根据研报内容，本次分析的核心是评估指数样本股调整对个股的潜在资金冲击，并识别投资机会。报告构建了一个核心的量化模型来测算综合冲击，并应用此模型对具体个股进行了测算。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：个股综合冲击测算模型**[11] * **模型构建思路：** 为了全面反映一只股票因被多个指数同时调入或调出而产生的综合资金影响，该模型综合考虑了每个相关指数的跟踪规模、股票在该指数中的权重变化以及股票自身的流动性。[11] * **模型具体构建过程：** 1. 确定研究样本：选取所有跟踪规模在50亿元以上的A股指数。[1][14] 2. 获取基础数据：收集各指数的编制规则（特别是权重上限规则）、最新调样公告、指数跟踪规模（fund_size）以及个股过去20日的平均成交金额（amount_avg_20）。[11][15][16] 3. 计算单指数冲击：对于每只股票（s）和每个涉及调样的指数（i），估算其因调入或调出产生的权重变化（wt_chg_s_i）。调入时，权重变化为估算的新权重；调出时，权重变化为当前权重的负值。[11][19] 4. 计算综合冲击系数：将单指数冲击与指数规模相乘，再除以个股的流动性指标，以标准化冲击效果。最后，对股票s在所有相关指数上的冲击进行加总。公式如下：[11] $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化（单位：%），`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模（单位：亿元），`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额（单位：亿元），`n` 代表涉及股票s调样的指数总数。 * **模型评价：** 该模型提供了一个相对全面的视角，能够量化多指数重叠调样对个股产生的综合资金影响，有助于投资者识别潜在的投资机会和风险。[11][19] 模型的回测效果 * **个股综合冲击测算模型**，**综合冲击系数**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为6.35，江中药业为6.23，正邦科技为5.58（净调入组）；深高速为-13.30，万和电气为-12.58，天佑德酒为-9.26（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**净冲击资金（亿元）**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为5.84，江中药业为7.92，正邦科技为16.33（净调入组）；深高速为-6.27，万和电气为-5.99，天佑德酒为-3.76（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**近20日日均成交额（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为0.92，江中药业为1.27，正邦科技为2.93（净调入组）；深高速为0.47，万和电气为0.48，天佑德酒为0.41（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**自由流通市值（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为56.00，江中药业为76.75，正邦科技为219.54（净调入组）；深高速为27.21，万和电气为26.26，天佑德酒为26.21（净调出组）。[17][18] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及独立的量化因子构建，核心内容为上述冲击测算模型的应用） 因子的回测效果 （本报告中未涉及独立的量化因子测试） 特别案例应用 * **案例名称：权重上限导致的被动资金流出测算**[19][20] * **应用思路：** 针对指数中设有单一样本权重上限的情况，测算那些当前权重已超过上限的“不变样本”在调样生效后因权重被动下调而面临的资金流出压力。[19] * **具体测算过程：** 1. 识别目标股票与指数：识别出中际旭创和新易盛在CS人工智、通信设备等多个行业主题指数中的当前权重已超过指数设定的权重上限。[19][20] 2. 计算单指数流出金额：对于每个相关指数，流出金额 = （当前权重 - 权重上限） × 指数跟踪规模。[20] 3. 汇总总流出金额：将目标股票在所有相关指数上的被动流出金额进行加总。[20] 4. 计算冲击系数：使用综合冲击模型类似的逻辑，冲击系数 = 总流出金额 / 个股近期日均成交额。[19][20] * **测算结果：** * **中际旭创**，**总流出金额（亿元）**：-63.47[20] * **中际旭创**，**冲击系数**：-0.36[20] * **新易盛**，**总流出金额（亿元）**：-27.08[20] * **新易盛**，**冲击系数**：-0.20[20]

