板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月10日较上一交易日大幅上涨7.5%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为首旅酒店和锦江酒店，涨幅均达到约10% [1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入2.72亿元，而游资和散户资金分别净流出1.47亿元和1.25亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 首旅酒店收盘于16.15元，涨停10.01%，成交71.75万手，成交额11.37亿元 [1] - 锦江酒店收盘于25.21元，涨停9.99%，成交52.73万手，成交额13.02亿元 [1] - 君亭酒店上涨8.11%至23.33元，西安饮食上涨4.81%至9.37元，华天酒店上涨3.57%至3.48元 [1] 个股资金流向分析 - 锦江酒店获得主力资金净流入1.81亿元，主力净占比达13.94%，为板块内最高，但其游资和散户资金分别净流出6930.45万元和1.12亿元 [2] - 首旅酒店主力资金净流入5046.18万元，主力净占比4.44%，游资净流出6964.21万元，散户净流入1918.03万元 [2] - *ST云网主力净流入209.08万元，但其主力净占比高达29.3%，显示资金集中度较高 [2] - 金陵饭店和全聚德是板块内仅有的两只出现主力资金净流出的个股，净流出金额分别为901.39万元和926.93万元 [2]

投资评级 - 报告对首旅酒店的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持” [1] - 报告所属板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管2025年第三季度全国酒店市场因需求恢复不足和供给增长而承压，但首旅酒店展现出经营韧性，门店结构持续优化，经营效率提升，因此维持增持评级 [3][5] - 公司2025年第三季度实现营业收入同比-1.60%，归母净利润同比-2.21%，但扣非归母净利润同比+0.57% [3] - 公司前三季度实现营业收入57.82亿元，同比-1.81%；实现归母净利润7.55亿元，同比+4.36%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比+2.15% [8] - 公司前三季度新开店1051家，同比+10.4%，完成全年1500家目标的70%，新开店中标准管理酒店占比56.8%，同比提升4个百分点 [8] - 公司门店质量持续提升，截至三季度末如家3.0及以上产品占比超80%，较2024年底提升8.3个百分点；中高端酒店房量占比达42.5%，收入占比达60.5% [8] 估值与盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.85元、0.94元，对应市盈率分别为19.4倍、17.2倍、15.6倍 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.44亿元、9.53亿元、10.50亿元，增长率分别为4.6%、13.0%、10.1% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为77.35亿元、79.48亿元、83.20亿元，增长率分别为-0.2%、2.7%、4.7% [7] - 预测2025-2027年EBITDA分别为38.35亿元、44.59亿元、51.36亿元 [7] 经营表现分析 - 2025年三季度公司RevPAR、OCC、ADR三项数据分别同比-2.8%、-0.8个百分点、-1.7%；不含轻管理的全部酒店RevPAR、OCC、ADR分别同比-2.4%、-0.3个百分点、-2.0%，且RevPAR跌幅环比、同比均有所收窄 [8] - 分项目看，直营店RevPAR（-0.9%）跌幅好于特许管理（-2.7%），经济型酒店RevPAR（+1.4%）表现好于中高端（-6.1%）和轻管理（-3.5%） [8] - 截至2025年第三季度，公司储备店中标准管理店数量较2024年末增长25.9%，占比从54.1%提升至71.0%，预示未来开店质量有望持续提升 [8]

数据宝统计，截至14:15，首旅酒店成交额10.03亿元，创2024年12月11日以来新高。最新股价上涨 10.01%，换手率5.68%。上一交易日该股全天成交额为1.28亿元。（数据宝） （文章来源：证券时报网） ...

