板块整体表现 - 11月28日酒店餐饮板块整体上涨0.22%，领先个股为金陵饭店，涨幅达2.10% [1] - 当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85%，板块表现略弱于大盘 [1] - 板块内个股涨跌互现，金陵饭店、华天酒店、全聚德涨幅居前，分别为2.10%、1.74%和1.51% [1] 个股价格与交易情况 - 金陵饭店收盘价7.79元，成交量11.73万手，成交额9019.70万元 [1] - 全聚德成交额最高，达1.11亿元，收盘价12.11元 [1] - 西安饮食跌幅最大，为-1.91%，但成交量最为活跃，达61.76万手，成交额5.65亿元 [1] - 锦江酒店成交额2.48亿元，首旅酒店成交额1.29亿元 [1] 板块资金流向 - 酒店餐饮板块整体主力资金净流出660.97万元 [1] - 游资资金净流入208.19万元，散户资金净流入452.78万元 [1] - 全聚德主力净流入最高，达1910.51万元，主力净占比17.24% [2] - 金陵饭店和华天酒店主力净流入分别为1130.20万元和1128.08万元，主力净占比分别为12.53%和16.20% [2] - 西安饮食主力净流出规模最大，为-2911.22万元，主力净占比-5.15% [2]

改造后业绩表现 - 焕新改造后5月至10月实现销售额2亿元，同比增长1190% [1] - 改造后平日日均客流约5000人，周末及节假日日均客流突破10000人，较改造前提升数十倍 [9] - 近八成客人为年轻顾客和外国游客 [9] 商业业态与品牌引进 - 总计引进31家商户，其中北京首店、概念店21家，占比接近70% [9] - 咖啡业态表现突出，临街本土咖啡品牌门店曾创造一日卖600杯的销售纪录 [3] - 引进二手奢侈品门店“超级转转”等特色商户，吸引年轻顾客 [4] 空间改造与场景营造 - 利用原仓库、维修间、公务车库等空间改造为意大利面餐厅、蒸汽朋克花园咖啡厅、面包坊、半开放空间等特色门店 [4] - 保留上世纪70年代铺设的地砖、老物件、奖状和老照片，融合文艺复古元素 [3][4] - 打造花园院落式场景，设置户外人工草坪、艺术装置、滑板场地等吸引顾客打卡互动 [4][6] 营销活动与未来规划 - 5月以来组织户外骑行、普拉提、草坪音乐节、怀旧电影展映等15场主题活动聚拢人气 [9] - 冬季将推出“童话季”活动，多家新门店及健康业态门店计划于年底开业 [9] - 二期改造项目正在筹划中，计划引入宠物、运动、潮玩等新业态品牌 [9]

核心观点 - 市场当前调整源于海外因素导致的胜率波动而非根本性扭转，指数预计维持震荡格局[1][2][5] - 胜率逻辑主线未转向，但赔率空间制约指数上行高度，导致市场呈现“涨不动”或急跌形态[3][5] - 配置策略聚焦科技轮动、全球定价资源品和外需制造业三大方向，强调在震荡市中关注赔率空间[6] 市场流动性环境 - 两融余额达2.46万亿元，处于近3年97.5%分位高位，两融交易占比10.29%，位于近3年87.3%分位，显示市场流动性仍充裕[3] 市场调整原因分析 - 11月市场下跌主因联储降息节奏可能低于预期及AI债务驱动担忧，导致海外流动性宽松预期与科技景气扩散的胜率逻辑出现波动[2][3] - 急跌形态反映市场节奏由胜率主导而非赔率空间限制，赔率主要制约指数上行高度但非导致大幅下跌[3] - 科技板块估值结构性偏高，赔率空间未大幅释放，边际放大海外“AI债务驱动”争论影响，资金存在获利了结需求[4] 风格表现与驱动因素 - 红利与周期风格占优，受益于防御需求和物价回温：10月CPI同比上涨0.2%（四个月首次转正），PPI同比下降2.1%（降幅连续三个月收敛）[4] - 市场风险偏好下降：11月万得全A相对10年期国债风险溢价处于过去三年13.4%分位数，较10月的5.1%分位数明显上升[4] 后市展望与逻辑支撑 - 胜率逻辑未转向：联储降息方向未变，美国经济需进一步降息（11月密歇根大学消费者信心指数51点，较上月降2点；未来12个月经济衰退概率处于近10年78.3%分位）[5] - 海外科技股估值无明显泡沫化（对比2000年科网泡沫），国内经济风险指标平稳，市场底部较夯实[5] - 赔率制约持续：全A的PE中位数处于近3年84%分位，PB中位数处于近3年85.5%分位，制约指数上限[5][6] 