核心财务表现 - 上半年营业收入95.17亿元，同比增长154.38% [2] - 归母净利润-23.08亿元，同比减亏2.46亿元，亏损收窄10.24% [2] - 整体毛利率-5.47%，较上年同期-10.98%改善5.51个百分点 [2] - 累计亏损超300亿元（2020年至今）[3] 销量与品牌表现 - 总销量6.7万台，同比增长139.73%，其中极狐品牌销量5.32万台，同比增长198.06% [3] - 享界品牌6月全系交付量达4154台，环比增长94.7%，在30万级豪华纯电轿车市场排名第一 [7] - 享界S9T预售24小时内小订突破2万台 [7] 战略与产品布局 - 推行"极狐+享界"双品牌战略，极狐覆盖主流市场，享界聚焦30-50万元高端市场 [2][6][7] - 极狐品牌完成A0-C级产品线布局，享界一年内推出三款车型（S9、S9增程版、S9T）[6][7] - 新车型极狐T1预售价6.88-9.38万元，享界S9T预售价32.8万元起 [6][7] 研发与渠道投入 - 研发费用10.7亿元，同比增长62.94% [4] - 享界门店超700家，极狐一级门店达370家，覆盖188个城市 [4] - 极狐全国服务中心325家，充电站140座 [4] 盈利能力改善措施 - 通过规模效应摊薄成本，强化材料成本与费用管控 [6][9] - 提升高毛利产品及海外销售占比，推进极狐国际化认证 [9] - 拓展技术输出、后市场服务等多元盈利渠道 [10] 行业竞争与展望 - 新能源汽车行业面临价格战及原材料成本压力，盈利新势力企业较少 [4] - 高端市场优质供给不足，为自主品牌提供发展空间 [8] - 西部证券预测2025-2027年销量分别为22.5万/39万/50万辆，综合毛利率达2.8%/11.8%/14.7% [9]

融资交易情况 - 8月22日融资买入额2.13亿元，居两市第119位 [1] - 当日融资偿还额2.22亿元，净卖出838.82万元 [1] - 融券方面当日卖出0.01万股，净卖出0.01万股 [1] 近期融资买入趋势 - 8月20日融资买入额2.91亿元 [1] - 8月21日融资买入额2.32亿元 [1] - 8月22日融资买入额2.13亿元 [1]

产品发布与定位 - 公司正式发布基于北极星数字智能架构的首款A0级纯电产品极狐T1 预售价6.88万至9.38万元人民币 [1] - 产品定位A0级市场但以越级实力重新定义精品纯电价值标准 目标打破传统A0级市场的将就体验 [1] - 新车通过亲民价格提供科技空间安全设计全方位越级体验 旨在为A0级纯电市场树立新价值标杆 [8] 空间设计与实用性 - 车身尺寸达车长4337mm车宽1860mm轴距2770mm 超越部分B级车 后排空间达903mm [1] - 配备32处储物格459L后备箱容积及74L下沉隐藏空间 后排座椅放倒后可扩展至1352L储物空间 [3] - 支持前排一键放倒功能15秒内变身星级大床 结合2.34㎡全景天幕与99.9%紫外线隔绝电动遮阳帘 [3] 智能化与驾驶辅助 - 搭载540°立体视野系统含360°全景影像与透明底盘 支持50米循迹倒车及58类泊车场景识别 成功率超95% [5] - 配备L2级智能驾驶辅助系统整合12项主动安全功能与6项巡航辅助 首搭随心转低速智能转向系统 [5] 三电系统与续航 - 全系标配热泵空调与高铁同源八合一电驱系统 搭配42.3kWh极光电池 CLTC续航达425km [6] - 实测续航达成率最高达124% 电池满足PPB级安全标准十亿分之一缺陷率 承诺烧一赔一 [6] 内饰与舒适性配置 - 采用百万豪车同款Microcloud纤维绒高级皮革与纳米级防污涂层 配备云感环抱座椅支持通风加热记忆功能 [6] - 配备15.6英寸智能中控屏 提供云米黑金沙棕三款内饰配色与六种外饰色 [6]

