股权结构 - 大商集团持有大商股份95333338股，持股比例30.15%[2] 股份质押 - 大商集团累计质押股份39500000股，占持股总数41.43%，占总股本12.49%[2][6] - 2025年5月15日解质19200000股，占持股20.14%，占总股本6.07%[3] - 2025年5月15日再次质押12700000股，占持股13.32%，占总股本4.02%[4] - 质押到期日为2027年5月31日[4] 股份状态 - 大商集团已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[6]

业绩总结 - 2024年公司营业收入69.49亿元，同比下降5.20%[15] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，同比上升16.05%[15] - 2024年归母扣非净利润5.37亿元，同比上升17.45%[15] - 2024年公司毛利率39.61%，毛利总额27.52亿[15] - 2024年净利率为9.25%，较上年同期增加1.57个百分点[15] - 2024年经营活动现金流量净额为10.76亿元，投资活动现金流量净额为4.76亿元，筹资活动现金流量净额为 - 8.89亿元，期末现金及现金等价物余额31.22亿元[16] - 2024年末公司资产总额177.89亿元，较年初减少2.52亿元，下降1.40%[112] - 2024年末公司流动资产103.42亿元，较年初增加3.93亿元，上升3.95%[112] - 2024年末公司非流动资产74.47亿元，较年初减少6.45亿元，下降7.97%[112] - 2024年末公司负债总额87.82亿元，较年初减少5.93亿元，下降6.32%[112] - 2024年末公司流动负债59.32亿元，较年初减少0.26亿元，下降0.44%[112] - 2024年末公司非流动负债28.51亿元，较年初减少5.67亿元，下降16.58%[112] - 2024年末归属于母公司股东权益90.07亿元，较年初增加3.41亿元，上升3.93%[113] - 2024年费用总额16.45亿元，同比下降9.27%，其中销售费用同比下降10.86%，管理费用同比下降4.45%，财务费用同比下降25.90%[113][114] - 2024年基本每股收益1.87元，同比增长16.15%；扣非后基本每股收益1.71元，同比增长17.12%；加权平均净资产收益率6.88%，同比增加0.72个百分点[114] - 2024年末公司资产负债率为49.37%，较年初51.96%下降2.6个百分点[114] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股，拟派发现金红利3.16亿元，现金分红比例53.93%，送股后总股本增加至3.48亿股[115] 业务结构 - 2024年百货业态营业收入16.24亿元，占公司主营收入的32.71%[16] - 2024年超市业态营业收入16.99亿元，占公司主营收入的34.22%[18] - 2024年电器业态营业收入10.71亿元，占公司主营收入的21.58%[19] - 2024年百货门店体验式业态面积占比达19%，较去年同期增加2.23个百分点[17] 市场活动 - 年度联合品牌开展全国性主推活动40场，与海尔、美的等开展抖音本地生活直播59场，售券过万张[20] - 全年制作并发布短视频335条，视频号端口总播放量236万，抖音端口总播放量309万[20] 市场地位 - 公司核心省份（辽/黑/豫/鲁）城市商圈覆盖率超75%，社区商业渗透率达行业TOP3[32] 经营策略 - 公司以「天狗」平台为基座，打通多渠道，实现会员通、商品通、服务通，全渠道销售占比持续突破[32] - 公司依托控股股东全球资源网络，独家引入稀缺商品，差异化SKU占比较高[33] - 公司与多个国家头部供应商建立直采合作，集中采购成本有效降低，与本地生产商共建「新国货孵化平台」，区域特色商品贡献营收增量[33] 未来展望 - 平台端重点完成20家主力门店调改，新增首进品牌超100个，SKU突破5000个[40] - 商品端生鲜直采比例提升至65%，自有品牌销售占比突破20%[40] - 区域与业态端新增12家加盟店下沉三四线市场[40] - 管理端优化库存周转效率15%，空柜率压降 至2%以下，智能决策系统覆盖80%核心流程[40] - 公司拟通过智能排班将人力成本降10%对冲风险[41] 关联交易 - 2024年度公司日常关联交易预计额度为12.79亿元，实际发生11.13亿元[126] - 2024年购买商品或接受劳务6.02亿元，销售商品或提供劳务4.13亿元，委托管理0.02亿元，房屋租赁0.96亿元[126] - 2024年“集进分销”战略下，与大商集团有限公司预计集进分销额度3.89亿元，实际2.65亿元[126] - 2024年“集进分销”战略下，与大商投资管理有限公司预计集进分销额度4.63亿元，实际2.53亿元[126] - 预计2025年公司日常关联交易额度为16.83亿元[126] - 