现金管理操作 - 继续现金管理委托理财产品总金额为1亿元[1] - 到期赎回招商银行上海分行结构性存款1.5亿元[1][2] - 购买中国银行两款挂钩型结构性存款，分别为0.51亿元和0.49亿元[1] - 2024年12月20日审议通过使用不超8亿元闲置募集资金现金管理，额度可循环，单笔期限不超一年[1][3] - 2025年7月18日使用1亿元闲置募集资金购买银行保本型结构性存款[19] 历史交易情况 - 2022年1月17日用19亿元闲置募集资金购买结构性存款[4] - 2022年2月21日到期赎回1亿元招商银行上海分行结构性存款[4] - 2022年4月18日到期赎回8亿元招商银行上海分行结构性存款，用6.5亿元继续购买[4] - 2023年1月17日到期赎回10亿元中国银行挂钩型结构性存款，用8亿元继续购买[6] - 2024年5月16 - 17日到期赎回3亿元中国建设银行上海市分行单位结构性存款，用2亿元继续购买[10] - 2024年10月27 - 30日到期赎回4.5亿元存款，10月31日用4亿元继续购买[11] - 2024年11月28日至2025年7月16日到期赎回结构性存款本金共计15亿元[12][13][14][15] - 2025年7月16日赎回1.5亿元结构性存款，获税前理财收益74.79万元[15] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额248.85亿元，2025年3月31日为247.95亿元[24] - 2024年12月31日负债总额130.65亿元，2025年3月31日为128.15亿元[24] - 2024年12月31日净资产118.21亿元，2025年3月31日为119.80亿元[24] - 2024年12月31日、2025年3月31日，公司资产负债率分别为52.50%和51.68%[25] 理财相关比例 - 本次到期赎回委托理财产品本金1.5亿元，占本次净募集资金29.91亿元的比例为5.02%[24] - 本次到期赎回委托理财产品本金占2025年3月31日货币资金和交易性金融资产合计22.47亿元的比例为6.67%[24] - 本次购买委托理财产品本金10000万元，占本次净募集资金299079.05万元的3.34%，占2025年3月31日货币资金和交易性金融资产合计224739.68万元的4.45%，占2024年12月31日的213176.08万元的4.69%[25] 理财综合情况 - 截至公告日，公司最近12个月使用闲置募集资金累计委托理财金额15.5亿元，自2021年11月24日募集资金到账后累计委托理财金额86.5亿元[22] - 截至公告日，公司使用闲置募集资金委托理财产品的余额50000万元[25] - 截至公告日，公司尚未收回的使用闲置募集资金购买理财产品本金金额50000万元[29] - 募集资金最近12个月内单日最高投入购买理财产品金额40000万元[29] - 募集资金最近12个月内单日最高投入金额占最近一期净资产的3.34%[29] - 募集资金最近12个月委托理财税后累计收益占最近一年归属于上市公司股东净利润的2.09%[29] - 募集资金总理财额度80000万元，已使用50000万元，尚未使用30000万元[29] 收益情况 - 本次赎回委托理财产品本金获税后收益56.10万元[24]

