会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为255人[3] - 出席会议股东持有表决权股份总数为154,072,738股[3] - 出席会议股东持有表决权股份数占比49.22%[3] - 公司在任董事9人，出席3人；在任监事3人，出席2人；董秘出席，部分高管列席[5] 议案表决情况 - 《公司2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案，A股同意比例91.14%[6] - 《公司2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案，5%以下股东同意比例约56.27% - 56.28%[10]

会议信息 - 公司第十一届监事会第十八次会议于2025年3月20日召开[1] - 应参会监事3人，实际出席3人[1] 激励计划 - 监事会同意以2025年3月20日为限制性股票激励计划首次授予日[2] - 向激励对象授予310.00万股限制性股票[2] - 授予价格为13.03元/股[2]

激励对象 - 激励对象名单与2025年第一次临时股东大会批准的计划规定相符[1] - 激励对象为公司董事长兼总经理，不涉独立董事等[2] - 激励对象主体资格合法有效，获授条件已成就[2] 激励授予 - 监事会同意名单，以2025年3月20日为授予日[4] - 向1名激励对象授予310.00万股限制性股票[4] - 授予价格为13.03元/股[4]

激励计划 - 2025年3月20日董事会会议通过授予限制性股票议案[1] - 以该日为授予日，授予310.00万股限制性股票[1] - 授予价格为13.03元/股[1] 表决情况 - 议案表决同意8票、反对0票、弃权0票[2] - 已通过薪酬与考核委员会审议[2]

证券代码：600694 证券简称：大商股份 编号：2025－012 大商股份有限公司 关于向公司2025年限制性股票激励计划激励对象 授予限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 大商股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 20 日召开第十一届 董事会第二十八次、第十一届监事会第十八次会议，均审议通过了《关于向公司 2025 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》。 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、公司 《2025 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》/ 本激励计划"）的相关规定以及公司 2025 年第一次临时股东大会的授权，公司 董事会认为《激励计划（草案）》规定的限制性股票授予条件已成就，确定本激 励计划的授予日为 2025 年 3 月 20 日，同意以 13.03 元/股的授予价格向激励对 象授予 310.00 万股限制性股票，现将有关事项说明如下： 一、本激励计划限制性股票授予情况 （一） ...

证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2025-007 大商股份有限公司 监事会关于公司 2025 年限制性股票激励计划 激励对象名单的核查意见及公示情况说明的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 大商股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 4 日召开第十一 届董事会第二十七次会议、第十一届监事会第十七次会议审议通过了《关于<公 司 2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案。根据《上 市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等相关法律、法规和 规范性文件的规定，公司对 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计 划"）激励对象名单在公司内部进行了公示，监事会结合公示情况对本激励计划 的激励对象人员名单进行了核查，相关公示情况及核查意见如下： 一、公示情况及核查方式 1、公司对激励对象的公示情况 公司于 2025 年 3 月 5 日至 2025 年 3 月 14 日在公司内部对本激励计划激 励对象的姓名和职务予以公示，在公示期内 ...

大商股份有限公司股东大会会议资料 大商股份有限公司 2025年第一次临时股东大会 会议资料 600694.SH 二〇二五年三月十四日 1 大商股份有限公司股东大会会议资料 大商股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会议须知 为维护投资者合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，根据《中华 人民共和国公司法》《上市公司股东大会规则》及《公司章程》等有关规定，制 定本须知。 一、本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式。公司股东只能选 择现场投票和网络投票中的一种表决方式。如同一股份通过现场和网络投票系统 重复进行表决的，以第一次投票表决结果为准。 二、本次会议的出席人员为 2025 年 3 月 14 日下午上海证券交易所交易结束 后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司股东或其委 托代理人；本公司董事、监事和高级管理人员；见证律师。 为保证股东大会的严肃性和正常秩序，除上述人员和董事会邀请参会的人员 外，公司有权拒绝其他人士入场。 三、出席现场会议的股东（或其授权代表）必须在会议召开前三十分钟到达 会场，办理签到登记，应出示以下证件和文件： 1．法人股东应由法定代表人或者法定 ...

《大商股份有限公司关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知》（公告编号： 2025-004）。 为更好的服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会、 及时投票。公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"）提供 的股东大会提醒服务，委托上证信息通过智能短信等形式，根据股权登记日的股 东名册主动提醒股东参会投票，向每一位投资者主动推送股东大会参会邀请、议 案情况等信息。投资者在收到智能短信后，可根据使用手册（下载链接： https://vote.sseinfo.com/i/yjt_help.pdf）的提示步骤直接投票，如遇拥堵 等情况，仍可通过原有的交易系统投票平台和互联网投票平台进行投票。 若广大投资者对本次服务有任何意见或建议，可通过邮件、投资者热线等 方式向公司反馈，感谢广大投资者对公司的关注与支持！ 证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2025-006 大商股份有限公司 关于股东大会开设网络投票提示服务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 大商股份 ...

