报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.02元 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入618.1亿元，同比减少14.79%，归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%，主营业务毛利率为11.79%，同比增长1.26% [8] - 业绩逆势增长，先进钢材产品毛利贡献突出，2024年公司先进钢铁材料销量261.49万吨，毛利率17.17%，同比增加1.14PCT，毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58PCT [8] - 外贸销量再创新高，高附加值产品打造行业标杆，2024年公司出口接单量150.9万吨，同比增长20%，出口量达150.5万吨，同比增长25%，双创历史记录，还通过沙特阿美抗酸容器钢认证，专用板材高端产品独占鳌头 [8] - 持续稳健高分红，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元，2024年度拟派发现金红利11.41亿元，占2024年度归母净利润的50.45%，2025年上半年度现金分红金额为该半年度归母净利润的50% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股净资产为4.74、4.99、5.23元，根据可比公司2025年1.27X的PB估值，给予公司6.02元的目标价，维持买入评级 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|72,543|61,811|64,364|64,631|64,724| |同比增长(%)|2.7%|-14.8%|4.1%|0.4%|0.1%| |营业利润(百万元)|2,691|2,605|3,046|3,413|3,619| |同比增长(%)|-2.4%|-3.2%|16.9%|12.0%|6.0%| |归属母公司净利润(百万元)|2,125|2,261|2,461|2,759|2,927| |同比增长(%)|-1.7%|6.4%|8.8%|12.1%|6.1%| |每股收益（元）|0.34|0.37|0.40|0.45|0.47| |毛利率(%)|10.6%|11.9%|12.9%|13.0%|13.1%| |净利率(%)|2.9%|3.7%|3.8%|4.3%|4.5%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.6%|8.9%|9.2%|9.3%| |市盈率|13.7|12.9|11.9|10.6|10.0| |市净率|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格（元）|每股净资产（元）|市净率| |----|----|----|----|----| |甬金股份|603995|20.46|14.21、15.41、16.83、18.39|1.44、1.33、1.22、1.11| |中信特钢|000708|12.48|7.65、8.11、8.88、9.62|1.63、1.54、1.41、1.30| |宝钢股份|600019|7.33|9.14、9.29、9.59、9.91|0.80、0.79、0.76、0.74| |武进不锈|603878|5.61|4.99、4.86、5.08、5.36|1.12、1.15、1.11、1.05| |华菱钢铁|000932|5.14|7.71、7.77、8.12、8.53|0.67、0.66、0.63、0.60| |杭钢股份|600126|10.78|5.98、5.80、5.87、5.97|1.80、1.86、1.84、1.81| |沙钢股份|002075|5.81|2.96、2.99、3.03、3.08|1.96、1.94、1.92、1.89| |调整后平均| - | - | - |1.36、1.33、1.27、1.20| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.02元 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入618.1亿元，同比减少14.79%，归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%，主营业务毛利率为11.79%，同比增长1.26% [8] - 业绩逆势增长，先进钢材产品毛利贡献突出，2024年公司先进钢铁材料销量261.49万吨，毛利率17.17%，同比增加1.14PCT，毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58PCT [8] - 