水电定价机制 - 中国水电定价机制形成"计划与市场双轨并行"的多元体系，包括成本加成定价、跨区域落地倒推电价、省内标杆电价和市场化定价四类 [2] - 成本加成定价适用于2014年2月前投产的存量水电站，跨区域倒推电价适用于跨省/区送电的新建水电站，省内标杆电价适用于省内消纳的新建水电站，市场化定价适用于全部水电（主要是超计划电量） [2] - 水电定价特点包括稳定性较高、政策与市场双驱动、环境价值未完全体现 [6] 水电定价机制改革 - 2001年政策明确按经营期核定水电商平均上网电价，2014年政策鼓励竞争定价并推动流域梯级电价统一，2018年至今政策积极推进电力市场化交易 [5] - 市场化改革方向包括交易规模扩大、价格发现机制完善、流域统一电价试点 [6] - 当前水电定价机制兼顾历史项目成本回收、区域资源优化配置及市场化转型需求，未来市场化交易比例将持续提升 [6] 电力市场化改革趋势 - 电力市场化改革的本质是政府与市场关系的重构，政府从"定价格、分电量"转向"定规则、管安全、保民生"，市场成为资源配置的主导力量 [8] - 改革方向包括还原电力商品属性、优化资源配置与跨区协调、支持能源结构转型、激发市场活力与多元参与、保障民生与系统安全 [12] - 改革重点包括全国统一电力市场提速、电力现货市场全面推广、新能源全面入市机制、容量补偿机制创新 [13] 水电市场化红利 - 水电市场化机制中的三大红利包括峰谷价差套利、跨区域溢价、辅助服务收益 [13] - 峰谷价差套利通过谷时低价买入电力储存，峰时高价卖出以获取利润，市场化改革后引入峰谷电价机制体现时段价值差异 [14] - 跨区域溢价因不同地区电力资源禀赋和供需状况不同，市场化改革打破区域壁垒实现电力大范围优化配置 [15] - 辅助服务收益由可调节电力资源提供调峰、调频等服务，市场化改革引入更多主体参与并建立合理价格机制 [16] 受益水电站特征 - 调节性能强的大型蓄水式电站（尤其多年调节水库）最受益 [17] - 布局于电力紧缺区域或外送通道节点的水电站受益 [17] - 具备"水风光储"一体化协同能力的水电站受益 [17] - 折旧压力小或现金流充沛的成熟电站受益 [17] 重点水电公司分析 - 长江电力核心优势包括全球最大水电企业，装机7100万千瓦，六库联调能力突出，受益机制包括峰谷套利和跨省交易 [18] - 华能水电核心优势包括澜沧江全流域开发，多年调节电站占比高，受益机制包括云南市场化电价上涨和省内高耗能产业扩张 [20] - 川投能源核心优势包括参股雅砻江水电48%，拥有稀缺梯级水电资源，受益机制包括水光互补和抽蓄调峰收益 [22] - 国投电力核心优势包括雅砻江流域开发主体，装机占比57%，推进水风光一体化布局，受益机制包括两河口水库调节库容和风光装机加速 [24] 水电行业总结 - 电力市场化改革下，具备调节能力、区位优势及综合能源布局的龙头水电站受益最大 [26] - 长江电力因规模效应与跨区调度能力成为最大赢家，华能水电、国投电力依托区域供需紧张与多能互补挖掘增量，川投能源通过参股雅砻江分享稀缺资源价值 [26] - 水电在市场化改革过程中阶段性波动，但长期属于受益群体 [28]

