纪要涉及的公司 大商股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **投资价值**：大商股份处于相对低估状态，2024 年预计归母净利润约 6 亿元，同比增长近 20%，对应市盈率 12 - 13 倍；2025 年预计利润增长 10%至 6.5 亿元以上，市盈率低于 12 倍，扣除现金后市盈率约为 6 倍，市净率约为 0.85[3] - **管理层更替**：公司近期完成管理层更替，新任总经理陈德利具备丰富商业管理经验，有望提升治理水平和经营效率，带来积极变革[3][4] - **业务结构**：主要经营百货、超市和电器三大业务，百货是主要利润来源；麦凯乐和新玛特两大百货品牌主要分布在东北区域，盈利分散但整体稳定，大庆新玛特贡献利润超 1 亿[3][5] - **竞争格局**：东北地区商业竞争相对缓和，大商股份凭借深厚根基和议价能力占据优势，扣点率高达 20%左右，高于行业平均水平[3][5] - **自有物业**：自有物业占比高，约 70%面积为自有资产，2023 年百货和超市总面积约 330 万平方米，自有物业面积约 170 万平方米，主要集中在百货业态，自有商业物业资产重估价值可能达到 130 亿元以上[3][7] - **行业地位**：在百货行业中占据龙头地位，具备高溢价能力，业务以百货为主导，盈利来源分散，行业格局相对稳定，市盈率和市净率均处于行业低位，重估空间充足[3][8] - **发展策略**：未来发展策略包括存量店铺调改和管理提升，通过品牌升级、引入更高客单价品牌提升营业额和租金水平，并学习成功案例进行经营改造[3][9] - **盈利预测**：2024 年归母净利润接近 6 亿元，2025 年预计达到 6.5 亿元，2026 年超过 7 亿元；2025 年利润计算 PE 不到 12 倍，扣除现金后 PE 仅约 6 倍[3][10] - **分红情况**：历史上分红比率维持在 30%左右，以当前市值计算，股息率可达 2.5%至 3%，未来存在增加分红空间[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 大商股份是符合当前零售行业核心标特征且具有边际催化潜力的公司，值得关注并深入研究[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][10][83] 报告的核心观点 - 百货行业调改和价值重估潜力大，大商股份有良好调改基础，掌舵人经验丰富，核心门店盈利稳定，看好其多举措调改增效潜力 [3] - 预计2024 - 26年公司归母净利润为5.9/ 6.5/ 7.0亿元，同比+17%/ +10%/ +8%，对应2月13日收盘价为14/ 12/ 11倍P/E，公司PE、PB估值低于行业平均，换帅或改善经营 [10] 根据相关目录分别进行总结 大商股份简介：零售行业老牌龙头 - **行业地位：东北地区百货龙头**：大商股份是东北百货商超龙头，有“麦凯乐”“新玛特”等品牌，前身是1937年的大连商场，1993年上市，形成“现代高档百货 - 大型综合购物中心 - 时尚流行百货”生态圈，业务含百货、超市、电器，百货是主力业态，2023年贡献71.5%总毛利润，收入主要来自东北 [18][19][22] - **新帅上任，增添调改活力**：大股东是大商集团，截至2024年9月30日持股30.45%，实控人为前董事长牛钢。2024年12月陈德力接任董事长和总经理，其经验丰富，外聘职业经理人有望改善经营 [25][26] - **财务数据：经营壁垒出色，业绩表现稳健**：公司盈利能力稳定，2020年以来归母净利润稳定在5亿元以上；2020年后毛利率上升，稳定在40%；20 - 23年期间费用率从20.30%升至24.74%，管理费用率上升明显；2024Q1 - Q3归母净利率达10.05%；2020年以来ROE维持在6%左右，2023年经营性现金流净额16.48亿元，同比+130.2% [29][31][35] 业务拆解：百货业态发展稳定，卡位高潜城市中心商圈 - **业态分析：主力业态百货贡献主要利润**：截至2023年，百货/超市/电器业态开业数量分别为68/27/12家，百货是主要业态，门店数、营收和毛利占比最高，百货和超市业态发展平稳，电器业态收入近年增长；2020 - 23年百货业态毛利占比稳定在70%以上，毛利率从43.04%升至50.07%，超市营收占比大但毛利率低，家电行业疫情后毛利率提升 [38][42] - **百货资产：自有为主，经营稳健**：2023年自有/租赁物业门店数量占比分别为55.86%/44.12%，建筑面积占比分别为53.35%/46.65%；公司在东北地区有核心商圈门店，大连地区门店销售增长快、坪效领先；利润来源分散，2023年top10门店贡献收入比例仅55%；东北地区品牌影响力显著，东北外门店发展好，核心门店表现稳健 [45][47][48] - **地区格局：东北商业格局较为稳定，公司卡位优势商圈具备核心优势**：东北地区商业格局稳定，以大连为例，人均社零低于全国但增速高，2023年社零总额yoy为8.8%超全国；大连商业竞争不激烈，购物中心存量低、新项目供应慢；公司门店位于大连青泥洼、西安路核心商圈，所在区域竞争不激烈，经营壁垒和盈利稳定性强 [54][55][61] 百货行业迎来重估机遇，看好存量项目调改增效 - **重置成本远超账面成本，零售资产价值重估潜力大**：零售资产重置价值常被交易，2024年11月以来申万零售板块有超额收益，目前零售资产PB低，重置成本高于历史成本，重估潜力大 [63] - **百货行业处于成熟期，聚焦提质增效**：2014 - 23年我国百货行业规模稳定在1万亿元左右，2022年CR3仅约6%，低于美日，行业集中度低、整合空间大；2011 - 22年中大型购物中心数量从777个增至5685个；未来线下消费聚焦体验感、中高端和服务类，存量百货门店调改方向为注重体验和品质 [67][68] - **看好大商股份换帅后，门店调改提效持续推进**：2014年以来公司积极应变，采取四自经营、集进分销等措施；公司有调改潜力，新经理人经验丰富，核心项目盈利稳定，后续调改举措可能包括关闭亏损门店、招调核心店铺、调改尾部项目打造网红效应 [73][75][76] 盈利预测与投资建议 - **关键假设与盈利预测**：公司未来发展重点为招调存量项目、关闭亏损门店、或轻资产扩张；预计2024 - 26年超市门店持续减少，百货门店先减后增；超市店效持续下降但降幅趋缓，百货店效有望增长；预计2024 - 26年收入同比 - 7%/ - 4%/ +3%，毛利率为42%/ 45%/ 46%，2024年费用率下降，2025 - 26年基本持平；预计2024 - 26年归母净利润为5.9/ 6.5/ 7.0亿元，同比+17%/ +10%/ +8%，对应2月13日收盘价为14/ 12/ 11倍P/E [78][81][82] - **投资建议**：选取百联股份、重庆百货、武商集团为可比公司，大商股份PE、PB估值低于行业平均，换帅或改善经营，首次覆盖给予“买入”评级 [83]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售行业 - **公司**：大商股份、大商集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 前身是大连商场，1992 年股改后成立，1993 年上市 主营业务集中在东北，布局多区域 主要经营百货、超市和家电三大业态 截至 2023 年有 107 家门店，收入约 73 亿元，利润 5 亿元 运营线上平台天狗网，涉足部分地产项目 [3] 盈利预期 - 2024 年营收稳定，利润增长 15%-20% 未来三年归母净利润预计为 6.0 亿、7.1 亿和 8.1 亿元 目前市净率小于 1，市盈率 13 - 10 倍 若延续 56%分红比例，2024、2025 年股息率约 4%，股价有较大上行空间 [3][4] 零售行业供给侧改革影响 - 行业向提升产品供给适配性和服务体验发展 大商股份调整业态结构，增加适配产品供给、改善服务体验提升客流 计划引入核心招商经理、优化业态组合，调改升级百货和超市 [5] 陈德利上任影响 - 陈德利 2024 年底上任董事长兼 CEO，有丰富商业地产经验 管理风格深入一线，计划调改百货与超市 过往项目调改能在一年到一年半内显著增长，预计带领大商股份成功 [6] 未来发展规划 - 以新玛特品牌购物中心模式扩张，先深耕东北，再覆盖黄河以北，远期考虑南方 升级现有门店，打造自主品牌高品质商品供给 大商集团全球优质原产地品牌授权增强竞争优势 [7] 股权结构 - 大商集团持股 11%，大连国资委持股 8.5%，实际控制人为刘刚 2009 - 2015 年股权变动使控制权更集中，利于战略决策和执行 [8] 财务表现 - 2023 年前业绩随行业波动下滑 2024 年前三季度净利润 5.3 亿元，同比增长 18% 毛利率 41.3%，净利率 11%，同比回升 2 个和 2.2 个百分点 [10] 