行业投资评级 - 报告未在正文中明确给出行业投资评级，仅于文末列示评级规则说明（买入/增持/中性/减持的涨跌幅标准），正文核心内容未涉及具体评级结论 [67] 核心观点 - 本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，光伏板块尤为突出，极低机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡是行情底部启动的重要驱动因素，但"筹码结构好"绝非唯一因素 [2][6] - 做多新能源板块的扎实基本面理由包括：锂电预期充分悲观背景下储能需求预期上修及高景气环节盈利能力持续兑现；光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现经营拐点；风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及2027年报表改善的确定性 [2][6] - 民主党中选大胜（赢得参众两院控制权）对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，有望打消市场对新能源税收抵免提前削减/终止的担忧，IRA框架下光伏、储能、风电、SOFC等行业税收激励有望保持完整，美国新能源装机预期有望迎来上修 [6][7] - 各子行业景气度判断：光伏&储能拐点向上、风电加速向上、电网稳健向上、锂电略有承压、固态电池持续承压、氢能与燃料电池稳健向上、新能源整车下行趋缓 [66] 光伏 - 民主党中选大胜催化光伏板块做多情绪，部分产能结构或业务多样性优势企业在三季报率先展现经营拐点，看好光伏β修复机会，建议底部加大配置BC及高效组件、合规供美辅材/电池、光伏设备 [3][16] - 光伏三季报中多家头部企业实现环比减亏，BC龙头爱旭股份实现季度扭亏，部分电池组件企业高功率产品出货占比提升推动盈利能力改善 [17] - 持续经营亏损令大部分企业负债率上升，多家企业负债率逼近80%，上一轮集中扩产形成的项目贷款将陆续到期，银行信贷收紧叠加《光伏制造行业规范条件》提高效率门槛，预计落后产能及企业出清进程将在2027H1显著加速 [17] - 美国ITC投资抵免、48C本土制造补贴等政策稳定性抬升，有利于大型地面电站、工商业分布式项目推进长周期融资与PPA落地，美国光伏需求预期有上修空间 [7] - 马斯克首次明确StarMind部署时间表：2027年第三季度发射首批与英伟达联合设计的太空AI计算机，2028年显著增加部署规模，2029年进一步实现大规模扩张 [19] - 国星宇航启动H股全球发售，拟发行3012.1万股H股，发售价区间每股24.90-33.20港元，按上限定价计算募资总额约10亿港元，预计11月13日在港交所主板挂牌 [18] - NASA完成国际空间站第八片IROSA卷展式太阳翼安装与展开，八片新太阳翼使空间站发电能力由160kW提升至约215kW [19] - 产业链价格：截至11月4日当周电池片、组件价格下跌，其余环节价格持稳；周度183N电池片-2%、183N组件-0.3%；年度硅料-20%、183N硅片-29%、183N电池片-22%、183N组件+2% [46][48] - 电池片价格下跌，一线厂家在183N海外需求下降下仍提产，供需失衡导致价格逐步下探；组件价格下跌，终端需求疲软，年底厂家为达全年目标加快出货节奏，市场价格出现让利松动 [48] - 光伏玻璃价格上涨，成本上涨推动企业上调报价，但下游需求无明显放量，涨价兑现存在阻力，组件企业以刚需采购为主，库存天数环比下降0.33天至41.83天左右；EVA胶膜价格下跌，光伏料价格下跌至10800-11100元/吨 [49] - 硅料价格跌回企业成本线附近；最新硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；除部分海外高盈利市场外组件整体盈利承压 [51] 风电 - 民主党中选大胜或有望加速中东局势缓和，进而改善2027年风机零部件成本及海外交付压力，当前市场环境下推荐近期量价基本面表现强势、且股价及估值均处历史相对低位的风机环节 [3][19] - 10月国内央国企业主新增风机招标7.8GW，同比下降21%，环比下降54%，同环比下降预计主要是单月项目招标波动；截至11月7日年初至今央国企业主累计新增招标规模达90.2GW，同比降幅从上半年-39%收窄至-4% [20] - 10月以来陆风机组加权平均中标均价1434元/kW，环比Q3下降7%，主要受中标结构影响，10月定标项目中10MW及以上机型中标占比达74%，环比提升40pct，分机型看各功率段价格仍维持在较2025年同比有所提升的较好水平 [20] - 压制风机企业盈利释放的三大因素均呈改善趋势：存量低价订单持续消化、Q3业绩风险相继释放；油价上涨推升零部件成本压力有望减弱；中东局势不稳定导致海外出货受阻有望缓解 [23] - 分机型中标均价（元/kW）：5.XMW为2206（环比+8%）、6.XMW为1732（环比-5%）、7.XMW为1574（环比-1%）、≥10MW为1310（环比+1%），整体均价1434（环比-7%） [23] - 