预计2025年购买商品和接受劳务10.23亿元，销售商品和提供劳务5.53亿元，委托管理0.02亿元，房屋租赁1.05亿元[126] - 预计2025年与大商集团有限公司集进分销额度2.91亿元[127] - 预计2025年与大商投资管理有限公司集进分销额度2.79亿元[127] 审计相关 - 大华会计师事务所对公司2024年年度财务状况审计并出具标准无保留意见审计报告[52] - 拟续聘大华会计师事务所为公司2025年度审计机构，审计费用150万元，较上期增加0万元[119][125] - 大华会计师事务所2023年度业务总收入32.53亿元、审计业务收入29.49亿元、证券业务收入14.89亿元[119] - 大华会计师事务所近三年因执业行为受到行政处罚8次、监督管理措施47次、自律监管措施6次、纪律处分3次[121]

公司业绩表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为5.86亿元，同比增长16.05% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比增长0.70% [1] - 利润提升主要得益于精准的市场定位和有效的成本控制 [1] 公司经营策略 - 与供应商深度合作优化采购流程降低采购成本 [1] - 调整商品结构增加高毛利商品销售占比保证毛利率稳定 [1] - 通过精细化管理合理控制运营费用和营销费用提升净利率 [1] 公司业务布局 - 拥有百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态 [1] - 在全国拥有百货、独立超市、独立电器门店百余个 [1] - 与大商天狗电商平台、高端酒店及大商地产等形成多商号多业态经营模式 [1] 公司战略转型 - 2024年底引入行业资深经验的陈德力担任董事长兼总经理 [2] - 2025年推出股权激励计划绑定核心高管与企业利益 [2] - 提出"构建大平台、聚焦大消费、成就大生态"新发展战略 [2] 门店调改计划 - 重点完成20家主力门店调改优化动线设计与体验业态布局 [3] - 新增首进品牌超100个同步上线"大商源选"国际食品平台 [3] - 打通"天狗网"与线下会员数据实现SKU突破5000个 [3] 商品运营优化 - 强化黄金珠宝、进口生鲜等高毛利品类自营能力 [3] - 生鲜直采比例提升至65%自有品牌销售占比突破20% [3] 数字化升级 - 启动"数字大商"一期工程优化库存周转效率15% [3] - 推行"一店一策"分类考核空柜率压降至2%以下 [3] - 升级智能决策系统覆盖80%核心流程 [3] 未来发展规划 - 2025年强化渠道建设和网点布局开新店做增量 [3] - 抓住大连作为零售业创新工程试点城市的契机 [3] - 开启大连地铁商业文商旅时尚消费新体验时代 [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入69.49亿元，同比下降5.2% [1] - 净利润5.86亿元，同比增长16.05% [1] - 基本每股收益1.87元 [1] - 拟每10股送1股并派发现金红利10元(含税) [1] 业绩驱动因素 - 精准市场定位和有效成本控制推动净利润增长 [1] - 与供应商深度合作优化采购流程降低采购成本 [1] - 调整商品结构增加高毛利商品销售占比保证毛利率稳定 [1] - 精细化管理合理控制运营费用和营销费用提升净利率 [1] 分红政策 - 现金分红总额3.16亿元 [2] - 经营活动现金流量净额10.76亿元支持分红 [2] - 分红政策旨在回馈股东并增强股票流动性 [2] 业态收入结构 - 百货业态营业收入16.24亿元占主营收入32.71% [2] - 超市业态营业收入16.99亿元占主营收入34.22% [2] - 电器业态营业收入10.71亿元占主营收入21.58% [2] 未来发展战略 - 百货业态以"场景重塑+品类重构"双轮驱动焕新升级 [2] - 超市业态打造"精品超市+社区生鲜"双线布局 [2] - 电器连锁通过场景化精品店和体验店深化品牌合作 [2] - 区域市场推进"深耕东北、渗透中原、择机南扩" [3] - 试点"国际食品城市展厅"及社区迷你店 [3] - 电器业务新增加盟店下沉三四线市场 [3] 业务拓展规划 - 完成20家主力门店调改优化动线设计与体验业态布局 [3] - 新增首进品牌超100个 [3] - 上线"大商源选"国际食品平台SKU突破5000个 [3] - 生鲜直采比例提升至65%自有品牌销售占比突破20% [3] - 启动"数字大商"一期工程优化库存周转效率15% [3] 三年增长目标 - 以"平台升级、商品突破、区域深耕、管理提效"为四大抓手 [4] - 平台升级优化线上线下平台 [4] - 商品突破强化高毛利品类自营能力 [4] - 区域深耕聚焦东北、华北等核心市场 [4] - 管理提效通过数字化手段优化库存周转 [4]

