行业整体表现 - 光伏行业上半年普遍亏损，供需失衡和价格下跌是主因 [1][2] - 部分头部企业亏损幅度同比扩大，如通威股份预计上半年净亏损49亿至52亿元（上年同期亏损31.29亿元），TCL中环预计亏损40亿至45亿元（上年同期亏损30.64亿元）[2] - 行业产能过剩导致产品价格跌破成本线，即便销量增长仍无法扭转亏损 [2][3] 企业季度表现分化 - 二季度出现分化：TCL中环亏损扩大至20.94亿至25.94亿元，通威股份亏损23.07亿至26.07亿元（与一季度持平）[4] - 隆基绿能和晶澳科技实现减亏，晶澳科技二季度亏损8.62亿至13.62亿元（一季度亏损16.38亿元），隆基绿能上半年亏损24亿至28亿元（一季度亏损14.36亿元）[4] - 爱旭股份二季度扭亏为盈，预计净利润0.2亿至1.3亿元（一季度亏损3亿元）[5] 减亏与盈利驱动因素 - 隆基绿能通过成本管控和HPBC 2.0组件新品放量实现减亏 [5] - 爱旭股份因海外市场占比提升（尤其欧澳日）及ABC组件热销，毛利率改善 [6] - 晶澳科技提及国际贸易保护政策加剧对组件价格和盈利的负面影响 [3] 行业未来展望 - 主管部门通过政策引导落后产能退出，企业自发减产加速供需再平衡 [6] - 晶澳科技预测行业或在第三、四季度好转 [6] - 通威股份认为产业各方正推动长期解决方案 [6]

报告核心观点 报告对电新行业2025Q2进行复盘并对Q3做出策略展望，认为光伏、储能、锂电、风电、电力设备各细分板块基本面有向好趋势，新方向人形机器人和AIDC也有发展机遇，给出各板块投资建议和重点关注事件及个股[1][7] 光伏板块 H1行情复盘 - 1 - 2月国内光伏新增并网39.5GW，同比增长7.5%；1 - 3月新增并网59.7GW，同比增长30.5%；1 - 4月新增并网104.9GW，同比增长74.6%；1 - 5月新增并网197.9GW，同比增长150.0%。3月以来受国内抢装拉动，产业链价格普遍上涨，4月后抢装需求退坡，供应链价格松动下行[11] - 期间政策频出，如国家能源局发布管理办法、国家发改委发布通知等，也有海外政策影响，如美国对东南亚四国双反终裁等[11] Q2业绩前瞻 - 量的层面，预计Q2出货环比增加，硅料环节企业出货环比趋势分化；利的层面，硅料价格有下降趋势，硅片、电池、组件受益于抢装涨价，光伏玻璃盈利受益于成本下降，光伏胶膜和逆变器盈利水平有望平稳[13] 需求分析 - 国内装机预期上修，5月新增光伏装机92.92GW，同比+388.03%，创单月新高；1 - 5月新增装机197.85GW，同比+149.97%，维持全年装机250 - 300GW判断，下半年国内地面电站旺季有望带动装机快速增长[15] - 海外市场有望复苏，5月组件出口21.37GW，同比 - 7.95%，环比 + 3.67%；1 - 5月累计出口101.30GW，同比 - 3.53%。非欧美市场5月出口12.42GW，同比 + 6.42%，欧洲十二国5月出口8.85GW，环比 + 9.57%，同比 - 22.74%，连续3个月环增[15] 供给分析 - 硅料6月产量约10.2万吨，环比基本持平，7月预计在10.3 - 11.0万吨区间，增量来自个别企业复产产线[22] - 硅片7月主要厂商计划降低开工率至4成左右；电池7月排产未使价格止跌，价格或进一步下探；组件7月排产环比下滑2%左右[26] 价格分析 - 抢装退坡后价格下跌，硅料7月上调报价，如N型多晶硅价格指数等有不同程度上涨[27] 政策分析 - 官方密集发声整治“内卷式”竞争，政策预期强化，具体措施包括供需协同、规范政府行为、强化行业自律等[33] 策略展望 - 基本面主材底部明确，政策纾困预期加强，落后产能或加速退出；辅材跟随主链修复；新技术BC进展积极，金属化降本受关注[38] - 投资建议优选硅料环节和电池组件环节[38] - 关注产业链价格、组件排产、供给侧政策出台节奏，推荐通威股份、隆基绿能等个股[38] 储能板块 H1行情复盘 - 受美国关税、补贴政策及国内政策影响，板块波动。