股权结构 - 复星商业和复迈投资合计持股419,347,944股，占总股本10.76%[5] - 复星高科技及其一致行动人合计持股2,409,720,644股，占总股本61.84%[5] 质押情况 - 本次两家公司合计质押86,000,000股，占公司总股本2.21%[7] - 上海复川、复科累计质押比例100%[7] - 复星高科技及其一致行动人累计质押1,770,717,282股，占其所持股份73.48%[5] 到期情况 - 未来半年内到期质押股份653,744,397股，对应融资余额23.56亿元[10] - 未来一年内到期质押股份865,947,282股，对应融资余额29.4927亿元[10] 风险评估 - 复星高科技及其一致行动人质押风险可控[10] - 质押事项对公司无不利影响[10] 后续安排 - 公司将密切关注质押事项进展并及时披露信息[11]

股权质押情况 - 2025年5月23日复地投资解除质押700万股，占所持0.68%，占总股本0.18%[4] - 复地投资持股1023403904股，占总股本26.26%，本次后累计质押673796282股[4] - 复星高科技及其一致行动人合计持股2409720644股，占总股本61.84%[4] - 本次后累计质押1684717282股，占所持69.91%[4] - 复地投资剩余质押673796282股，占所持65.84%，占总股本17.29%[5] - 上海复川等多家公司有不同比例质押情况[6][7] 未来到期质押 - 复星高科技及其一致行动人未来半年到期质押653744397股，占持有27.13%，占总股本16.78%，对应融资23.56亿[9] - 未来一年到期质押865947282股，占持有35.94%，占总股本22.22%，对应融资29.4927亿[9] 风险评估 - 复星高科技及其一致行动人资信好，有偿还能力，质押风险可控[9] - 未来还款来源含上市公司分红、投资收益等[9] - 不存在侵害公司利益、业绩补偿义务，对经营无不利影响[9] 信息披露 - 公司密切关注质押进展并及时披露[10]

股权质押情况 - 2025年5月20日，复地投资解除质押股份1588万股，占其所持股份1.55%，占总股本0.41%[4][5] - 复地投资持股占总股本26.26%，解质后累计质押占其所持66.52%，占总股本17.47%[4][5] - 复星高科技及其一致行动人持股占总股本61.84%，解质后累计质押占比70.20%[4] 其他股东持股及质押 - 上海复川等多家公司有不同比例持股及质押[6][7] 到期质押及风险 - 复星高科技及其一致行动人未来半年到期质押对应融资余额23.56亿元[9] - 未来一年到期质押对应融资余额29.4927亿元[9] - 质押风险可控，还款来源含分红等，不影响公司经营[9]

股份质押情况 - 2025年5月19日，复地投资解除质押17353004股，占其所持1.70%，占总股本0.45%[4] - 复地投资持股1023403904股，占总股本26.26%，本次后累计质押696676282股[4] - 复星高科技及其一致行动人合计持股2409720644股，占总股本61.84%[4] - 本次部分解质后，其累计质押1707597282股，占所持70.86%[4] - 截至披露日，复地投资剩余质押696676282股，占其所持68.07%，占总股本17.88%[5] - 上海复川、复科持股质押比例100%，南京复久紫郡13.26%等[6] 到期质押及风险 - 复星高科技及其一致行动人未来半年到期质押669624397股，占持股27.79%，对应融资23.56亿[9] - 未来一年到期质押881827282股，占持股36.59%，对应融资29.4927亿[9] - 其资信好，有偿还能力，质押风险可控[9] 其他情况 - 未来资金还款来源含上市公司分红、投资收益等[9] - 不存在侵害公司利益、业绩补偿义务，质押不影响经营[9] - 公司将关注质押进展并及时披露信息[10]

回购情况 - 预计回购金额10,000 - 20,000万元，实际12,996.275944万元[3] - 实际回购股数22,862,195股，占总股本0.58667%[3] - 实际回购价格区间5.09 - 6.02元/股[3] 股份变动 - 2025年授予限制性股票原计划268万股，调整后261.20万股[7] - 回购后有限售条件流通股占比降至0.18%，无限售升至99.82%[10] - 有限售条件流通股份减少3,003,158股，无限售增加5,615,158股[10][11]

