报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予大商股份“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 大商股份是百年历史知名商业品牌，区域优势稳固，存量项目资质好，关闭亏损店和降本增效巩固盈利能力 [6][7] - 2024年底新董事长商业地产运营经验丰富，线下门店改革后有望重启销售增长 [6][7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.02/7.12/8.13亿元，对应PE分别为13/11/10倍，可比公司均值为21/16/14倍 [6][7] - 给予2025年可比公司16x PE，对应目标价35.4元，较当前上行空间43% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 多业态区域性零售集团，全渠道发展模式加速业态扩张 - 百年东北知名商业品牌，1937年始建，1992年股份制改革，1993年上市，1995年组成大商集团，通过收并购等布局全国，多业态融合建立竞争优势 [15][16] - 股权架构稳定，实控人为牛钢，2009年集团改制走上民营化道路，2024年12月陈德力任董事长，其商业地产经验丰富 [18][19][23] - 近年来业绩承压，2024年前三季度营收降6.8%、净利润增18.0%，盈利能力改善，费用控制能力提升，主营业务求变，百货和家电营收23年止跌回升，立足东北，华北和西部业绩贡献增长，现金充裕且持续分红 [25][26][28] 2. 线下零售供给侧改革，大商区位优势突出 - 社零温和增长，线上和新兴业态分流，传统零售进入存量竞争，一线城市消费降，中西部和东北部增长韧性优，行业集中度低，大商集团销售规模领先 [40][41][44] - 政策加码促零售转型升级，首发经济驱动消费，零售变革核心是增加有效供给和优化门店体验，百货换业态，商超升级存量门店 [52][57][64] 3. 三“大”战略指导未来发展，业绩增长可期 - 新董事长提出构建大平台、聚焦大消费、成就大生态的三“大”战略 [68][70] - 前期推进“消灭亏损店”战略，门店数缩减但自有物业面积上升，存量资产基本面好，未来转型围绕百货和超市展开 [71][75] - 董事长履历亮眼，曾带领新城、宝龙发展，有成功改造案例，百货调整聚焦新玛特，超市回归商品力和顾客体验 [79][80][83] - 升级国际食品和电商业态，国际食品全产业链自营，电商业务依托天狗网，未来将加大投入 [85][88] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年收入为72/86/103亿元，同比增速为 - 2.0%/19.5%/20.2%，超市、百货、家电业态收入均有增长预期，整体毛利率承压，预计2024 - 2026年实现归母净利润6.02/7.12/8.13亿元 [92][93][96] - 公司当前估值处于历史低位和行业较低水平，选取重庆百货等为可比公司，给予2025年16x PE，目标价35.4元 [97][99][103]

方案概况 - 2024年12月30日会议通过高级管理人员薪酬与考核方案[1] - 适用对象为公司高级管理人员[2] - 薪酬与考核遵循五项原则[3] 薪酬构成 - 年度薪酬实行年薪制，含年薪基准和特别绩效奖励[5] - 基本年薪按月发，与月份业绩考核挂钩[6] - 绩效年薪与多项考核挂钩[6] 管理机制 - 董事会薪酬与考核委员会负责拟订、监督与实施[4] - 可提年薪标准调整建议，经董事会审议通过生效[10] - 特定情形公司可减少或不发奖励薪酬或津贴[11]

人事变动 - 2024年12月23日会议通过推举董事长议案[2] - 陈德力任董事长，任期至本届董事会届满[2] - 陈德力现任董事长、总经理（CEO）[4] 其他 - 公告2024年12月24日发布[3] - 公司将办理法定代表人工商变更登记[2]

上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联(大连)律师事务所 关于大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 之 法律意见书 上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联（大连）律师事务所 关于大商股份有限公司 2024年第二次临时股东大会 法律意见书 致:大商股份有限公司 上海中联(大连)律师事务所(下称"本所")接受大商股份有限公司(下 称"大商股份"或"公司"）的委托,根据《中华人民共和国公司法》(下称"《公 司法》"）《中华人民共和国证券法》(下称"《证券法》")《上市公司股东 大会规则》以及《大商股份有限公司章程》(下称"《公司章程》")和《大商 股份有限公司股东大会议事规则》(下称"《股东大会议事规则》")的相关规 定,就大商股份 2024年第二次临时股东大会(下称"本次股东大会")相关事 项进行见证,并出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派李月阳律师、强健律师(下称"本所律师") 承办本次股东大会见证事宜,并审查了大商股份提供的与本次股东大会相关的下 述文件,包括但不限于: (1) 《公司章程》及《股东大会议事规则》 (2) 《大商股份有限公 ...

