公司管理层变动 - 曹晖于10月16日正式接任福耀玻璃董事长职务，曹德旺辞任后仍担任公司董事 [2] - 曹晖自1989年加入公司，从基层岗位做起，自2015年起担任集团副董事长 [2] - 公司官网已更新董事长信息，评价曹晖在任副董事长期间通过注重技术研发、延伸产业链等措施提升了公司核心竞争力 [3] 公司战略与运营 - 公司坚守为汽车工业配角的定位，致力于自主攻克原材料及生产设备等卡脖子难题 [2] - 未来公司将加大研发力度，提供更丰富产品以支持汽车产业向智能化、电动化升级 [2] - 机构观点认为本次管理层交接平稳，曹晖有望延续公司发展战略并推动经营管理提升 [3][4] 市场表现与合作伙伴关系 - 曹晖接任董事长后首日公司股价下跌约5%，但次日反弹上涨超3%，并于23日再涨超3%收复全部跌幅 [4] - 北汽集团董事长张建勇到访福耀集团，双方围绕汽车产业转型趋势共商合作，深化战略互信 [2][4] - 北汽集团所属零部件企业海纳川与福耀集团签署战略合作协议，将在材料供应、技术协同等领域深化合作 [4]

合作事件概述 - 北汽集团董事长张建勇于10月22日到访福耀集团，与福耀集团董事长曹晖、总裁叶舒举行座谈交流 [1] - 双方围绕汽车产业转型趋势共商合作路径，旨在深化战略互信 [1] - 北汽集团所属零部件企业海纳川与福耀集团签订战略合作协议 [1] 福耀集团战略与业务 - 福耀集团始终坚定"为中国人做一片属于自己的玻璃"的初心，坚守"当好汽车工业配角"的定位 [1] - 公司不断延伸产业链，自主攻克原材料、生产设备等卡脖子难题 [1] - 上述举措旨在满足全球高附加值、高品质的汽车玻璃需求 [1]

公司行业地位 - 公司是国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件供应商 [1] 客户与供应链 - 公司成功进入四大汽车玻璃生产商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班的全球供应链体系 [1] 公司核心优势 - 公司依托在技术研发、制造工艺和质量管理等方面的优势 [1]

福耀集团业务表现 - 全球汽车玻璃市场份额达到34%，相当于全球每3块汽车玻璃就有1块来自该公司 [1] - 2024年公司营收达到392.5亿元人民币，净利润为75亿元人民币 [1] - 公司利润占全球汽车玻璃行业总利润的55%，显示出强劲的盈利能力 [1] - 公司专注汽车玻璃制造40年，秉持做强做久的经营理念 [3] 曹德旺心法营参与者构成 - 参与者来自美妆个护、时尚消费品、科技与互联网、跨境电商、教育文化、高端工业制造、医疗健康、能源环保、专业服务与投资等多个行业 [5] - 近80%的参与者年龄在28岁至40岁之间 [7] - 参与者主要为企业的核心决策者，包括创始人、联合创始人、董事长、CEO及核心高管 [6] - 参与企业涵盖从快速成长型企业到行业龙头等不同规模，包括细分赛道冠军与行业头部玩家 [10] 心法营课程内容与价值主张 - 课程安排包括与曹德旺先生面对面交流、福耀总部参访、福耀科技大学参观及旗山万佛寺禅修等活动 [87][88][89][90][91] - 课程旨在分享曹德旺40年的企业经营智慧，包括危机应对、关键决策、识人用人等主题 [87] - 课程费用为每人19800元，包含课程、参访、禅修、大交通及保险等费用 [94] - 有学员反馈称曹德旺的建议帮助避免了2亿元的决策失误，甚至有千亿级企业家高度评价其智慧 [93] 部分参与企业业务概况 - 上海企通数字科技专注企业数智化服务22年，员工超过200人，其中80%为专业顾问，服务全国超过11000家客户 [16][17] - 中国白茶博物馆总投资5亿元，占地100余亩，建筑面积5万余平方米，是茶产业与文博、文旅融合的综合平台 [21][22] - 家有良物社区电商平台平均单日销售额超过100万元，用户遍布中国27个省份，总用户数达到100万 [25][26] - 智汇管家SaaS服务商成立15年，服务超过20000家B端客户，其中大中型客户超过9000家 [29][30] - 隆佳新能源2025年前三季度销售额累计5.6亿元，2024年销售额达47亿元，团队拥有20年石化行业经验 [32][33] - 聚瑞云控科技服务超过300万新能源车主，赋能4000余家4S店，合作客户超5000家 [36][37] - 知晓传媒直播间累计观看人次达11亿，单场观看人数1700万，总直播时长9万小时 [41][42] - 裤哇科技2024年GMV首年突破5000万元，累计销售超过1亿双产品，业务布局欧美市场 [46][47] - 帆软软件2024年营收超过15亿元，在全球设有40多个分支机构，合作客户超过36000家 [83][84]

