报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.96元 [6] 报告的核心观点 - 24年光通信及新能源业务营收和毛利率承压致业绩下滑，25Q1营收和扣非净利润快速增长，在手订单充沛增长动能强，未来各项业务发展动力强劲业绩快速增长可期，考虑24年度情况调整25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年实现营业收入481亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比下滑8.94%；毛利率14.39%，同比下降1.83pct [1][2] - 25Q1实现营业收入97.56亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下滑1.33%；扣非净利润5.97亿元，同比增长20.45% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为572.05亿元、670.47亿元、776.08亿元，增长率分别为19.04%、17.20%、15.75%；归母净利润分别为38.96亿元、48.54亿元、59.91亿元，增长率分别为37.28%、24.60%、23.41% [10] 业务情况 - 24年收入端光通信及网络业务收入81亿元，同比下滑11.19%，海洋系列和新能源小幅度下滑；毛利率端光通信及网络、海洋系列以及新能源分别同比下降1.98pct、2.20pct、4.03pct [2] - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [4] 业务展望 - 海上风电在手订单充足，产业布局“设备 + 施工”两翼齐飞，区位业务形势良好，产品能力行业领军，近期中标海风项目取得突破 [5] - 电力板块持续受益国内特高压及电网高质量发展，国际市场持续开拓，电网建设领域创新成果显著 [5] - 新能源十年深耕，如东项目带来光伏业务增量，储能领域在手订单增厚，随着上游原材料价格下降和双碳战略推进有望高速发展 [5] - 光通信有望保持平稳，公司光纤光缆市场份额领先，光模块领域研发和发货进展良好，下一代技术领域研发开展 [6]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.96元 [6] 报告的核心观点 - 24年光通信及新能源业务营收和毛利率承压致业绩下滑，25Q1营收和扣非净利润快速增长，在手订单充沛增长动能强，未来各项业务发展动力强劲业绩快速增长可期，考虑24年度情况调整25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润，维持“买入”评级 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年实现营业收入481亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比下滑8.94%；毛利率14.39%，同比下降1.83pct [1][2] - 25Q1实现营业收入97.56亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下滑1.33%；扣非净利润5.97亿元，同比增长20.45% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为572.05亿元、670.47亿元、776.08亿元，增长率分别为19.04%、17.20%、15.75%；归母净利润分别为38.96亿元、48.54亿元、59.91亿元，增长率分别为37.28%、24.60%、23.41% [11] 业务情况 - 24年收入端光通信及网络业务收入81亿元，同比下滑11.19%，海洋系列和新能源小幅度下滑；毛利率端光通信及网络、海洋系列以及新能源分别同比下降1.98pct、2.20pct、4.03pct [2] - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [4] 业务展望 - 海上风电在手订单充足，产业布局“设备 + 施工”两翼齐飞，区位业务形势良好，产品能力行业领军，近期中标海风项目取得突破 [5] - 电力板块持续受益国内特高压及电网高质量发展，国际市场持续开拓，电网建设领域创新成果多 [5] - 新能源十年深耕，如东项目带来光伏业务增量，储能领域在手订单增厚，后续有望迎来高速发展机遇 [5] - 光通信有望保持平稳，公司光纤光缆市场份额领先，光模块研发进展良好 [6]