公司核心公告 - 中天科技于2025年11月28日召开第九届董事会第八次会议，全票审议通过《关于2026年度预计对外担保额度的议案》[2] - 2026年公司主营业务将继续围绕能源网络和通信网络等领域 [2] - 为满足控股子公司生产经营所需流动资金，公司拟为其提供总额为5,664,538.00万元的担保 [2] - 担保范围包括贷款、银行承兑汇票、外汇衍生品交易、信用证、保函以及日常经营发生的履约类担保等 [2] - 本次担保事项尚需提交公司股东会审议 [2]

指数样本调整生效日期 - 沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本定期调整方案于12月12日收市后正式生效 [1] 沪深300指数调整 - 更换11只样本，调入国联民生、光启技术、宁波港、华电新能、东山精密、中天科技、指南针、光线传媒等 [2] - 调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等 [2] - 信息技术行业样本数量增加4只，权重上升1.46% [5] - 通信服务行业样本数量增加2只，权重上升0.75% [5] - 调整后科创板及创业板样本合计数量增加3只，合计权重达到21.26% [6] 中证500指数调整 - 更换50只样本，调入东方雨虹、和而泰、华虹公司、盐田港、大族数控、欧派家居、中策橡胶、苏泊尔等 [5] - 调出中国长城、森马服饰、中文传媒、王府井等 [5] - 工业行业样本数量增加11只，权重上升2.48% [6] - 调整后科创板及创业板样本合计数量增加6只，合计权重达到28.07% [6] 中证1000指数调整 - 更换100只样本，调入风华高科、仕佳光子、国机精工、永鼎股份、涪陵榨菜、银河磁体、翰宇药业等 [6] - 通信服务行业样本数量增加6只，权重上升0.44% [6] - 工业行业样本数量增加2只，权重上升0.37% [6] - 调整后科创板及创业板样本合计数量增加9只，合计权重达到36.16% [6] 中证A50指数调整 - 更换4只样本，调入中际旭创、华工科技、光启技术、胜宏科技 [7] - 调出中兴通讯、三环集团、上海机场、华鲁恒升 [7] 中证A100指数调整 - 更换6只样本，调入东方财富、光启技术、中科曙光等 [8] - 调出上海机场、紫光国微、中信证券等 [8] 中证A500指数调整 - 更换20只样本，调入中天科技、创世纪、博瑞医药、国泰海通、芯原股份等 [9]

关联交易金额 - 2025年向关联人购买商品/接受劳务预计443890万元，1 - 10月实际发生261169.06万元[6] - 2025年向关联人销售商品/提供劳务预计227500万元，1 - 10月实际发生61062.13万元[7] - 2025年房屋及设备租赁（承租方）预计1200万元，1 - 10月实际发生169.20万元[8] - 2025年房屋及设备租赁（出租方）预计0万元，1 - 10月实际发生101.04万元[8] - 2025年日常关联交易预计总金额672590万元，1 - 10月实际发生322501.43万元[8] - 2026年预计关联交易总金额为737250，2025年1 - 10月实际发生321953.32[12] - 2026年向关联人购买商品/接受劳务预计496000，占同类业务比例12.06%；2025年1 - 10月实际发生260841.20，占比6.34%[11] - 2026年向关联人销售商品/提供劳务预计240350，占同类业务比例5.00%；2025年1 - 10月实际发生61058.83，占比1.27%[12] - 2026年房屋及设备租赁预计900，占同类业务比例0.02%；2025年1 - 10月实际发生53.29，占比0.001%[12] 关联方业务情况 - 2025年向江苏中天科技工程有限公司购买商品/接受劳务预计100000万元，1 - 10月实际发生46177.49万元，因工程业务减少[6] - 2025年向四川天府江东科技有限公司及其子公司购买商品/接受劳务预计175000万元，1 - 10月实际发生138967.68万元，因线缆业务减少[6] - 2025年向郑州天河通信科技有限公司销售商品/提供劳务预计39000万元，1 - 10月实际发生11225.78万元，因通信业务减少[7] - 江苏中天科技工程有限公司2026年预计工程业务关联交易金额170000（购买110000 + 销售60000），预计业务增加[10][11] - 四川天府江东科技有限公司及其子公司2026年预计线缆业务关联交易金额235000（购买175000 + 销售60000），预计业务增加[10][11] - 郑州天河通信科技有限公司2026年预计通信业务关联交易金额76000（购买28000 + 销售48000），预计业务增加[10][11] - 江苏中天电源技术有限公司2026年预计电力业务关联交易金额55000（购买40000 + 销售15000），预计业务增加[10][11] - 如东中天黄海大酒店有限公司及其子公司2026年预计关联交易金额6000，占同类业务比例0.15%；2025年1 - 10月实际发生3330.58，占比0.08%[10] - 南通江东物流有限公司及其子公司2026年预计关联交易金额45400（购买45000 + 销售400），2025年1 - 10月实际发生27158.31（购买27140.48 + 销售17.83）[10][11] 公司联营及注册资本 - 公司联营企业包括四川天府江东科技等11家公司，交易涉及采购销售及服务提供[15] - 如东中天黄海大酒店有限公司注册资本3000万元[16] - 江苏中天科技工程有限公司注册资本5000万元[16] - 南通江东物流有限公司注册资本5100万元[16] - 上海昱品通信科技股份有限公司注册资本4786万元[16] - 南通晶体有限公司注册资本40000万元[17] - 南通晶华科技有限公司注册资本40000万元[17] - 中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司注册资本88088.24万元[17] - 苏交控如东海上风力发电有限公司注册资本139100万元[17] - 三峡新能源南通有限公司注册资本184000万元[17] 其他 - 2025年11月27 - 28日相关会议审议通过《关于预计2026年度日常关联交易的议案》，尚需股东会审议[3] - 2025年1 - 10月实际发生金额未经审计，最终以经审计确认后的财务数据为准[8]

