公司动态 - 北汽新能源于1月10日在其智慧出行科技日上，正式开启北汽极狐阿尔法S（L3版）的规模化上路通行试点运营 [1] - 首批试点车辆将驶入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速的指定区域 [1] - 公司计划自2026年第二季度起，在相关配套政策进一步成熟后，逐步面向个人用户开放L3自动驾驶功能 [1] - 公司未来还将推出更多搭载L3自动驾驶技术的高端车型 [1] 技术布局与安全体系 - 北汽新能源是国内最早布局自动驾驶技术的车企之一，已实现从L2到L4级自动驾驶技术的全覆盖 [1] - 公司于2025年推出了高端智能网联技术体系“元境智能” [1] - 公司打造了“一核三环”安全保障体系，构建“全冗余安全架构”，通过测试验证、过程保障、运行监测三道防火墙为车辆安全提供保障 [1] 行业意义 - 北汽极狐阿尔法S（L3版）开启规模化上路通行试点，意味着中国自动驾驶产业发展正在加速迈入规模化商业落地阶段 [1] - 此次试点运营采用“B端先行、逐步开放”的策略 [1]

行业与政策进展 - L3级有条件自动驾驶正在加速到来，中国工业和信息化部已于去年12月公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 [3] - 首批获准的两款车型将在北京、重庆指定区域上路试点 [3] 公司动态与产品发布 - 北汽新能源于1月10日举行智慧出行科技日，其极狐阿尔法S（L3版）车型正式开启规模化上路通行试点运营 [1] - 首批试点车辆将驶入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速指定区域 [1] - 公司是中国最早布局自动驾驶技术的车企之一，技术布局覆盖从L2到L4级 [3] - 公司计划未来推出更多搭载L3自动驾驶技术的高端车型 [3] 商业化与运营策略 - 试点运营采用“B端先行、逐步开放”策略，首先面向对公运营车辆 [1] - 计划自2026年第二季度起逐步面向个人用户开放 [1][3] - 自2024年11月与小马智行战略签约以来，已完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi量产下线 [3] - 该Robotaxi已在北京和深圳开展全面运营，覆盖城市道路、高速公路、城市环路等多种复杂驾驶场景，实现全天候、全场景无人驾驶运行 [3] 战略合作与全球布局 - 北汽新能源与小马智行正式达成“五位一体”战略合作 [3] - 双方将共同推动在中国验证成熟的极狐阿尔法T5 Robotaxi“中国方案”走向全球，输出包括技术标准、运营模式和商业生态的标杆体系 [3] - 合作重点布局中东、欧洲等市场 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告标题聚焦于2025年汽车以旧换新政策成效显著及全年乘用车零售数据 报告核心观点认为2025年汽车以旧换新政策有效拉动了汽车消费 同时行业智能化、电动化技术持续快速演进 为行业带来新的增长动力 [1][2] - 报告对2026年车市走势进行了预判 预计乘用车市场将呈现“前高中低后高的U型”走势 总体销量与2025年持平 而商用车的增长效果预计好于乘用车 [20] 板块市场表现 - 本周（2026年1月5日-1月9日）A股汽车板块整体跑输大盘 沪深300指数涨幅2.79% 汽车板块涨幅2.53% 涨跌幅在申万一级行业中排名第24位 [3][9][11] - 从本年度（截至报告期）表现看 A股汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第12位 [13] - 细分板块表现：SW乘用车板块本周涨幅0.34% 其中北汽蓝谷周涨6.2%、广汽集团周涨3.4%领涨 [3][15]；SW商用车板块本周涨幅1.00% 其中潍柴动力周涨6.6%、汉马科技周涨4.6%领涨 [3][18]；SW汽车零部件板块本周涨幅3.37% 表现最佳 其中斯菱智驱周涨30.5%、钧达股份周涨29.4%领涨 [3][19] 行业重点新闻与数据 - **政策与销量数据**：商务部数据显示 2025年汽车以旧换新超过1150万辆 带动新车销售额超1.6万亿元 2025年国内乘用车零售量中半数以上参与了以旧换新 [3][20]；乘联分会数据显示 2025年乘用车累计零售2374.4万辆 同比增长3.8% 其中新能源乘用车零售1280.9万辆 同比增长17.6% 占比达到53.9% [3][20] - **智能化进展**：吉利汽车获得杭州市全域9224平方公里的L3级自动驾驶道路测试牌照 为全国通行面积最大、里程最长的L3测试牌照 [3][20]；北汽研究总院与地平线合资成立北京智驭科技有限公司 将基于地平线征程6M芯片开发全场景城市NOA系统 [3][20]；千里智驾与吉利联合发布全新辅助驾驶品牌G-ASD [3][20]；禾赛科技宣布规划年产能从2025年的200万台提升至2026年的400万台 [3][20] - **自动驾驶与机器人**：百度旗下萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可 计划将车队规模扩充至1000辆以上 [3][20]；Mobileye拟以9亿美元（其中包含6.12亿美元现金及部分股票）收购人形机器人制造商Mentee [3][20]；小鹏汽车董事长何小鹏官宣公司将于2026年规模量产人形机器人 [3][20]；英伟达宣布其L4级自动驾驶出租车（Robotaxi）服务将于2027年上路测试 [3][20] - **技术创新**：英伟达在CES 2026上发布专为机器人和自动驾驶车辆打造的开源AI模型平台Alpamayo [3][20]；一汽红旗宣布其首台搭载全固态电池包的样车成功下线 [3][20] 上游原材料价格跟踪 - 报告跟踪了多项上游原材料价格指数 包括钢材综合价格指数、铝锭价格（元/吨）、天然橡胶价格（元/吨）、浮法平板玻璃价格（元/吨）、聚丙烯价格（元/吨）以及碳酸锂价格（万元/吨） [23] - 报告同时跟踪了中国/东亚-北美西海岸以及中国/东亚-北欧两条航线的集装箱运价指数（美元） [24] 本周观点与关注标的 - **整车厂**：建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、广汽集团、长安汽车 [3] - **商用车**：建议关注中国重汽、一汽解放、潍柴动力、天润工业、福田汽车 [3] - **零部件**：建议关注松原安全、丰茂股份、宁波高发、保隆科技、伯特利、均胜电子、浙江仙通、福耀玻璃、无锡振华、中国汽研、德赛西威、沪光股份、上声电子、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、常熟汽饰、新泉股份、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、明新旭腾等 [3]

