文章核心观点 公司发布24年年报，全年及Q4营收、利润有不同表现，经营上RevPAR有下滑，24年新开酒店数量增长，25年有开店计划，预计25 - 27年归母净利润及PE情况，维持“买入”评级 [1][3][4][5] 营收与利润情况 - 24全年公司实现收入77.5亿元，YOY - 0.5%；归母净利润8.06亿元，YOY + 1.4%；扣非归母净利润7.3亿元，YOY + 1.9%，其中酒店业务收入72亿元，YOY - 0.58%；景区业务收入5.2亿元，YOY + 0.07% [1] - 24Q4收入18.6亿元，YOY - 1.05%；归母净利润0.83亿，YOY - 25%；扣非归母净利润0.72亿元，YOY - 24% [1] - 24全年酒店利润总额为8.9亿元，YOY + 3.5%；景区利润总额为2.3亿元，YOY - 7.1%；24Q4酒店利润总额0.9亿元，YOY - 16%；景区利润总额0.42亿元，YOY + 3% [2] 费率与损失情况 - 24Q4公司毛利率34.44%/+1.4pct；销售费率8.4%/+1.8pct，或因OTA订单及营销推广人员增加；管理费率10.7%/-0.15pct；研发费率0.88%/+0.07pct；财务费率4.5%/-0.18pct [2] - 24Q4公司资产减值损失0.61亿元，较23Q4提升0.17亿元 [2] 经营表现情况 - 24Q4公司整体RevPAR134元，yoy - 3%；ADR同比 - 0.6%、occ同比 - 1.5pct；不含轻管理的酒店RevPAR154元，-1.2%，ADR同比 - 0.7%，occ同比 - 0.3pct [3] - 24Q4按酒店等级，经济型酒店RevPAR同比 - 1%，中高端酒店RevPAR同比 - 4.2%，轻管理酒店RevPAR同比 - 5% [3] - 24Q4按酒店类型，直营酒店RevPAR - 0.3%，特许经营酒店RevPAR - 3% [3] - 24年全年公司整体RevPAR147元，yoy - 4.7%；ADR同比 - 2.6%、occ同比 - 1.4pct [3] 开店情况 - 24Q4公司新开店数量为401家，其中轻管理酒店新开店数量为193家，占比48%；经济型酒店新开108家、中高端酒店新开99家，合计占比52% [4] - 24全年新开店数量1353家，同比增长12.5%，净开店739家，同比增长163.9%；标准管理酒店新开店710家，占比52%；标准管理酒店净开店360家，占比49% [4] - 截至24年底公司储备店1743家，其中经济型/中高端/轻管理分别占比22%/32%/46% [4] - 公司25年计划新开1500家酒店，继续提升标准管理酒店及中高端酒店占比 [4] 盈利预测与评级情况 - 截至24年底公司拥有1.97亿会员，同比增长30.8% [5] - 24年上半年公司推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8% [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元(25 - 26年预测前值9.4/10.6亿元)，25 - 27年PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年首旅酒店继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级，调整2025/2026和新增2027年盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.1/9.9/10.7亿元，对应2025 - 2027年PE估值为17/15/14倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月28日首旅酒店发布2024年年报，2024年公司实现营收77.5亿元，同比 - 0.5%；归母净利润8.1亿元，同比 + 1.4%；扣非归母净利润7.3亿元，同比 + 1.9% [7] 业绩情况 - 单Q4营收为18.5亿，yoy - 1%，归母净利润为0.8亿，yoy - 25%，业绩符合预期；毛利率为34.4%，yoy + 1.4pct；销售费用率8.4%，yoy + 1.8pct；管理费用率10.7%，yoy - 0.1pct；财务费用率4.5%，yoy - 0.2pct；Q4归母净利率4.5%，yoy - 1.4pct [7] - 2024年酒店运营/酒店管理/景区业务收入分别为50.7/21.7/5.2亿元，yoy - 5%/+12%/0% [7] 开店情况 - 截至Q4末公司门店总计7002家，yoy + 12%；房量达51.9万间，yoy + 8%；当季新开401家，净开253家，全年共开1353家门店，达成1200 - 1400开店目标 [7] - 新开店中标准店（经济型 + 中高端）占比提升至52%，较去年同期的43%有显著提升，结构持续优化；2024底pipeline有1743家，标准店占比54%；2025年公司计划新开1500家，开店继续提速 [7] RevPAR情况 - 单Q4平均RevPar为134元，yoy - 3.0%，降幅环比收窄4.8pct；其中入住率为61.1%，yoy - 1.5pct，ADR为219元，yoy - 0.6%；成熟店同店RevPar为137元，yoy - 2.0%；不含轻资产RevPar同比 - 1.2%，结构升级效果初显 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7751|7874|8188|8500| |同比（%）| - 