业态及地区分布 - 2023 年百货、超市、家电及其他业务收入约 18 亿、21 亿、9 亿和 5 亿元 百货毛利率 50%最高 共 107 家门店，东北 66 家，占超 60%，贡献超 75%收入 [11] 分红派息及现金流 - 维持长期稳定分红政策，2023 年分红比例 56%，股息率超 5% 预测 2024、2025 年股息率约 4% 账面现金充裕，无短长期负债和商誉，现金流充沛 [12] 中国零售行业发展趋势 - 呈现温和增长，2023 年百强企业销售规模约 3.4 万亿，同比增长 3.3% 线下仓储会员店增长显著，传统卖场经营难 便利店、超市及专业店增速领先，百货店与专卖店小幅下降 [13] 区域市场启示 - 投资者应关注区域市场差异，大商股份东北市场贡献超 75%收入 关注核心市场表现和差异化经营策略评估公司潜力与风险管理能力 [14][15] 东北地区消费力 - 消费力低于一线城市，但自 2023 下半年一线城市社零增速负增长 东北住房支出占比低，消费倾向略高于全国平均，有中等偏上消费增长韧性 [16] 2023 年各地社零增速 - 2023 年 1 - 11 月北京、上海社零同比累计降约 3% 辽宁、河南、山东社零同比增长，辽宁 4%、河南 8%、山东 5.1% 辽宁 2023 年全省社零同比增 8.8%，2024 年预计增 4% 黑龙江 2023 年社零增 8%，2024 年预期增 1.9% [17] 大商集团东北市场表现 - 中国零售市场分散，百强企业销售规模占全国社零不到 7% 大商集团母公司销售规模约 3258 亿元，仅次于京东 大连、沈阳、大庆核心区域表现突出 [18] 中国零售业态特点 - 高度分散、区域性明显 全国连锁扩张管理要求高，获取优质物业难，跨区供应链搭建瓶颈大 [19] 供给侧改革对传统零售影响 - 传统“人货场”模式落后，门店老化 改革措施包括提升商品力、优化体验、引进新业态、优化门店动线 [20] 商超渠道供给侧改革变化 - 过去靠后台毛利，商品与需求脱节 现在重新捕捉需求，引入新品牌，改善场景，回归前台毛利 [21] 大商股份战略举措 - 提出“大构建大平台，聚焦大消费，成就大生态”规划 发展线下零售与线上平台，预计每年新增 2 - 3 家百货门店 引入自有商品，完善消费体系品类，建设会员与流量体系，赋能内蒙经营 [22] 存量门店现状 - 存量资产经营质量优秀，多数中等偏上 2019 年起优化升级存量门店、调整亏损门店 主力百货门店如大庆新玛特年收入约 5 亿元，净利润近 1.1 亿元，毛利率约 35% [23][24] 陈总加入影响 - 过往在新城与宝龙表现出色，带领团队收入接近翻倍 助力大商股份线下业态转型升级，将传统百货向潮流时尚升级 [25] 百货未来调整方向 - 转变经营理念向潮流时尚升级 优化品牌组合，引入新兴品牌 提升购物体验，融入购物中心体验 [26] 优化品类和业态结构措施 - 大连商城一楼设化妆品和黄金珠宝区，二楼过渡到女装和餐饮 门店一楼副食品小店聚人流，但二、三、四层客流少，有调整空间 [27] 未来发展重点 - 注重总部核心能力建设，提升总部规模性招商能力 [28] 调整方案实施进度 - 春节前打磨调改方案，春节后推行 五一或上半年调改标杆门店，再向其他门店推广 [29] 超市业态调整计划 - 学习康德莱，自主调改 优化商品品类，引入高品质国际食品 调整陈列、优化环境、创新营销 先改造两家标杆门店，再推广，考虑新开门店 [30][31] 国际食品业务发展 - 融合自有国际食品全产业链 搭建城市展厅、品牌化单品提升知名度 依托新疆资产或海外平台销售到中亚甚至全球 [32] 线上平台发展 - 天狗网 2014 年上线，2023 年线上销售额约 2 亿元，占营收约 1.4% 未来发展线上平台作为线下补充，成新增长点 [33] 盈利预测及估值 - 超市 2024 - 2026 年每年新增 5 家，收入分别为 19.3 亿、26.9 亿和 35.9 亿元 百货业务收入预计分别为 13.1 亿、17.39 亿和 23.5 亿元 家电业务收入预计分别为 10 亿、11.56 亿和 13.4 亿元 总体收入分别为 72 亿、86 亿和 103 亿元 归母净利润分别为 6 亿、7.1 亿和 8.1 亿元，同比增长 19%、18%及 14% 近十年 PE 12 - 13 倍，PB 低于 1，25 年 16 倍 PE 较当前有 43%上行空间，给予买入评级 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 