如2月取消强制配储，美国多次加征关税等，但部分美国敞口小的标的超跌修复，户储企业排产环增带动板块景气抬升[42] Q2业绩前瞻 - 量的层面，Q1国内抢装带动大储出货增长，欧洲户储从被动去库存转向主动备货；利的层面，各环节价格和盈利自2024Q4企稳，2025Q1平稳，Q2单位盈利有望环比改善[44] 需求分析 - 电芯出货2025年1 - 5月全球储能电池出货196.5GWh，同比增长118%；终端需求1 - 5月国内储能累计装机13.4GW/32.1GWh，容量同比增长57%；累计中标36.6GW/153.1GWh，同比 + 191%[54] - 关税窗口对美增发，非美海外大储保持高增，美国1 - 5月累计装机4.615GW，容量同比增长49.5%；欧洲、澳洲、智利等区域需求旺盛[59] - 逆变器1 - 5月出口33.40亿美元，同比 + 7.96%；非欧美市场出口19.49亿美元，同比 + 13.01%；欧洲市场需求稳步增长[64] 价格分析 - 大储价格逐步企稳，小储电芯出现涨价[65] 策略展望 - 基本面大储产业链价格企稳，看好2025H2国内需求预期修复，海外非美需求增长有望兑现业绩；户储产业链转入主动补库，但终端需求增速弱，下半年海外工商储及户储新市场或带动景气提升[68] - 投资建议看好大储板块beta、户储景气及AIDC相关机会[69] - 关注国内市场化政策、大美丽法案后产业链对美布局等，推荐阳光电源、德业股份等个股[69] 锂电板块 H1行情复盘 - 受多种因素影响波动，如美发布“对等关税”、储能取消强配、固态电池催化等，基本面整体向好[73] Q2业绩前瞻 - 出货环增，景气延续，盈利底部盘整，不同环节量利趋势有差异，如电池量利环比或上升，负极量增利降等[75] 需求分析 - 短期国内重卡、欧洲动力、新兴储能超预期，2月起新能源车上牌渗透率维持在50%以上，产业链排产Q1淡季不淡，6月恢复，9 - 11月或进入旺季[77] - 长期乐观预期下2025年全球锂电池需求增速有望达30%以上，2026年仍有望维持20%以上[80] 盈利分析 - 短期涨价预期兑现，盈利拐点显现，供给端产能利用率底部确立，但总量过剩需时间消化，结构性紧缺边际递减[83][85] - 锂电池格局稳定，盈利稳健，国内动力电池CR6超85%，储能价格企稳，有望迎来盈利修复[90] - 锂电材料关注7 - 8月排产环增、锂价修复窗口，Q3可能出现锂价反弹和板块上行窗口期[91][94] 固态电池分析 - 下半年催化因素多，但3 - 5年维度量产存争议，后续有峰会、政策检验等事件[95] 策略展望 - 基本面锂电池量利预期上修，电池材料可能出现反弹窗口，固态电池7月或演绎供应链逻辑[98] - 投资建议推荐有阿尔法的电池、产品升级和涨价的环节、新技术方向及相关标的[98] - 关注固态电池论坛峰会、新能源车销量等，推荐宁德时代、厦钨新能等个股[98] 风电板块 H1行情复盘 - 受市场传闻、项目进展、政策等因素影响，Q2海风管桩、陆风零部件企业出货交付起量，市场预期Q2业绩显著修复[101] 引言 - 新政刺激风电抢装，Q2海风开工加速放量，25年1 - 5月风电新增装机约46.28GW，同比增长134%；海风新增开工约5.65GW，同比增长23%[105] Q2业绩前瞻 - 海风管桩业绩景气，陆风环节有所分化，管桩、海缆、零部件量利同比环比上升，风机交付起量，下半年盈利有望修复[111] 各环节分析 - 管桩企业出货同比放量，有望量利双增，折旧摊薄效应显著[113] - 海缆Q2去年高基数，Q3有望加速，企业在手订单充裕[117] - 风机交付起量，价格企稳，下半年随着涨价订单交付，毛利率有望修复[120] - 铸锻件原材料价格下降，Q2交付起量，盈利有望持续修复[123] 策略展望 - 基本面海风Q2开工提速，业绩修复拐点明确，中长期装机有望增长；陆风短期景气加速，下半年重视风机盈利修复[128] - 投资建议推荐管桩、陆风零部件，关注风机、海缆环节[128] - 关注海风、陆风排产等，推荐天顺风能、东方电缆等个股[128] 电力设备板块 H1行情复盘 - 强催化偏少，总体表现跟随电新指数，受国网投资预算、招标等因素影响[131] Q2业绩前瞻 - 