普钢板块整体表现 - 11月17日普钢板块较上一交易日微涨0.01%，而当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌 [1][2] - 从资金流向上看，当日普钢板块主力资金净流出4486.04万元，游资资金净流出9084.48万元，散户资金净流入1.36亿元 [2] 领涨个股表现 - 杭钢股份领涨板块，收盘价9.25元，涨幅2.21%，成交量为109.63万手，成交额为10.13亿元 [1] - 首钢股份涨幅1.76%，收盘价4.63元，成交额2.38亿元 [1] - 南钢股份上涨1.25%，收盘价5.66元 [1] - 杭钢股份获得主力资金净流入1.50亿元，主力净占比达14.84% [3] 下跌个股表现 - 武进不锈跌幅最大，下跌1.85%，收盘价10.10元，成交额2.67亿元 [2] - 友发集团下跌1.64%，收盘价6.59元，成交额1.02亿元 [2] - 华菱钢铁下跌0.98%，收盘价6.08元，成交额3.89亿元，但获得主力资金净流入3044.36万元 [2][3] 个股资金流向 - 山东钢铁获得主力资金净流入1335.54万元，主力净占比7.43% [3] - 河钢股份主力资金净流入1138.47万元，主力净占比5.47% [3] - 新兴铸管主力资金净流入1021.48万元，主力净占比4.57% [3] - 三钢闽光虽股价下跌0.82%，但获得散户资金净流入1929.13万元，散户净占比5.81% [2][3]

行业活动与趋势 - 中国钢铁工业协会主办、科远智慧承办的“2025年钢铁行业智能制造专家工作组扩大会议暨融合发展与数字化变革IT之旅”于11月13日—14日在南京举行 [1] - 多家南京企业在会上分享智能制造最新成果，展现智能制造重塑钢铁产业的画卷 [1] - 智能制造的意义在于让企业将80%的精力用于流程优化和策略改进，将20%的精力用于管理日常生产，实现从日常琐事中抽身，将资源投入创新与优化 [12] 南京钢铁集团有限公司（南钢）的智能化实践 - 南钢智慧运营中心拥有长42米、高6米的超高清管控屏幕，显示数万个光点，对26条产线进行数字镜像运行监控 [4] - 生产模式从过去依赖老师傅“炉前看火”经验转变为如今在控制室通过“数据透视”精准炼钢 [4] - 公司拥有138个智能应用模型、456张自动报表和1467幅监控画面，使铁区生产可视化并能精准预测炉内化学反应 [4] - 金相智能识别技术将机器视觉与机器人系统结合，自动完成样品制备、腐蚀、拍照及分析，检验效率提升50% [5] - 应用相控阵无损探伤技术，如同给钢板做“CT扫描”，利用超声波精准发现内部裂纹、气泡等缺陷 [5] - 部署“设备神医”系统，结合毫米波雷达振动检测、光纤传感听诊、声音识别技术，实现设备维护从“坏了再修”变为“未坏先治” [7] - 工程师佩戴AR智能眼镜进行巡检，可实时查看设备数据及历史维修记录，发现问题可即时拍照 [7] 江苏沙钢集团的智能化实践 - 在焦化车间实现无人驾驶焦罐车沿轨道平稳穿行，机械臂灵活完成接焦、导焦、装煤等操作 [9] - 上述操作由科远智慧自主研发的智能调度系统支持，该系统作为“超级调度员”可根据生产计划智能派单并动态优化作业节奏 [9][11] - 智能调度系统在降耗增效的同时延长设备寿命，并能自动生成生产报表，支持全流程回溯 [11] 科远智慧科技集团股份有限公司的角色 - 公司承办此次钢铁行业智能制造重要会议 [1] - 公司为江苏沙钢集团焦化车间自主研发了智能调度系统 [9][11] - 公司冶金板块总经理表示行业一直怀揣让工人在控制室运筹帷幄、智能机械在现场协同作战的梦想，此愿景已在沙钢成为现实 [9]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 钢铁板块近期表现良好，年初至今涨幅已超过30%，在申万一级行业中排名第7 [2] - 报告认为部分钢铁公司基于重置价值测算处于价值低估区，具备较强安全边际，行业未来存在修复机会 [2] - 报告推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，以及受益于油气、核电等景气周期的细分领域公司 [2] - 