报告摘要 - 公司控股股东山西潞安化工有限公司增持公司股票210万股，占总股本0.09%，增持成交总额500万元 [2] - 公司董事会审议通过变更公司名称及证券简称为山西潞安化工科技股份有限公司和潞化科技，尚需股东大会审议 [3] 大股东增持计划 - 控股股东计划12个月内增持公司股份金额不低于5000万元不超过1亿元，增持比例不超过总股本2% [4] - 增持完成后控股股东及其一致行动人合计持有公司股份8.86亿股占总股本37.31%，其中控股股东单独持有5.77亿股占24.28% [4] - 增持计划彰显控股股东对公司未来发展的信心和对长期投资价值的认可 [4] 战略转型与业务发展 - 公司更名为"潞化科技"以清晰定位科技引领发展方向，加速向科技驱动型企业转型 [5] - 公司淘汰部分落后产能，拥抱智能化发展趋势强化产业核心竞争力 [5] - 氢能业务布局显效，旗下正元氢能拥有自主研发工艺和河北省最大单套尿素系统 [5] - 装备制造业务取得突破，子公司与国家电投共同研发国内首套CO2加氢制绿色甲醇装置 [6] - 建成山西省首条GW级智能化碱性电解槽生产线和首台电解水制氢装置"晋华槽" [6] 国企改革与协同效应 - 山西省国企改革深化提升行动总体完成进度超过65%，预计年底前完成70%主体任务 [7] - 公司作为山西省属国有企业有望受益于国企改革带来的治理效率提升与业务优化 [7] - 控股股东潞安化工是山西省四大省属能源集团之一，业务涵盖六大领域 [8] - 公司有望借鉴控股股东智能化转型经验，与控股股东在化工、氢能、装备制造等业务产生协同效应 [8]

公司被立案调查 - 阳煤化工因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来被中国证监会立案调查 [2] - 公司表示不涉及财务造假问题，目前生产经营和业务活动一切正常 [2] - 立案调查事项与华阳集团2021年占用公司资金有关，涉及资金已全部归还 [3] 资金占用及信披问题 - 上交所曾发布监管工作函，要求公司说明是否存在未披露的关联方非经营性资金占用情况 [3] - 会计师专项意见显示公司与华阳集团发生经营性往来11.40亿元，期末余额130.03万元 [4] - 公司此前否认存在未披露的非经营性资金占用情况 [5] 控股股东情况 - 华阳集团前身为阳泉矿务局，是全国最大的无烟煤生产基地 [5] - 华阳集团持有华阳股份20.03亿股，其中2.76亿股处于质押状态，质押率13.76% [5] - 2024年12月华阳集团将持有的24.19%股份过户至潞安化工，后者成为新控股股东 [7] 公司经营状况 - 2023年和2024年公司营业收入分别为136.21亿元和108.95亿元，同比下降20.05%和20.01% [6] - 2023年和2024年净利润分别亏损13.66亿元和6.81亿元，两年合计亏损20.47亿元 [6] - 2025年一季度营业收入23.40亿元，同比下降15.11%，净利润亏损1.4亿元，同比下降273.54% [6] 业务转型 - 公司正在推进智能制造，拓展氢能等新能源领域 [7] - 潞安化工入主被解读为将加速公司产业转型 [7] - 氢能行业整体盈利情况不佳，2024年五大氢能上市公司合计亏损18.27亿元 [8] 行业环境 - 化工行业景气度不及预期，受大宗原材料价格波动和下游需求不足影响 [6] - 氢能作为清洁能源被看好未来发展前景，市场规模潜力可观 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 大股东推出增持计划彰显对公司发展信心，计划12个月内增持不低于5000万元、不超过1亿元，增持比例不超2%，完成后潞安化工及其一致行动人持股占比37.31% [7] - 公司向战略新兴产业转型，拟更名“潞化科技”，氢能和装备制造业务布局显效，有望打开第二成长曲线 [8][9] - 公司作为山西省属国企，有望受益于国企改革，与控股股东潞安化工业务产生协同效应 [10][11] - 受主营产品景气度修复不及预期影响，下调25 - 26年盈利预测、新增27年预测，仍看好主业业绩改善和业务转型，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本23.76亿股，总市值56.55亿元，一年最低/最高价1.39/2.95元，近3月换手率94.56% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为8.47%、4.63%、21.84%，绝对收益分别为10.70%、5.31%、35.23% [4] 相关事件 - 2025年6月24日控股股东潞安化工增持210万股，占总股本0.09%，成交总额500万元 [5] - 董事会通过变更公司名称为山西潞安化工科技股份有限公司、证券简称为潞化科技的议案，尚需股东大会审议 [6] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为136.21亿元、108.95亿元、110.50亿元、112.12亿元、113.81亿元，归属母公司净利润分别为 - 13.66亿元、 - 6.81亿元、 - 2.57亿元、0.20亿元、0.55亿元 [13][16] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为14.53亿元、 - 1.11亿元、6.06亿元、8.94亿元、9.45亿元，投资活动现金流分别为 - 3.81亿元、 - 3.43亿元、 - 4.09亿元、 - 4.09亿元、 - 4.09亿元，融资活动现金流分别为 - 11.85亿元、3.50亿元、0.68亿元、 - 4.02亿元、 - 4.49亿元 [16] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为225.21亿元、198.24亿元、198.21亿元、196.24亿元、194.83亿元，总负债分别为180.27亿元、160.82亿元、164.15亿元、162.77亿元、161.61亿元，股东权益分别为44.93亿元、37.42亿元、34.06亿元、33.47亿元、33.22亿元 [17] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为5.3%、4.8%、7.3%、9.9%、10.2%，ROE（摊薄）分别为 - 29.4%、 - 17.1%、 - 6.9%、0.5%、1.4% [18] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为80%、81%、83%、83%、83%，流动比率分别为0.74、0.76、0.77、0.79、0.81 [18] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.92%、0.77%、0.77%、0.77%、0.77%，管理费用率均为4.76% [19] 每股指标 - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为0.61元、 - 0.05元、0.26元、0.38元、0.40元，每股净资产分别为1.96元、1.67元、1.56元、1.57元、1.60元 [19] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为 - 、 - 、 - 、280、103，PB分别为1.2、1.4、1.5、1.5、1.5 [13][19]