业绩总体持续向好，部分环节有望高增，2025年1 - 5月电网基建工程投资达2040亿元，同比增长19.8%，各环节量利趋势有差异[134] 国内情况分析 - 在建特高压密集投运，规划项目加快推进，下半年预计4直4交特高压核准开工设备招标，电源侧需求和利润率有超预期空间[137][149] - 特高压设备招标规模下半年有望快速释放，预计总体招标体量可达约550亿元，换流阀设备空间约166亿元[139] 海外情况分析 - 海外贸易环境缓和，亚非拉基建拉动出口增长，部分品种出口金额保持高位，但短期出口增速未加速，海外公司国内业务预期走弱[148] 策略展望 - 基本面特高压有望核准开工招标，电力数智化投资有望增长，出海需求向好[149] - 投资建议关注特高压、电力数智化、出海方向及电改配用电赛道[149] - 关注特高压招标核准等，推荐平高电气、许继电气等个股[149] 新方向板块 H1行情复盘 - 人形机器人以消息驱动为主，分四个阶段，经历上涨、震荡、回落、再上行过程，产业进展逐步推进[152][154] - AIDC回调充分、低位震荡，受海外算力、云厂Capex等因素影响[155] Q2业绩前瞻 - 人形机器人海外特斯拉量产节奏调整，国内厂商后续量有望超预期；AIDC相关标的增速有望提升；AI应用短期内难以看到优质Agent放量[159] 各领域分析 - 人形机器人从丝杠谐波到灵巧手部件，海外与国产链并行，较多核心零部件具备批量制造能力，特斯拉链和国产链均有进展[160] - AIDC产业趋势确定，国内需求无虞，短期受美国芯片限制影响建设节奏，新技术海外链已布局直流架构[167] - AI应用优质开源大模型促进前景良好，电力领域有望加快AI技术落地[169] 策略展望 - 基本面人形机器人终端厂商25年量产趋势明确，AIDC算力建设需求有望大增，AI应用有望在电力等领域发挥作用[169] - 投资建议首推AIDC相关、关注AI应用和人形机器人量产驱动[169] - 关注DeepSeek模型发布等，推荐麦格米特、科华数据等个股[169]

纪要涉及的行业或者公司 行业：光伏BC产业 公司：隆基、爱旭、通威、天合、晶澳、晶科、宇邦、捷佳伟创、第二激光公司、麦维、Maxson、中环 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场渗透率与价格**：BC组件在欧洲高端分布式市场渗透率达20%，国内市场渗透率5%-10%但认可度提升；国内分布式BC组件比Topcon高约0.1元，集中式高约0.05元，海外欧洲分布式高约0.2元，集中式高约0.1元多[1][2] 2. **产能与出货**：2025年BC电池二代产能保底50GW，预计出货20GW；隆基目标产能30GW预计实现，爱旭扩产至20GW[1][4] 3. **委外代工模式**：可助企业快速扩张、降低成本，但考验供应链管理能力；隆基2025年产能提升后不再委外，通威尝试参与招标[5] 4. **产线改造**：Topcon产线改造为BC产线合理，投资约9000万 - 1亿元，规模上升后可能降至5000万 - 6000万元[6] 5. **成本差异**：BC硅片、银浆、折旧成本高，组件端比Topcon高5分钱/瓦，未来可通过多种手段降低成本[7] 6. **组件端情况**：非规成本与Topcon无显著差异，单面焊接工艺简单；宇邦推出多层复合焊带，预计四季度导入产线[8] 7. **提效手段**：Topcon提效手段适用于BC，隆基HIBC结合HJT和Topcon技术提升转换效率[9] 8. **银浆与铜浆**：BC银耗高于Topcon，预计2026年全面导入非银化铜浆料；光伏行业倾向低温铜浆技术，但需优化剥离层导电性[1][11][12] 9. **电镀铜技术**：虽未被舍弃，但投资高、良率低，短期难广泛应用[15] 10. **政策影响**：陕西组件功率要求反映政策重视效率提升，或有更严格政策出台；政策保护本地企业，推动技术迭代[1][18][19] 11. **技术替代**：BC在分布式市场认可度高，集中式市场双面率是短板，与Topcon将共存[1][2][21] 