公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.40亿元，同比增长4.95% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润42.21亿元，同比下降4.54% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.29亿元，同比下降11.30%，实现归母净利润17.60亿元，同比下降16.96% [1] 水电业务表现 - 2025年前三季度公司控股水电企业累计完成上网电量47.78亿千瓦时，同比增长17.89% [2] - 2025年第三季度公司控股水电企业实现上网电量26.58亿千瓦时，同比增长约17.61%，主要因银江电站机组投产 [2] - 2025年前三季度公司水电企业平均上网电价为0.188元/千瓦时，同比下降6.47% [2] - 2025年第三季度水电平均上网电价约为0.1210元/千瓦时，同比下降约28%，主因主汛期电量占比高且市场化售电价较低 [2] 参股水电投资收益 - 2025年前三季度公司参股的雅砻江水电公司实现上网电量709.32亿千瓦时，同比下降0.78% [1] - 2025年第三季度雅砻江水电实现上网电量281.65亿千瓦时，同比下降16.03% [1] - 2025年第三季度公司投资收益为17.62亿元，同比下降15.82%，主要受雅砻江来水减少及国能大渡河流域来水偏枯影响 [1] 光伏业务表现与发展 - 2025年前三季度公司控股光伏发电企业累计完成上网电量2.16亿千瓦时，同比下降3.57% [3] - 2025年前三季度公司光伏平均上网电价为0.439元/千瓦时（含国补），同比下降12.55%，量价承压 [3] - 公司积极推进柯拉二期光伏、扎拉山光伏等多个风光储项目的建设，新能源板块未来成长空间可观 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为46亿元、48亿元、49亿元，同比变化分别为+2.99%、+3.68%、+2.31% [3] - 2025年10月24日股价对应市盈率分别为15.58倍、15.03倍、14.69倍 [3]

项目投产概况 - 四川川投泸州天然气发电项目2号机组于10月25日完成168小时满负荷试运行，标志着项目双机组全面建成投产 [1][3] 项目技术与规模 - 项目建设内容为2套700兆瓦级燃气-蒸汽联合循环机组 [3] - 项目采用世界先进水平的9H级燃气轮机，全年纯凝工况下发电效率达63.7% [3] - 项目投运后每年可向社会提供约35亿千瓦时清洁电力 [3] 项目效益与影响 - 项目是四川省"十四五"电力发展规划中的重大电源点工程，实现了技术应用与能源利用效能的双重突破 [3] - 通过创新应用多级能量梯级利用技术，项目联合循环效率成功突破63.7% [3] - 按年发电量35亿千瓦时计算，相当于每年可节约标煤34.81万吨，减少二氧化碳排放91.20万吨 [3] - 项目对优化四川电力能源结构、推动"双碳"目标落地具有重要意义 [3]

权益变动 - 控股股东将由川投集团变更为四川能源发展集团[4] - 实际控制人仍为四川省国资委[2] 事件进展 - 2024年11月起发布重组及收购相关公告[3][4] - 川投集团股份未完成过户，工商变更未完成[5] 后续安排 - 公司将持续关注进展并及时披露信息[6]

