业绩总结 - 首旅酒店24Q1季报显示，营收同比增长11.5%[1] - 归母净利润同比增长49.8%[1] - 扣非归母净利润同比增长102.2%[1] - 公司24Q1标准店RevPAR同比增长2%[2] - 直营店恢复速度优于整体，中高端开店加速[2] - 公司24Q1毛利率同比增长5.9%[3] - 销售费用率同比增长2.2%[3] - 管理费用率同比增长1.3%[3] - 财务费用率同比减少1.3%[3] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到8,805百万元，较2022年增长73.2%[7] - 预计2026年净利润将达到1,218百万元，较2022年增长281.9%[7] - 营业利润预计2026年将达到1,643百万元，较2022年增长322.3%[7] - 首旅酒店2026年预计每股收益将达到1.05元，较2022年增长301.9%[7] - 营业利润率预计2026年将达到13.1%，较2022年增长30.4个百分点[7] - 净利率预计2026年将达到13.3%，较2022年增长24.6个百分点[7] - 资产负债率预计2026年将降至50.5%，较2022年下降7.7个百分点[7] - 首旅酒店2026年预计每股净资产将达到12.56元，较2022年增长32.9%[7] - 首旅酒店2026年预计市净率将降至1.2，较2022年下降60.1%[7] - 首旅酒店2026年预计EV/EBITDA为6.3，较2022年下降88.7%[7] 并购与扩张 - 公司拟收购环汇置业部分股权，加码布局中高端品牌，预计将打造体验式消费区[4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营门店优秀的经营表现，24年一季度公司业绩超预期 [3] - 但开年以来，商旅需求表现较为平淡导致公司加盟店RevPAR承压 [4] - 整体来看，公司拓店已经重回扩张轨道，前期压制公司估值的开店因素已经有所减弱，但另一压制因素，商旅需求恢复趋势尚不明朗，后续仍需观察商旅需求的恢复强度 [1][2] 公司业绩分析 - 2024年Q1，公司归母净利1.2亿元，同比增长49.8%；扣非净利1.0亿元,同比增长102.2%，超出预期 [3] - 其中Q1酒店业务实现税前利润0.5亿，景区业务实现税前利润1.2亿 [3] - 加盟RevPAR略承压，直营RevPAR表现强韧。加盟RevPAR同比下降-1.4%，而直营RevPAR整体同比提升7.7% [4] 公司拓店情况 - 标准品牌门店数量达到3634家，环比提升32家 [5] - 储备门店达到900家，环比提升52家，扭转下滑趋势，重回扩张轨道 [5]

业绩总结 - 首旅酒店2024年第一季度实现收入18.5亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到988.2亿元，较2022年增长3.17%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元，同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%[3] 利润率 - 酒店业务和景区业务利润率分别为3.2%和59.0%，同比分别增长2.7%和减少2.9%[1] 未来展望 - 公司2026年预计EBITDA增长率为-21.04%，呈现下降趋势[4] - ROE预计在2026年将达到8.64%，较2022年增长13.19个百分点[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

社会服务 | --- | --- | |----------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 10.08 | | 资产负债率 % | 55.56 | | 总股本 / 流通 A 股（百万） | 1117/1117 | | 流通 B 股 /H 股（百万） | -/- | 相关研究 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230122100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com ——中高端酒店占比提升，一季度利润显著提高 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 26 ...