12. **良率问题**：提升良率挑战在于图形化精度和膜层均匀性，隆基开线1 - 2个月良率达96%以上，3个月达97%，新公司约需半年[23][24] 13. **设备投资**：单晶硅BC电池生产涉及激光、LP、清洗等设备投资，总计增加约8 - 9千万[25] 14. **PECVD技术**：理论上在BC电池生产可行，需进一步调整和尝试以满足工艺需求[26] 15. **专利风险**：BC电池存在潜在专利风险，但整体不会成为重大障碍[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年下半年有DC招标项目，如隆基参与华能集团500兆瓦项目，当时价格不高因BC在集中式电站未大规模应用[3] 2. 电镀铜曾火了三四年，通威已建成一条电镀铜产线[15] 3. 东方日升已完成纯铜浆验证且结果合格[12] 4. 传统BC技术复杂影响良率和成本，隆基和爱旭新一代BC技术简化流程[21] 5. 激光精度影响图形印刷质量，图形化与印刷匹配依赖先进激光技术及操作人员水平[27][28]

光伏行业2025年中期业绩分析 行业整体表现 - 光伏主材企业2025年上半年业绩持续恶化，24家发布预告的企业中有14家主材企业，其中13家亏损，仅横店东磁因磁材产业和美国市场实现盈利 [6] - 行业亏损同比环比均未改善，通威股份2025年上半年预亏49-52亿元，较2024年同期36.4亿元亏损扩大，但较2025年一季度30.4亿元亏损略有收窄 [7] - 硅片环节TCL中环预亏40-45亿元，双良节能预亏5-6.5亿元，京运通预亏1.65-2.25亿元，亏损同比环比均扩大 [8] 重点企业表现 - 一体化企业晶澳科技预亏25-30亿元，较2024年同期12.1亿元亏损扩大一倍，二季度环比一季度无改善 [9] - 隆基绿能预亏24-28亿元，较2024年同期52.6亿元大幅减亏，但二季度环比一季度持平，HPBC 2.0组件市场认可度提升 [9] - 爱旭股份成为唯一亮点，二季度单季扭亏为盈，ABC组件海外销售占比提升带动毛利率改善，上半年预亏1.7-2.8亿元较去年同期17.4亿元大幅减亏 [9][10] - 阿特斯未发布预告但其母公司加拿大太阳能二季度营收、毛利率、出货量环比增长，传闻已放弃国内组件市场 [11] 行业问题与建议 - 行业负债杠杆过高，头部企业巨额负债导致产能调整困难，反内卷政策需加速落地 [11] - 华晟新能源建议淘汰50%多晶硅产能，全面停止所有技术路线产能扩张，建立统一产品能耗及碳排放标准 [12][13] - 需防范低质低价竞争重蹈中国摩托车东南亚市场覆辙，严守光伏产品质量底线 [13] 光伏产业链环节分析 硅料环节 - 通威股份亏损同比扩大但环比收窄，饲料业务提供业绩支撑，硅料企业协鑫科技、新特能源、大全能源未披露预告 [7][8] 硅片环节 - TCL中环亏损同比环比均扩大，但经营性现金流保持为正，大股东TCL科技业绩良好 [8] - 弘元绿能上半年预亏2.9-3.5亿元，较2024年同期11.6亿元大幅收窄，但较2025年一季度亏损扩大，处置硅料资产助力减亏 [9] 电池组件环节 - 晶科能源、天合光能未发布预告但反转可能性低，阿特斯海外策略见效 [11] - 爱旭股份ABC组件在欧洲、澳洲、日本等高价值市场取得突破，商业模式获认可 [9][10] 政策与市场影响 - 531抢装潮未能扭转行业颓势，下半年若反内卷政策未有效落实可能引发集中暴雷 [11][12] - 行业自律措施如限产限价未达预期效果，主材价格竞争持续恶化 [11]

