财务数据 - 截至2023年12月31日，中核汇能资产总额1360.29亿元，所有者权益297.58亿元，2023年营收99.35亿元，净利润29.41亿元[5] - 截至2024年9月30日，中核汇能资产总额1761.20亿元，所有者权益471.73亿元，2024年1 - 9月营收95.38亿元，净利润26.95亿元[5] 增资信息 - 公司拟向中核汇能增资50534.2949万元[1][3] - 本次增资引战融资789598.3576万元，65275.4103万元计入注册资本，724322.9473万元计入资本公积[10] - 中核集团、中国核电及中核资本合计增资600000万元，增资后合计股权比例由70%调增为71.3644%[10] - 川投能源增资50534.2949万元，增资后保持原股权比例6.4%[10] 其他 - 过去12个月关联交易未达公司最近一期审计净资产绝对值5%[3] - 中国核电持股中核汇能70%[6][8] - 本次增资评估值为267.58亿元，扣除永续债后股东全部权益账面价值为122.86亿元，增值率为117.78%[12] - 公司十一届三次独立董事专门会议4票同意、十一届三十三次董事会11票赞成通过该交易[16] - 四川川投能源股份有限公司董事会公告日期为2024年11月16日[18]

会议信息 - 川投能源十一届三十三次监事会会议2024年11月12日发通知，11月15日通讯召开[1] - 应到5名监事投票，实到5名[1] 审议事项 - 5票赞成通过中核汇能二次增资引战项目决策关联交易审核意见提案报告[2] - 5票赞成通过田湾河公司灾后重建草科营地新营区建设工程项目审核意见提案报告[3][4] - 5票赞成通过修订《四川川投能源股份有限公司投资管理办法》审核意见提案报告[4] - 5票赞成通过调整天健会计师事务所2024年度内控审计和年报审计收费审核意见提案报告[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级[3] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期增长,主因2024年三季度所在流域来水偏丰[1] - 控股企业电量及电价齐升带动收入提升,2024年1-9月公司完成发电量43.45亿千瓦时,同比增长8.87%,上网电量42.77亿千瓦时,同比增长9.33%[1] - 公司参股48%雅砻江水电及20%大渡河水电,受益于所在流域来水改善,业绩贡献突出[1] - 公司增资雅砻江水电,装机增量可期,雅砻江干流流域目前勘得可开发水电装机容量约3000万千瓦,增资完成后有望为公司装机增长续力[1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为1.04/1.12/1.20元,对应2024-2026年PE分别为16.2/15.0/14.1[3] - 2024-2026年营业收入分别为15.69/16.52/17.51亿元,同比增长5.9%/5.2%/6.0%[4] - 2024-2026年净利润分别为50.92/54.76/58.46亿元,同比增长15.7%/7.5%/6.8%[4] - 2024-2026年毛利率分别为47.3%/48.7%/49.3%,ROE分别为12.4%/12.2%/12.0%[4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，维持评级 [4][12] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入10.87亿元，同比增长6.48%，归属于上市公司股东的净利润44.22亿元，同比增长15.1% [1] - 公司控股水电企业发电量41.19亿千瓦时，同比增长8.00%，上网电量40.53亿千瓦时，同比增长8.46%，平均上网电价0.201元/千瓦时，同比增长2.55% [2] - 公司控股光伏发电企业发电量2.26亿千瓦时，同比增长27.68%，上网电量2.24亿千瓦时，同比增长28.00%，平均上网电价0.502元/千瓦时，同比下降19.42% [2] - 公司拟对国能大渡河公司和雅砻江水电公司进行增资，分别增资2.48亿元和150亿元 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.8亿元、53.6亿元和55.6亿元，对应PE分别为16.2x、15.4x和14.8x [2] 财务数据 - 2024年预计营业收入1617.38百万元，同比增长9.11% [3] - 2024年预计EBITDA 6106.84百万元，同比增长9.29% [3] - 2024年预计归属母公司净利润5081.06百万元，同比增长15.48% [3] - 2024年预计EPS 1.04元/股，同比增长15.56% [3] - 2024年预计市盈率16.20x，市净率2.04x，市销率50.90x [3] 行业分析 - 公司所属行业为公用事业/电力 [4] - 雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家"十四五"规划，基地总规模超1亿千瓦，本阶段规划装机7800万千瓦，计划到2035年全面建成 [2] 公司运营 - 公司控股水电企业实现量价同升，光伏发电企业发电量大幅增长但电价下降 [2] - 公司参股水电公司发电量提升，带动投资收益增长 [2] - 公司主要参股水电公司在建电站储备充足，未来将贡献利润增量 [2] 估值分析 - 公司当前股价16.89元，A股总市值82332.11百万元 [4] - 公司每股净资产8.63元，资产负债率32.17% [4] - 公司一年内股价最高20.47元，最低13.85元 [4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人1231人[4] - 出席股东所持表决权股份总数3356280928股[4] - 出席股东所持表决权股份数占比68.8523%[4] - 在任董事11人出席6人，监事5人出席2人，高管7人出席4人，董秘出席[8] 提案表决情况 - 与国投电力增资雅砻江公司协议，A股同意票3355726728，比例99.9835%[9] - 增资国能大渡河公司，A股同意票3355481128，比例99.9762%[7] - 修改2024年度融资计划，A股同意票3354804604，比例99.9560%[9] - 5%以下股东对雅砻江增资协议，同意票198482279，比例99.5987%[9] - 5%以下股东对国能大渡河增资，同意票198727879，比例99.7219%[9] 其他 - 见证律所北京大成（成都），律师认为会议合法有效[11]