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][50] - 报告核心观点认为，福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在汽车智能化趋势下，其产品将受益于单车使用面积和价值量的双重提升，同时公司通过海外拓展和高附加值产品布局，开启了新一轮成长周期 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季，公司实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，但环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比微降0.88个百分点，环比微降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比微降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，波动主要受会计准则变动及汇率影响 [1][18] - 若考虑核心利润率（营业收入-营业成本-税金-销售费用-管理费用-研发费用），2025年前三季度为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度，公司营收增速超越国内汽车产量增速4个百分点 [13] 公司治理与成本优势 - 公司完成董事长平稳交接，创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，曹晖自2015年起已担任公司副董事长 [1][25] - 公司受益于核心原材料重质纯碱价格下降，2025年第三季度国内价格维持在约1300元/吨，同比去年同期的1600-2200元/吨明显下降 [20] - 公司后续有望持续受益于原材料价格低位及海运价格回落，盈利能力提升可期 [20] 产能扩张与全球市占率 - 公司全球市占率持续提升，2024年达到36%以上，同比增加1.88个百分点 [2][29] - 公司正积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期 [2][30][33] - 在国内，公司计划在福清投资32.5亿元建设2050万平方米汽车安全玻璃产能；在合肥投资57.5亿元，建设2610万平方米汽车安全玻璃和两条浮法玻璃生产线 [30] - 在北美，美国俄亥俄州二期工厂针对高附加值产品投产，进一步完善海外布局 [33] - 扩产有望增强公司头部企业虹吸效应，推动全球市占率持续提升 [2][34] 行业趋势与产品价值提升 - 汽车玻璃是单车应用面积最大的零部件，当前面积已达5平方米以上，且有望从4平方米增长至6平方米 [35][50] - 汽车玻璃智能化演进加速，与光、电、影像技术结合，涌现出镀膜天幕、调光天幕、抬头显示（HUD）玻璃等高附加值产品 [2][35][43] - 行业单车价值量持续提升，汽车玻璃单平方米价格从2020年的174元提升至2024年的229元，年复合增长率为7.0% [2] - 报告预测行业单车价值在2025年至2027年间年复合增长率将超过7% [2] - 福耀玻璃的单车配套价值有望从当前的约1000元，提升至2000元以上，远期可达5000元 [3][46][47][50] 研发投入与技术储备 - 公司重视研发，拥有一支超过5600人的研发团队，研发投入从2010年的1.55亿元增长至2024年的16.78亿元，年复合增长率达18.5% [38] - 公司已实现核心技术100%自主可控，高附加值产品销售占比在2024年底较上年同期上升5个百分点 [38] - 公司产品技术储备充足，包括智能全景天幕、PDLC/EC调光玻璃、HUD玻璃、镀膜隔热玻璃、隔音玻璃等 [41][43][46] 盈利预测与估值 - 报告维持公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021年至2024年分红比例均保持在60%以上 [3] - 基于2025年10月17日收盘价63.48元，对应2025年预测市盈率（PE）为16.6倍，低于可比公司平均35倍的水平 [4][51][52]

