核心财务表现 - 1H25公司实现收入36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，扣非归母净利润3.36亿元，同比增长3.81%，扣非归母净利率9.17%，同比提升0.51个百分点 [1] - 2Q25收入18.96亿元，同比增长0.42%，归母净利润2.54亿元，同比增长7.37%，扣非归母净利润2.26亿元，同比增长0.26%，扣非归母净利率11.95%，同比微降0.02个百分点 [1] - 1H25酒店运营收入33.65亿元，同比下降2.09%，景区运营收入2.96亿元，同比下降0.09%，利润总额分别为3.95亿元和1.53亿元，对应利润率11.7%和51.9%，同比提升2.2和0.1个百分点 [2] 酒店经营指标 - 2Q25首旅整体RP（不含轻管理酒店）为165元，同比下降4.1%，ADR为242元，同比下降2.0%，OCC为68.2%，同比下降1.5个百分点，但环比1Q25的RP降幅（-4.6%）有所收窄 [2] - 2Q25经济型/中高端/轻管理酒店RP同比分别下降2.3%、7.0%和8.8%，经济型ADR同比下降0.4%，表现优于其他档次 [2] - 同店层面（不含轻管理）RP/ADR/OCC分别为165元/241元/68.4%，同比下降8.1%/3.7%/3.2个百分点，整体RP表现优于同店，反映新店竞争力较强 [2] 业务扩张与结构优化 - 1H25新开门店664家，同比增长17.1%，净增门店266家，同比增长25.5%，其中标准店新开378家，同比增长39.5%，净增175家，同比增长45.8% [3] - 2Q25新开门店364家，同比增长0.6%，经济型新开数量同比增长35.9%，如家4.0产品市场反馈良好，加盟商开店意愿强 [3] - 截至1H25门店规模达7268家，经济型/中高端占比分别为27.6%和29.3%，同比提升1.8和3.9个百分点，产品结构持续升级，储备店1750家，环比增加7家 [3] 盈利能力与效率 - 2Q25毛利率41.1%，同比提升2.6个百分点，主要受高毛利特许业务收入占比提升带动 [3] - 2Q25销售费用率同比上升2.2个百分点，主因线上渠道投入增加和会员卡销量上升，管理费用率同比下降0.9个百分点，反映经营效率提升 [3] 战略转型与长期展望 - 如家品牌向时尚化、年轻化转型，加快如家4.0/如家商旅2.5等产品迭代，契合性价比消费趋势，推动核心品牌重回扩张通道 [1] - 2Q25商旅需求仍偏弱，但环比已现改善趋势，待2H25基数逐步消化后，RP降幅有望收敛 [2] 盈利预测与估值 - 维持25-27年EPS预测为0.82/0.92/1.05元，参考可比公司25年PE 24倍，给予公司25倍25年PE，目标价20.50元，维持"增持"评级 [4]

洛阳钼业（603993 SH） - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 业绩超预期主要因各板块产量超计划完成 [5] - 铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 铜价继续被看好上行 [5] - TFM和KFM两大主力铜钴矿山扩产蓄势新一轮增长 [5] 云图控股（002539 SZ） - 2025年上半年营收114.00亿元 同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元 同比增长12.60% [5] - 磷复肥营收稳定增长 公司持续推动氮、磷原料布局 [5] - 2025Q2单季度营收56.89亿元 同比减少5.99% 归母净利润2.57亿元 同比增长6.94% [5] 山东药玻（600529 SH） - 2025年上半年营收23.7亿元 同比减少8.2% 归母净利润3.7亿元 同比减少21.9% [6] - 出口保持增长但需求阶段承压 经营性净现金流3.0亿元 同比减少49.2% [6] - 拟每股派发0.28元（含税） 对应公告日股息率1.2% [6] 特变电工（600089 SH） - 2025年上半年营业总收入484.01亿元 同比增长1.12% 归母净利润31.84亿元 同比增长5.00% [7] - 中标沙特电力公司164亿元合同 加快推进煤制气及氧化铝项目建设 [7] - 2025Q2营业总收入250.18亿元 归母净利润15.84亿元 环比减少1.03% [7] 嵘泰股份（605133 SH） - 2025年上半年总营业收入13.4亿元 同比增长16.6% 归母净利润0.98亿元 同比增长13.3% [8] - 墨西哥工厂步入盈利 机器人第二增长曲线加速成型 [8] - 2025Q2营业收入6.8亿元 同比增长6.2% 环比增长2.4% 归母净利润0.49亿元 同比增长12.8% 环比增长2.6% [8] 首旅酒店（600258 SH） - 2025年上半年营收36.61亿元 同比减少1.93% 归母净利润3.97亿元 同比增长11.08% [9] - 盈利能力同比提升 2025Q2营收18.96亿元 同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元 同比增长7.37% [9] 京新药业（002020 SZ） - 2025年上半年营业收入20.17亿元 同比减少6.20% 归母净利润3.88亿元 同比减少3.54% [10] - 核心产品地达西尼商业化取得阶段性成效 研发管线有序推进 [10] - 成品药收入11.75亿元 同比减少9.68% 原料药收入4.53亿元 同比减少9.59% 医疗器械收入3.49亿元 同比增长12.01% [10]

