股价与资金流向 - 11月20日盘中股价下跌2.01%至15.60元/股，成交额8540.79万元，换手率0.49%，总市值174.19亿元 [1] - 当日主力资金净流出449.74万元，特大单净卖出100.94万元，大单净卖出348.79万元 [1] - 公司今年以来股价上涨9.01%，近5个交易日下跌2.99%，近20日上涨8.26%，近60日上涨6.56% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：酒店运营61.02%，酒店管理30.89%，景区业务8.08% [1] - 公司主营业务涉及酒店经营管理、旅游服务、酒店运营、景区运营、酒店管理和展览广告 [1] - 公司所属申万行业为社会服务-酒店餐饮-酒店，概念板块包括在线旅游、旅游酒店、环球影城、电子商务、中盘等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为4.43万户，较上期增加2.55%，人均流通股25177股，较上期减少2.48% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6264.12万股，较上期增加1127.77万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF和中欧养老混合A分别为第五和第七大流通股东，持股分别增加498.30万股和399.21万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入57.82亿元，同比减少1.81% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为7.55亿元，同比增长4.36% [2] - A股上市后公司累计派现18.34亿元，近三年累计派现6.48亿元 [3]

公司股价影响因素 - 资本市场股价受宏观经济环境、资本市场整体情绪、行业发展周期等外部因素以及公司经营业绩、核心竞争力等内部因素多重影响 [1] 宏观经济与行业环境 - 2025年以来国民经济运行总体平稳、稳中向好，高质量发展取得新进展 [1] - 国内旅游需求整体向好，酒店市场整体复苏态势温和，资本市场整体估值会相应提升 [1] 公司战略与财务表现 - 公司秉承"发展为先、产品为王、会员为本、经营至上"等核心战略，多措并举 [1] - 2025年1-9月实现营业收入578,212.73万元，同比下降1.81% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润75,469.57万元，同比增长4.36% [1] 股东回报与未来展望 - 公司采取措施切实"提质增效重回报"，包括实施2024年年度权益分派 [1] - 未来公司将紧抓市场机遇提升盈利能力与质量，力争为股东创造更高回报 [1]

项目进展 - 湾里项目已完成竣工验收并进入试运营阶段 计划于今年年底正式对外开放 [1][1] - 项目由首旅集团联合王府井集团 首旅酒店集团等共同打造 [1] 项目定位与亮点 - 项目是北京首个以大型文旅商融合为核心的TOD示范项目 [1] - 项目以轨道加文商旅重构空间逻辑 旨在激活区域文旅动脉 [1] - 项目将发挥首旅全产业链优势 打造三大特色业态 [1] - 项目引入超百家首店 为打造北京潮流消费新地标增添新势能 [1]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月19日整体上涨0.05%，表现略强于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股涨多跌少，9只成分股中有6只上涨，3只下跌[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入660.14万元，游资资金净流入4113.63万元，但散户资金净流出4773.77万元[1] 领涨个股表现 - *ST云网领涨板块，收盘价为2.29元，涨幅达1.33%，成交量为76.48万手，成交额为1.80亿元[1] - 金陵饭店涨幅为0.90%，收盘价7.86元，成交量为14.99万手，成交额为1.17亿元[1] - 西安饮食上涨0.67%，收盘价9.05元，成交量为18.01万手，成交额为1.62亿元[1] 资金流向分析 - 全聚德获得主力资金最大净流入，金额为2299.80万元，主力净占比达9.14%[2] - 金陵饭店主力资金净流入740.25万元，主力净占比为6.32%[2] - 君享酒店遭遇最大主力资金净流出，金额达2714.46万元，主力净占比为-17.78%[2] - 游资资金普遍呈净流入态势，其中全聚德获游资净流入1415.41万元，君享酒店获游资净流入1412.76万元[2]