头部风机企业金风科技（H）、运达股份、三一重能、明阳智能当前股价均已回到或接近2024年9月板块行情开启时的位置，四家企业最新PB分别为0.81、1.16、1.70、0.76倍，均处历史相对低位 [24] - 投资建议三条主线：受益国内深远海项目渗透率提升及出海业务升级的海缆/基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电等）；制造端盈利改善趋势明确的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等）；受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份等） [25] 储能 - 产业景气与政策预期持续强化，国内需求有望上修，海外订单增长支撑龙头业绩弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间 [3][26] - 国家能源局表示"十五五"时期推动2030年虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上；储能侧2030年抽水蓄能装机规模达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机规模达到3亿千瓦 [26] - 四川印发新型储能建设三年行动方案（2026—2028年），新增新型储能项目规模超13GW/26GWh，其中电源侧5GW/10GWh、电网侧6GW/12GWh、多场景应用2GW/4GWh以上 [27] - 宁德时代向Quinbrook交付首批EnerQB长时储能系统，单套设备容量5.64MWh，面向澳大利亚3GW/24GWh系列长时储能项目设计，标志8小时及以上锂电长时储能系统开始向吉瓦时级项目应用推进 [28] - 阳光电源2026年前三季度储能系统发货量达41GWh，同比增长约43%，其中Q3发货17GWh环比增长24%；前三季度储能业务收入约232亿元，Q3收入约77亿元环比增长14%；Q3储能业务毛利率由Q2的34%下降至约21%；预计Q4储能出货量达20GWh以上，2026全年超过60GWh，2027年出货量有望接近翻倍 [29] - 国内独立储能容量电价及可靠容量补偿机制逐步完善，储能项目收入来源有望更加多元，前期市场对国内大储经济性的悲观预期有望边际修复 [30] - 重点标的建议关注阳光电源、德业股份、阿特斯、固德威、海博思创、上能电气等 [31] 锂电 - 蓝固新能源完成近两亿元B+轮融资，资金将重点投入固态电池电解质材料研发与产业化；溧阳基地已建成万吨级氧化物固态电解质生产线并投产、实现百吨级全固态电解质产线稳定运行；遂宁基地千吨级全固态电解质产线已正式启动建设 [32] - 海目星截至2026年前三季度固态电池相关设备新签订单规模为亿元级以上，已构建完整装备体系，核心产品涵盖高速混合机、成膜减薄复合机、硫化物电解质涂布机等 [33] - 当升科技全固态正极材料循环、容量等性能发挥已接近液态电池水平，已通过多家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，累计出货达到50吨 [33] - 固态电池逐步由实验室测试转向材料吨级交付与产线落地，持续关注材料、设备环节；主链方面2027年维持20%-30%增速判断，继续看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂 [4] - 碳酸锂11月5日最新价格：电池级99.5%为9.4-9.8万元/吨，工业级99.2%为8.9-9.3万元/吨；三元材料11月排产量环比预计下降0.5万吨 [63] - 隔膜市场价格稳定，恩捷股份三季报业绩亮眼Q3单季利润大幅修复，星源材质海外客户放量、储能隔膜出货增速快 [64] - 电解液价格小幅下跌，六氟磷酸锂电解液9.7-10.3万元/吨（国产）；华盛锂电6万吨VC新项目预计2026年底正式投产 [65] - 11月电芯排产环比仍有微增，头部企业产量继续保持增长，不少储能电芯在12月底抢出口；LG新能源第三季度营业利润同比增长25.7%，储能订单积压约160GWh [65] 氢能与燃料电池 - Bloom Energy三笔标志性合作密集落地，SOFC在数据中心供电体系中的定位正发生实质性上移，同时民主党气候目标下SOFC将迎政策红利，BE扩产瓶颈凸显，上游材料与设备供应商迎黄金导入期 [4][34] - 加州CRC 1GW谅解备忘录：CRC及子公司Carbon TerraVault与Bloom签署非约束性MOU，拟评估开发加州1GW或以上SOFC发电+碳捕集项目，探索监管路径 [35] - 谷歌怀俄明702MW项目：谷歌宣布投资170亿美元建设怀俄明州首个数据中心，其中702MW燃料电池项目由Bloom供应并配套碳捕集与封存，由AEP投资并签订20年购电协议，预计2026年开工、2028年底全面投运 [36] - NTT DATA与Bloom达成900MW全球协议，将在全球多个数据中心部署现场发电，2027年首批交付，为Bloom迄今最大国际项目 [37] - 