公司动态 - 阳煤化工因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来被中国证监会立案调查 原控股股东华阳集团因2021年占用公司资金同样被立案 [1][3] - 公司公告称涉案资金已全部归还 目前生产经营一切正常 [3] - 公司拟更名山西潞安化工科技股份有限公司 证券简称变更为"璐化科技" 新控股股东潞安化工公司计划增持0.09%股份 [1][4] 股权变更 - 控股股东由华阳集团变更为潞安化工公司 后者通过增资扩股获得24.19%股权 实际控制人仍为山西省国资委 [4] - 股权变更历时四年 2021年4月启动重组 2024年9月披露收购报告书 年底完成过户 [4] - 潞安化工公司为山西省四大省属能源集团之一 业务覆盖化工、煤炭、新材料等六大领域 [5] 经营业绩 - 2022-2024年营业收入连续下滑：170.36亿元→136.21亿元→108.95亿元 同比降幅分别为9.08%、20.05%、20.01% [8] - 2023-2024年归母净利润合计亏损20.47亿元（-13.66亿元、-6.81亿元） 2024年通过成本优化使亏损收窄 [8][9] - 2024年一季度营收23.40亿元（同比-15.11%） 归母净利润-1.40亿元（同比-273.54%） 亏损扩大 [9] 行业挑战 - 化工行业景气度低迷 尿素、聚氯乙烯等主要产品价格下行 2024年尿素出厂价同比下跌14.6% [8][9] - 行业产能过剩 2024年底尿素产能达6919万吨（同比+196万吨） 市场竞争加剧 [9] - 子公司平原化工关停及原材料价格波动进一步拖累业绩 [9] 战略转型 - 市场预期潞安化工入主将加速公司产业转型 新控股股东肩负山西省能源科技转型重任 [5][6] - 公司名称变更或反映业务重心转向科技驱动型化工企业 [1]

公司动态 - 阳煤化工及原控股股东华阳新材因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来被中国证监会立案调查 [2] - 华阳新材2021年占用阳煤化工资金 阳煤化工涉嫌未按规定披露相关非经营性资金往来 [3] - 涉及资金已全部归还 公司生产经营和业务活动一切正常 [3] - 公司计划将名称由"阳煤化工股份有限公司"变更为"山西潞安化工科技股份有限公司" 证券简称由"阳煤化工"变更为"潞化科技" [3] 财务表现 - 2022年营业收入170.36亿元 同比下降9.08% 归母净利润7007.03万元 同比下降83.80% [4] - 2023年营业收入136.21亿元 同比下降20.05% 归母净利润亏损13.66亿元 上年同期盈利7007.03万元 [4] - 2024年营业收入108.95亿元 同比下降20.01% 归母净利润亏损6.81亿元 同比亏损收窄50.15% 扣非归母净利润亏损7.11亿元 同比收窄28.96% [4] - 2025年一季度营业收入23.40亿元 同比下降15.11% 归母净利润-1.40亿元 亏损同比扩大273.54% 扣非净利润-1.54亿元 上年同期为亏损5801.04万元 [6] 业绩变动原因 - 2023年业绩下滑主因是市场环境恶化导致主要产品聚氯乙烯、烧碱、三氯化磷等市场价格大幅下降 以及子公司平原化工关停固定床气化炉产生大额资产减值和一次性费用 [4] - 2024年亏损收窄得益于战略调整聚焦核心主业、技术升级、优化生产结构、降本增效及债务重组等方式 [4] - 2025年一季度业绩亏损扩大主要受化工产品市场行情影响 产品价格同比下降导致收入及利润下降 [6]

