证券代码：600660 证券简称：福耀玻璃 公告编号：2024-030 福耀玻璃工业集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 召开的日期时间：2024 年 8 月 29 日 14 点 00 分 召开地点：中国福建省福清市融侨经济技术开发区福耀工业村本公司会议室 股东大会召开日期：2024年8月29日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：福耀玻璃工业集团股份有限公司（以下简称"公司"、 "本公司"）董事局 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 (五) 网络投票（A 股股东适用）的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 8 月 29 日 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (一) 股东大会类型和届次 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 至 202 ...

公司投资评级 - 报告给予福耀玻璃"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 福耀玻璃在全球汽车玻璃市场的占有率稳步提升，美国工厂作为桥头堡，海外市场份额不断扩张 [1][2] - 福耀玻璃通过高附加值玻璃产品如天幕玻璃、调光玻璃、HUD显示玻璃等，实现汽玻量价双增 [3] - 福耀玻璃布局铝饰条业务，打开全新增长空间，与汽玻业务形成协同效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽玻市场空间扩容 - 新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量和价值 [3] - 福耀玻璃的高附加值产品占比持续提升，带动汽玻ASP增长 [3] 全产业链布局铝饰条业务 - 福耀玻璃通过收购和自建工厂，实现铝饰条全产业链整合，定位于全球化布局 [3] - 铝饰条业务与汽玻业务协同，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效应 [3] 盈利预测与评级 - 预计福耀玻璃2024-2026年归母净利润分别为71亿、84亿、98亿元，给予"买入"评级 [4] 汽玻龙头市占率稳步提升 - 福耀玻璃通过海外扩张和产业链协同，实现全球市占率跃居第一 [12] - 福耀玻璃在美国工厂的营收和盈利能力不断增长，新产能也在启动建设 [2] 优势源于自强，成本控制是福耀最强的竞争力 - 福耀玻璃通过上下游产业链覆盖和提高经营管理效率，控制生产成本 [18][19] - 福耀玻璃的毛利率维持在35%以上，远高于竞争对手 [18] 顺智能电动化之势，汽玻量价双增长逻辑持续兑现 - 福耀玻璃通过布局全景天幕、调光玻璃、HUD显示玻璃等高附加值产品，带动汽玻ASP翻倍增长 [19][20] - 福耀玻璃的智能玻璃天线集成技术，为智能座舱的发展做出贡献 [20] 铝饰条国内外布局稳步推进 - 福耀玻璃在国内外布局铝饰条业务，与汽玻业务协同可期 [21] - 福耀玻璃的铝饰条业务强化了汽玻的模块化集成能力，综合竞争力将进一步增强 [21]

报告公司投资评级 - 福耀玻璃的投资评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年二季度业绩大幅超出预期，主要得益于销量增速领先、均价提升和利润率提高，这些因素在未来具有可持续性[2] 根据相关目录分别进行总结 美国工厂的最新情况 - 福耀美国工厂的管理层重申，调查对象是第三方劳务公司，而非福耀美国，认为福耀在美国运营合规，遵守当地法律法规，因此扩大美国生产的业务战略保持不变[3] 盈利能力提升和进一步产能扩张 - 福耀玻璃美国工厂2024年上半年营业利润率同比提高5.57个百分点至15.7%，整体产能利用率达到85%，预计随着新工厂产量爬坡，利润率将进一步提升[4] 在全球汽车市场低迷之际销量增速领先 - 福耀玻璃报告称，玻璃销量同比增长16%，远高于全球汽车产量不到1%的同比增幅，管理层预计未来将延续类似的增长势头[5] 销售均价的提高符合预期，预计未来五年将保持类似趋势 - 福耀玻璃2024年上半年玻璃销售均价同比上涨8.3%，管理层表示未来5年均价有望同比上涨7%-8%[6] 财务数据和预测调整 - 福耀玻璃2024年上半年收入为人民币180亿元，同比增长22%，净利润为人民币35亿元，同比增长23%。