0.54|1.58|4.00|3.80| |归母净利润（百万元）|806.31|912.81|987.68|1065.02| |同比（%）|1.41|13.21|8.20|7.83| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|0.82|0.88|0.95| |P/E（现价&最新摊薄）|18.82|16.62|15.36|14.25| [1][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 短期Q1行业RevPAR继续修复、期待业绩弹性，公司优化门店组合、提升管理效率，利润率中长期改善空间较大 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月29日公司公告24年年报，24年收入77.5亿元，同比降0.54%，归母净利8.1亿元，同比增1.41%，扣非归母净利7.3亿元，同比增1.92%；单Q4收入18.6亿元，同比降1.05%，归母净利8312万元，同比降24.7%，扣非归母净利7223万元，同比降23.52% [1] 点评 - 基数改善下Q4 RevPAR环比Q3降幅收窄，标准品牌开店占比提升明显。4Q24首旅如家全部酒店RevPAR为134元，同比降3.0%（成熟店同比降2.0%，不含轻管理整体RevPAR154元，同比降1.2%），环比Q3（全部酒店降7.8%）降幅收窄，拆分量价，OCC为61.1%，同比降1.5pct、ADR为219元，同比降0.6%；分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比降1.0%/4.2%/5.0%，经济型下滑幅度相对小 [2] - 全年新开符合计划，标准店、中高端新开占比明显上升，25年计划新开1500家、同比提升。24全年新开/净开1353/739家，全年完成年初新开计划113%（按下限1200家计算），其中Q4新开/净开401/254家、新开数同环比均有增长。24年标准管理酒店新开/净开710/360家，占全部新开的52.5%，同比增14.3pct；按档次分，24年新开经济/中高档/轻管理酒店298/412/642家，中高档占新开比重为30.5%，同比增6.9pct。25年公司计划新开1500家，目标较24年的1200 - 1400家提升 [3] - 景区利润率回升，Q4扣非归母净利率降幅环比收窄。分业务板块，4Q24酒店业务营收17.32亿元，同比降1.0%，利润总额8970万元，同比降15.8%、对应利润率5.2%，同比降0.9pct，主因RevPAR同比下滑；景区业务营收1.3亿元，同比降2.2%，利润总额4158万元，同比增2.8%、利润率31.9%，同比增1.5pct，利润率有所改善。成本费用端看，4Q24综合毛利率/销售费用率/管理费用率34.4%/8.4%/10.7%、同比增1.4/1.8/-0.2pct，其中毛利率、管理费用率有一定改善；归母/扣非归母净利率4.5%/3.9%、同比降1.4pct/1.1pct，其中扣非归母净利率较Q3（15.7%，同比降1.3pct）降幅有所收窄 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25E - 27E归母净利9.1/10.4/11.1亿元，对应PE为16.6/14.5/13.6X [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,793|7,751|7,791|8,103|8,253| |营业收入增长率|53.12%|-0.54%|0.52%|4.00%|1.85%| |归母净利润(百万元)|795|806|914|1,044|1,114| |归母净利润增长率|N/A|1.41%|13.34%|14.24%|6.73%| |摊薄每股收益(元)|0.712|0.722|0.818|0.935|0.998| |每股经营性现金流净额|3.59|3.02|2.10|2.19|2.24| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.14%|6.89%|7.52%|8.23%|8.42%| |P/E|N/A|20.32|16.60|14.54|13.62| |P/B|1.57|1.40|1.25|1.20|1.15|[8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|6|11|41| |增持|0|0|0|1|7| |中性|0|0|2|3|7| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.50|1.47|1.38|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 07 - 15|买入|20.50|N/A| |2|2023 - 08 - 31|买入|17.80|N/A| |3|2023 - 10 - 16|买入|16.00|N/A| |4|2023 - 10 - 29|买入|16.46|N/A| |5|2024 - 03 - 29|买入|14.90|N/A| |6|2024 - 04 - 28|买入|15.08|N/A| |7|2024 - 09 - 02|买入|11.77|N/A| |8|2024 - 10 - 29|买入|14.29|N/A|[11]

