证券代码：600732 证券简称：爱旭股份 公告编号：临 2025－041 上海爱旭新能源股份有限公司 第九届董事会第三十五次会议决议公告 1、审议并通过了《关于调整公司 2025 年限制性股票与股票期权激励计划相关 事项的议案》 表决结果：同意 4 票，反对 0 票，回避 3 票，弃权 0 票。 《上海爱旭新能源股份有限公司 2025 年限制性股票与股票期权激励计划》所确 定的拟首次授予的激励对象中有 1 名激励对象自愿放弃拟获授的相关权益，根据《上 海爱旭新能源股份有限公司 2025 年限制性股票与股票期权激励计划》的相关规定以 及 2025 年第一次临时股东会的授权，公司董事会将前述激励对象的权益份额在其他 激励对象之间进行分配调整。调整后，首次授予的激励对象人数由 233 人调整为 232 人，拟首次授予的权益总量不变。 除上述调整内容外，本次激励计划的其他内容与公司 2025 年第一次临时股东会 审议通过的激励计划一致。根据公司 2025 年第一次临时股东会的授权，本次调整无 需提交股东会审议。 公司董事梁启杰先生、沈昱先生、徐新峰先生为本次激励计划的激励对象，属 于关联董事，回避了对该议案的表决。 ...

600732.SH 电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 12 日 增持 相关研究报告 《BC 电池行业深度报告》20240605 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 原评级：增持 市场价格:人民币 10.51 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (1.5) 4.9 (19.3) (16.4) 相对上证综指 (3.9) 0.0 (20.4) (22.3) 发行股数 (百万) 1,827.62 流通股 (百万) 1,598.45 总市值 (人民币 百万) 19,208.26 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 618.24 主要股东 陈刚 17.95% (40%) (25%) (10%) 5% 20% 35% May-24 Jun-24 Jul-24 ...

光伏概念股午后震荡拉升，爱旭股份（600732）涨超8%，金博股份涨超7%，艾能聚、阿特斯、欧普泰 拉升。 ...

| 序号 | 工作内容 | 完成持续督导情况 | | --- | --- | --- | | | 违规、违背承诺等事项的，应自发现或应当发现 | 公司及相关当事人未出现违法违规、 | | | 之日起五个工作日内向上海证券交易所报告，报 | 违背承诺等情况。 | | | 告内容包括上市公司或相关当事人出现违法违 | | | | 规、违背承诺等事项的具体情况，保荐机构采取 | | | | 的督导措施等。 | | | | 督导上市公司及其董事、监事、高级管理人员遵 | 在 年度持续督导期间，公司及 2024 | | | 守法律、法规、部门规章和上海证券交易所发布 | 其董事、监事、高级管理人员遵守相 | | 6 | | | | | 的业务规则及其他规范性文件，并切实履行其所 | 关法律法规，并能切实履行其所做出 | | | 做出的各项承诺。 | 的各项承诺。 | | | 督导上市公司建立健全并有效执行公司治理制 | | | | 度，包括但不限于股东大会、董事会、监事会议 | 已督导公司建立健全并有效执行公 | | 7 | 事规则以及董事、监事和高级管理人员的行为规 | 司治理各项制度。 | | | 范等。 | | ...

会议信息 - 上海爱旭新能源2025年第一次临时股东会于5月12日在义乌召开[2] - 参会股东需为截止5月6日登记在册股东或其委托代理人[2] 议案内容 - 会议提请审议2025年限制性股票与股票期权激励计划相关议案[2][3][6][8] - 相关议案已通过董事会、监事会审议[3][6] - 关联股东对议案审议需回避表决[4][6][10] 授权事宜 - 授权董事会确定激励计划权益授予日等事宜[8][9] - 授权期限与股权激励计划有效期一致[9] 公告披露 - 相关公告于2025年4月22日在上海证券交易所网站披露[3][6]