绿醇供不应求窗口期机遇显现：未来两年共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇需求680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前绿醇产能供给仅小几十万吨 [38] - 电解槽设备受益下游绿氢需求提升，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，重点推荐华电科工、华光环能 [39] - 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注亿华通、重塑能源、国鸿氢能等燃料电池零部件头部企业 [39] 电网 - 美国民主党赢得两院控制权，14420号行政令后续落地"一刀切"管制的执行阻力、成本显著抬升，此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正，看好出海龙头估值进一步修复 [4][40] - 2021年民主党拜登政府曾因合规成本过高、执行困难等原因撤销13920号行政令（同样针对69kV以上设备）；内资企业对美敞口更多集中于数据中心用户侧，真正受限的电网侧敞口有限 [40] - 中国电气装备集团指出"十五五"特高压转入常态化高强度建设阶段，2026年以来特高压核准&招标已显著提速，看好后续业绩加速释放 [4][41] - 电力变压器供需错配有望延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注思源电气、神马电力、金盘科技、明阳电气等 [41] - AIDC相关SST新技术：随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路"可观、可测、可控、可调"，2027年有望开启商业化落地，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、中国西电等 [42] - 2027年800V供电架构渗透率有望持续提升，电路元器件迎来升级机遇，建议关注宏发股份、良信股份、中熔电气等 [42] AIDC电源与液冷 - AIDC电源板块成长逻辑仍明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业 [3][9] - 美国电源厂商Advanced Energy披露2026Q3营收6.96亿美元同比增长50%，其中数据中心计算业务收入2.56亿美元同比增长49%、环比增长34%，部分新客户项目预计2027年开始贡献收入 [9] - 伊顿披露2026Q3营收89亿美元同比增长28%，电气业务在手订单同比增长46% [9] - 台达电2026Q3营收1,970.59亿新台币同比增长31.09%，毛利率环比下降1.56pct至34.08%；数据中心相关营收已占整体营收近一半，电源解决方案的AI营收占比约25%；液冷散热前三季营收约250亿元占营收13% [10] - 光宝科技Q3营收574亿新台币同比增长28%，净利润74亿新台币同比增长60%，前三季度云计算相关业务收入同比增长80%，AI业务收入占比超过30% [10] - AES-KY 10月营收17.81亿新台币同比增长23.47%创历史新高，Q3营收52.34亿新台币环比增长8.87%，800V相关产品预计2027年下半年进入量产阶段 [10] - 中富电路截至2026年9月末整体在手订单22.84亿元较6月末增长78.57%，其中AI服务器电源PCB在手订单9.36亿元较6月末增长144.20%；二次、三次电源PCB在手订单分别约4.10亿元、3.45亿元，合计占AI服务器电源PCB订单比例超过80% [11] - 液冷板块26Q4-27Q1将迎来真正业绩拐点，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会 [13] - Chemours发布Faizeon两相液冷工质组合，采用Faizeon 200的两相直冷系统可在更低流量下使GPU温度较单相水基方案低最高19℃ [13] - 同飞股份定增已完成，发行1153.43万股募资约9.01亿元，深圳兴奇宏科技获配约5000万元（奇鋐科技AVC体系内全资子公司） [13] - 液冷板块多家公司发布回购计划：创世纪拟回购1-2亿元（价格不超17.01元/股）；强瑞技术拟回购0.8-1.2亿元（价格不超148.58元/股）；领益智造累计回购4,336.72万股成交约5.60亿元；飞荣达累计回购334.60万股成交9989.36万元；胜蓝股份累计回购约100万股成交约0.30亿元；中石科技累计回购约68.71万股成交约4109.28万元 [14][15] - 液冷板块三大底层逻辑：海外大厂Capex维持高增速、芯片性能提升与功耗提升成正相关、算力的尽头是电力 [16] - 液冷投资建议：长期逻辑强且环节格局好（申菱环境、英维克、冰轮环境、飞龙股份等）；三季度订单及业绩有望放量（同飞股份、科创新源、金田股份等）；受益全球液冷产业链扩张的设备标的（集智股份、津上机床中国、创世纪等）；重视新技术发展方向（沃尔德、国机精工、四方达等） [16] 工控 - 