报告行业投资评级 - 报告对社服零售行业整体持积极观点，重点推荐酒店与免税、低估值高分红、黄金珠宝及AI教育等细分领域的标的 [4] 报告核心观点 - 2025年双11大促显示电商竞争模式升级，各大平台通过即时零售与AI技术提升消费体验，逐步跳出单纯的价格与流量竞争 [1] - 双11期间即时零售数据亮眼，美团闪购平台在10月31日至11月11日全周期内成交额、下单用户数和人均消费金额均创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，高单价商品增长更快，带动用户人均消费金额增长近30% [4] - 2025年双11全网电商销售总额约为16950亿元人民币，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 投资主线清晰：酒店与免税数据大幅改善、低估值高分红标的、黄金税改错杀机会以及AI应用进展超预期 [4] 投资观点与标的推荐 - 酒店与免税板块：推荐首旅酒店、锦江酒店、中国中免、华住集团，受益标的为亚朵集团 [4] - 低估值高分红板块：推荐行动教育、苏美达、重庆百货 [4] - 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金、菜百股份，认为其因黄金税改因素被市场错杀 [4] - AI应用进展超预期板块：推荐康耐特光学、粉笔、天立国际控股，受益标的为凯文教育 [4] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）消费者服务板块下跌1.65%，商贸零售板块上涨0.73%，在所有30个行业中分别排名第19和第9 [4] - 涨幅居前的个股包括：锦江酒店（+13.13%）、中国中免（+11.76%）、华住集团-S（+11.69%）、携程集团（+11.69%）、君亭酒店（+11.68%）、家家悦（+10.39%） [4] 行业重点信息及数据更新 - 社服行业动态：京东外卖宣布将成为独立业务；美团发起针对饿了么的营销活动；淘宝闪购推出"淘宝便利店"，阿里回归线下建仓 [4] - 零售行业动态：2025年快手双11购物节收官，大牌大补百万GMV单品数同比增长超77%，搜索GMV同比增长超33%；盒马鲜生湖州市区首店开业；永辉超市在北京及环京区域完成17家门店调改 [4] 公司盈利预测与估值（基于表1） - 黄金珠宝板块：老铺黄金2025年预测归母净利润为50.22亿元人民币，对应市盈率（PE）为21倍；周大福2025年预测归母净利润为80.64亿元人民币，对应PE为18倍 [5] - 电商板块：安克创新2025年预测归母净利润为27.26亿元人民币，对应PE为21倍；唯品会2025年预测归母净利润为93亿元人民币，对应PE为7倍 [5] - 酒店板块：华住集团-S 2025年预测归母净利润为40.08亿元人民币，对应PE为25倍；锦江酒店2025年预测归母净利润为9.19亿元人民币，对应PE为30倍 [5] - 免税板块：中国中免2025年预测归母净利润为42.13亿元人民币，对应PE为43倍 [5] 股息率与分红情况（基于表2） - 高股息率标的：行动教育2024年股息率达6.1%；海底捞2024年股息率达10.2%；周大生2024年股息率达7.2% [9] - 高分红率标的：菜百股份2024年分红率为77.9%；行动教育2024年分红率为99.5%；周大生2024年分红率为102.1% [9] 机构持仓变动（基于表3） - 机构持股比例增幅较大的标的：吉宏股份机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [13] - 机构持股比例降幅较大的标的：科锐国际机构持股比例从2025年第二季度的72.55%下降至第三季度的52.29%，减少20.26个百分点；焦点科技机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [13] 港股沽空情况（基于表4） - 未平仓卖空金额较高的港股标的：周大福未平仓卖空金额为63.88亿港元，占证券发行数量比例为4.25%；携程集团未平仓卖空金额为63.86亿港元，占比1.65%；海底捞未平仓卖空金额为38.73亿港元，占比5.43% [15] - 未平仓卖空数占比较高的港股标的：天立国际控股该比例达7.53%；九毛九该比例达7.51%；名创优品该比例达5.33% [15] 公司重要事件（基于表5、表6及公告） - 股东减持计划：长白山股东计划减持不超过272.36万股，占总股本1%；周大生公司高管计划减持不超过12.66万股；三江购物持股5%以上股东计划减持1643.04万股，占总股本3% [17] - 