股价与市值表现 - 截至2025年10月23日收盘，公司股价报收于14.93元，较前一交易日上涨0.47% [1] - 公司当日最高价为15.06元，最低价为14.85元，成交额为3.21亿元，换手率为0.44% [1] - 公司最新总市值为727.78亿元 [1] 募集资金现金管理 - 公司董事会授权在15亿元额度内使用暂时闲置募集资金进行现金管理，期限为2024年10月23日至2025年10月22日，资金可滚动使用 [1] - 近期公司到期赎回五项理财产品，合计收回本金118,400万元，获得实际收益1,699.91万元 [1] - 最近十二个月内公司使用闲置可转换公司债券募集资金累计投入理财170,400万元，累计收回本金170,400万元，累计收益2,427.78万元，尚未收回本金为0 [1] - 目前理财额度使用余额为0，剩余未使用额度为150,000万元 [1] - 最近十二个月内单日最高投入金额为142,000万元，占最近一年净资产的3.37% [1] - 委托理财累计收益占最近一年净利润的0.54% [1] - 公司与理财产品受托方无关联关系 [1] 公司公告信息 - 公司发布了关于使用部分闲置募集资金购买理财产品到期赎回的公告 [4] - 公司发布了关于2025年半年度业绩说明会召开情况的公告 [4]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收11.40亿元，同比增长4.95% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.21亿元，同比下降4.54% [1] - 2025年第三季度公司实现营收4.29亿元，同比下降11.30% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润17.60亿元，同比下降16.96% [1] 控股业务运营分析 - 2025年第三季度水电上网电量25.79亿kwh，同比增长17.6%，主要系银江水电站陆续投产驱动 [2] - 2025年第三季度光伏上网电量0.84亿kwh，同比下降24.3% [2] - 2025年第三季度水电上网电价0.119元/kwh，同比下降28.8%，电价签约方式改变或是主因 [2] - 2025年第三季度光伏上网电价0.439元/kwh，同比下降9.8% [2] - 测算2025年第三季度发电收入3.44亿元，同比下降18.3% [2] - 测算2025年第三季度其他业务收入0.85亿元，同比增长35.5% [2] - 2025年第三季度毛利率同比下降5.0个百分点至57.7% [2] - 利润总额扣除投资收益后为0.55亿元，同比下降0.59亿元或51.6% [2] 参股业务表现与展望 - 参股的雅砻江水电2025年第三季度上网电量281.65亿kwh，同比下降16.0%，主因7、8月份来水偏枯 [3] - 大渡河水电2025年第三季度电量预计同比承压 [3] - 公司2025年第三季度实现投资收益17.62亿元，同比减少3.31亿元或下降15.8% [3] - 10月以来雅砻江流域主要水电站出库流量同比偏弱，水库水位分位数低于2024年同期 [3] - 大渡河流域电站出库流量同比表现优于雅砻江流域 [3] - 大渡河在建水电站（沙坪一级、枕头坝二级、双江口、金川）合计352万千瓦将进入密集投运期，沙坪一级首台机组已于2025年10月投运 [3]

业绩相关 - 2025、2026年增量新能源项目竞价上下限分别为0.4012元/千瓦时、0.2元/千瓦时[3] 资产情况 - 攀枝花邮处中心分布式光伏电站装机0.06万千瓦，年发电量约一百万千万时[3] - 金沙江银江水电站1号机组去年12月投产，2 - 4号及后续机组月度交易市场化售电[3] 股权变动 - 2023年公司增持大渡河公司10%股权[4] 未来规划 - 新三年分红回报规划预计明年年初发布[4]

理财额度 - 公司总理财额度为15亿元，期限2024.10.23 - 2025.10.22[1][7] - 目前已使用理财额度0元，未使用15亿元[7] 理财投入 - 交通银行四川省分行投入5亿，年化2.35%，收益1165.34万[2] - 中国银行成都新南支行多笔投入，年化1.05% - 1.75%[2][3] 近12个月数据 - 投入17.04亿收回本金，收益2427.78万[7] - 单日最高投入14.2亿，占净资产3.37%[7] - 委托理财累计收益占净利润0.54%[7]

