业绩数据 - 2024年钢材产量933.65万吨、销量932.93万吨[4][22] - 2024年营业收入618.11亿元，同比下降14.79%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润22.61亿元，同比上升6.37%[4] - 2024年加权平均净资产收益率8.59%，同比增加0.47个百分点[4] - 截至2024年末，总资产为691.07亿元，比上年度末下降5.56%[4] - 截至2024年末，归属于上市公司股东的净资产260.28亿元，比上年度末下降1.94%[4] - 2024年总体M端工序成本同比下降17.46亿元[13] - 2024年全年实现数据资产入表超1000万元[20] - 2024 - 2026年分红比例不低于该年度归母净利润的30%，2024年下半年度拟派发现金红利5.24亿元，2024年度拟合计派发现金红利11.41亿元，占2024年度净利润的50.45%[30] 产品销售 - 2024年先进钢铁材料销量261.49万吨，占钢材总销量28.03%，占比同比增2.97个百分点，毛利率17.17%，同比增1.14个百分点，毛利总额24.96亿元，占钢材毛利总额46.56%，占比同比增4.58个百分点[23] - 2024年船舶与海工用钢销量181.21万吨，占钢材总销量19.42%，较2023年提升2.39个百分点[28] 产能情况 - 2024年蔚蓝集团650万吨焦炭产能，已有9座焦炉投产，第10座焦炉近期投产[7] - 截至2025年3月20日，印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目四座焦炉全部投运，印尼金祥新能源390万吨焦炭项目1 - 3焦炉投产，4、5焦炉试生产，6焦炉点火烘炉，2024年印尼金瑞销量243万吨，印尼金祥销售44万吨[31] 研发创新 - 公司研发投入占比连续多年保持3%以上[5] - 2024年研发费用24.46亿元，同比增幅1.8%，研发投入占营收比例超3%[32] - 2024年公司级创新项目立项71项，其中重大创新项目29项[32] - 2024年完成24项新产品新技术鉴定和科技成果评价，特钢长材开发60余个新产品[34] - 2024年专利申请、专有技术认定1000件以上，发明专利占比由63%提升至70%[34] 技术成果 - 2024年在全国“数据要素x”大赛总决赛工业制造赛道获第二名，江苏省第一名[20] - 2024年板材全流程智能制造中心及能源管控一体化中心建成投用，形成“一脑三中心”布局[20] - 2024年入选国家首批卓越级智能工厂[21] - “南钢全要素数字化生产运营与智能制造核心关键技术创新”项目获冶金科学技术奖特等奖[21] 其他方面 - 公司确立2030年前实现“碳达峰”、2050年实现“碳中和”的目标[14] - 公司多款产品获绿色认证，参与制定8个产品种类规则（PCR）[15] - 2024年生产系统20项指标创历史纪录，21项指标排名前三，44项指标取得进步[13] - 2024年开展六大节能专项攻关，自发电比例达57.10%，同比提升1.1个百分点，吨钢综合能耗530.9kgce，同比降低3.7kgce[24] - 2024年主要污染物排放达标率100%，全年接待参观3.5万人次[26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予南钢股份“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 高毛利产品占比增加使公司业绩逆势增长，产品结构持续优化，先进钢铁材料占比提升 [6] - 公司深耕高端制造领域，2025 年钢材产量目标 990 万吨，同比增长 6.83%，重点品种放量可期 [6] - 公司重视股东回馈，分红政策持续稳定，2024 年度拟派发现金红利占净利润 50.45%，2024 - 2026 年每年拟分配现金红利不低于净利润 30%，且分红周期从年度变为半年度 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 25.22/28.06/29.58 亿元，当前股价对应 PE 为 11.5/10.4/9.8 倍，可比公司 PE 为 14.7/12.5/10.8，公司作为行业龙头，受益于高附加值产品占比提升，能保持稳定盈利水平 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格 4.72 元，52 周价格区间 3.98 - 5.55 元，总市值 29,099.23 百万元，流通市值 29,099.23 百万元，总股本 616,509.10 万股，流通股 616,509.10 万股，近一月换手 15.81% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,543|61,811|67,589|70,949|72,244| |增长率（%）|2.65|-14.79|9.35|4.97|1.82| |归母净利润（百万元）|2,125|2,261|2,522|2,806|2,958| |增长率（%）|-1.67|6.37|11.55|11.27|5.40| |ROE（%）|7.92|7.89|8.57|8.99|9.00| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48| |市盈率（P/E）|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 