随着工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][12] 行情回顾 - 报告期内（11月10日-11月14日），中信钢铁指数报收1,999.70点，上涨0.83%，跑赢沪深300指数1.91个百分点 [1][94] - 年初至今，中信钢铁指数上涨31.3%，同期上证综指上涨19.1%，沪深300指数上涨17.6% [96] - 个股方面，钢铁板块上市公司共32家上涨，21家下跌，涨幅前五为海南矿业、大中矿业等 [95] 供给端分析 - 2025年10月粗钢产量为7,200万吨，同比下降12.1%，日均产量232.3万吨，环比下降5.2% [2][6][12] - 2025年10月钢材产量为11,864万吨，同比下降0.9%，1-10月累计钢材产量为121,759万吨，同比增长4.7% [2][6][12] - 本周全国247家钢厂高炉产能利用率为88.8%，环比增加1.0个百分点，同比增加1.0个百分点 [3][17] - 本周日均铁水产量为236.9万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%），同比增加1.3% [3][11][17] - 本周五大品种钢材周产量为834.4万吨，环比下降2.6%，同比下降3.1% [3][17] 库存端分析 - 本周五大品种钢材社会库存为1,061.4万吨，环比下降1.3%，同比上升29.4% [3][25] - 本周五大品种钢材钢厂库存为416万吨，环比下降2.9%，同比上升4.3% [3][25] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落1.7%，较上周降幅扩大1.1个百分点 [3][23] 需求端分析 - 2025年1-10月中国钢材表观消费量同比增长4.3%，其中10月份单月表观消费同比增长0.5% [6][12] - 本周五大品种钢材表观消费量为860.6万吨，环比下降0.7%，同比下降1.9% [3][52] - 建筑钢材成交周均值为10万吨，环比增长3.9% [40][41] 价格与利润分析 - 本周钢材现货价格小幅上涨，Myspic综合钢价指数为121.2，周环比上涨0.1%，同比下降5.9% [75] - 本周247家钢厂盈利率为39%，较上周减少0.9个百分点 [6] - 长流程螺纹钢、热卷即期现货毛利分别为-308元/吨和-446元/吨 [75] 重点公司推荐 - 报告重点推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份，建议关注武进不锈 [2][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 西芒杜铁矿项目正式投产，设计年产能合计1.2亿吨，预计未来2-3年将持续释放新增产能，其高品位（65%以上）和低有害元素特性将挤出高成本矿山供给，促使铁矿价格中枢下移，缓解钢厂利润压力 [3] - 长期来看，产能调控是行业主线，在此背景下钢企盈利能力有望修复，龙头企业将受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益 [3] - 报告推荐关注四类标的：普钢龙头、特钢板块、管材标的以及原料板块中增量明确的公司 [3] 价格与利润 - 本周国内钢材价格普遍下跌，上海20mm HRB400螺纹钢价格为3170元/吨，较上周下降30元/吨；热轧和冷轧价格持平 [1][9] - 钢材生产利润下降，测算显示长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比下降29元/吨、37元/吨和39元/吨；短流程电炉钢毛利环比下降2元/吨 [1] 产量与库存 - 五大钢材品种本周产量为834万吨，环比下降22.36万吨，其中建筑钢材产量周环比减少16.44万吨，板材产量周环比下降5.92万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存为1060.2万吨，环比下降13.63万吨；钢厂总库存为415.96万吨，环比下降12.61万吨 [2] - 螺纹钢表观消费量为216.37万吨，环比下降2.15万吨；建筑钢材成交日均值为10.01万吨，环比增长3.87% [2] 