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收480.55亿元，同比+6.63%，实现归 母净利润28.38 亿元，同比-8.94%。2025Q1公司实现营收97.56 亿元，同比+18.37%，环比-28.99%；实 现归母净利润6.28 亿元，同比-1.33%，环比+19.06%，业绩符合预期。 分业务拆分：24 年公司电力传输实现营收197.85 亿元，同比+18.18%，毛利率15.15%，同比+0.18pct； 光通信及网络实现营收80.94 亿元，同比+11.19%，毛利率25.14%，同比-1.98pct；新能源材料营收70.03 亿元，同比-2.85%，毛利率7.32%，同比-4.02pct；海洋系列实现营收36.44 亿元，同比-2.59%，毛利率 24.45%，同比-2.21pct。 公司在手订单充足，海洋国际业务增长。截至2025 年4 月23 日，公司能源网络领域在手订单约312 亿 元，其中海洋系列约134 亿元，电网建设约140 亿元，新能源约38 亿元。2024 年海洋国际市场营收实现 连续三年增长，成功交付欧洲66kV 大长度中压海缆等项目，成功签 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，在手订单充足，电网建设业务稳健增长，海风景气度有望回升，公司有望受益 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收480.55亿元，同比增长6.6%，归母净利润28.38亿元，同比下降8.9%，扣非归母净利润25.45亿元，同比下降4.8% [1] - 2025年一季度营收97.56亿元，同比增长18.4%，归母净利润6.28亿元，同比下降1.3%，扣非归母净利润59.69亿元，同比增长20.45% [1] 业务拆分 - 2024年光通信及网络营收80.94亿元，同比下降11.2%，营收占比16.8%，毛利率25.14%，同比下降1.98pct [2] - 2024年电网建设营收197.85亿元，同比增长18.2%，营收占比41.2%，毛利率15.15%，同比增加0.18pct [2] - 2024年海洋系列营收36.44亿元，同比下降2.6%，营收占比7.6%，毛利率24.45%，同比减小2.20pct [2] - 2024年新能源营收70.03亿元，同比下降2.9%，营收占比14.6%，毛利率7.32%，同比下降4.03pct [2] - 2024年铜产品营收83.80亿元，同比增长19.4%，营收占比17.4%，毛利率2.48%，同比下降0.78pct [2] 在手订单 - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [3] 海风业务 - 2024年全国新增海上风电装机容量约4.04GW，2025年9个沿海省区市87个重点海上风电项目总装机容量约46.7GW，海风景气度有望回升 [4] - 2024年公司海缆中标多个项目并圆满交付，2025年4月公告海洋能源项目中标金额共计24.99亿元，其中国内19.19亿元，国外5.80亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.75/49.00/55.22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x [5] - 2024 - 2027年营业收入分别为480.55/572.52/662.61/739.33亿元，增长率分别为6.6%/19.1%/15.7%/11.6% [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润增长率分别为 - 8.9%/40.1%/23.3%/12.7% [6]

纪要涉及的公司 中天科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年营业收入 480 亿元，归母净利润 28 亿元，扣非归母净利润 25 亿元；2025 年一季度收入 97.55 亿元，同比增长 18%，扣非归母净利润接近 6 亿元，同比增长 20% [2][3][4] - 2024 年电力板块收入 198 亿，通信板块收入约 80 亿，海洋板块收入 36 亿（海缆约 27 - 28 亿，海工接近 9 亿）；2025 年一季度电力板块利润占比 40%，海洋占比约 25%，通信占比约 20%，新能源盈亏平衡 [2][3][5] - 2024 年公司 80%收入来自境内，其余来自国际市场，海外市场目标提升至 15% - 20% [2][3] 2. **业务板块情况** - **海缆业务**：毛利率维持在 40%左右，受益于青州 6 330 千伏产品交付；总产能约 100 亿，接单目标 100 - 120 亿，预计 2025 年实现 60 亿左右收入；海外订单约 40 多亿 [2][3][7][8][9] - **海工业务**：2024 年毛利率为 - 8%，因海上风电开工率不高；预计 2025 年收入恢复到 15 亿元以上，毛利率回升至 10% - 15% [2][3][11] - **电力传输业务**：约 15%份额来自海外，其余来自国网和南网；净利率 6% - 7%，未来预期维持 20%左右增速 [12][13] - **新能源业务**：2024 年储能业务收入约 30 亿元，光伏 EPC 约 20 亿元，电子铜箔约 10 亿元，自持光伏电站收入约 3 亿元；2025 年收缩规模，提升盈利水平 [3][18][27] - **光通信业务**：2024 年收入维持在 80 亿元左右，未来丰富接入端产品实现平稳运营 [23] 3. **项目进展与市场预期** - 江苏大丰项目开工快，二、三季度主缆确认比例提高将改善盈利能力；江苏盐城项目 2 月开工，二、三季度密集交付 [7] - 江苏地区 8.05 个计划下半年或有进展，广东粤东地区二、三季度有招投标进展 [10] - 国内海上风电并网量 2025 年预计 12GW，2026 年可能 12 - 15GW；欧洲 2026 年起每年至少增加 8 - 10GW [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年四季度因计提特殊费用毛利率低，2025 年一季度回升，后续盈利能力有改善空间 [6] 2. 