交银国企改革灵活配置混合A基金表现 - 最新净值为1.8096元，增长1.04% [1] - 近1个月收益率-0.06%，同类排名71|73 [1] - 近6个月收益率8.76%，同类排名19|72 [1] - 今年以来收益率6.18%，同类排名26|72 [1] 基金持仓情况 - 股票持仓前十占比合计50.78% [1] - 顺丰控股占比9.90% [1] - 中国化学占比6.04% [1] - 首旅酒店占比5.44% [1] - 吉祥航空占比5.32% [1] - 洪都航空占比4.97% [1] - 航发动力占比4.38% [1] - 宝丰能源占比4.01% [1] - 中航机载占比3.73% [1] - 华电国际占比3.52% [1] - 云路股份占比3.47% [1] 基金基本信息 - 成立于2015年6月10日 [1] - 截至2025年3月31日规模为18.02亿元 [1] - 基金经理为沈楠 [1] 基金经理背景 - 复旦大学硕士 [2] - 2009年6月至2011年3月在长江证券担任高级分析师 [2] - 2011年加入交银施罗德基金管理有限公司 [2] - 曾任行业分析师、基金经理助理 [2] - 自2015年5月5日起担任交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 自2015年6月10日起担任交银施罗德国企改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2020年2月21日起担任交银施罗德瑞思三年封闭运作混合型证券投资基金的基金经理 [2] 信息来源 - 金融界 [3]

消费服务业市场现状分析 - 消费服务业涵盖酒店、旅游、休闲等众多领域，发展与中国经济整体走向密切相关 [4] - 行业总量持续上升，清明、端午及五一小长假旅游人次数均呈现增长 [4] - 市场结构发生深刻变化，需从总量、分量、增量和存量四个维度理解现状 [4] 市场格局变化 - 旅游业务从核心城市向三线、四线甚至五线城市扩散，特色体验吸引大量年轻消费者 [4] - 旅游人群分化加剧：商务旅游占比60%-70%，休闲旅游快速增长且需求多样化 [5] - Z世代追求个性化体验，银发族注重舒适健康，家庭群体关注安全性和亲子互动 [5] - 旅游目的地定义扩展，从山水古迹扩展到美食、演唱会等多元化场景 [5] 行业发展战略 - 增量发展需注重品质、内容和数字化技术应用，而非单纯规模扩张 [6] - 存量资产运营面临挑战，需通过城市更新、消费补贴政策等手段盘活 [7] - 数字化技术可提升个性化服务能力，优化消费者体验 [6] - 老旧酒店可通过改造升级、引入新设计理念和技术提升竞争力 [7] 企业战略调整 - 需从政策、商业和经营层面应对分量变化和存量问题 [8] - 加强市场调研，及时调整产品和服务策略以适应消费者需求变化 [8] - 争取政策支持，为发展创造良好环境 [8] - 重构"四个量"是未来战略布局核心，需解决存量问题并增强韧性 [7][8]

全球酒店集团排名 - 2024年全球酒店集团前三强为万豪国际(1,667,331间客房)、锦江国际(1,454,335间客房)、希尔顿(1,268,206间客房)，排名与2023年保持一致 [2][3][4] - 中国酒店集团表现突出，锦江国际保持全球第2，华住集团从第5升至第4(1,088,218间客房)，首旅如家稳居第9(518,517间客房) [4] - 全球50强中中国公司达21家，较去年增加2家，新进入者包括艺龙酒店科技等4家品牌 [5][10] 行业集中化趋势 - 全球酒店集团数量持续减少，从2019年325家降至2024年205家，五年内减少超1/3 [6][10] - 行业呈现"强者恒强"格局，头部公司通过资本运作、品牌输出和并购整合实现扩张，如华住客房年增19.2%，锦江年增8.4% [3][7][8] - 中小品牌加速退出，部分因疫情现金流断裂，部分被兼并收购 [7] 单品牌表现 - 华住集团汉庭酒店以359,475间客房成为全球最大单品牌，全季酒店以325,999间客房排名第4 [11][13] - 锦江国际旗下7个品牌进入单品牌50强，包括维也纳国际(177,347间)等，上榜数量居首 [11][13] - 万豪国际有8个品牌入围，希尔顿6个品牌上榜，显示国际集团多品牌战略优势 [11] 区域市场格局 - 美国公司占据前十强中6席，中国占3席，欧洲仅雅高集团(850,285间)进入前十 [3][4] - 按酒店数量统计，锦江国际以14,322家门店居首，华住集团11,147家位列第二 [12] - 新兴品牌如亚朵(183,184间)增长显著，年增32.8%，体现中端市场活力 [3][10]