受高基数影响Q3以来工控公司订单增速放缓，AI相关先进制造行业增长相对强劲；考虑"十五五"重大项目投资、全球能源基础设施建设需求、中国制造技术输出加速、发达国家产业链重构带来的高性价比零部件需求提升，这一轮工控上行周期有望长于过往 [43] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，建议关注汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等 [43] 投资组合 - 风电推荐：运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电；建议关注金雷股份、中际联合、中天科技、中材科技 [44] - 光伏推荐：阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能等；建议关注爱旭股份、协鑫科技、大全能源等 [44] - 储能推荐：阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达；建议关注南都电源、上能电气、科陆电子 [44] - 电力设备与工控推荐：思源电气、三星医疗；建议关注海兴电力、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、汇川技术、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气等 [44] - 氢能推荐：科威尔；建议关注富瑞特装、华光环能、华电科工、亿华通、国鸿氢能等 [45] - 锂电推荐：宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能；建议关注天赐材料、多氟多、恩捷股份、星源

核心观点 - 民主党在中期选举中掀起“蓝色浪潮”，将在2027年令特朗普政策面临诸多掣肘，财政政策、AI监管、国防外交等领域均存在较大不确定性，不确定性或将成为2027年海外政策的主基调 [1][8] - 摊余成本法债基重启，增量资金预计以政金债为核心底仓，同时增加高等级中票、商业银行金融债等信用类资产配置，增量需求或呈现“中长期限、高信用资质”特征 [2][9][10] - 光伏需求确定下滑但供给先于需求出清，技术带来盈利差异；储能国内招标翻倍、海外户储受气价创新高拉动，内外需共振；风电陆风量稳价升盈利拐点在26H2，海风政策拐点已至 [3][11] - 乳业基本面延续改善，需求端持续复苏、供给侧持续优化，乳业从上游向下传导边际改善明显；软饮料整体表现偏弱，季度营收和盈利增速逐季回落 [4][12][13] - 纽威股份中东业务有望随地缘冲突缓和逐步修复，维持“买入”评级 [5][14] - 锦浪科技Q3盈利短期承压，27年储能系统放量高增，维持“买入”评级 [6][16] - 埃科光电为工业相机赛道隐形冠军，下游多点开花，首次覆盖给予“买入”评级 [7][17] 宏观策略：海外政治与政策展望 - 中期选举国会层面民主党横扫两院但席位数未达2/3，特朗普“总统否决权”依然存在威慑效力，两党国会立法博弈将更加激烈 [8] - 州层面民主党赢下包括德州在内的一系列“数据中心重镇”，所有改选州长的36州中预估装机容量超30GW的4个州（TX、PA、GA、OH）均被民主党拿下 [8] - 财政政策两党核心分歧为FY27国防与非国防支出分配，基准情形为“财政僵局”（概率40%），演变为“财政悬崖”紧缩情形概率35%略高于“两党合作”宽松情形25% [8] - AI监管方面联邦与州层面AI基建监管风向趋严，新数据中心落地面临更大阻力，对AI CAPEX形成制约，美国科技企业或以“数据中心出海”作为应对措施 [1][8] - 国防外交方面民主党国会立法终止军事行动仍难通过，削减军费效果与落地时间不确定性较大，美伊冲突将呈现“长期化”和“反复化”特征，或仍是2027年对市场扰动最大的地缘政治风险 [1][8] 固收：摊余成本法债基重启 - 摊余成本法债基经历“萌芽-爆发-停滞”完整周期，受2021年审批暂停影响行业已全面转入存量开放申赎与封闭滚动续作阶段，存续产品主要成立于2019-2020年 [9] - 发行初期以1年期、2年期短期品种为主，伴随市场扩容及监管收紧3年期、5年期产品占比迅速提升，至2020年发行高峰期5年期及7年期长期限品种占据绝对主导地位 [9] - 按最新披露的预计封闭期结束日推算，2026年9月至2027年4月共有68只产品进入开放期，其中2027年3月单月20只为区间高点 [9] - 存续产品重仓持仓高度集中于政策性金融债且以存量老券为主，封闭期限越长的产品对政金债依赖度越高，短封闭期产品更多配置于信用债与同业存单 [9] - 银行自营偏好长期配置，倾向通过3年期品种平衡久期风险、借7年期品种锁定长期票息；银行理财对摊余成本法债基需求自2025年以来明显提升，边际配置偏好由中短期限向更长期限迁移 [9] - 本轮新发63个月产品预计形成较强债券配置需求，资产选择较上一轮更加多元，需求主要集中于4-6年剩余期限，其中4-5年附近品种或为主要配置方向，商业银行金融债可能兼具3年和5年附近配置需求，信用类资产预计仍以AAA等高等级品种为主 [2][10] 行业：新能源（光伏、储能、风电） 光伏 - 