股票代码：600674 股票简称：川投能源 公告编号：2025-034 号 四川川投能源股份有限公司 关于公司控股股东权益变动的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性 承担个别及连带责任。 重要内容提示： 本次控股股东权益变动系四川能源发展集团有限责任公司 （以下简称"四川能源发展集团")承继四川省投资集团有限责任 公司（以下简称"川投集团"）直接及间接持有的四川川投能源 股份有限公司（以下简称"公司"）股份从而成为公司控股股东， 公司实际控制人仍为四川省政府国有资产监督管理委员会（以下 简称"四川省国资委"）。 一、本次控股股东权益变动的基本情况 公司于 2024 年 11 月 30 日发布了《四川川投能源股份有限公 司关于控股股东四川省投资集团有限责任公司与四川省能源投资集 团有限责任公司筹划战略重组的提示性公告》（公告编号：2024- 076 号），并分别于 2024 年 12 月 31 日、2025 年 1 月 15 日和 2025 年 2 月 28 日发布了《四川川投能源股份有限公司关于控股股东四 川省投资集团有 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月电力生产平稳增长，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数日均发电量同比增长0.9% [5] - 4月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快，其中火电同比下降2.3%，水电下降6.5%，核电增长12.4%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7% [5] - 4月电力消费增速4.7%，全社会用电量7721亿千瓦时；1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [5] - 4月第一产业用电增速同比较快提升，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0% [5] - 1 - 4月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业风电太阳能发电增速加快，维持行业“推荐”评级 [5] - 个股方面，建议关注火电 + 新能源公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核 [5] 根据相关目录分别进行总结 发电量情况 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点，日均发电237.0亿千瓦时；1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数日均发电量同比增长0.9% [5] - 分品种看，4月规上工业火电同比下降2.3%，降幅与3月持平；水电下降6.5%，3月为增长9.5%；核电增长12.4%，增速放缓10.6个百分点；风电增长12.7%，增速加快4.5个百分点；太阳能发电增长16.7%，增速加快7.8个百分点 [5] 用电量情况 - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [5] - 4月第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0% [5] 投资建议 - 行业维持“推荐”评级 [2][5] - 个股建议关注火电 + 新能源公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核 [5] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/05/23股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600011.SH|华能国际|7.39|0.65|0.92|1.04|0.85|11.4|8.0|7.1|8.7|买入| |600027.SH|华电国际|5.89|0.56|0.64|0.70|0.74|10.6|9.2|8.4|7.9|未评级| |600795.SH|国电电力|4.62|0.55|0.40|0.46|0.49|8.4|11.4|10.1|9.4|未评级| |601991.SH|大唐发电|3.23|0.24|0.27|0.32|0.35|13.3|12.0|10.1|9.4|未评级| |600025.SH|华能水电|9.99|0.46|0.51|0.54|0.55|21.7|19.7|18.6|18.2|未评级| |600886.SH|国投电力|15.86|0.89|0.91|0.96|1.01|17.8|17.5|16.5|15.7|未评级| |600674.SH|川投能源|17.23|0.92|1.06|1.13|1.19|18.6|16.3|15.3|14.5|未评级| |600900.SH|长江电力|30.49|1.33|1.46|1.51|1.53|23.0|20.9|20.2|20.0|增持| |601985.SH|中国核电|9.55|0.46|0.51|0.55|0.61|20.5|18.8|17.5|15.7|未评级| |003816.SZ|中国广核|3.64|0.21|0.21|0.22|0.24|17.0|17.3|16.3|15.0|未评级| [6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 4月规上工业发电量同比微增，新能源贡献主要用电增量，发电结构持续改善；全社会用电量稳健增长，三产及城乡居民用电贡献过半 [5][12][13][19][20] - 欧亚天然气供给短期趋紧，气价小幅上涨，美国气价低位震荡 [5][27][28] - 给出电力、天然气、环保、氢能等领域的投资分析意见，推荐了相关企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 电力：4月规上发电同比微增 用电量稳健增长 - 4月单月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，新能源装机高增使发电设备利用小时数下降 [12][14] - 1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，三产及城乡居民用电贡献过半 [19][20] - 给出水电、绿电、核电、火电的投资分析意见，推荐了相关企业 [25] 天然气：供需短期趋紧 欧亚气价小幅上涨 - 截至5月23日，美国气价低位震荡，欧洲气价小幅上涨，东北亚LNG价格小幅提升，LNG全国出厂价环比下跌 [27][28][43] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线，推荐了相关企业 [44] 一周行情回顾 - 2025/05/19 - 2025/05/23期间，公用事业、电力、环保、燃气板块相对沪深300跑赢，电力设备板块相对沪深300跑输 [49] 公司及行业动态 - 国家能源局发布1 - 4月全国电力工业统计数据，国家电网发布4项科技成果 [52][54] - 多家公司发布公告，涉及股份回购、担保、资产收购等事项 [55][56] 重点公司估值表 - 给出公用事业、电力设备、环保及电力设备重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB等信息 [58][60][62]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 迎峰度夏在即，成本跌至低位，基本面支撑与市场催化共振，推荐增配电力板块[2] 根据相关目录分别进行总结 用电量 - 1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，4月单月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%[1][8] - 1 - 4月第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%[13] - 二产用电需求疲软影响整体用电增速，一、三产业用电需求具备韧劲，居民用电增速环比提升[1][14] 发电量 - 4月份全国规上工业发电7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9个百分点；1 - 4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%[30] - 4月份，风电、太阳能发电增速加快，水电由增转降，核电增速回落，火电降幅持平；火电同比下降2.3%，水电下降6.5%，核电增长12.4%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7%[2][33] 投资建议 - 火电：成本下跌支撑盈利持续改善，迎峰度夏有望改善需求；建议关注华电国际、华能国际、大唐发电、建投能源及火电改造设备龙头青达环保[2][55] - 绿电：入市有托底，优选风电；推荐关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份[3][55] - 水电/核电：把握水核防御优势；水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电，核电板块建议关注中国核电和中国广核[3][55]

