行业投资评级 - 报告对社会服务行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 节假日旅游市场火爆是带动酒店行业量价增长的核心因素，商务市场挑战仍存但负向影响收窄 [4] - 景区行业需求端趋势向上，供给端通过扩容或收并购推动业绩增长，但利润端出现分化 [4] - 海南离岛免税政策调整于11月1日起实施，扩大商品范围、允许国内商品进入免税店销售，海南封关后给予现有免税牌照商估值弹性 [4] - 招聘市场热度未大幅改善，但AI工具助力人服企业降本增效，外包业务显现韧性 [4] - 投资建议关注酒店、免税行业触底反弹，以及AI在人力资源及会展服务领域的应用 [4] 按目录分类总结 1. 酒店扩张提速，下沉市场布局性价比产品 - 首旅酒店2025年前三季度新开门店1051家，较2024年同期的952家增长10.4%，净开门店499家，规模扩张提速明显 [10] - 截至2025年9月末，首旅酒店在营酒店数量升至7501家，在营房量达54.4万间，中高端+经济型门店数量占比为57.3% [10] - 行业供给充足甚至局部过剩，入住率修复但承压，优质品牌和地段表现更好；均价提升带动RevPAR降幅收窄，产业转向品牌化、体验化和供给结构升级 [4][14] 2. 景区收入端表现较好，但利润端出现分化 - 三季度暑期出游热度持续，名山大川类景区客流稳中有增，古镇类景区客流承压；长白山单三季度客流增长20%，三峡旅游单三季度客流实现32%增长 [22] - 2025年前三季度祥源文旅营收同比增长35%，九华旅游营收同比增长17%，黄山旅游营收同比增长8.75% [27] - 三峡旅游游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51%，其中“两坝一峡”产品接待游客167.87万人，同比增长19.67% [27] - 利润端分化原因包括重资本开支折旧摊销、新景区孵化阶段利润折损、成本控制不及预期及资产减值计提等 [28] 3. 招聘服务尚未见到拐点，外包业务显现韧性 - BOSS直聘总职位数一季度下降、二季度修复、三季度略微下降，整体招聘热度未大幅改善 [33] - 技术类岗位外包数量显示企业智能化转型需求，外包业务显现韧性；AI工具助力人服企业降本增效，招聘类业务人效提升显著 [33] - 科锐国际2025年前三季度营收107.55亿元，同比增长26%，归母净利润219.74百万元，同比增长62% [36] 4. 海南积极调整免税政策满足消费者多元化需求 - 离岛免税政策调整增加宠物用品、可随身携带乐器、微型无人机、小家电等商品，免税商品由45大类提高至47大类 [37] - 允许服装服饰、鞋帽等国内商品进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税；离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁 [37] - 允许离境旅客享受离岛免税政策，购物金额计入每年10万元免税额度；岛内居民可“即购即提”不限次数购买 [38] 5. 25前三季度社服板块绝对收益为正 - 2025年初至10月31日社会服务指数上涨9.00%，相对沪深300下降8.94pct，在申万31个子行业中排名第20位 [4][40] - 前三季度社会服务指数上涨8.71%，相对沪深300下降9.23pct，排名第20位；个股涨幅最大为西藏旅游，年初至今涨幅75.93% [4][40] 6. 25年前三季度旅游消费韧性显现 - 2025年前三季度社服企业总营收1779.40亿元，同比上升18.08%；单三季度营收618.52亿元，同比上升5.71% [51] - 专业服务板块营收880.39亿元，同比+50.62%；旅游及景区板块营收283.41亿元，同比+7.46%；酒店餐饮板块营收216.97亿元，同比-5.05%；免税店板块营收398.62亿元，同比-7.34% [51] - 利润端专业服务板块归母净利润41.21亿元，免税店板块30.52亿元，两者合计贡献超七成利润；Q3酒店餐饮、旅游及景区板块归母净利润环比分别改善13.38%、87.34% [55] 7. 社服板块持仓分析 - 2025年前三季度基金持股占流通股比例前五名为科锐国际(11.39%)、北京人力(7.09%)、首旅酒店(6.19%)、祥源文旅(6.14%)、宋城演艺(6.03%) [56] - 截至10月31日，港股通持股占比显著上升，其中美团点评持股比例18.92%，九毛九持股比例19.12%，呷哺呷哺持股比例12.53% [58] 8. 行业重点公司估值 - 人力资源类平均估值（市值加权）2025E市盈率13倍，景区类平均估值22倍，酒店类平均估值35倍，餐饮类平均估值27倍，旅游服务类平均估值40倍 [63] - 重点公司包括科锐国际(2025E市盈率19倍)、北京人力(9倍)、首旅酒店(18倍)、中国中免(40倍)等 [63]

