公司业绩表现 - 2024年实现营业收入69.49亿元，同比下降5.2% [1] - 净利润5.86亿元，同比增长16.05% [1] - 基本每股收益1.87元 [1] - 拟每10股送1股并派发现金红利10元(含税) [1] 业绩驱动因素 - 精准市场定位和有效成本控制推动净利润增长 [1] - 与供应商深度合作优化采购流程降低采购成本 [1] - 调整商品结构增加高毛利商品销售占比保证毛利率稳定 [1] - 精细化管理合理控制运营费用和营销费用提升净利率 [1] 分红政策 - 现金分红总额3.16亿元 [2] - 经营活动现金流量净额10.76亿元支持分红 [2] - 分红政策旨在回馈股东并增强股票流动性 [2] 业态收入结构 - 百货业态营业收入16.24亿元占主营收入32.71% [2] - 超市业态营业收入16.99亿元占主营收入34.22% [2] - 电器业态营业收入10.71亿元占主营收入21.58% [2] 未来发展战略 - 百货业态以"场景重塑+品类重构"双轮驱动焕新升级 [2] - 超市业态打造"精品超市+社区生鲜"双线布局 [2] - 电器连锁通过场景化精品店和体验店深化品牌合作 [2] - 区域市场推进"深耕东北、渗透中原、择机南扩" [3] - 试点"国际食品城市展厅"及社区迷你店 [3] - 电器业务新增加盟店下沉三四线市场 [3] 业务拓展规划 - 完成20家主力门店调改优化动线设计与体验业态布局 [3] - 新增首进品牌超100个 [3] - 上线"大商源选"国际食品平台SKU突破5000个 [3] - 生鲜直采比例提升至65%自有品牌销售占比突破20% [3] - 启动"数字大商"一期工程优化库存周转效率15% [3] 三年增长目标 - 以"平台升级、商品突破、区域深耕、管理提效"为四大抓手 [4] - 平台升级优化线上线下平台 [4] - 商品突破强化高毛利品类自营能力 [4] - 区域深耕聚焦东北、华北等核心市场 [4] - 管理提效通过数字化手段优化库存周转 [4]