核心财务表现 - 25H1营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08% [3] - 25Q2营收18.96亿元同比+0.42% 归母净利润2.54亿元同比+7.37% [3] - 整体毛利率38.33%同比+0.76pcts 归母净利率10.85%同比+1.27pcts [6][7] 业务板块表现 - 酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 利润总额3.95亿元同比+20.53% [4] - 酒店运营业务收入同比-7.85% 酒店管理业务收入同比+11.70% [4] - 景区业务营收2.96亿元同比-0.09% 利润总额1.53亿元同比+0.16% [5] 酒店经营指标 - 不含轻管理酒店RevPAR为153元同比-4.3% [5] - 25Q2平均房价242元同比-2.0% 平均出租率68.2%同比-1.5pcts [5] - 经济型/中高端RevPAR分别为133元/190元 同比-2.3%/-7.0% [5] 门店拓展与结构 - 25H1新开店664家同比+17.1% [5] - 标准管理酒店新开378家同比+39.5% 中高端新开189家同比+11.8% [5] - 中高端酒店数量占比29.3% 房间数占比42.1% [5] 费用管控成效 - 期间费用率24.02%同比-0.79pcts [6] - 销售费用率8.04%同比+0.94pct 管理费用率11.20%同比-0.69pct [6] - 财务费用率3.98%同比-0.98pct [6] 战略发展举措 - 重点发展标准管理酒店优化门店结构 [8] - 推出如家4.0/如家商旅2.5/璞隐2.0等新产品降低投入成本 [8] - 上线通用AGI大模型"Rumi"并推广AI数字店长应用 [8]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 1H2025公司实现收入36.61亿元(同比-1.93%) 归母净利润3.97亿元(同比+11.08%) 扣非归母净利润3.36亿元(同比+3.81%) [8] - 2Q2025公司实现收入18.96亿元(同比+0.42%) 归母净利润2.54亿元(同比+7.37%) 扣非归母净利润2.26亿元(同比+0.26%) [8] - 上半年业绩增长主要得益于酒店规模持续增长及经营效率提升 [8] - 预计2025-2027年归母净利润为9.16/10.62/12.01亿元 对应PE为19X/16X/14X [8] 盈利能力 - 1H2025营业利润5.50亿元(同比+15.30%) 经营利润率15.02%(同比+2.24pcts) [8] - 2Q2025营业利润3.48亿元(同比+12.99%) 经营利润率18.35%(同比+2.04pcts) [8] - 管理费用率11.20%(同比-0.69pcts) 研发费用率0.80%(同比-0.06pcts) 财务费用率3.98%(同比-0.98pcts) [8] - 2Q2025销售费用率8.21%(同比+2.2pcts) 管理费用率9.56%(同比-0.9pcts) 研发费用率0.82%(同比-0.13pcts) 财务费用率3.79%(同比-0.9pcts) [8] 经营指标 - 1H2025不含轻管理酒店RevPar同比下降4.3% Q1/Q2分别下降4.6%/4.1% [8] - 2Q2025全部酒店平均RevPar同比下降5.7% [8] - 经济型酒店OCC/ADR/RevPAR同比-1.3pct/-0.4%/-2.3% [8] - 中高端酒店OCC/ADR/RevPAR同比-1.6pct/-4.8%/-7.0% [8] - 轻管理酒店OCC/ADR/RevPAR同比-2.3pct/-4.6%/-8.8% [8] 扩张情况 - 1H2025国内酒店新开664家(同比+17%) 标准管理酒店新开378家(同比+39.5%) [8] - 储备店1750家(环比Q1+26家) 标准管理酒店储备1158家(同比+17.1%) [8] - 2Q2025国内开业酒店364家 其中直营店5家 特许加盟店359家 净开266家 [8] - 经济型酒店新开87家 中高端酒店新开99家 轻管理酒店新开178家 [8] 财务预测 - 2025E营业收入79.45亿元(同比+2.5%) 2026E83.42亿元(同比+5.0%) 2027E87.59亿元(同比+5.0%) [7] - 2025E归母净利润9.16亿元(同比+13.6%) 2026E10.62亿元(同比+16.0%) 2027E12.01亿元(同比+13.0%) [7] - 2025E EPS 0.82元 2026E 0.95元 2027E 1.08元 [7] - 毛利率维持在38.2%-38.7%区间 净利润率从11.7%提升至13.9% [9] - ROE从7.5%逐步提升至9.0% [7]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块单日上涨0.91%，领先全聚德涨幅达3.53% [1] - 