可比公司估值 |证券代码|可比公司|2025/3/21收盘价(元)|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2023A PE|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000708.SZ|中信特钢|12.95|1.13|1.02|1.07|1.17|1.27|12.4|11.2|12.1|11.1|10.2| |000932.SZ|华菱钢铁|5.40|0.74|0.29|0.44|0.54|0.64|7.0|14.2|12.4|10.0|8.4| |600507.SH|方大特钢|4.33|0.30|0.11|0.22|0.26|0.31|15.6|37.8|19.7|16.5|13.8| |可比公司平均值| |7.56|0.72|0.47|0.57|0.66|0.74|11.7|21.1|14.7|12.5|10.8| |600282.SH|南钢股份|4.72|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 67,589 百万元，归母净利润 2,522 百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.76 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 南钢股份 2024 年年报显示营收 618.11 亿元（yoy -14.79%），归母净利 22.61 亿元（yoy +6.37%），扣非净利 21.83 亿元（yoy +15.40%），Q4 营收 125.20 亿元（yoy -22.61%，qoq -19.81%），归母净利 5.07 亿元（yoy +10.24%，qoq -2.49%），行业严峻下盈利具强韧性 [1] - 2024 年行业低迷，公司调整品种结构稳定吨钢毛利，减产低毛利率建筑螺纹，小幅减产高盈利专用板材和特钢长材，钢铁业务整体毛利率 13.27%（yoy +1.03 pct），吨钢毛利 75 元（yoy +3 元/吨），先进钢铁材料销量占比及毛利占比提升 [2] - 2024 年钢铁行业处调整阶段，呈“三高三低”局面，供给过剩，利润下降，政府发声预示供给侧优化渐近 [3] - 下调 2025 - 2026 年产量、2025 年钢价假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37、0.45、0.49 元，给予 25 年 18XPE，目标价 6.76 元，因行业景气小幅上行估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 643.31 亿、665.45 亿、681.00 亿元，归属母公司净利润分别为 23.10 亿、27.45 亿、30.29 亿元，EPS 分别为 0.37、0.45、0.49 元 [6] - 2025 - 2027 年 ROE 分别为 8.13%、9.14%、9.55%，PE 分别为 12.28、10.33、9.36 倍，PB 分别为 1.04、0.99、0.93 倍，EV EBITDA 分别为 9.28、7.53、5.93 倍 [6] 基本数据 - 目标价 6.76 元，截至 3 月 19 日收盘价 4.60 元，市值 283.59 亿元，6 个月平均日成交额 181.78 百万元，52 周价格范围 4.02 - 5.46 元，BVPS 4.22 元 [8] 可比公司估值 - 华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢 2025E Wind 一致预期 PE 分别为 10.55、15.12、10.88，平均值 12.18 [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2027 年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [15] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测，估值比率包括 PE、PB、EV EBITDA 等 [15]

担保情况 - 公司为金瑞新能源提供总额度不超1.52亿元担保，2025年新增担保余额1.52亿，可用额度28.824亿[2][4] - 为金瑞新能源担保余额16.41亿（含存续，不含本次）[2] - 担保主债权本金1.52亿，债权发生期2025.3.20 - 2026.3.20[6] - 截至公告日，公司及子公司对外担保总额92亿，占净资产35.35%[7] - 截至公告日，公司对全资、控股子公司担保总额61.28亿，占净资产23.54%[7] 金瑞新能源情况 - 金瑞新能源注册资本1.150453亿美元[5] - 2024年底资产总额7.328397亿美元，负债总额5.919778亿美元，净资产1.408619亿美元[5] - 2024年度营收8.260939亿美元，净利润199.88万美元[5] - 海南金满成持有金瑞新能源80%股权[5] - 