酒店行业活动与品牌推广 - 首旅酒店集团集结13个品牌82家高端奢华酒店开启为期两个月的"宝藏酒店"巡展 包括北京饭店诺金、建国饭店等历史与创新融合的酒店矩阵 新品牌诺岚将于今年揭幕[3] - 钓鱼台美高梅酒店集团推出儿童计划MGMKids 覆盖3-10岁儿童的美育体验体系 以艺术启蒙等四大支柱为核心 7月起在全品牌酒店开展戏剧工坊等创新活动[5][6] - 上海外滩W酒店与南翔馒头店跨界合作 推出玫红色小笼馒头及3款特调鸡尾酒 在Woobar®酒吧设置巨型蒸笼艺术装置[8] - 文华东方集团推出纪录片《梦中之境》 通过三大目的地幕后故事展现服务理念 6月27日在香港首映 已登陆Prime Video等全球平台[10] - 希尔顿集团携手熊猫基地文创推出"宠你不分大小"主题活动 大熊猫"和花"担任体验官 川渝酒店推出"花花"主题客房 即日起至8月31日入住可获盲盒[12] - 朗廷酒店集团旗下杭州钱江新城毅风酒店开业 创新多场景旅居模式 位于钱江新城商务区 推出City Flo城市探索计划含40+推荐点位[14] - 盛泰乐酒店及度假村在马尔代夫开设第四家酒店中央至尊度假村 设142间别墅 面积78-290平方米 配备私人泳池 与姊妹酒店幻影度假村通过桥梁相连[15][16] - 全球奢华精品酒店(SLH)任命Petrie PR为中国区公关合作伙伴 联盟覆盖90多个国家620家酒店 上半年新增48家成员酒店 其中13家位于亚太地区[18] 旅游合作与交通创新 - 拉斯海马旅游发展局与同程旅行签署战略合作 覆盖中国游客全旅程服务 2024年中国游客赴拉斯海马人数同比增长10% 2025年1-5月同比增长17%[20] - 京津冀首列全景观光列车"星光·燕赵号"投入运营 集观光餐饮娱乐于一体 实现定期发车 首期开通北京至承德/秦皇岛线路 未来将拓展至张家口[22] - 东方航空与星巴克为联合会员提供权益 东航白金/金卡会员可获星巴克机场饮品券 星巴克钻星会员可获免费空中Wifi 绑定会员最高得1.5倍积星及100东航积分[24] - 达美航空为CES® 2026增开上海至拉斯维加斯特别航班 2026年1月5日直飞往程 1月9日直飞返程 采用空客A350-900执飞 提供四种舱位选择[24] - 阿联酋航空过去两周运送乘客超170万名 在地区事件后仅暂停受影响地区航班 其他目的地保持正常运营 通过网站和社交媒体持续更新运营信息[26]

行业发展趋势 - 高端酒店已超越单纯住宿功能，演变为融合文化艺术、历史情感与社会发展见证的复合载体 [1] - 代表性案例包括北京建国饭店（中国首家中外合资酒店）、贵宾楼饭店（收藏历史文物）、西苑饭店（2000余幅齐白石等名家真迹）、北京饭店诺金（百年作家酒吧）、香山饭店（贝聿铭设计作品） [1] 公司战略举措 - 首旅酒店集团启动"宝藏酒店"巡展与体验之旅，覆盖13个品牌、82家高端奢华酒店，为期两个月，系对酒店人文价值的深度探索 [1] - "精彩长安街"活动从北京扩展至全国32座城市，旨在将长安街打造为蕴含历史文脉与时代精神的文化符号 [3] - 活动包含人文雅集、非遗体验（如宋锦团扇制作）、历史文化讲座等多元化形式，强化文化传承属性 [3][4] 品牌文化内涵 - 公司定位为"中国文化演绎者"，以"长安街精神"为核心，融合中西文明（如马克西姆餐厅、安麓与凯宾斯基等国际合作品牌） [3] - 通过特色藏品展示强化品牌底蕴：贵宾楼与西苑饭店展出启功、李苦禅复刻臻品，东方饭店呈现"百年风云档案"，前门建国饭店展示梨园行头 [3] 用户参与机制 - 设计"骑行寻宝""宝藏酒店路线"等互动形式，引导公众探访酒店历史文化 [4] - 会员专享住宿优惠、餐饮折扣及特色文化活动（非遗手工课程等），提升用户粘性 [4]