股东增持计划：小商品城股东计划增持；轻纺城股东计划增持2933万股，占总股本2% [17] - 未来解禁压力：重庆百货2027年3月8日有约2.48亿股解禁，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元人民币；赛维时代2026年7月13日有约2.08亿股解禁，占总股本51.51% [18] - 公司公告：致欧科技通过2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金股利2元人民币，合计派发现金红利约8015.54万元人民币；安克创新计划发行H股并在香港联交所主板上市 [4]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 2025年双11各大平台跳出价格与流量竞争，依靠即时零售与AI双引擎，实现消费体验全方位升级 [2] - 酒店与免税数据大幅改善，电商销售总额同比增长14.2% [5] 投资观点总结 - 酒店与免税数据大幅改善：推荐标的首旅酒店、锦江酒店、中国中免、华住；受益标的：亚朵 [5] - 低估值高分红：推荐标的：行动教育、苏美达、重庆百货 [5] - 黄金税改错杀：推荐标的老铺黄金、菜百股份 [5] - AI进展超预期：推荐标的康耐特光学粉笔、天立国际控股、受益标的凯文教育 [5] 上周行情回顾 - 上周消费者服务板块涨幅-1.65%，商贸零售板块涨幅+0.73%，在所有行业中分别位列19和9（共30个行业） [5] - 未停牌股票中，锦江酒店+13.13%、中国中免+11.76%、华住集团-S+11.69%、携程集团+11.69%、君亭酒店+11.68%、家家悦+10.39%涨幅居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - 社服行业：美团闪购公布双11全周期数据，平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30% [5] - 零售行业：2025年双11，全网电商销售总额约为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [5] 公司公告摘要 - 致欧科技：审议通过2025年前三季度利润分配预案，以总股本400,777,075股为基数，每10股派发现金股利2元人民币，合计派发现金红利8,015.54万元 [5] - 安克创新：计划发行H股并在香港联交所主板上市，以推进全球化战略并提升综合竞争力 [5]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

板块整体表现 - 11月18日酒店餐饮板块整体下跌0.21%，表现略优于当日上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌0.92%）[1] - 板块内9只个股中，3只上涨，6只下跌，领跌个股为君亭酒店，跌幅为1.65%[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1984.57万元，游资资金净流出174.59万元，散户资金净流入2159.16万元[1] 个股价格表现 - *ST云网涨幅最大，为1.35%，收盘价2.26元，成交金额1.05亿元[1] - 锦江酒店上涨0.35%，收盘价26.12元，成交金额3.80亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 首旅酒店微涨0.19%，收盘价15.87元，成交金额2.66亿元[1] - 金陵饭店、华天酒店、全聚德、同庆楼、西安饮食、君亭酒店均下跌，跌幅范围从0.38%至1.65%[1] 个股资金流向 - 锦江酒店是板块内唯一获得主力资金净流入的个股，净流入2256.59万元，主力净占比5.94%[2] - 西安饮食主力资金净流出规模最大，达1609.42万元，主力净占比-11.72%[2] - 全聚德和华天酒店主力资金净流出也较为显著，分别为957.59万元和560.35万元，主力净占比分别为-8.36%和-8.35%[2] - 同庆楼主力资金净流出373.55万元，但散户资金净流入467.65万元，散户净占比达11.31%[2]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 出行需求旺盛驱动行业收入增速边际改善，2025年三季度社会服务行业营收同比回正，但利润端仍承压[2][23] - 暑期旅游热度高增是核心驱动力，子行业表现分化，酒店经营环比改善，餐饮、旅游业绩分化明显，人力资源服务板块维持高景气，免税行业显现筑底信号[6][27][31] 