光伏行业2025年上半年业绩预告 - 隆基绿能预计2025年半年度净亏损24亿元到28亿元，同比减亏24.43亿元到28.43亿元，主要得益于HPBC2.0组件产品投放市场及成本费用下降 [2] - 通威股份预计半年度净亏损49亿元至52亿元，上年同期亏损31.29亿元，行业供需失衡导致产品价格低迷 [3] - 晶澳科技预计半年度净亏损25亿元-30亿元，上年同期亏损8.74亿元，主因产能集中释放导致供需失衡及国际贸易政策影响 [4][5] - 钧达股份半年度净亏损2亿元至3亿元，海外销售占比从2024年23.85%提升至2025年上半年51.90%，并通过香港联交所上市募资12.9亿港元 [7][8] - 爱旭股份半年度净亏损1.7亿元至2.8亿元，ABC组件在欧澳日等高价值市场表现突出，毛利率持续向好 [9] BC电池技术进展 - 隆基绿能HPBC2.0组件签单量及出货量增长，助力大幅减亏 [2] - 爱旭股份ABC组件技术全球领先，市场占有率提升推动业绩改善 [9] 海外市场拓展 - 钧达股份海外销售占比大幅提升至51.90%，计划建设海外产能融入本土产业链 [7] - 爱旭股份深耕欧澳日高价值市场，海外销售占比显著提升 [9] 2025海洋清洁能源技术与装备高峰论坛 - 论坛将于7月23-25日在南通召开，聚焦深远海施工成本、技术驱动等热点话题 [11] - 专题论坛包括海上风电、海上光伏、海洋能及Power to X四大方向 [12][13][21][22] - 青年科学家论坛设置20个技术报告，涵盖浮式风机、波浪能等领域创新研究 [13][14] - 产业发展大会将探讨"十五五"政策前瞻、海洋新质生产力等议题 [16][17] - 海上光伏专题讨论浮式项目规模化技术路径及实证经验 [20][21] - Power to X专题聚焦绿氢技术，包括深远海风电制氢及电解海水制氢进展 [22]

"反内卷"研究热潮 - 过去一周券商及期货公司发布176篇"反内卷"主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [2] - 近一周机构举办79场"反内卷"主题路演，单日最高排期达10场，成为分析师路演核心议题 [2] - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争，推动"反内卷"关注度迅速升温，研报数量呈爆发式增长 [3] 政策定位与市场影响 - 本轮"反内卷"站位更高，覆盖地方政府招商引资、企业过度投资、居民工作时长等多维度，强调区域治理与全国统一大市场建设 [3] - 政策可能分三阶段演绎：政策预期→"涨价潮"拉动→需求扩张，重点看好"困境反转"和"产能扩张"组合 [4] - 政策工具或包括行业自律、市场化产能严控、并购重组等，光伏、锂电、钢铁等行业政策力度预期较强 [3][7] 受益行业分析 中下游制造业 - 锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械等中游制造业盈利改善空间显著 [5] - 光伏行业过去一周指数大涨5.5%，产业链价格回升推动落后产能出清，龙头公司量价弹性突出 [9] 资源材料领域 - 钢铁行业处于大周期底部左侧，供给侧改革路径明确：差异化调控产量、兼并整合、产品高端化 [8] - 煤炭库存回落促价格企稳，化工品中化学原料、农化制品等供需结构改善 [6] 消费与服务业 - 食品加工、快递、小家电等消费领域有望受益于竞争格局优化 [5] - 地产链上的厨电、家居板块或随政策协同性增强迎来修复 [5] 重点行业动态 钢铁行业 - 粗钢供给优化叠加铁矿产能释放，钢企盈利能力修复可期，优特钢企业及成本管控龙头具估值修复机会 [8] 光伏行业 - 行业进入高质量发展阶段，技术升级与格局优化成竞争核心，硅料环节产能整合与价格监管强化 [9] - 部分光伏股估值已反映政策预期，如爱旭股份股价40%涨幅后吸引力下降，需等待实质性政策落地 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率有不同表现 [4] - GE将建造18MW海风样机，国内海风整机大兆瓦优势仍存且出口机遇大；爱旭股份二季度扭亏，BC领先企业盈利改善；山东储能调用刷新记录，新型储能有望构建新商业模式 [5][6] - 风电关注国内海风需求等投资机会；光伏关注BC产业趋势等结构性机会；储能关注海外非美大储市场等；氢能关注绿氢项目投资运营环节企业 [6] 各目录总结 风电 本周重点事件点评 - GE子公司获授权在挪威建造18MW海风样机，此前曾搁置该计划；海外企业开发大兆瓦机组或有困难，国内海风整机有技术优势和出口机遇 [5][10] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.01个百分点，整体市盈率为20.29倍 [11] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：国内中厚板价格环比下降0.8%，铸造生铁价格环比持平；陆上风机有项目预招标候选人公示，海上无招标项目更新 [20][21] - 海外市场动态：运达股份与巴西开发商合作，有望成5.4GW项目风机首选供货商 [33] - 国内市场动态：上半年国内风电整机中标规模约94GW，同比增长32.7%，陆上占比高，国际市场热度提升 [33] - 产业相关动态：大唐新能源项目收益率有标准；明阳海上风电项目核准延期；全球最大17MW直驱型漂浮式风电机组下线将验证 [34] - 上市公司公告：大金重工上半年预计净利润5.1 - 5.7亿元，同比增长193.32% - 227.83%，得益于海外业务和交付模式等 [35] 光伏 本周重点事件点评 - 爱旭股份二季度归母净利润转正，经营好转，原因是优化产品结构和提升运营效率，BC领先企业盈利改善 [5][36] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨7.25%，跑赢沪深300指数6.43个百分点，估值约34.05倍 [37] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅等价格环比持平 [42] - 海外市场动态：泰国支持生产10万台光伏逆变器；德国新一轮光伏招标价格降、超额认购 [53][54] - 国内市场动态：海南有新能源上网电价改革方案征求意见；2025年可再生能源电力消纳责任权重下发；大唐光伏项目投决IRR降至6% - 7% [54] - 产业相关动态：无锡尚德预重整后有新托管方 [55] - 上市公司公告：福斯特上半年业绩预减；TCL中环上半年预计亏损；爱旭股份上半年业绩预告 [55][56] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 山东144座新型储能电站集中放电刷新纪录，新型储能对电网平衡和新能源消纳重要，有望构建新商业模式 [6][57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.02%，氢能指数上涨2.4%，分别跑赢沪深300指数1.2和1.59个百分点；涨幅前五股有厚普股份等；储能和氢能指数整体市盈率分别为30.89和36.53倍 [58] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：6月国内储能市场完成招标，2小时储能系统平均报价环比上涨；5月美国大储新增装机及我国逆变器出口金额有变化 [63] - 海外市场动态：特斯拉上半年储能出货达20GWh；天合储能和南都电源获印度储能采购项目订单 [74][75] - 国内市场动态：山东储能调用刷新纪录；全球最大零碳氢氨项目投产；氢车6月产销同比下滑近八成，上半年下滑近五成 [75] - 产业相关动态：阿特斯储能项目并网；天合储能海外项目并网交付 [76] - 上市公司公告：普利特孙公司签钠离子电池储能系统采购合同；科士达控股股东有减持计划 [76][77] 投资建议 - 风电关注国内海风需求起量、整机盈利修复、出海及漂浮式等机会，推荐明阳智能等 [6][81] - 光伏关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的有帝尔激光等 [6][81] - 储能关注海外非美大储市场，推荐阳光电源等；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐德业股份 [6][81] - 氢能关注绿氢项目投资运营环节企业，建议关注吉电股份 [6][81]

