核心财务表现 - 2025年中报营业总收入236.0亿元，同比增长10.19%，归母净利润15.68亿元，同比增长7.38% [1] - 第二季度单季营业总收入138.44亿元，同比增长5.08%，归母净利润9.4亿元，同比增长14.09% [1] - 扣非净利润14.68亿元，同比增长10.57%，货币资金156.92亿元，同比增长18.09% [1] 盈利能力指标 - 毛利率15.07%，同比下降9.64个百分点，净利率6.70%，同比下降1.70个百分点 [1] - 三费占营收比3.54%，同比下降22.21%，每股收益0.46元，同比增长7.44% [1] - 每股经营性现金流-0.54元，同比下降19.01% [1] 资产与负债结构 - 应收账款168.09亿元，同比下降1.78%，占最新年报归母净利润比例达592.29% [1][5] - 有息负债51.72亿元，同比微增0.47%，存货因经营规模扩大同比增长36.75% [1][2] - 应付股利增加致其他应付款同比增长185.45%，专项应付款增加致长期应付款同比增长72.81% [2] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额同比下降19.01%，主因购买商品、接受劳务支付现金及职工薪酬支付增加 [2] - 投资活动现金流量净额同比下降470.3%，因收回投资收到现金减少 [3] - 筹资活动现金流量净额同比上升234.06%，因偿还债务支付现金减少幅度大于借款收到现金减少 [3] 机构持仓动向 - 广发高端制造股票A持有2591.20万股并增仓，该基金规模44.64亿元，近一年上涨13.22% [6] - 交银精选混合、广发兴诚混合A等6只基金均呈现增仓操作，华夏能源革新股票A持仓未变动 [6] - 国泰中证全指通信设备ETF、华夏大盘精选混合A分别减仓710.55万股和664.46万股 [6] 分析师预期与评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩34.26亿元，每股收益均值1.0元 [5] - 公司近10年ROIC中位数8.77%，2024年ROIC为6.78%，净利率5.89%，产品附加值一般 [3] - 现金资产状况被评价为非常健康 [4]

公司概况 * 公司为中天科技 专注于电力 海洋 通信及新能源材料业务[1][2] * 公司2025年上半年实现营业收入300.236亿元 同比增长10% 归母净利润15.68亿元 同比增长7% 扣非后增长10%[3] * 公司二季度单季度归母净利润同比增长约15% 整体盈利能力持续改善[3] 各业务板块表现 **收入表现** * 电网板块收入接近100亿元 同比保持稳定增长[2][4] * 海洋系列产品实现收入约30亿元 其中海缆约20亿元 海工约9亿元[2][4] * 海洋板块收入增速最快 约增长37-38%[4][11] * 通信网络板块收入保持稳定[5] **毛利率表现** * 电力板块毛利率保持相对稳定[2][6] * 通信板块毛利率因价格因素略有下降至23%-24%[2][6] * 海洋板块整体毛利率提升 其中海缆维持在36%-37% 海工提升至8%-9% 整个海洋板块毛利增加约4个百分点[2][6] * 新能源材料板块毛利率基本稳定 变化不大[2][6] 海洋业务（海缆与海工）深度分析 **市场与订单结构** * 2025年上半年交付的海缆国内占比70%-80% 国际市场占比20%左右[7] * 在手订单结构中海外订单占比超过30%[7][18] * 在手海洋系列订单总计133亿元 其中约30亿元为海工项目 100亿元出头为海缆项目 其中国内订单占比约70% 国际订单占比约30%[18] **重点项目与交付计划** * 德电和沃旭两个重要订单总金额超过20亿元 今年会有少量确收 预计明年全部交付[2][8] * 在手订单包括国信和三峡项目（总计约10亿元）江苏项目（第三季度重点交付）三十二 三山岛红海湾（总计约20亿元）霞浦和瑞安等成规模项目以及多个国内外油气田项目[19] * 江苏大丰项目是主要贡献 大丰的两个项目预计下半年能够全部交付 樊十二项目预计在三四季度交付 珊珊岛可能要到明年一季度完成交付[12] * 霞浦海上风电项目中标金额约为四五亿元 主要集中在明后两年交付[13] **未来展望与产能布局** * 预计下半年及明年将确认更多海外订单 大项目将在明年确认大部分收入 国际市场比例将进一步提升[7] * 现有订单基本可以支撑今年下半年收入以及明年全年收入[20] * 公司已确定在中东进行产能布局 欧洲市场也有可能根据未来机会进行深度布局[4][18] * 公司已具备海外直流项目招投标资质 并在跟踪欧洲及东南亚区域能源互联方面取得实质性突破 今年内可能会获得相关订单[20] **毛利率驱动因素** * 下半年开始交付500千伏订单 其毛利明显高于当前200 220 330千伏订单 预计毛利率会有所提升 对毛利有积极影响[14] * 明年上半年的工作节奏更加紧密 将进一步提升毛利水平[14] AI数据中心与通信业务布局 **产品与解决方案** * 公司布局AI数据中心相关业务 产品包括特种光纤 空芯光纤 液冷技术和光模块等 并具备机电总包一级资质 可提供整体解决方案[9][22] * 400G硅光模块已批量供货 今年计划实现销售额四五亿元 明年可能达到十几二十亿元[9] * AI相关特种产品将快速提升其百分比 并成为通信业务的重要支撑[21] **客户与市场** * 客户主要为国内运营商和互联网大厂 并随这些大厂拓展至中东和东南亚等海外市场[9] * 通信产品围绕数据中心和AI相关 预计传输与内部服务营收可能达到各占一半的趋势[21] **板块展望** * 预计全年通信板块毛利率会有所改善 