原材料与生产 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿价格震荡，废钢价格下跌，本周末废钢报价为2100元/吨，较上周下降20元/吨 [28] - 焦炭价格持平，华北主焦煤价格上涨33元/吨至1492元/吨，华东主焦煤价格持平 [28] - 247家钢厂高炉开工率为82.81%，环比减少0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率为88.8%，环比增加0.99个百分点；钢厂盈利率为38.96%，环比减少0.87个百分点 [34] 国际市场与下游行业 - 美国钢材市场价格稳中有升，中西部钢厂热卷出厂价为945美元/吨，较上周上升20美元/吨；欧洲钢材市场价格普遍上涨 [23] - 2025年10月城镇固定资产投资完成额累计同比下跌1.7%，房地产开发投资完成额累计同比下跌14.7%，但汽车产量当月同比上升11.2% [58] 重点公司推荐 - 报告推荐的具体公司包括普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；管材标的：久立特材、友发集团；原料板块：大中矿业 [3]

普钢板块市场表现 - 11月14日普钢板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，重庆钢铁领涨，涨幅为3.14%，杭钢股份领跌，跌幅为2.69% [1][2] - 包钢股份成交最为活跃，成交量为785.18万手，成交额达20.72亿元 [1] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.87亿元 [2] - 游资资金净流入310.85万元，散户资金净流入1.84亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 个股层面，武进不锈主力资金净流出最多，达4016.50万元，华菱钢铁主力资金净流入最多，为3131.44万元 [3] 领涨个股情况 - 涨幅前三位个股为重庆钢铁(涨3.14%)、山东钢铁(涨2.42%)、三钢闽光(涨1.88%) [1] - 重庆钢铁成交量达366.70万手，成交额为5.98亿元 [1] - 友发集团、酒钢宏兴、武进不锈涨幅均超过1% [1] 领跌个股情况 - 跌幅前三位个股为杭钢股份(跌2.69%)、华菱钢铁(跌1.92%)、宝钢股份(跌1.16%) [2] - 杭钢股份成交额为7.52亿元，华菱钢铁成交额为3.74亿元 [2] - 新钢股份、马钢股份、南钢股份跌幅均超过0.8% [2]

榜单发布概况 - 南京市企业联合会与企业家协会连续第七年发布2025年南京市企业百强榜单，包括综合百强、制造业百强、服务业百强及成长型企业50强 [1] - 南京钢铁集团以营业收入1807.93亿元蝉联综合百强及制造业百强榜首 [1] - 江苏银行股份有限公司与江苏省燃料集团有限公司分别位列服务业企业百强和成长型企业50强榜首 [1] 入围门槛变化 - 2025年综合百强入围门槛从46.66亿元提升至51.76亿元 [1] - 制造业百强入围门槛从10.44亿元提升至11.65亿元 [1] - 服务业百强入围门槛从16.65亿元提升至26.08亿元 [1] - 成长型50强入围门槛从15.46%提升至20.75% [1] 行业结构与企业类型分布 - 综合百强中服务业企业59家，比上年增加6家，制造业企业36家，建筑业企业5家，服务业主导地位巩固 [1] - 金融服务业、商务服务业、软件和信息技术服务业等领域增长势头明显 [1] - 综合百强中国有企业58家、民营企业32家，其2024年营业收入占比分别为72.34%和21.5% [2] - 制造业百强中国企与民企数量分别为30家和45家，营收占比分别为60.6%和22.21% [2] - 服务业百强中国企与民企数量分别为64家和35家，营收占比分别为68.94%和30.1% [2] 整体经营与研发投入 - 综合百强企业营业收入总额25375亿元，与去年基本持平，资产总额117395亿元，同比增长7.58% [2] - 