指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.09%至2025年8月26日13:05 [1] - 成分股中粮糖业领涨5.90% 鲁西化工上涨4.30% 中信特钢上涨1.75% [1] - 陕天然气领跌 贵阳银行和长江传媒跟跌 [1] 产品动态 - 国企红利ETF最新报价1.17元处于整固蓄势状态 [1] - 指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77% 截至2025年7月31日数据 [2] 权重构成 - 中远海控权重2.36%涨0.31% 冀中能源权重2.00%跌0.16% [4] - 山煤国际权重1.47%跌0.48% 山西焦煤权重1.46%涨0.13% [4] - 潞安环能权重1.44%跌1.01% 恒源煤电权重1.40%持平 [4] 资金偏好 - 险资偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强标的 [1] - 长端利率中枢下行促使险资重视绝对收益标的作为压舱石 [1] - 举牌行为体现险资应对会计准则切换带来的投资波动 [1] 市场展望 - 无风险利率下行和资产荒背景下高股息率资产保持吸引力 [1] - 以险资为代表的长线资金或延续流入态势 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润14.63亿元 同比增长18.63% 环比大幅增长52.94% [1] - 钢材平均售价同比下降约11%的情况下 毛利率同比上升2.02个百分点 [1] - 第二季度单季度毛利率创新高达到14.52% [1] 产品结构 - 高端先进钢材利润贡献显著 上半年毛利率同比上升2.32个百分点 [1] - 高端先进钢材贡献46.67%的利润 [1] - 公司持续投入研发资金 深耕先进钢材领域 [1] 行业前景 - 造船和汽车行业有望保持较高景气度 [1] - 高附加值钢材应用前景广阔 先进钢材或持续助力业绩提升 [1] 估值与分红 - 根据可比公司2025年1.22倍市净率估值 对应目标价5.70元 [1] - 看好公司分红能力进一步增强 高股息可期 [1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.10%至4.87元/股，总市值300.24亿元，成交金额9778.10万元，换手率0.33% [1] - 主力资金净流入785.85万元，特大单买入占比17.20%（1682.12万元）且卖出占比7.30%（713.36万元），大单买入占比17.14%（1675.69万元）且卖出占比19.01%（1858.60万元） [1] - 年内股价累计上涨5.75%，近5日、20日及60日分别上涨11.19%、6.10%和14.32% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为黑色金属冶炼及压延加工、钢材及钢坯销售，其中钢材销售占比62.34%，其他销售占比37.66% [1] - 所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块涵盖油气管网、低市盈率、低价、可燃冰及核电等 [1] 股东结构与持仓变动 - 截至6月30日股东户数6.37万户，较上期增加5.10%，人均流通股减少4.85%至96,856股 [2] - 十大流通股东中，红利低波（512890）增持1592.68万股至9600.81万股，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）减持1867.20万股至9037.52万股，香港中央结算有限公司减持1484.29万股至7572.76万股 [3] - 嘉实价值精选股票A（005267）增持338.49万股至4614.56万股，嘉实价值长青混合A（010273）持股3937.42万股不变，南方中证500ETF（510500）新进持股3681.86万股 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年1-6月营业收入289.44亿元，同比下降14.06%，归母净利润14.63亿元，同比增长18.63% [2] - A股上市后累计派现127.05亿元，近三年累计派现42.23亿元 [3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价5.70元 [2][4] 核心观点 - 高端产品利润贡献显著 25H1高端先进钢材毛利率同比上升2.32个百分点 贡献46.67%利润 [10] - 产品结构持续优化 船舶与海工用钢销量占比同比提升4.59个百分点 汽车轴承弹簧用钢占比提升3.85个百分点 [10] - 盈利环比增长突出 25H1归母净利润14.63亿元 同比增长18.63% 