公司动态 - 北汽新能源旗下极狐阿尔法S(L3版)于1月10日正式开启规模化上路通行试点运营 [1] - 首批试点车辆将在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速的指定区域运行 [1] - 公司计划自2026年第二季度起逐步向个人用户开放L3自动驾驶功能 [1] - 公司未来将推出更多搭载L3自动驾驶技术的高端车型 [1] 技术布局与安全体系 - 北汽新能源是中国最早布局自动驾驶技术的车企之一 [1] - 公司是行业首个实现从L2到L4级自动驾驶技术全覆盖的车企 [1] - 公司推出了高端智能网联技术体系“元境智能” [1] - 公司构建了“一核三环”安全保障体系及“全冗余安全架构” [1] 行业意义 - 此次试点运营标志着中国自动驾驶产业发展正在加速迈入规模化商业落地阶段 [1] - 公司采用“B端先行、逐步开放”的策略推进自动驾驶商业化 [1]

公司与产品动态 - 北汽新能源与北京出行共同启动了北汽极狐阿尔法S（L3版）的规模化上路通行试点运营 [1] - 首批试点运营车辆将投入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速的指定区域 [1] - 公司计划于今年第二季度逐步将试点运营面向个人用户开放 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [2][7] - 核心观点：公司2025年销量突破20万辆，极狐与享界双品牌表现强劲，2026年多款新车上市及渠道扩张有望推动销量进一步增长，盈利能力预计将显著改善 [5][6][7] 公司近期经营表现 - 2025年12月单月汽车销量达3.52万辆，创2020年以来单月新高，同比增长+114.56% [5][6] - 2025年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比增长+84.06% [5][6] - 2025年第四季度单季度销量9.81万辆，同比增长+113.16% [6] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [6] - 享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [6] 技术与产品进展 - 极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级有条件自动驾驶准入许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型，并于12月23日完成自动驾驶专用号牌上牌 [6] - 2025年下半年多款新车型上市推动销量快速提升：极狐T1（9月11日上市）、享界S9T（9月16日上市）、全新阿尔法T5（10月28日上市，含首款增程版本） [6] - 2026年预计将推出多款新车型，包括极狐S3（纯电版已申报，定位中型轿车）、极狐首款MPV（已申报，定位中大型豪华MPV）以及享界品牌的SUV和MPV车型 [6] 销售渠道与网络 - 公司加速销售门店布局，极狐品牌累计运营门店数量从2023年底的244家增长至2024年底的320家，到2025年11月底进一步达到547家 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为280.57亿元、583.93亿元、847.25亿元，同比增速分别为+93.34%、+108.12%、+45.09% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-45.03亿元、-15.18亿元、13.06亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [7][10] - 预计公司毛利率将从2024年的-11.6%改善至2025年的2.9%、2026年的7.9%和2027年的10.2% [13] - 以2026年1月8日收盘价计算，对应2025-2027年市销率（PS）分别为1.66X、0.80X、0.55X [7] - 预计2027年每股收益（EPS）为0.23元，对应市盈率（P/E）为35.63X [10]