投资评级与目标价 - 报告对首旅酒店维持“优于大市”评级 [4] - 基于2025年行业平均25倍市盈率估值，目标价为18.63元 [4] 核心观点与业绩预测 - 报告认为首旅酒店2025年第三季度业绩符合预期，经营数据降幅收窄，进入恢复期 [1][4] - 公司核心品牌开店速度恢复且环比加速，有望受益于行业回暖 [1][4] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.84元、0.94元 [4] - 预测2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为8.52亿元、9.36亿元、10.48亿元，同比增长率分别为5.7%、9.8%、12.1% [3][4] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度实现营业收入21.21亿元，同比下降1.60%；实现归母净利润3.58亿元，同比下降2.21%；归母扣非净利润3.40亿元，同比增长0.57% [4] - 2025年前三季度累计实现营业收入57.82亿元，同比下降1.81%；累计实现归母净利润7.55亿元，同比增长4.36%；归母扣非净利润6.75亿元，同比增长2.15% [4] 经营数据表现 - 2025年第三季度整体每间可售房收入（RevPAR）同比下降2.8%，降幅较第二季度（-5.7%）明显收窄 [4] - RevPAR下降主要因平均出租率（OCC）下降0.8个百分点和平均每日房价（ADR）下降1.7%所致，两项指标降幅均较第二季度（OCC -2.0pct, ADR -2.8%）收窄 [4] - 分等级看，经济型酒店RevPAR在第三季度同比增长1.4%，已转为正增长；中高端酒店RevPAR同比下降6.1%，降幅较第二季度（-7.0%）收窄有限 [4] - 分模式看，直营酒店RevPAR表现（-0.9%）优于加盟酒店（-2.7%） [4] 开店与运营效率 - 2025年第三季度新开门店387家，开店速度环比加速（第二季度为364家，第一季度为300家） [4] - 核心品牌新开门店219家，环比加速明显（第二季度为186家），缓解了市场对第二季度核心品牌拓店放缓的担忧 [4] - 2025年第三季度毛利率为44.79%，同比提升1.7个百分点 [4] - 销售费用率为8.85%，同比上升1.65个百分点，主要因暑期旅游旺季OTA佣金增加及品牌宣传投入 [4] - 管理费用率为9.92%，同比上升0.88个百分点 [4]

经济型酒店行业趋势 - 经济型酒店在连锁酒店体系中集体退场，三巨头（锦江、首旅、华住）新增酒店中经济型占比仅为17.6% [7] - 经济型客房在行业整体占比降至54%，首旅和锦江内部经济型酒店占比分别不到40%和27.6% [7][8] - 行业顶峰已过，进入长期下行通道 [9] 酒店经营模式分析 - 酒店商业模式依赖房间均价和入住率，成本刚性而收入弹性，通过中央收入管理系统动态调节房价 [11][12] - 经济型酒店收入弹性差，定价上限低（如布丁酒店价格低于200元，全季酒店价格超600元），缺乏服务附加值 [13][14] - 中高端酒店收入多元，餐饮服务占比达20%-40%，亚朵通过零售业务年收入超20亿元 [14][15] 连锁化与行业集中度 - 酒店连锁化率持续提升，2015-2019年提高13.6%，三巨头房间数量占比达75% [27][32] - 连锁酒店通过会员体系保障基础入住率，华住会员贡献近70%收入 [29] - 疫情期间连锁酒店逆势扩张，三巨头新增1.3万家酒店，经济型不足2000家，连锁化率突破40% [36] 中高端化驱动因素 - 中高端酒店入住率反超经济型，华住体系内差距缩小至1%，锦江中高端入住率2018年已实现反超 [42] - 中高端酒店可通过装潢、配套服务实现差异化竞争，提升品牌溢价 [35] - 供给侧（酒店集团）和需求侧（消费者）均倾向于中高端化，OTA平台与酒店利益一致 [46][48] 经济型酒店困境 - 经济型酒店复苏最慢，布丁酒店五年推广费用增长近2倍，营收仅增0.15亿元（增幅7%） [50] - 同质化竞争激烈，旺季成为中高端酒店套利对象，淡季亏损压力更大 [16][18] - 行业预言中档酒店将重塑市场格局，替代经济型酒店成为主流 [52]