综合百强研发费用272.17亿元，近3年平均研发费用分别为2.4亿元、3.25亿元、3.28亿元，呈逐年增长 [2] - 制造业百强企业平均研发强度4.17%，比上年有所增长，最高达21.8% [2] - 制造业向高端化、智能化加速转型趋势明显 [2]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“谨慎增持”投资评级 [5] - 目标价格为6.56元，相较于当前价格5.56元存在约18%的上涨空间 [5] 核心观点与投资逻辑 - 公司定位先进钢铁材料，深度受益于中国制造业升级大趋势，其约九成产品应用于基建和地产之外的高增长下游行业 [2][11][17] - 通过持续的研发高投入（2024年研发费用占收入比为3.94%，远高于上市钢企加权平均约1.80%的水平）和坚决的战略转型，公司产品结构和盈利能力显著优化 [11][17] - 产业布局多元化，包括上游的印尼焦炭项目、金安矿业以及下游材料延伸和环保业务，有助于弱化行业周期波动，维持业绩和股息率的稳定性 [2][11] - 公司盈利能力在板块内领先，2024年吨钢EBITDA和吨钢净利均处于行业前列 [22][23][26] - 相较于可比公司，公司估值具有优势，其PE（TTM）为12.59倍，低于可比公司均值15.07倍，存在约20%的提升空间 [45][48] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为27.52亿元、30.06亿元、31.56亿元，对应EPS分别为0.45元、0.49元、0.51元 [4][11][45] 财务表现与预测 - 营业总收入在2024年同比下降14.8%至618亿元后，预计2025年将企稳，2026年起恢复增长至647亿元和679亿元 [4] - 归母净利润呈现稳健增长态势，预计从2024年的23亿元增长至2027年的32亿元，年均复合增长率可观 [4][11] - 盈利能力持续改善，销售净利率从2023年的3.1%预计提升至2027年的4.7%，净资产收益率从2023年的8.0%预计提升至2026年的10.4% [4][12] - 公司财务健康，负债率稳定在60%左右，经营现金流充沛，且股息支付率高，按2025年业绩估算股息率约4% [7][11][40] 业务优势与市场地位 - 公司产品与《工业战略性新兴产业分类目录》高度契合，覆盖先进制造基础零部件、高技术船舶、能源、轨道交通等多个高端领域 [15][16] - 下游需求强劲，主要应用领域如汽车、船舶海工、新能源、轨交、机械等是制造业升级的重点方向，相关行业收入保持增长 [11][28][31] - 出口业务成为新增长点，出口量及占比快速提升，且出口毛利率显著高于国内销售毛利率 [34][35] - 通过“生产一代、储备一代、研发一代”的策略，公司拥有深厚的技术储备，2024年开发了60余个新产品 [27]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日，中证国有企业红利指数下跌0.27% [1] - 指数成分股涨跌互现，鲁西化工领涨4.49%，中文传媒、西部矿业跟涨，四川路桥领跌，山东高速、皖通高速跟跌 [1] - 国企红利ETF（159515）进行下修调整 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比17.08% [3] 煤炭运输行业动态 - 自“十四五”期间开始，中国煤炭运输体系实现结构性变革，全国煤炭资源配置能力显著提升，运输方式向智能绿色加速转型 [1] - 国家能源集团朔黄铁路公司截至9月11日年累计完成煤炭运输量23979.6万吨 [1] - 新朔铁路于6月6日成功开行2万吨级长交路列车，成为国内第三条具备2万吨级重载运输能力的铁路线 [1] - 今年前9个月，国家铁路发送煤炭15.7亿吨，同比增长11.1%，其中电煤11亿吨，同比增长17% [2] - 国内首个“网—源—储—车”协同供能系统示范工程于9月22日在国家能源集团包神铁路集团投运，采用传统电网与光伏发电为铁路牵引机车供能 [2] 投资策略观点 - 中信建投认为在宏观经济弱复苏背景下，高股息策略继续演绎 [2] - 