业绩表现 - 2024年公司实现营收69.49亿元，同比下降5.20%，归母净利润5.86亿元，同比增长16.05% [1] - 24Q4公司实现收入16.61亿元，同比增长0.34%，归母净利润0.55亿元，同比增长0.13% [1] - 25Q1公司实现收入19.25亿元，同比下降8.04%，归母净利润2.65亿元，同比增长0.7% [1] 业态经营 - 2024年百货/超市/电器收入占比分别为32.71%/34.22%/21.58%，同比变化-11.67%/-19.00%/+19.90% [2] - 25Q1百货/超市/电器收入同比变化-7.4%/-16.3%/+25.3% [2] - 百货业态调整商品结构，2024年引进品牌超2000个，高端品类销售占比提升，体验式业态占比提升2.23pct至19% [2] - 超市业态加强生鲜直采，优化物流配送，自有品牌销售占比提升，预计未来有望突破20% [2] - 电器业态加深与家电头部品牌合作，扩大销售规模 [2] 门店结构 - 2024年百货/超市/电器门店数量分别为63/19/9家，同比减少5/8/3家 [3] - 2024年百货/超市单店营收同比变化-5%/+15% [3] - 线上渠道"天狗网"实现GMV1.48亿元，销售额9305万元 [3] - 2025年计划完成20家主力门店调改，新增12家加盟店下沉三四线市场 [3] 盈利能力 - 2024年/25Q1毛利率同比提升0.85pct/1.0pct至39.61%/44.80% [4] - 2024年/25Q1期间费用率同比下降1.06/0.99pct至23.68%/22.0% [4] - 2024年销售/管理/财务费用率同比变化-0.7/+0.09/-0.44pct [4] - 25Q1销售/管理/财务费用率同比变化-0.27/+0.06/-0.77pct [4] 未来展望 - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.72/7.59亿元，新增2027年预测8.21亿元 [5] - 对应PE分别为12/11/10倍，PB<1 [5] - 23-24年分红率保持超50% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司是百货板块内盈利稳定、PE估值较低PB<1、分红率50%、近期推进调改业绩增速较快的低估值高成长标的 考虑公司新帅上任、调改计划推进后的利润率提升，维持公司2025 - 26年归母净利润预期为6.5/ 7.2亿元，新增2027年归母净利润预期为7.7亿元，2025 - 27年利润同比+11%/ 10%/ 7%，对应4月25日收盘价为13/ 12/ 11倍P/E [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入69.5亿元，同比-5%；归母净利润5.86亿元，同比+16%；扣非净利润5.4亿元，同比+17.4%；拟每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股；分红率为54%，对应4月25日收盘价股息率为3.8% [8] - 2025Q1公司收入19.25亿元，同比-8.0%；归母净利润2.65亿元，同比+0.7%；扣非净利润2.5亿元，同比+8.2% [8] - 2025Q1公司毛利率/销售净利率为44.8%/ 15.0%，同比+1.0pct/ +1.3pct；销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.1%/ 9.9%/ 0.94%，同比-0.27pct/ +0.06pct/ -0.77pct [8] 门店情况 - 2024年底公司百货/超市/电器业态门店数为63/19/9家，同比减少5/8/3家；超市、电器门店的面积同比减少53%、28% [8] 调改计划 - 2025年公司将重点完成20家主力门店调改，优化动线设计与体验业态布局 [8] - 商品端强化黄金珠宝、进口生鲜等高毛利品类自营能力，生鲜直采比例提升至65%，自有品牌销售占比突破20%，打造差异化供应链壁垒 [8] - 电器业务通过“智能体验馆+全屋设计”服务提升客单价，新增12家加盟店下沉三四线市场 [8] - 管理端启动“数字大商”一期工程，优化库存周转效率15%，推行“一店一策”分类考核，空柜率压降至2%以下，实现“总部赋能+区域敏捷响应”的高效协同 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,331|6,949|5,867|5,713|5,532| |同比（%）|0.75|(5.20)|(15.58)|(2.62)|(3.17)| |归母净利润（百万元）|505.13|586.20|649.13|716.48|767.88| |同比（%）|(8.02)|16.05|10.74|10.37|7.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.60|1.85|2.05|2.27|2.43| |P/E（现价&最新摊薄）|16.40|14.14|12.77|11.57|10.79| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10,342|9,935|10,529|11,440| |非流动资产（百万元）|7,447|6,788|6,087|5,387| |资产总计（百万元）|17,789|16,723|16,616|16,827| |流动负债（百万元）|5,932|4,807|4,601|4,383| |非流动负债（百万元）|2,851|2,548|2,248|2,248| |负债合计（百万元）|8,782|7,354|6,848|6,630| |归属母公司股东权益（百万元）|8,697|8,995|9,325|9,679| |少数股东权益（百万元）|310|373|443|517| |所有者权益合计（百万元）|9,007|9,369|9,768|10,196| |负债和股东权益（百万元）|17,789|16,723|16,616|16,827| |营业总收入（百万元）|6,949|5,867|5,713|5,532| |营业成本(含金融类)（百万元）|4,197|3,244|3,058|2,866| |税金及附加（百万元）|233|197|192|186| |销售费用（百万元）|775|639|611|586| |管理费用（百万元）|761|660|631|597| |财务费用（百万元）|110|119|104|96| |营业利润（百万元）|965|1,065|1,173|1,255| |利润总额（百万元）|937|1,037|1,145|1,227| |净利润（百万元）|643|712|786|842| |归属母公司净利润（百万元）|586|649|716|768| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.85|2.05|2.27|2.43| |EBIT（百万元）|982|1,156|1,249|1,323| |EBITDA（百万元）|1,718|1,856|1,949|2,024| |毛利率(%)|39.61|44.70|46.47|48.19| |归母净利率(%)|8.44|11.06|12.54|13.88| |收入增长率(%)|(5.20)|(15.58)|(2.62)|(3.17)| |归母净利润增长率(%)|16.05|10.74|10.37|7.17| |经营活动现金流（百万元）|1,076|1,896|1,581|1,628| |投资活动现金流（百万元）|476|(381)|20|18| |筹资活动现金流（百万元）|(889)|(777)|(790)|(510)| |现金净增加额（百万元）|666|738|810|1,136| |折旧和摊销（百万元）|736|700|700|700| |资本开支（百万元）|(115)|14|12|11| |营运资本变动（百万元）|(388)|31|14|12| |每股净资产(元)|27.78|28.45|29.50|30.62| |最新发行在外股份（百万股）|316|316|316|316| |ROIC(%)|5.58|6.63|7.11|7.38| |ROE - 摊薄(%)|6.74|7.22|7.68|7.93| |资产负债率(%)|49.37|43.98|41.21|39.40| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.14|12.77|11.57|10.79| |P/B（现价）|0.94|0.92|0.89|0.86| [17]

