投资评级 - 报告维持川投能源"买入"评级，目标价16.91元/股，对应2025年PE 14.40倍 [1][13] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.12亿元（+17.95%），归母净利润24.61亿元（+6.90%）[7] - 第二季度营收3.48亿元（+0.63%），净利润9.82亿元（-4.56%）[7] - 毛利率46.64%，ROE 5.77%，资产负债率34.86% [2] 投资收益与分红 - 投资收益25.51亿元（+5.75%），其中联营企业投资收益25.41亿元（+7%）[8] - 收到雅砻江水电分红款32.16亿元，同比大幅提升 [8] - 2021-2024年保持每股0.4元现金分红，2024年分红已实施完毕 [12] 发电业务 - 控股企业发电量23.61亿千瓦时（+17.76%），水电22.28亿千瓦时（+17.82%），光伏1.33亿千瓦时（+16.67%）[8] - 平均上网电价0.278元/千瓦时（+8.17%），水电0.269元/千瓦时（+11.62%），光伏0.439元/千瓦时（-15.09%）[9] - 参控股总装机3741万千瓦，权益装机1765万千瓦 [9] 行业数据 - 全国规上工业水电发电量5398亿千瓦时（-2.9%），占比11.9% [10] - 四川省水电发电量1626.5亿千瓦时（+5.1%），占比71% [10] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润52.01/55.03/57.80亿元，EPS 1.07/1.13/1.19元 [13] - 2025年预测营收18.33亿元（+13.91%），净利润52.01亿元（+15.37%）[14]

指数表现 - 沪深300电力指数报2572.78点 呈现高开震荡态势 [1] - 近一个月下跌3.70% 近三个月下跌5.87% 年初至今累计下跌6.77% [1] 指数构成 - 指数覆盖沪深300样本中电力行业证券 包含11个一级行业及细分至200余个四级行业 [1] - 基日为2004年12月31日 基点设定为1000.0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比97.28% 长江电力以48.32%占据绝对主导地位 [1] - 中国核电(10.65%)、三峡能源(8.79%)、国电电力(5.75%)分列第二至第四大权重 [1] - 上交所上市企业占比95.49% 深交所占比仅4.51% [1] 行业结构 - 水电行业占比59.96% 为指数最主要组成部分 [2] - 火电占比16.09% 核电占比14.80% 风电占比9.15% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇沪深300指数调整、公司行业归属变更或退市等特殊情况时启动临时调整机制 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.12亿元 同比增长17.95% [1][3] - 净利润24.61亿元 同比增长6.9% 扣非净利润24.55亿元 同比增长7.2% [1][3] - 投资收益25.51亿元 同比增长5.75% 占净利润比重超过100% [1][3] 业务运营数据 - 控股企业完成发电量23.61亿千瓦时 同比增长17.76% 上网电量23.31亿千瓦时 同比增长18.14% [3] - 企业平均上网电价0.278元/千瓦时 同比增长8.17% [3] - 参控股总装机容量达3741万千瓦（不含三峡能源等）[3] 雅砻江公司贡献 - 持股48%的雅砻江公司实现营业收入121.66亿元 净利润49.16亿元 [1][4] - 获得雅砻江公司分红款32.16亿元 [1][4] - 雅砻江清洁能源装机突破2083万千瓦（水电1920万千瓦 风光新能源163万千瓦）[4] 资本运作与投资 - 2025年上半年发行三期中期票据合计37亿元 3月发行12亿元公司债 [6] - 2025年对雅砻江公司增资8.16亿元 计划与国投电力共同增资34亿元（公司承担16.32亿元）[6][7] - 拟对国能大渡河公司增资3.34亿元（总增资16.69亿元）持股比例保持20%不变 [7] 股东回报与股权结构 - 2025年7月完成2024年度现金分红19.5亿元 [7] - 上市以来累计现金分红167.93亿元 [7] - 控股股东四川能源发展集团累计增持4523.9万股（占总股本0.93%）合计持股比例达50.19% [8] 战略布局 - 实施"一主两辅"产业布局：清洁能源为主业 轨道交通与通信为辅助 [2] - 加速推进大渡河流域水风光一体化基地建设 [1][7] - 通过多种金融工具保障流域水电资源开发 [5]

