报告公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩环比改善明显 - 2024年Q2公司实现营收131.74亿元,同比增长11.00%,环比增长59.84%,实现归母净利润8.24亿元,同比降低30.52%,环比增长29.56% [2] - 费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%,分别同比增长0.45/-0.15/1.07/0.52个pct,公司整体费率有所增加但保持相对稳定 [2] - 2024H1,公司研发费用投入9.75亿元,同比增长23.82%,持续加大研发投入 [2] - 上半年,公司销售毛利率/净利率分别为16.68%/6.81%,同比下降0.54/3.25个pct,盈利能力有所下降 [2] 光通信业务发展良好 - AI算力网络建设带来光互联新机遇,公司推出低功耗400G DR4硅光模块,800G光模块研发工作有序推进 [3] - 光纤光缆领域,公司在多个重点项目中位居第一,海外市场份额持续提升 [3] - 轨道交通通信领域,公司在高速率交叉极化漏泄电缆及MIMO系统方面持续创新 [3] 能源网络业务表现亮眼 - 2024年上半年,公司先后承制我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程,技术能力达到国际领先水平 [3] - 上半年,公司中标多个海上风电工程项目,并成立专门团队拓展海外海洋工程施工业务 [3] - 新能源方面,公司深度布局光储氢,推动多项"新能源+"项目顺利落地 [3] - 截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元 [3] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年净利润分别为35.53/43.25/49.24亿元,EPS分别为1.04/1.27/1.44元 [4] 风险提示 - 海缆与特高压电缆需求低于预期的风险 [4] - 行业竞争加剧的风险 [4] - 业务拓展不及预期的风险 [4][5]

报告评级 - 中天科技维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 扣非业绩符合预期,盈利稳健提升 [3] - 行业待开工项目较多,海风两年以上景气可期 [3] 公司投资评级 1) 报告维持中天科技的目标价为16.08元,维持增持评级 [3] 2) 下调2024-2026年归母净利润预测至32.71/39.66/47.06亿元 [3] 3) 给予公司2025年14倍估值 [3] 公司经营情况 1) 2024年中报,公司实现营收214.15亿元,同比增长6.32% [3] 2) 归母净利润为14.60亿元,同比下滑25.31%;扣非净利润为13.27亿元,同比下滑9.33% [3] 3) 营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长,抵消了新能源和光通信业务的下滑 [3] 4) 毛利率提升0.44个百分点,主要得益于海缆和电力传输板块的改善 [3] 行业展望 1) 当前国内海上风电已开工项目达10GW,核准后待开工项目多达19GW [3] 2) 随着标志性项目的推进,行业有望在2025-2026年迎来两年以上的景气周期 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司Q2单季度实现营收同比增长11%,环比增长59.83%,恢复同比增长 [3] - 公司合同负债同比翻倍以上,代表后续收入增长动能足,订单充沛 [3] - 利润下滑主要由于去年同期非经常性损益较多,为一次性影响因素,未来利润有望重回增长 [4] - 公司海上风电在手订单达123亿元,海外市场给予良好发展机遇,海风收入有望加速增长 [5] 业务分析 海上风电 - 公司在产业布局上形成"设备+施工"两翼齐飞,在区域上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海,以山东、广东为两翼拓展渤海与南海 [6] - 公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程,产品能力行业领军 [6] 新能源 - 公司如东光伏项目带来明显业务增量,储能领域在手订单持续增厚,竞争实力突出,有望持续高增长 [6] - 随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格下降,以及双碳战略持续推进,公司新能源业务有望迎来高速发展机遇 [6] 光通信 - 光通信景气周期预计持续,价格回升业绩弹性可观,公司光纤光缆市场份额领先 [6] - 公司在400G QSFP-DD、400G FR4等光模块领域已完成研发并开始批量发货,800G硅光模块研发也在有序推进 [6] 财务预测 - 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为36/50/63亿元,对应当前估值为12/9/7倍 [6] 风险提示 - 行业竞争激烈影响盈利能力 - 海上风电项目推进进展低于预期 - 上游原材料涨价影响 [6]