业绩数据 - 2025年1 - 9月公司营业收入984221.51万元，2024年度为1240036.87万元[57] - 2025年1 - 9月公司净利润2695.77万元，2024年度为2405.31万元[36] - 2025年9月30日公司资产总额1445892.13万元，2024年12月31日为1187876.65万元[57] 子公司营收 - 2025年1 - 9月中天科技海缆股份有限公司营收785273.24万元，占比63.80%[8] - 2025年1 - 9月中天合金技术有限公司营业收入389586.09万元，净利润3073.66万元[21] - 2025年1 - 9月江东合金技术有限公司营业收入1109247.03万元，2024年度为1239839.04万元[40] 子公司资产与负债 - 中天科技集团香港有限公司2025年1 - 9月资产总额182823.26万元，负债总额129221.78万元，净利润13496.09万元[10] - 中天世贸有限公司2025年1 - 9月资产总额115518.61万元，负债总额84875.99万元，净利润1053.56万元[12] - 中天科技巴西有限公司2025年1 - 9月资产总额37900.19万元，负债总额35135.03万元，净利润4172.49万元[14] 担保情况 - 2026年公司拟为控股子公司提供担保总金额为5664538.00万元[2][5] - 截至2025年10月31日公司及其控股子公司对外担保总额为1210144.91万元，占最近一期经审计净资产的比例为33.79%[3] - 对外担保逾期的累计金额为0万元[3] 持股比例 - 公司对江东科技、中天电子材料等全资子公司持股比例均为100%[16][18][19][21] - 公司直接持有中天科技装备电缆有限公司和中天耐丝有限公司100%股权[51][53] - 公司直接持有重庆长秦汽车配件有限公司10.5862%，通过全资子公司间接持有62.8910%[55]

会议时间 - 2025年第一次临时股东会12月16日14点30分召开[2] - 网络投票起止时间为2025年12月16日[2] - 股权登记日为2025年12月9日[8] - 会议登记时间为2025年12月10日[8] 会议地点 - 现场会议地点为江苏省南通经济技术开发区齐心路88号公司会议室[2] 会议议案 - 审议4项议案，涉及关联交易等[4] - 特别决议议案为第4项[5] - 对中小投资者单独计票的议案为1 - 4项[5] - 第3项议案关联股东中天科技集团有限公司回避表决[5] 公告披露 - 第1项议案公告2025年7月11日披露[4] - 第2项于10月18日披露[4] - 第3、4项于11月29日披露[4]