券商买入评级概览 - 8月18日共有90只个股获券商买入评级 其中20只个股公布目标价格 [1] - 兔宝宝 川投能源 小商品城目标涨幅居前 分别达36.59% 33.96% 32.41% [1] - 89只个股评级维持不变 1只个股为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 13只个股获多家券商关注 [1] - 东方电缆 华友钴业 石头科技获评级数量居前 分别有4家 3家 3家券商给予评级 [1] 行业分布特征 - 技术硬件与设备行业买入评级个股数量最多 达17只 [1] - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量次之 达16只 [1] - 资本货物行业买入评级个股数量第三 达12只 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.12亿元，同比增长17.95% [1][3] - 2025年上半年净利润24.61亿元，同比增长6.9%，扣非净利润24.55亿元，同比增长7.2% [1][3] - 2022年至2024年营业收入分别为14.2亿元、14.82亿元、16.09亿元，净利润分别为35.15亿元、44亿元、45.08亿元 [3] 投资收益与分红 - 2025年上半年投资收益25.51亿元，同比增长5.75%，主要来自参股公司雅砻江公司 [1][3] - 雅砻江公司2025年上半年营业收入121.66亿元，净利润49.16亿元，公司持股48%并收到分红款32.16亿元 [1][4] - 自1993年上市以来累计派发现金红利167.93亿元，2025年7月完成2024年年度权益分派19.5亿元 [7][8] 水电业务与装机规模 - 依托雅砻江、大渡河、田湾河等流域水电站开发运营，参控股总装机达3741万千瓦（不含部分新能源企业） [2][3] - 雅砻江公司清洁能源装机突破2083万千瓦（水电1920万千瓦，风光新能源163万千瓦） [4] - 国能大渡河公司已投产电站装机规模超1232万千瓦，负责大渡河干流17个梯级水电站开发 [7] 资本运作与增资计划 - 2025年上半年发行三期中期票据合计37亿元，3月发行12亿元公司债券 [6] - 2025年5月计划与国投电力向雅砻江公司增资34亿元（公司拟增资16.32亿元），上半年已增资8.16亿元 [6][7] - 拟与国投电力向国能大渡河公司增资16.69亿元（公司拟增资3.34亿元），持股比例保持80%/20%不变 [7] 股东结构与产业布局 - 控股股东四川能源发展集团累计增持0.93%股份，与一致行动人合计持股51% [8] - 实施"一主两辅"产业布局，以清洁能源为主业，轨道交通和通信领域为辅助 [2]

本周市场表现 - 公用事业板块整体下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨2.4%）[1][2] - 电力子板块下跌0.78%，燃气子板块上涨1.75%[1][2] - 电力细分板块中火力发电下跌1.55%，水力发电下跌1.26%，核力发电下跌0.95%，热力服务上涨1.71%[2] - 电力板块个股涨幅前三为上海电力(8.99%)、深圳能源(2.53%)、浙江新能(-0.13%)，跌幅前三为华能国际(-4.61%)、华电国际(-3.78%)、国电电力(-3.45%)[2] 电力行业数据 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价695元/吨，周环比上涨17元/吨[1][2] - 年度长协价668元/吨，月环比上涨2元/吨[2] - 陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价630元/吨周环比持平，大同南郊粘煤坑口价584元/吨周环比上涨16元/吨[3] - 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价69.5美元/吨，周环比上涨1.80美元/吨[3] 库存与日耗 - 秦皇岛港煤炭库存567万吨，周环比增加20万吨[1][3] - 内陆17省煤炭库存8557.3万吨，周环比增加17.1万吨(0.20%)，日耗357.6万吨，周环比下降51.6万吨/日(12.61%)，可用天数23.9天[6] - 沿海8省煤炭库存3468.3万吨，周环比增加31.9万吨(0.93%)，日耗237.6万吨，周环比下降14.2万吨/日(5.64%)，可用天数14.6天[6] 水电与电价 - 三峡出库流量13600立方米/秒，同比下降12.26%，周环比下降0.73%[1][6] - 