按目录结构总结 一、2025年三季度社会服务板块综述 （一）2025年前三季度行业整体情况 - 行业实现营收1784.3亿元，同比增长1.2%，较2019年同期增长16.6%[11] - 归母净利润100.9亿元，同比下降14.4%，较2019年同期下降24.5%[11] - 综合毛利率23.8%，同比下降2.0个百分点；三费合计费率14.8%，同比下降0.7个百分点[11] - 分板块看，人力资源服务（营收+9.6%）和旅游及景区（营收+5.1%）增速领先，酒店（营收-4.3%）、免税（营收-7.7%）等板块承压[20] （二）2025年单三季度行业情况 - 单三季度营收613.6亿元，同比增长2.7%，较2019年同期增长11.2%[23] - 归母净利润36.1亿元，同比下降16.8%，较2019年同期减少24.6%[23] - 人力资源服务（营收+7.4%）、旅游及景区（营收+6.0%）、教育（营收+2.9%）板块实现正向增长[27] 二、子行业分析 （一）酒店：ADR驱动经营环比改善 - 2025年三季度酒店集团经营环比改善，锦江、首旅（不含轻管理）RevPAR分别恢复至2019年同期的101.1%、94.3%，较二季度提升[6][31] - 改善主要由平均房价（ADR）驱动，锦江、首旅ADR分别恢复至2019年同期的113.7%、113.2%；入住率（OCC）恢复相对较弱，分别为88.9%、83.3%[6][31] （二）旅游景区：业绩分化明显，热门景区增速更高 - 2025年Q1-Q3旅游人次恢复率分别为101.0%、114.7%、112.4%（较2019年），旅游收入恢复率分别为104.1%、108.8%、112.0%[40] - 单三季度23家景区公司中，8家归母净利润同比正增长，12家营收同比正增长；*ST张股（张家界）归母净利润增速最高达405%，祥源文旅营收增速最高达35.1%[6][60] - 澳门博彩毛收入（GGR）持续恢复，2025年10月达240.86亿澳门元，创疫情以来单月新高，恢复至2019年同期的91.1%[53] （三）餐饮：业绩表现分化，关注创新迭代与品牌抗周期韧性 - 2025年1-9月餐饮收入增速显著低于整体社零增速，政策影响下大盘承压[64] - 上市公司业绩分化，广州酒家单三季度营收22.93亿元，同比增长4.7%，归母净利润4.10亿元，同比增长5.33%；同庆楼单三季度营收5.66亿元，同比下降4.77%，由盈转亏[68][70] - 行业战略分化为创新迭代（如九毛九太二“5.0鲜活模式”）与抗周期品牌（如老字号）两条路径，茶饮行业上新活跃，2025年1-7月76个茶饮品牌共上新1992款产品[71][72] （四）免税：筑底信号明确，渠道加速布局 - 行业显现企稳迹象，中国中免2025Q3营收降幅收窄至-0.38%，海南离岛免税9月销售额实现近18个月来首次正增长[6][76] - 中国中免逆周期扩张，新开三家市内免税店，采用“免税+有税”双轨模式；截至2025Q3末货币资金达319.69亿元[95][96] （五）人力资源服务：灵活用工驱动，头部效应显著 - 行业预计2025年市场规模突破3万亿元，2023-2028年复合增长率12.7%；灵活用工市场为核心引擎，预计2025年规模0.74万亿元，2023-2028年复合增长率17.5%[97][98] - 科锐国际2025年前三季度营收同比增长26.3%，归母净利润同比增长62.5%；北京人力前三季度营收同比增长1.89%，归母净利润同比增长57.02%[100][104][105] （六）会展：短期承压，全球化价值凸显 - 2024年国内举办经贸类展会3844场，展览总面积1.55亿平方米，同比增长10.1%；OMO（线上线下融合）模式成为主流[107] - 兰生股份单三季度营收同比增长38.00%，归母净利润同比增长3.3%；米奥会展单三季度净利润同比下降30.4%，但降幅收窄，显现边际改善[112][113]

公司战略与运营 - 2025年公司全面提速开店节奏，全年计划新开酒店1,500家 [1] - 全力发展标准管理酒店并创新发展模式，深化属地化运营和数字化管理以优化效能 [1] - 通过“属地深耕”策略聚焦区域市场深度开发，加强精细化市场布局以推进全域覆盖 [1] 产品与服务发展 - 持续打造酒店产品力，积极培育新品和推进存量产品升级迭代 [1] - 不断探索丰富酒店场景下的新型业态，确保新品孵化与经典产品迭代深度契合品牌基因 [1] - 致力于打造年轻化、时尚化、智慧化的酒店品牌形象 [1] 市场营销与用户策略 - 深化全域用户战略，构建多维增长引擎 [1] - 因时因势推出多样化营销活动，多措并举加大核心客源开发力度 [1] - 持续提升宾客体验，构筑差异化服务竞争力 [1]