报告公司投资评级 中天科技（600522.SH）维持"推荐"评级。我们预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润38.62/46.93/54.69亿元，对应PE11/9/8倍。[2] 报告的核心观点 1. 公司海缆执行订单创新高,24H2海内外多业务有望需求增量。[1] 2. 光纤和海缆/电网互联出海订单快速增长,24H2海外需求有望持续上升。[2] 3. 公司实施全球化经营战略,建设14家海外营销中心,44个海外办事处,产品出口160多个国家和地区,营销网点覆盖全球主要市场。[2] 财务数据总结 1. 24H1公司实现营业收入214.16亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润14.60亿元,同比下降25.31%;实现扣非净利润13.27亿元,同比下降9.33%。[1] 2. 24Q2公司实现营业收入131.74亿元,同比增长11.00%;实现归母净利润8.24亿元,同比下降30.57%;实现扣非净利润8.32亿元,同比下降10.49%。[1] 3. 截至8月底,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,累计在执行订单达到历史最高值。[1] 4. 我们预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润38.62/46.93/54.69亿元,对应PE11/9/8倍。[2]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为214.16亿元，同比增长6.32%[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为14.60亿元，同比下降25.31%[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.27亿元，同比下降9.33%[16] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-15.64亿元[16] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为338.67亿元，较上年末增长2.14%[17] - 公司2024年6月末总资产为562.26亿元，较上年末增长2.73%[17] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.43元，同比下降24.96%[18] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.30%，同比下降1.99个百分点[18] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.92%，同比下降0.79个百分点[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-15.64亿元[16] 业务发展 - 公司以"3060"低碳绿色目标为指引，布局和优化产业结构，不断拓展风光储氢产品种类[21] - 海洋产业业务涵盖超高压交直流海缆及特种海缆供应、风电基础和风机主体安装、海上风电场全寿命周期运维服务[22] - 新能源产业提供定制化的"新能源+"解决方案，实现光、储、氢多元及其融合发展[22] - 电力产业围绕"输配融合持续创新"的发展战略，形成输配电一体化的完整产业链[22] - 公司通过持续创新从"产品供应商"向"系统集成服务商"转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商[22] - 公司聚焦核心技术研发创新，持续打造五大技术能力，服务全球5G及5G-A、智算中心、算力网络、"信号升格"等基础建设[24,25] - 公司采取价值采购、以销定产、全方位立体式营销网络等经营模式[26] - 全球风能理事会预测未来10年全球将新增410GW的海上风电装机容量[28] - 国内各省份出台海上风电规划，未来5-10年国内海风建设将进入更加规范化发展阶段[30,31] - 漂浮式海上风电作为新兴领域，是未来海上风电市场的重要增长点[29] - 国内各省市加快开展深远海风电规划，预计到2025年后将主要位于深远海，深远海风电项目的经济性有望增强[32,33] - 海洋油气勘探成果显著，油气产量再创新高，海洋油气与新能源融合发展成为热点方向[34] - 电力产消两旺，电力工程配套增量稳步开展，电网建设投资力度显著，促进特高压工程高质量发展[35,36,37] - 全球能源结构转型加速，海外电网建设需求加速，预计2023-2030年全球电网年均投资额将显著提升[38] - 光伏新增并网容量快速增长，电站运营能力持续提升，储能市场持续保持快速发展趋势[39,40] - 国家政策强力引领，氢能应用逐步扩大[41] - 运营商智算中心投资持续加码，提升 AI 技术应用与服务能力[44] - 节能降耗大环境下，液冷散热需求增加[45] - "信号升格"专项行动，推动场景定制化方案的创新[46] - 库存逐渐消耗，建设需求回暖海外出口有望回升[47][48] 人才发展 - 文化通心，凝聚共识促发展[49][50][51] - 深化人才发展机制，强化组织能力建设[52] - 公司持续深化建设多元化、激励导向的人才创新发展平台[53] - 建立和完善长效利益共享机制，促进公司健康可持续发展[53] - 