行业投资评级 - 投资评级：中性丨维持 [9] 核心观点 - 随着海外降息预期强化，国内货币政策有望跟随，存款准备金率下调预期增强，历史数据显示降准对短期钢价有提振作用 [2][6] - 供需双弱格局下，若库存延续当前去化幅度，至年底钢铁基本面有望重回低产量+低库存状态，宏观催化下钢材价格有望阶段性回暖 [4] - 中长期看，海外降息周期开启有望稳固制造业需求预期，叠加建筑需求下降幅度收敛，2026年钢铁需求侧有望延续稳固态势，盈利改善弹性来自铁矿让利和供给侧收缩预期 [7] 行业最新动态总结 - 本周钢材价格小幅走强，上海螺纹涨至3260元/吨，环比涨30元/吨；热轧涨至3270元/吨，环比涨20元/吨 [5] - 需求端：五大钢材表观消费量同比+0.12%，环比-0.81%，其中长材环比-0.10%，板材环比-1.37%，长材需求韧性较强 [4] - 供给端：五大钢材产量同比-2.20%，环比+0.74%，日均铁水产量降至234.68万吨，环比-1.60万吨/天 [4] - 库存端：钢材总库存环比-2.32%，同比+17.01%，库存延续去化，整体维持中位 [4] - 盈利端：测算螺纹钢吨钢即期利润-134元/吨，成本滞后一月利润-99元/吨，矿、焦延续强势，钢企盈利未明显改善 [5] 降准对钢价影响分析 - 以2020年以来10次降准为样本，降准后1~5个交易日螺纹钢价平均较降准日上涨20、42、45、41、26元/吨，降准后第三个交易日涨幅最明显 [2][6] - 胜率方面，过去10次降准中，降准后第一个交易日钢价有4次上涨，7次未出现下跌；第二个交易日有6次较降准日上涨，8次较降准日未出现下跌 [2][6] 中长期行业展望与投资主线 - 西芒杜投产后，铁矿2026年供需宽松幅度或大于今年，矿价有望下移至90美元/吨成本支撑位，2028年满产能后矿价中枢有望进一步下移 [7] - 防御角度关注南钢股份、华菱钢铁、中信特钢、宝钢股份等头部钢企，估值仅兑现今年业绩，明年成本宽松+钢价韧性下业绩弹性有望释放 [7] - 反内卷角度关注方大特钢、新钢股份等吨钢市值低位标的，26年减产兑现概率更大，经营弹性显著 [7][31] - 投资主线包括：成本弱化下经营弹性释放的优质龙头、供给侧收缩预期的低估值标的、国企改革主线下的并购重组标的、优质加工龙头和资源龙头 [31][34]