投资评级 - 对川投能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入为11.40亿元，同比上升4.95%；归母净利润为42.21亿元，同比下降4.54% [6] - 业绩主要受联营企业雅砻江水电来水偏枯影响，但公司控股水电业务发电量稳健增长，且股息分配具备较强确定性 [6] - 考虑到雅砻江来水情况，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但鉴于水电资产稀缺性及未来大渡河投产对投资收益的增厚，维持“买入”评级 [6] 控股水电业务表现 - 2025年1-9月，公司控股水电企业累计完成发电量48.57亿千瓦时，同比增长17.92%；上网电量47.78亿千瓦时，同比增长17.89% [6] - 控股水电企业平均上网电价为0.188元/千瓦时，同比降低6.47%，主要因直供电合同签约规则由全年综合改为分水期谈判所致 [6] - 电量的增长主要源于攀水电公司银江电站机组的陆续投产，预期枯水期电价将环比好转 [6] 雅砻江水电投资收益 - 公司2025年三季度对联营和合营企业的投资收益为16.89亿元，较2024年同期的20.20亿元同比减少16.39% [6] - 投资收益基本由雅砻江水电贡献，其2025年前三季度发电量为713.08亿千瓦时，同比减少0.78%；其中第三季度发电量283.09亿千瓦时，同比减少16.02%，主因是主汛期来水同比偏枯 [6] - 预计四季度来水仍有压力，但2024年第四季度因所得税一次性补缴导致净利润基数较低，有利于修复2025年第四季度的业绩增速 [6] 股息分配与现金流 - 公司2024年分红为每股0.4元（含税），对应当前股价的股息率为2.72% [1][6] - 根据2023-2025年回报规划，公司承诺每年每10股现金分红不低于4元（含税） [6] - 水电资产具备强大的现金流能力和抗周期能力，公司股息具有确定性 [6] 财务数据与盈利预测 - 报告预测公司2025年归母净利润为48.58亿元，2026年为52.33亿元，2027年为55.33亿元（原预测值分别为52.73亿元、57.88亿元、62.19亿元） [5][6] - 预测公司2025年每股收益为1.00元，2026年为1.07元，2027年为1.14元 [5] - 公司当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为15倍、14倍和13倍 [5][6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告标题指出“来水偏枯拖累单季业绩，大渡河水电放量在即”，点明公司短期业绩受自然因素影响，但未来增长动力明确 [1] - 投资建议基于对公司2025-2027年的业绩预测，预计归母净利润分别为47.67亿元、51.22亿元、52.86亿元，对应市盈率（PE）分别为15.06倍、14.02倍、13.58倍 [6] 财务预测与估值 - 预计营业收入从2024年的160.9亿元增长至2027年的189.7亿元 [2] - 预计归母净利润从2024年的45.08亿元增长至2027年的52.86亿元 [2] - 预计每股收益（EPS）从2024年的0.92元增长至2027年的1.08元 [2] - 预计市盈率（PE）从2024年的18.65倍下降至2027年的13.58倍，估值水平趋于吸引力 [2] 业务运营分析 - 控股水电业务：银江水电站投产驱动2025年第三季度发电量达到25.79亿千瓦时，同比增长17.6%，但电价同比下降24.3%至0.84元/千瓦时，对业绩形成拖累 [6] - 参股水电业务：雅砻江流域来水偏枯导致2025年第三季度发电量281.65亿千瓦时，同比下降16.0% [6] - 大渡河水电项目即将放量，预计第四季度将有新机组投产，为未来业绩提供增长动力 [6]

券商评级概览 - 10月21日券商共发布32次目标价评级，目标涨幅排名前三的公司为宁德时代(51%)、川投能源(44.26%)、燕京啤酒(40.52%)，分属电池、电力、食品饮料行业 [1] - 宁德时代获得东吴证券给出的最高目标价567元，对应涨幅50.84%，华泰证券给出目标价566.18元，对应涨幅50.62% [2] - 川投能源获华泰证券给出目标价21.25元，对应涨幅44.26% [2] - 燕京啤酒获华泰证券给出目标价16.75元，对应涨幅40.52% [2] 高目标涨幅公司详情 - 除前三名外，春风动力目标涨幅达37.16%，萤石网络目标涨幅达36.72%，润本股份目标涨幅分别为35.69%和35.17% [2] - 中国人寿获华创证券推荐，目标价54.6元，对应涨幅24.12% [2] - 吉比特获华泰证券等机构给出目标价565.66元，对应涨幅22.57% [2] 券商推荐集中度 - 10月21日共有36家上市公司获得券商推荐，燕京啤酒以8家推荐数量位居第一 [3] - 宁德时代获得5家券商推荐，润本股份获得4家券商推荐 [3] - 利安隆、萤石网络、中国人寿、中国移动均获得3家券商推荐 [4] 首次覆盖公司 - 当日券商共进行5次首次覆盖，涉及豪声电子、华鲁恒升、中复神鹰、若羽臣、华润微五家公司 [4] - 豪声电子获江海证券给予"增持"评级，属消费电子行业 [5] - 华鲁恒升获环球富盛理财给予"买入"评级，属农化制品行业 [5] - 中复神鹰获首创证券"增持"评级，若羽臣获华泰证券"增持"评级，华润微获中邮证券"增持"评级 [5]