9月国内装机13.64GW、同比+41.2%，为7月以来连续第三个月正增长，但1—9月累计110.83GW仍同比−53.9% [11] - 预计2026年全球新增536GW、同比−13%为首次下降，其中中国180GW（−43%）、美国51GW（+19%）、欧洲78GW（+20%），海外韧性明显好于国内 [11] - 供给端两个实质变化：10月16日《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见，新建电池效率提至26.2%/26.0%/26.6%、组件24.2%/24.0%/24.4%，删除P型条目；商务部拟将12项光伏技术列入出口管制，形成“对内限产、对外限技” [11] - 价格底已现：组件开标价8月0.703元/W为年内低点，9月0.724、10月0.779连续两月回升，1—10月加权0.760元/W、同比+7.9%；多晶硅N型复投料企稳4.30万元/吨，但主链仍未走出亏损，盈利差异集中在高效组件与新技术 [11] 储能 - 国内26年1-9月大储EPC累计招标/中标容量377.4/291.1GWh，同比+107%/+104%，招中标差额91.15GWh，中标与装机同期规模差额183.89GWh，在手订单快速累积，2027年装机具备高增基础 [11] - 装机平均时长由2.65h升至2.90h；4h系统中标529.1元/kWh（环比−7.4%），碳酸锂9月12日至10月24日由14.23降至9.70万元/吨（−31.8%），电芯环节修复毛利、集成环节让利 [11] - 收益端区域分化明显，同一100MW/4h项目不同地区年容量补偿收益差异达千万元，系统运行费极差181元/MWh、约吞掉一半套利价差 [11] - 海外1—9月逆变器出口88.10亿美元、同比+30%，9月单月出口11.82亿美元同比+66%加速，欧洲9月同比+111%（德国+245%）；欧洲10月气价突破90欧元/MWh创2022年12月以来新高，天然气填充率仅74.6%、德国61.3%为历史同期最低，户储Q4景气度上行 [11] 风电 - 1—8月国内风电新增53.3GW、同比−7.9%，预计全年100—110GW、同比−4%~−12%；陆风招标1—10月89GW、同比+2%，Q3已回暖，价格自24Q3触底后累计上涨超5%，26H2涨价单交付将带动毛利率继续修复 [11] - 海风政策拐点确立：十五五规划首次明确建设海上风电基地、2030年累计100GW，深远海《3年行动方案》有望获批；但短期招标仍在收缩，26年1—9月海风招标4.7GW、同比−50%，含塔筒价格回落至3,000元/kW附近 [11] - 预计欧洲海风26—28年稳步增至6.3/7.6/9.0GW，29年受德国、英国项目节奏拖累回落至5.4GW（−40%），30年后回升、31—35年年均17GW [11] - 出口是当前最确定增量：1—9月风机出口15.6亿美元、同比+54%，预测金风26年出口目标7GW（+75%）、截至2026年9月海外在手订单11.05GW；东方电缆26年1-9月新增国内海缆订单仅10亿元（去年同期60亿元），订单真空期或压制28年前业绩弹性 [11] 投资建议 - 光储高景气度方向推荐储能（阳光电源、宁德时代、德业股份、亿纬锂能、海博思创、思格新能）；组件龙头（爱旭股份、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、横店东磁等）和优势龙头（福斯特、福莱特、钧达股份，关注TCL中环）；硅料龙头（通威股份、弘元绿能、关注大全能源、协鑫科技）；新技术龙头（浆料博迁新材、聚和材料、帝科股份等） [3][11] - 风电推荐海缆（东方电缆、亨通光电，关注中天科技、起帆电缆）、塔架（大金重工、海力风电、天顺风能）、主机（金风科技、三一重能、明阳智能）、零部件（日月股份、关注金雷股份、时代新材） [3][11] 行业：食品饮料（乳品饮料） 乳制品 - 26年7月以来奶价自底部小幅温和上涨，26年10月合同奶价格3.10元/kg，相较4月3.02元/kg低点缓步抬升，判断奶价温和上涨路径，头部乳企将受益供给格局改善，体现在售价回升和费投优化等 [12] - 26年1-9月乳制品板块营业总收入同比+2.6%，Q3收入同比+1.5%，需求整体稳步复苏；常温奶依靠产品结构升级坚守基本盘，低温奶渗透持续，婴配粉受出生人口回落掣肘但份额更向头部集中，成人粉迅速破圈景气度较高 [12] - 26Q3乳制品板块毛利率同比+1.07pct，主因头部乳企产品结构持续调优；三项费用率合计同比-0.15pct，乳企优化费用投放结构/提升内部经营管理效率等战略成效显露 [12] - 乳企普遍受到税收执行标准更新影响，自26年起全国税务系统统一征管标准，发酵乳/调制乳及“两油一酪”为代表的乳品和乳铁蛋白/乳清蛋白等高附加值原料被划入纳税范围，单季度纳税同比增加 [12] 软饮料 - 26年1-9月软饮料板块营业总收入同比+12.1%，归母净利润同比+10.4%；Q3营业总收入同比+2.0%，归母净利润同比-10.3% [13] - 26Q3软饮料板块毛利率同比-0.64pct，受低毛利产品/渠道占比上行及核心原料成本上涨共同影响；三项费用率合计同比-0.23pct，部分饮料企业费用投放季节性优化，但部分厂商面对消费疲软边际加大动销费投力度 [13] - 软饮料板块景气度继续走弱，主因宏观层面消费总体偏弱，7-8月社零增长均在低水位，仅9月受双节错位略有提升，极端天气亦对饮料销售有所影响 [13] 投资建议 - 看好乳业基本面延续，推荐蒙牛乳业、伊利股份、成长性较好且盈利释放的妙可蓝多；饮料方面关注东鹏饮料、百润股份、泉阳泉、承德露露/养元饮品 [4][13] 推荐个股及其他点评 纽威股份（603699） - 自2026年2月28日中东冲突爆发以来股价较战前累计下跌约32%；随着冲突缓和预期升温，布伦特原油11月2日、4日分别下跌11.3%/9.4%至104/94美元/桶，11月4日油价较10月30日累计下跌约19.6% [14] - 11月3日民主党赢得参众两院控制权，民主党可能通过预算审批、军事监督等制约特朗普政府增加对外军事冲突政治成本，共和党面临2028年大选压力，特朗普通过外交途径结束中东冲突的动力增强 [14] - 公司2026年前三季度中东及非洲订单金额占比为28%，冲突导致项目落地、交付及沙特建厂进度放缓，后续有望随局势缓和逐步修复；中长期看好能源安全、战后重建及区域投资支撑油气资本开支，公司有望持续提升份额，并拓展水处理、电力等非油气下游及调节阀、后市场业务 [14] - 维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.5/20.5/25.0亿元，对应当前股价PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级 [5][14] 锦浪科技（300763） - 公司26Q1-3实现营收60.2亿元同比+6.3%，归母净利润5.6亿元同比-35.4%；26Q3实现营收21.4亿元同环比+14%/-13%，归母净利润1.36亿元同环比-48%/-62% [16] - 估计26Q3储能逆变器出货约10万台环降约40%-50%，其中工商储逆变器出货约1万台环比持平，主要系东南亚雨季影响部分需求放缓、订单延期；Q3储能系统营收约3-4亿元环比翻倍，受电芯涨价、出口退税影响及规模尚未起量等因素影响毛利率环比下行；并网逆变器出货约10万台环比略增 [16] - 预计Q4欧洲需求持续向好，26年储能逆变器出货40-50万台同比约翻倍，储能系统出货0.9-1GWh，并网逆变器出货30-40万台同比下降30%-40%；展望27年储能逆变器出货增长20%-30%，工商储系统出货约5GWh，储能系统毛利率有望逐步提升至20%-30% [16] - 26Q3期间费用4.9亿元同环比+16%/+8%，期间费用率23.0%同环比+0.4/+4.5个百分点；26Q3末存货32.2亿元环增32%；Q3经营活动现金流净额8.5亿元同比-5% [16] - 下调公司26-28年归母净利润预测至7.0/13.2/17.2亿元（原预测15.0/25.0/33.9亿元），同比-5%/+87%/+30%，对应PE为29/16/12倍，维持“买入”评级 [6][16] 埃科光电（688610） - 公司深耕工业相机、图像采集卡及智能光学单元等机器视觉核心部件，产品已进入电子制造、新能源、新型显示、半导体及生物医疗等下游场景，形成从2D成像到智能光学传感的全栈产品矩阵 [17] - 2025年公司实现营收4.40亿元同比+77.36%，归母净利润0.64亿元同比+306.84%，扭亏并进入盈利修复通道；2026Q1-3延续业绩高增态势，营收及归母净利润同比增长74.05%/97.31% [17] - AI服务器、高多层板、HDI及IC载板升级推动PCB检测向高分辨率、高速率及全流程在线检测演进，工业线扫描相机与图像采集卡需求持续提升；SEMI预计2026年全球300mm晶圆厂设备支出同比增长18%至1,330亿美元 [17] - 面向晶圆表面缺陷检测已形成高速面阵/线扫描相机与智能对焦系统的组合方案，覆盖有图形、无图形、明场及暗场等检测需求，线光谱共焦产品亦在半导体封测环节推进验证 [17] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.4/2.4/3.6亿元，当前股价对应动态PE分别50/29/20x，首次覆盖给予“买入”评级 [7][17]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供投资评级说明框架（超配/中配/低配），但正文未对电力设备行业给出具体评级结论 [64] 核心观点 - 电力设备板块正逐步进入“业绩兑现与估值再平衡”阶段，建议重点关注各细分环节中机构持仓比例较低、基本面优质且具备业绩增长潜力的标的 [1] - 本周重点推荐机构持仓比例较低的优质标的，推荐东方电气、大金重工、四方股份、许继电气，建议关注固德威、铜冠铜箔、华盛锂电 [1] - 陕西拟优化分时电价政策，将系统运行费纳入工商业用电分时电价浮动范围，跳出只调节上网电价的传统思路，把系统成本信号进一步向终端用户传导，国内独立储能套利空间有望增厚 [1] - 能源领域首台套公布，能源AI项目推动电力高效稳定运行，能源领域新技术转化和项目推广持续进行 [1] 分时电价与储能 - 