业绩表现 - 2024年公司实现营收69.49亿元，同比下降5.20%，归母净利润5.86亿元，同比增长16.05% [1] - 24Q4公司实现收入16.61亿元，同比增长0.34%，归母净利润0.55亿元，同比增长0.13% [1] - 25Q1公司实现收入19.25亿元，同比下降8.04%，归母净利润2.65亿元，同比增长0.7% [1] 业态经营 - 2024年百货/超市/电器收入占比分别为32.71%/34.22%/21.58%，同比变化-11.67%/-19.00%/+19.90% [2] - 25Q1百货/超市/电器收入同比变化-7.4%/-16.3%/+25.3% [2] - 百货业态调整商品结构，2024年引进品牌超2000个，高端品类销售占比提升，体验式业态占比提升2.23pct至19% [2] - 超市业态加强生鲜直采，优化物流配送，自有品牌销售占比提升，预计未来有望突破20% [2] - 电器业态加深与家电头部品牌合作，扩大销售规模 [2] 门店结构 - 2024年百货/超市/电器门店数量分别为63/19/9家，同比减少5/8/3家 [3] - 2024年百货/超市单店营收同比变化-5%/+15% [3] - 线上渠道"天狗网"实现GMV1.48亿元，销售额9305万元 [3] - 2025年计划完成20家主力门店调改，新增12家加盟店下沉三四线市场 [3] 盈利能力 - 2024年/25Q1毛利率同比提升0.85pct/1.0pct至39.61%/44.80% [4] - 2024年/25Q1期间费用率同比下降1.06/0.99pct至23.68%/22.0% [4] - 2024年销售/管理/财务费用率同比变化-0.7/+0.09/-0.44pct [4] - 25Q1销售/管理/财务费用率同比变化-0.27/+0.06/-0.77pct [4] 未来展望 - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.72/7.59亿元，新增2027年预测8.21亿元 [5] - 对应PE分别为12/11/10倍，PB<1 [5] - 23-24年分红率保持超50% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司是百货板块内盈利稳定、PE估值较低PB<1、分红率50%、近期推进调改业绩增速较快的低估值高成长标的 考虑公司新帅上任、调改计划推进后的利润率提升，维持公司2025 - 26年归母净利润预期为6.5/ 7.2亿元，新增2027年归母净利润预期为7.7亿元，2025 - 27年利润同比+11%/ 10%/ 7%，对应4月25日收盘价为13/ 12/ 11倍P/E [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入69.5亿元，同比-5%；归母净利润5.86亿元，同比+16%；扣非净利润5.4亿元，同比+17.4%；拟每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股；分红率为54%，对应4月25日收盘价股息率为3.8% [8] - 2025Q1公司收入19.25亿元，同比-8.0%；归母净利润2.65亿元，同比+0.7%；扣非净利润2.5亿元，同比+8.2% [8] - 2025Q1公司毛利率/销售净利率为44.8%/ 15.0%，同比+1.0pct/ +1.3pct；销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.1%/ 9.9%/ 0.94%，同比-0.27pct/ +0.06pct/ -0.77pct [8] 门店情况 - 2024年底公司百货/超市/电器业态门店数为63/19/9家，同比减少5/8/3家；超市、电器门店的面积同比减少53%、28% [8] 调改计划 - 2025年公司将重点完成20家主力门店调改，优化动线设计与体验业态布局 [8] - 商品端强化黄金珠宝、进口生鲜等高毛利品类自营能力，生鲜直采比例提升至65%，自有品牌销售占比突破20%，打造差异化供应链壁垒 [8] - 电器业务通过“智能体验馆+全屋设计”服务提升客单价，新增12家加盟店下沉三四线市场 [8] - 管理端启动“数字大商”一期工程，优化库存周转效率15%，推行“一店一策”分类考核，空柜率压降至2%以下，实现“总部赋能+区域敏捷响应”的高效协同 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,331|6,949|5,867|5,713|5,532| |同比（%）|0.75|(5.20)|(15.58)|(2.62)|(3.17)| |归母净利润（百万元）|505.13|586.20|649.13|716.48|767.88| |同比（%）|(8.02)|16.05|10.74|10.37|7.