年北京市住房支出占比达 40%，上海约 30%，东北地区基本在 20%左右 [16] - 2023 年辽宁全省社零同比增长 8.8%，大连和沈阳分别实现约 4200 亿和 2000 亿元，占全省消费比重分别为 41%和 20% [17] - 成都的 Cosme O 和郑州的郑恒城在 2024 年 5 - 11 月客流量和销售额增长 20% - 40% [20] - 康德莱 2024 年预计收入 160 - 170 亿元，超市销售额超 80 亿元，单店最高可达 40 亿元 [30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：零售行业 - 公司：大商股份、永辉超市、重庆百货、百集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 大商股份是 1992 年成立的民营控股公司，扎根东北，通过收购并购建立覆盖东北、华北、西南的零售网络，母公司持股 30.45%，股权集中 [3][4] - 2024 年前三季度营收 52.88 亿元，同比降 7%，归母净利润 5.31 亿元，同比增 18%，百货业务占比约 35% [3][5] 零售板块发展趋势 - 零售板块进入困境反转阶段，2024 年是行业大底，2025 年迎来调改机遇，线上零售降温，超市和百货将大规模调改 [3][6] 大商股份应对措施 - 关停不良门店，聘任新董事长陈德静，计划调改三个样板门店，聚焦品牌更换和消费者体验改革 [3][7] - 资产负债表稳健，PB 仅 0.9 倍，现金及存货价值高于市值，2023 年股息率超 4% [3][7] 大商股份发展前景 - 具备提质增效空间，估值较低，大股东与管理层调改态度积极，若以 10%业绩增长预测，当前估值仅 12 倍，盈利能力稳定，单店最高销售额达 1.1 亿元 [3][8] 零售板块配置性价比 - 零售板块整体配置性价比较高，机构持仓不高，估值不贵，预期较低，小幅超预期表现即可带来显著收益 [3][9] 其他关注企业 - 看好永辉超市等具备强烈调改诉求且估值较低的企业 [3][10] 大商股份业绩预测 - 预计 2024 - 2026 年营收分别达 77.85 亿元、83.05 亿元和 88 亿元，归母净利润分别为 5.65 亿、6.36 亿和 6.84 亿元，同比增长 12%、13%和 8%，得益于百货业务调整 [3][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 百货业务毛利润占比近年维持在 70%以上，超市和家电分别约为 11%和 10%，2023 年销售、管理、财务费用率分别为 11.8%、50.86%和 2.02%，公司持续削减费用提升利润率 [11] - 公司主要在辽宁和黑龙江运营，辽宁消费逐步恢复，黑龙江竞争对手少，公司有竞争优势，辽宁市场竞争激烈，但公司有先发优势 [12] - 新任董事长陈德力商业地产经验丰富，曾带领新城商业项目增长，加入有望为公司带来新契机，推动持续调改 [13] - 2025 年公司战略规划围绕共建大平台、聚焦大消费、成就大生态，结合线上线下平台，发展进口产品，形成商业生态 [14] - 截至 2023 年底有 107 家门店，新玛特占比 80%，未来每年计划新开 2 - 3 家新玛特门店，增加黄金珠宝品类和餐饮娱乐项目提升百货竞争力 [15][16] - 超市采取百货内配套或社区独立经营策略，电器打造智能家电体验馆，公司优化线上渠道，用天狗网补充实体零售 [17] - 公司盈利能力稳定，单个百货门店最高销售额 1.1 亿元，多家门店年利润超 5000 万元，2024 年三季度末资产负债率下降，固定资产实际价值高，现金流充沛，市值有安全边际和成长空间 [18] - 2023 年每 10 股派息 10 元，送红股一股，现金分红总额 2.8 亿元，分红比例 56.3%，股息率约 5.92%，未来计划稳定股息率在 5%以上 [19] - 2025 年百货业务调整将提升电商、毛利率和净利率，超市调整有望助推收入和利润，公司估值低，现金流充沛，新董事长有望提升线上销售 [21] - 公司面临宏观经济、竞争加剧、新店扩张、调改效果及节奏、消费习惯与需求等风险 [22] - 2025 年零售板块主线是业务调整，大商股份消息催化和业绩表现值得期待，电商和超市调改有消息，百货调改有行动和业绩表现 [23] - 公司存量资产好，电销渠道企稳回升，资产负债表优秀，市值和 PE 低，有弹性和成长空间 [24] - 公司分红可观，处于攻守兼备状态，对大商股份持续推荐 [25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予大商股份“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 大商股份是百年历史知名商业品牌，区域优势稳固，存量项目资质好，关闭亏损店和降本增效巩固盈利能力 [6][7] - 2024年底新董事长商业地产运营经验丰富，线下门店改革后有望重启销售增长 [6][7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.02/7.12/8.13亿元，对应PE分别为13/11/10倍，可比公司均值为21/16/14倍 [6][7] - 给予2025年可比公司16x PE，对应目标价35.4元，较当前上行空间43% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 多业态区域性零售集团，全渠道发展模式加速业态扩张 - 百年东北知名商业品牌，1937年始建，1992年股份制改革，1993年上市，1995年组成大商集团，通过收并购等布局全国，多业态融合建立竞争优势 [15][16] - 股权架构稳定，实控人为牛钢，2009年集团改制走上民营化道路，2024年12月陈德力任董事长，其商业地产经验丰富 [18][19][23] - 近年来业绩承压，2024年前三季度营收降6.8%、净利润增18.0%，盈利能力改善，费用控制能力提升，主营业务求变，百货和家电营收23年止跌回升，立足东北，华北和西部业绩贡献增长，现金充裕且持续分红 [25][26][28] 2. 线下零售供给侧改革，大商区位优势突出 - 社零温和增长，线上和新兴业态分流，传统零售进入存量竞争，一线城市消费降，中西部和东北部增长韧性优，行业集中度低，大商集团销售规模领先 [40][41][44] - 政策加码促零售转型升级，首发经济驱动消费，零售变革核心是增加有效供给和优化门店体验，百货换业态，商超升级存量门店 [52][57][64] 3. 三“大”战略指导未来发展，业绩增长可期 - 新董事长提出构建大平台、聚焦大消费、成就大生态的三“大”战略 [68][70] - 前期推进“消灭亏损店”战略，门店数缩减但自有物业面积上升，存量资产基本面好，未来转型围绕百货和超市展开 [71][75] - 董事长履历亮眼，曾带领新城、宝龙发展，有成功改造案例，百货调整聚焦新玛特，超市回归商品力和顾客体验 [79][80][83] - 升级国际食品和电商业态，国际食品全产业链自营，电商业务依托天狗网，未来将加大投入 [85][88] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年收入为72/86/103亿元，同比增速为 - 2.0%/19.5%/20.2%，超市、百货、家电业态收入均有增长预期，整体毛利率承压，预计2024 - 2026年实现归母净利润6.02/7.12/8.13亿元 [92][93][96] - 公司当前估值处于历史低位和行业较低水平，选取重庆百货等为可比公司，给予2025年16x PE，目标价35.4元 [97][99][103]

证券代码：600694 证券简称：大商股份 编号：2024－039 大商股份有限公司 关于高级管理人员薪酬与考核方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 大商股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 30 日召开第十一 届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于修订公司高级管理人员薪酬与考核 方案的议案》，现将具体情况公告如下： 为提高大商股份有限公司经营管理水平，促进公司效益增长，结合实际完善 公司高级管理人员薪酬管理，建立有效的激励与约束机制，激发工作积极性与创 造性，确保公司年度各项经营目标的实现，根据《公司章程》等相关规定，制定 本方案。 一、适用范围 本方案适用对象为公司高级管理人员，是指《公司章程》规定的高级管理人 员，包括总经理（首席执行官）、副总经理、财务负责人、董事会秘书等。 二、基本原则 以上管理人员薪酬与考核遵循以下原则： 1、坚持以岗位价值贡献为导向，激励与约束并重，权利与责任对等，利益 与风险共担原则； 2、坚持短期激励与长期激励相结合，个人薪酬与公司利益相结合 ...