金瑞新能源资产负债率超70%[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善和股东赋能，盈利有韧性，后续有望受益于行业供需结构改善，估值有修复空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 618.11 亿元，同比下降 14.79%；归母净利润 22.61 亿元，同比增长 6.37%；基本每股收益 0.3667 元；2024 年下半年度拟每股派发现金红利 0.085 元(含税) [1] - 2024 年扣非归母净利 21.83 亿元，增长 15.40%；中钢协重点统计企业利润总额同比下降 50.3%，公司归母利润逆势增长 [1] - 2024Q1 - Q4 逐季销售毛利率分别为 10.30%、12.00%、13.47%、12.02%，逐季销售净利率分别为 3.29%、4.03%、3.43%、3.40%，后续销售毛利率有望向上修复 [1] 产销量与出口情况 - 2024 年钢材产量 927 万吨，同比减少 10.88%，销量 933 万吨，同比减少 9.66%，焦炭产量 287 万吨，同比上升 96.49%；2025 年钢材产量目标 990 万吨，同比增长 6.83% [2] - 2024 年出口接单量 150.9 万吨，出口量 150.5 万吨，同比增长 25%，双创历史记录；公司通过沙特阿美抗酸容器钢认证，后续出口产品有望维持高增 [2] 产品结构与业务布局 - 2024 年先进钢铁材料销量 261.49 万吨，占钢材产品总销量 28.03%，占比同比增加 2.97pct；毛利率 17.17%，同比增加 1.14pct；毛利总额 24.96 亿元，占钢材产品毛利总额 46.56%，占比同比增加 4.58pct [3] - 公司围绕上游产业链布局海外合计年产 650 万吨的焦炭项目，印尼部分焦炉已投运或试生产 [3] - 子公司柏中环境聚焦水务和固废赛道，报告期内实现净利润 2.46 亿元 [3] 体制与分红情况 - 加入中信集团后，公司体制变为央企控股，可依托股东资源平台优势，实现优势互补、资源共享、协同互助 [4] - 2024 年下半年度拟每股派发现金红利 0.085 元（含税），2024 年度拟派发现金红利 11.4 亿元（含税），占 2024 年度归母净利润的 50.45% [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,543|61,811|69,016|70,852|72,742| |增长率 yoy（%）|2.7|-14.8|11.7|2.7|2.7| |归母净利润（百万元）|2,125|2,261|2,712|3,042|3,385| |增长率 yoy（%）|-1.7|6.4|20.0|12.2|11.3| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.34|0.37|0.44|0.49|0.55| |净资产收益率（%）|8.0|8.7|9.7|10.1|10.4| |P/E（倍）|13.3|12.5|10.5|9.3|8.4| |P/B（倍）|1.1|1.1|1.0|0.9|0.9| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善和股东赋能，盈利有韧性，后续有望受益于行业供需结构改善，估值有修复空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入618.11亿元，同比下降14.79%；归属上市公司股东净利润22.61亿元，同比增长6.37%；基本每股收益0.3667元；2024年下半年度拟每股派发现金红利0.085元(含税) [1] - 2024年归母净利22.61亿元，同比增长6.37%，扣非归母净利21.83亿元，增长15.40%；钢铁企业利润普遍下滑，公司归母利润逆势增长，抗周期下行能力出色 [1] - 2024Q1 - Q4逐季销售毛利率分别为10.30%、12.00%、13.47%、12.02%，逐季销售净利率分别为3.29%、4.03%、3.43%、3.40%，受益于高端产品放量，后续销售毛利率有望修复 [1] 产销量情况 - 2024年钢材产量927万吨，同比减少10.88%，销量933万吨，同比减少9.66%，焦炭产量287万吨，同比上升96.49%，产销规模受建筑螺纹产量回落影响收缩；2025年钢材产量目标990万吨，同比增长6.83% [2] - 2024年出口接单量150.9万吨，出口量150.5万吨，同比增长25%，双创历史记录；通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为阿美抗酸容器核心供应商；后续出口产品有望维持高增，增厚利润 [2] 产品结构与业务布局 - 2024年先进钢铁材料销量261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97pct；毛利率17.17%，同比增加1.14pct；毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58pct；超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获国家“制造业单项冠军产品” [3] - 