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.60|1.85|2.05|2.27|2.43| |P/E（现价&最新摊薄）|16.40|14.14|12.77|11.57|10.79| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10,342|9,935|10,529|11,440| |非流动资产（百万元）|7,447|6,788|6,087|5,387| |资产总计（百万元）|17,789|16,723|16,616|16,827| |流动负债（百万元）|5,932|4,807|4,601|4,383| |非流动负债（百万元）|2,851|2,548|2,248|2,248| |负债合计（百万元）|8,782|7,354|6,848|6,630| |归属母公司股东权益（百万元）|8,697|8,995|9,325|9,679| |少数股东权益（百万元）|310|373|443|517| |所有者权益合计（百万元）|9,007|9,369|9,768|10,196| |负债和股东权益（百万元）|17,789|16,723|16,616|16,827| |营业总收入（百万元）|6,949|5,867|5,713|5,532| |营业成本(含金融类)（百万元）|4,197|3,244|3,058|2,866| |税金及附加（百万元）|233|197|192|186| |销售费用（百万元）|775|639|611|586| |管理费用（百万元）|761|660|631|597| |财务费用（百万元）|110|119|104|96| |营业利润（百万元）|965|1,065|1,173|1,255| |利润总额（百万元）|937|1,037|1,145|1,227| |净利润（百万元）|643|712|786|842| |归属母公司净利润（百万元）|586|649|716|768| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.85|2.05|2.27|2.43| |EBIT（百万元）|982|1,156|1,249|1,323| |EBITDA（百万元）|1,718|1,856|1,949|2,024| |毛利率(%)|39.61|44.70|46.47|48.19| |归母净利率(%)|8.44|11.06|12.54|13.88| |收入增长率(%)|(5.20)|(15.58)|(2.62)|(3.17)| |归母净利润增长率(%)|16.05|10.74|10.37|7.17| |经营活动现金流（百万元）|1,076|1,896|1,581|1,628| |投资活动现金流（百万元）|476|(381)|20|18| |筹资活动现金流（百万元）|(889)|(777)|(790)|(510)| |现金净增加额（百万元）|666|738|810|1,136| |折旧和摊销（百万元）|736|700|700|700| |资本开支（百万元）|(115)|14|12|11| |营运资本变动（百万元）|(388)|31|14|12| |每股净资产(元)|27.78|28.45|29.50|30.62| |最新发行在外股份（百万股）|316|316|316|316| |ROIC(%)|5.58|6.63|7.11|7.38| |ROE - 摊薄(%)|6.74|7.22|7.68|7.93| |资产负债率(%)|49.37|43.98|41.21|39.40| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.14|12.77|11.57|10.79| |P/B（现价）|0.94|0.92|0.89|0.86| [17]

股权结构 - 大商集团持有大商股份95,333,338股，持股比例30.15%[1] 股份质押 - 大商集团累计质押46,000,000股，占持股总数48.25%[1][5] - 曾解除质押27,550,000股，占持股28.90%[2] - 本次质押26,800,000股，占持股28.11%[5]

主要财务数据 - 公司2024年第一季度财务报表未经审计 [3] - 公司于2024年5月8日通过2023年年度利润分配预案，每10股派送红股1股 [3] - 公司于2024年6月27日完成注销9,125,407股回购股份，股份总数减少至313,052,571股，库存股减少199,998,325.92元，资本溢价减少7,745,920.91元，盈余公积减少18,312,699.80元，未分配利润减少164,814,298.21元 [3] 非经常性损益 - 公司披露了非经常性损益项目和金额，但未列举具体项目 [4] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数及前十名股东持股情况，但未提供具体数据 [6] - 未涉及转融通业务出借股份情况 [6] 季度财务报表 - 公司2025年第一季度合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表未经审计 [6][7] - 母公司资产负债表、利润表、现金流量表同样未经审计 [7] - 未涉及同一控制下企业合并的净利润调整 [6] - 未涉及2025年起首次执行新会计准则的调整 [7] 其他信息 - 公司证券代码为600694，证券简称为大商股份 [8]