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市” [1][3][5] - 核心观点认为福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在智能化趋势下将受益于单车玻璃面积增长和单平米价值量提升，开启量价齐升新阶段 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比下降0.88个百分点，环比下降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比下降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，主要受会计准则变动及汇率波动影响 [1][18] - 2025年前三季度核心利润率为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度公司四费率为14.16%，同比下降0.7个百分点，环比上升4.5个百分点；其中管理费用率同比下降0.7个百分点 [24] 公司治理与战略发展 - 公司创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，实现平稳接班 [1][25] - 公司核心竞争力在于产能快速铺设、产业链纵向延伸及重资产重人口行业的基因红利，形成高毛利、高市场份额的竞争结果 [26] 市场地位与产能布局 - 2024年公司全球汽车玻璃市占率达36%以上，同比提升1.88个百分点 [2][29] - 2025年第三季度公司汽车玻璃营收同比增长19%，增速超越国内汽车行业产量增速4个百分点 [2][13] - 公司积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期，以增强头部企业虹吸效应，提升全球市占率 [2][30][33][34] 产品智能化与价值提升 - 汽车玻璃智能化演进加速，单车玻璃面积有望从4平方米增长到6平方米，单平方米价值量因HUD、调光、镀膜等技术而提升 [2][3][35] - 公司具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，高附加值产品占比较上年同期上升5个百分点 [2][38] - 汽车玻璃单平方米价格由2020年174元提升至2024年229元，年复合增长率为7.0%，行业单车价值2025至2027年预计年复合增长率超过7% [2] - 公司单车配套价值有望从当前的约1000元向2000元以上增长 [3][46][47] 研发投入与技术优势 - 公司研发团队超5600人，每年将营收的4%以上用于创新研发，2024年研发投入达16.78亿元 [38] - 公司实现核心技术100%自主可控，成功解决行业13项“卡脖子”技术难题 [38] 原材料与成本展望 - 公司核心原材料重质纯碱价格持续下降，2025年第三季度国内价格维持在1300元/吨左右，同比明显下降，原材料持续贡献利好 [20] - 公司后续有望受益于海运价格逐步回落，盈利能力提升可期 [20] 盈利预测 - 报告维持盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 预计2025至2027年每股收益分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021至2024年分红比例维持在60%以上 [3]

人事变动核心事件 - 10月16日，福耀玻璃创始人曹德旺正式辞去董事长职务，由其子曹晖接任 [1] - 此次人事变动是曹德旺酝酿多年的战略性安排，旨在让曹晖多受教育一年 [1] 接班人培养与传承规划 - 曹德旺的交接班计划早在十多年前启动，对曹晖进行了长达十八年的“淬炼式”培养 [2][5] - 培养过程包括三次轮岗历练：车间六年、香港特区六年、美国六年，旨在锻造其综合能力 [2] - 曹德旺曾尝试引入职业经理人模式，但最终回归家族传承路径 [2] - 通过系统性安排化解代际传承矛盾，既赋予曹晖独立空间，又以“终身荣誉董事长”身份提供过渡期指导 [2] 公司治理与财务表现 - 福耀玻璃完善的现代企业制度为权力平稳过渡提供了基石，董事会席位中创业老臣与新生代形成制衡 [4] - 交班时机选择具有战略眼光，今年前三季度公司营收同比增长17.62%，净利润增长28.93% [6] - 强劲的财务数据为权力平稳过渡提供了底气 [6] 传承模式的理论映照与行业启示 - 曹德旺的传承实践与“源头理论”形成共振，其作为“总源头”通过长期历练将曹晖培育为“分源头” [8] - 交班后形成“太子监国、能臣辅政”格局，如女婿叶舒执掌海外业务，是对“分源头”网络的成功实践 [14] - 案例揭示民企传承的本质不仅是权力移交，更是治理模式与企业精神的系统性重塑 [6] - 当前中国民营企业正迎来代际传承高峰，代际沟通、治理优化与时机把握缺一不可 [12]