成交表现 - 成交额达10.49亿元 创上市以来新高 [2] - 最新股价上涨9.95% [2] - 换手率为5.94% [2] - 上一交易日全天成交额为1.28亿元 显示成交额出现显著放大 [2]

消费龙头ETF市场表现 - 消费龙头ETF（516130）场内价格现涨2.0%，成交额为1370.10万元，基金最新规模为1.50亿元 [1] - 成份股中中国中免涨停，新泉股份跌停；首旅酒店和盐津铺子涨幅居前，分别达到9.88%和7.6%；拓普集团和爱柯迪跌幅分别为6.96%和3.87% [1] - 消费龙头ETF被动跟踪消费龙头指数，其前十大权重股包括贵州茅台、格力电器、伊利股份、牧原股份、赛力斯、福耀玻璃、海尔智家、温氏股份、山西汾酒、分众传媒 [2] 行业趋势与政策驱动 - 2025年双11期间电商平台将即时零售纳入核心战场，推动"分钟级送达"服务升级，消费龙头指数成分股如伊利股份、海尔智家等企业有望受益于智能家电及快消品需求提升 [1] - 财政部等五部门印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，进一步优化免税消费场景，中国中免等企业或迎来政策红利释放 [1] - 消费行业整体承压，但四大主线提供景气方向：品牌出海2.0时代关注新兴市场；情绪价值赛道如潮玩、宠物等承接消费溢出；AI+消费龙头等高交互赛道增长；渠道变革中即时零售与性价比餐饮茶饮表现突出 [1] 消费行业结构性变化 - 消费龙头行业用户规模趋于饱和，AI在各细分领域深度融合与商业化落地将驱动核心运营指标提升 [2] - 电商需求端追求质价比，呈现显著消费分层态势，存量竞争下聚焦服务体验及运营效率，即时零售或成为增长关键变量 [2] - 本地生活行业多玩家加入推动消费习惯养成，行业持续扩容，但短期竞争加剧导致盈利提升曲线放缓 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月10日13:36，中证500自由现金流指数上涨1.21%，成分股首旅酒店、吉祥航空、王府井、益丰药房、华峰化学领涨 [1] - 现金流500ETF(560120)上涨0.76%，冲击连续4个交易日上涨 [1] - 现金流500ETF自成立以来最高单月回报为7.97%，最长连续上涨月数为3个月，期间涨幅达15.21% [1] - 现金流500ETF月盈利概率为100%，上涨月份平均收益率为4.86%，历史持有3个月盈利概率为100% [1] 风险与跟踪精度 - 现金流500ETF成立以来最大回撤为3.18%，相对基准回撤为1.85%，回撤后修复天数为7天 [3] - 现金流500ETF近3个月跟踪误差为0.029% [3] 指数构成与权重股 - 中证500自由现金流指数从中证500指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 [3] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比45.9% [3] - 前十大权重股包括中集集团(权重7.49%)、浙江龙盛(5.61%)、吉祥航空(4.27%)等 [3] - 在十大权重股中，吉祥航空当日涨幅最高，达6.50%，云天化上涨3.99%，白银有色上涨3.97% [5]

板块市场表现 - 旅游及酒店板块整体强势拉升，多只个股涨停或跟涨，首旅酒店和锦江酒店涨停，君亭酒店、华天酒店、金陵饭店股价跟涨 [1] - 相关ETF产品价格大幅上涨，旅游ETF（159766）上涨5.59%，旅游ETF（562510）上涨5.53% [1] - 相关ETF成交活跃，旅游ETF（159766）成交额达3.36亿元，旅游ETF（562510）成交额达1.13亿元 [1]

市场表现 - A股酒店行业股票普遍走强，锦江酒店股价涨停，首旅酒店股价上涨近8%，君亭酒店股价上涨近7%，华天酒店股价上涨超3% [1]