文章核心观点 - 首旅酒店2024年年报显示营收微降、净利润增长，酒店经营指标有降有升，特许加盟和中高端酒店占比不断提升，2025年有新开业酒店及结构优化规划 [1][2] 2024年年报经营数据 - 全年实现营业收入77.51亿元，同比微降0.54%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比增长1.41% [1] - 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为167元，同比下降3.2%；OCC为68.2%，同比下降0.6个百分点；ADR为245元，同比下降2.3% [1] 酒店结构变化 - 特许加盟酒店不断增多，新开店数量1353家，同比增长12.5%，特许加盟酒店占比超99%，期末特许加盟方式运营门店比例提升至91.5%，2021年为87.3% [1] - 中高端酒店占比不断提升，新开中高端酒店412家，同比增长45.6%，年末旗下酒店总数达7002家，中高端酒店房间量占比达41.5%，收入贡献率超60%，2021年占比为31.6% [1] 2025年规划 - 新开业酒店1500家，继续提升中高端占比，并通过组织架构调整为六大区域经营中心，强化属地化运营 [2] 管理层表态 - 2024年酒店行业有挑战，但公司秉承高质量发展战略，结构优化和产品精耕成效显著，2025年将持续驱动向“万店”目标迈进 [2]

文章核心观点 首旅酒店集团2024年年度报告显示公司营收基本持平、利润增长，新开店数量增加，聚焦产品结构优化，中高端板块占比攀升，会员规模扩大，行业在利好背景下将迎来发展机遇 [1][2] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入775122.35万元，同比基本持平 [1] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润80631.33万元，同比增长1.41% [1] 公司开店情况 - 2024年新开店1353家，同比增长12.5% [1] - 标准管理酒店新开店710家，同比增长55.4% [1] - 新开中高端酒店412家，同比增长45.6% [1] - 截至报告期末，在营酒店数为7002家 [1] - 截至报告期末，签约储备店为1743家，其中标准管理酒店数量943家，同比增长11.2% [1] 公司产品结构 - 2024年末，中高端酒店客房量占比已提升至41.5% [1] 公司会员情况 - 截至报告期末，“如LIFE”俱乐部会员总数达1.97亿，同比增长30.8% [2] - 截至2025年2月底，“如LIFE”俱乐部会员人数突破2.2亿人次，规模位居国内前列 [2] 行业发展机遇 - 2025年国民经济起步平稳，发展态势向新向好 [2] - 3月印发的《提振消费专项行动方案》多处提及“旅游消费” [2] - 商务出行需求回暖、休闲旅游需求释放和入境游市场强劲复苏，住宿业将迎来发展机遇 [2]

市场扩张和并购 - 公司拟现金636.6076万元购安麓管理40%股权[10][11][13] 业绩总结 - 2024年安麓管理净利润 - 174.65万元，扣非 - 174.79万元[17] - 2023 - 2024累计扣非后净利润 - 367.88万元，未达承诺705.55万元[17] 未来展望 - 要求安麓管理开拓市场、推进筹建、加快开业[20] - 业绩未达承诺督促首旅集团现金补偿[20] 其他 - 首旅集团承诺安麓管理40%股权2023 - 2025扣非净利润[14] - 2024年安麓管理新店签约三家，开业进度不及预期[18]

评估信息 - 评估基准日为2024年12月31日[6] - 评估结论使用有效期为自评估基准日起一年[15] 资产数据 - 合并报表口径资产组账面价值合计为1938339.10万元[10] - 被并购方单体报表口径资产组账面价值为947554.55万元[10] - 资产组预计未来现金流量现值及含商誉资产组可收回金额为2453200.00万元[10] 各类资产账面价值 - 合并报表口径固定资产63365.91万元，在建工程8362.34万元，无形资产289132.32万元[8] - 被并购方单体报表口径固定资产62021.66万元，在建工程8362.34万元，无形资产11006.63万元[8] - 合并报表口径土地使用权5334.19万元，特许经营权1247.26万元，商标281940.00万元[10] - 被并购方单体报表口径土地使用权373.59万元，特许经营权1247.26万元，商标8771.80万元[10] - 合并报表口径使用权资产699412.76万元，长期待摊166751.15万元，100%商誉711314.61万元[10] - 被并购方单体报表口径使用权资产699412.76万元，长期待摊166751.15万元，100%商誉0.00万元[10]

股东大会信息 - 2025年4月25日14点于北京京伦饭店2层会议室召开2024年年度股东会[3] - 网络投票2025年4月25日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2025年4月18日[15] 议案相关 - 本次股东大会审议16项议案，特别决议议案为第16项[8][9] - 对中小投资者单独计票的议案为1 - 16项[12] 关联股东 - 应回避表决的关联股东为首旅集团、携程上海及其关联方[10] - 首旅集团对9、10、12、13项，携程上海对第11项关联交易议案回避表决[12] 其他 - 会议登记2025年4月24日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00，地点北京凯威大厦三层[19] - 联系电话和传真010 - 66059316，邮箱lixin@btghotels.com[19]

股票代码：600258 股票简称：首旅酒店 编号：临 2025-020 北京首旅酒店（集团）股份有限公司 第九届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 北京首旅酒店（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第 五次会议于 2025 年 3 月 26 日下午 13：30 在北京民族饭店十一层会议室召开， 本次会议的通知已于 3 月 16 日以电子邮件方式送达公司各位监事，公司三名监 事杨烨、郝古月、吕晓萍全体出席本次会议，会议由监事会主席杨烨女士主持。 符合《公司法》和《公司章程》的规定。 会议经审议表决，均以 3 票赞成，0 票反对，0 票弃权的结果一致通过如下 议案： （3）2024 年，公司未有违反《上海证券交易所上市公司内部控制指引》及公 司内部控制制度的情形发生。 1 1. 审议通过了《公司 2024 年度监事会工作报告》。 2. 审议通过了《关于对毕马威华振会计师事务所从事公司 2024 年度审计工 作的履职情况评估报告》。 3.审议通过了《公司 2024 年度内部控制评价 ...

其他 - 监事会对公司2024年度募集资金存放、使用及审批程序无异议[1]