外贸销量再创新高，高附加值产品打造行业标杆，2024年公司出口接单量150.9万吨，同比增长20%，出口量达150.5万吨，同比增长25%，双创历史记录，还通过沙特阿美抗酸容器钢认证，专用板材高端产品独占鳌头，冷镦钢同比增幅58% [8] - 持续稳健高分红，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元，2024年度拟派发现金红利11.41亿元，占2024年度归母净利润的50.45%，2025年上半年度现金分红金额为该半年度归母净利润的50% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年每股净资产为4.74、4.99、5.23元，2025 - 2026年原预测值为4.65、4.82元 [9] 可比公司估值 - 甬金股份、中信特钢、宝钢股份等可比公司2025年调整后平均市净率为1.27X [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年公司货币资金、流动资产合计等有相应变化，负债合计呈下降趋势 [12] - 利润表方面，2023 - 2027年公司营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同幅度增长，毛利率、净利率、ROE等指标呈上升趋势 [3][12] - 现金流量表方面，2023 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [12] - 主要财务比率方面，公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有不同表现 [12]

文章核心观点 中信泰富拟进行股权交易，交易完成后公司股权结构无实质变化，控股股东和实际控制人不变，不影响公司独立性和持续经营能力 [1][2] 本次交易的基本情况 - 中信泰富拟以所持万富投资部分股权为对价，购买万富投资持有的尚康国际 100%股权、长越投资 100%股权，万富投资回购该部分股权并注销 [1][2] 本次交易前后公司股权控制关系 - 交易前中信泰富间接持有南钢集团 55.2482%股权，通过南京钢联及其全资子公司南钢联合合计持有公司 59.10%股份，其全资子公司湖北新冶钢直接持有公司 3.66%股份 [2] - 交易后中信泰富仍间接持有南钢集团 55.2482%股权，通过南京钢联及其全资子公司南钢联合合计持有公司 59.10%股份，其全资子公司湖北新冶钢仍直接持有公司 3.66%股份，控股股东仍为南京钢联，实际控制人仍为中信集团 [2] 本次交易对公司的影响 - 交易完成后公司控股股东和实际控制人未变，不影响公司独立性和持续经营能力，对日常经营活动无重大影响 [2]

文章核心观点 南钢股份于2025年3月26日召开业绩说明会，介绍2024年公司在科创研发、海外项目、分红计划、产品销售、节能降碳、生产运营、数字化等方面的情况，同时公布2024年年报及盈利预测信息 [1][2] 科创研发 - 研发投入占营收比例多年超3%，2024年投入24.46亿元，同比增1.8% [2] - 2024年公司级创新项目立项71项，2项获国家科技进步奖二等奖，苏南特钢材料集群跻身国家先进制造业集群 [2] - 完成24项新产品新技术鉴定和科技成果评价，全部达国际先进及以上水平，专用板材和特钢长材取得进展 [2] - 2024年专利申请等1000件以上，发明专利占比从63%提至70%，4项产品获国家专利密集型产品认定 [2] - 承担项目通过江苏省知识产权局验收，参与制修订国际等标准16项，国际标准制修订零突破 [2] 海外印尼焦炭项目 - 在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立两家公司 [3] - 截至2025年3月20日，印尼金瑞260万吨焦炭项目四座焦炉全投运，印尼金祥390万吨项目部分焦炉投产、试生产或点火烘炉 [3] - 2024年印尼金瑞焦炭销量243万吨，印尼金祥销售44万吨 [3] 分红计划 - 已连续推三期股东回报规划，最新一期2024 - 2026年分红比例不低于归母净利润30%，分红周期从年度变半年度 [4] - 2018 - 2024年中期现金分红超97亿元，比例均值超50% [4] - 2024年下半年拟派现金红利5.24亿元，2024年度拟合计派11.41亿元，占净利润50.45% [4] 船舶用钢销售 - 2024年船舶与海工用钢销量181.21万吨，占比19.42%，较2023年提升2.39个百分点 [5] - 是国内最早通过12国船级社认证企业之一，与知名企业合作，产品应用于多种船舶 [5] - 部分船用钢产品实现技术突破、打破国外壁垒、市场占有率领先，供货多个重大项目 [5] 节能降碳 - 确立2030年碳达峰、2050年碳中和目标 [5] - 2024年开展六大节能专项攻关，自发电比例57.10%，同比升1.1个百分点，吨钢综合能耗降3.7kgce [5] - 主要污染物排放优于国家标准，达标率100%，零事故、零投诉、零信访、零处罚，获多项荣誉 [5] - 制定旅游规划，接待3.5万人次，入选全国示范十佳案例 [5] - 完成碳管理体系建设，获评定证书，建成相关平台及系统，发布EPD，参与制定低碳标准 [6] - 研发推广低碳用钢，获中国工业碳达峰“领跑者”等称号 [6] 生产运营 - 2024年克服压力，以效益和成本为中心，实现检修与生产高效联动，推进智能制造和智慧运营 [7] - 钢材产量933.65万吨、销量932.93万吨 [7] - 聚焦“高效率、低成本、智能制造”，优化产品结构，先进钢铁材料销量及占比、毛利率、毛利总额提升 [7] - 开展全流程寻优，降本增效，重点技经指标改善，采购成本排名提升 [7] - 多元产业发展向好，各子公司取得进展 [7] 数字化成果 - 推进智慧南钢战略，2024年板材和能源管控中心投用，形成“一脑三中心”布局 [8] - 探索大模型应用，构建数据管理体系，明确入表路径，成全国首批入表公司，入表超1000万元 [8] - 入选国家首批卓越级智能工厂，多个项目获重要奖项和荣誉 [8] 财务情况 - 2024年年报显示主营收入618.11亿元，同比降14.79%；归母净利润22.61亿元，同比升6.37% [9] - 扣非净利润21.83亿元，同比升15.4%；负债率59.79%，投资收益5211.51万元，财务费用5.78亿元，毛利率11.91% [9] 盈利预测 | 报告日期 | 机构简称 | 2025预测净利润(元) | 2026预测净利润(元) | 2027预测净利润(元) | 目标价(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 03 - 24 | 华龙证券 | 25.22亿 | 28.06亿 | 29.58亿 | | | 2025 - 03 - 20 | 民生证券股份有限公司 | 25.31亿 | 27.26亿 | 29.43亿 | | | 2025 - 03 - 20 | 国盛证券 | 27.12亿 | 30.42亿 | 33.85亿 | | | 2025 - 03 - 20 | 华泰证券 | 23.10亿 | 27.45亿 | 30.29亿 | 6.76 | | 2024 - 11 - 01 | 招商证券 | 25.56亿 | 29.52亿 | | | [12] 融资融券 近3个月融资净流出433.21万，融资余额减少；融券净流入106.49万，融券余额增加 [12]

文章核心观点 3月26日南钢股份召开2024年度业绩说明会，2024年净利润同比增长6.37%，公司凭借主业“精特”、产业“新质”及“高、智、绿”融合发展展现经营韧性 [1] 科技创新是核心驱动力 - 公司把高水平科技自立自强作为高质量发展抓手，研发投入占比连续多年超3%，2024年达3.96%，建立“2+4+7+N”开放式高端研发平台架构 [2] - 公司以市场和客户为导向优化产品结构，高端钢材获广泛认可，2024年专用板材和特钢长材发展良好 [2] - 公司是行业内最早开启数字化转型企业之一，形成“一脑三中心”布局，数字化应用覆盖生产和运营全领域 [2] - 公司探索大模型场景应用，选取代表性场景探索实践路径，在多方面起到积极作用 [3] 绿色发展是必然选择 - 公司以打造“全球绿色钢铁的先行者”为目标，投资环保改造，通过全流程超低排放验收审核 [4] - 2024年公司推进绿色制造和节能减排，吨钢综合能耗同比降3.7千克标准煤，减排二氧化碳当量12.6万吨 [4] - 公司是江苏省首家且连续两年上榜环保绩效A级的“长流程钢铁”企业 [4] - 公司研发绿色产品助力新兴产业，后续将构建“N - ZERO”零碳三大体系推动“零碳冶金” [4] 产业协同是重要支撑 - 公司围绕“一体三元六驱动”战略构建复合产业链生态系统，聚焦产业发展和价值增长 [5] - 产业链生态方面，蔚蓝高科技集团推进项目建设和运营提升，金安矿业建成5万吨超纯铁精粉生产线 [5] - 智造服务生态方面，金恒科技中标多个钢铁千万级项目，鑫智链推出多项新产品 [5] - 绿色低碳环境生态上，柏中环境淮安铝灰资源化项目列为当地重点工程 [5]

业绩数据 - 2024年钢材产量933.65万吨、销量932.93万吨[4][22] - 2024年营业收入618.11亿元，同比下降14.79%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润22.61亿元，同比上升6.37%[4] - 2024年加权平均净资产收益率8.59%，同比增加0.47个百分点[4] - 截至2024年末，总资产为691.07亿元，比上年度末下降5.56%[4] - 截至2024年末，归属于上市公司股东的净资产260.28亿元，比上年度末下降1.94%[4] - 2024年总体M端工序成本同比下降17.46亿元[13] - 2024年全年实现数据资产入表超1000万元[20] - 2024 - 2026年分红比例不低于该年度归母净利润的30%，2024年下半年度拟派发现金红利5.24亿元，2024年度拟合计派发现金红利11.41亿元，占2024年度净利润的50.45%[30] 产品销售 - 