核心观点 - 全球流动性泛滥趋势将进一步加强，美联储明年大概率“大放水”化债，驱动跨境资本加速回流中国 [1] - 中国优势制造业（新能源/化工/医疗器械等）将迎来系统性重估，基于CAPEX收缩+自由现金流修复+对外出口扩张逻辑 [2] - 2026年A股盈利接棒需依赖消费板块“戴维斯双击”，因投资和出口驱动有限 [3] - 工业化成熟期下“核心资产”（制造+消费）已更强，行业配置聚焦【有/新/高】组合 [4] 宏观策略分析 - 当前A股牛市是2020年后全球6年“大水牛”的一部分，流动性已重估黄金、美股科技、欧日制造业 [1] - 美联储12月是否降息不影响流动性泛滥趋势，明年化债需求将推动更大规模放水 [11] - 跨境资本回流将系统性重估中国制造业，其全球竞争优势明显高于欧日 [12] - 2024-2025年A股连续估值扩张后，2026年需盈利兑现，消费板块因居民财富回流有望成为驱动力 [13] 行业配置方向 - **有色金属**：黄金、白银、铜等受益于流动性宽松及供需格局优化 [4] - **新消费**：零食、宠物、美护、旅游出行等板块具备戴维斯双击潜力 [4] - **高端制造**：新能源、化工、医疗器械、工程机械及国产算力链迎来资本重估 [4][12] 金股组合明细 - **中国宏桥**：电解铝龙头，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势凸显，2025年预测PE 11.70倍 [10][19] - **洛阳钼业**：铜钴多金属布局，受益于全球第二大铜矿Grasberg停产引发的供给担忧，2025年预测PE 18.56倍 [10][20] - **华峰铝业**：新能源车热管理系统铝材需求翻倍，产品超80%用于汽车领域，2025年预测PE 13.55倍 [10][28] - **南钢股份**：高端钢材结构优化，全产业链一体化稳定ROE，2025年预测PE 12.28倍 [10][32] - **东方铁塔**：钾磷产能增长驱动业绩，农化周期景气上行，2025年预测PE 19.36倍 [10][36] - **立讯精密**：AI硬件转型打开估值空间，2025年预测PE 24.90倍 [10][40] - **长城汽车**：越野SUV+出海+智能化三逻辑驱动，2025年预测PE 13.87倍 [10][44] - **零跑汽车**：海外订单超预期，斯特兰蒂斯渠道助力全球化，2025年预测PE 86.07倍 [10][48] - **恒瑞医药**：创新出海提速，2025Q3对外授权潜在金额超120亿美元，2025年预测PE 47.42倍 [10][53] - **益丰药房**：行业出清加速龙头市占率提升，门店调改贡献业绩增量，2025年预测PE 15.88倍 [10][59] - **东方电气**：燃气轮机需求大于供给，自主技术具备出海逻辑，2025年预测PE 18.14倍 [10][63] 细分行业逻辑 - **电解铝**：产能受限景气度高，中国宏桥一体化模式强化定价权 [19] - **铜矿**：新能源需求拉动景气周期，供给扰动加剧价格上行 [20][21] - **铝加工**：华峰铝业扩品类+国际化，新能源车热管理价值量提升 [28] - **钢铁**：南钢股份资源端布局深化全产业链一体化 [32] - **钾肥**：东方铁塔受益于2028年前行业供给缺口 [36] - **AI硬件**：立讯精密从3C制造向算力硬件转型 [40] - **汽车出海**：长城汽车与零跑汽车依托产品力拓展海外市场 [44][48] - **医药创新**：恒瑞医药研发投入49.45亿元（2025Q1-3），国际化授权里程碑金额显著 [50][51] - **药店龙头**：益丰药房精细化运营提升单店利润，政策推动行业集中度提升 [59] - **电力设备**：东方电气燃气轮机需求受AI算力电力需求拉动 [63]

智能工厂建设总体进展 - 中国已建成先进级工厂7000余家、卓越级工厂504家，并遴选出15家领航级智能工厂[1] - 领航级智能工厂代表中国制造业最高水平，建设场景中智能渗透率超过80%[3] - 平均每家领航级智能工厂已复制推广100家，成为行业转型升级的驱动器[4] 领航级智能工厂名单与特点 - 15家领航级工厂覆盖钢铁、航天、机械、石化、电子、汽车、能源、航空等多个制造业领域[4] - 工厂展现出全流程智能决策核心能力，并带动上下游共同发展[3] - 智能技术持续向上下游高价值链环节加速渗透，为行业提供可复制智能制造新模式[3] 数字化与人工智能应用成效 - 南京钢铁通过数字孪生系统汇聚26条产线，实现产品全流程可追溯[6] - 人工智能大模型应用于生产环节，南钢已有165种智能化模型深入生产线[10] - 通过多模态数据感知，实现关键工序和装备100%感知数控化[10] 运营效率与成本效益 - 数字化系统将原材料库存从15天压缩至5天，库存资金占用率降低三分之二[8] - 订单准时率提升至98.5%，产业链总成本降低9%[10] - 企业实现降本增益5亿元以上[10]