会议安排 - 公司2025年11月24日发第九届董事会第八次会议通知，28日通讯召开[2] - 拟于2025年12月16日下午2:30在南通召开2025年第一次临时股东会[4][5] 议案表决 - 《关于预计2026年度日常关联交易的议案》8票同意待股东会审议[3] - 《关于预计2026年度对外担保额度的议案》9票同意待股东会审议[3] - 《关于召开中天科技2025年第一次临时股东会的议案》9票同意[3][5]

文章核心观点 - 风能电缆行业受益于风电产业快速发展，市场规模显著增长，2024年达到474亿元，同比增长41.0% [1][6] - 海上风电加速推进带动高性能风能电缆需求，特别是风电海缆市场快速增长，2018年至2024年市场规模从34.56亿元增至189.69亿元，年复合增长率达32.8% [6][7] - 行业竞争格局由中外企业主导，国内企业如中天科技、亨通光电凭借技术突破和成本优势快速成长，并积极拓展海外市场 [7][12] 风能电缆行业相关概述 - 风能电缆专为风力发电系统设计，具备耐扭曲、耐候性、耐磨损、阻燃、防紫外线等特性，确保在复杂环境中可靠传输电能 [1][3] - 按应用场景分为陆上风能电缆和海上风能电缆，陆上需适应山地平原等地形，海上需更高耐腐蚀和抗风浪能力 [3] - 按用途分为风电场内部电缆和外部电缆，按结构分为单芯电缆和多芯电缆 [3] 风能电缆行业发展背景 - 政策支持推动风电建设，如2024年3月《2024年能源工作指导意见》提出稳步推进大型风电光伏基地和海上风电布局 [4] - 全社会用电量持续增长，从2020年75110亿千瓦时增至2024年98521亿千瓦时，2025年1-9月达77675亿千瓦时，同比增长4.60%，凸显清洁能源重要性 [5] 风能电缆行业产业链 - 上游原材料包括铜、铝、聚乙烯、聚氯乙烯等，中游为风能电缆生产制造，下游为风电行业 [5] - 风能电缆用于连接风力发电机组部件及传输电能至电网，同时承担控制信号和数据传输任务 [6] - 截至2025年9月中国风电累计装机容量达5.8亿千瓦，同比增长21.3%，其中陆上风电5.37亿千瓦占比92%，海上风电0.45亿千瓦占比8% [6] 风能电缆行业发展现状 - 2024年中国风能电缆行业市场规模474亿元，同比增长41.0% [1][6] - 风电海缆因海上风电向深远海发展，单项目需求长度增加，市场规模从2018年34.56亿元增长至2024年189.69亿元 [7] 风能电缆行业竞争格局 - 外资企业如普睿司曼、耐克森主导高端特种电缆市场，国内企业如中天科技、亨通光电凭借技术突破抢占份额 [7] - 中天科技专注于动态海缆和高压海缆，亨通光电以66kV环保型海缆和深海高压电缆见长 [7] 重点企业分析 - 亨通光电2024年营业收入599.84亿元，同比增长25.96%，海洋能源与通信业务收入57.38亿元，同比增长69.60% [8] - 中天科技2025年1-9月营业收入379.74亿元，同比增长10.65%，归母净利润23.38亿元，同比增长1.19% [10] 风能电缆行业发展趋势 - 技术向高压、大容量、高强度方向发展，新材料和智能化生产技术提升产品性能和效率 [10] - 海上风电需求推动高性能风能电缆市场增长 [11] - 国内头部企业积极拓展海外市场，利用技术优势和产能缺口寻求增量 [12]