指数表现与市场特征 - 11月指数整体震荡下行：上证指数跌2.29%，沪深300跌2.65%，创业板指跌4.48%，科创50跌7.10%[5] - 沪指11月14日短暂站上4034.08点后进入调整，全市赚钱效应减弱：全A日均成交额缩量2210亿元，上涨成分股日均占比从49.50%降至45.28%，日均波动率从1.26%降至1.08%[5] 配置策略与金股组合 - 延续科技主线地位，关注科技内部低拥挤度赛道（恒科/游戏/传媒/计算机）[6] - 海外降息和财政扩张背景下，聚焦全球定价资源品（黄金、铜）及外需制造业[6] - 12月金股组合覆盖15只标的，涵盖策略ETF（港股通红利低波ETF、创业板人工智能ETF）、先进产业（华锐精密、冠盛股份）、商社（首旅酒店、锦江酒店）、汽车（上海沿浦、美湖股份）、交运（中国东航）、电子（兆易创新）、化工（华鲁恒升）、医药（三生制药）、轻纺（波司登）、传媒（恺英网络、荣信文化）等行业[6][9][10]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月25日整体上涨0.72%，领先个股为君亭酒店，涨幅达8.29% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数上涨0.87%至3870.02点，深证成指上涨1.53%至12777.31点 [1] - 板块整体资金流向呈分化状态，主力资金净流入2434.75万元，而游资资金净流出4032.17万元，散户资金净流入1597.42万元 [1][2] 个股价格与交易表现 - 君亭酒店领涨板块，收盘价28.10元，成交量16.59万手，成交额4.59亿元 [1] - 全聚德上涨0.94%至11.82元，*ST云网上涨0.50%至2.01元，锦江酒店上涨0.39%至25.94元 [1] - 部分个股出现下跌，同庆楼微跌0.05%至19.00元，首旅酒店下跌0.26%至15.62元，华天酒店下跌0.29%至3.43元 [1] 个股资金流向分析 - 君亭酒店获得主力资金净流入2100.58万元，主力净占比4.57%，但游资净流出3909.72万元，净占比-8.51% [2] - 全聚德主力净流入752.73万元，净占比8.88%，为板块内主力净占比最高的个股 [2] - 首旅酒店主力资金净流出514.49万元，净占比-2.44%，但游资净流入1263.94万元，净占比5.99% [2] - *ST云网主力净流出511.42万元，净占比-8.90%，而散户资金净流入332.28万元，净占比5.78% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为社会服务板块在大盘震荡背景下呈现“淡季不淡”的特征，基本面有数据支撑，并在资金风格切换共同作用下，具备获取跨行业相对收益的条件 [4] - 结构上看好具备“中盘蓝筹”特征、兼具成长性与故事、当前业绩处于低基数且未来修复可期的方向，包括OTA、酒店、人力资源、部分餐饮景区等 [4] 细分行业总结 酒店行业 - 酒店板块基本面仍具韧性，景气度筑底回升 [8] - 华住集团-S 25Q3实现收入70亿元，同比增长8.1%，明显高于此前2–6%的增速指引 [8] - 华住单季新开门店749家，在营酒店与客房数同比增速均约17% [8] - 2025年10月全国酒店RevPAR同比转正至+2.2%，呈现“量稳价升”态势 [8] - 在龙头收入和开店节奏双双超指引、行业RevPAR重回正增长的支撑下，判断酒店板块整体盈利有望企稳回暖 [8] 景区行业 - 秋假与冰雪季共振，呈现淡季不淡特征 [8] - 多地秋假与错峰出游带动11月景区及周边出游需求保持双位数增长，例如四川秋假首日剑门关—翠云廊景区客流同比增长约30%，浙江秋假期间酒店订单同比增长68% [8] - 途牛平台统计11月以来用户出游人次同比增长约13% [8] - 2024–2025雪季滑雪场周边两公里消费金额同比增长27.97% [8] - 美团旅行数据显示，10月中旬以来“滑雪场附近美食”搜索量同比增长40%，“滑雪场附近酒店”搜索量上涨超20%，“崇礼滑雪”搜索量同比增长169%，带动张家口11月下旬文旅预订同比增长25% [8] 免税行业 - 