但达到去年水平仍有难度[4][11] * 下半年光模块放量有望成为新的增长点 推动通信板块稳中向好[4][11] 液冷技术业务 * 液冷技术已实现批量化供货 应用于储能系统和数据中心机电柜 公司具备整体解决方案能力[10] * 2025年液冷系统在储能领域已实现十多亿元收入[10] * 未来公司将以系统层面的产品出货为主 进一步提升收入规模[10] 电力与新能源材料业务 * 电力板块预计全年规模将超过200亿元 增速保持在15%至20%之间[12] * 新能源材料方面 PCB覆铜板市场红火 电子铜箔开工率明显改善 高端H膜开始批量供货[4] 新业务与战略布局 **新能源汽车领域** * 公司通过通信板块拓展管理汽车线束业务 是基于通信技术延伸的发展策略[15] **沙特子公司与海外战略** * 在沙特成立子公司是战略布局 旨在扩展市场及服务当地需求 涉及海缆产品[4][17] 财务与股东回报 * 公司计划继续提高现金分红比例以回馈股东 目前资本开支能充分覆盖盈利并有盈余[4][16] * 公司一直是行业内派息最积极的公司之一[16]

公司资本变动 - 中天科技集团上海国际贸易有限公司注册资本由3亿人民币增至约8.38亿人民币，增幅约179% [1] - 该公司由中天科技集团有限公司全资持股 [1] 公司基本信息 - 中天科技集团上海国际贸易有限公司成立于2013年10月，法定代表人为王美才 [1] - 经营范围包括从事货物和技术的进出口业务、商务信息咨询、企业管理咨询等 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入236.00亿元，同比增长10.19%，实现三年连续增长，在已披露同业公司中排名第2 [1] - 归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%，在已披露同业公司中排名第3 [1] - 经营活动现金净流入为-18.56亿元 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率15.07%，较上季度提升0.47个百分点，实现两个季度连续上涨 [3] - 摊薄每股收益0.46元，同比增长7.44%，在已披露同业公司中排名第13 [3] - 最新ROE为4.41%，同比增加0.10个百分点，在已披露同业公司中排名第17 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.40次，同比增长2.36%，在已披露同业公司中排名第11 [3] - 存货周转率2.96次，在已披露同业公司中排名第5 [3] 资本结构 - 最新资产负债率40.32% [3] - 前十大股东持股比例合计34.54%，其中控股股东中天科技集团有限公司持股22.68% [3] 股东结构 - 公司股东户数21.18万户，前十大股东包括香港中央结算有限公司(6.17%)、中央汇金资产管理有限责任公司(1.79%)等机构投资者 [3] - 机构持股涵盖公募基金(广发高端制造0.76%、华夏能源革新0.58%)、保险资金(人保财险0.51%、中国人寿0.48%)及员工持股计划(0.49%) [3]

机构持股概况 - 截至2025年8月25日 136家机构投资者合计持有中天科技A股13.47亿股 占总股本比例39.46% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达34.34% 较上一季度提升0.77个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司 中央汇金资产管理有限责任公司等位列前十大机构股东 [1] 公募基金持仓变动 - 35只公募基金增持 持股增加占比0.79% 广发高端制造股票A 中欧信息科技混合发起A等为主要增持基金 [2] - 32只公募基金减持 持股减少占比0.32% 广发鑫享混合A 国泰中证全指通信设备ETF等为主要减持基金 [2] - 41只新披露公募基金入场 包括中欧价值发现混合A 华夏创新未来混合(LOF)等产品 [2] - 44只公募基金退出持仓披露 包括中欧时代先锋股票A 易方达科讯混合等产品 [2] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金四零三组合本期未再披露持股情况 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [2] 核心观点 - 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域具有领先地位 [2] - 公司实现从"产品供应商"向"系统集成服务商"转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商 [2] - 海缆有望成为未来几年新增长驱动力 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为34.26亿元/39.59亿元/44.82亿元，对应增速分别为21%/16%/13% [2] - 对应PE分别为15.8X/13.7X/12.1X [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入236.00亿元，同比增长10.19% [1] - 归属上市公司股东的净利润15.68亿元，同比增长7.38% [1] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.68亿元，同比增长10.58% [1] - 