板块整体表现 - 11月3日酒店餐饮板块整体上涨1.0%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内多数个股录得上涨，9只成分股中有6只上涨，3只下跌[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入590.38万元，而游资和散户资金分别净流出30.73万元和559.66万元[1] 领涨个股表现 - *ST云网领涨板块，收盘价1.93元，单日涨幅3.21%，成交量为45.20万手，成交额为8782.55万元[1] - 锦江酒店涨幅居前，收盘价23.06元，上涨2.44%，成交额为4.14亿元，是板块中成交额最高的个股[1] - 西安饮食上涨1.86%，收盘价8.75元，成交额为1.20亿元[1] 个股资金流向 - 锦江酒店获得主力资金最大净流入，达1598.54万元，主力净占比为4.85%[2] - 首旅酒店主力资金净流入631.99万元，主力净占比为5.53%，为板块中占比最高[2] - *ST云网主力资金净流入497.07万元，主力净占比达6.44%[2] - 金陵饭店主力资金净流出最多，为819.50万元，主力净占比为-18.79%[2] - 同庆楼主力资金净流出491.85万元，主力净占比为-16.21%[2]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出，完善促进消费体制机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [4] - 中国当前的服务消费业正处于转型发展期，在政策端的有力支持和指引下，服务消费有望成为优质投资主线 [4] - 建议关注服务消费内容及分发平台，包括携程集团、同程旅行、美团，经营边际改善的酒店集团，包括首旅酒店、华住集团、亚朵、锦江酒店、君亭酒店，景气度持续的旅游板块，包括西域旅游、九华旅游、长白山、海昌海洋公园、祥源文旅等标的 [4] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为0.45%，同花顺全A涨跌幅为0.39%，沪深300涨跌幅为-0.43%，中信消费者服务涨跌幅为2.45%，恒生指数涨跌幅为1.21%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-0.71% [4][7] - 社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲) [4] - 细分板块看，本周A股社服相关板块的涨跌幅分别为：互联网电商（2.97%）、酒店餐饮（0.46%）、贸易（3.44%）、一般零售（-0.48%）、专业连锁（0.22%）、旅游及景区（1.11%）、教育（0.10%） [14] - 从各个细分板块的个股涨跌幅来看，本周各个板块涨跌幅靠前的企业如下：餐饮板块涨幅前五为蜜雪集团（+4.87%）、古茗（+3.55%）、奈雪的茶（+0.86%）、全聚德（+0.35%）、海伦司（0.00%），服务互联网平台板块涨幅前五为嘀嗒出行（+4.48%）、美团（+1.39%）、拼多多（+0.68%）、途牛（-0.02%）、顺丰同城（-0.24%），酒店板块涨幅前五为香格里拉(亚)（+6.59%）、大酒店（+1.66%）、锦江酒店（+1.63%）、首旅酒店（+1.61%）、美丽华酒店（+1.04%），旅游及景区涨幅前五为大连圣亚（+11.38%）、凯撒旅业（+7.55%）、岭南控股（+7.46%）、长白山（+3.63%）、西藏旅游（+3.29%），教育板块涨幅前五为创业黑马（+6.37%）、科德教育（+3.07%）、中国高科（+2.99%）、凯文教育（+2.05%）、卓越教育集团（+1.32%），专业服务板块涨幅前五为方直科技（+21.13%）、科锐国际（+6.82%）、ST联合（+2.81%）、北京人力（+1.07%）、BOSS直聘-W（-0.23%） [18][19][20][21][23][24] 板块成交额 - 本周A股成交额，周一为23,511.44亿元，周五成交额为23,427.04亿元，相比上周五增加17.97%，沪深300成交额，周一为6,726.70亿元，周五为6,807.12亿元，相比上周五增加23.32%，中信消费者服务指数成交额，周一为98.87亿元，周五为166.61亿元，相比上周五增加67.19% [25] - 本周港股方面，恒生指数成交额，周一为2,670.77亿元，周五为2,576.12亿元，相比上周五增加13.68%，恒生大湾消费服务成交额，周一为78.50亿元，周五为87.47亿元，相比上周五增加45.97% [26] 重要公告 - 澳博控股经过整体业务规划及商业考虑后，于2025年10月27日，澳娱综合与天豪相互同意及订立终止协议，于终止后，天豪将不再向澳娱综合提供服务，而英皇宫殿娱乐场将结束营运 [4][31] - 美团发行合计20亿美元高级债券，息票率4.50%、4.75%和5.125%，最终认购合计超5.7倍 [4][31] - 广州酒家公司第三季度实现营收22.93亿元，同比增长4.66%，归母净利润为4.1亿元，同比增长5.33%，前三季度实现营收42.85亿元，同比下降4.43%，归母净利润为4.49亿元，同比增长0.31% [4][31] - 科锐国际发布2025年第三季度报告，前三季度业绩再创新高，实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%，扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20% [4][31] - 其他公司重要公告包括长白山第三季度净利润1.5亿元，同比增长19.43%，锦江酒店2025三季报营业收入102.41亿元，同比去年-5.09%，归母净利润7.46亿元，同比去年-32.52%，首旅酒店2025三季报营业收入57.82亿元，同比去年-1.81%，归母净利润7.55亿元，同比去年4.36%，众信旅游第三季度营收为23.66亿元，同比增长12.35%，净利润为2656.89万元，下降48.64%，前三季度营收为52.41亿元，同比增长10.96%，净利润为6701.86万元，下降45.73%，锅圈2025年第三季度门店净增361家（同比增长98%），收入达18.5-20.5亿元（同比增长13.6%-25.8%），核心经营利润为0.65-0.75亿元（同比增长44.4%-66.7%）等 [33] 行业资讯 - 蜜雪冰城与海南航空联合推出彩绘飞机，首飞航线从海南海口飞往新加坡、郑州 [37] - 霸王茶姬将于近期推出全新的文化概念店"霸王茶姬 Pagoda House"，门店位于牛车水宝塔街，这是其在新加坡首家带有专属文创精品区的门店 [37] - 众信旅游旗下全景旅游发布首款泰国宠物友好旅游产品，为养宠人士提供"人宠同游"的跨境旅行解决方案 [37] - 华住集团召开华住伙伴大会，发布全新品牌"全季大观"，中国酒店品牌研究院在香港正式揭牌成立 [38] - 美团旗下Keeta正式开启在巴西的运营，于圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计今年年底前将进入巴西最大的城市圣保罗 [38] - 京东MALL厦门首店开业，是京东MALL在福建落地的首家门店 [38] - 科大讯飞"AI+教育"产品全新升级，发布两款学科智能体，推动AI从工具转变为学习中的成长伙伴 [39] - 教育部认定47项面向中小学生的全国性竞赛，包括"全国青少年人工智能创新挑战赛"等 [39] - BOSS直聘于第三季度永久封禁涉刷单诈骗可疑账号近2万个，协助破获案件6起，抓获嫌疑人144人，累计推送防刷单诈骗信息超3200万次，由平台或"96110"发出的电话、短信提示超过20万次 [40]

文章核心观点 - 经济型酒店行业顶峰已过，正经历结构性衰退，表现为供给收缩和连锁酒店巨头的战略重心向中高端转移 [5] - 行业连锁化率持续提升，头部公司通过加速扩张中高端酒店实现客房均价和入住率双升，盈利能力增强 [20][23][26] - 经济型酒店因其商业模式固有的脆弱性（收入弹性差、同质化竞争）在行业复苏中表现落后，需求呈现萎缩态势 [7][32] 经济型酒店现状与困境 - 布丁酒店因连续三年净资产为负被强制退市，反映经济型酒店微利模式难以填补疫情造成的亏损 [5] - 经济型酒店在连锁酒店体系中的占比急剧下降，三巨头（锦江、首旅、华住）新增酒店中经济型占比仅为17.6%，其内部经济型客房占比已低于40%甚至27.6% [5] - 经济型酒店核心指标RevPAR（单间客房平均收入）出现同比下滑，与中高端酒店入住率接近甚至反超的表现形成反差 [5][26] 商业模式脆弱性分析 - 酒店业成本刚性（房租、人力），收入高度依赖入住率，经济型酒店因定价上限低（如布酒店房价低至200元以内）导致收入弹性远逊于中高端酒店（如全季房价600元以上） [7] - 经济型酒店作为有限服务酒店，缺乏餐饮、健身等附加值服务，收入几乎完全依赖入住率，而中高端酒店餐饮服务可贡献20%-40%的收入，收入结构更多元 [7][8] - 在需求短期暴涨（如演唱会）时，经济型酒店因定价能力弱反而吃亏，旺季潜在收益损失更大，成为中高端酒店套利对象 [8] 行业连锁化与格局演变 - 酒店业连锁化率持续提升，2015年至2019年提高了13.6个百分点，三巨头房间数量占比在2016年已达75% [15][20] - 连锁酒店通过会员体系（如华住会员贡献近70%收入）和协议客户保障基础入住率，相比单体酒店经营确定性更强，推动加盟模式扩张 [17] - 疫情期间加速行业出清，2020至2022年大量单体经济型酒店关闭，三巨头逆势扩张近1.3万家酒店，但其中经济型酒店不足2000家，连锁化率突破40% [20] 