报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 2024年11月15日，ABC组件即将放量，性能突出享受溢价，国内外渠道发力 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度，总营收78.96亿元、同比-65.09%，归母净利润-28.31亿、同比-250.00%、毛利率-8.71%，净利率-36.10%。2024Q3营收27.34亿元、同比 -57.06%，归母净利润-10.86亿元、同比-287.78%，毛利率-19.35%、净利率-40.45% [1] 产品性能 - BC电池是最接近于单结晶硅电池极限转换效率的技术路线，Taiyang News组件量产销量榜单前三名均为BC类组件。公司的ABC组件凭借最新24.2%的量产交付效率已蝉联榜首18个月。公司前瞻布局BC路线、持续推动N型ABC电池及组件产业化落地。2024年6月，公司ABC电池转换效率可达27.3%、良率97.5%，组件量产交付效率24.2%、良率99%，并攻克ABC组件双面率痛点、双面率可达70%，针对集中式电站场景推出产品，拓宽ABC组件应用场景及产品矩阵 [1] 技术研发 - 2024年上半年推出新一代N型满屏ABC组件，通过将汇流条移至组件背面，组件正面效率提升1.1%，最高转换效率达25.2%，较同等面积TOPCon组件功率高出40 - 55W，约为6% - 10%优势。公司同时研发N型ABC精准叠焊工艺，消除片间距，提升0.5%的发电面积，叠加叠焊工艺与N型ABC组件一字型焊接方案天然适配的优势，产品应力更低、隐裂风险更小 [1] 组件产销量 - 2024上半年，公司现Ｎ型ABC组件销售量1.62GW，较2023年全年+232%，在手订单超10GW，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元，组件单瓦不含税收入1.05元/W。公司积极投建产能，截至2024年6月，公司珠海10GW N型ABC组件产能已经投产，义乌15GW N型ABC组件一期7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡，济南10GW第三代N型ABC组件先进产能已启动建设，计划于2025年上半年投产。N型ABC组件市场认可度逐步提升，公司组件产品的具有较高性能优势与价值增益，相比TOPCon组件具有较高市场溢价。在海外市场方面，目前N型ABC组件在海外户用市场实现溢价可达30% - 40%，海外工商业市场实现溢价可达15%以上，在海外集中式电站场景，N型ABC组件在海外市场可实现较TOPCon溢价超过10%。公司已在超过30个国家建立销售渠道，并在欧洲市场成为领先品牌。国内市场，N型ABC产品在国内分布式市场实现销售溢价0.08 - 0.12元/W。公司加快推进集中式场景方案落地，已通过国电投、中广核、中能建、中国电建下属设计院、地方性国有企业和大型民营企业等主流业主单位的供应商准入审核，并大量开展实证测试 [1] 电池生产能力 - 具备TOPCon电池批量生产能力，PERC产能改造升级。上半年PERC电池销量12.84GW，总体保持较高开工率。3月公司公告计划将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能，逐步实现业务结构转型，二季度已陆续实现TOPCon电池批量产出。公司规划在滁州建设25GW TOPCon电池产能，其中一期产能15GW预计将于2024年底前陆续投产。海外组件产能增长，电池需求持续提升，公司海外渠道广泛，各类电池产品销往近20个国家。海外销售占比逐步提升，2024Q2公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40% [1] 投资建议与盈利预测 - 公司N型ABC组件产能释放在即，聚焦技术研发，产品在各市场均具有一定溢价优势。预计公司2024 - 2026年归母净利润-21.61/10.55/18.03亿元，对应2024 - 2026年PE -12/24/14倍 [1]

股票情况 - 2024年11月8、11日公司股票涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][4][10] 经营与事项 - 公司生产经营正常，无应披露未披露重大事项[5] - 控股股东等未参与筹划应披露未披露重大事项[6] 交易核查 - 未发现影响股价的报道或传闻[7][8] - 相关人员在异常波动期无买卖公司股票情况[9] 提醒与披露 - 提醒投资者注意交易风险[3][10] - 指定信息披露媒体和网站[10] - 董事会确认无应披露未披露事项[11]

公司事项 - 公司于2024年11月11日收到股票交易异常波动征询函[1] - 截至2024年11月11日，除已披露再融资事项外，无应披露未披露重大事项[1]

激励计划注销情况 - 2020年激励计划因13人离职注销356,482份未行权股票期权[9][13] - 2022年激励计划因21人离职等注销38,752股限制性股票和2,225,504份未行权股票期权[10][15][16] - 2023年激励计划因78人离职注销265,830股限制性股票和797,580份未行权股票期权[12][17] 授权情况 - 2020年3月17日授权董事会办理2020年激励计划事宜[9] - 2022年10月10日授权董事会办理2022年激励计划变更终止手续[10] - 2023年7月17日授权董事会办理2023年激励计划变更终止手续[11][12] 回购价格 - 2022年激励计划限制性股票回购价11.85元/股[18] - 2023年激励计划限制性股票回购价13.21元/股[19] 股份变动 - 公司回购注销限制性股票304,582股[20] - 变动前限售流通股230,696,769股，变动后230,392,187股[21] - 变动前无限售流通股1,597,097,603股，变动后1,597,092,603股[21] - 变动前股份合计1,827,794,372股，变动后1,827,489,790股[21] 后续手续 - 公司回购注销需信息披露，办理减资和股份注销登记手续[22]