2024年先进钢铁材料销量261.49万吨，占钢材总销量28.03%，占比同比增2.97个百分点，毛利率17.17%，同比增1.14个百分点，毛利总额24.96亿元，占钢材毛利总额46.56%，占比同比增4.58个百分点[23] - 2024年船舶与海工用钢销量181.21万吨，占钢材总销量19.42%，较2023年提升2.39个百分点[28] 产能情况 - 2024年蔚蓝集团650万吨焦炭产能，已有9座焦炉投产，第10座焦炉近期投产[7] - 截至2025年3月20日，印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目四座焦炉全部投运，印尼金祥新能源390万吨焦炭项目1 - 3焦炉投产，4、5焦炉试生产，6焦炉点火烘炉，2024年印尼金瑞销量243万吨，印尼金祥销售44万吨[31] 研发创新 - 公司研发投入占比连续多年保持3%以上[5] - 2024年研发费用24.46亿元，同比增幅1.8%，研发投入占营收比例超3%[32] - 2024年公司级创新项目立项71项，其中重大创新项目29项[32] - 2024年完成24项新产品新技术鉴定和科技成果评价，特钢长材开发60余个新产品[34] - 2024年专利申请、专有技术认定1000件以上，发明专利占比由63%提升至70%[34] 技术成果 - 2024年在全国“数据要素x”大赛总决赛工业制造赛道获第二名，江苏省第一名[20] - 2024年板材全流程智能制造中心及能源管控一体化中心建成投用，形成“一脑三中心”布局[20] - 2024年入选国家首批卓越级智能工厂[21] - “南钢全要素数字化生产运营与智能制造核心关键技术创新”项目获冶金科学技术奖特等奖[21] 其他方面 - 公司确立2030年前实现“碳达峰”、2050年实现“碳中和”的目标[14] - 公司多款产品获绿色认证，参与制定8个产品种类规则（PCR）[15] - 2024年生产系统20项指标创历史纪录，21项指标排名前三，44项指标取得进步[13] - 2024年开展六大节能专项攻关，自发电比例达57.10%，同比提升1.1个百分点，吨钢综合能耗530.9kgce，同比降低3.7kgce[24] - 2024年主要污染物排放达标率100%，全年接待参观3.5万人次[26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予南钢股份“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 高毛利产品占比增加使公司业绩逆势增长，产品结构持续优化，先进钢铁材料占比提升 [6] - 公司深耕高端制造领域，2025 年钢材产量目标 990 万吨，同比增长 6.83%，重点品种放量可期 [6] - 公司重视股东回馈，分红政策持续稳定，2024 年度拟派发现金红利占净利润 50.45%，2024 - 2026 年每年拟分配现金红利不低于净利润 30%，且分红周期从年度变为半年度 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 25.22/28.06/29.58 亿元，当前股价对应 PE 为 11.5/10.4/9.8 倍，可比公司 PE 为 14.7/12.5/10.8，公司作为行业龙头，受益于高附加值产品占比提升，能保持稳定盈利水平 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格 4.72 元，52 周价格区间 3.98 - 5.55 元，总市值 29,099.23 百万元，流通市值 29,099.23 百万元，总股本 616,509.10 万股，流通股 616,509.10 万股，近一月换手 15.81% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,543|61,811|67,589|70,949|72,244| |增长率（%）|2.65|-14.79|9.35|4.97|1.82| |归母净利润（百万元）|2,125|2,261|2,522|2,806|2,958| |增长率（%）|-1.67|6.37|11.55|11.27|5.40| |ROE（%）|7.92|7.89|8.57|8.99|9.00| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48| |市盈率（P/E）|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 可比公司估值 |证券代码|可比公司|2025/3/21收盘价(元)|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2023A