围绕上游产业链布局海外合计年产650万吨的焦炭项目，印尼金瑞新能四座焦炉已全部投运，印尼金祥新能源1 - 3焦炉已投产，4、5焦炉已转入试生产，6焦炉已点火烘炉 [3] - 子公司柏中环境聚焦水务和固废赛道，报告期内实现净利润2.46亿元；围绕“一体三元六驱动”布局，盈利稳定性有望提升 [3] 体制与分红 - 加入中信集团后，体制由混合所有制变为央企控股，可依托股东资源平台优势，促进双方优势互补、资源共享、协同互助 [4] - 高分红属性突出，2024年下半年度拟每股派发现金红利0.085元（含税），2024年度拟派发现金红利11.4亿元（含税），占2024年度归属于上市公司普通股股东净利润的50.45% [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,543|61,811|69,016|70,852|72,742| |增长率yoy（%）|2.7|-14.8|11.7|2.7|2.7| |归母净利润（百万元）|2,125|2,261|2,712|3,042|3,385| |增长率yoy（%）|-1.7|6.4|20.0|12.2|11.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.37|0.44|0.49|0.55| |净资产收益率（%）|8.0|8.7|9.7|10.1|10.4| |P/E（倍）|13.3|12.5|10.5|9.3|8.4| |P/B（倍）|1.1|1.1|1.0|0.9|0.9| [5]

文章核心观点 2024年南钢股份营收下降但净利润增长，公司通过科创驱动、实数融合等举措提升竞争力，优化产品结构，实现出口增长，同时注重环保和低碳转型，稳定回报投资者预期 [1][2][5][6][7] 经营业绩 - 2024年实现营业收入618.11亿元，同比下降14.79%；归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%；加权平均净资产收益率8.59%，同比增加0.47个百分点 [1] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长10.24% [1] 科创驱动 - 2024年重点统计企业利润总额同比下降50.3%，公司M端工序成本同比下降17.46亿元 [2] - 2024年研发投入24.45亿元，占营业收入3.96%，完成24项新产品新技术鉴定和科技成果评价，均达国际先进及以上水平 [2] - 9%Ni钢等4项产品获国家专利密集型产品认定，两个项目获“国家科技进步奖二等奖” [2] 产品结构优化 - 2024年先进钢铁材料销量261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97个百分点 [3] - 先进钢铁材料毛利率17.17%，同比增加1.14个百分点；毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58个百分点 [3] 实数融合 - 推进智慧南钢总体战略，打造三引擎驱动技术架构，板材全流程智能制造中心及能源管控一体化中心建成投用 [4] - 探索大模型场景应用，启动“人工智能百景千模”三年专项行动计划，成立人工智能研究院 [4] - 入选国家首批卓越级智能工厂，多个项目和公司获重要荣誉 [4] 市场营销 - 2024年出口接单量150.9万吨，同比增长20%；出口量150.5万吨，同比增25%，创历史新高 [5] - 成功通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为国内唯一通过该认证的企业 [5] - 蔚蓝高科技集团全年焦炭销售287万吨，直销比例达60% [5] - 专用板材超大型豪华邮轮钢市场占有率100%，特钢长材部分重点产品市场占有率提高 [5] 环境友好 - 确立2030年前碳达峰、2050年碳中和目标，完成超低排放改造，实现全工序、全流程超低排放 [6] - 成为江苏省第一家上榜环保绩效A级的“长流程钢铁”企业，连续两年获评 [6] - 主要污染物排放优于国家清洁生产一级标准，达标率100%，重大环境污染事故为零 [6] - 以“零投诉”通过中央环保督察，实现全年环保“零处罚”，获多项环保荣誉 [6] - 制定旅游规划，累计接待参观3.5万人次，入选全国文化和旅游数字化创新示范十佳案例 [6] 低碳转型 - 搭建产品全生命周期平台和欧盟“碳关税”CBAM数字化系统，建立全面可持续的客户碳管理工作体系 [6] - 荣获2024中国工业碳达峰“领跑者”，入选江苏省首批“碳达峰碳中和试点企业” [6] 碳管理体系建设 - 完成碳管理体系建设，获得EATNS碳管理体系评定证书 [7] - 建成产品全生命周期评价（LCA）平台及CBAM数字化填报系统 [7] - 完成厚钢板、盘条的环境产品声明（EPD）制定并发布，积极参与制定低碳标准 [7] 股东回报 - 自2018年至2024年中期累计分红97.28亿元，分红比例均值超50% [7] - 2024年下半年拟派发现金红利5.24亿元（含税） [7]

财务审计 - 审计公司对南钢股份2024年12月31日财务报告内控有效性审计[4] - 审计公司认为公司该日在重大方面保持有效内控[8][10] - 审计报告日期为2025年3月19日[14] 费用信息 - 立信会计师事务所相关金额为15900万人民币[15] 事务所信息 - 立信准予执业日期为2000年6月13日，转制于2010年12月31日[16]