业绩总结 - 2023年电池和组件出货量38.69GW，较2022年增长12.37%[18] - 2023年净利润增长率不低于20%[18] 激励计划 - 2023年7月17日股东大会通过激励计划议案[8] - 2024年10月30日同意646名激励对象1,068,526股限制性股票解除限售[9] - 第一个解除限售期公司业绩考核达标，激励对象考核B及以上[15][16][18]

股份与资本变动 - 公司将回购注销457,820股限制性股票[2] - 公司注册资本将由1,827,768,332元减至1,827,310,512元[2] 债权申报 - 债权人可在规定时间要求清偿或担保[3] - 债权申报时间为2024年10月31日至12月14日[5] - 申报登记地点、联系人、电话、邮箱等信息[5]

业绩总结 - 2024年7 - 9月公司计提各项减值准备合计28035.80万元[3] - 2024年1 - 9月合计计提减值准备145543.56万元[4] - 7 - 9月计提减值减少第三季度归母净利润约21379.02万元[7] 数据详情 - 2024年1 - 9月存货计提减值143540.96万元[4] - 2024年1 - 9月应收账款计提减值1843.76万元[4] - 2024年1 - 9月其他应收款计提减值51.18万元[4] - 2024年1 - 9月合同资产计提减值107.66万元[4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为27.34亿元，同比下降57.06%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为78.96亿元，同比下降65.09%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-10.86亿元，同比下降287.78%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-28.31亿元，同比下降250.00%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-44.41亿元，同比下降272.10%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.59元，同比下降234.09%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-1.55元，同比下降221.09%[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为-38.59%，同比下降58.06个百分点[1] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为374.01亿元，较上年度末增加10.02%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为61.10亿元，较上年度末下降29.61%[3] - 公司货币资金余额为35.46亿元[14] - 公司存货余额为35.98亿元[14] - 公司固定资产余额为178.87亿元[14] - 公司在建工程余额为54.77亿元[14] - 公司其他非流动金融资产余额为9.05亿元[14] - 2024年9月30日资产总计为374.01亿元[15] - 2024年9月30日负债总计为310.05亿元[16] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为61.10亿元[16] - 2024年9月30日无形资产为10.92亿元[15] - 2024年9月30日递延所得税资产为13.79亿元[15] 融资情况 - 公司2023年向特定对象发行A股股票项目正在上海证券交易所审核中，尚需中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施[11] - 公司期末普通账户和信用账户持股数量合计为13,905,519股，占比0.76%[10] - 公司前10名无限售流通股股东中有3家基金公司参与了转融通业务[9] - 公司前10名股东中，陈刚、珠海横琴舜和企业管理合伙企业（有限合伙）和义乌市衡英企业管理合伙企业（有限合伙）为一致行动人[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况中，陈刚持有327,979,879股，占比最高[8] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为9.19亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为72.99亿元[20] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为19.35亿元[20] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.16亿元[20] 经营情况 - 2024年1-9月营业收入为79.96亿元[15] - 2024年1-9月营业成本为85.84亿元[17] - 2024年1-9月研发费用为6.50亿元[17] - 2024年1-9月资产减值损失为14.37亿元[17] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净亏损为28.31亿元[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为81.96亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.51亿元[19] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为24.62亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为124.65亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为19.10亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.55亿元[19]

股票注销情况 - 2020年激励计划因13人离职注销356,482份股票期权[3] - 2022年激励计划因21人离职回购注销38,752股限制性股票、注销319,028份股票期权[4] - 2022年激励计划首次授予股票期权第一个行权期满注销1,906,476份股票期权[5] - 2023年激励计划因78人离职回购注销265,830股限制性股票、注销797,580份股票期权[7] 回购价格 - 2022年激励计划限制性股票回购价格为11.85元/股[4] - 2023年激励计划限制性股票回购价格为13.21元/股[7] 股份变化 - 本次回购注销304,582股限制性股票后，限售条件流通股变为230,392,187股[8][9] - 本次回购注销304,582股限制性股票后，股份合计变为1,827,489,790股[9] 影响说明 - 本次回购注销不影响公司财务、经营、管理团队及激励计划实施[10]

会议信息 - 公司第九届董事会第三十一次会议通知于2024年10月25日送达，10月30日召开[2] - 应参会董事7名，实际参会董事7名[2] 议案表决 - 《2024年第三季度报告》表决：同意7票，反对0票，回避0票，弃权0票[3] - 《关于注销部分限制性股票与股票期权的议案》表决：同意4票，反对0票，回避3票，弃权0票[4] - 《关于2023年限制性股票与股票期权激励计划限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》表决：同意4票，反对0票，回避3票，弃权0票[5]