报告投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司以光纤为基,延展至电网、海洋、新能源,多元强势布局 [5] - 伴随行业景气度提升,公司海洋板块业务有望复苏并贡献重要营收/利润增量 [5] - 考虑到海洋板块产品实际交付节奏或有变动,调整公司24-26年盈利预测 [5] - 预计24-26年公司归母净利润为33.85/43.53/49.46亿元,对应PE为16/12/11倍 [5] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入343.2亿元,同比增长4.78%;归母净利润23.1亿元,同比下降13.12% [8] - 单Q3公司实现营业收入129.0亿元,同比增长2.32%;实现归母净利润8.5亿元,同比增长20.67% [8] - 2024-2026年公司营业总收入预计为49,788/57,187/62,500百万元,同比增长10.5%/14.9%/9.3% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计为3,385/4,353/4,946百万元,同比增长8.6%/28.6%/13.6% [6] 行业及公司情况分析 - "十四五"海上风电建设即将步入收尾阶段,各地外部性影响逐渐消退,行业整体呈明显改善趋势 [9] - 伴随大多数项目先前问题解决、进入施工建设阶段,25年海缆招/中标及敷设/确收将有集中进展 [9] - 价格层面,供需紧平衡+500kV等高规格产品占比提升推动海缆维持抗通缩属性 [9] - 公司海缆+海工技术积累深厚,市场份额+技术能力持续领先,在手订单充沛,24/25年业绩有望强力支撑 [9]

报告投资评级 - 中天科技投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 中天科技2024年前三季度营业收入同比增长4.78%归母净利润同比下降13.12%扣非归母净利润同比下降3.21%2024Q3单季度营业收入同比提升2.32%环比下降2.08%归母净利润同比提升20.67%环比提升3.33%扣非净利润同比提升8.95%环比下降3.51%下游需求高景气合同负债同比高增85%[2][6] - 江苏广东海风建设加速海洋板块回暖可期公司作为国内海缆头部企业之一技术与产品力领先且在江苏广东等地均有产能布局或核心受益海洋系列在手订单达123亿元[6] - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年营业收入分别为518.83/569.49/633.56亿元同比分别+15.13%/9.77%/11.25%归母净利润分别为32.9/43.08/50.18亿元同比增速分别为5.56%/30.95%/16.47%EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股考虑到公司是国内海缆头部企业之一海洋板块在手订单充足有望受益于海风需求起量维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为40271/45065/51883/56949/63356百万元增长率分别为-12.76%/11.91%/15.13%/9.77%/11.25%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为3214/3117/3290/4308/5018百万元增长率分别为1,767.49%/-3.03%/5.56%/30.95%/16.47%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为0.94/0.91/0.96/1.26/1.47元/股[7] - 2022 - 2026年市盈率分别为16.8/17.3/16.4/12.5/10.8[7] - 2022 - 2026年市净率分别为1.8/1.6/1.6/1.5/1.5[7] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为11.8/9.4/7.4/6.3/5.6[7] 行业发展方面 - 中天科技属于通信/通信设备行业[4] - 随着江苏广东等地重点海风项目有望陆续开工2025年国内海上风电有望进入加速建设期助推海缆需求起量[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3公司归母净利润同比增长20.67%,环比增长3.3%,主要系三季度海洋项目改善,电力电缆业务增速加快 [1] - 24Q3毛利率14.43%,环比减少1.41pct,同比减少2.43pct,主要系电缆产品整体业务占比提升影响,预计随着海缆出货提升,毛利率将回升 [1] - 24Q3期间费率为7.2%,环比减少1.3pct,同比减少1.5pct,公司费用管控效率提升 [1] - 24Q3公司经营性现金流11.4亿元,同比环比转正,应收账款与票据同比增长6.79%,低于营收增速,经营性现金流大幅改善 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元,对应PE 15/12/10x [2] - Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行 [2] - 中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2023-2026年营业收入分别为45,065/51,485/59,013/65,107百万元,增长率分别为11.9%/14.2%/14.6%/10.3% [3] - 2023-2026年归属母公司股东净利润分别为3,117/3,611/4,581/5,454百万元,增长率分别为-3.0%/15.9%/26.8%/19.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为16.22%/17.07%/17.68%/18.06%,净利润率分别为6.92%/7.01%/7.76%/8.38% [5] 偿债能力 - 2023-2026年流动比率分别为2.12/2.36/2.47/2.65,速动比率分别为1.74/1.84/1.96/2.15 [5] - 2023-2026年资产负债率分别为36.73%/34.16%/33.08%/31.30% [5] 经营效率 - 2023-2026年应收账款周转天数分别为109.77/95.00/93.00/90.00天,存货周转天数分别为49.37/55.00/53.00/50.00天 [5] - 2023-2026年总资产周转率分别为0.87/0.92/0.98/0.98 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度净利润高速增长,海上风电业务景气向上 [1][2] - 公司在手订单充足,海外订单同比大幅增长,需求提升未来发展预期 [1][2] - 公司深度布局光储氢领域,加速新能源产业高质量发展,能源网络领域订单有望持续高速增长 [1][2] - 国内海上风电政策扎实推进,未来5-10年将进入新一轮建设高峰期 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为49,784/56,856/62,640百万元,同比增长10.47%/14.21%/10.17% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3,317/3,988/4,498百万元,同比增长6.42%/20.24%/12.80% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为0.97/1.17/1.32元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为9.28%/10.34%/10.85% [4] - 2024-2026年PE预计分别为16x/14x/12x [4] 行业及公司评级体系 - 行业评级体系包括"买入"、"增持"、"中性"、"减持"、"卖出"和"无评级"六个等级 [9] - 公司评级主要考虑未来6-12个月的投资收益率相对基准指数的表现 [9]