证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-037 大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 199 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 147,288,235 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 47.05 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 会议由公司董事会召集，公司董事陈欣主持，以现场投票与网络投票相结合 的方式召开，上海中联（大连）律师事务所律师出席了现场会议并做见证。会议 的召集、召开及表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 12 月 19 日 (二) 股东大会召开的地点：大连市中山区青三街 1 号公司总部十一楼会议室 (三) ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 大商股份作为东北零售龙头，通过引入明星职业经理人陈德力，有望实现转型升级，加速发展 [2][6][7] 基本数据 - 当前股价为24.95元，总市值为78亿元，总股本为313百万股，流通股本为313百万股，52周价格范围为13.6-29.77元，日均成交额为96.7百万元 [2] 主营业务及发展模式 - 公司主营业务包括百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，2023年收入占比分别为25.08%、28.61%和12.19%。此外，公司通过大商天狗网、高端酒店及大商地产等多元化业务相互融合，构筑了立体商业发展格局 [2] - 旗下百余家实体店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域内保持行业龙头地位。2023年上半年，6个区域实现利润增长，仅抚顺、锦阜地区利润同比略有下降 [2] - 百货店业务持续增加黄金珠宝品类面积并扩大餐饮、娱乐、休闲等体验项目。超市店业务以自营模式为主，确保商品品质和成本控制。电器专业店业务打造智能家电体验馆，提供便捷的购物体验 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收52.88亿元，同比下降6.82%；归母净利润5.31亿元，同比上升17.99%。毛利率为41.35%，净利率为11.00%，同比分别提升2.02pct和2.17pct [2] - 公司历史分红次数共24次，2023年股息率达到5.92%，分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到56.34% [2] 引入明星职业经理人 - 公司引入商业地产职业经理人陈德力，担任总经理（CEO），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。陈德力曾在新城控股和宝龙地产任职，推动商业项目快速发展 [2][6] 政策支持及模式复制 - 商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，要求到2029年形成现代零售体系。大庆新玛特模式有望复制，2018至2023年期间，大庆新玛特销售毛利率从25.69%提升至35.49% [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为71.86亿元、73.76亿元、74.92亿元，EPS分别为1.88元、2.02元、2.18元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.4倍、11.4倍。给予"买入"投资评级 [8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●大商股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）股票连续三个交 易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，属于股票交易异常波动。 证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-036 大商股份有限公司 股票交易异常波动公告 ●经公司自查并向公司控股股东大商集团有限公司（以下简称"大商集团"） 及公司实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大事项。 一、股票交易异常波动的具体情况 经自查，截至本公告披露日，公司日常经营活动正常有序，公司内外部经 营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项。 （二）重大事项情况 经公司自查，并向公司控股股东大商集团及公司实际控制人书面核实，截 至本公告披露日，不存在涉及本公司的应披露而未披露的重大事项，包括但不限 于筹划重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权 激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等。 （三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 公司目前尚未发现可能或已经对公 ...

会议信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月19日在大连公司总部召开[1][2][7][10] - 网络投票交易系统9:15 - 15:00可投，互联网平台9:15 - 15:00可投[7] 人事变动 - 提名陈德力、王鹏为第十一届董事会非独立董事候选人[12] - 陈德力接替吕伟顺，王鹏接替张学勇及吕伟顺任相关职务[12] - 陈德力1974年8月生，王鹏1986年1月生[14]

证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-035 大商股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第二次临时股东大会 召开的日期时间：2024 年 12 月 19 日 9 点 00 分 召开地点：大连市中山区青三街 1 号公司总部十一楼会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2024年12月19日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 12 月 19 日 至 2024 年 12 月 19 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东 ...

人事变动 - 吕伟顺不再担任公司董事长等职务[2] - 张学勇不再担任公司董事等职务[2] - 陈敬霞不再担任公司副总经理职务[2] - 闫莉不再担任公司总经理职务[2] 人事任命 - 聘任陈德力为公司总经理（CEO）[2] - 选举闫莉担任公司副董事长兼财务总监[3] - 提名陈德力、王鹏为非独立董事候选人[3] - 陈德力接替吕伟顺在战略委员会职务[3] - 王鹏接替张学勇等在战略委员会职务[3]