PE|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000708.SZ|中信特钢|12.95|1.13|1.02|1.07|1.17|1.27|12.4|11.2|12.1|11.1|10.2| |000932.SZ|华菱钢铁|5.40|0.74|0.29|0.44|0.54|0.64|7.0|14.2|12.4|10.0|8.4| |600507.SH|方大特钢|4.33|0.30|0.11|0.22|0.26|0.31|15.6|37.8|19.7|16.5|13.8| |可比公司平均值| |7.56|0.72|0.47|0.57|0.66|0.74|11.7|21.1|14.7|12.5|10.8| |600282.SH|南钢股份|4.72|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 67,589 百万元，归母净利润 2,522 百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.76 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 南钢股份 2024 年年报显示营收 618.11 亿元（yoy -14.79%），归母净利 22.61 亿元（yoy +6.37%），扣非净利 21.83 亿元（yoy +15.40%），Q4 营收 125.20 亿元（yoy -22.61%，qoq -19.81%），归母净利 5.07 亿元（yoy +10.24%，qoq -2.49%），行业严峻下盈利具强韧性 [1] - 2024 年行业低迷，公司调整品种结构稳定吨钢毛利，减产低毛利率建筑螺纹，小幅减产高盈利专用板材和特钢长材，钢铁业务整体毛利率 13.27%（yoy +1.03 pct），吨钢毛利 75 元（yoy +3 元/吨），先进钢铁材料销量占比及毛利占比提升 [2] - 2024 年钢铁行业处调整阶段，呈“三高三低”局面，供给过剩，利润下降，政府发声预示供给侧优化渐近 [3] - 下调 2025 - 2026 年产量、2025 年钢价假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37、0.45、0.49 元，给予 25 年 18XPE，目标价 6.76 元，因行业景气小幅上行估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 643.31 亿、665.45 亿、681.00 亿元，归属母公司净利润分别为 23.10 亿、27.45 亿、30.29 亿元，EPS 分别为 0.37、0.45、0.49 元 [6] - 2025 - 2027 年 ROE 分别为 8.13%、9.14%、9.55%，PE 分别为 12.28、10.33、9.36 倍，PB 分别为 1.04、0.99、0.93 倍，EV EBITDA 分别为 9.28、7.53、5.93 倍 [6] 基本数据 - 目标价 6.76 元，截至 3 月 19 日收盘价 4.60 元，市值 283.59 亿元，6 个月平均日成交额 181.78 百万元，52 周价格范围 4.02 - 5.46 元，BVPS 4.22 元 [8] 可比公司估值 - 华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢 2025E Wind 一致预期 PE 分别为 10.55、15.12、10.88，平均值 12.18 [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2027 年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [15] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测，估值比率包括 PE、PB、EV EBITDA 等 [15]

重要内容提示： 被担保人：PT. KinRui New Energy Technologies Indonesia（中文名称：印 尼金瑞新能源科技有限责任公司 ，以下简称"金瑞新能源"）。 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：南京钢铁股份有限公司（以下 简称"公司"，含子公司）为控股子公司金瑞新能源提供总额度不超过15,200万元 的担保。公司2025年已实际为金瑞新能源提供的新增担保余额为0万元，为金瑞新 能源提供的担保余额为16.41亿元（含存续）。前述担保余额不含本次担保。 截至本公告出具日，公司无逾期担保的情形。 本次担保无反担保。 证券代码：600282 证券简称：南钢股份 公告编号：临2025-016 南京钢铁股份有限公司 关于对外提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本次担保发生后，公司2025年对金瑞新能源提供的新增担保余额为15,200万元， 可用新增担保额度为288,240万元。 二、被担保人基本情况 被担保人名称：PT. KinRui New Energy Technol ...