中高端化趋势的驱动因素 - 供给侧方面，酒店集团有强烈意愿推动中高端化，因加盟服务费与房价直接挂钩，在相近入住率下中高端酒店利润空间更大 [29] - 需求侧方面，酒店消费属于衍生需求，取决于经济活动和旅游业景气度，而非价格敏感型消费，中高端酒店在复苏中表现更优 [31] - OTA平台与酒店在中高端化上利益一致，尽管存在渠道博弈，但中高端酒店占比提高能共同做大佣金收入蛋糕 [31] - 行业预言指出，中档酒店将像过去经济型酒店一样在未来十年重新洗牌中国酒店业 [34]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收57.82亿元，同比下降1.8%，归母净利润7.55亿元，同比增长4.4% [4] - 2025年第三季度公司实现营收21.21亿元，同比下降1.6%，归母净利润3.58亿元，同比下降2.2% [4] - 2025年前三季度公司归母净利率为13.1%，同比提升0.8个百分点 [9] 分业务板块业绩 - 酒店业务2025年前三季度实现利润总额8.46亿元，同比增长5.3%，同期营收同比下降2.0% [5] - 酒店管理业务收入同比增长12.9%，有效对冲了酒店运营业务收入同比下降8.1%的负面影响 [5] - 景区业务2025年前三季度实现营收3.90亿元，同比增长0.9%，利润总额1.85亿元，同比微降0.3% [5] 酒店运营指标 - 2025年第三季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPar为191元，同比下降2.4%，但降幅较第二季度的-4.1%有所收窄 [6] - 经济型酒店2025年第三季度RevPAR同比增长1.4%，展现出较强韧性，而中高端酒店RevPAR同比下降6.1% [6] - 截至2025年第三季度末，公司中高端酒店房间量占比提升至42.5%，同比增加1.4个百分点 [11] 门店拓展与结构优化 - 2025年第三季度新开店387家，其中特许加盟店占383家，前三季度累计新开店1051家，稳步向全年1500家目标迈进 [7] - 2025年第三季度新开店中标准管理酒店占比达56.6%，储备店中标准管理酒店占比提升至71.0%，同比大幅增加17.5个百分点 [7] 费用与盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为40.7%，同比提升1.1个百分点，期间费用率为23.6%，同比微增0.2个百分点 [9] - 管理费用率和财务费用率分别同比下降0.1和0.9个百分点，销售费用率同比上升1.2个百分点至8.3%，主要因OTA佣金增长 [9] - 2025年第三季度公司毛利率为44.8%，同比提升1.7个百分点，归母净利率为16.9%，同比基本持平 [10] 战略与创新举措 - 公司持续进行产品迭代，如家4.0产品市场反馈良好，并通过推出"青春卡权益"、与《国家宝藏》IP联动等活动增强用户粘性 [11] - 组织架构方面，更加扁平化的区域运营体系已平稳运行，属地化运营效率开始显现 [11]

双十一酒旅促销市场概况 - 双十一期间旅游商品折扣力度与丰富度创新高，飞猪平台活动商品数量同比翻倍增长[4][5] - 超值价格吸引大量消费，万豪国际、万达酒店和开元旅业等品牌在飞猪开卖首日成交额即破亿[3] - 多个酒店集团套餐销量强劲，开元森泊房券售出1亿元，万豪、洲际等集团通兑套餐销售量超2万套，部分热门单品销量超1万件[5] 主要参与平台竞争态势 - 飞猪为主战场，但携程、美团、同程、途牛、小红书等平台均不同程度入局，竞争激烈[3][7] - 美团推出“王牌旅行节”进行价格竞争，其百万爆款产品售价较飞猪同类产品低400元[7] - 携程在完成“9.19”大促后加入双十一，以有史以来最低价吸引消费者，与飞猪直接对决[7] 酒店集团策略与业绩压力 - 高奢酒店放下身段参与促销，如日赛谷丽思卡尔顿推出19999元两晚套餐[8] - 酒店集团面临业绩压力，2025上半年万豪大中华区RevPAR同比下降1%，洲际RevPAR同比下降3.2%[8] - 行业竞争白热化，上半年锦江、华住、首旅和亚朵四家集团新开业酒店达2173家[9] 消费者行为与产品特点 - 产品特点包括低价、权益附赠多以及节假日不加价，刺激消费者立即核销[6] - 对比往年30%-40%的核销率，今年酒店通过开放热门节假日预约并承诺不加价等方式促进核销[6] - 消费者囤货意愿强，有消费者已购买六个套餐安排明年上半年出游[3] 相关业态参与情况 - 房车等业态也被卷入促销，房车生活家与飞猪合作推出优惠组合，旨在提升淡季使用率和品牌影响力[9] - 