公司提出每 10 股送 3 元利润分配方案，分红水平达当年归母净利润的 36% [3] 3. 公司在深远海科技领域提供海底电缆等产品，有专注深远海观测和感知系统子公司，2024 年收入 1 - 2 亿元 [26] 4. 三山岛和帆 12 的 500 千伏项目预计 2025 年三、四季度交付 [21] 5. 公司推出员工持股计划，未来三年目标较 2022 年收入增长 15%，利润增长 10% [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.42元/股 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收480.55亿元（yoy+6.63%），归母净利28.38亿元（yoy - 8.94%），低于预期，主因海洋、光通信板块收入同比下降；1Q25营收97.56亿元（yoy+18.37%），归母净利6.28亿元（yoy - 1.33%），扣非净利5.97亿元（yoy+20.45%），Q1收入明显复苏，归母净利低于预期系非经常损益同比下滑 [1] - 随着公司海洋板块收入加速兑现，以及电力、通信板块业务持续推进，公司业绩有望实现稳健成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 各板块营收情况 - 2024年公司电力/光通信/新能源/海洋分别实现营收197.85/80.94/70.03/36.44亿元（yoy+18.18/-11.19/-2.85/-2.59%） [2] 订单情况 - 截至2025年4月23日，公司能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [2] - 4月9日，公司公告中标500kV交直流海缆等国内外重大项目，中标金额共24.99亿元，其中国内广东、浙江等地海缆斩获19.19亿大单，海外中东、越南、巴西海缆中标5.8亿元 [2] 盈利能力与费用率 - 2024年综合毛利率为14.39%（同比 - 1.83pct），归母净利率5.91%（同比 - 1.01pct）；1Q25综合毛利率为14.60%（同比 - 3.43pct），归母净利率6.43%（同比 - 1.28pct），随着高毛利的海缆业务增长，公司利润率有望恢复 [3] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01/-0.11/+0.02/-0.17pct，1Q25销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.26/-0.27/-0.47/-0.81pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利40.56/48.84/57.50亿元（25 - 26年前值：42.55/50.20亿元，调整幅度为 - 4.68%/-2.70%） [4] - 参考可比公司25年PE均值，给予公司25年15.5x PE估值（前值：14.8x），对应目标价18.42元/股（前值：18.48元/股） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|45,065|48,055|55,905|62,339|69,187| |+/-%|11.91|6.63|16.34|11.51|10.99| |归属母公司净利润（人民币百万）|3,117|2,838|4,056|4,884|5,750| |+/-%|(3.03)|(8.94)|42.92|20.42|17.73| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.91|0.83|1.19|1.43|1.68| |ROE(%)|9.87|8.33|11.11|12.16|12.83| |PE（倍）|15.22|16.72|11.70|9.71|8.25| |P/B（倍）|1.43|1.36|1.25|1.12|1.00| |EV/EBITDA（倍）|7.93|8.08|6.29|4.48|3.35| [10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [23] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.42元/股 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收480.55亿元（yoy+6.63%），归母净利28.38亿元（yoy - 8.94%），低于预期，主因海洋、光通信板块收入同比下降；1Q25营收97.56亿元（yoy+18.37%），归母净利6.28亿元（yoy - 1.33%），扣非净利5.97亿元（yoy+20.45%），Q1收入明显复苏，归母净利低于预期系非经常损益同比下滑 [1] - 随着公司海洋板块收入加速兑现，以及电力、通信板块业务持续推进，公司业绩有望实现稳健成长 [1] - 考虑公司2024年海洋板块收入放缓，预计25 - 27年归母净利40.56/48.84/57.50亿元（25 - 26年前值：42.55/50.20亿元，调整幅度为 - 4.68%/-2.70%），给予公司25年15.5x