板块表现 - 乘用车板块单日上涨1.88% 领涨个股为比亚迪（涨幅3.32%）[1] - 板块主力资金净流入8.84亿元 游资与散户分别净流出5.41亿元和3.42亿元[1] 个股表现 - 比亚迪收盘价110.66元 成交额83.51亿元居板块首位[1] - 上汽集团涨2.07% 成交98.46万手 北汽蓝谷涨1.96%且成交量达208.73万手[1] - 赛力斯涨1.48% 成交额41亿元 长安汽车成交量109.84万手[1] - 长城汽车微涨0.04% 广汽集团涨0.77% 海马汽车成为唯一下跌个股（-0.22%）[1] 市场环境 - 上证指数上涨1.45%至3825.76点 深证成指上涨2.07%至12166.06点[1]

汽车制造股市场表现 - A股汽车制造板块出现拉升行情 [1] - 东风股份股价一度逼近涨停 [1] - 比亚迪、北汽蓝谷、金龙汽车、安凯客车、中通客车、一汽解放等公司股价跟随上涨 [1]

核心业绩表现 - 上半年销量达6.72万台 同比增幅139.73% [1] - 营业收入95.17亿元 同比增长154.38% 其中整车收入86.34亿元 同比大增206.66% [1] - 归母净利润较上年同期减亏2.63亿元 [1] 双品牌战略成果 - 极狐品牌上半年销量55,503台 同比暴涨211.06% [3] - 享界S9月交付量达4154台 稳居30万级豪华纯电轿车细分市场榜首 [3] - 极狐通过密集产品更新强化竞争力 包括阿尔法S5/S6/T6/T5等2025款车型 [3] 技术研发突破 - 达尔文2.0技术平台涵盖七大技术维度 包括极盾安全/极净健康/灵智智能等 [6] - 将800V+5C超充技术门槛降至14万级 搭配宁德时代5C神行电池实现"1秒1公里"补能效率 [6] - 纯电中型车价格下探至11万 续航超500公里车型价格压至10万内 [6] - 入选工信部L3上路通行试点准入名单 极狐阿尔法T5 Robotaxi已量产下线并开展L4级道路测试 [8] 服务生态建设 - 极狐全国服务中心增至325家 覆盖30省188城 [4] - 建成140座极狐充电站 接入超100万根公共充电桩 覆盖330余城市 [4] - 为85,000名用户安装家用充电桩 [4] - 享界依托鸿蒙智行充电网络 覆盖超140万充电桩 服务340余城市 [4] 新产品规划 - 享界S9T开启预订24小时收获2万台订单 提供纯电/增程双版本 [10] - 极狐T1于8月4日量产下线 定位A0级大众市场 [12] - 享界S9与S9T形成"三厢+旅行"产品组合 极狐T1完善从A0到C级产品矩阵 [10][12]

板块整体表现 - 乘用车板块整体下跌0.09% 北汽蓝谷领跌板块且跌幅达1.60% [1] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] - 板块主力资金净流出11.16亿元 游资与散户分别净流入3.34亿元和7.82亿元 [1][2] 个股价格表现 - 长城汽车涨幅2.78%居首 收盘价25.84元 成交50.28万手 [1] - 北汽蓝谷跌幅最大达1.60% 收盘价9.20元 成交132.16万手 [1] - 比亚迪下跌1.06%至107.10元 成交44.95万手 [1] 资金流向特征 - 上汽集团主力净流出3.33亿元 占比达11.88% 游资净流入9304.53万元 [2] - 比亚迪主力净流出5.49亿元 占比11.34% 但散户净流入3.11亿元 [2] - 长城汽车获主力净流入7292.63万元 占比5.64% 但散户净流出1.20亿元 [2] 成交活跃度 - 上汽集团成交额28.06亿元居首 成交量141.43万手 [1] - 赛力斯成交额39.93亿元 股价微涨0.15%至132.00元 [1] - 长安汽车成交14.40亿元 股价下跌0.68%至13.10元 [1]