行业定义与产品概述 - 漏泄电缆是一种在外导体上开有周期性槽孔的同轴电缆，兼具电磁波传输与辐射功能，广泛应用于地铁、隧道等无线传播受限的密闭空间 [3] - 产品主要分为辐射型和耦合型两类，辐射型漏缆在特定频率段内具有优越的频率特性和较小的耦合损耗，耦合型漏缆的电磁波以同心圆方式扩散 [4] - 电缆结构由内导体、绝缘介质和开槽外导体三部分组成，电磁波可纵向传输并通过槽孔向外界辐射，外界电磁场也可通过槽孔感应到电缆内部 [3] 市场规模与增长 - 中国漏泄电缆行业市场规模从2019年的29亿元增长至2024年的62.1亿元，年复合增长率达到16.4% [9] - 行业增长主要驱动因素包括移动通信、轨道交通等下游行业的快速发展，以及国家税收优惠、节能补贴等政策支持 [9] 产业链分析 - 行业上游主要为铜、铝等金属材料及橡胶、塑料等绝缘护套材料供应商，铜材产量从2019年的2017.2万吨增长至2024年的2350.3万吨，为行业发展提供原材料保障 [7] - 行业中游为漏泄电缆的制造和生产环节，需要专业设备和技术进行加工、组装和测试 [6] - 行业下游应用领域包括轨道交通、5G专网、智慧矿山、应急通信等，其中城市轨道交通运营总里程从2020年的7973.41公里增长到2024年的12160.77公里，地铁占比高达76.53% [8] 行业竞争格局 - 高端市场长期被安德鲁、莱尼、日本住友电工、法国耐克森等外资品牌主导，但本土企业技术快速突破 [11] - 中天科技成功打破国外技术垄断，其漏泄电缆产品荣获工信部"第四批制造业单项冠军产品"称号 [11] - 国内主要企业包括亨通光电、中天科技、通鼎互联、永鼎股份、烽火通信、长飞光纤、汇源光通信等上市公司 [11] 重点企业表现 - 中天科技2025年1-9月实现营业收入379.74亿元，同比增长10.65%，归母净利润23.38亿元，同比增长1.19% [11] - 通鼎互联的5G漏缆及解决方案已应用于杭州、广州、上海、成都等城市轨道交通，2025年上半年公司通信电缆实现营业收入4.39亿元 [12] 未来发展趋势 - 产品向高性能化方向发展，需要具备更高传输速率、更低损耗、更强抗干扰能力，以满足5G毫米波通信等需求 [14] - 应用场景从传统轨道交通向5G专网、智慧矿山、应急通信、军事通信等新兴领域多元化拓展 [15] - 产业链整合加剧，头部企业通过并购合作向上游延伸把控原材料，向下游拓展嵌入重大项目供应链，行业集中度持续提升 [16]

投资评级与目标价 - 报告对中天科技维持“优于大市”评级 [1][5][9] - 基于2026年20.30倍市盈率，给予目标价26.4元 [5][9] 核心财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32.47亿元、38.04亿元、44.24亿元，对应每股收益为0.95元、1.11元、1.30元 [4][5][9] - 2025年前三季度实现营业收入379.74亿元，同比增长10.65%；归母净利润23.38亿元，同比增长1.19% [5] - 2025年单三季度实现营业收入143.75亿元，同比增长11.42%；归母净利润7.7亿元，同比下降9.42%，业绩略低于预期，主要源于帆石二项目交付节奏影响 [5] 业务亮点与订单情况 - 公司在能源互联领域在手订单金额为318亿元，其中海洋业务订单金额为131亿元 [5] - 2025年10月17日公司披露中标500KV订单，预计海洋业务高压占比将持续增高 [5] - 展望行业，二期竞配项目和其他高电压等级项目有望陆续启动招采，为未来业务发展打下坚实基础 [5] 技术突破与新应用 - 2025年10月29日，公司作为第一中标候选人中标中国电信成都空芯光缆项目，实现空芯光纤项目的明确突破 [5][11] - 公司携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，首次将O波段反谐振空芯光纤在数据中心内部连接规模化应用，成功将空芯光纤从DCI应用扩展到数据中心内部 [5][11]