旅游市场表现 - 2025年"五一"假期旅游市场爆发式增长 多地文旅部门数据显示假期首日及第二日接待游客人次超过去年同期 [1] - 祥源文旅打造沉浸式体验项目 "五一"前四日揽客59.53万人次 营收达3872.05万元 人次、营收同比分别增长54.63%与53.28% [2] - 天目湖山水园景区以音乐会为媒介 "五一"前四日接待游客人次同比增长5.31% 营收同比增长6.55% [2] - 黄山风景区连续四天接待游人数接近最大承载量 吸引14.7万名游客 同比增长13.7% 创历史同期新高 [2] 酒店消费情况 - 锦江酒店（中国区）4月30日-5月4日累计接待人次近890万 较去年同期提升约13% [3] - 锦江酒店旗下超五千家酒店5月1日-5月3日连续3天满房 5月2日近万家酒店同时满房创历史新高 [3] - 锦江酒店（中国区）4月30日-5月4日累计接待外籍宾客人数超去年同期4.7倍 [3] 传统商圈与消费 - 永辉超市打造"说走就走"一站式购物新体验 调整活动货品结构聚焦核心大单品 [4] - 豫园股份旗下大豫园商圈推出珠宝时尚促销活动 5月1日至4日累计入园客流超100万 累计销售额过亿元同比增长100% [4] - 王府井在全国38城79店推出多元特色活动 成都"咖啡+文旅"跨界场景活动前两日客流量超10万人次 公司客流同比增长近20% [4]

财务表现 - 2025Q1公司实现收入87 82亿元（同比-49 0%），归母净利润0 52亿元（-71 2%），扣非归母净利润-1 79亿元（-322 1%）[1] - 珠宝时尚业务营收51 79亿元（同比-60 2%），毛利率9 75%（同比+2 62pct）[1] - 餐饮管理与服务业务营收2 62亿元（同比-23 0%），食品百货及工艺品业务营收2 88亿元（同比-25 9%），医药健康及其他业务营收1 22亿元（同比-0 2%）[3] - 化妆品营收0 52亿元（同比-26 6%），时尚表业营收1 41亿元（同比-15 1%），商业综合及物业综合服务营收7 34亿元（同比-33 6%）[3] 业务动态 - 珠宝时尚业务渠道方面，25Q1末"老庙"和"亚一"品牌门店共计4407家（直营249家，加盟4158家），较24年底小幅下降[1] - 25年3月老庙通过快手平台本地生活板块合作推出3场直播活动，GMV突破2亿元，联合抖音平台头部主播专场直播GMV突破9900万元[2] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将逐步启动，老字号餐饮品牌松鹤楼成功开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目计划于25年夏季正式亮灯[3] 运营指标 - 25Q1公司毛利率16 1%（同比+2 4pct），珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升[4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7 3%/6 9%/0 1%/5 0%，分别同比+2 7pct/+2 3pct/+0 1pct/+1 7pct[4] - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加，经营活动所得现金净额3 2亿元[4] 战略规划 - 公司深化"东方生活美学"置顶战略，逐步构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴[4] - 贯彻"瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重"发展策略，提升运营效率、优化业务结构[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10 6/16 6/21 0亿元，PE分别为20 6X/13 2X/10 4X[4]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现收入87.82亿元，同比下降49.0%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.2%，扣非归母净利润 -1.79亿元，同比下降322.1%，经营业绩承压主要系黄金珠宝等业务受行业整体景气度影响，仍在缓慢恢复中 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.6/16.6/21.0亿元，PE分别为20.6X/13.2X/10.4X [5] 各业务情况总结 珠宝时尚业务 - 25Q1实现营收51.79亿元，同比下降60.2%，主要系消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；毛利率9.75%，同比提升2.62pct，得益于零售业务占比提升带来的结构优化以及发力产品研发优化产品结构 [2] - 25Q1末“老庙”和“亚一”品牌门店共计4407家，较24年底小幅下降；25年3月老庙与快手、抖音平台合作直播活动，GMV分别突破2亿元和9900万元，打通线上线下资源 [2] 其他业务 - 25Q1餐饮管理与服务业务营收2.62亿元，同比下降23.0%；食品、百货及工艺品业务营收2.88亿元，同比下降25.9%；医药健康及其他业务营收1.22亿元，同比下降0.2%；化妆品营收0.52亿元，同比下降26.6%；时尚表业营收1.41亿元，同比下降15.1%；商业综合及物业综合服务业务营收7.34亿元，同比下降33.6% [3] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将启动，相关政策有望利好公司珠宝时尚业务及大豫园片区；老字号餐饮品牌松鹤楼开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目稳步筹备，计划25年夏季亮灯 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 25Q1公司毛利率为16.1%，同比提升2.4pct，珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/6.9%/0.1%/5.0%，分别同比提升2.7pct/2.3pct/0.1pct/1.7pct [4] 营运能力与现金流 - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加 [4] - 25Q1实现经营活动所得现金净额3.2亿元 [4] 盈利预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|58,147|46,924|51,935|56,372|61,007| |增长率YoY %|15.8%|-19.3%|10.7%|8.5%|8.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,024|125|1,061|1,656|2,097| |增长率YoY%|-45.0%|-93.8%|747.2%|56.1%|26.6%| |毛利率%|14.1%|13.6%|14.5%|14.4%|14.2%| |净资产收益率ROE%|5.6%|0.4%|2.9%|4.5%|5.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.52|0.03|0.27|0.42|0.54| |市盈率P/E(倍)|10.82|174.85|20.64|13.23|10.44| |市净率P/B(倍)|0.60|0.62|0.61|0.59|0.57| [7] 公司战略总结 - 预计2025年公司坚持“东方生活美学”置顶战略，构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴，设定重点品牌及发展目标，通过文化搭台加强产业发展实践 [5] - 聚焦家庭快乐消费产业集团定位，贯彻“瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重”的发展策略，提升运营效率、优化业务结构 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司公布2025年一季报，业绩符合预期，虽受宏观经济、消费行业结构调整和金价震荡影响业绩承压，但聚焦核心业务升级，深化“东方生活美学”战略，有望迎来消费生态升级，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.62元，一年内最高/最低7.03/4.88元，市净率0.6，股息率3.38%，流通A股市值218.61亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产9.11元，资产负债率68.07%，总股本3897百万股，流通A股3890百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|46924|8782|50434|52964|54770| |同比增长率（%）|-19.3|-49.0|7.5|5.0|3.4| |归母净利润（百万元）|125|52|1497|1921|2222| |同比增长率（%）|-93.8|-71.2|1095.5|28.3|15.7| |每股收益（元/股）|0.03|0.01|0.38|0.49|0.57| |毛利率（%）|13.6|16.1|14.0|14.2|14.6| |ROE（%）|0.4|0.1|4.0|5.0|5.5| |市盈率|175|/|15|11|10| [5] 公司业务情况 - 2025年Q1公司实现营业收入87.82亿元，同比降低49.00%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.24%，扣非归母净利润为 -1.79亿元，业绩承压源于宏观经济、消费行业结构调整和金价震荡 [6] - 2025年Q1珠宝时尚板块营业收入51.79亿元，同比减少60.20%，毛利率同比回升2.62pct达9.75%；3月子公司老庙直播GMV合计突破3亿元，“老庙”“亚一”连锁网点环比减少208家达4407家 [6] - 旗下餐饮/食百及工艺品/医药健康及其他/化妆品/时尚表业/酒业营收同比 -23.00%/-25.91%/-0.20%/-26.57%/-15.12%/+17.53% ，毛利率同比 -0.18pct/-0.83pct/+4.95pct/-3.04pct/+2.46pct/-3.28pct；南翔馒头店将开西南首店，豫园商城25Q1销售额同比增长69% [6] 公司发展战略 - 上海市支持黄浦区打造国际珠宝时尚功能区，大豫园地区有望受益，公司将加快珠宝业务与区域项目协同发展 [6] - 4月3日松鹤楼登陆伦敦中国城开海外首店，泰国豫园灯会项目计划今夏在曼谷亮灯，深化文化出海布局 [6]