智能工厂建设层级与规模 - 中国已建成先进级工厂7000余家、卓越级工厂504家，并遴选出15家领航级工厂 [1] - 领航级智能工厂代表中国制造业发展的最高水平，具有标杆示范效应 [1] 领航级工厂的核心能力与行业影响 - 领航级智能工厂展现出全流程智能决策核心能力，并带动上下游共同发展 [3] - 15家领航级智能工厂建设场景中智能渗透率已超80%，并向上下游高价值链环节加速渗透 [3] - 平均每家领航级智能工厂已复制推广超100家，成为行业转型升级的驱动器 [5] 传统制造业智能化转型案例（钢铁行业） - 通过数字孪生系统汇聚26条产线，为每件产品构建详细物料血缘关系，实现全流程数据追溯 [8] - 数字孪生系统将库存从原来的15天压缩至5天，资金占用率相比之前降低三分之二 [8][10] - 人工智能大模型应用于生产环节，如钢板轧制实现全流程自动化控制 [12] - 采用激光扫描和CT检测等大模型进行质量审核，降低测试成本 [14] - 165种智能化模型深入应用，订单准时率提升至98.5%，产业链总成本降低9% [14] - 实现关键工序和装备感知的数控化100%，企业降本增益超5亿元人民币 [16]

战略合作签约 - 南京钢铁股份有限公司与东方电气股份有限公司于11月27日举行战略合作签约仪式 [2] - 合作模式为“南钢材料+东电装备”的强强联合，旨在共同推进技术跃迁与突破 [2] - 目标为打造具有国际竞争力的现代产业体系，实现高端材料自主可控 [2] 合作背景与基础 - 南钢与东方电气均创建于1958年，长期保持良好合作关系 [4] - 南钢作为中信集团一员，与东方电气有良好合作基础 [4] - 此次合作是落实国家“双碳”目标、保障清洁能源安全的创新实践 [4] 合作重点领域 - 聚焦绿色低碳发展、高端装备制造、产业链协同等重点领域开展全方位合作 [4] - 双方将实现资源共享、优势互补，共同推动产业升级与高质量发展 [4] - 合作将为区域经济建设注入新动能 [4] 具体合作方向 - 共同探索绿色低碳发展新模式，推动能源高效利用和节能减排技术研发与应用 [6] - 结合东方电气能源装备制造技术优势与南钢钢铁产业资源市场优势 [6] - 共同打造行业智能制造新标杆，为能源与钢铁产业绿色转型创新发展贡献力量 [6] 合作推进举措 - 推进技术联合创新，推动“材料创新”与“装备升级”同频共振 [8] - 搭建数字化协同平台，实现双向合作高效化与环保化并行 [8] - 促进产业链生态融合，共建更具国际竞争力的能源装备供应链体系 [8]

活动概况 - 第十届世界智能制造大会于11月26日至29日在江苏南京举行 [1] - 大会公布了全国首批15家“领航级智能工厂”名单 [1] 行业动态 - 15位智能工厂负责人联合发出倡议，旨在以开放共享、协同创新、探索未来的行动加速构建具有全球影响力的智能制造新模式 [1] 公司信息 - 宝钢股份、上海航天设备、徐工集团、南钢股份等首批15家领航级智能工厂主要负责人集体亮相 [1]