2025Q2实现营业收入138.44亿元，同比增长5.08% [7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为555.15亿元/615.25亿元/670.81亿元，同比增长16%/11%/9% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.26亿元/39.59亿元/44.82亿元，同比增长21%/16%/13% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元/1.16元/1.31元 [3] 新能源业务 - 国家深化新能源上网电价市场化改革推动光伏抢装潮 [7] - 2025年上半年新增装机达212.21GW，同比增长107% [7] - 5月单月新增装机92.92GW，创历史新高 [7] - 电网投资力度显著，行业逐步从政策依赖转向市场化运营 [7] 海洋业务 - 全球海缆需求进入新一轮景气周期 [7] - 依托交直流海缆技术优势实现市场突破 [7] - 相继中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等标志性项目 [7] - 在欧洲市场实现高压陆缆首单供货突破 [7] - 加速全球产能布局，筹建沙特生产基地 [7] - 依托5家境外工厂实现本土及周边市场全覆盖 [7] - 境外收入达40.31亿元，同比增长4.33% [7] - 截至2025年中，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元 [7] 产业链布局 - 联合金风科技、海力风电打造"中天31"自升式起重平台与"中天39"浮式起重船两艘国际先进海工船舶 [7] - 覆盖海上升压站建设、风机安装、风电场运维及海洋油气开发等全链条作业能力 [7] - 显著增强深远海施工竞争力 [7] - 依托动态海缆、水下湿式连接器等国际领先技术 [7] - 巩固在海洋工程总承包领域的龙头地位 [7] - 强化"海缆-施工-运维"全产业链协同优势 [7] 基础数据 - 总股本3413百万股 [4] - 总市值541亿元 [4] - 每股净资产10.4元 [4] - ROE（TTM）8.3% [4] - 资产负债率40.3% [4] - 主要股东中天科技集团有限公司持股22.68% [4] 股价表现 - 1个月绝对表现8%，相对表现2% [6] - 6个月绝对表现13%，相对表现3% [6] - 12个月绝对表现19%，相对表现-13% [6]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入236.00亿元，同比增长10.19% [32] - 归属于母公司净利润15.68亿元，同比增长7.38% [32] - 近三年累计现金分红21.1亿元，占近三年平均净利润比例66.77% [40] 募集资金管理 - 2019年公开发行可转换公司债券募集资金总额39.65亿元，实际收到募集资金39.23亿元 [14] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金26.48亿元，期末专户余额3.43亿元 [20] - 当前使用闲置募集资金90,000万元临时补充流动资金 [20][23] 战略发展与产业布局 - 聚焦能源互联和信息通信两大领域，构建"光电网联美好生活"产业生态 [31] - 组建未来产业研究院，聚焦人工智能+、智能机器人+、低空经济、大健康四大战略性新兴产业 [32] - 在海洋领域完成±525kV直流海缆技术研发（国际领先），电力领域开发特强钢芯高强耐热铝合金绞线（国际领先） [34] 技术创新与成果 - 2025年上半年4项产品入选江苏省"三首两新"拟认定技术产品名单 [35] - 线缆排线智能决策系统获全国设备管理与技术创新成果一等奖 [35] - 新增2项国际领先成果：弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统、高速铜缆 [34] 绿色发展与ESG实践 - 综合能耗同比下降3,826吨标准煤，二氧化碳排放量降低2.3万吨当量 [37] - 开展绿色低碳项目182项，实现二氧化碳减排12,600吨当量 [37] - 获华证指数ESG AAA最高评级，拥有13家国家级绿色工厂和9家零碳工厂 [39] 股东回报与投资者沟通 - 2024年度利润分配每10股派现3.00元，合计分红10.18亿元 [40] - 累计回购股份6,627.44万股（占总股本1.94%），第五期回购已支付2.52亿元 [40] - 2025年上半年通过e互动平台回答投资者问题36次，并计划召开半年度业绩说明会 [43][45] 公司治理与合规 - 根据新《公司法》取消监事会，由董事会审计委员会承接相关职能 [37] - 修订《公司章程》等19项制度，顺应上市公司治理改革方向 [37] - 2025年1-6月募集资金使用不存在违规情形 [28]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入236亿元 同比增长10.