报告投资评级 - 评级：增持[1][2][3] 报告核心观点 - 2024Q1财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明显，预期底部估值有望修复[1][2][3] 业绩相关 - 2024Q1实现营业收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%，归母扣非净利润9,739万元/+102.19%[1][2] - 考虑商旅景气度波动，维持公司2024/25/26年EPS为0.81/0.91/1.03元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元[1][2] 运营相关 - 酒店景区利润明显回暖，景区利润超2019年，酒店业务运营改善，利润恢复接近19年；市场此前普遍预期RevPAR负增长，实际剔除轻管理RevPAR同比正增长（+2.0%），主要靠ADR驱动（+2.2%）；整体ADR的正增长靠新开中端门店驱动[2] - 24Q1新开205家，经济性+中高端102家（36+66家）也好于23Q1的73家（29+44家）；2023年资产减值和信用减值较多，逸扉、首免全球购等投入性业务对23年拖累较为明显，上述改善对2024年业绩构成支撑；首旅经营效率较高，此前预期估值均已经处于周期下行底部位置。若经营数据改善，对业绩端弹性传递机制清晰，或将明显修复[2] 财务相关 - 总市值（百万元）16,838，总股本/流通A股（百万股）1,117/1,117，流通股比例100%，日均成交量（百万股）18.31，日均成交值（百万元）272.23，股东权益（百万元）11,136，每股净资产9.97，市净率1.5，净负债率-6.71%[1][2][3] - 2022A - 2026E财务数据预测包括营业收入、经营利润、净利润、每股净收益、每股股利、经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA、市盈率、股息率等指标[2][3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 首旅酒店2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83% [1] - 酒店业务和景区业务均表现良好，盈利能力持续提升 [2] - 公司持续优化酒店产品结构，大力发展中高端酒店，中高端酒店占比提升至40.2% [2] - 公司将继续紧抓酒店市场复苏机遇，多措并举提升酒店经营业绩，预计2024-2026年归母净利润将分别达到10.2/11.4/12.5亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元，同比增长237.8% [3] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持10%左右的增长 [3] - 盈利能力持续提升，2023年毛利率38.12%，净利率10.2%，ROE达7.14% [3] - 财务结构稳健，2023年末资产负债率55.34% [3]

证券研究报告 酒店 首旅酒店（600258.SH） 增持-A(维持) 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 公司研究/公司快报 财务数据与估值： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|---------|-------|-------|-------|-------| | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元 ) | 5,089 | 7,793 | 8,056 | 8,287 | 8,502 | | YoY(%) | -17.3 | 53.1 | 3.4 | 2.9 | 2.6 | | 净利润 (百万元) | -582 | 795 | 927 | 989 | 1,060 | | YoY(%) | -1145.6 | 236.6 | 16.5 | 6.8 | 7.1 | | 毛利率 (%) | 15.7 | 38.1 | 38.9 | 39.3 | 39.4 | | EPS(摊薄/元) | -0.52 | 0.71 | 0.83 | 0.89 | ...

[Table_Contacts] [Table_Summary] 核心观点： 及品牌升级进程 [Table_Title] 首旅酒店（600258.SH） ⚫ 公司发布 24 年一季报：24Q1 实现营业收入 18.5 亿元，较 23Q1 同 增 11.5%，较 19Q1 同减 5.0%；归母净利润 1.2 亿元，较 23Q1 同增 49.8%，较 19Q1 同增 63.0%；扣非归母净利润 1.0 亿元，较 23Q1 同 增 102.2%，较 19Q1 同增 73.2%。 ⚫ 酒店利润明显修复。据公司财报，24Q1 分业务看，（1）酒店：收入 16.4 亿元，同增 11.5%，利润总额 0.5 亿元，同增 649.8%；（2）景区：收 入 2.1 亿元，同增 10.9%，利润总额 1.2 亿元，同增 5.7%，南山景区 入园人数同增 17.3%至 247 万人，再创历史新高。 ⚫ RevPAR 同比基本持平。据公司财报，24Q1 公司全部酒店 RevPAR 为 131 元，较 23Q1 同增 0.1%，恢复至 19Q1 约 96%，ADR 为 217 元，较 23Q1 同增 1.4%，恢复至 19Q1 约 1 ...

13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 230428230728231028240128 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 首旅酒店 沪深300 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 投资评级的说明： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 0 100 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 27.00 220428220728221028230128230428230728231028240128 人民币(元) 历史推荐与股价 成交量 200 300 400 500 敬请参阅最后一页特别声明 4 邮编：100005 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 5 楼 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806 扫码获取更多服务 公司点评 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 若国金证券以外 ...

■ 归母净利润（亿元） ■ 扣非归母净利润（亿元） -2 00 Pa 2107 2031 t and 9 a 6 Pa 9 10 图4: 公司一季度景区和酒店业务利润总额独臂 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司估值表 证券研究报告 5 国信证券投资评级 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司（以下简称"我公司"）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内 ...