陕西省发改委发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，明确将系统运行费纳入工商业用电分时电价浮动范围，契合以新能源为主体的新型电力系统运行特性 [1] - 储能板块推荐德业股份、阳光电源，建议关注思格新能、海博思创 [1] 电力设备 - 电力设备推荐特锐德、宏发股份、中熔电气、神马电力、许继电气、平高电气，建议关注金冠电气、大连电瓷 [1] - 可控核聚变建议关注旭光电子、合锻智能 [1] - 国家能源局公布第六批能源领域首台（套）重大技术装备，将“16兆瓦级漂浮式海上风力发电机组”等90项技术装备列入，要求依托工程开展应用，并在投产运行一年后开展自评价 [48] - 国家能源局综合司公示“人工智能+”能源试点项目清单，拟将“变电主设备检修智能决策”等93个项目列入试点清单，公示时间为11月5日至11月11日 [49] - ITER 17号环向场线圈完成34千安通电测试（达68千安额定运行电流的一半），测试温度4K，线圈重约330吨，准备进入托卡马克总装 [50] 锂电产业链 - 富临精工控股子公司内蒙古富临时代在建项目发生火情，起火部位为2号研磨厂房东侧导热油管廊，由导热油泄漏引燃，未造成人员伤亡，主产线核心设备未受影响，预计不会对项目建设及产能规划造成实质性不利影响 [44] - POSCO Future M与LG新能源签署谅解备忘录，拟于2027—2033年供应合计72万吨正负极材料，计划将韩国浦项工厂高镍三元正极材料生产线转换为磷酸铁锂产线，于2027年初开始供货，并将在韩国和越南生产人造石墨负极材料 [45] - 锂电产业链核心环节推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，建议关注富临精工、华盛锂电、天赐材料 [2] - 脑机接口建议关注普利特；消费电池推荐豪鹏科技、珠海冠宇；固态电池推荐当升科技，关注宏工科技、厦钨新能、先惠技术 [2] 人形机器人 - Meta携手傅利叶打造人形机器人Max，双方仅用三个月完成原型机开发，机器人身高约1.5米、重48公斤，搭载英伟达Thor芯片，配备五指灵巧手、面部显示屏及扬声器，主要作为Meta AI智能体Muse的物理载体，面向家庭服务与日常辅助场景，目前已启动第二代Max 2研发 [54] - 人形机器人板块推荐兆威机电、科达利、福莱新材，建议关注汉威科技、恒勃股份、浙江荣泰 [2] - Agility Robotics通过SPAC方式以25亿美元估值登陆纳斯达克，股票代码AGLT，成为首家实现真实商业部署的人形机器人上市公司，核心产品Digit已累计运行超6.5万小时、搬运超10万个周转箱，新一代Digit 5已获得超3亿美元多年期订单 [55] - 小米人形机器人在小米汽车工厂实现连续8小时稳定作业，具备自主纠偏及产线协同能力，部分工位作业成功率达98%；家庭场景方面基于Xiaomi-Robotics-1模型完成跨3个房间、50余项任务的连续自主操作 [56] 商业航天与AIDC - 百亿元估值火箭“心脏”制造商九州云箭启动上市辅导，11月6日在上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券，国内商业航天领域拟上市企业队列再次扩容 [3] - 商业航天推荐设备标的迈为股份、奥特维，推荐太空封装先驱福斯特，建议关注泰胜风能、华菱线缆 [3] - OpenAI新一轮融资已收到大约110亿美元首期款项，对公司估值为1.25万亿美元，本轮融资剩余部分预计将在未来几周内完成，融资总额最高可能达到200亿美元 [51] - AIDC建议关注SOFC板块先导基电，建议关注MFC产业链星源材质、高凯技术；推荐东方电气、思源电气，建议关注威胜控股、博盈特焊、蔚蓝锂芯、爱科赛博 [3] - 液冷板块建议关注冰轮环境、大元泵业、磁谷科技、鑫磊股份、远东股份；PCB上游材料国产替代提速，推荐电子铜箔德福科技，关注海亮股份、铜冠铜箔、洪田股份、泰金新能；关注AI电极箔海星股份 [3] 风电 - 2026年1—10月中国风电整机中标139.9GW，统计期内951个项目开标、10家整机商中标，其中国内111.7GW、海外28.2GW [4][52] - 全口径看金风科技以28.6GW、20.45%居首，远景能源23.1GW、16.53%次之，三一重能22.3GW、15.94%，明阳智能17.7GW、12.66%，运达股份15.0GW、10.72%，电气风电12.3GW、8.79%；前三家合计74.0GW、占52.9% [52] - 国内海上项目中标5.6GW，占国内整机中标111.7GW的5.0%，电气风电以2.34GW、41.7%居首，远景能源0.93GW、16.5%，金风科技0.77GW、13.8%；前三家合计4.04GW、占72.0%，集中度明显高于整体52.9% [4][53] - 风电板块推荐大金重工、天顺风能、东方电缆、三一重能，建议关注金风科技（港股） [4] 光伏 - 2026年10月国内企业中标光伏组件项目共136项，总计10.30GW，相比上一统计区间下降0.96GW；有19家披露中标价格，中标价格分布区间集中在0.66~0.89元/瓦，采购加权均价0.689元/瓦，相比上一统计区间下降0.03元/瓦 [47] - 