报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年1-9月,公司实现营业收入108.7亿元,同比增长6.48%;实现归母净利润44.22亿元,同比增长15.10% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入4.83亿元(同比+2.14%,环比+39.8%);实现归母净利润21.197亿元(同比+21.55%,环比+105.9%) [1] - 流域来水偏丰,发电增长带动营收。前三季度水电及光伏发电量、上网电量有所增长,主要原因系公司控股水电企业所在流域来水好于去年同期及新增控股光伏发电项目装机 [1] 投资收益情况 - 投资收益稳定增长,2024年1-9月公司投资收益45.05亿元(同比+11.01%),Q3单季度投资收益20.93亿元(同比+19.02%,环比+93.1%) [1] - 为推进雅砻江流域清洁能源项目建设,公司与国投电力拟向雅砻江水电增资150亿元,公司按48%比例出资72亿元 [1] 财务情况 - 2024-2026年预计公司实现营业收入16.63、18.63、19.45亿元,实现归母净利润49.91、53.30、56.32亿元,对应EPS为1.02、1.09、1.16元 [1] - 对应PE为17.1X、16.1X、15.2X [1] 风险提示 - 未提及 [1]

投资与增资 - 公司与国投电力按比例对雅砻江水电增资150亿，公司增资72亿[3] - 公司拟向国能大渡河公司增资2.48亿[7] - 2024年新增项目投资5.33亿，雅砻江增资调增，屏山抽蓄调减[9] 融资安排 - 2024年公司本部原债务融资90亿，期限不超5年[9] - 年度投资资金需求增8.29亿，预计增融资8亿[9] - 5年以上期限发行利率降幅超50个BP [10] - 公司本部债务融资额度拟调增为98亿[12] - 中期票据额度拟调为不超50亿，期限拟改为不超15年[12]

资金授权 - 2023年10月授权16亿元以内闲置募集资金现金管理，期限至2024年10月22日[1] - 2024年10月授权15亿元以内闲置募集资金现金管理，期限至2025年10月22日[2] 理财收益 - 中国银行新南支行7000万元理财产品，年化收益率1.20%，实际收益19.79万元[4] - 最近12个月实际收益2492.89万元[7] 资金数据 - 最近12个月实际投入296600万元，收回本金162300万元[7] - 最近12个月单日最高投入155300万元，占最近一年净资产4.19%[7] - 目前已使用理财额度134300万元，未使用25700万元[7] - 总理财额度160000万元[7] 时间范围 - 最近12个月为2023年10月17日至2024年10月17日[7] - 2023年10月23日至2024年10月22日总理财授权额度16亿元[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 川投能源业绩符合预期，拟等股比增资雅砻江水电[2] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 公司发布2024年三季报，前三季度实现归母净利润44.22亿元，同比增长15.1%；单三季度实现归母净利润21.2亿元，同比增长21.55%，符合市场预期[2] - 公司拟向雅砻江水电增资72亿元[2] 业绩增长原因 - 业绩增长主要受益于参股水电，转债转股与利率下行背景下财务费用持续下降[2] - 单三季度利润总额同比增加3.88亿元，其中投资收益同比增加3.34亿元，主要来自于参股的雅砻江与大渡河投资收益[2] - 2024年前三季度财务费用3.44亿元，较2023年同期的4.69亿元减少约1.25亿元，创公司近年来财务费用最大降幅[2] 电力供需与增资计划 - 川内水电电价上涨反映四川电力供需持续偏紧[2] - 公司控股水电站单三季度电量同比几乎持平，略微增长0.7%，电价同比提升4.6%[2] - 公司拟与国投电力共同向雅砻江水电货币增资150亿元，其中公司按照48%股比出资72亿元[2] 雅砻江水电发展计划 - 雅砻江水电计划到2030年，水电装机规模达到2300万千瓦，新能源装机力争达到2000万千瓦，抽水蓄能装机力争达到500万千瓦[2] - 截至2023年底，雅砻江水电公司装机2082万千瓦，其中水电装机1920万千瓦[2] 盈利预测与评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为51.11、53.90、56.15亿元，当前股价对应PE分别为17、16、15倍[3] - 水电资产的特性是"全方位的低协方差"，当前背景下有望持续重估，公司乃至整个水电板块具备长期配置价值，维持"买入"评级[3] 