"反内卷"研究热度升温 - 过去一周券商、期货公司等机构共发布176篇"反内卷"主题研报，涵盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备、建材、有色金属、化工、养殖等多个行业 [2] - 近一周有79场与"反内卷"主题相关的路演，仅7月13日就有近10场 [3] - 机构普遍认为本轮"反内卷"站位更高、覆盖面更广、协同性更强，可能成为市场下一阶段行情主线 [4] 政策背景与机构观点 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [5] - 申万宏源认为本轮"反内卷"更强调区域治理，明确将推动全国统一大市场建设列为核心任务 [5] - 东方财富证券预计未来高层会议或做出更多"反内卷"政策部署，可能采取行业自律及价格监控、市场化主导产能严控、并购重组等方式 [5] - 中信建投认为未来"反内卷"可能演绎成为市场主线，分为政策预期、"涨价潮"拉动、需求扩张三个阶段 [6] 受益行业分析 整体受益板块 - 中下游制造业：锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械 [8] - 服务业及消费领域：食品加工、快递、小家电 [8] - 资源材料领域：钢铁、水泥/玻璃、消费建材、化纤/农药、能源金属 [8] - 地产链：厨电、家居 [8] 重点行业分析 钢铁行业 - 中金公司认为钢铁供给侧改革路径逐步清晰，行业正处在大周期底部反转的左侧 [11] - 民生证券认为粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [12] - 信达证券认为拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强的龙头钢企存在估值修复机会 [12] 光伏行业 - 过去一周光伏指数大涨超5.5% [13] - 中信证券认为推动产业链价格回升是实现光伏行业"反内卷"的有效措施 [13] - 国元证券认为行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [13] 其他行业 - 华泰证券研报显示"内卷"压力主要集中在煤炭、钢铁、化工、电力及新能源、机械、轻工等行业 [9] - 中信建投认为光伏、锂电、汽车、钢铁、水泥、电商行业政策力度或将较强 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 目前光伏制造业困境原因主要有下游需求预期不明以及上游产能过剩两点 各地136号文落地后，光伏需求预期有望明确，进而引导上游“反内卷”方案实施，光伏行业需求和供给双重矛盾有望同时好转，行业基本面有改善趋势[4] 根据相关目录分别进行总结 储能：2025上半年招投标延续高增 关注各地储能支持政策 - “531”节点后储能项目招投标延续高增，6月招标容量创2025年新高，2025年6月储能项目公开招标规模为62.8GWh，较2024年6月招标容量19.1GWh同比增长228%[5][9] - 招标量来源集采/框采占比一半以上，内蒙古、宁夏、新疆、河北等地多个GWh级项目招标也是重要来源，中国能建等集采/框采规模合计约37GWh，占当月招标容量比例超55%；内蒙古等地多个GWh级项目型合计容量约16GWh，占比超25%[5][9] - 可再生能源渗透率不断提升背景下，新型电力系统对储能等灵活性资源的需求未减弱，6月多个GWh级别项目所在地区中，内蒙古、宁夏、新疆、河北、甘肃的风电与太阳能装机占总装机比例均排在全国前列，且上述地区政策对储能支持展现积极态度[5] - 国内储能行业正处于商业模式的过渡阶段，预计各地政府仍将陆续出台对储能项目的支持性政策，储能需求仍将保持韧性，储能设备相关企业有望受益，建议关注海博思创、阳光电源[5][16] 光伏：“反内卷”方案酝酿中 光伏板块有望迎来反弹 - 光伏产能增长远快于需求增长，光伏企业整体陷入亏损，2024年新增278GW，是2020年48GW的近6倍，但目前我国光伏各环节年产能均超1100GW，远超需求，2024年各环节重点公司均陷入大幅亏损，部分公司经营性现金流净额转负[17] - 光伏产能过剩原因之一在于地方政府的盲目招商引资，“反内卷、去产能”救市方案有望形成，计划由硅料龙头联合成立平台型公司，承债式收购过剩产能，金融机构也愿意积极跟进，一旦方案确立，有望在硅料环节出清部分落后产能，自上而下收缩供给，推动价格回升[18] - 