光伏板块推荐爱旭股份、协鑫科技、福莱特，建议关注信义光能、海优新材 [4] - 硅料价格持平，致密料均价持平于每公斤40元，颗粒料均价持平于每公斤40元；N型复投料参考价42-43元/kg，N型颗粒硅成交区间维持在40-41元/kg；预估十一月国内企业硅料产量将降至约8.2万吨，十月底硅料企业自身在手库存仍有约38-39万吨 [32][33] - 硅片价格整体小幅松动，183N与210N均价分别持平于每片1元、1.15元，210RN均价下降至每片1.03元；183N成交维持在每片0.95-1.00元，210RN主流成交下探至每片1.01-1.03元，210N维持在每片1.13-1.15元 [34] - 电池片价格：183N均价下跌至每瓦0.295元，210RN持平于每瓦0.31元，210N上涨至每瓦0.31元；183N、210RN与210N价格区间分别为0.29-0.3元、0.305-0.315元与0.305-0.315元 [36] - 组件价格下降，TOPCon中国区均价下调2厘至每瓦0.715元，分布式下调5厘至每瓦0.73元；集中式项目交付价格约落在每瓦0.65-0.71元，分布式项目约落在每瓦0.68-0.76元；BC集中式项目约落在每瓦0.75-0.77元，分布式项目约落在每瓦0.78-0.81元；海外TOPCon组件均价维持每瓦0.114美元 [37][38] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm镀膜玻璃主流报价11.0-11.5元/平方米，周均价11.25元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜玻璃主流报价18.0-18.5元/平方米，周均价18.25元/平方米，环比持平 [40] 新能源汽车销量 - 10月国内8家新能源主流车企共交付79.73万辆，同环比+15.25%/+4.15%；1-10月累计交付615.99万辆，同比+9.10% [9] - 比亚迪10月交付49.01万辆，同环比+10.96%/+5.72%，1-10月累计交付362.17万辆，同比-2.46% [11] - 零跑10月交付10.61万辆，同环比+50.95%/+0.38%，1-10月累计交付77.27万辆，同比+65.88% [11] - 蔚来10月交付3.42万辆，同环比-15.34%/-8.56%，1-10月累计交付33.44万辆，同比+38.41% [11] - 极氪10月交付3.24万辆，同环比+51.24%/-12.90%，1-10月累计交付32.08万辆，同比+94.42% [11] - 理想10月交付2.90万辆，同环比-8.71%/-8.81%，1-10月累计交付32.25万辆，同比-1.97% [11] - 埃安10月交付4.23万辆，同环比+56.59%/+19.15%，1-10月累计交付32.48万辆，同比+23.96% [11] - 小鹏10月交付5.02万辆，同环比+19.49%/+21.55%，1-10月累计交付33.46万辆，同比-5.82% [11] - 岚图10月交付1.30万辆，同环比-24.50%/0.00%，1-10月累计交付12.85万辆，同比+12.49% [11] 产业链价格动态 - 本周动力电池价格环比下降：523方形三元电芯（动力型）价格0.55元/Wh，周环比-1.80%；方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格0.34元/Wh，周环比-2.86%；方形磷酸铁锂电池（储能型280Ah）价格0.36元/Wh，周环比-0.41% [21] - 本周锂盐价格涨跌互现：电池级碳酸锂价格9.36万元/吨，环比持平；电池级氢氧化锂价格8.88万元/吨，周环比+0.57% [21] - 本周镍价1.61万美元/吨，周环比+6.94%；硫酸镍价格2.74万元/吨，周环比-0.49%；电解钴报价均价23.50万元/吨，周环比+11.90%；硫酸钴报价均价4.41万元/吨，周环比+0.23% [23] - 本周正极材料价格环比下降：三元材料523价格15.87万元/吨，周环比-0.56%；三元材料811价格17.07万元/吨，周环比-0.52%；磷酸铁锂（动力型）价格4.17万元/吨，周环比-4.79%；三元材料622价格15.84万元/吨，周环比-0.56% [25] - 本周负极材料价格环比持平：人造石墨负极（中端）价格2.95万元/吨，天然石墨负极（中端）价格3.70万元/吨 [26] - 本周隔膜价格环比持平：7μm湿法基膜价格0.82元/平米，9μm湿法基膜价格0.88元/平米 [29] - 本周电解液价格环比下降：三元圆柱电解液（2600mAh）报价3.00万元/吨，周环比-0.99%；三元常规动力型电解液报价均价3.28万元/吨，周环比-2.09%；电解液（磷酸铁锂用）价格3.18万元/吨，周环比-2.76%；国产六氟磷酸锂报价均价10.00万元/吨，周环比-4.76%；出口六氟磷酸锂报价均价11.00万元/吨，周环比-4.35% [29] 一周行情小结 - 本周中信电力设备涨跌幅为+8.33%，创业板涨跌幅为+2.14%，上证综指涨跌幅为+1.39% [58]