PE估值（前值：14.8x），对应目标价18.42元/股（前值：18.48元/股） [4] 根据相关目录分别进行总结 业务板块情况 - 2024年公司电力/光通信/新能源/海洋分别实现营收197.85/80.94/70.03/36.44亿元（yoy+18.18/-11.19/-2.85/-2.59%） [2] - 截至2025年4月23日，公司能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [2] - 4月9日，公司公告中标500kV交直流海缆等国内外重大项目，中标金额共24.99亿元，其中国内广东、浙江等地海缆斩获19.19亿大单，海外中东、越南、巴西海缆中标5.8亿元 [2] 盈利能力与费用率 - 2024年综合毛利率为14.39%（同比 - 1.83pct），归母净利率5.91%（同比 - 1.01pct），主要系产品收入结构变动以及光通信、海洋板块毛利率同比下降；1Q25综合毛利率为14.60%（同比 - 3.43pct），归母净利率6.43%（同比 - 1.28pct），随着高毛利的海缆业务增长，公司利润率有望恢复 [3] - 公司期间费用率同比收窄，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01/-0.11/+0.02/-0.17pct，1Q25销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.26/-0.27/-0.47/-0.81pct [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利40.56/48.84/57.50亿元（25 - 26年前值：42.55/50.20亿元，调整幅度为 - 4.68%/-2.70%） [4] - 参考可比公司25年PE均值，给予公司25年15.5x PE估值（前值：14.8x），对应目标价18.42元/股（前值：18.48元/股） [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|45,065|48,055|55,905|62,339|69,187| |+/-%|11.91|6.63|16.34|11.51|10.99| |归属母公司净利润(人民币百万)|3,117|2,838|4,056|4,884|5,750| |+/-%|(3.03)|(8.94)|42.92|20.42|17.73| |最新摊薄) EPS (人民币)|0.91|0.83|1.19|1.43|1.68| |ROE (%)|9.87|8.33|11.11|12.16|12.83| |PE (倍)|15.22|16.72|11.70|9.71|8.25| |PB (倍)|1.43|1.36|1.25|1.12|1.00| |EV EBITDA (倍)|7.93|8.08|6.29|4.48|3.35|[6] 基本数据 - 目标价18.42元，收盘价（截至4月24日）13.90元，市值47,440百万元，6个月平均日成交额1,076百万元，52周价格范围12.32 - 17.31元，BVPS10.45元 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，2024年营收480.55亿元，同比增加6.63%，归母净利润28.38亿元，同比减少8.94%；2025Q1营收97.56亿元，同比增长18.37%，环比减少28.99%，归母净利润6.28亿元，同比减少1.33%，环比增长19.06%；2025年Q1销售毛利率14.60%，同比减少3.43pct，销售净利率6.40%，同比减少1.28pct；2025年Q1销售费用率2.98%，同比降低0.26pct，管理费用率5.84%，同比降低1.08pct [4] - 公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，深耕“通信 + 能源”两大领域，多板块具备领先地位，短期受板块建设及竞争影响业绩承压，下调原2025年、2026年盈利预测43.02、49.66亿元，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为31.02、33.11、35.23亿元，当前股价对应PE为15.3/14.3/13.5倍，长期有望深度受益于新能源行业长期成长及AI时代光通信板块的复苏，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价13.90元，一年最高最低17.78/12.02元，总市值474.40亿元，流通市值474.40亿元，总股本34.13亿股，流通股本34.13亿股，近3个月换手率145.56% [1] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45,065|48,055|53,642|59,508|66,036| |YOY(%)|11.9|6.6|11.6|10.9|11.0| |归母净利润(百万元)|3,117|2,838|3,102|3,311|3,523| |YOY(%)|-3.0|-8.9|9.3|6.7|6.4| |毛利率(%)|16.2|14.4|14.2|14.1|13.9| |净利率(%)|6.9|5.9|5.8|5.6|5.3| |ROE(%)|9.4|7.9|7.9|7.8|7.7| |EPS(摊薄/元)|0.91|0.83|0.91|0.97|1.03| |P/E(倍)|15.2|16.7|15.3|14.3|13.5| |P/B(倍)|1.4|1.4|1.2|1.1|1.1|[6] 