2024年硅料价格出现断崖下跌，目前有触底回升势头，多晶硅致密料2024年初价格为65元/kg，到2025年7月2日已下跌至35元/kg，7月9日价格回升至39元/kg[18] - 除控制产能外，提升需求预期也是促使价格回升的重要方式，136号文影响下，5月我国新增光伏装机92GW，远超历史任何一个月份，下半年光伏装机可能有一定压力，后续我国或将通过非水可再生能源消纳责任权重考核的方式，引导各地光伏机制电量规模来保证光伏装机量维持在一定水平[19] - 建议当前关注供给过剩且最有可能形成自救方案的硅料环节相关企业，需求预期稳定后，关注光伏新技术方向以及高景气度的逆变器环节相关企业[4][20] 重点公司估值表 - 报告给出电力、环保、燃气、电力设备、风机设备等多个板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB（lf）等信息[39][42][45][46][47]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔，相关国内企业有望受益 [1][12] - 看好头部T链、国产链、Figure&英伟达链等产业链，以及灵巧手、轻量化、外骨骼等重点环节 [12][13] 新能源汽车 - 国内新能源汽车单月产销规模高，同比增长快，新技术升级是销量增长核心动力，看好新产品新技术方向及量利双升 [2][16] - 行业处于增长阶段，新技术导入、海外电动化、储能装机和消费电子复苏助力锂电产业链需求扩大，产业链向好 [17] 新能源 - 光伏产业链价格上调，反内卷政策推动行业回归有序竞争，基本面夯实，关注库存和产能去化带来的机遇 [3][24] - 风电方面，英国项目获批释放积极信号，欧洲海风进程值得期待，国内出海企业关注下半年订单 [4][26] - 欧洲高温推动储能需求向上，关注欧洲储能复苏机遇 [7][50] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，电力设备行业进入景气周期 [51] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 智元机器人拟取得上纬新材控制权，交易完成后控股股东和实际控制人将变更 [12] - 看好产业链和重点环节，相关标的有望受益 [12][15] 新能源汽车 - 6月新能源汽车产销同比增长超25%，1 - 6月产销同比增长41.4%、40.3%，新车销量占比高 [16][18] - 看好新技术、自身具备α优势、新应用等投资逻辑，相关标的有望受益 [17][22] 新能源 - 光伏产业链价格全线上调，硅料、BC电池、光伏玻璃等环节有望受益 [3][24] - 英国Mona1.5GW海上风电项目获开发许可，欧洲海风进程值得期待，相关标的有望受益 [4][28] - 欧洲高温电价上涨，推动户储/工商储需求上行，相关标的有望受益 [7][28] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，相关标的有望受益 [51][52] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴、四氧化三钴、硫酸钴、电池级碳酸锂、三元材料（523）价格有涨有跌，部分材料价格维持稳定 [53][56] - 6月新能源汽车产销同比增长，乘用车零售和批发销量同比上升，动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [62][71] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅价格环比持平或下降，硅片、电池片价格环比下降，组件价格环比持平 [76][79] - 5月电池组件出口金额同比下降，逆变器出口金额同比增长，光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [85][92]