公司业绩 - 2025年一季度实现营业收入3.64亿元，归母净利润14.79亿元，每股收益0.3033元 [1] - 2024年实现营业收入16.09亿元，预算完成率104.68% [1] 分红政策 - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），总股本44.01亿股 [1] 业务发展 - 公司聚焦清洁能源主业，将继续推动清洁能源项目开发、投资和建设，加大项目储备力度 [1] 行业相关ETF - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌0.84%，市盈率17.68倍 [3] - 最新份额1.4亿份，减少100万份，主力资金净流入149.8万元 [3]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 四川川投能源股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年 4 月 12 日发布公司 2024 年年度报告和 2025 年一季度报告，为便于广大 投资者更全面深入地了解公司2024年全年和2025年一季度经营成果、 财务状况，公司于 2025 年 5 月 22 日上午 10:00-11:00 举行 2024 年 度暨 2025 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 现将会议召开情况公告如下： 股票代码：600674 股票简称：川投能源 公告编号：2025-033 号 四川川投能源股份有限公司 关于2024年度暨2025年第一季度业绩说明会召开 情况的公告 一、 业绩说明会召开基本情况 2025 年 5 月 22 日上午 10:00-11:00，公司通过上海证券交易所 "上证路演中心"以"视频和网络互动"方式召开了"2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会"。公司董事长吴晓曦先生，独立董事 向永忠先生、王劲夫先生，副董事长、总经理杨洪先生，副总经理、 总 ...

公司概况 - 川投能源是四川省市值超852亿元的水电龙头企业，被市场视为"现金奶牛"[1] - 2024年公司资产规模、装机水平和盈利能力在四川省及电力行业上市公司中名列前茅[1][4] - 截至2024年底参控股总装机达3696万千瓦（不含三峡能源等），水电主业优势显著[4] 财务表现 - 2024年营业收入16.09亿元（同比+8.54%），归母净利润45.08亿元（同比+2.45%）[4] - 投资收益46.43亿元（同比-3.53%），占净利润比例达103%[4] - 2024年现金分红19.50亿元（同比+9.25%），连续三年股息率分别为3.27%/2.65%/2.32%[5] 核心资产与成长性 - 持股48%的雅砻江公司拥有全国第三大水电基地开发权，已投产水电1920万千瓦+风光163万千瓦[5] - 持股20%的国能大渡河公司已投产1194万千瓦装机，金沙江银江水电站12机组已投产[5] - 水电资产具备规模大、调节性能好、低度电成本等竞争优势[5] 战略重组进展 - 控股股东四川投资集团与四川能投集团正合并组建"四川能源发展集团"[6] - 重组后承诺5年内通过业务调整/资产重组等方式解决水电/光伏领域的同业竞争问题[6] - 公司明确重组不改变聚焦水电主业的战略方向[6] 行业背景 - 2024年我国水电总装机达4.35亿千瓦，年发电量占可再生能源40%以上[7] - 水电具备长时储能能力，国际专家强调其对电网稳定和能源转型的关键作用[7][8] - 抽水蓄能被全球视为电力系统调节的优先选择，尤其在高新能源渗透率场景下[8]

研究结论 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气 政策层面，2024 年起实施的容量电价机制重构了煤电企业的收入结构，减轻对电能量收 入的依赖，降低经营主体对高利用小时数的需求；辅助服务市场机制正式发布，现货市 场建设全面加快，助力电力行业高质量发展。 随着全社会用电持续回暖，叠加迎峰度夏临近，行业景气有望延续改善；2025 年一季度 来水偏丰，水电发电量攀升，带动水电企业盈利改善；火电方面燃料成本压力显著缓 解，充裕的库存水平进一步强化了火电企业在高峰负荷期间的燃料供应安全与盈利韧 性。 中证全指电力指数投资价值分析 中证全指电力指数（以下简称为"全指电力指数"）是中证三级行业指数，该指数选取中证 全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。从成分股 分布来看，该指数成分股的主要权重在沪深 300 指数内，但中证 500 和中证 1000 中的成 分股数量更多。 该指数成分股的行业分布较为集中，按中信二级行业划分，98.92%的成分股属于发电及 电网行业，按中信三级行业划分，火电、其他发电、水电行业的权重占比最高，分别为 41.92%、32.97%、20.21%。 截至 2025 ...

证券代码：600674 证券简称：川投能源 公告编号：2025-032 四川川投能源股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 20 日 (二)股东大会召开的地点：四川省成都市武侯区临江西路 1 号 1508 会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 539 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 3,076,979,138 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 63.1226 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议符合《公司法》和《公司章程》的规定，大会由公司董事会召集， 董事长吴晓曦先生主持。 审议结果：通过 表决情况： (五)公司 ...