公司领导层变更 - 福耀玻璃董事长曹德旺辞任，结束了38年的掌权生涯，其长子曹晖当选为新任董事长，曹德旺改任终身荣誉董事长[2] - 领导权交接公告发布后的第二个交易日（10月20日），公司股价上扬3.25%，收盘价为65.54元，最新市值达1710亿元，2025年年内股价涨幅为10%[2] - 此次交接被市场视为福耀玻璃这家市值近2000亿元的商业帝国的权力大棒顺利完成交接[2] 新任董事长曹晖的背景与经历 - 曹晖现年55岁，其接班过程历经十余年规划，与众多80后企二代相比年龄偏大[2] - 曹晖早期对福耀玻璃并无感情，甚至因父亲忙于工作而“讨厌”公司，大学期间刻意避开家族企业话题[3] - 曹晖于1994年从公司最基层做起，经历搬运玻璃、销售等岗位，在开拓东北市场时使区域业绩一年内增长300%[4] - 其关键能力体现为在2002年带领团队历时三年打赢美国反倾销官司，使福耀成为首家打赢此类官司的中国企业[5] - 曹晖曾于2015年离职创业，其创立的三锋控股在2017年营收达7.29亿元，净利润超5000万元，后该公司被福耀玻璃收购，曹晖于2018年回归公司担任副董事长[5][6] 曹晖的管理成效与公司业绩 - 在首次担任CEO期间（2006年至2015年），公司营收由39.35亿元增至135.7亿元，增长3.5倍，净利润由6.14亿元增至26.07亿元，增长4.2倍[8] - 2018年回归后，公司营收从202.2亿元增长至2024年的392.5亿元，净利润从41.2亿元增长至74.98亿元，净利率由2019年的13.73%提升至2024年的19.12%[8] - 曹晖主导了产品定位转向“安全舒适、智能控制、节能环保、美观时尚、集成总成”，2021年至2024年公司营收同比增长均高于18%[9] - 2024年前三季度，公司营收333亿元，同比增长17.62%，净利润70.64亿元，同比增长28.93%，净利润率提升至21.22%，全年净利润有望突破百亿元[10] 曹晖任内的重大战略举措 - 第一项举措是化解美国工厂危机，赴美第一周即解散原管理团队，启用本土人才，半年内将产能利用率从60%提升至85%[10] - 第二项举措是推动数字化转型，投入35亿元建设“智慧工厂”，使2021年毛利率逆势提升至39.2%，创十年新高[10] - 第三项举措是主导新能源布局，研发调光玻璃、超薄光伏玻璃，并拿下特斯拉、比亚迪等头部客户，2023年新业务营收占比突破20%[10] 行业企业传承趋势 - 曹晖的接班标志着一个二代接班潮的出现，第一代企业家正逐渐退出商业舞台[11] - 波士顿咨询公司报告显示，中国百强家族企业中，创始人年龄在70岁或以上的占比超过四分之一，平均年龄超过60岁[11] - 家族企业接班选择有限，多为子女继承或职业经理人，但麦肯锡报告指出，中国85%以上民企为家族企业，在传承过程中超过60%的企业将会消失[12][13] - 近年来，众多“80后”和“90后”企二代正集体走向台前，例如好想来的王泽宁、天合光能的高海纯等[12]

股价表现与资金流向 - 10月22日盘中股价下跌2.04%至64.46元/股，成交金额3.52亿元，换手率0.27%，总市值1682.24亿元 [1] - 当日主力资金净流出1129.59万元，特大单净流出620.06万元，大单净流出509.53万元 [1] - 今年以来股价累计上涨7.97%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.17%，近20个交易日下跌9.78%，近60个交易日上涨14.19% [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司2025年1月至9月实现营业收入333.02亿元，同比增长17.62% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为70.64亿元，同比增长28.93% [2] - 主营业务收入构成中，汽车玻璃占比91.10%，浮法玻璃占比14.43%，其他业务占比10.51%，其他（补充）占比1.53% [1] 股东结构与分红记录 - 截至9月30日，股东户数为8.57万户，较上期减少8.07%，人均流通股增至23375股，较上期增加8.79% [2] - A股上市后累计派发现金分红356.83亿元，近三年累计派现137.01亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.98亿股，较上期增加2451.11万股；中国证券金融股份有限公司持股2809.55万股，数量未变；华泰柏瑞沪深300ETF持股2724.76万股，较上期减少122.89万股 [3] 行业与业务概况 - 公司主营业务为汽车级浮法玻璃、汽车玻璃的设计、生产、销售及服务 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括特种玻璃、汽车零部件、价值成长、比亚迪概念、小米汽车概念等 [1]