股权结构 - 大商集团持有大商股份95,333,338股，持股比例30.15%[1] 股份质押 - 大商集团累计质押46,000,000股，占持股总数48.25%[1][5] - 曾解除质押27,550,000股，占持股28.90%[2] - 本次质押26,800,000股，占持股28.11%[5]

主要财务数据 - 公司2024年第一季度财务报表未经审计 [3] - 公司于2024年5月8日通过2023年年度利润分配预案，每10股派送红股1股 [3] - 公司于2024年6月27日完成注销9,125,407股回购股份，股份总数减少至313,052,571股，库存股减少199,998,325.92元，资本溢价减少7,745,920.91元，盈余公积减少18,312,699.80元，未分配利润减少164,814,298.21元 [3] 非经常性损益 - 公司披露了非经常性损益项目和金额，但未列举具体项目 [4] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数及前十名股东持股情况，但未提供具体数据 [6] - 未涉及转融通业务出借股份情况 [6] 季度财务报表 - 公司2025年第一季度合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表未经审计 [6][7] - 母公司资产负债表、利润表、现金流量表同样未经审计 [7] - 未涉及同一控制下企业合并的净利润调整 [6] - 未涉及2025年起首次执行新会计准则的调整 [7] 其他信息 - 公司证券代码为600694，证券简称为大商股份 [8]

公司财务与分配 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为5.86亿元，母公司净利润为2.09亿元，提取法定盈余公积2090.76万元，母公司累计未分配利润55.33亿元 [4] - 利润分配预案为每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股，不进行资本公积转增股本，现金分红比例为53.93%，拟派发现金红利总额3.16亿元，送股后总股本增至3.48亿股 [4] - 2024年公司营业收入69.49亿元，同比下降5.2%，营业成本41.97亿元，同比下降6.52%，净利润6.43亿元，同比增长14.18% [14] 行业趋势与市场表现 - 2024年社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，限额以上百货店零售额同比下降2.4%，品牌专卖店下降0.4%，便利店增长4.7%，专业店增长4.2%，传统超市增长2.7% [7] - 线上零售持续扩张，2024年网上零售额15.52万亿元，增长7.2%，实物商品网上零售额13.08万亿元，占社零总额26.8%，增长6.5% [8] - 消费结构分化明显，城镇消费品零售额增长3.4%，乡村增长4.3%，餐饮收入增长5.3%，粮油食品类增长9.9%，体育娱乐用品类增长11.1% [9] 公司业务与战略 - 公司构建"百货、超市、电器"三驾马车协同发展的商业生态，通过多业态融合创新与数字化转型巩固区域市场龙头地位 [12] - 百货业态以"场景重塑+品类重构"双轮驱动，增加黄金珠宝等高坪效品类，引入特色餐饮、电影院等体验项目 [12] - 超市业态打造"精品超市+社区生鲜"双线布局，电器连锁通过场景化精品店和一站式前装服务构建沉浸式消费体验 [12] 董事会与公司治理 - 董事会审议通过2024年年度报告、财务报告、利润分配预案等多项议案，所有议案均获全票通过 [16][23][26][28] - 公司未来三年（2025-2027年）股东回报规划已获董事会审议通过 [30] - 公司支付大华会计师事务所2024年度审计费用150万元，并拟续聘其为2025年度审计机构 [31][32]