板块跑赢上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%） [1] 个股价格表现 - 全聚德以14.39元收盘，领涨板块且成交量达34.78万手 [1] - 君亭酒店（涨3.22%）、金陵饭店（涨3.07%）涨幅居前 [1] - 锦江酒店成为唯一下跌个股，跌幅0.82%至23.04元 [1] 成交活跃度 - 西安饮食成交额达8.80亿元，为板块最高 [1] - 首旅酒店成交额4.93亿元，全聚德成交额4.92亿元 [1] - *ST云网成交额最低，为3493.56万元 [1] 资金流向特征 - 主力资金净流出3880.46万元，显示机构资金短期获利了结 [2] - 游资与散户资金分别净流入803.19万元和3077.27万元，反映零售投资者参与度较高 [2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 25H1业绩表现较为稳健 营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08%[5] - 25Q2营收18.96亿元同比+0.42% 归母净利润2.54亿元同比+7.37%[5] - 中高端酒店RevPAR承压 但经济型酒店展现较强韧性 开店结构持续优化[6] - 盈利能力同比提升 费用管控效果显著 归母净利率10.85%同比+1.27pct[7] - 公司持续优化门店结构 推动产品升级迭代 并推进数字化智能化战略[8] 财务表现 - 25H1酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 利润总额3.95亿元同比+20.53%[5] - 25H1景区业务营收2.96亿元同比-0.09% 利润总额1.53亿元同比+0.16%[5] - 25H1整体毛利率38.33%同比+0.76pcts 期间费用率24.02%同比-0.79pcts[7] - 销售费用率8.04%同比+0.94pct 管理费用率11.20%同比-0.69pct 财务费用率3.98%同比-0.98pct[7] - 25H1归母净利率10.85%同比+1.27pct 25Q2归母净利率13.42%同比+0.87pct[7] 经营数据 - 25H1全部酒店RevPAR 153元同比-4.3% 25Q2 RevPAR同比-4.1%[6] - 25Q2平均房价242元同比-2.0% 平均出租率68.2%同比-1.5pcts[6] - 25Q2经济型酒店RevPAR 133元同比-2.3% 中高端酒店RevPAR 190元同比-7.0%[6] - 25H1累计新开店664家同比+17.1% 标准管理酒店新开378家同比+39.5%[6] - 中高端酒店新开189家同比+11.8% 中高端酒店数量占比提升至29.3%[6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润9.10/10.92/13.19亿元[8] - 对应EPS 0.82/0.98/1.18元 当前股价对应PE 19/16/13倍[8] - 预计2025-2027年毛利率39.1%/40.2%/41.4%[12] - 预计2025-2027年归母净利润率11.9%/13.5%/15.5%[12] - 预计2025-2027年ROE 7.5%/8.5%/9.7%[12] 战略举措 - 重点发展标准管理酒店 优化门店结构[8] - 推动产品迭代 如家4.0、如家商旅2.5、璞隐2.0等新产品降低造价与单房投入成本[8] - 坚持数字化智能化战略 上线通用AGI大模型"Rumi"并推广AI数字店长应用[8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收36.61亿元同比下滑1.93% 归母净利润3.97亿元同比增长11.08% [1] - 2025年第二季度营收18.96亿元同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [1] - 整体毛利率38.33%同比提升0.76个百分点 归母净利率10.85%同比提升1.27个百分点 [3] 业务板块分析 - 酒店业务营收33.65亿元同比下滑2.09% 利润总额3.95亿元同比增长20.53% [1] - 酒店运营业务收入同比下滑7.85% 酒店管理业务收入同比增长11.70% [1] - 景区业务营收2.96亿元同比基本持平 利润总额1.53亿元同比增长0.16% [2] 运营指标 - 不含轻管理酒店的整体RevPAR为153元同比下降4.3% 第二季度降幅收窄至4.1% [2] - 第二季度平均房价242元同比下降2.0% 平均出租率68.2%同比下降1.5个百分点 [2] - 经济型酒店RevPAR 133元同比下降2.3% 中高端酒店RevPAR 190元同比下降7.0% [2] 门店发展 - 上半年新开店664家同比增长17.1% 标准管理酒店新开378家同比增长39.5% [2] - 中高端酒店新开189家同比增长11.8% 中高端酒店数量占比提升至29.3% [2] - 酒店总数达7268家 中高端酒店房间数占比提升至42.1% [2] 成本控制与创新 - 期间费用率24.02%同比下降0.79个百分点 管理费用率下降0.69个百分点 [3] - 销售费用率8.04%同比上升0.94个百分点 财务费用率3.98%同比下降0.98个百分点 [3] - 推出如家4.0等新产品降低单房投入成本 上线AGI大模型"Rumi"推广AI数字店长应用 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入36.61亿元同比下滑1.93% 归母净利润3.97亿元同比增长11.08% [1] - 2025年第二季度营业收入18.96亿元同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [1] - 上半年毛利率同比增长0.75个百分点至38.33% 净利率同比增长1.68个百分点至11.5% [3] 门店扩张 - 2025年上半年新开业酒店664家同比增长17.1% 其中中高端酒店新开189家 经济型酒店新开189家 [2] - 截至第二季度末酒店总数达7268家 中高端酒店数量占比提升至29.3%同比增长1.3个百分点 [2] - 上半年新开直营门店8家 特许加盟店656家 特许加盟店比例提升至92% [2] 经营指标 - 2025年第二季度全部酒店RevPAR同比下滑5.7% ADR同比下滑2.8% OCC同比下降2个百分点 [2] - 中高端酒店RevPAR同比下滑7% 经济型酒店RevPAR同比下滑2.3% 轻管理酒店RevPAR同比下滑8.8% [2] - 轻管理酒店新开业286家占新开店比例43.1% [2] 成本控制 - 期间费用率同比下降0.79个百分点至24.02% 其中管理费用率下降0.69个百分点 财务费用率下降0.98个百分点 [3] - 销售费用率上升0.94个百分点系OTA订单及会员卡收入增长导致费用摊销增加 [3] - 物料消耗和能源费下降系直营酒店数量减少 部分资产折旧到期降低运营成本 [3] 发展展望 - 2025年计划新开1500家酒店加速扩张节奏 [4] - 下沉市场中高端酒店扩张存在增长空间 高存量储备店支撑新店开拓 [4] - 产品迭代升级持续进行 如家NEO等产品有望提升品牌形象 [4]

公司治理与监事会决议 - 第九届监事会第八次会议于2025年8月27日以通讯方式召开 三名监事全体出席并全票通过三项议案 [1] - 监事会对董事会编制的2025年半年度报告发表无异议审核意见 认为报告编制程序合规 内容真实准确反映公司经营及财务状况 [1] - 监事会确认2025年半年度报告信息披露真实准确完整 承诺无虚假记载和重大遗漏 全文披露于上交所网站 摘要刊登于指定证券报 [2] 募集资金管理 - 监事会审阅2025年上半年募集资金存放与实际使用情况专项报告 对闲置募集资金现金管理事项无异议 [2] - 监事会认可募集资金使用履行了相关审批程序 未提出其他异议 [2] 监事会撤销安排 - 根据2024年7月实施的新《公司法》及2025年修订的《上市公司章程指引》 公司拟撤销监事会 职权由董事会审计委员会承接 [2] - 撤销监事会及废止《监事会议事规则》的议案需提交股东会审议 在通过前监事会将继续依法履职 [3] - 公司强调撤销监事会不会对治理结构和生产经营产生不利影响 [2]

会议基本信息 - 股东大会类型为2025年第三次临时股东会 召开时间为2025年9月19日14点30分 召开地点为北京市朝阳区雅宝路10号凯威大厦三层301会议室 [1][3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1][3] - 网络投票时间为2025年9月19日 通过交易系统投票平台时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 通过互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1] 会议审议事项 - 审议议案包括非累积投票议案 具体为议案1至议案4 涉及《监事会议事规则》的修订及废止 [2] - 议案1-4已经公司第九届董事会第十一次会议审议通过 其中议案1经第九届监事会第八次会议审议通过 [2] - 无关联股东需要回避表决 无公开征集股东投票权事项 [2] 投票安排 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)参与网络投票 首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [2] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 [2][4] - 同一表决权通过不同方式重复表决时 以第一次投票结果为准 股东需对所有议案表决完毕才能提交 [4] 参会资格 - 股权登记日为2025年9月12日 当日收市后登记在册的A股股东(证券代码600258)有权出席会议 [4] - 参会对象包括公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师 股东可委托代理人出席会议 [4] - 个人股东需持本人身份证登记 委托代理人需持本人身份证、授权委托书及委托人身份证办理登记手续 [4] 其他事项 - 与会股东住宿及交通费用自理 公司提供授权委托书模板供股东委托代理人使用 [5] - 授权委托书需明确记载委托人持普通股数、股东账户号及对各项议案的表决意向(同意/反对/弃权) [5]