报告将2024年至2026年净利润预测上调了6%-9%，并将福耀A/H股12个月目标价上调至人民币60元/55港元[2][9][10]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年半年报显示，公司业绩表现强劲，单季收入和利润创历史新高 [2] - 公司收入端持续增长确定性强，利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，福耀玻璃实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；归属于上市公司股东的净利润34.99亿元，同比增长23.35%；扣除非经常性损益后归母净利润35.76亿元，同比增长28.05% [3] 市场表现 - 福耀玻璃相对于沪深300的表现：1个月-4.5%，3个月-7.2%，12个月23.4%；沪深300的表现：1个月-1.7%，3个月-7.9%，12个月-16.0% [4] 市场数据 - 当前价格45.14元，52周价格区间35.90-52.18元，总市值117,803.82百万，流通市值90,414.80百万，总股本260,974.35万股，流通股本200,298.63万股，日均成交额735.77百万，近一月换手0.76% [5] 收入端分析 - 2024年Q2，福耀玻璃实现营业收入95.04亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%，创历史新高。主要原因包括下游客户放量、公司海外市场份额提升、高附加值产品占比及整体ASP提升 [6] 利润端分析 - 2024年Q2，福耀玻璃归母净利润21.11亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%；扣非归母净利润20.58亿元，同比增长7.5%，环比增长35.6%。毛利率37.73%，同比提升2.76pct，环比提升0.91pct；净利率22.24%，同比下降1.85pct，环比提升6.53pct [7] 美国工厂分析 - 2024年上半年，福耀美国工厂收入32.11亿元，同比增长26%，净利润3.87亿元，同比增长104%，净利率12.05%，同比提升4.58pct。预计福耀美国工厂的经营情况将持续向好发展 [8][9] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入398.25/472.21/557.54亿元，同比增速20%/19%/18%；归母净利润74.73/85.48/97.06亿元，同比增速33%/14%/14%；EPS为2.86/3.28/3.72元，对应当前股价的PE估值分别为16/14/12倍，维持"增持"评级 [10] 财务预测指标 - 预测2024年营业收入39825百万元，同比增长20%；归母净利润7473百万元，同比增长33%；摊薄每股收益2.86元；ROE 21%；P/E 15.76；P/B 3.31；P/S 2.96；EV/EBITDA 9.96 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司高附加值产品占比及市占率持续提升,二季度收入持续快速成长 [8] - 规模效应加之纯碱等原材料成本下降,推动公司盈利能力大幅提升 [9] - 公司作为最专注的全球汽车玻璃龙头,未来护城河将不断变宽,有望享受龙头估值溢价 [11] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q2公司实现营业收入95.0亿元,同比增长19.1%;归母净利润21.1亿元,同比增长9.8% [7] - 公司高附加值产品渗透率增长,加之全球市占率提升,收入增速持续超下游市场表现 [8] - 受益规模效应和原材料成本下降,公司Q2毛利率达37.7%,同比提升2.8个百分点 [9] - 公司Q2期间费用率下降,财务费用率下降,利润总额和归母净利润均实现较大幅度增长 [9] 公司发展前景 - 公司作为汽车玻璃龙头,受益全景天幕、HUD等高附加值产品渗透率提升,未来十年全球市场有望快速扩容 [10] - 公司汽玻盈利能力远超竞争对手,全球份额有望持续提升 [10] - 公司拓展"一片玻璃"边界,加强对玻璃智能、集成趋势的研究,铝饰件业务与汽车玻璃协同发展 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.9、84.3、99.8亿元,对应PE分别为14.9X、13.3X、11.2X [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 2024Q2 业绩亮眼 - 2024Q2 公司实现营业收入95.04亿元，同比增长19.12%，环比增长7.56% [4][5] - 2024Q2 公司实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.84%，环比增长52.09% [4][5] - 2024Q2毛利率37.73%，同比提升2.76个百分点，环比提升0.91个百分点 [5] - 2024Q2期间费用率12.38%，环比下降3.52个百分点 [5] 公司作为汽车玻璃行业龙头地位稳固 - 全球汽玻行业格局集中，公司盈利能力远超对手 [6] - 随着汽车智能化发展，公司高附加值产品销量占比持续提升 [6] - 未来产能扩张有望进一步提升公司全球市场份额 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为70.04亿元、82.45亿元、95.86亿元 [7] - 对应EPS分别为2.68元、3.16元、3.67元 [7] - 2024-2026年市盈率分别为16.82倍、14.29倍、12.29倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年中报显示上半年营收183.4亿元同比+22%，归母净利润35亿元同比+23.4%；24Q2营收95亿元同比+19.1%，归母净利润21.1亿元同比+9.8%。