配置型资金以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求，安全边际进一步提升，继续看好高股息率红利策略 [2] - 看好大市值风格，认为煤炭、光伏等行业具有较好的配置价值 [2] 指数构成与产品信息 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控（权重2.24%）、冀中能源（权重2.03%）、潞安环能（权重1.94%）等 [3] - 国企红利ETF（159515）设有场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A（020115）和联接C（020116） [7]

板块整体表现 - 截至11月12日收盘，可燃冰概念板块整体上涨1.81%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内共有9只股票上涨，其中石化油服涨停，神开股份、石化机械、潜能恒信涨幅居前，分别上涨6.32%、3.31%、2.82% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括海默科技、鲁阳节能、广州发展，分别下跌1.26%、0.83%、0.69% [1] 板块资金流向 - 可燃冰概念板块当日获得主力资金净流入3.93亿元 [2] - 板块内11只股票获得主力资金净流入，其中7只股票主力资金净流入额超过1000万元 [2] - 资金净流入居首的为石化油服，主力资金净流入2.30亿元，神开股份、中国石化、时代电气紧随其后，分别净流入7002.43万元、3820.38万元、2657.22万元 [2] 个股资金流入比率 - 石化油服、时代电气、南钢股份的主力资金净流入比率居前，分别为23.70%、11.48%、10.63% [3] - 可燃冰概念资金流入榜单显示，石化油服换手率为2.85%，神开股份换手率为31.89%，中国石化换手率为0.14% [3] - 资金流入比率较低的个股包括广州发展、中集集团、海默科技，主力资金净流入比率分别为-11.81%、-9.30%、-8.26% [4]

西芒杜项目投产及其影响 - 西芒杜铁矿项目于当地时间11月11日在几内亚马瑞巴亚港举行投产启动仪式，首批铁矿石已装运出口 [1] - 该项目是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿，平均品位达65%以上，年产能可达1.2亿吨，满产产量或仅次于四大矿山，具有成为第五大矿山的潜力 [1] - 项目投产或在较大程度上打破四大矿山对铁矿石供给的垄断格局，铁矿供给格局或迎巨变 [1] 中资话语权与定价结算变革 - 中国企业合计持有西芒杜较高权益份额，中国宝武通过CIOH对南部矿区持股7.99%，且通过WCS可将北部矿区持股增至43.35%；中铝集团通过CIOH对南部矿区持股35.25% [2] - 中国宝武或将负责西芒杜铁矿石的采购销售，人民币结算模式推动以国内期货价格为基准的“基差贸易”模式更广泛采用 [2] - 必和必拓同意自2025年第四季度起，对华铁矿石贸易中约30%的现货交易改用人民币结算，中资入局有望增强定价话语权，促使盈利回流国内钢企 [2] 行业供需与成本展望 - 随着西芒杜、Onslow等项目集中投产，测算2025-2027年铁矿产量增速或达约1%、5%、3.6%，中期供给过剩格局或不改 [3] - 需求端增速或不及供给端扩产速度，铁矿石价格下行确定性趋强，钢铁行业成本端边际利好有望加速兑现 [3] - 项目投产及中资话语权提升有望降低钢企生产成本释放盈利空间，或将提高钢企分红能力 [1][3] 资本开支与盈利前景 - 环保改造项目渐近尾声，行业资本开支或逐渐步入下行区间 [3] - 低资本开支叠加稳定的盈利有望提高钢企的分红能力 [1][3] - 坚定看好钢铁板块的中期投资价值 [1][3] 建议关注标的 - 建议关注产品结构持续优化、盈利能力稳定、持续高分红的南钢股份(600282.SH)和中信特钢(000708.SZ) [4] - 建议关注优势平台协同支撑、降本增益经营概念推动下盈利水平显著提高的山东钢铁(600022.SH) [4] - 其他建议关注标的包括华菱钢铁(000932.SZ)和三钢闽光(002110.SZ) [4]