大会核心信息 - 第十届世界智能制造大会于11月26日至29日在江苏南京举行 [1] - 大会公布全国首批15家“领航级智能工厂”名单 [1] - 15家智能工厂负责人联合发出“领航行动计划”倡议，旨在加速构建智能制造新模式 [1] 智能制造发展路径 - 中国智能制造发展分两个阶段：第一阶段为规上企业基本实现数字化转型，第二阶段为智能制造2.0基本在规上企业中普及 [1] - 人工智能2.0与先进制造技术深度融合形成新一代智能制造，即“智能制造2.0” [3] - 智能制造2.0将重塑制造业的技术体系、生产模式、产业形态，并引领真正意义上的工业4.0 [3] - “人工智能+”正成为全球制造业变革的核心引擎，未来或将重塑全球产业竞争力格局 [4][5] 领航级智能工厂政策与标准 - “领航级”是工信部等六部门实施的“智能工厂梯度培育行动”中的最高层级 [2] - 该层级聚焦数字化转型、网络化协同和智能化变革，旨在探索未来制造模式 [2] - 该标准评定不亚于国际的“灯塔工厂” [2] - 15家入选工厂分布于装备制造、原材料、电子信息、消费品等关键行业 [2] 领航级智能工厂具体实践案例 - 潍柴动力以数智精益模式支撑高端发动机制造，生产效率提升10.6% [2] - 中联重科依托柔性机器人与多模态感知技术，实现挖掘机全流程生产周期仅6.5天 [2] - 海康威视以自研技术赋能研发、排产、质检，实现产线换线时间下降50% [2] - 徐工集团启动“精益智造领航工厂”项目，探索全流程数据应用及数字孪生、AI等技术融合 [4] 行业影响与未来展望 - 领航级智能工厂引领创新范式、生产方式、供应链形态的全面变革 [3] - 通过“智能制造母工厂”模式带动产业链协同升级，打造更具韧性的全球制造网络 [3] - 智能制造正在催生新研发模式、新产品形态与新业态生态 [5]

行业认可与战略演进 - 公司成功入选国家首批领航级智能工厂培育名单，同时入选2025中国智能制造十大科技进展成果 [1] - 公司智能工厂的演进是一场历时二十余年、战略清晰、持续迭代的深刻变革，从2003年首套一体化生产管理系统开始 [4] - 公司在2015年明确“产业智慧化、智慧产业化”转型目标，构建了以智慧运营中心为工业大脑的“一脑三中心”顶层设计 [4] 技术应用与数据基础 - 公司实施“人工智能百景千模”三年行动计划，将人工智能技术与钢铁工艺深度融合，研发覆盖多个场景的智能算法 [5] - 今年6月，公司与华为联合发布“元冶·钢铁大模型”架构，以智能模型集群突破传统技术局限，目前已落地智能应用30余个 [5] - 公司部署超百万个数据采集点，实现铁钢轧全流程数据实时感知，核心数据入湖率超95%，并在国内上市企业中率先实现数据资产入表 [5] 运营成效与价值提升 - 公司关键设备数控化率、联网率均达100%，新产品研发周期较传统模式缩短50%，单位产值综合能耗下降12% [6] - 通过产业链数字化协同，产业链总拥有成本降低9%，交付周期下降15% [6] - 在铁区一体化中心，超百万个传感器和165个智能化模型构成的闭环系统已使吨铁成本下降40余元 [6] 生态构建与能力输出 - 公司基于“网状共生”的产业生态圈，深度连接上下游伙伴，实现研发、制造、物流、服务等全环节的协同创新 [5] - 公司通过多家科技平台公司，将自身在数字化转型中积累的技术、经验和解决方案体系化输出 [6] - 公司的智能制造解决方案已成功应用于钢铁、有色、化工、装备制造等多个领域超过100家企业 [6] 成果展示与行业示范 - 在2025世界智能制造大会上，公司系统展示了数智化转型的战略布局与实践成果，包括工业智能装备集群和“元冶·钢铁大模型”等 [7] - 通过“智慧连铸”数字孪生系统、可信数据空间试点和智慧运营中心大屏，生动呈现了智能工厂生产运营全貌 [7]