公司财务与分配 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为5.86亿元，母公司净利润为2.09亿元，提取法定盈余公积2090.76万元，母公司累计未分配利润55.33亿元 [4] - 利润分配预案为每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股，不进行资本公积转增股本，现金分红比例为53.93%，拟派发现金红利总额3.16亿元，送股后总股本增至3.48亿股 [4] - 2024年公司营业收入69.49亿元，同比下降5.2%，营业成本41.97亿元，同比下降6.52%，净利润6.43亿元，同比增长14.18% [14] 行业趋势与市场表现 - 2024年社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，限额以上百货店零售额同比下降2.4%，品牌专卖店下降0.4%，便利店增长4.7%，专业店增长4.2%，传统超市增长2.7% [7] - 线上零售持续扩张，2024年网上零售额15.52万亿元，增长7.2%，实物商品网上零售额13.08万亿元，占社零总额26.8%，增长6.5% [8] - 消费结构分化明显，城镇消费品零售额增长3.4%，乡村增长4.3%，餐饮收入增长5.3%，粮油食品类增长9.9%，体育娱乐用品类增长11.1% [9] 公司业务与战略 - 公司构建"百货、超市、电器"三驾马车协同发展的商业生态，通过多业态融合创新与数字化转型巩固区域市场龙头地位 [12] - 百货业态以"场景重塑+品类重构"双轮驱动，增加黄金珠宝等高坪效品类，引入特色餐饮、电影院等体验项目 [12] - 超市业态打造"精品超市+社区生鲜"双线布局，电器连锁通过场景化精品店和一站式前装服务构建沉浸式消费体验 [12] 董事会与公司治理 - 董事会审议通过2024年年度报告、财务报告、利润分配预案等多项议案，所有议案均获全票通过 [16][23][26][28] - 公司未来三年（2025-2027年）股东回报规划已获董事会审议通过 [30] - 公司支付大华会计师事务所2024年度审计费用150万元，并拟续聘其为2025年度审计机构 [31][32]

上市公司董监高违反公开承诺案 - 全国首例上市公司董监高未履行公开增持承诺引发的证券侵权纠纷案件宣判 袁某、罗某在无资金准备情况下作出增持承诺 并以过桥资金制作虚假存款证明 构成虚假陈述 [1] - 上海金融法院判令袁某、罗某共同赔偿两名原告投资损失合计783,537.38元 其中刘某某获赔506,130.96元 郑某某获赔277,406.42元 [1] - 金某泰化工尽到基本审查义务 无证据表明其知晓虚假陈述行为 故不承担民事赔偿责任 [2] 科技企业动态 - 蚂蚁集团推出"Plan A"AI人才专项计划 面向全球招募顶尖AI硕博毕业生 首场宣讲会在新加坡ICLR 2025峰会举办 将加强AGI领域研发投入 [2] - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 交易已启动两个月 管理层已签字 但需监管部门批准 喜马拉雅在职人员超2300人 [2] - Manus据传完成7500万美元融资 由Benchmark领投 估值达5亿美元 计划拓展美国、日本和中东市场 [3] 人事变动 - 摩根士丹利任命胡霁光为中国区副主席 将推动中国地区投行业务增长 [3] - 曹慰将出任平安银行信用卡中心总裁 原为招商银行信用卡中心副总经理 [5] 企业运营 - 英特尔将裁撤约2万个工作岗位 占员工总数五分之一 裁员从第二季度开始持续数月 2024年8月已裁员1.5万人 [3] - 猿辅导回应武汉员工猝死事件 称事发时正值倒休假期 未安排加班 已成立专项工作组处理后续事宜 [5] 资本市场动态 - 林文杰以3.90亿元竞得汉富控股持有的全新好4500万股股票 占总股本12.99% 买入价8.67元/股 较市价溢价33.17% [4][5] - 千分一智能启动IPO辅导 为触控书写解决方案供应商 拟A股上市 [6] - 粤芯半导体启动IPO辅导 从事12英寸芯片制造 拟A股上市 [6] 上市公司业绩 - 中国电信一季度营收1345.09亿元 同比持平 净利润88.64亿元 同比增长3.11% [6] - 兴业证券一季度营收27.92亿元 同比增长17.48% 净利润5.16亿元 同比增长57.32% [7] - 金海高科一季度营收2.27亿元 同比增长20.57% 净利润4367.87万元 同比增长132.17% [8] - 东吴证券2024年营收115.34亿元 同比增长2.24% 净利润23.66亿元 同比增长18.19% 拟10派2.37元 [9] - 大商股份2024年营收69.49亿元 同比下降5.20% 净利润5.86亿元 同比增长16.05% 拟10派10元送1股 [10] 市场表现 - 创业板指涨0.59% 沪深两市成交额1.11万亿元 较前日放量45.5亿元 超2800只个股上涨 [11] - 电力板块表现强势 西昌电力等10余股涨停 算力股反弹 拓维信息涨停 统一大市场概念股冲高 [11]