激励计划流程 - 2025年4月21日召开会议审议通过激励计划相关议案[2] - 2025年4月22日披露激励计划等文件并公示激励对象名单[2] - 激励对象名单公示时间为2025年4月22日至5月1日[2] 激励对象情况 - 公示期满监事会未收到激励对象名单相关异议[3] - 激励对象不存在近12个月内被认定为不适当人选等情形[4] - 激励对象不包括特定人员[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 看好爱旭股份全年ABC组件盈利逐季度提升，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为188.50、247.79、319.65亿元，归母净利润分别为2.88、9.91、20.94亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年营收111.55亿元，同比-58.94%；归母净利润-53.19亿元，同比-802.92% [6] - 2025Q1营收41.36亿元，同比+64.53%，环比+26.91%；归母净利润-3.00亿元，环比大幅减亏 [6] ABC组件销售情况 - 2024年N型ABC组件实现销售量逆势大幅增长，全年组件销售收入49.61亿元，销售量6.33GW，较2023年增长近1200% [8] - 2025Q1组件销售量达4.54GW，同比增长超500%，环比增长超40%，全年组件销量或有望达20GW [8] 毛利情况 - 2025Q1毛利环比转正，一方面组件销量增长促使开工率提升，带动单位生产成本下降，销售毛利率改善；另一方面销量提升使历史库存周转加快，存货跌价等减值损失环比大幅减少 [8] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11155|18850|24779|31965| |增长率(%)|-59|69|31|29| |归母净利润（百万元）|-5319|288|991|2094| |增长率(%)|-803|105|244|111| |摊薄每股收益（元）|-2.91|0.16|0.54|1.15| |ROE(%)|-150|7|21|30| |P/E|—|66.73|19.38|9.17| |P/B|5.67|5.00|3.97|2.77| |P/S|1.81|1.02|0.78|0.60| |EV/EBITDA|-10.81|15.13|11.41|7.38| [10] 市场数据 - 截至2025/04/30，当前价格10.51元，52周价格区间7.36 - 17.18元，总市值19,208.26百万，流通市值16,799.68百万，总股本182,761.77万股，流通股本159,844.72万股，日均成交额1,030.80百万 [5] 相对表现 |相对沪深300表现|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |爱旭股份|-16.7%|0.0%|-12.1%| |沪深300|-3.7%|-1.2%|4.6%| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 受产业链价格大幅下降影响公司盈利阶段性承压，下调盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.47/7.59/12.28亿元（下调74%/下调53%/新增） [4] - 公司产能切换至TOPCon后仍有望凭借成本和技术优势保持行业领先地位，ABC电池技术的提前布局也将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益 [4] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入111.55亿元，同比 - 58.94%，实现归母净利润 - 53.19亿元，同比 - 802.92%；2025Q1实现营业收入41.36亿元，同比 + 64.53%，实现归母净利润 - 3.00亿元，环比减亏 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为207.76亿、238.38亿、264.16亿元，增长率分别为86.25%、14.74%、10.81%；归母净利润分别为2.47亿、7.59亿、12.28亿元，增长率分别为 - 、207.74%、61.85% [5] 业务表现 - 2024年电池片技术路线切换影响出货，销量25.47GW（全球第五），同比减少33.34%，业务收入同比减少79.50%至53.49亿元，毛利率同比减少28.47个pct至 - 11.71% [2] - 2024年ABC组件销量同比大幅提升1194.58%至6.33GW，毛利率同比减少3.53个pct至 - 9.20% [2] - 2025Q1公司N型ABC组件销量同比增长超500%至4.54GW，环比增长超过40%，新增销售订单超5GW，毛利率环比提升13.46个pct至0.53% [4] 技术与市场 - 持续提升N型ABC组件转换效率，第二代产品量产转换效率达24.6%，第三代满屏ABC组件效率可达25%以上，2025年开始批量出货，还开展钙钛矿等三端叠层技术研究 [3] - 2024年在国外日本、德国、波黑等地及国内落地多个集中式电站项目，2025年初中标大唐集团1GW BC光伏组件标段 [3] 现金流情况 - 2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额超7亿元，自2023Q3起首个季度实现经营活动现金流净额转正 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司盈利能力边际改善显著，出货量大幅提升，随着规模效应凸显和降本增效持续推进，叠加 BC 产品差异化竞争优势，业绩有望持续改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年公司实现收入 111.55 亿元，同比-58.94%，归母净利润-53.19 亿元，扣非归母净利润-55.53 亿元，同比由盈转亏 [1] - 2024Q4 公司单季度实现收入 32.59 亿元，同比-28.42%，环比+19.19%，实现归母净利润-24.88 亿元，扣非归母净利润-19.40 亿元 [1] - 2025Q1 公司单季度实现收入 41.36 亿元，同比+64.53%，环比+26.89%，实现归母净利润-3.00 亿元，扣非归母净利润-4.66 亿元，亏损环比显著收窄 [1] 盈利与现金流情况 - 得益于 ABC 组件售占比提升、生产成本下降、开工率提升等因素，2025Q1 公司毛利率/净利率分别为 0.53%/-7.57%，环比提升幅度较大，毛利率单季度转正 [2] - 2025Q1 公司经营性现金流转正，净流入超 7 亿元，现金流企稳回升 [2] 出货量与订单情况 - 2024 年全年 BC 组件销量为 6.33GW，与 2023 年相比+1200%；2025Q1 BC 组件销量达到 4.54GW，同比+500%，环比+40% [3] - 2024 年至 2025Q1 公司 N 型 ABC 产品累计销售订单约 15GW，2025Q1 新增销售订单超 5GW，产能趋于紧俏 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 192.62/239.82/272.43 亿元，归母净利润分别为 2.01/8.79/16.97 亿元，2025 - 2027 年对应 PE 分别为 96x/22x/11x [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,155|19,262|23,982|27,243| |增长率（%）|-58.9|72.7|24.5|13.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|-5,319|201|879|1,697| |增长率（%）|-802.9|103.8|337.1|93.1| |每股收益（元）|-2.91|0.11|0.48|0.93| |PE|/|96|22|11| |PB|5.4|5.1|4.1|3.0|[6]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有30个机构投资者持有爱旭股份A股股份合计持股量达5 75亿股占总股本的31 43% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达29 81%包括珠海横琴舜和企业管理合伙企业(有限合伙)、和谐天明投资管理(北京)有限公司-义乌奇光股权投资合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌1 40个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计7个包括光伏ETF、汇丰晋信时代先锋混合A、鹏华新能源精选混合A等持股增加占比达0 28% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个包括财通碳中和一年持有期混合A、格林研究优选混合A等持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计10个包括广发高端制造股票A、汇丰晋信动态策略混合A、易方达环保主题混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计219个包括天弘中证光伏A、农银新能源混合A、广发聚丰混合A等 [2] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股减少占比达0 37% [2]