环比大幅增长52.94% [10] - 研发投入持续深化 为高端制造业升级提供解决方案 [10] - 高分红政策延续 25H1拟每股派现0.1186元 合计7.3亿元 股利支付率50% [10] 财务预测调整 - 下调特钢长材、专用板材等产品售价预期 上调产品毛利率和投资收益预期 [2] - 预测2025-2027年每股净资产为4.68/4.95/5.24元（原预测4.74/4.99/5.23元） [2] - 预计2025年归属母公司净利润26.07亿元 同比增长15.3% [3] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为13.2%/13.5%/14.1% [3] - 净资产收益率稳步提升 预计2025-2027年达9.5%/10.0%/10.5% [3] 市场表现 - 当前股价4.77元（2025年8月22日） 较目标价存在19.5%上行空间 [4] - 近期绝对表现强劲 近一周上涨8.16% 近三月上涨10.93% [5] - 总市值294.07亿元 总股本61.65亿股 [4] 行业地位 - 高端产品打破国外技术壁垒 船板、海工钢供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等领域 [10] - 汽车轴承钢性能达国际先进水平 获多家世界领先零部件企业认证 [10] - 可比公司2025年平均PB估值1.22倍 [11]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 美国钢铝关税扩围至407类衍生品，税率50%，涵盖风力涡轮机、铁路车辆等下游产品，对钢价形成压力 [3][10] - 钢材需求处于季节性淡季，叠加供给侧政策真空期，钢厂利润明显收窄 [3] - 长期看，产能治理仍是行业主线，粗钢供给有望优化，叠加铁矿新增产能释放，钢企盈利能力将修复 [3] - 推荐关注普钢、特钢及管材领域龙头企业，包括华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等 [3] 价格表现 - 本周国内钢材价格普遍下跌：螺纹钢（3270元/吨，-30元/吨）、高线（3420元/吨，-50元/吨）、热轧（3420元/吨，-40元/吨）、冷轧（3830元/吨，-50元/吨）、中板（3470元/吨，-50元/吨） [3][11] - 国际钢价整体平稳：美国热卷（920美元/吨，持平）、欧盟中厚板（710美元/吨，+10美元/吨） [25] 产量与库存 - 五大钢材品种产量878万吨，环比增加6.43万吨，其中板材增产10.14万吨，建筑钢材减产3.71万吨 [4] - 螺纹钢产量214.65万吨，环比减产5.8万吨 [4] - 社会总库存1016.21万吨，环比增加26.43万吨；螺纹钢社库增17.58万吨，厂库增2.27万吨 [4] - 高炉开工率83.36%（环比-0.23个百分点），日均铁水产量240.75万吨（环比+0.09万吨） [37] 利润与成本 - 长流程毛利环比下降：螺纹钢（-58元/吨）、热轧（-50元/吨）、冷轧（-42元/吨） [3] - 短流程电炉钢毛利环比下降34元/吨 [3] - 原材料价格分化：国产矿稳中有升（本溪铁精粉906元/吨，+33元/吨），进口矿稳中有跌（青岛港巴西粉矿877元/吨，-7元/吨），废钢下跌（2080元/吨，-30元/吨） [3][30] 全球供需动态 - 2025年7月全球粗钢产量1.501亿吨，同比-1.3%；中国产量7966万吨，同比-4.0% [8] - 中国钢坯出口157.98万吨，月环比+34.37%，同比+349.07% [8] - 7月中国钢筋产量1518.2万吨，同比-2.3%；中厚宽钢带产量1841.4万吨，同比+3.2% [9] 下游行业数据 - 1-7月房地产开发投资同比-12.0%，房屋新开工面积同比-19.4% [61] - 7月汽车产量251万辆，同比+8.4%；工业增加值同比+5.7% [61] 重点公司估值 - 华菱钢铁（2025E PE 11倍）、宝钢股份（2025E PE 16倍）、中信特钢（2025E PE 11倍） [5] - 部分普钢企业股价表现突出：包钢股份（月涨幅18.8%）、杭钢股份（月涨幅11.5%） [68]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 多重资本过剩阶段奠定资本市场黄金期基础 工业化成熟期后资本开支时代远去 形成政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩三重资本过剩格局[2] - 六月份商品价格或为年内低点 反弹冲高后新低概率较低 四月份产业链主动清库导致商品价格超调[2] - 反内卷政策有望加速推进 供给端调控及转型升级预期升温 叠加需求改善趋势 钢材中长期基本面或持续好转[7][14] - 上半年经济表现强劲 