海南离岛免税景气回升，11月1–7日海南离岛免税购物金额5.06亿元、购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37% [8] - 景气回升判断受益于低基数、离岛免税新政、演唱会等大型活动以及渠道促销 [8] - 日本游被“劝退”有望推动部分境外购物需求回流，叠加股市财富效应抬升，冬季海南游和免税销售有望受益 [8] OTA行业 - 携程集团三季报验证出入境高增和酒店商旅略复苏，25年三季度净营业收入183亿元，同比增长约16% [8] - 携程国际OTA订单总量同比增速约60%，入境游订单同比翻倍，出境酒店及机票预订量已恢复至2019年同期约140% [8] - 在需求恢复和盈利能力均保持高景气的背景下，判断OTA板块龙头有望持续享受业绩与估值的双重弹性 [8]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月24日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.37%，显著跑赢大盘指数（上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37%）[1] - 板块内个股普涨，在列出的9只个股中，8只录得上涨，仅1只下跌[1] - 板块整体获得主力资金净流入5016.42万元，而游资和散户资金分别净流出1413.82万元和3602.6万元[1] 领涨个股表现 - 君亭酒店为板块领涨股，单日涨幅达13.27%，收盘价为25.95元，成交量为17.61万手，成交额为4.46亿元[1] - 全聚德上涨3.63%，金陵饭店上涨3.52%，锦江酒店上涨3.44%，华天酒店上涨3.30%[1] - *ST云网是板块内唯一下跌个股，跌幅为3.38%[1] 个股资金流向 - 君亭酒店获得主力资金净流入2922.32万元，主力净占比为6.56%，但游资和散户资金分别净流出463.68万元和2458.64万元[2] - 锦江酒店获得主力资金净流入2632.43万元，主力净占比为5.09%[2] - 首旅酒店和全聚德分别获得主力资金净流入1221.10万元和863.41万元，主力净占比分别为4.41%和7.17%[2] - 金陵饭店和*ST云网遭遇主力资金显著净流出，金额分别为795.54万元和894.15万元，主力净占比分别为-9.30%和-9.35%[2]

募集资金情况 - 2021 年非公开发行股票募集资金总额 30 亿元，净额 29.907905 亿元[5][7] - 2021 年 11 月 24 日非公开发行股票数量为 1.3434841 亿股，每股发行价 22.33 元[5] - 募集资金增加股本 1.3434841 亿元，增加资本公积 28.5644210472 亿元[5] 资金使用进度 - 偿还金融机构贷款累计投入进度 100%，酒店扩张及装修升级项目为 83.03%[7] - 募集资金总投资额度 8 亿元，已使用 4 亿元，尚未使用 4 亿元[13] 现金管理情况 - 公司使用闲置募集资金不超 8 亿元进行现金管理，额度可循环滚动，单笔期限最长 1 年[2] - 本次现金管理购买银行理财产品金额为 1.5 亿元，资金为闲置募集资金[4] - 2025 年 11 月 19 - 21 日分别用 0.7 亿、0.5 亿、0.3 亿元购买保本型结构性存款[7] - 购买的结构性存款预计年化收益率为 1%/1.65%，期限 61 天[8] - 现金管理受托方为中国银行、招商银行、建设银行，与公司无关联关系[9] - 最近 12 个月使用闲置募集资金累计委托理财金额 14 亿元，自 2021 年 11 月 24 日募集资金到账后累计委托理财金额 91 亿元[10] - 结构性存款实际收益合计 1.126807 亿元，尚未收回本金 4 亿元[12] - 最近 12 个月内单日最高投入金额 2 亿元，占最近一期净资产 1.64%，占最近一年净利润 24.80%[12] - 2024 年 12 月 20 日公司通过使用闲置募集资金进行现金管理的议案，额度 8 亿元可循环滚动使用，决议有效期 12 个月[14] - 本次到期赎回委托理财产品本金 1.5 亿元，占本次净募集资金 5.02%，占 2025 年 9 月 30 日货币资金和交易性金融资产合计 5.18%，占 2024 年 12 月 31 日该合计 7.04%[17] - 