公司违规与调查 - 因原控股股东华阳集团2021年违规占用资金导致未披露非经营性资金往来，公司与华阳集团被证监会立案调查 [1][3] - 涉及资金已全部归还，公司称当前生产经营正常 [3] - 华阳集团质押华阳股份13.76%股权（2.76亿股），显示其可能存在财务压力 [4] 财务表现与经营压力 - 2022-2024年营业收入持续下滑：170.36亿元→136.21亿元→108.95亿元，同比降幅9.08%/20.05%/20.01% [5] - 2023-2024年归母净利润合计亏损20.47亿元（-13.66亿元/-6.81亿元），2024年一季度亏损同比扩大273.54%至1.40亿元 [5][6] - 资产负债率78%（2024年一季度末） [2] 控股股东变更与转型举措 - 2024年12月潞安化工通过受让24.19%股权成为新控股股东，公司拟更名为“山西潞安化工科技股份有限公司” [2][6][7] - 潞安化工为山西省属能源集团，业务覆盖化工、新材料、清洁能源等六大领域，推动传统能源向科技转型 [6] - 公司布局氢能源领域：子公司正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型JR低压氨合成工艺，并建成国内首套CO加氢制绿色甲醇装置 [6] 行业背景与产品结构 - 公司主营煤化工、盐化工及精细化工，产品包括尿素、聚氯乙烯、丙烯等，主要用于农业和化工行业 [5] - 近年受大宗原材料价格波动、需求不足及行业竞争加剧影响，主要产品售价下滑 [5] - 氢能源市场前景广阔，公司技术优势或助力转型 [6][7]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月24日在山西省太原市潞安戴斯酒店召开，由董事长马军祥主持，表决方式符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 出席会议的A股股东表决情况显示，所有议案均以高比例通过，其中同意票比例普遍超过97%，反对票比例约2%，弃权票比例不足0.2% [1][2] 议案审议结果 - 审议通过《2024年年度报告》及摘要议案，A股股东同意票675,988,391股（97.8110%），反对票14,051,794股（2.0332%），弃权票1,076,184股（0.1558%） [1] - 通过2024年度财务决算报告议案，A股股东同意票676,011,791股（97.8144%），反对票14,070,550股（2.0359%），弃权票1,034,028股（0.1497%） [1] - 批准2024年度利润分配方案，A股股东同意票675,898,755股（97.7981%），反对票14,418,086股（2.0862%），弃权票799,528股（0.1157%） [1] - 通过关于调整2025年度预计日常关联交易的议案，A股股东同意票96,270,691股（82.6771%），反对票19,322,594股（16.5942%），弃权票848,484股（0.7287%） [2] 关联交易特别说明 - 第7项关联交易议案涉及控股股东山西潞安化工有限公司（持股574,674,600股），该股东依法回避表决 [3] 法律合规性确认 - 律师季伟、戎纯莉出具法律意见书，确认股东大会召集程序、出席资格及表决结果均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [3]

6月24日，阳煤化工股份有限公司（以下简称"阳煤化工"）2024年年度股东大会在山西太原召开，不少 中小股东专程从外地赶来参加，与公司高管深度交流企业相关情况。 目前，中国氢能产业正迎来政策驱动的加速发展期。2025年1月1日，我国首部《能源法》正式实施，首 次将氢能纳入能源范畴管理，与煤炭、石油等资源并列，从法律层面明确"国家积极有序推进氢能开发 利用"。随着氢能战略地位的提升，产业链相关企业有望持续受益于政策红利，实现估值重塑。 值得一提的是，阳煤化工旗下子公司阳煤化机长期布局氢能及新能源装备制造领域，确立了可持续发展 的战略规划，首选"无碳能源"发展新质生产力，探索推进"灯塔工厂"建设。在绿色新能源与煤化工装备 的耦合领域，阳煤化机与国家电投共同研发了国内首套年产100吨CO2加氢制绿色甲醇合成撬装置，首 次实现了绿色甲醇工艺的产业化示范。基于领先的技术优势，阳煤化机入选国家级服务型制造示范企 业、国家级绿色工厂和山西省高端装备制造产业链的链核企业。 在本次股东大会上，阳煤化工相关负责人着重介绍了公司聚焦新质生产力、聚焦绿色低碳发展、聚焦主 业发展的"三个聚焦"产业布局。在聚焦主业方面，上述相关负责人以 ...