GDP增速达5.3% 经常项目顺差约1650亿美元/季度 同比增约1100亿美元 出口贡献约1.6万亿人民币 对经济年化贡献约2%[2] - 财政政策靠前发力 上半年发债7.79万亿 同比增4.39万亿 财政前置事半功倍 宽财政推动经济持续反弹[2] 行情表现 - 中信钢铁指数报收1,818.55点 周涨1.89% 跑输沪深300指数2.29pct 位列中信一级行业第21位[1][90] - 板块内33家上涨 16家下跌 涨幅前五：五矿发展(+11.9%)、杭钢股份(+9.6%)、福然德(+9.1%)、包钢股份(+8.4%)、南钢股份(+8.2%)[91] 供给端分析 - 全国247家钢厂高炉产能利用率90.3% 环比+0.03pct 同比+4.4pct[3][18] - 日均铁水产量240.8万吨 环比+0.04% 同比+5.3%[18] - 91家电炉产能利用率54% 环比-0.2pct 同比+10.1pct[3][18] - 五大品种钢材周产量878.1万吨 环比+0.7% 同比+12.9%[3][18] - 螺纹钢产量214.7万吨 环比-2.6% 同比+29%[18] - 热卷产量325.2万吨 环比+3.1% 同比+7.9%[18] - 全球粗钢产量：7月1.5亿吨 同比-1.3%；1-7月10.86亿吨 同比-1.9%[4][7][14] 库存状况 - 钢材总库存周增1.8% 增幅较上周收窄1.2pct[3][25] - 社会库存1017.2万吨 环比+2.7% 同比-17.6%[3][27] - 钢厂库存423.8万吨 环比-0.3% 同比-8.8%[3][27] - 螺纹钢社会库存432.5万吨 环比+4.2% 同比-15.0%[27] - 热卷社会库存282.6万吨 环比+1.8% 同比-21.2%[27] 需求表现 - 五大品种钢材表观消费853.0万吨 环比+2.6% 同比+6.5%[3][52] - 螺纹钢表观消费194.8万吨 环比+2.6% 同比-0.6%[3][52] - 热卷表观消费321.3万吨 环比+2.1% 同比+11.5%[41] - 建筑钢材成交均值9.5万吨 环比-7.3%[42] 原料价格 - 普氏62%铁矿石价格指数100.4美元/吨 环比-1.4% 同比+2.5%[61] - 澳洲铁矿发运量1457.3万吨 环比-4.0% 同比-7.5%[61] - 巴西铁矿发运量936万吨 环比+28.2% 同比+32.4%[61] - 天津港准一级焦炭价格1540元/吨 环比持平 同比-21.0%[61] - 废钢价格2100元/吨 环比-5.0% 同比-0.9%[74] 盈利水平 - 247家钢厂盈利率64.9% 较上周降0.8pct[3] - 螺纹钢即期毛利-140元/吨 热卷即期毛利-243元/吨[73] - 螺纹钢滞后三周毛利-107元/吨 热卷滞后三周毛利-209元/吨[74] - 短流程螺纹毛利-234元/吨[74] 重点推荐标的 - 底部估值区域：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2][8] - 受益油气核电景气：久立特材[2][8] - 受益管网改造：新兴铸管[2] - 受益煤电新建及油气景气：常宝股份[2][8] - 受益需求复苏及镀镍钢壳业务：甬金股份[2][8] - 受益煤电新建及进口替代：武进不锈[2]

公司专利技术进展 - 公司于2025年5月申请超声波处理技术专利 公开号CN120519659A 涉及焊缝疲劳改善方法 包含焊缝信息采集 自适应超声波处理 效果评估及质量检测四步骤 [1] - 该技术通过多维度智能分析和实时监测实现参数自适应调整 提升焊缝疲劳改善效果与处理稳定性 避免局部过热及处理不均问题 [1] - 专利属于焊接技术领域 强调精准处理和反馈优化机制对可靠性的提升 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年 位于南京市 主营业务为黑色金属冶炼和压延加工 [2] - 注册资本达61.65亿元人民币 对外投资企业58家 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息18条 专利总量4626条 行政许可100个 体现深厚技术积累与合规经营能力 [2]