公司动态 - 享界汽车旗下新车型享界S9T开启预售，预售价32 8万元，预售开启1小时小订突破1万辆，24小时小订突破2万辆 [2] - 享界S9T是鸿蒙智行首款旅行车，由北汽去年聘请的总设计师罗伟基领导的团队设计，具备纯电、增程双动力和华为最新智能辅助驾驶系统 [2] - 北汽蓝谷旗下享界、极狐和BEIJING三大品牌中，BEIJING品牌正处在调整中，资源持续向享界和极狐倾斜 [3] - 极狐品牌今年上半年销量5 3万辆，同比增长198%，成为北汽新能源的销量担当 [3][4] - 享界品牌2024年8月推出旗舰电动轿车享界S9，今年4月推出S9增程版，8月18日开启享界S9T预售，"一年三款新车"速度较快 [3] - 享界S9T将于9月上市，公司已启动独立渠道铺设，截至6月30日享界门店总数超过700家 [5] 财务表现 - 北汽蓝谷2025年上半年营业收入95 17亿元，同比增长154 38%，销量6 72万辆，同比增长139 73% [4] - 北汽蓝谷上半年归母净利润亏损23 3亿元，同比减亏10%约2 6亿元 [2][4] - 全资子公司极狐汽车实现1820万元盈利，但北汽新能源仍亏损35 4亿元 [4] - 北汽蓝谷总资产收缩15 24%，净资产大幅缩水42%，资产负债率上升至超过80% [4] 市场表现 - 享界S9逐步攀升，今年6月交付4154辆，环比增长94 7% [4] - 享界S9在40万元以上纯电市场达成初步用户品牌认知 [3] - 享界S9T被认为能带来更大的盈利增长空间，其表现将成为决定北汽蓝谷业绩能否好转的关键 [4] - 极狐品牌A0级纯电小车极狐T1开启盲订，定价15万元以下，预计为走量型产品 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 规模效应驱动盈利能力改善 25H1实现营业收入95 17亿元同比+154 38% 归母净利润-23 08亿元同比减亏10 24% 其中25Q2单季营收57 44亿元同/环比分别+156 82%/+52 24% 归母净利润-13 55亿元延续减亏趋势 [4][5] - 销量大幅增长 25H1销量6 72万台同比+139 73% 平均单车售价14 17万元同比+6 11% [5][8] - 费用率显著下降 25H1销售/管理/研发费用率分别为8 99%/4 42%/11 24% 同比分别下降15 62/5 89/6 32个百分点 [8] - 毛利率持续改善 25H1/25Q2毛利率分别为-5 47%/-4 14% 较24H1/24Q2的-7 05%/-7 51%有所提升 [8] 新车型进展 - 享界S9T开启预订 预售价32 8万元起 预订1小时破1万台 24小时破2万台 [5] - 极狐T1即将发布 定位A0级 直接竞品为星愿/海豚 竞品6月单月销量分别为4 29万/1 81万台 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入262 30/401 21/525 81亿元 同比+80 75%/+52 96%/+31 06% [6] - 预计2025-2027年归母净利润-41 49/-26 02/5 31亿元 2027年实现扭亏 [6][8] - 2025年8月18日收盘价对应市销率1 95X/1 28X/0 98X [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入95.17亿元，同比增长154.38% [1][2] - 归母净利润亏损23.08亿元，但亏损幅度同比收窄10.24% [1][2] - 第二季度单季营收57.44亿元，环比增长52.24%，同比增长156.82% [2] - 第二季度单季归母净利润亏损13.55亿元，延续同比减亏趋势（24Q1亏损10.16亿元、24Q2亏损15.55亿元、25Q1亏损9.53亿元） [2] - 2025年上半年计提资产减值2.72亿元，较2024年同期的0.54亿元显著增加 [3] 运营指标 - 2025年上半年汽车销量6.72万台，同比增长139.73% [2] - 平均单车售价14.17万元，同比增长6.11% [4] - 2025年上半年毛利率为-5.47%，第二季度单季毛利率为-4.14%，较2024年同期的-7.05%和-7.51%有所改善 [5] - 销售费用率8.99%，同比下降15.62个百分点；管理费用率4.42%，同比下降5.89个百分点；研发费用率11.24%，同比下降6.32个百分点 [2] 产品与市场 - 新车型享界S9T于8月18日开启预订，预售价32.8万元起，预订1小时小订突破1万台，24小时小订突破2万台 [5] - 极狐T1定位A0级车型，直接竞争对手包括星愿和海豚等，计划于8月22日开启预售发布会 [5] - 根据公开数据，竞品车型星愿和海豚6月单月销量分别为4.29万辆和1.81万辆 [5] 未来展望 - 预计2025年营业收入262.30亿元，同比增长80.75%；2026年营业收入401.21亿元，同比增长52.96%；2027年营业收入525.81亿元，同比增长31.06% [6] - 预计2025年归母净利润亏损41.49亿元，2026年亏损26.02亿元，2027年实现盈利5.31亿元 [6] - 对应2025年8月18日收盘价，市销率分别为1.95倍（2025年）、1.28倍（2026年）、0.98倍（2027年） [6]