飞猪此次大促具有战略意义，其在被合并入阿里中国电商事业群后，亟需亮眼成绩单证明实力[9][10]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.03%至14.59元/股，成交额3345.20万元，总市值162.91亿元 [1] - 当日主力资金净流入62.98万元，大单买入390.46万元（占比11.67%），卖出327.49万元（占比9.79%） [1] - 公司今年以来股价上涨1.96%，近5个交易日上涨2.03%，近60日上涨4.74%，但近20日下跌1.95% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：酒店运营61.02%，酒店管理30.89%，景区业务8.08% [2] - 2025年1-9月实现营业收入57.82亿元，同比减少1.81%，但归母净利润7.55亿元，同比增长4.36% [2] - A股上市后累计派现18.34亿元，近三年累计派现6.48亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.43万，较上期增加2.55%，人均流通股25177股，较上期减少2.48% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6264.12万股，较上期增加1127.77万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF和中欧养老混合A分别位居第五和第七大流通股东，持股较上期增加498.30万股和399.21万股 [3] 行业分类与业务范围 - 公司所属申万行业为社会服务-酒店餐饮-酒店 [2] - 概念板块包括在线旅游、电子商务、旅游酒店、共享经济、阿里概念等 [2] - 公司主营业务涉及酒店经营管理、旅游服务、酒店运营、景区运营、酒店管理和展览广告 [2]

公司概况 - 公司成立于1999年2月12日，于2000年6月1日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均位于北京市，是中国领先的综合性旅游服务企业 [1] - 主营业务以酒店经营管理为主，涵盖旅游服务、酒店运营、景区运营、酒店管理和展览广告等领域 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为57.82亿元，在行业中排名第二，高于行业平均数36.42亿元和中位数12.83亿元 [2] - 行业第一名锦江酒店同期营收为102.41亿元 [2] - 主营业务构成中，酒店运营收入22.34亿元，占比61.02%；酒店管理收入11.31亿元，占比30.89%；景区业务收入2.96亿元，占比8.08% [2] - 2025年三季度净利润为7.81亿元，行业排名第二，高于行业平均数2.9亿元和中位数5641.08万元 [2] - 行业第一名锦江酒店同期净利润为7.99亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为51.11%，低于去年同期的53.94%，且低于行业平均的57.79% [3] - 2025年三季度毛利率为40.70%，高于去年同期的39.59%，也高于行业平均的29.21% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 总经理孙坚2024年薪酬为774.77万元，较2023年的878.31万元减少103.54万元 [4] 股东情况 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.43万，较上期增加2.55% [5] - 户均持有流通A股数量为2.52万，较上期减少2.48% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6264.12万股，较上期增加1127.77万股 [5] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第五大流通股东，持股1366.88万股，较上期增加498.30万股 [5] 券商观点与业务亮点 - 华泰证券指出公司2025年前三季度实现营收57.82亿元，归母净利润7.55亿元 [6] - 东吴证券指出公司2025年第三季度归母扣非净利润同比增长1%，毛利率为44.8% [6] - 截至2025年第三季度末，公司门店规模达7501家，新开店387家，净增233家 [6] - 中高端酒店客房间数占比提升至42.5% [6] - 华泰证券基于需求恢复时间，下调2025至2027年归母净利润预测至8.58亿元、9.80亿元、10.94亿元 [6] - 东吴证券下调2025至2027年归母净利润预测分别为8.5亿元、9.8亿元、10.6亿元 [6]