证券代码：600694 证券简称：大商股份 编号：2024－038 大商股份有限公司 关于推举董事长的公告 特此公告。 大商股份有限公司董事会 2024年12月24日 陈德力简历：男，1974 年 8 月生，中共党员，西南财经大学工商管理硕士 （EMBA）、法国南特高等商学院工商管理博士（DBA）。曾任新加坡嘉德置地凯 德商用中国西区区域总经理；大连万达商业地产股份有限公司副总裁、万达商业 管理集团有限公司常务副总裁，期间分别兼任营运中心总经理、招商中心总经理、 综合管理中心总经理；新城控股集团股份有限公司（601155）董事兼联席总裁、 新城商业管理集团有限公司总裁；宝龙地产控股有限公司（HK1238）联席总裁、 宝龙商业管理控股有限公司（HK9909）执行董事兼行政总裁。现任大商股份有限 公司第十一届董事会董事长、总经理（CEO)。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，公司于 2024 年 12 月 23 日召 开第十一届董事会第二十五次会议。审议通过《关于推举公司 ...

上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联(大连)律师事务所 关于大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 之 法律意见书 上海中联(大连)律师事务所 (原辽宁法大律师事务所) 上海中联（大连）律师事务所 关于大商股份有限公司 2024年第二次临时股东大会 法律意见书 致:大商股份有限公司 上海中联(大连)律师事务所(下称"本所")接受大商股份有限公司(下 称"大商股份"或"公司"）的委托,根据《中华人民共和国公司法》(下称"《公 司法》"）《中华人民共和国证券法》(下称"《证券法》")《上市公司股东 大会规则》以及《大商股份有限公司章程》(下称"《公司章程》")和《大商 股份有限公司股东大会议事规则》(下称"《股东大会议事规则》")的相关规 定,就大商股份 2024年第二次临时股东大会(下称"本次股东大会")相关事 项进行见证,并出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派李月阳律师、强健律师(下称"本所律师") 承办本次股东大会见证事宜,并审查了大商股份提供的与本次股东大会相关的下 述文件,包括但不限于: (1) 《公司章程》及《股东大会议事规则》 (2) 《大商股份有限公 ...

证券代码：600694 证券简称：大商股份 公告编号：2024-037 大商股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 199 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 147,288,235 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 47.05 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 会议由公司董事会召集，公司董事陈欣主持，以现场投票与网络投票相结合 的方式召开，上海中联（大连）律师事务所律师出席了现场会议并做见证。会议 的召集、召开及表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 12 月 19 日 (二) 股东大会召开的地点：大连市中山区青三街 1 号公司总部十一楼会议室 (三) ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 大商股份作为东北零售龙头，通过引入明星职业经理人陈德力，有望实现转型升级，加速发展 [2][6][7] 基本数据 - 当前股价为24.95元，总市值为78亿元，总股本为313百万股，流通股本为313百万股，52周价格范围为13.6-29.77元，日均成交额为96.7百万元 [2] 主营业务及发展模式 - 公司主营业务包括百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，2023年收入占比分别为25.08%、28.61%和12.19%。此外，公司通过大商天狗网、高端酒店及大商地产等多元化业务相互融合，构筑了立体商业发展格局 [2] - 旗下百余家实体店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域内保持行业龙头地位。2023年上半年，6个区域实现利润增长，仅抚顺、锦阜地区利润同比略有下降 [2] - 百货店业务持续增加黄金珠宝品类面积并扩大餐饮、娱乐、休闲等体验项目。超市店业务以自营模式为主，确保商品品质和成本控制。电器专业店业务打造智能家电体验馆，提供便捷的购物体验 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收52.88亿元，同比下降6.82%；归母净利润5.31亿元，同比上升17.99%。毛利率为41.35%，净利率为11.00%，同比分别提升2.02pct和2.17pct [2] - 公司历史分红次数共24次，2023年股息率达到5.92%，分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到56.34% [2] 引入明星职业经理人 - 公司引入商业地产职业经理人陈德力，担任总经理（CEO），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。陈德力曾在新城控股和宝龙地产任职，推动商业项目快速发展 [2][6] 政策支持及模式复制 - 商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，要求到2029年形成现代零售体系。大庆新玛特模式有望复制，2018至2023年期间，大庆新玛特销售毛利率从25.69%提升至35.49% [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为71.86亿元、73.76亿元、74.92亿元，EPS分别为1.88元、2.02元、2.18元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.4倍、11.4倍。给予"买入"投资评级 [8]