募集资金情况 - 公司非公开发行4.46905亿股A股，发行价4元/股，募集资金总额17.8762亿元，净额17.5876186695亿元[1] - 截至2024年12月31日，以前年度已使用募集资金17.1843596619亿元，本年度使用1.9031207709亿元[2][3] - 2024年公司将节余募集资金1.891548亿元用于永久补充流动资金[14] - 2018年变更募集资金投向金额122.74537亿元，2019年变更69.04537亿元[16] 财务收支情况 - 2024年手续费支出7226.03元，利息收入2332.240504万元，现金管理收益1.2667099732亿元[3] 项目投入情况 - 偿还银行贷款项目截至期末累计投入53,130.81万元，进度100.00%[1] - 资源综合利用发电项目截至期末累计投入31,733.93万元，进度88.89%[1] - 原料场环保封闭改造项目截至期末累计投入18,107.42万元，进度100.60%[1] - 烧结机烟气脱硝脱硫工程截至期末累计投入11,827.71万元，进度71.25%[1] - 球团烟气脱硫技术改造项目截至期末累计投入7,271.57万元，进度92.05%[1] 其他情况 - 截至2024年12月31日，募集资金余额和专户实际余额均为0元[3] - 2024年公司不存在用募集资金置换预先投入自筹资金的情况[9] - 2024年公司不存在用闲置募集资金暂时补充流动资金的情况[10] - 2024年公司未使用闲置募集资金进行现金管理[11] - 2024年公司不存在用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款情况[12] - 截至2024年12月31日，项目结项后节余募集资金19,031.21万元用于永久补充流动资金[1]

业绩总结 - 公司2024年度营业收入为618.11亿元[6] - 公司本期净利润为21.92亿元，上期为22.45亿元[29] - 公司本期基本每股收益为0.3667元/股，上期为0.3447元/股[29] 财务数据 - 期末资产总计691.07亿元，较上年年末的731.77亿元下降5.56%[1] - 期末流动资产合计266.55亿元，较上年年末的314.21亿元下降15.17%[1] - 期末非流动资产合计424.52亿元，较上年年末的417.55亿元增长1.67%[1] - 期末负债合计413.17亿元，较上年年末的448.43亿元下降7.86%[3] - 期末所有者权益合计277.90亿元，较上年年末的283.33亿元下降1.92%[3] - 期末货币资金62.86亿元，较上年年末的92.90亿元下降32.34%[1] - 期末应收账款33.81亿元，较上年年末的29.23亿元增长15.66%[1] - 期末短期借款144.44亿元，较上年年末的105.52亿元增长36.88%[3] 审计相关 - 审计报告认为公司2024年度财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 审计将收入确认识别为关键审计事项，因收入是关键业绩指标，存在管理层未准确确认收入的固有风险[6] - 审计实施了解和测试内控、核对销售交易信息、检查收入计入期间等程序[6] 会计政策 - 同一控制下企业合并以合并日被合并方资产、负债在最终控制方合并财报账面价值计量[53] - 非同一控制下企业合并成本为购买方付出资产等公允价值[53] - 合并财务报表合并范围以控制为基础确定，包括公司及全部子公司[54] 税务政策 - 企业所得税按应纳税所得额计缴，税率25%；香港金腾发展有限公司所得税税率16.5%[180] - 增值税按税法规定计算，税率为13%、9%、6%、3%[180] - 城市维护建设税按实际缴纳的增值税及消费税计缴，税率7%、5%[180] - 教育费附加按实际缴纳的增值税及消费税计缴，税率5%[180] - 资源税自2020年9月1日起，选矿产品按铁矿石销售额2.5%从价计征，原矿产品按原矿销售额4%从价计征[180] 税收优惠 - 子公司南京南钢产业发展有限公司销售利用余热、余压生产的电力或热力实行增值税即征即退100% [184] - 子公司江苏金恒信息科技股份有限公司增值税实际税负超过3%的部分即征即退[184] - 公司污水处理劳务实行增值税即征即退70%或选择免征增值税[185] - 2023年1月1日至2027年12月31日，先进制造业企业按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[186] - 公司及部分子公司以规定资源为主要原材料生产产品取得的收入，计算应纳税所得时减按90%计入收入总额[186] - 公司及部分子公司购置规定专用设备，可按投资额的10%抵免当年企业所得税应纳税额[187] 其他 - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数616,509.1011万股，注册资本为616,509.1011万元[44] - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[50]