国盾量子 (量子科技) - 2025年前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%；第三季度营业收入6836万元，同比增长126.52% [3] - 2025年前三季度归母净利润为-2647万元，同比大幅减亏；第三季度归母净利润为-268万元，同比大幅减亏 [3] - 2025年前三季度毛利率为47.16%，同比小幅下滑；研发费用达8821万元，同比增长48.58%，研发费用率达44.10% [4] - 量子计算产业预计2024年全球规模50.37亿美元，2030年将陡增至2199.78亿美元，2027-2029年为关键节点 [5] - 公司在量子通信领域拥有国内约90%市场份额，承担国家电网、南网量子通信专项，"量子密话"平台承载500万活跃用户 [7] - 预计2025-2027年公司营收分别为4.53/6.92/10.35亿元，归母净利润分别为0.37/0.55/1.04亿元 [8] 债券市场情绪 - 2025年10月13日至10月20日，债市卖方情绪继续上行，买方情绪有所回落 [8] - 卖方机构中，4%持看多态度，48%持偏多态度，48%持中性态度 [9] - 买方机构中，35%持偏多态度，58%持中性态度，7%持偏空态度 [10] 利安隆 (化学制品) - 2025年前三季度营业收入45.09亿元，同比增长5.72%；归母净利润3.92亿元，同比增长24.92% [12] - 2025年第三季度营业收入15.14亿元，同比增长4.77%；归母净利润1.51亿元，同比增长60.83% [13] - 2025年第三季度销售毛利率为21.97%，同比提升1.37个百分点；销售净利率为9.77%，同比提升3.43个百分点 [13] - 公司启动产能出海计划，在马来西亚投资建设海外研究生产基地，投资总金额不超过3亿美元 [15] - AI产业链爆发有望带动抗老化助剂、润滑油添加剂需求，预计2025-2027年归母净利润分别为5.5/6.7/8.2亿元 [16] 煤炭行业动态 - 2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点 [18][20] - 2025年9月煤炭进口4600万吨，同比下降3.30%，降幅较8月收缩3个百分点 [22] - 2025年9月规上工业火电同比下降5.4%，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1% [19][22] - 2025年9月焦炭产量4256万吨，同比增长8.00%，增速较8月提升4.1个百分点 [23] - 2025年9月秦皇岛5500大卡港口煤价均价691元/吨，环比8月基本持平 [26] 云计算IaaS行业 - 全球IaaS市场增速上探，预计国内IaaS市场2029年规模接近8000亿元 [30] - 微软的AI服务在2025Q2对Azure增长的贡献占比达16个百分点，Azure AI Foundry在2025财年处理了500万亿token，同比增长超7倍 [31] - 阿里云AI相关业务连续八个季度保持三位数增长 [31] - 大模型技术迭代推动产业发展重心从训练向推理转变，云服务价值高地向PaaS、MaaS及SaaS层转移 [33] 台积电 (半导体制造) - 2025年第三季度收入9899.2亿元新台币（331.0亿美元），环比增长6.0%，同比增长30.3%；归母净利润4523.0亿元新台币，环比增长13.6%，同比增长39.1% [35] - 2025年第三季度毛利率59.5%，超指引区间的55.5%-57.5%；7/5/3nm制程分别占晶圆收入的14%/37%/23%，先进制程（7nm及以下）合计占比74% [36] - 公司将2025年美元收入增速指引从约30%上修至接近mid-30%，资本开支指引区间收敛至400-420亿美元 [37] - 预计2025年第四季度收入322-334亿美元，毛利率59%-61% [37] 永和股份 (化学制品 - 制冷剂) - 2025年前三季度营业收入37.86亿元，同比增长12.04%；归母净利润4.69亿元，同比增长220.39% [39] - 2025年第三季度营业收入13.40亿元，同比增长11.42%；归母净利润1.98亿元，同比增长485.77%，环比增长13.74% [40] - 2025年第三季度R32、R125、R134a制冷剂均价分别为57701、45500、50828元/吨，同比分别增长59.58%、46.06%、58.95% [41] - 公司邵武永和基地自2024年第四季度起实现持续盈利，推进第四代制冷剂研发与产业化 [43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.33、8.10、9.50亿元 [44] 中策橡胶 (汽车零部件) - 2025年前三季度营业收入336.83亿元，同比增长14.98%；归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [46] - 2025年第三季度营业收入118.28亿元，同比增长9.77%；归母净利润11.91亿元，同比增长76.56% [47] - 2025年第三季度轮胎产品销量同比增长11.22%，销售收入同比增长12.64%；车胎产品销量同比增长3.60%，销售收入同比增长12.04% [48] - 印尼生产基地从开工建设到正式投产用时289天，从投产到第100万条轮胎下线用时282天 [50] - 公司在2025年度全球轮胎75强排行榜中位列全球第九，中国第一 [53] 福耀玻璃 (汽车零部件) - 2025年前三季度营业收入333.02亿元，同比增长17.62%；归母净利润70.64亿元，同比增长28.93% [54] - 2025年第三季度营业收入118.55亿元，同比增长18.86%，增速跑赢中国（15.3%）和美国（5.5%）汽车销量增速 [55] - 2025年第三季度归母净利润22.59亿元，同比增长14.09%，环比下降18.59%；销售毛利率37.90%，环比下降0.59个百分点 [56] - 2025年上半年高附加值产品占比持续提升，较2024年上半年上升4.81个百分点 [55] - 预计2025-2027年营业收入分别为465.03/563.14/679.14亿元，归母净利润分别为94.05/111.16/129.82亿元 [57]