业务布局 - 能源网络领域深耕绿色能源，风光储协同发展，2024年海缆相继中标多个项目并成功交付多个国内外先进项目，截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [5] - 重视研发投入，2024年研发费用达19.44亿元，同比增长2.42%，研发费用率达4.04%；2025年Q1研发费用达4.04亿元，研发费用率达4.14%；通信网络领域围绕多项技术打造多种解决方案能力，专注多种产品 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信 + 能源”两大领域，多板块具备领先地位 短期受板块建设及竞争影响业绩承压，下调原 2025 年、2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 长期有望深度受益于新能源行业长期成长及 AI 时代光通信板块的复苏，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 13.90 元，一年最高最低为 17.78/12.02 元，总市值 474.40 亿元，流通市值 474.40 亿元，总股本 34.13 亿股，流通股本 34.13 亿股，近 3 个月换手率 145.56% [1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 480.55 亿元，同比增加 6.63%，实现归母净利润 28.38 亿元，同比减少 8.94% [4] - 2025Q1 公司实现营收 97.56 亿元，同比增长 18.37%，环比减少 28.99%，实现归母净利润 6.28 亿元，同比减少 1.33%，环比增长 19.06% [4] - 2025 年 Q1 公司销售毛利率达 14.60%，同比减少 3.43pct，销售净利率为 6.40%，同比减少 1.28pct [4] - 2025 年 Q1 公司销售费用率为 2.98%，同比降低 0.26pct，管理费用率为 5.84%，同比降低 1.08pct [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.02、33.11、35.23 亿元，当前股价对应 PE 为 15.3/14.3/13.5 倍 [4] 能源产业布局 - 能源网络领域深耕绿色能源，风光储协同发展 2024 年海缆相继中标多个项目并成功交付多个国内外先进项目 [5] - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元 [5] 通信网络业务 - 2024 年研发费用达 19.44 亿元，同比增长 2.42%，研发费用率达 4.04% 2025 年 Q1 研发费用达 4.04 亿元，研发费用率达 4.14% [6] - 围绕液冷、高速光模块等技术打造绿色算力服务系统解决方案等多项技术能力，专注石英套管等产品 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 45,065 | 48,055 | 53,642 | 59,508 | 66,036 | | YOY(%) | 11.9 | 6.6 | 11.6 | 10.9 | 11.0 | | 归母净利润(百万元) | 3,117 | 2,838 | 3,102 | 3,311 | 3,523 | | YOY(%) | -3.0 | -8.9 | 9.3 | 6.7 | 6.4 | | 毛利率(%) | 16.2 | 14.4 | 14.2 | 14.1 | 13.9 | | 净利率(%) | 6.9 | 5.9 | 5.8 | 5.6 | 5.3 | | ROE(%) | 9.4 | 7.9 | 7.9 | 7.8 | 7.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.91 | 0.83 | 0.91 | 0.97 | 1.03 | | P/E(倍) | 15.2 | 16.7 | 15.3 | 14.3 | 13.5 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 流动资产 45798 百万元、营业收入 53642 百万元等 [8][9] - 涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测，如 2025E 营业收入增长率 11.6%、资产负债率 38.3%等 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司业绩持续向好，全球化布局再进阶，2024 年多业务营收有不同表现，海洋国际市场营收连续三年增长，电力互联领域签约大项目，加强国际营销等体系建设 [6] - 接连中标 500kV 海缆项目，在超高压海缆工程应用取得双项“零突破”，交付 330kV 海上风电项目海缆，展现技术等实力及示范效应 [6] - 在手订单充裕支撑业绩向好，截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元 [6] - 