公司汽玻量价齐升，龙头虹吸效应突出，成长性和确定性良好；毛利率同环比提升，盈利能力突出；加码扩产，ASP、份额、新业务三箭齐发。预计24 - 26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元，同比增速分别为26%、18%、20%，对应当前PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本26.1亿股，流通股本20.03亿股，市价42.87元，市值1118.8亿元，流通市值858.69亿元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28,099|33,161|39,634|46,606|53,651| |增长率yoy%|19%|18%|20%|18%|15%| |净利润（百万元）|4,756|5,629|7,075|8,319|9,997| |增长率yoy%|51%|18%|26%|18%|20%| |每股收益（元）|1.82|2.16|2.71|3.19|3.83| |每股现金流量|2.26|2.92|3.13|3.53|4.36| |净资产收益率|16%|18%|19%|18%|18%| |P/E|23.5|19.9|15.8|13.4|11.2| |P/B|3.9|3.6|3.0|2.5|2.0|[4] 投资要点 事件 - 公司发布2024年中报，2024年上半年营收183.4亿元同比+22%，归母净利润35亿元同比+23.4%；24Q2营收95亿元同比+19.1%，归母净利润21.1亿元同比+9.8% [5] 收入 - 24Q2公司收入95亿元同比增长19.1%，跑赢同期全球汽车销量约0.3%的增速，主要因高附加值产品占比提升拉动单价，以及全球竞争力提升带来份额提升 [6] 盈利 - 2024Q2毛利率37.73%，同比+2.76pct，环比+0.91pct，还原汇兑后24Q2税前利润率24.8%创近五年新高，环比Q1再提升2.3pct。主要是美国工厂盈利向上、规模效益放大经营杠杆、纯碱天然气价格下降驱动 [6] 发展趋势 - 产品升级与ASP提升：全景天幕等汽玻升级产品发展良好，ASP提升 [6] - 加码扩产，全球份额仍有空间：23年底和24年初分别在福建、合肥投资32.5亿元、57.5亿元，新增4660万平方米汽玻产能，2024年资本支出预计约81.2亿元 [6] - 铝饰条业务拐点已至：SAM OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步爬坡 [6] 盈利预测与评级 - 预计24 - 26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元，同比增速分别为26%、18%、20%，对应当前PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级 [6] 公司点评（财务报表相关） 资产负债表 - 呈现货币资金、应收票据等项目在2023 - 2026E的变化情况，如货币资金从2023年的185.18亿元预计增长到2026E的272.33亿元 [7] 利润表 - 展示营业收入、营业成本等项目在2023 - 2026E的情况，如营业收入从2023年的331.61亿元预计增长到2026E的536.51亿元 [7] 现金流量表 - 体现经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2026E的状况，如经营活动现金流从2023年的76.25亿元预计增长到2026E的113.72亿元 [7] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2026E的表现，如营业收入增长率2024E为19.5% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12][13] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩增速显著高于行业产量增速,主要原因为公司全球市场份额继续提升以及高附加值产品占比提升带动ASP提升 [10] - 2024Q2 毛利率同环比提升,主要系产品结构改善、原材料成本下行以及产能利用率提升 [10] - 福耀玻璃美国公司净利润同比翻倍增长,净利率同比提升 [11] 分季度财务数据总结 营收及利润 - 2024年上半年公司实现营收183.40亿元,同比+22.01%;归母净利润/扣非归母净利润分别为34.99/35.76亿元,同比分别+23.35%/+28.05% [9] - 2024Q2营收为95.04亿元,同环比分别+19.12%/+7.56%;归母净利润为21.11亿元,同环比分别+9.82%/+52.09%;扣非归母净利润为20.58亿元,同环比分别+7.49%/+35.61% [9] 毛利率及费用率 - 2024H1整体毛利率为36.7%,同比+3.15pct;2024Q2毛利率为37.7%,同环比分别+2.8pct/+0.9pct [10] - 2024Q2归母净利率22.2%,同比/环比分别-1.9pct/+6.5pct;四项费用率同环比分别+6.1pct/-3.5pct [10] 海外业务 - 福耀玻璃美国工厂2024H1收入为33.6亿元,同比+32.1%;净利润为3.9亿元,同比+103.9% [11] - 美国公司2024H1营业利润率/净利润率分别为15.0%/11.5%,同比分别+4.9pct/+4.1pct [11]