普钢板块市场表现 - 11月28日普钢板块整体上涨0.97%，表现优于上证指数（上涨0.34%）和深证成指（上涨0.85%）[1] - 板块内个股普涨，武进不锈以10.02%的涨幅领涨，收盘价为10.54元，成交量为24.32万手，成交额为2.48亿元[1] - 三钢闽光上涨3.55%，司钢股份上涨2.36%，首钢股份上涨2.22%，南钢股份上涨1.85%，其余个股涨幅在1.02%至1.75%之间[1] 普钢板块资金流向 - 当日普钢板块主力资金净流入8302.81万元，显示机构资金对板块呈看好态势[3] - 游资资金净流出4225.86万元，散户资金净流出4076.95万元，表明非主力资金态度相对谨慎[3]

浙江省内河航运建设 - 浙江省召开推进会，高水平建设“航运浙江”，旨在降低全社会物流成本并推动内河航运高质量发展，同时签约一批“公转水”项目 [1] - 2025年为开局之年，已编制内河干线航道网规划，构建“五纵八横十干”布局，规划二级航道1400公里，并发布内河高等级航道技术指引2.0版 [1] - 海河联运通道取得新突破，四大通道协同推进，瓯江航道加速贯通，温丽集装箱海河联运常态化运行，衢州港吞吐量有望突破1000万吨 [1] - 浙江省坐拥世界第一大港宁波舟山港，去年货物吞吐量连续16年全球第一，集装箱吞吐量连续7年全球第三，内河航道近9800公里，国家高等级航道里程约1600公里排名全国第四 [2] - 内河水运成本仅为公路1/7、铁路1/3，单位货物碳排放仅为公路1/6、铁路2/3，一条三级航道运力相当于4条高速公路，能减少重型货车流量30% [3] - 浙江提出“亿吨转水、四个倍增”目标，并印发《实施意见》和《三年行动方案（2025—2027年）》明确建设路线图 [3] - 今年前10个月，浙江水运投资338.2亿元同比增长16.1%，内河港口完成货物吞吐量3.6亿吨同比增长9.3%，完成集装箱吞吐量193万标箱同比增长14%，内河集装箱航线增至84条腹地范围翻番 [4] 人工智能与智能制造产业动态 - 北京市发布促进“人工智能+视听”产业高质量发展行动方案（2025—2029年），目标打造具有国际影响力的“人工智能+视听”高地 [5] - 中国科学院工业人工智能研究所在南京成立，聚焦智能制造，承担工业人工智能全链条创新任务 [6] - 工信部等六部门公布首批15家领航级智能工厂名单，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业，代表中国制造业智能化最高标准 [14][16] - 领航级智能工厂是智能工厂四级培育体系中的最高等级，为工信部保留的唯一智能制造领域国家级试点示范 [16] 能源与基建项目 - 我国最大“沙戈荒”大基地项目——青海海南清洁能源外送基地电源项目开工，总投资近730亿元，电源总规模达1944万千瓦，新能源装机占比86.4% [10] - 项目建成后每年可向粤港澳大湾区输送电量达360亿千瓦时，对优化全国能源布局具有重大战略意义 [10] - 重庆市印发要素市场化配置综合改革试点行动方案，提出加快推进“疆算入渝”工程，建设全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点 [7][8] 对外贸易与出口结构 - 今年1—10月，东盟首次超越欧盟成为浙江第一大贸易伙伴，浙江进出口总值4.60万亿元同比增长5.3% [13] - 浙江对东盟进出口总值达7106.1亿元同比增长16.2%，占浙江进出口总值的15.4%；对欧盟进出口7029.4亿元增长7.5% [13] - 浙江机电产品出口1.63万亿元增长8.4%，其中“新三样”产品出口1078.0亿元增长20.2%，贡献全省出口8.1%的增量 [13] - 浙江对东盟出口电动载人汽车增长195%，锂离子蓄电池增长67.2% [13] 人形机器人产业 - 国家发展改革委回应人形机器人“泡沫”争议，指出中国具身智能产业规模正以超50%增速跨越式发展，预计2030年达千亿元人民币市场规模 [11] - 中国目前已有超150家人形机器人企业且数量不断增加，半数以上为初创或“跨行”入局 [11] - 将着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险，并已开展系统谋划 [11][12]