股份质押情况 - 2025年4月29日复地投资解除质押2545万股公司股份[4][5] - 本次解除质押股份占复地投资所持股份2.49%，占总股本0.65%[4] - 复地投资持股1023403904股，占总股本26.26%[4] - 办理解除质押后，复地投资累计质押股份占其所持69.77%，占总股本18.32%[4][5] - 复星高科技及其一致行动人合计持股占总股本61.84%[4] - 部分股票解除质押后，累计质押股份占其所持71.58%[4] 其他股东持股及质押 - 上海复川投资持股4.88%，质押比例100%[6] - 上海复科投资持股2.17%，质押比例100%[6] - 南京复久紫郡投资持股1.26%，质押比例13.26%[6] - 上海复晶投资持股0.67%，质押比例88.51%[6] 未来到期质押 - 复星高科技及其一致行动人未来半年内到期质押股份占其持股26.84%，占总股本16.60%，对应融资余额234440万元[9] - 未来一年内到期质押股份占其持股37.31%，占总股本23.07%，对应融资余额304667万元[9] 风险评估 - 复星高科技及其一致行动人资信良好，质押风险可控[9] - 未来资金还款来源包括上市公司分红、投资收益等[9] - 不存在侵害上市公司利益情况，质押不影响公司经营[9] - 不存在业绩补偿义务[9] 信息披露 - 公司将密切关注质押事项进展并及时披露信息[10]