板块市场表现 - 旅游及酒店板块早盘走强，旅游ETF（159766）盘中一度上涨5.33%，最新涨幅为5.19%，位居全市场ETF之首 [1] - 标的指数成分股中，中国中免、华侨城A、锦江酒店涨停，首旅酒店、君亭酒店涨逾7% [1] - 旅游板块近期热度显著提升，板块估值已回归到相对合理水平，安全边际有所提升 [1] 行业催化因素 - 元旦假期临近、春节假期延长，叠加冰雪旅游热度提升，刺激旅游需求 [1] - 免税免签政策陆续出台，海南自由贸易港将于12月18日全岛"封关"，岛内进口零关税商品比率将大幅提升 [1] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] 指数与行业覆盖 - 旅游ETF（159766）紧密跟踪中证旅游主题指数，覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 在冰雪游、境外游、免签政策以及春节假期等多重催化下，行业热度显著提升 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视海南板块及春节旺季弹性子板块，中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [3] - 近期免税政策频频出台，建议关注免税（政策支持+基本面环比改善）、跨境电商（黑五圣诞大促）、部分景区（冰雪经济）、商超（春节旺季）等板块 [3] - 招聘市场环比回暖，AI+人服有望为行业带来新亮点，酒店、餐饮等底部顺周期板块环比数据改善待持续观察 [3] 黄金税收新政影响分析 - 2025年10月29日财政部、税务总局联合发布黄金税收政策，明确上海黄金交易所、上海期货交易所标准黄金交易增值税处理规则，施行期限自2025年11月1日至2027年12月31日 [1] - 新政对交易性质进行区分，明确“投资性用途”与“非投资性用途”分类标准及对应的增值税处理及发票开具规则 [1] - 对于投资金条销售企业，份额有利于进一步向具有上海黄金交易所会员资格的企业集中，因加盟商等企业客户税赋成本提高，价格或向终端传导 [2] - 对于黄金珠宝零售商，用于非投资性用途的标准黄金进项税额抵扣率由原来的13%降至6%，税负成本上升 [2] - 新政实施后，11月3日头部品牌门店挂牌金价均有提升，周大福/老凤祥/老庙/菜百/六福/周六福/周大生均相较于11月1日挂牌价提升61/58/63/70/61/69/61元/克，期间沪金收盘价基本持平 [2] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（11月3日至11月7日）上涨0.31%，跑输上证综指0.77个百分点，板块表现居各板块第17位 [9] - 申万社服指数期间（11月3日至11月7日）上涨0.11%，跑输上证综指0.97个百分点，板块表现居各板块第19位 [9] - 期间上证综指上涨1.08%，电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）领涨，美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）领跌 [9] - 本周批零板块个股涨跌互现，全新好（+16.51%）、*ST沪科（+10.20%）、东百集团（+10.16%）、江苏国泰（+9.42%）领涨，潮宏基（-12.56%）、吉宏股份（-11.97%）、若羽臣（-10.83%）、三江购物（-8.24%）领跌 [10][13] - 本周社服板块个股涨跌互现，全聚德（+11.47%）、*ST云网（+11.23%）、凯撒旅业（+10.08%）、*ST张股（+8.49%）领涨，岭南控股（-10.61%）、长白山（-7.32%）、大连圣亚（-6.91%）、中国高科（-6.59%）领跌 [12][15] 公司动态摘要 - 小商品城以32亿元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权，规划建设文商旅综合体，副总经理杨旸辞职 [16] - 西安旅游拟定增不超过3061万股、募资不超过3亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [16] - 周大生公司高管许金卓计划减持不超过13万股（占总股本0.02%） [17] - 长白山股东吉林森工计划减持不超过272万股（不超过总股本1%） [19] - 外服控股11月7日股权激励第二个限售期解除限售上市，上市流通股639万股 [21] 行业动态摘要 - 小红书通过股权变更成为东方电子支付有限公司唯一控股股东，拿下支付牌照 [22] - 博裕资本与星巴克成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，未来计划拓展至20000家 [22] - 淘宝闪购新客双11电商订单破亿，天猫双11期间有19958个餐饮品牌、863个非餐品牌成交额相比双11前增长超100% [22] - 京东全球售双11跨境包邮区成交额涨超300%，重点覆盖的日本、韩国、新加坡等地成交额与订单量均实现同比超100%增长，平台下单用户数同比增长超400% [23]