报告评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营收和净利润同比增长,其中第三季度净利率同环比双增 [1][2] - 公司新增多个海缆订单,预计2025年海缆业务将迎集中交付期,有望支撑业绩加速增长 [1][2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.0/1.2/1.4元,对应PE为16/13/12倍 [2][3] 公司投资评级及财务指标 - 公司维持"推荐"评级,目标价21.5元 [1][2] - 预计2024-2026年营收增速分别为14.1%/18.7%/10.1%,归母净利润增速为5.1%/24.2%/13.5% [3] - 2024-2026年毛利率预计为16.6%/16.7%/16.2%,净利率为6.6%/6.9%/7.1% [6] - 2024-2026年ROE为9.2%/10.5%/10.8%,ROIC为10.6%/11.9%/12.3% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的通信能源解决方案服务商,持续深耕"通信+能源"两大领域,在多板块具备领先地位,有望深度受益于新能源行业长期成长,以及 AI 高速发展带来的光通信行业持续复苏 [3] - 公司能源网络领域不断拓展风光储氢产品种类,产业链布局完善,新增订单大幅增长,在手订单充沛 [4] - 公司重视研发投入,通信网络领域技术实力领先,积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务 [5] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预计营收分别为 50,871、57,603、64,775 百万元,同比增长 12.9%、13.2%、12.5% [6] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3,620、4,302、4,966 百万元,同比增长 16.2%、18.8%、15.4% [6] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 16.7%、17.1%、17.4%,净利率分别为 7.1%、7.5%、7.7% [6] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 10.0%、10.8%、11.3% [6]

江苏中天科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：600522 证券简称：中天科技 江苏中天科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------------------|---------------------------------------|---------- ...

"通信+能源"双主业布局，盈利能力呈增强趋势 积极打造全球领先的信息与能源互联解决方案服务商 [13][14] - 公司是全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕"通信+能源"两大领域 - 形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局，在多板块具备领先地位 能源与通信持续发展，盈利能力呈增强趋势 [18][19][20][21][22][23][24][25] - 2019-2023年公司营收由387.32亿元增长到450.65亿元，归母净利润由19.69亿元增至31.17亿元 - 公司电网、新能源、铜产品业务保持稳步增长，光通信业务有望改善 - 公司盈利能力总体提升，2019-2023年销售毛利率由12.83%上升至16.22% - 公司费用率基本稳定，重视研发投入，鼓励科技创新 能源通信市场前景广阔，多板块有望迎来快速发展 海风、电网、光储氢持续发展，新能源成长前景广 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 海上风电建设如火如荼，预计未来10年全球海上风电装机容量将超380GW - 全社会电力供需持续增加，电网投资加码，特高压建设迎来高峰期 - 光伏行业高速发展，新型储能项目增长迅速，绿氢放量驱动电解槽需求增长 AI发展如火如荼，通信迎新机遇 [41][42][43][44][45][46][47][48] - "双千兆"网络覆盖持续完善，5G应用场景丰富 - 算力网络实现阶段性跃升，400G骨干网商用开启带动光纤光缆需求增长 - 数据流量消费持续活跃，5G融合应用加快发展 - AI驱动光通信快速发展，全球光缆需求有望迎来较快增长 能源与通信网络的全球领先解决方案服务商 能源网络：深耕绿色能源，风光储协同发展 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 公司深度布局海洋经济，海缆海工齐头并进 - 公司电力产品多样、技术创新带动产品创新 - 光储氢融合发展，驱动新能源迈上新台阶 通信网络:积极布局光通信产品，技术引领产品迭代升级 [64][65][66][67][68][69][70][71] - 公司通信网络产品种类丰富，形成七大应用场景与解决方案 - 公司光缆产品集采成果优异，荣膺多家运营商优秀供应商 - 公司坚持核心技术创新，在光模块等领域取得突破 盈利预测、估值与投资评级 [72][73][74][75][76][77] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.20、43.02、49.66亿元 - 当前收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，低于可比公司平均 - 维持"买入"评级