公司更名与战略转型 - 阳煤化工拟更名为"山西潞安化工科技股份有限公司"，证券简称变更为"潞化科技"，证券代码不变 [2] - 更名标志着潞安化工入主后转型取得阶段性成果，旨在清晰定位科技引领发展方向，加速向科技驱动型企业转型 [4][6] - 公司通过淘汰落后产能优化产业布局，响应国务院危化品退城入园及山东省淘汰化肥落后设备的政策 [8] 氢能及新能源布局 - 公司聚焦氢能及新能源装备制造，子公司阳煤化机与国家电投合作研发国内首套年产100吨CO加氢制绿色甲醇合成撬装置 [10] - 旗下正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型JR低压氨合成工艺，运营河北省最大单套尿素系统 [10] - 2025年能源法将氢能纳入能源范畴管理，政策红利有望推动氢能产业链估值重塑 [11] 控股股东支持与协同效应 - 控股股东潞安化工拟增持公司股份5000万元至1亿元以提振信心 [4] - 潞安化工为山西省属能源集团，业务覆盖化工、煤炭、新材料等六大领域，旗下潞安环能已建成9座智能化煤矿 [13] - 2025年潞安化工计划新增3座智能化矿井（产能240万吨），智能化矿井占比将达97.8%，远超山西省平均水平 [13] - 潞安化工布局机器人、绿色光储等新兴产业，更名后阳煤化工有望获得更多资源协同发展氢能技术 [14]

重点要闻 - 三花智控预计2025年上半年营业收入150.44亿元-177.79亿元，同比增长10%-30%，归属于上市公司股东的净利润18.93亿元-22.72亿元，同比增长25%-50% [2] - 复星医药选举陈玉卿为董事长，关晓晖为联席董事长，文德镛为副董事长 [3] IPO发行动态 - 福恩股份主板IPO获受理，2022至2024年实现营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元和18.13亿元，扣非净利润分别为2.76亿元、2.27亿元和2.55亿元，预计融资金额12.5亿元 [5] - 贝特利创业板IPO获受理，2022至2024年营业收入分别为6.35亿元、22.73亿元和25.21亿元，扣非净利润分别为1301.77万元、8424.14万元和9456.46万元，预计融资金额7.9266亿元 [6] - 大金重工拟发行H股股票并在香港联交所上市 [7] - 锦江酒店发行H股股票并在香港联交所主板上市获上海市国资委批复，发行H股股数不超过发行后公司总股本的15% [8] 再融资动态 - 长川科技拟定增募资不超31.32亿元，用于半导体设备研发项目及补充流动资金 [10] - 华业香料拟定增募资不超1.13亿元，用于年产1300吨香料生产装置 [11] - 江苏雷利拟发行可转债募资不超12.86亿元，用于多个生产建设项目及补充流动资金 [12] 监管合规动态 - 华阳集团因2021年占用阳煤化工资金被证监会立案 [14][15] - 阳煤化工及原控股股东华阳集团因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来被证监会立案 [16] - ST尔雅资产交易对方甘肃众友因未履行业绩补偿承诺被上交所通报批评 [17] - ST葫芦娃因未及时披露业绩预亏公告被上交所通报批评 [18] 公司公告动态 - 京山轻机全资子公司拟1.5亿元增资江苏润阳新能源科技股份有限公司 [20] - 湖南发展拟变更公司名称为湖南能源集团发展股份有限公司 [21] - 新华联公司名称及证券简称变更为北京铜官盈新文化旅游发展股份有限公司和盈新发展 [22] - 芯源微控股股东变更为北方华创，持股比例上升至17.87% [23] - 珠免集团选举李向东为新任董事长 [24] - 华泰证券获准发行不超过100亿元科技创新债券 [25] - 雅戈尔出售金融资产累计成交金额为41.75亿元 [26] 相关ETF - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌1.35%，市盈率56.64倍，最新份额10.1亿份，主力资金净流入320.9万元 [29]