报告核心观点 - 政策指引下服务消费成扩大内需核心抓手，我国服务消费发展潜力大，投资机会聚焦“一老一小”，建议关注旅游、银发康养、新世代新消费等领域 [4][79] 看好服务消费长足发展 我国服务消费具备较大发展空间 - 从中央到地方，服务消费成2025年扩大内需核心抓手，相关政策不断出台支持其发展 [28] - 我国人均GDP突破1万美元，服务型消费进入快速发展窗口期，但与美日等相比，服务型消费占比低，结构上生存性服务消费占比高，发展型和享受型占比低 [4][30][33] - 国际经验显示，发展早期旅游消费与人均GDP相关性高，完善后旅游人次与人均收入相关性高，日本旅游人群呈现单体化、老龄化趋势，餐饮龙头在行业下行期仍能增长，K12教培需求刚性 [41][46][54][60] 如何提振服务消费 - 供给侧发力推动服务设施升级，包括制度创新、技术赋能、品牌发展、标准引领等措施 [68] - 国家多措并举激活服务消费需求，发放消费券，鼓励弹性错峰休假和设立中小学春秋假 [74][78] - 投资机会聚焦“一老一小”，老年群体消费需求集中在旅游休闲等，Z世代推动新消费业态崛起 [79] 茶饮：寻找兼顾成长性和稳定性的最优解 行业趋势 - 行业呈折叠态竞争，高低端品牌互攻腹地，客单价向15 - 25元集中 [80] - 茶饮行业增速放缓，品牌下沉与出海打开增量空间，国内2030年开店空间乐观、中性、悲观假设下分别达94.4、68.6、42.8万家，国外东南亚主要国家茶饮市场理论店铺数量约23.1万家 [97][105][111] 投资看点 - 茶饮行业上市公司阵容壮大，板块效应凸显 [113] - 建议关注所在价格带有开店空间、市场集中度高、竞争格局好且有经营壁垒的茶饮公司 [131] 餐饮：整体稳增结构分化，关注政策补贴 行业趋势 - 餐饮行业整体增速回升，大众与高端市场分化，供给端竞争激烈，连锁化率提升 [132][137] 投资看点 - 市场自我调节与修复，摆脱无序低价竞争，步入正常竞争轨道 [142] - 短期关注政府发放餐饮消费券，中长期餐饮集团具备竞争优势，行业连锁化率有提升空间 [151] 推荐标的 - 百胜中国一季度门店稳健增长，主品牌盈利能力提升 [154] - 小菜园定位契合餐饮消费趋势，有望凭借优势抢抓发展机遇 [154] 美团：加码生态投入，长期竞争壁垒稳固 短期竞争扰动盈利能力，加码生态投入建设 - 4月以来外卖竞争激烈，美团积极应对竞争，加码生态投入建设，推出美团会员 [155] 攻守并驱，长期竞争壁垒稳固 - 美团战略定力与组织韧性强，三边交易网络效应和一站式生态构成护城河，长期竞争力占优 [160] 教育：市场走向集中，优质标的业绩稳增 行业趋势 - 教培行业供给侧出清后，政策明朗，合规机构重获发展空间，头部机构量价齐升 [171] 投资看点 - 市场份额向头部集中，优质标的业绩稳增，建议关注品牌力强、教学质量优、具备扩张能力的企业 [190] 推荐标的 - 学大教育新网点稳步拓展，期待规模效应释放，加速布局科技赋能教育 [198] - 行动教育淡季经营稳健，有序开展战略，期待需求拐点 [198] 人资：行业拐点尚需耐心，关注AI应用 行业趋势 - 招聘需求环比改善，但行业拐点尚需耐心，就业市场需求顺周期、后周期属性明显 [199][212] 投资看点 - 传统主业大客户驱动，关注AI降本提效创收带来的成长空间 [212] 推荐标的 - 科锐国际业绩弹性空间大，关注AI赋能，打造“禾蛙”平台 [220] - 北京人力营收稳健，补贴落地带动利润高增 [220] 景区：政策驱动，产业整合加速趋势明显 行业趋势 - 国内旅游市场淡旺季分化，人均消费低，但旅游人次保持增长，旅游收入与人均消费分化 [222][224] 发展动因 - 旅游产业战略地位提升，政策红利落地，供给端加速产业整合，推动高质量发展 [231][233] 推荐标的 - 