广东电力日前现货周度均价274.24元/MWh，周环比上升29.40%，实时现货均价254.73元/MWh，周环比上升49.97%[6] - 山西电力日前现货周度均价324.60元/MWh，周环比下降20.60%，实时现货均价284.31元/MWh，周环比下降25.41%[6] 天然气行业数据 价格表现 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4172元/吨，同比下降15.60%，环比下降1.14%[1][6] - 欧洲TTF现货价格10.83美元/百万英热，同比下降12.1%，周环比下降2.2%[6] - 美国HH现货价格3.07美元/百万英热，同比上升44.1%，周环比下降7.0%[6] 供需与库存 - 欧盟第29周天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%，其中LNG供应量25.8亿方（占比57.6%）[1][6] - 欧盟天然气库存706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%，库存水平73%[6] - 2025年6月国内天然气表观消费量350.50亿方，同比上升1.9%[1][6] - 2025年7月国内天然气产量216.00亿方，同比上升7.8%[6][7] 行业重点新闻 - 7月全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较6月加快1.4个百分点[1][7] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，增速较6月加快2.8个百分点[7] - 甘肃新能源上网电价改革方案正式下发，存量电价0.3078元/度[7] 公司公告 - 甘肃能源2025年上半年营收39.31亿元(同比+0.19%)，净利润8.25亿元(同比+16.87%)[7] - 川投能源2025年上半年营收7.12亿元(同比+17.95%)，净利润24.61亿元(同比+6.90%)[7] - 长江电力发布2026-2030年股东分红规划，优先采用现金分红方式[7] 投资观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势预计稳中小幅上行[1][7] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商具备优势[7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.12亿元，同比增长17.95%，归母净利润24.61亿元，同比增长6.9% [1] - 第二季度营业总收入3.48亿元，同比增长0.63%，归母净利润9.82亿元，同比下降4.56% [1] - 毛利率46.64%，同比增长4.56%，净利率350.13%，同比下降9.25% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.39亿元，占营收比47.67%，同比下降5.03% [1] - 每股净资产8.74元，同比增长7.04%，每股收益0.5元，同比增长5.83% [1] - 货币资金35.27亿元，同比增长89.31%，有息负债195.93亿元，同比增长8.38% [1] 财务项目变动原因 - 存货增长44.12%，因交大光芒公司存货增加 [3] - 长期股权投资增长0.25%，因确认参股公司投资收益25.41亿元及对雅砻江增资8.16亿元 [3] - 在建工程增长114.78%，因新增控股子公司湖北远安抽水蓄能有限公司 [4] - 其他应付款增长222.97%，因应付股利增加19.50亿元 [5] - 一年内到期的非流动负债增长123.47%，因长期借款一年内到期部分增加 [6] - 应付债券增长47.08%，因发行科技创新公司债券12亿元及中期票据37亿元 [6] 业务驱动因素 - 营业收入增长17.95%，因攀枝花水电公司投产发电 [7] - 营业成本增长13.61%，因攀枝花水电公司投产发电 [8] - 销售费用下降8.55%，因交大光芒公司销售费用减少 [9] - 管理费用增长9.03%，因攀枝花水电公司投产 [10] - 财务费用增长13.88%，因攀枝花水电公司融资费用费用化 [10] - 研发费用增长14.27%，因交大光芒公司研发投入增加 [10] 现金流分析 - 经营活动现金流净额增长1.14%，因攀枝花水电公司投产带来销售现金流入增加 [10] - 投资活动现金流净额增长171.11%，因雅砻江分红款32.16亿元及远安抽蓄公司投资 [10] - 筹资活动现金流净额增长37.76%，因资金流入65.95亿元，流出61.13亿元 [11] 基金持仓情况 - 