股价数据与基础数据 - 2024年10月15日收盘价17.56元，年内最高/最低20.47/13.57元，总市值855.98亿元[4] - 2024年9月30日总股本48.75亿股，总资产645.41亿元，净资产437.77亿元，每股净资产8.63元，市净率2.03[4] - 2024-2026年营业总收入预测1482百万元，同比增长率0.0%，归母净利润预测5111、5390、5615百万元，同比增长率16.1%、5.5%、4.2%，每股收益预测1.05、1.11、1.15元，毛利率46.4%，ROE预测12.9%、12.7%、12.4%，市盈率16、15、15倍[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入10.87亿元,同比增长6.48%,实现归母净利润44.22亿元,同比增长15.10% [5] - 来水偏丰叠加丰水期电价同比抬升,控股水电盈利能力提升 [5] - 投资收益同比高增,财务费用降低进一步增厚业绩 [5] - 公司拟向参股公司雅砻江公司和大渡河公司分别增资72亿元和2.48亿元,以保障川内大水电项目的建设和公司长期成长 [5] 财务数据总结 - 2024年公司前三季度实现营业收入10.87亿元,同比增长6.48% [2][3] - 2024年前三季度实现归母净利润44.22亿元,同比增长15.10% [2][3] - 2024年预计实现营业总收入1,578百万元,同比增长6.5% [6][7] - 2024年预计实现归母净利润5,151百万元,同比增长17.1% [6][7] - 2024年预计每股收益1.06元 [6][7] - 2024年预计毛利率46.4%,ROE12.6% [6][7]

报告评级和核心观点 维持"增持"评级 [3] - 综合考虑雅砻江流域来水情况,下调2024~2026年EPS至1.03/1.17/1.23元(原值1.16/1.21/1.27元)。 - 参考行业可比公司估值并考虑短期来水波动对公司股权价值影响有限,维持目标价22.04元,维持"增持"评级。 3Q24业绩符合预期 [2][3] - 公司1~3Q24营收10.9亿元,同比+6.5%;归母净利44.2亿元,同比+15.1%。 - 公司3Q24营收4.8亿元,同比+2.1%;归母净利21.2亿元,同比+21.6%,符合此前业绩快报指引。 参控股业务齐发力,Q3业绩持续增长 [3] - 公司3Q24投资净收益20.9亿元,同比+19.0%,主要受益于参股公司雅砻江水电按权益法核算的投资收益增长。 - 2024年7~8月雅砻江流域来水量合计165亿立方米,同比+78.3%。 - 公司3Q24并表利润总额1.1亿元,同比+0.5亿元,主要受益于:1)流域来水好转及光伏电站装机增长拉动公司控股电站电量增长;2)公司3Q24毛利率62.7%,同比+3.1ppts;3)公司3Q24财务费用1.3亿元,同比-0.3亿元。 分期增资助力雅砻江装机长期持续成长 公司分期增资雅砻江水电 [3] - 2024年10月公司与国投电力拟签署增资协议,拟按各自持股比例共计向雅砻江水电增资150亿元(其中公司72亿元),并根据项目进展分期出资。 - 此前公司曾审议通过向雅砻江水电增资总金额不低于135亿元,本次增资对公司投资开支强度影响有限。 雅砻江远期成长空间广阔 [3] - 雅砻江流域清洁能源基地规划总装机100GW,截至1H24末已投产超20.8GW。 - 增资有助于雅砻江公司装机长期可持续增长。

报告公司投资评级 公司维持"谨慎推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 前三季度水电量价齐升,光伏电价下降明显。公司控股企业累计完成发电量43.45亿千瓦时,同比增长8.87%;上网电量42.77亿千瓦时,同比增长9.33%;企业平均上网电价0.217元/千瓦时,同比增长0.93%。[2] 2) 水电发电量和电价均有所提升,单Q3水电上网电量23.04亿千瓦时,同比略增长2.9%。光伏发电量和电价均有变化,单Q3光伏上网电量1.11亿千瓦时,同比增长46.1%,但平均上网电价下降19.42%。[2] 3) 公司增资雅砻江水电和大渡河水电,投资收益对业绩贡献度持续提升。2024H1公司投资收益为24.12亿元,同比增长4.88%,其中雅砻江公司投资收益为21.13亿元,大渡河公司投资收益为1.47亿元。[2] 财务指标总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入10.87亿元,同比增长6.48%;归母净利润44.22亿元,同比增长15.10%;扣非归母净利润43.92亿元,同比增长15.22%。[2] 2) 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为50.05/52.87/55.73亿元,对应EPS为1.03/1.08/1.14元,PE为18/17/16倍。