黄山旅游进山游客增长，新项目有望释放业绩 [235] - 天目湖业绩韧性复苏，新老项目稳步推进 [237] - 宋城演艺老项目升级，新项目表现亮眼，业绩有望增长 [238] 酒店：供给降速，龙头集团深度调整门店 行业趋势 - 供给端增速放缓，结构改善，连锁化率有提升空间，需求端分化，商旅需求偏弱 [238][242][249] 投资看点 - 酒店集团RevPAR同比增速跑赢行业，龙头酒店集团深度调整门店 [251][255] 推荐标的 - 锦江酒店门店稳健增长，结构持续优化 [263] - 首旅酒店经营提质增效，带动业绩增长，开店计划提速 [264] 免税：产品多元化，拓展新渠道，砥砺前行 行业趋势 - 海南离岛免税销售额降幅收窄，客单价回升，口岸和市内免税店受益于政策和航班恢复 [267][269] 投资看点 - 离岛免税具备发展潜力，中国中免核心竞争优势明显，有望实现收入业绩增长 [273][277] 推荐标的 - 中国中免奋力创新，迎接拐点，有望走过需求低谷，进入业绩增长期 [279]

募集资金情况 - 公司获准非公开发行134,348,410股，每股发行价22.33元，募集资金总额2,999,999,995.30元[1] - 扣除承销费用后实际收到募集资金2,994,275,995.30元[1] - 扣除各项发行费用后净募集资金2,990,790,514.72元，于2021年11月24日到位[1] 账户相关 - 2025年7月2日董事会和监事会通过新增募集资金专项账户议案[5][6][7] - 多家酒店新增专户用于扩张及装修升级[4][8][9] - 公司已开立三个募集资金专户[2] 监管协议 - 公司与银行签三方监管协议[3] - 华泰联合证券对募集资金情况进行现场检查[10] - 相关银行按规定提供对账单等并通知情况[11][12] - 协议生效与失效条件[14] 其他 - 公告发布时间为2025年7月3日[17]

会议信息 - 首旅酒店第九届董事会第十次会议于2025年7月2日上午9：30通讯召开[1] - 会议通知6月25日邮件送达相关人员[1] - 11名董事全部出席会议[1] 议案情况 - 《关于新增募集资金专项账户并签三方监管协议的议案》11票赞成通过[1] - 该议案反对票、回避票均为0票[1] - 相关公告详见公司临2025 - 031号公告[1]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 新常态发展阶段消费信心逐步平稳，服务消费占比提升是必然趋势，中国城市纵深、不同代际下对应不同细分机会 [1][61] - B 端商旅需求随宏观经济周期波动，C 端旅游意愿持续维持较强韧性，消费者在目的地选择上以体验为先，出行链供给端需向更精细化运营加速迭代 [61] - 平台生态价值凸显，需关注边际竞争；酒店供需为主要矛盾，龙头积极拓圈 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 需求趋势：服务消费景气，旅游韧性增长 国内消费：韧性增长，不同代际、不同城市存在结构性亮点 - 居民人均消费收入与支出平稳增长，消费者信心总体稳定，2025Q1 居民人均可支配收入增速约 5%，人均消费支出增长约不到 5% [14] - 政策带动商品零售增速回升，2025 年 1 - 5 月商品零售额累计增长 5.1%；服务消费韧性增长，2025 年 1 - 5 月累计增长 5.2% [18] - 参考海外，服务消费占比提升是必然趋势，2024 年我国服务消费占人均消费支出比重约 46%，后续提升潜力大 [21] - 居民消费决策更理性，不同代际、城市有不同追求，下沉市场人群消费意愿更强 [22][25][32] 出行链消费：旅游量增价稳，商旅继续沿顺周期变化 - 旅游需求维持韧性，暑期预计景气度不减，2025 年以来法定节假日国内游总花费持续高个位数增长，暑期签证办理订单量双位数增长 [34] - 