报告公司投资评级 - 福耀玻璃A股维持"买入"评级,H股维持"买入"评级 [3][6][10] 报告的核心观点 业绩表现强劲 - 2Q24公司营业收入同比+19.1%/环比+7.6%至95.0亿元,归母净利润同比+9.8%/环比+52.1%至21.1亿元 [3] - 1H24公司营业收入同比+22.0%至183.4亿元,归母净利润同比+23.4%至35.0亿元 [3] 毛利率持续提升 - 2Q24毛利率同比+2.8pcts/环比+0.9pcts至37.7%,主要受益于内部提效、规模经济效应、以及天然气降价 [4] - 1H24汽车玻璃销量同比增长16.2%,ASP同比增长8.3%,高附加值产品占比同比+4.8pcts至57.0% [4] 持续投入新工厂和新项目 - 1H24公司资本开支23.46亿元,主要用于福耀美国汽车玻璃项目、长春铝件项目/天津及苏州汽车玻璃项目 [5] - 通过持续建厂+产品升级有望延续量/价/利齐升逻辑 [5] 盈利预测和估值 - 上调2024E/2025E/2026E归母净利润分别6%/6%/9%至约69.3亿元/80.4亿元/92.4亿元 [6] - 下调A/H目标价分别为58.40元/52.19港币,对应2024E PE约22x/18x [6] - 当前对应2024E A/H股息率分别约4.0%/4.9% [6]

投资评级 - 报告给予福耀玻璃"优于大市"评级 [2] 公司核心观点 - 2024Q2公司营收同比增速超越全球行业19pct，归母净利润同比增长10% [5] - 公司规模效应显现、持续推进提质增效，叠加原材料价格下降，盈利能力显著提升 [6] - 高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期，汽车玻璃产品量价双升 [7] 营收及盈利情况 - 2024Q2公司营收95.04亿元，同比+19.12%，环比+7.56%，营收同比增速超越行业19pct [5] - 2024Q2归母净利润21.11亿元（汇兑收益0.74亿），同比+9.84%，环比+52.09% [10] - 2024Q2毛利率为37.73%，同比+2.76pct，环比+0.91pct；净利率为22.24%，同比-1.85pct，环比+6.53pct [23] - 北美公司2024年上半年营业利润率提升至15.68%，同比提升5.6pct [29] - 国内重质纯碱价格从23Q2平均的2490元/吨到24Q2的2107元/吨，下滑约15%，原材料成本变动同样贡献一定增量 [29] 产品及产能情况 - 2023年公司汽车玻璃销量140百万平方米，相当于装配3504万辆汽车，同比增长10% [38] - 公司积极在福清、安徽、北美扩产，有望开启新一轮产能周期，继续增强公司的头部企业虹吸效应，全球市占率有望持续提升 [7] - 公司在福清投资32.5亿元建设2,050万平方米汽车安全玻璃生产规模；在合肥投资57.5亿元，用于建设2,610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线 [42] - 北美现有产能550万套，新建工厂有望加速投产完善北美高附加值产品布局 [47] 产品技术及价值提升 - 汽车玻璃单平方米价格由20年174元提升至23年213元，CAGR为7.0% [7] - 2024年上半年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比同比+4.82pct [7] - 伴随高附加值玻璃渗透，我们测算汽车玻璃行业单车价值量24-26年CAGR预计7%以上 [7] - 公司持续推动汽车玻璃朝"安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成"方向发展 [59] - 公司玻璃产品不断增值升级，如HUD、全景天窗、调光玻璃等高附加值产品 [64][65][66] 投资建议 - 上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别73/88/101亿元 [76] - 维持"优于大市"评级，给予2024年目标估值56-61元（2024年20-22xPE） [76] - 公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望单车玻璃用量增长、单平米价值量提升 [71] - 后续汽车玻璃网联化打开新天地，行业ASP有望持续提升 [71]