[3][4]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入",合理价值为20.78元/股 [5] 报告核心观点 - 来水好转带动电量提升,公司业绩稳健增长。2024Q1-3公司实现归母净利润44.22亿元,同比增长15.10%,其中Q3归母净利润21.20亿元,同比增长21.55% [2] - 来水改善带动雅砻江电量提升,预计Q3雅砻江利润增速环比提升。去年7月雅砻江电量低基数,今年三季度来水改善带动雅砻江电量提升,我们测算Q3雅砻江水电发电量同比增长26% [2] - 水位偏高增强调节能力,雅砻江大渡河成长性出色。当前雅砻江水电站三大调节水库接近蓄满,高水头高蓄能保障枯水期发电量,同时明年调节能力提升将进一步增发电量、平滑丰枯期比例并提高电价 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为51/55/62亿元,按最新收盘价对应PE分别为17.4/16.0/14.3倍 [3] - 雅砻江水电业绩稳健增长,大渡河将进入投产高峰。参考同业估值,给予公司2024年20倍PE估值,对应20.78元/股合理价值,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现营收10.87亿元,同比增长6.48%;实现归母净利44.22亿元(扣非43.92亿元),同比增长15.10%(扣非同比增长15.22%) [1] - 主要参股公司来水改善,带动公司投资收益实现较快增长。2024年1-9月,公司实现投资净收益45.05亿元,同比增长11% [1] - 控股水电量价齐升,光伏量增价减。2024年1-9月,公司水电实现上网电量40.53亿千瓦时,同比增长8.46%;上网电价0.201元/千瓦时,同比增长2.55%;公司光伏实现上网电量2.24亿千瓦时,同比增长28.00%;上网电价0.502元/千瓦时,同比下降19.42% [1] - 毛利率改善叠加财务费用压降,公司控股水电盈利向好。2024年第三季度,公司实现毛利率62.69%,同比提升3.06个百分点;财务费用为1.28亿元,同比压降17% [1] - 雅砻江蓄水情况好于去年同期,支撑公司2024年第四季度业绩表现 [2] - 公司拟向雅砻江、大渡河公司增资,保障项目建设资金需要 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润50.8、54.2、58.3亿元,对应PE为17.39x、16.29x、15.16x [1][2] - 2023年-2026年营业收入分别为1482.36亿元、1488.76亿元、1890.08亿元、1988.06亿元,收入增速分别为4.36%、0.43%、26.96%、5.18% [6] - 2023年-2026年归母净利润分别为4400.14亿元、5079.73亿元、5421.39亿元、5827.83亿元,利润增速分别为25.17%、15.44%、6.73%、7.50% [6] - 2023年-2026年毛利率分别为46.37%、47.84%、48.86%、48.55% [6] - 2023年-2026年每股收益分别为0.96元、1.04元、1.11元、1.20元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为21.07元 [1] 报告的核心观点 - 公司3Q24归母净利润符合预期,参股水电投资收益同比增长20% [1] - 3Q24,得益于来水同比大幅增加,公司参股的雅砻江水电和国能大渡河发电量同比增长,促使公司对联营和合营企业投资收益同比增长3.31亿元,占归母净利润同比增长额的88% [1][3] - 公司拟向雅砻江水电增资72亿元,或将推升公司资产负债率 [1][3] - 预计公司24-26年归母净利为50.69/52.68/55.65亿元,对应EPS1.04/1.08/1.14元 [1] - 看好雅砻江水风光一体化发展带来长期价值提升,给予公司25年19.5x目标PE [1] 公司财务数据分析 - 3Q24控股水电上网电价同比增长4.6%,财务费用维持下降趋势 [2] - 3Q24公司光伏上网电量同比大幅增长46.1%,但新增并网平价装机以及广西电力市场交易使得公司光伏上网电价同比下降20.9% [2] - 预计公司24-26年营业收入/归母净利润为1,547/5,069、1,890/5,268、2,062/5,565百万元,对应EPS为1.04、1.08、1.14元 [4] - 预计公司24-26年ROE为13.09%、12.55%、12.24% [4] - 预计公司24-26年资产负债率为36.36%、37.71%、37.78% [4]