量的角度，“旅游 +”成引流利器，客群结构年轻化，交通工具高铁 + 自驾占比提升，旅游在线化渗透率提升至 51.5% [38][40][42] - 价的角度，花费更理性，需求回归本质，人均消费平稳，重点节假日人均消费维持平稳 [49] - 商旅出行与经济周期紧密联系，B 端商旅顺周期拐点仍待跟踪 [54] 平台：生态价值凸显，关注边际竞争 良好生态位下，平台产业链优势逐步凸显 - 2025 年一季报国内平台收入增速双位数增长，利润端表现分化，平台在产业链上生态位良好 [62] - 上游供给扩张，单店引流压力上升，平台价值凸显，产业链生态位持续巩固 [63] - 平台依托生态价值能灵活赋能上游供应商，如美团与万豪合作、携程推出“酒店 +”套餐 [64] OTA 酒店业务过往离不开竞争，为何是酒店？ - 近期 OTA 行业有新入局者，酒旅偏中低频生意，当前 OTA 格局稳定，差异化定位 [67] - 酒店贡献在线旅游业务重要利润与增长，2023 年我国在线交通、酒店预定规模分别为 1.7、0.5 万亿元，酒店利润率一般高于交通 [69] 复盘 OTA 发展史，行业壁垒体现在哪里？ - OTA 本质是实现消费者与线下资源双向匹配，龙头通过供应链直连模式推动供给与流量双边效应 [73] - 我国在线酒旅行业多轮竞争，早期价格补贴主导，后期差异化拓展增量，不同定位客群需求不同 [73] - 中高端酒店与平台借助双边效应发挥先发优势，中低星酒店需低成本高频流量，新玩家需找准定位构建供应链与履约体系 [88][90][92] 龙头经营边界逐步交叉，新玩家入局再思考 - 抖音、京东入局 OTA，抖音流量有优势但供应链与履约不足，京东流量提升且 PLUS 会员消费力强 [93][95] - 酒旅供应链与电商有差异，跨界玩家搭建完整供应链需持续 BD 团队投入，低佣金模式投入产出比待考量 [97][98] 酒店：供需为行业主要矛盾，龙头高质量拓圈 酒店行业吸引投资人进入，流量稀缺性加大 - 政策引导、租金下行、稳定现金流吸引多元投资人进入酒店市场，2025 年酒店供给预计增长 5 - 10% [100] - 2024 年以来酒店行业 RevPAR 震荡复苏，暑期旺季或支撑行业边际向好，需等待供需再平衡拐点 [107] - 2025 年一季报龙头酒店业绩普遍平稳，亚朵增速领先，华住加盟店发展态势好，首旅盈利能力优化 [112][113] 高线城市新增物业放缓，中高端升级主导，多品牌均有机会 - 高线城市新增物业放缓，存量物业转换主导，优质商圈卡位是关键，部分门店面临翻牌 [122] - 核心地段物业稀缺，国内中高端品牌优势突出，中高端有望跑出多个头部品牌 [129][130] - 高线城市推进改造翻牌对品牌老店产品升级与精细化运营提出考验 [134] 低线城市扩张空间广阔，需要流量拓展与极致效率 - 下沉门店规模扩张是重要增量渠道，华住下沉市场覆盖提升 [138] - 经济型与中端品牌是下沉主力，国际中高端品牌布局增加 [140][143] - 下沉市场考验龙头在地能力与平台赋能，华住数字化打造超级平台，长期连锁化率提升空间可观 [144][151] 门店扩张基础上，睡眠零售业务拓圈成长 - 亚朵零售业务持续突破，传统家纺格局分散，亚朵星球居榜首，2025 年 618 销售额同比增长超 80% [153][156] - 亚朵有线下场景 + 线上洞察模式和组织活力优势，有望领跑深睡用品行业 [159][160][161] - 后续产品迭代与品类拓圈将注入持续增长动力 [161] 投资建议 - 短期暑期出行需求有望景气增长，酒店三季度高频数据或好转，平台新玩家或带动周边游增量 [4][167] - 中线服务消费占比提升，酒店龙头市占率有望提升，平台龙头壁垒强，新玩家入局难 [4][167] - 平台端推荐携程集团 - S、美团 - W、同程旅行；酒店端推荐亚朵、华住集团 - S、首旅酒店、君亭酒店、锦江酒店 [4][167]