核心观点 - 公司2025年12月及全年汽车销量均实现高速增长，其中12月单月销量创2020年以来新高，全年累计销量突破20万辆，同比增幅显著 [1][2] - 极狐与享界双品牌表现强劲，极狐品牌销量连续翻番并巩固市场地位，享界品牌在高端市场取得领先，共同支撑公司销量基盘与高端化发展 [2] - 公司在自动驾驶领域取得重要突破，极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级准入许可的车型，并已完成上牌，进入合法通行阶段 [3] - 2025年下半年多款新车型上市推动销量逐月攀升，2026年预计将有更多新车型推出，同时销售网络快速扩张，为未来销量增长奠定基础 [4] 销量表现 - 2025年12月单月汽车销量为3.52万辆，同比增长114.56%，创2020年以来单月销量新高 [1][2] - 2025年1-12月累计汽车销量为20.96万辆，累计同比增长84.06% [1][2] - 2025年第四季度单季度销量为9.81万辆，同比增长113.16% [2] - 公司月度销量自8月起稳步提升，8月至12月销量依次为1.35万、2.05万、3.05万、3.23万、3.52万辆 [4] 品牌表现 - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番 [2] - 极狐品牌2025年12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [2] - 享界品牌2025年12月销量首次突破1万辆，达到10000辆，创品牌单月历史新高 [2] - 享界品牌稳居30万元以上豪华新能源轿车销量冠军，并位列30万元以上豪华轿车销量前三名 [2] 技术与产品进展 - 2025年12月15日，工信部公布国内首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，极狐阿尔法S（L3版）成为唯二获得许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型 [3] - 2025年12月23日，极狐阿尔法S（L3版）完成自动驾驶专用号牌上牌，标志着产品从技术验证进入合法通行阶段 [3] - 获得许可的车辆将率先在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等指定路段开展试点运行 [3] - 2025年下半年，公司推出多款新车型：极狐T1（9月11日上市）、享界S9T（9月16日上市）、全新阿尔法T5（10月28日上市，包含首款增程版本） [4] - 2026年，公司预计将推出多款新车型，包括已完成工信部申报的极狐S3（中型轿车，含纯电与增程版本）和极狐首款MPV（中大型豪华MPV，插电增程混合动力），以及享界品牌的SUV和MPV车型 [4] 销售网络与财务预测 - 公司加速销售门店布局，极狐品牌累计运营门店数量从2023年底的244家增长至2024年底的320家，到2025年11月底进一步达到547家 [4] - 预计公司2025年营业收入为280.57亿元，同比增长93.34%；2026年营业收入为583.93亿元，同比增长108.12%；2027年营业收入为847.25亿元，同比增长45.09% [5] - 预计公司2025年归母净利润为-45.03亿元，2026年为-15.18亿元，2027年转正为13.06亿元 [5] - 以2026年1月8日收盘价计算，公司对应2025-2027年的市销率分别为1.66倍、0.80倍、0.55倍 [5]