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头，向“系统集成服务商”转型，海缆有望成新增长驱动力，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 39.28 亿元/45.00 亿元/50.87 亿元，对应增速分别为 38%/15%/13%，对应 PE 分别为 12.1X/10.5X/9.3X [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|45065|48055|57345|64749|72170| |同比增长|12%|7%|19%|13%|11%| |营业利润(百万元)|3800|3231|4624|5271|5969| |同比增长|-3%|-15%|43%|14%|13%| |归母净利润(百万元)|3117|2838|3928|4500|5087| |同比增长|-3%|-9%|38%|15%|13%| |每股收益(元)|0.91|0.83|1.15|1.32|1.49| |PE|15.2|16.7|12.1|10.5|9.3| |P/B|1.4|1.4|1.3|1.1|1.0|[2] 基础数据 - 总股本 3413 百万股，已上市流通股 3413 百万股，总市值 47.4 十亿元，流通市值 47.4 十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）10.4，ROE（TTM）7.9，资产负债率 37.2% [3] - 主要股东为中天科技集团有限公司，持股比例 22.68% [3] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|-12|-15|12| |相对表现|-8|-11|5|[5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|37403|41508|46667|53133|60618| |非流动资产|17328|16816|15433|14221|13159| |资产总计|54731|58324|62100|67354|73777| |流动负债|17662|19590|20392|22138|24434| |长期负债|2442|2919|2919|2919|2919| |负债合计|20104|22509|23312|25057|27353| |股本|3413|3413|3413|3413|3413| |归属于母公司所有者权益|33159|34994|37898|41375|45438| |负债及权益合计|54731|58324|62100|67354|73777|[13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4540|4130|5358|3916|4366| |投资活动现金流|-1997|-883|764|720|636| |筹资活动现金流|-646|-1497|-3131|-1614|-942| |现金净增加额|1897|1751|2992|3022|4060|[13][15] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|12%|7%|19%|13%|11%| |年成长率 - 营业利润|-3%|-15%|43%|14%|13%| |年成长率 - 归母净利润|-3%|-9%|38%|15%|13%| |获利能力 - 毛利率|16.2%|14.4%|15.1%|15.1%|15.3%| |获利能力 - 净利率|6.9%|5.9%|6.9%|7.0%|7.0%| |获利能力 - ROE|9.9%|8.3%|10.8%|11.4%|11.7%| |获利能力 - ROIC|8.2%|6.9%|9.8%|10.4%|10.8%| |偿债能力 - 资产负债率|36.7%|38.6%|37.5%|37.2%|37.1%| |偿债能力 - 净负债比率|10.3%|8.0%|4.2%|2.9%|2.7%| |偿债能力 - 流动比率|2.1|2.1|2.3|2.4|2.5| |偿债能力 - 速动比率|1.8|1.8|2.0|2.1|2.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|1.0|1.0|1.0| |营运能力 - 存货周转率|7.2|7.6|8.9|9.9|9.8| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.3|3.6|3.6|3.5| |营运能力 - 应付账款周转率|4.1|3.8|3.9|3.8|3.8| |每股资料(元) - EPS|0.91|0.83|1.15|1.32|1.49| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.33|1.21|1.57|1.15|1.28| |每股资料(元) - 每股净资产|9.72|10.25|11.10|12.12|13.31| |每股资料(元) - 每股股利|0.22|0.30|0.30|0.30|0.30| |估值比率 - PE|15.2|16.7|12.1|10.5|9.3| |估值比率 - PB|1.4|1.4|1.3|1.1|1.0| |估值比率 - EV/EBITDA|10.6|11.5|8.5|8.0|7.5|[14]