券商评级与目标价涨幅 - 恒铭达获华创证券强推评级 目标价68.3元较最新收盘价涨幅65.18% 属消费电子行业 [1][2] - 云天化目标价41.47元 涨幅55.96% 属农化制品行业 [1][2] - 南钢股份目标价7.25元 涨幅51.04% 属普钢行业 [1][2] - 天山股份获国海证券增持评级 目标价8.92元涨幅49.16% [2] - 网宿科技获买入评级 目标价17元涨幅41.2% [2] - 金山办公获中国国际金融跑赢行业评级 目标价400元涨幅33.5% [2] 机构推荐集中度 - 盐津铺子获7家券商推荐 居推荐家数榜首 收盘价72.33元属休闲食品行业 [2][3] - 牧原股份获5家券商推荐 收盘价50.21元属养殖业 [2][3] - 金山办公获5家券商推荐 收盘价299.63元属软件开发行业 [2][3] - 永辉超市获3家推荐 收盘价4.93元属一般零售业 [3] - 南钢股份获2家推荐 属普钢行业 [3] 首次覆盖标的 - 再升科技获国泰君安证券首次覆盖 给予增持评级 属非银金融行业 [3][4] - 东方铁塔获德邦证券首次覆盖 给予买入评级 属农化制品行业 [3][4] - 妙可蓝多获长江证券首次覆盖 属印刷行业 [4] - 易点天下获东北证券首次覆盖 属广告营销行业 [4]

核心观点 - 中通快递-W盈利能力承压但市占率环比提升，基于"反内卷"政策环境上调至买入评级 [2][7][10] - 远大医药核药产品高速增长且创新品种收入占比提升，维持买入评级 [3][12][13] - 苑东生物受集采影响短期承压但通过自研与战略投资加速创新转型，维持增持评级 [4][16][17] - 泡泡玛特全球化布局成效显著，多IP爆发推动业绩高增长，维持买入评级 [4][19][20] - 南钢股份高端产品优势凸显且业绩超预期，强α属性彰显，维持买入评级 [23][24] - 华阳集团海内外客户持续扩张驱动业绩高增，维持买入评级 [26][27] - 神火股份电解铝业务贡献主要业绩，Q2业绩同比增长超预期，维持买入评级 [29][30][31] - 北新建材石膏板主业承压但涂料业务高增，全球化布局加速，维持买入评级 [33][34][35] - 中国中铁充分受益大型基建开工，境外新签高速增长，首次覆盖给予买入评级 [37][38][39] - 中国中冶冶金工程龙头地位稳固，矿产资源价值有望重估，首次覆盖给予增持评级 [41][42][43] - 生猪行业7月上市猪企出栏量同比高增环比下降，出栏体重持续回落 [45][46][47] 交通运输（中通快递-W） - 2025Q2实现营业收入118亿元（同比+10.3%），经调整净利润21亿元（同比-26.8%）[7] - 2025Q2经调整单票净利0.21元（同比-0.12元），毛利率24.9%（同比-8.9个百分点）[7] - 营业成本增加是毛利率下降主因，2025Q2单票营业成本0.89元（同比+0.07元），其他成本提升134.9%[8] - 2025Q2包裹量98.5亿件（同比+16.5%），市占率19.5%（环比+0.6个百分点）[9] - 下调2025年包裹量指引至388-401亿件（增速14.0%-18.0%），全年资本开支预计基本持平或微降[9] - 宣布2025H1每股股息0.3美元，派息比率40%[9] 医药生物（远大医药） - 2025H1收入61.07亿港元（同比+1.0%），剔除集采影响后人民币口径收益上涨约13.0%[12] - 核药抗肿瘤诊疗板块收益4.2178亿港元（同比+105.5%），创新和壁垒产品营收占比51.0%（同比+14.9个百分点）[12][13] - 归母净利润11.69亿港元，剔除Telix投资影响后经调净利润10.17亿港元（同比-5.9%）[12] - 研发总投入约10.22亿港元，全球核药研发推进顺利，15款核药产品处于在研注册阶段[13] 医药生物（苑东生物） - 2025H1营业收入6.54亿元（同比-2.3%），归母净利润1.37亿元（同比-6.8%）[16] - 毛利率75.81%（同比-1.9个百分点），研发费用率19.79%（同比+3.5个百分点）[16] - 自研管线多项新药取得临床进展，包括小分子新药EP-0108、EP-0146、EP-0186获临床许可[17] - 通过战略投资加速创新转型，增持上海超阳药业股权至30.68%[17] 轻工制造（泡泡玛特） - 2025H1营业收入138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.5%）[19] - 分区域：中国营收82.8亿元（同比+135.2%），美洲营收22.6亿元（同比+1142.3%），亚太营收28.5亿元（同比+257.8%）[19] - THE MONSTERS IP收入48.14亿元（同比+668.0%），占比34.7%，毛绒品类收入61.4亿元（同比+1276.2%）[20] - 预计2025全年营收不低于300亿元，海外门店年底达200家[20] 钢铁（南钢股份） - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%）[23] - 2025Q2归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），天工股份公允价值变动收益贡献4.25亿元[23] - 先进钢铁材料销量133.72万吨（占比29.77%），毛利率20.26%（同比+2.32个百分点）[24] - 金安矿业实现净利润2.49亿元，印尼焦炭项目规划年产能650万吨[24] 