会议信息 - 2024年10月14日召开第十一届董事会第三十二次会议[4] - 2024年10月29日召开2024年第一次临时股东大会[5] 参会情况 - 出席股东大会共1231人，代表3356280928股，占比68.8523%[6] 议案表决 - 《向雅砻江公司增资关联交易》同意3355481128股，占比99.9762%[13] - 《增资国能大渡河公司关联交易》同意3355726728股，占比99.9835%[15] - 《修改2024年度融资计划》同意3354804604股，占比99.9560%[16]

闲置资金管理 - 2023年10月拟16亿内闲置募集资金现金管理，期限至2024年10月22日[1] - 2024年10月同意15亿内闲置募集资金现金管理，期限至2025年10月22日[2] 理财产品收益 - 中国银行新南支行1亿理财年化1.20%，收益28.93万元[4] - 交通银行四川省分行4.53亿理财年化2.70%，收益536.15万元[4] 整体理财情况 - 最近12个月委托理财投入29.66亿，收回29.66亿，收益3655.23万元[6] - 最近12个月单日最高投入15.53亿，占净资产4.19%[6] - 最近12个月委托理财累计收益占净利润0.83%[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 来水同比偏丰带动控参电厂业绩增长，看好水库蓄能释放 [2][4] 市场数据 - 日期：2024-10-17 - 收盘价：17.68元 - 总股本：4,874.61百万股 - 流通股本：4,874.61百万股 - 净资产：42,067.08百万元 - 总资产：64,540.83百万元 - 每股净资产：8.63元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2023年1,482百万元，2024E 1,682百万元，2025E 1,781百万元，2026E 1,886百万元 - 同比增长：2023年4.4%，2024E 13.4%，2025E 5.9%，2026E 5.9% - 归母净利润：2023年4,400百万元，2024E 5,136百万元，2025E 5,509百万元，2026E 5,743百万元 - 同比增长：2023年25.2%，2024E 16.7%，2025E 7.3%，2026E 4.2% - 毛利率：2023年46.4%，2024E 50.2%，2025E 51.3%，2026E 52.5% - ROE：2023年11.9%，2024E 12.7%，2025E 12.6%，2026E 12.2% - 每股收益：2023年0.90元，2024E 1.05元，2025E 1.13元，2026E 1.18元 - 市盈率：2023年19.6，2024E 16.8，2025E 15.6，2026E 15.0 [2] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别为51.36亿元、55.09亿元、57.43亿元，同比+16.7%、+7.3%、+4.2% - 对应10月17日收盘价的PE估值分别为16.8x、15.6x、15.0x [3] 投资要点 - 前三季度实现营业收入10.87亿元，同比+6.48% - 归母净利润44.22亿元，同比+15.10% - 投资收益45.05亿元，同比+4.47亿元 - 单Q3实现归母净利润21.20亿元，同比+21.55% - 投资收益20.93亿元，同比+3.35亿元 [3] 经营数据 - 前三季度完成上网电量40.53亿度，同比+8.46% - 单Q3完成21.93亿度，同比+1.34% - 前三季度上网电价同比+2.55%至0.201元/度（不含税） - 单Q3上网电价同比+4.65% - 单Q3毛利率达62.69%，同比+3.06pct - 雅砻江水电三季度上网电量同比+24.6%，营收同比+22.9% [2] 增资计划 - 拟向雅砻江水电增资72亿元 - 雅砻江水电在建及核准水电机组372万千瓦 - 双江口水电站预计于2025年投产 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年1-9月,公司实现营业收入108.7亿元,同比增长6.48%;实现归母净利润44.22亿元,同比增长15.10% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入4.83亿元(同比+2.14%,环比+39.8%);实现归母净利润21.197亿元(同比+21.55%,环比+105.9%) [1] - 流域来水偏丰,发电增长带动营收。前三季度水电及光伏发电量、上网电量有所增长,主要原因系公司控股水电企业所在流域来水好于去年同期及新增控股光伏发电项目装机 [1] 投资收益情况 - 投资收益稳定增长,2024年1-9月公司投资收益45.05亿元(同比+11.01%),Q3单季度投资收益20.93亿元(同比+19.02%,环比+93.1%) [1] - 为推进雅砻江流域清洁能源项目建设,公司与国投电力拟向雅砻江水电增资150亿元,公司按48%比例出资72亿元 [1] 财务情况 - 2024-2026年预计公司实现营业收入16.63、18.63、19.45亿元,实现归母净利润49.91、53.30、56.32亿元,对应EPS为1.02、1.09、1.16元 [1] - 对应PE为17.1X、16.1X、15.2X [1] 风险提示 - 未提及 [1]

投资与增资 - 公司与国投电力按比例对雅砻江水电增资150亿，公司增资72亿[3] - 公司拟向国能大渡河公司增资2.48亿[7] - 2024年新增项目投资5.33亿，雅砻江增资调增，屏山抽蓄调减[9] 融资安排 - 2024年公司本部原债务融资90亿，期限不超5年[9] - 年度投资资金需求增8.29亿，预计增融资8亿[9] - 5年以上期限发行利率降幅超50个BP [10] - 公司本部债务融资额度拟调增为98亿[12] - 中期票据额度拟调为不超50亿，期限拟改为不超15年[12]