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润15.68亿元 同比增长7.38% [2] - 基本每股收益0.462元/股 同比增长7.44% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-18.56亿元 同比恶化19% [2] 业务板块表现 - 海洋板块收入28.96亿元 同比增长37.19% [18] - 电网业务收入99.75亿元 同比增长11.97% [25] - 新能源业务收入26.30亿元 同比增长13.69% [30] - 截至2025年7月31日能源网络领域在手订单约306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [18] 海洋业务发展 - 中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆等三大标志性项目 [19] - 实现超高压交直流海缆"双500"工程应用突破 [19] - 海外市场中标沙特阿拉伯 卡塔尔和阿联酋等油气项目 [21] - 越南110kV交流海缆项目是当地首条中国供应的高压海底电缆 [21] - 联合研制脐带缆 绞车 水密连接器等核心组件 [22] - 水下湿式插拔光 电接头及飞线通过DNV认证 [22] 电网业务进展 - 特高压节能和特种导线中标份额占比超20% [25] - 开发800kV 750kV超高压交流直流电力电缆及附件系统 [26] - 研发藏东南地区直流线路工程专用金具串 [26] - 国内出口高压陆缆及配套附件在欧洲市场实现首单供货突破 [28] 新能源技术创新 - 实现N型高效组件全尺寸量产 推出海上光伏专用组件 [30] - 钙钛矿电池中试平台单电池效率稳定突破23% [30] - 液冷储能系统能量密度提升50% 综合转换效率达98%以上 [31] - 开发200Ah/232Ah半固态电池 循环寿命预计突破5000周 [31] - 攻克全球容量最大的超导磁储能装置 最大输出功率不低于5MW [32] - 自主研发高性能千方级碱性电解水制氢系统 [32] 通信技术突破 - 弯曲不敏感四芯及八芯光纤取得重大突破 性能优于行业标准 [38] - 布局反谐振空芯光纤 累计申请核心专利4件 [39] - 国内首创网状光纤带光缆 纤芯密度达传统工艺200% [40] - OPGW产品服务160多个国家和地区 累计供货超85万公里 [40] - 高速铜缆实现量产 满足算力中心互联需求 [41] - 液冷产品通过泰尔实验室认证 累计申请专利17项 [41] - 400G光模块均已规模量产交付 [42] 行业发展趋势 - 全球海上风电项目将安装超过14万公里海底电缆 [3] - 2027年海上光伏总装机量突破6000万KW 市场规模达2400亿元 [3] - 2025年上半年光伏新增装机212.21GW 同比增长107% [11] - 截至2025年6月底中国光伏累计装机量突破1000GW [11] - 2025年1-6月全国新增储能装机规模达37.1GW/91.5GWh [12] - 2025年中国绿氢项目备案产能超760万吨 [13] - 全球高速铜缆市场规模扩展至30亿美元 较去年同期增长20% [15] - 2025年AI应用光缆需求以77%同比增长率远超非AI应用 [15] 市场订单获取 - 中国移动2025-2026年普通光缆产品集中采购排名第一 [42] - 中国移动2025-2027年蝶形光缆产品集中采购排名第一 [42] - 中国移动2025-2027年交流列头柜产品集中采购排名第一 [42] - 安徽铁塔2025年交叉极化漏缆采购排名第一 [42] - 万兆多模光纤产品规模应用于阿里云全球数据中心集群 [42]

财务表现 - 公司总资产达610.32亿元 较上年末增长4.48% [1] - 营业收入235.99亿元 同比增长10.19% [1] - 利润总额18.36亿元 同比增长9.77% [1] - 经营活动现金流量净额为-18.56亿元 较上年同期-15.60亿元进一步扩大 [1] 股东结构 - 控股股东中天科技集团有限公司持股22.68% 持有7.74亿股且未质押 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大股东 持股6.17% 持有2.11亿股 [3] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股1.79% 为第三大股东 [3] - 前十大股东中包含多家知名机构投资者 包括广发高端制造基金 华夏能源革新基金等 [3] 公司治理 - 公司实际控制人变更为薛驰 变更日期为2025年6月16日 [3] - 控股股东与前十名其他股东之间不存在关联关系或一致行动人关系 [3] - 公司员工持股计划持有0.49%股份 约1665万股 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月14日通过电子邮件方式发出通知 [1] - 会议实际召开日期为2024年8月（注：存在年份表述差异）[1] - 会议召集和召开程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议结果 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [1] - 审议通过募集资金年度存放与使用情况专项报告（2025年1-6月） 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [2] - 审议通过2025年"提质增效重回报"行动方案半年度实施情况评估报告 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [2] 信息披露安排 - 2025年半年度报告于2025年8月26日刊登于上海证券交易所网站 [1] - 募集资金专项报告于2025年8月26日刊登于三大证券报及交易所网站 [2] - "提质增效重回报"评估报告于2025年8月26日同步披露于指定媒体 [2] 委员会审议情况 - 2025年半年度报告已经董事会审计委员会审议通过 [1] - 募集资金存放与使用情况报告已经董事会审计委员会审议通过 [2]