纪要涉及的公司 大商股份，1992 年成立，1993 年底上市，是中国零售行业中较早上市的公司，业务涵盖百货、超市和家电三个业态，拥有电商平台天狗网及大商地产等线上线下综合业态 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：大商股份结合低估值、稳健分红以及调改空间大的特点，值得投资者关注，预计未来股价将有所反应 [4][14] - **论据** - **财务表现**：2024 年第三季度收入 53 亿元，同比下降 7%，净利润同比增长 18%至 5 亿元，得益于费用收窄；百货、超市和家电三大业态收入相对均衡，毛利率分别达 50%、6.6%和 15% [2][4][5] - **战略调整**：2024 年下半年引入新管理层，关闭亏损门店、调整门店结构提高毛利率，计划进行品牌升级与替换，应对市场挑战，提升市场关注度 [2][6] - **管理层优势**：新任总经理陈德力具备丰富商业地产管理经验，曾助力万达、新城控股规模化扩张，成功调改宝龙地产项目，预计为公司带来新发展思路和资源 [2][7] - **未来发展方向**：推进品牌升级与替换，增加餐饮及配套体验，强化夜经济，打造打卡点与爆款非购体验，适应年轻消费者需求，提升整体消费体验 [2][8] - **品牌和业态调整策略**：采取个性化策略，根据不同门店需求提升，引入高端美妆、儿童成长中心等业态，通过 IP 活动提升品牌影响力，注重区域市场需求差异性 [2][9] - **供应链平台优势**：拥有海外自营商品资源，集中采购打通供应链，注重会员和流量转化，计划提升自有产品比例，借鉴行业主流超市经验控制费用 [4][10] - **财务支持**：拥有较大现金储备及未分配利润，为调改投入及分红奠定基础 [4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年之前，公司通过并购整合和自主开发，主要布局在东北、华北和西部地区，截至 2023 年底共有 107 家店铺，包括 68 家百货店、27 家超市和 12 家独立店 [3] - 陈德力在万达推动开店速度从每年十七八个增长至 52 个；在新城控股将吾悦广场开业数量从 6 座扩展至 42 座并攀升到 100 座以上；在宝龙地产成功调改上海七宝宝龙项目，实现日均客流同比增长超 20%，出租率达 100% [7] - 在百货领域主要进行品牌调整；在购物中心领域计划调整动线、引入新品牌、提升 IP 营销活动、提升体验业态比例，以新玛特为中心深耕东北市场，实现年轻化提升 [11] - 新任领导获得股权激励，实控人在人事权、财权等多方面重点把控，预计未来有进一步人事考核及激励措施，包括采购和运营方面的持续调整 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划草案，激励对象为新任董事长/总经理陈总，激励股份数310万股，占激励前公司总股本1%，限制性股票对价为13.02元 [7] - 激励计划考核年度为2025/26年，业绩考核目标为净利润增速不低于10%，反映管理层对未来发展有信心 [7] - 2024年12月公司迎新帅陈德力先生，其经验丰富，外聘明星职业经理人有望带来活力并改善经营 [7] - 公司具备较好商业资产基础和调改提效潜力，掌舵人经验丰富有望推进门店调改，核心门店稳定盈利为调改提供经济基础 [7] - 本次股权激励业绩考核目标反映公司对未来业绩高增长的信心，有望落地后发力调改并达成预期目标，上调2024 - 26年归母净利润至5.9/6.5/7.2亿元，同比+17%/+10%/+11% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7277|7331|6810|6543|6801| |同比（%）|(13.04)|0.75|(7.10)|(3.92)|3.94| |归母净利润（百万元）|549.19|505.13|591.15|650.72|721.57| |同比（%）|(27.69)|(8.02)|17.03|10.08|10.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.75|1.61|1.89|2.08|2.30| |P/E（现价&最新摊薄）|14.43|15.69|13.41|12.18|10.99| [1] 市场数据 - 收盘价25.32元，一年最低/最高价14.53/29.77元，市净率0.92倍，流通A股市值和总市值均为7,926.49百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.60元，资产负债率49.14%，总股本和流通A股均为313.05百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,949|10,337|11,116|12,372| |非流动资产|8,091|7,374|6,617|5,859| |资产总计|18,041|17,712|17,733|18,231| |流动负债|5,958|5,327|4,989|5,089| |非流动负债|3,417|3,395|3,395|3,395| |负债合计|9,375|8,722|8,385|8,485| |归属母公司股东权益|8,396|8,651|8,935|9,250| |少数股东权益|270|338|413|496| |所有者权益合计|8,666|8,989|9,348|9,746| |负债和股东权益|18,041|17,712|17,733|18,231| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,331|6,810|6,543|6,801| |营业成本(含金融类)|4,489|3,932|3,607|3,666| |税金及附加|253|235|226|235| |销售费用|869|770|752|789| |管理费用|796|749|733|769| |财务费用|148|154|154|154| |加:其他收益|10|9|9|9| |投资净收益|13|12|12|12| |公允价值变动|45|0|0|0| |减值损失|(3)|0|0|0| |资产处置收益|38|0|0|0| |营业利润|878|992|1,092|1,211| |营业外净收支|(31)|0|0|0| |利润总额|847|992|1,092|1,211| |减:所得税|284|333|366|406| |净利润|563|659|726|805| |减:少数股东损益|58|68|75|83| |归属母公司净利润|505|591|651|722| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.61|1.89|2.08|2.30| |EBIT|929|1,145|1,245|1,364| |EBITDA|1,728|1,903|2,003|2,122| |毛利率(%)|38.76|42.26|44.87|46.10| |归母净利率(%)|6.89|8.68|9.94|10.61| |收入增长率(%)|0.75|(7.10)|(3.92)|3.94| |归母净利润增长率(%)|(8.02)|17.03|10.08|10.89| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,648|1,936|1,636|1,730| |投资活动现金流|(578)|(404)|12|12| |筹资活动现金流|(858)|(540)|(520)|(560)| |现金净增加额|217|989|1,128|1,182| |折旧和摊销|800|758|758|758| |资本开支|(36)|0|0|0| |营运资本变动|130|11|11|26| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|28.58|27.64|28.54|29.55| |最新发行在外股份（百万股）|313|313|313|313| |ROIC(%)|5.01|6.17|6.53|6.95| |ROE - 摊薄(%)|6.02|6.83|7.28|7.80| |资产负债率(%)|51.96|49.25|47.28|46.54| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.69|13.41|12.18|10.99| |P/B（现价）|0.89|0.92|0.89|0.86| [8]