上市公司董监高违反公开承诺案 - 全国首例上市公司董监高未履行公开增持承诺引发的证券侵权纠纷案件宣判 袁某、罗某在无资金准备情况下作出增持承诺 并以过桥资金制作虚假存款证明 构成虚假陈述 [1] - 上海金融法院判令袁某、罗某共同赔偿两名原告投资损失合计783,537.38元 其中刘某某获赔506,130.96元 郑某某获赔277,406.42元 [1] - 金某泰化工尽到基本审查义务 无证据表明其知晓虚假陈述行为 故不承担民事赔偿责任 [2] 科技企业动态 - 蚂蚁集团推出"Plan A"AI人才专项计划 面向全球招募顶尖AI硕博毕业生 首场宣讲会在新加坡ICLR 2025峰会举办 将加强AGI领域研发投入 [2] - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 交易已启动两个月 管理层已签字 但需监管部门批准 喜马拉雅在职人员超2300人 [2] - Manus据传完成7500万美元融资 由Benchmark领投 估值达5亿美元 计划拓展美国、日本和中东市场 [3] 人事变动 - 摩根士丹利任命胡霁光为中国区副主席 将推动中国地区投行业务增长 [3] - 曹慰将出任平安银行信用卡中心总裁 原为招商银行信用卡中心副总经理 [5] 企业运营 - 英特尔将裁撤约2万个工作岗位 占员工总数五分之一 裁员从第二季度开始持续数月 2024年8月已裁员1.5万人 [3] - 猿辅导回应武汉员工猝死事件 称事发时正值倒休假期 未安排加班 已成立专项工作组处理后续事宜 [5] 资本市场动态 - 林文杰以3.90亿元竞得汉富控股持有的全新好4500万股股票 占总股本12.99% 买入价8.67元/股 较市价溢价33.17% [4][5] - 千分一智能启动IPO辅导 为触控书写解决方案供应商 拟A股上市 [6] - 粤芯半导体启动IPO辅导 从事12英寸芯片制造 拟A股上市 [6] 上市公司业绩 - 中国电信一季度营收1345.09亿元 同比持平 净利润88.64亿元 同比增长3.11% [6] - 兴业证券一季度营收27.92亿元 同比增长17.48% 净利润5.16亿元 同比增长57.32% [7] - 金海高科一季度营收2.27亿元 同比增长20.57% 净利润4367.87万元 同比增长132.17% [8] - 东吴证券2024年营收115.34亿元 同比增长2.24% 净利润23.66亿元 同比增长18.19% 拟10派2.37元 [9] - 大商股份2024年营收69.49亿元 同比下降5.20% 净利润5.86亿元 同比增长16.05% 拟10派10元送1股 [10] 市场表现 - 创业板指涨0.59% 沪深两市成交额1.11万亿元 较前日放量45.5亿元 超2800只个股上涨 [11] - 电力板块表现强势 西昌电力等10余股涨停 算力股反弹 拓维信息涨停 统一大市场概念股冲高 [11]

公司财务表现 - 2024年营业收入69.49亿元，同比下降5.20% [2] - 2024年净利润5.86亿元，同比增长16.05%，基本每股收益1.87元 [2] - 2023年净利润5.05亿元，同比下降8.02%，2022年净利润5.49亿元，同比下降27.69% [4] 分配方案 - 2024年度拟10送1派10元（含税），延续2023年相同送转派现比例 [2][4] - 历史分配方案显示公司长期保持派现传统，2014年派现峰值达每10股12.60元 [4] - 2024年共有2637家公司公布分配方案，其中248只含送转，送转方案公布当日股价上涨的占比57.09%（141/248） [4] 市场资金动态 - 当日主力资金净流出34.95万元，近5日累计净流出229.57万元 [3] - 最新融资余额1.38亿元，近5日减少1444.36万元，降幅9.47% [4] 行业对比数据 - 送转方案公布后5日股价上涨的公司中，星图测控、峆一药业、雷尔伟累计涨幅居前，分别达37.05%、25.21%、23.16% [4]

2024年会议情况 - 召开9次董事会、3次股东大会，独立董事出席9次董事会和1次股东大会[4][5] - 审计、提名、薪酬与考核委员会分别召开5、3、2次会议，独立董事均参加[6] - 召开1次独立董事专门会议，独立董事出席[6] 2024年其他情况 - 独立董事未行使特别职权，现场工作15天[7][10] - 董事、高管提名聘任及薪酬方案合规合理[12] - 同意支付2023年度审计报酬，续聘大华会计师事务所[14] - 2023年度关联交易正常，财务报告信息真实准确完整[15][16] - 内控完善，未发现重大缺陷[17] 2025年展望 - 独立董事结合专业优势促进公司规范运作[19] - 加强与各层面沟通合作，提供建议[19]

作为大商股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，2024 年，本人严格按 照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规 则》等有关法律法规的业务规定的要求，在工作中忠实勤勉地履行独立董事职责，积 极出席相关会议，认真审议董事会各项议案，对公司相关事项发表独立意见，切实维 护了公司及股东利益。现将 2024 年年度独立董事履行职责情况报告如下： 一、 独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 大商股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 赵锡金，男，1963 年生，毕业于东北财经大学，经济学博士，注册会计师、注 册税务师、注册资产评估师。曾任大连科华税务师事务所所长，大连中兴会计师事务 所所长，大连文化传播影视资产管理有限公司董事长等职务，大连锡金公益基金理事 会长。 本人除在公司任独立董事职务外，未在其他上市公司担任独立董事职务。 （二）独立性情况说明 作为公司独立董事，任职符合《上市公司独立董事管理办法》独立性的要求，不 存在影响独立性的情形。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席会议情况 1.参加董事会及股东大会会议情况 在报告期内，公司共召开 9 ...