本次赎回委托理财产品本金 1.5 亿元，获税前理财收益 65.45 万元，税后收益 49.08 万元[17] - 本次购买委托理财产品本金 1.5 亿元，占本次净募集资金 5.02%[17] - 2025 年 8 月 18 日、8 月 19 日，公司用闲置募集资金购买 1.5 亿元招商银行保本型结构性存款，11 月 17 日、11 月 18 日到期赎回本金 1.5 亿元，获税前理财收益 65.45 万元[19] - 招商银行两款结构性存款年化收益率均为 1.75%[19] - 截至公告披露日，公司使用闲置募集资金购买现金管理产品 52 笔，金额合计 91 亿元[20] - 到期收回 45 笔，金额合计 87 亿元[20] - 尚未到期 7 笔，金额合计 4 亿元[20] 财务数据 - 2024 年 12 月 31 日资产总额 248.851797915 亿元，2025 年 9 月 30 日为 249.5062548682 亿元[17] - 2024 年 12 月 31 日负债总额 130.6466924836 亿元，2025 年 9 月 30 日为 127.5225574376 亿元[17] - 交易性金融资产合计 289,591.40 万元，占比 5.18%，占 2024 年 12 月 31 日经审计的货币资金和交易性金融资产合计 213,176.08 万元的比例为 7.04%[18] - 2024 年 12 月 31 日、2025 年 9 月 30 日，公司资产负债率分别为 52.50%和 51.11%[18] - 截至公告日，公司使用闲置募集资金委托理财产品的余额 40,000 万元[18]

会议信息 - 2025年第三季度业绩说明会2025年12月9日16:00 - 17:00召开[1][2][5][6] - 召开地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[1][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[1][3][5][6] 提问安排 - 投资者2025年12月2日至12月8日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[1][6] 参会人员 - 公司董事、总经理孙坚等多位公司领导参加[5] 咨询信息 - 咨询联系人是李欣、李小东，电话010 - 66059316，邮箱lixin@btghotels.com[8] 报告披露 - 公司2025年10月30日披露2025年第三季度报告[2]

板块市场表现 - A股旅游及酒店板块在11月24日盘初出现拉升行情 [1] - 君亭酒店股价涨幅超过10% [1] - 锦江酒店股价涨幅超过4% [1] - 天府文旅、首旅酒店、华天酒店、同庆楼等公司股价跟随上涨 [1]

板块整体表现 - 11月20日酒店餐饮板块整体下跌2.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内所有成分股均录得下跌，领跌个股为*ST云网，跌幅达4.8% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中锦江酒店成交额最高，为2.83亿元 [1] 个股价格表现 - *ST云网跌幅最大，为4.8%，收盘价2.18元，成交量为29.12万手 [1] - 全聚德下跌4.01%，收盘价11.73元，金陵饭店下跌3.44%，收盘价7.59元 [1] - 锦江酒店下跌2.83%，收盘价25.45元，首旅酒店下跌2.64%，收盘价15.50元 [1] - 同庆楼跌幅相对较小，为1.92%，收盘价19.40元 [1] 板块资金流向 - 酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.13亿元，游资资金净流出337.11万元 [1] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.16亿元 [1] - *ST云网主力资金净流出规模最大，为2060.79万元，主力净占比高达-32.38% [2] - 全聚德主力资金净流出2049.65万元，金陵饭店主力资金净流出1804.92万元 [2] - 同庆楼主力资金净流出规模最小，为116.73万元 [2]