市场整体表现 - 2025年1月9日，上证指数上涨0.92%收于4120.43点，深证成指上涨1.15%收于14120.15点 [1] - 乘用车板块整体微涨0.09%，表现弱于大盘指数 [1] 板块个股价格表现 - 北汽蓝谷领涨板块，股价上涨2.16%至8.53元 [1] - 上汽集团、长城汽车、比亚迪、广汽集团分别上涨0.20%、0.14%、0.13%、0.12% [1] - 长安汽车和赛力斯股价下跌，跌幅分别为0.08%和0.46% [1] - 海马汽车股价持平，收于7.62元 [1] 板块个股成交情况 - 比亚迪成交额最高，达34.13亿元 [1] - 北汽蓝谷成交额16.76亿元，成交量195.62万手 [1] - 赛力斯成交额26.22亿元 [1] - 上汽集团成交额11.02亿元，成交量71.23万手 [1] - 长安汽车成交额8.30亿元 [1] - 海马汽车成交额7.62亿元，成交量99.97万手 [1] - 广汽集团成交额3.46亿元，成交量40.91万手 [1] - 长城汽车成交额3.44亿元，成交量15.59万手 [1] 板块资金流向 - 乘用车板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入 [1] - 板块主力资金净流出1.95亿元，游资资金净流出1.46亿元，散户资金净流入3.41亿元 [1] 个股资金流向明细 - 北汽蓝谷获得主力资金净流入26万元，主力净占比7.08%，同时获得散户净流入1415.71万元 [2] - 比亚迪获得主力资金净流入9627.69万元，主力净占比2.82% [2] - 上汽集团获得主力资金净流入4535.57万元，主力净占比4.12% [2] - 赛力斯遭遇主力资金大幅净流出3.52亿元，主力净占比-13.43%，但获得游资净流入7572.29万元和散户净流入2.77亿元 [2] - 海马汽车遭遇主力资金净流出5038.73万元，主力净占比-6.61%，但获得散户净流入8153.25万元 [2] - 长安汽车遭遇主力资金净流出3375.52万元，主力净占比-4.07%，但获得散户净流入4858.36万元 [2] - 广汽集团遭遇主力资金净流出1528.37万元，主力净占比-4.41%，但获得散户净流入1671.97万元 [2] - 长城汽车主力资金小幅净流出347.12万元，主力净占比-1.01% [2]

事件概述 - 一位极狐S5车主于2025年9月购车时，4S店承诺赠送约1克多的黄金礼并写入补充协议，但历经4个多月仍未兑现，车主多次沟通未果 [2] - 在车主通过媒体曝光后，4S店销售经理于2026年1月7日回应，称该活动为店方独立推出，逾期因原销售顾问离职导致衔接不畅，已致歉并于当日将黄金礼寄出，问题得到解决 [3] 公司财务与运营状况 - 北汽蓝谷2025年第三季度营业收入为58.67亿元，同比下降3.45% [3] - 北汽蓝谷2025年前三季度营业收入为153.84亿元，同比增长56.69% [3] - 北汽蓝谷2025年前三季度净亏损34.26亿元，较去年同期亏损收窄，主要得益于综合毛利同比增加 [3] - 2020年至2024年期间，北汽蓝谷已累计亏损约330亿元 [3] - 公司目前正推行“极狐+享界”双品牌战略以应对市场竞争 [3] 品牌背景 - 极狐（ARCFOX）是北京蓝谷极狐汽车科技有限公司旗下的高端智能新能源汽车品牌 [3]

市场整体表现 - 2025年1月8日，乘用车板块整体下跌0.71%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股表现分化，上汽集团、北汽蓝谷、海马汽车、长安汽车录得上涨，涨幅分别为0.46%、0.24%、0.13%、0.08% [1] - 板块内多数个股下跌，赛力斯领跌，跌幅为2.38%，其次是长城汽车下跌0.90%，比亚迪下跌0.74%，广汽集团下跌0.35% [1] 个股交易情况 - 赛力斯成交额最高，达34.24亿元，收盘价为125.30元 [1] - 比亚迪成交额次之，为29.08亿元，收盘价为96.88元 [1] - 北汽蓝谷成交量最大，为128.13万手，成交额10.64亿元 [1] - 上汽集团成交45.35万手，成交额6.98亿元 [1] - 长安汽车成交54.46万手，成交额6.44亿元 [1] - 海马汽车成交102.36万手，成交额7.77亿元 [1] - 广汽集团成交38.91万手，成交额3.27亿元 [1] - 长城汽车成交17.36万手，成交额3.84亿元 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.08亿元 [1] - 游资资金整体净流入1.98亿元 [1] - 散户资金整体净流入6.10亿元 [1] 个股资金流向明细 - 赛力斯主力资金净流出最多，达3.77亿元，净占比-11.00%，游资净流入1.56亿元，散户净流入2.21亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流出2.83亿元，净占比-9.73%，游资净流入1.33亿元，散户净流入1.50亿元 [2] - 长城汽车主力资金净流出5078.28万元，净占比-13.23%，游资净流入2485.65万元 [2] - 广汽集团主力资金净流出3569.60万元，净占比-10.90%，游资净流入434.34万元 [2] - 海马汽车主力资金净流出3600.32万元，净占比-4.63%，游资净流出3160.85万元 [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出2206.16万元，净占比-2.07%，游资净流出4884.77万元，散户净流入7090.93万元 [2] - 长安汽车主力资金净流出1789.80万元，净占比-2.78%，游资净流出619.69万元，散户净流入2409.49万元 [2] - 上汽集团是表格所列个股中唯一主力资金净流入的公司，净流入1431.64万元，净占比2.05%，但游资净流出3344.51万元 [2]