公司不断加强对员工的人文关怀,提升员工们的获得感和安全感[53] - 公司以新质生产力和精确制造为核心，推进员工核心能力的提升，支撑公司的长远发展[53] 技术创新 - 公司编制发布《公司通信、电力、海洋、新能源重大创新研发指引》作为 2024-2025 研发创新工作指路牌[55] - 公司控股子公司中天储能科技有限公司荣获全国制造业单项冠军企业[56] - 公司持续开展知识产权高质量创造、重点技术主题专利竞争态势分析、风险防控、商业秘密保护等重点工作[56] - 公司全面推广数据分析建设，打造人人都是数据分析师[57] - 人工智能助力公司精确制造 2.0[57] - 公司推进内部供应链协同，提升整体运营效率[57] 产品与服务 - 公司立足先进制造业，坚持以市场需求为导向，以技术创新为动力，打造能源网络产业全价值链体系，致力于成为全球领先的能源网络解决方案服务商[62] - 公司海洋产业秉承"核心产品系统化，工程服务国际化"的方向，积极推进绿色能源革新，致力于科技创新，为海洋能源的开发和利用提供高效稳定的技术保障与创新驱动[63] - 公司先后承制了我国首个三芯 110kV、220kV、330kV 和单芯 500kV 交联聚乙烯绝缘交流海缆工程，开启了我国三芯高压海缆应用的序幕[64] - 公司完成国产直流海缆由±160kV、±200kV、±320kV 到±400kV，再到±525kV 的"五连跳"，开创了大长度直流海底电缆传输的新格局[64

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 海上风电进入加速建设窗口期，景气度持续提升 [6] - 海缆有望迎来集中中标/建设期 [7] - 复苏趋势下，中天科技是显著受益的 Alpha [8] - 长期出海+深远海打开市场空间 [9] 公司财务数据及盈利预测 - 2023-2026年营业总收入、归母净利润、每股收益等财务数据 [11] - 2023-2026年毛利率、ROE、市盈率等财务指标 [11]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家高端制造型企业,主营通信和电力两大行业 [2][3] - 公司从光纤光缆起家,后拓展到陆地电缆、海洋电缆等业务,下游客户主要是电信运营商和电力集团 [4][5] - 公司业务布局广泛,包括光通信、新能源等多个领域,体现了公司的前瞻性和对客户需求的深入洞察 [6][7] 公司业绩分析 - 公司曾在2016-2018年实现利润大幅增长,但2019年后受行业波动影响出现下滑,但依靠多元化布局保持了相对平稳 [8][9] - 公司通过剥离毛利率较低的贸易业务,提升了整体毛利率水平 [8][10] - 公司收入结构较为均衡,光通信、电力传输、海洋等业务均有较大占比,体现了公司的抗风险能力 [10][11] 行业分析 - 海上风电行业短期内有望触底回升,国内装机量有望在2024年三季度开始恢复 [12][13][14] - 海上风电行业长期发展前景良好,成本下降和发电效率提升有望实现平价上网 [15][16] - 公司在海底电缆、风机吊装等方面具有较强的产业链布局和技术优势,有望受益于行业发展 [19][20][21] 公司竞争力 - 公司在产品技术、产能布局、海外市场开拓等方面具有较强的竞争优势 [21][22][24][25] - 公司在光通信业务中也有较好的抗风险能力,其他业务如OPGW、轨道交通等有望弥补光纤光缆的下滑 [26][27] - 公司当前估值水平较低,随着业绩和估值修复有望获得较好的投资机会 [27]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年第三季度财务业绩,包括营收、利润等关键指标 [1] - 公司在主要业务领域的发展情况和市场表现 [1] - 公司未来的战略规划和发展方向 [1] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司在某一业务领域的市场份额变化情况,公司高管给出了详细的数据说明 [1] - 投资者关注公司在新兴业务领域的投入和布局,公司高管表示会继续加大投入力度 [1] - 有投资者询问公司在全球供应链和成本压力方面的应对措施,公司高管介绍了相关举措 [1]

投资评级和核心观点 1. 投资评级:首次给予"买入"评级 [7] 2. 核心观点: - 公司形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局 [3] - 电力传输和光通信业务稳健,海洋及新能源业务快速增长 [4] - 海缆制造处于行业优势地位,海工建设全球布局 [5][6] - 光通信业务具备"预制棒-光纤-光缆"一体化优势 [215] - 新能源业务包括光伏、储能、氢能等,驱动公司快速成长 [247][248][268] - 电力传输业务积极参与特高压电网和智能电网建设 [273][274] 光通信及网络业务 1. 光纤光缆产业链覆盖上游原材料到下游应用领域 [185][186][187][188] 2. 光纤预制棒是产业链中利润占比最高的环节 [189][190][191] 3. 市场需求稳步增长,价格有望触底回升 [192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206] 4. 行业竞争格局高度集中,中国企业占据半壁江山 [207][208][209] 海洋系列业务 1. 