投资主题 全球海风装机需求高增，25 年海缆进入密集交付期 [6][7] - 国内市场，25 年海风装机加速，预计海缆市场规模超 200 亿元，达近五年高点 [29][30][31] - 海外市场，海风及海底互联均步入快速发展时期，24-30 年均招标或超百亿欧元 [32][33][34][35][36][37][40] - 公司作为海缆领域龙头企业，技术实力领先，不仅在国内保持超 20% 的市场份额，同时实现了对欧洲海风高电压等级海缆订单的突破，25 年将迎交付小高峰 [41][42][43][44] 光通信夯实业绩基础，电网/新能源助力持续增长 [6][7] - 光通信领域，"双千兆"网络的建设奠定了市场基础，叠加运营商加大算力投入带来的新需求，公司有望延续在运营商集采中获取订单的领先优势，实现稳定增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 电网及新能源领域，随着全球能源结构的转型，2023-2030 年电网年均投资额有望达 5000 亿美元，较 2016-2022 年均投资额 3200 亿美元增长显著。公司海内外同步拓展，国内参与多个特高压项目，海外已取得西班牙、澳大利亚等多国项目，电网业务有望持续增长 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - "双碳"背景下新能源装机占比的不断提升使得公司重视光储氢业务的发展，不断丰富产品谱系，海外储能业务拓展迅速 [62][63] 关键假设、估值与盈利预测 海缆的集中交付为业绩增长贡献核心力量 [65] - 根据公司在手订单的交付情况，预计 2024 年海缆产品收入为 37.9 亿元 [65] - 25 年为"十四五"的最后一年，海风装机面临小高峰，国内海缆收入按照单 GW 产值 13.5 亿元、装机量 15GW 及公司市占率 22% 计算；海外波兰/德国海风项目海缆也有望于 25 年开始交付，因此预计公司 2025 年海缆产品总收入为 58.3 亿元，同比+53.8% [65] - 海缆环节由于进入壁垒较高、竞争格局稳定，毛利率有望维持在 30% 以上，预计 24-25 年仅由 37% 小幅下降至 35% [65] 公司凭借领先的技术研发实力在国内外表现出明显的订单优势 [67][68] - 我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 1.0/1.2/1.3 元/股，对应 PE 15x/13x/11x，给予公司 25 年 15 倍估值，目标价 17.3 元/股，首次覆盖给予"推荐"评级 [67][68] 风险提示 海风装机不及预期 [69] - 受军事、航道审批等因素影响，国内海风项目开工节奏可能不及预期，影响海缆交付，从而使得公司存在业绩波动 [69] 海外拓展不及预期 [69] - 公司核心业务海洋/光通信中均有海外部分，若海外需求不及预期或受地缘政治等因素影响了订单的获取，公司业绩将不及预期 [69] 原材料价格波动 [69] - 公司产品原材料铜占比较高，若铜价上涨，公司盈利能力存在波动的风险 [69] 竞争格局恶化 [69] - 竞争对手扩产导致竞争加剧，将给公司带来产品价格波动的风险 [69]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 通信网络领域 - 公司在通信网络领域保持领先地位,参与多个重要项目建设并取得突破 [2] - 公司推出低功耗400G DR4硅光模块,有利于提升互联效率和性能 [2] 能源网络业务 - 公司能源网络领域在手订单充沛,海洋、电网、新能源等多个业务条线发展动力十足 [3][5] - 海洋板块:公司圆满交付国内首个330kV主送出海缆项目,并在国际市场持续取得新进展 [3][5] - 新能源板块:公司光伏和储能业务发展良好,在建工程项目规模超800MW,并积极布局国际市场 [5] 财务表现 - 2024H1公司营业收入和扣非净利润环比均有较大幅度增长,期间费用率维持稳定 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到35.66/43.07/48.86亿元,EPS为1.04/1.26/1.43元 [6][7]