汽车（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元（同比+26.65%），归母净利润3.41亿元（同比+18.98%）[26] - 汽车电子业务营收37.88亿元（同比+23.37%），精密压铸业务营收12.92亿元（同比+41.32%）[26] - HUD和车载无线充电产品市占率位列国内第一，全球首家量产VPD产品[26][27] - 新开拓Stellantis、福特、大众、通用、小米、理想等海内外客户[27] 有色金属（神火股份） - 2025H1营收204.28亿元（同比+12.12%），归母净利润19.04亿元（同比-16.62%）[29] - 电解铝业务子公司新疆煤电、云南神火分别实现净利润12.35亿元、9.83亿元[30] - 煤炭业务子公司新龙公司、兴隆公司净利润分别下降70.50%、89.98%[30] - 2025Q2归母净利润11.96亿元（同比+0.22%），扣非归母净利润12.95亿元（同比+13.26%）[31] 建筑材料（北新建材） - 2025H1营收135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%）[33] - 石膏板业务收入66.77亿元（同比-8.57%），涂料业务收入25.11亿元（同比+40.82%）[34] - 海外收入3.24亿元（同比+68.78%），泰国年产4000万平米石膏板生产线进入试生产[34] - 毛利率30.35%（同比-0.60个百分点），期间费用率13.37%（同比+0.58个百分点）[35] 建筑装饰（中国中铁） - 2024年基建业务收入占比85.57%，其中市政、铁路、公路分别占比44.85%、25.89%、14.82%[37] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，新藏铁路总投资估算约3445亿元[38] - 2025H1境外新签1248.7亿元（同比+51.6%），2024年"第二曲线"新签4257亿元（同比+11%）[39] 建筑装饰（中国中冶） - 2024年冶金建设、房建和市政基建、特色业务营收占比分别为19.5%、70.3%、6.8%[42] - 中长期目标提升核心冶金业务占比至50%左右[42] - 拥有3个在产矿产项目，2024年合计营收54.7亿元，归属中方利润总额9.13亿元[43] - 艾娜克铜矿资源量1236万吨，公司持股75%，有望年底启动开采工程[43] 农林牧渔（生猪行业） - 2025年7月上市猪企出栏量1553.82万头（同比+31.36%，环比-4.59%）[45] - 牧原股份/温氏股份/新希望7月出栏量分别为635.50/316.48/130.25万头[45] - 7月生猪销售均价环比+1.90%，同比-22.35%，牧原股份销售均价14.30元/公斤[46] - 7月出栏均重105.7公斤/头（环比-1.34%，同比+0.53%）[47]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未提及 [5][2] 核心观点 - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%），扣非净利润11.49亿元（同比+13.03%），超市场预期 [1] - Q2单季归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），非经损益含天工股份上市带来的公允价值变动收益3.61亿元 [1] - 高端产品（先进钢铁材料）销量占比提升至29.77%（同比+2.64pct），毛利率20.26%（同比+2.32pct），贡献毛利总额46.67%（同比+3.19pct） [2] 业务亮点 高端产品表现 - 先进钢铁材料销量133.72万吨，毛利13.67亿元，单吨毛利显著优于普通钢材 [2] 产业链延伸 - 金安矿业取得范桥矿探矿权，上半年净利润2.49亿元 [2] - 印尼布局年产650万吨焦炭项目（金瑞新能源260万吨+金祥新能源390万吨），完善海外资源供应链 [2] 股东回报 - 半年度现金分红7.31亿元，股利支付率49.98% [2] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测0.39/0.42/0.45元，对应PE 12/11/11倍 [2] - 预计2025年营收637.68亿元（同比+3.2%），归母净利润24.21亿元（同比+7.1%） [4] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为12.1%/12.3%/12.4% [9] 估值指标 - 当前P/E 12.2倍（2025E），P/B 1.0倍，低于历史均值 [4][9] - ROE稳定在8.7%-8.9%区间（2025E-2027E） [9]