海上风电大规模开发计划,助力海洋产业高景气度 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] 2. 海缆制造位于海风产业链中游,约占海风总投资额8% [85][86] 3. 海缆行业竞争壁垒高,造就海缆产品高毛利属性 [87][88][89][90] 4. 海缆产品和技术要求高,区域化产能布局高筑行业壁垒 [93][94][95][96][97][98][99][100] 5. 海风行业趋势:走向深远海,柔直输电、漂浮式风电未来可期 [103][104][105][106][107][108][109] 6. 公司持续突破海外市场,海缆在手订单充足 [139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181] 7. 海洋板块盈利能力持续领先 [182][183][184] 新能源业务 1. 光伏:新增装机创历史新高,产能过剩+产业链价格触底导致行业竞争加剧 [223][224][225][226] 2. 储能:应用领域广泛,新型储能装机发展前景巨大 [227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246] 3. 公司光储氢协调发展,驱动新能源快速成长 [247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267] 电力传输业务 1. 全社会用电量持续增长,电网投资维持较高水平 [269][270] 2. 特高压走改革进程,相关特高压电缆厂商或将受益 [271][272] 3. 公司具备输配电一体化产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设 [273][274][275][276] 风险提示 1. 原材料价格波动风险 [277] 2. 政策风险 [277] 3. 行业竞争加剧风险 [277] 盈利预测 1. 电力传输业务:预计2024-2026年收入增速15%/10%/10%,毛利率15% [278] 2. 光通信及网络业务:预计2024-2026年收入增速2%/3%/5%,毛利率27% [278] 3. 新能源材料业务:预计2024-2026年收入增速30%/25%/25%,毛利率11% [278] 4. 海洋系列业务:预计2024-2026年收入增速50%/30%/25%,毛利率34%/35%/35% [278] 5. 铜产品业务:预计2024-2026年收入增速10%/8%/8%,毛利率4% [278]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年海洋业务景气承压,光通信业务毛利率改善 [3] - 公司费用端后续优化可期,发布股权激励增信心 [3] - 海洋业务在手订单充足,随着海风开工节奏提速,公司海洋业务有望复苏,公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目,有望逐步交付 [4] - 预计2024-2026年归母净利润为36.49亿元、41.82亿元、46.85亿元,对应同比增速17%、15%、12%,对应PE为14倍、12倍、11倍 [5] 分类总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收450.7亿元,同比增长11.9%;归母净利润31.2亿元,同比下滑3%;扣非净利润26.7亿元,同比下滑15.2% [3] - 2024Q1实现营收82.4亿元,同比基本持平;归母净利润6.4亿元,同比下滑17%,环比增长39%;扣非净利润5亿元,同比下滑7%,环比增长5% [3] 业务板块情况 - 光通信及网络实现营收91.1亿元,同比下滑0.3%,毛利率27.1%,同比提升3个百分点 [3] - 电网建设实现营收167.4亿元,同比增长36.4%,毛利率15%,同比基本持平 [3] - 海洋系列实现营收37.4亿元,同比下滑48.9%,毛利率26.7%,同比下降7.12个百分点 [3] - 新能源系列实现营收72.1亿元,同比增长119%,毛利率11.4%,同比提升0.38个百分点 [3] - 铜产品实现营收70.2亿元,同比增长39.8%,毛利率3.3%,同比下降1.47个百分点 [3] 盈利能力分析 - 2023年毛利率为16.2%,同比下降2.1个百分点;净利率为7.2%,同比下降1.3个百分点 [3] - 2024Q1毛利率为18%,同比下降0.3个百分点,环比提升4.1个百分点;净利率为7.7%,同比下降1.9个百分点,环比提升3.8个百分点 [3] - 费用端来看,2023Q4销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.6/-0.3/+0.7/-0.1个百分点,2024Q1同比变动+0.5/+0.1/+0.9/-0.7个百分点 [3] 在手订单及项目进展 - 截至2024年3月31日,公司能源网络领域在手订单约260亿元,其中海洋板块约115亿元,电网建设约125亿元,新能源约20亿元 [4] - 国内海风进度复苏,近期广东青洲六项目开工,江苏三峡大丰800MW海风项目公示海缆中标结果 [4] - 海外市场,公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目,有望逐步交付 [4]