华安基金王斌持有该公司，其总规模93.29亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [13] - 汇添富中盘价值精选混合A持有1230万股，为最大持仓基金 [14] - 宝盈品质甄选混合A新进十大持仓，持有1000万股 [14] - 农银策略收益混合减持897.05万股 [14] 行业相关ETF - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，市盈率16.61倍，近五日跌0.55% [17] - 估值分位33.60% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，营业收入7.12亿元（同比+17.95%），归母净利润24.61亿元（同比+6.90%）[7] - 雅砻江水电贡献显著，投资收益25.41亿元（同比+7.00%），发电量430亿度（同比+12.68%），净利润49.16亿元（同比+11.63%）[7] - 控股水电量价齐升，发电量22.28亿度（同比+17.82%），光伏发电量1.33亿度（同比+16.67%），但财务费用增加3000万元影响利润[7] - 持续增资水电项目，向雅砻江水电增资16.3亿元，向国能大渡河增资3.3亿元，预计大渡河流域常规水电投产后将显著增厚收益[7] - 股息确定性增强，2024年分红每股0.4元，股息率2.61%，公司承诺2023-2025年每10股分红不低于4元[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入712百万元（同比+18.0%），归母净利润2,461百万元（同比+6.9%）[5] - 2025E-2027E预测归母净利润分别为5,273/5,788/6,219百万元，对应PE 14/13/12倍[5][7] - 2025H1毛利率46.6%，预计全年提升至52.6%，ROE从5.8%（H1）提升至全年11.6%[5] - 每股收益2025E-2027E分别为1.08/1.19/1.28元[5] 业务亮点 - 雅砻江两河口电站蓄满后补偿效益显著，抵消外送电价下降的不利因素[7] - 攀枝花银江电站1-3机组陆续投产带动控股水电发电量增长[7] - 分水期电价谈判带来水电售电价格暂时性上涨[7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入7.12亿元 同比增长17.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.61亿元 同比增长6.9% [1] - 完成发电量23.61亿千瓦时 同比增长17.76% [1] 装机规模 - 参控股总装机容量达3741.19万千瓦 不含三峡新能源、中广核风电与中核汇能 [1] - 权益装机容量1765.19万千瓦 [1] 主营业务发展 - 专注清洁能源核心主业 积极做好电力生产与营销工作 [1] - 大力推进四川时代工商业储能与广西融安二期项目的投资建设 [1] - 银江水电站1、2、3机组陆续投产发电 剩余机组目标年内全面投产 [1] 产业投资布局 - 积极寻找优质项目投资标的 加大对清洁能源项目资源获取和并购力度 [2] - 推进四川宜宾屏山抽水蓄能可研阶段前期工作 [2] - 成功摘牌湖北远安抽水蓄能电站项目 正推进开工前准备工作 [2] 科技创新与产业协同 - 加大研发投入 所属公司交大光芒上半年授权发明专利2项 获得软件著作权5项 [1] - "铁路供电调度智能化管理系统"被认定为"国家专利密集型产品" [1] - 坚持"一主两辅"产业布局 涵盖轨道交通电气自动化系统及光纤光缆研发生产 [2] - 在新基建背景下发展高新技术产业 抢抓高铁建设、城市轨道交通及通信市场机遇 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入7.12亿元 同比增长17.95% 实现五年连续增长[1] - 归母净利润24.61亿元 同比增长6.9% 实现五年连续增长[1] - 经营活动现金净流入3.23亿元 同比增长1.14% 实现五年连续增长[1] 盈利能力指标 - 毛利率达46.64% 较去年同期提升2.04个百分点 实现三年连续增长[3] - 摊薄每股收益0.50元 同比增长5.83% 实现五年连续增长[3] - ROE为5.77%[3] 资产与运营效率 - 资产负债率34.86% 较去年同期下降0.03个百分点[3] - 总资产周转率0.01次 与去年同期持平 但同比增长10.31%[3] - 存货周转率3.93次[3] 股权结构 - 股东总户数5.99万户 前十大股东持股比例合计73.64%[3] - 四川省投资集团有限责任公司为第一大股东 持股50%[3] - 中国长江电力股份有限公司为第二大股东 持股9.94%[3]