报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入14.11亿元(+3.52%),归母净利润3.1亿元(+1.77%),扣非归母净利润3.06亿元(+4.33%) [5] - 2024年第二季度,公司实现营业收入7.02亿元(+2.04%),归母净利润1.37亿元(+0.85%),扣非归母净利润1.35亿元(+4.49%) [5] 业务表现 - 种植业务收入实现双位数增长,2024年上半年同比增长11.3%,2024年第一季度增速为5.9%,呈现环比提速趋势 [6] - 正畸和儿科业务收入分别同比下滑4.7%和1.1%,主要受消费购买力影响 [6] - 杭州总院收入下滑呈现收窄趋势,宁波总院实现同比增长,蒲公英分院增长贡献公司整体业绩 [6] 盈利能力 - 2024年上半年,公司整体毛利率为40.83%(-0.53个百分点),净利率为26.06%(-0.26个百分点) [7] - 期间费用率整体保持稳定,管理费用率9.6%(+0.07个百分点),销售费用率0.99%(+0.1个百分点),研发费用率1.63%(-0.37个百分点),财务费用率1.61%(+0.57个百分点) [7] 盈利预测与估值 - 考虑到正畸等可选类项目受经济消费环境影响增速疲软,公司2024-2026年归母净利润预期由6.0/7.5/9.4亿元调整为5.8/7.0/8.4亿元 [8] - 对应当前市值的PE估值分别为32/26/22倍 [8] - 维持"买入"评级,认为公司在消化种植牙项目集采后将呈现增长加速趋势,且公司自2025年扩张减缓后将有利于利润业绩加速增长 [8]

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年H1业绩符合预期,实现营业收入14.11亿元(+3.52%)、归母净利润3.10亿元(+1.77%)、扣非净利润3.06亿元(+4.33%)、经营性现金流净额3.24亿元(+10.17%) [10] - 种植牙业务在集采政策落地后实现以价换量,下半年有望继续放量,带动修复和大综合业务稳健增长,但消费类口腔项目如正畸和儿科仍短期承压 [10] - 蒲公英分院保持快速增长,贡献持续提升,H1门诊人次44.87万人次(+30%)、贡献收入3.25亿元(+20%)、贡献净利润3954万元(+66%) [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计29.97亿元,同比增长5.3% [8] - 2024年归母净利润预计5.47亿元,同比增长9.3% [8] - 2024年每股收益预计1.22元 [8] - 2024年ROE为13.0% [8] - 2024年市盈率为33.42倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩增长阶段性承压 - 2024年上半年公司营业收入和净利润同比基本持平,主要受消费降级影响 [3] - 种植业务恢复两位数增长,得益于集采持续放量和客单价逐步平稳 [3] - 正畸业务和儿科业务受消费降级趋势和出生率下降影响表现不及预期 [3] 盈利能力保持平稳 - 公司近年来处于扩张期,但整体盈利能力保持平稳,展现出良好的成本费用管控能力 [4] - 公司继续推动数字化管理升级,提升客户管理和医务管理水平 [4] 蒲公英医院持续交付 - 截至2024年中报,蒲公英分院总数达到42家,下半年计划交付6家 [13] - 蒲公英分院营收、毛利率和净利润均实现大幅增长 [13] - 公司在浙江省内布局深入,已有63家医疗机构,另有10余家正在筹建中 [13] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入预计分别为30.22亿元、33.58亿元、37.32亿元 [16] - 2024年-2026年归母净利润预计分别为5.52亿元、6.36亿元、7.13亿元 [16] - 2024年-2026年PE估值预计分别为33.1倍、28.7倍、25.6倍 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现营业收入14.11亿元(+3.52%)，归母净利润3.10亿元(+1.77%)，扣非归母净利润3.06亿元(+4.33%) [3] - 单二季度公司实现营收7.02亿元(+2.04%)，归母净利润1.37亿元(+0.85%)，扣非归母净利润1.35亿元(+4.49%)，业绩符合市场预期 [3] 种植牙业务持续高速增长 - 集采后种植牙业务收入2.54亿元(+11.3%)，正畸业务收入2.13亿元(-4.7%)，儿科业务收入2.40亿元(-1.1%)，修复业务收入2.22亿元(+2.8%)，大综合业务3.85亿元(+4.2%) [4] - 种植牙业务上半年实现双位数增长，并带动修复和大综合业务增长，预计下半年种植牙业务将持续高速放量 [4] 毛利率略有波动 - 2024Q2毛利率为36.99%(-0.71pct)，主要由于公司持续布局蒲公英分院导致固定成本上升以及人员扩张成本增加 [4] 成本控制良好 - 2024Q2销售费用率1.03%(-0.08pct)，管理费用率9.12%(-0.02pct)，财务费用率1.70%(+0.42pct)，整体运营成本控制良好 [4] 财务预测 - 调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.12、7.00和8.08亿元，同比增速为22.2%、14.4%和15.4% [4] - 给予2024年35倍目标PE，对应48元目标价 [4] 风险提示 - 自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧 [4]

1 滨江院区：预计滨江院区将在 10 月份正式开业，牙椅配置为 40 张。 证券代码：600763 证券简称：通策医疗 通策医疗股份有限公司调研内容纪要 编号：2024-002 | 投资者关系 | √特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 活动类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名 | 东北证券 刘宇腾/方心宇 | | 称及人员姓 | 中信建投 贺菊颖/吴严 兴业证券 王佳慧 | | 名 | | | | 中金公司 朱言音 海通证券 彭聘 | | | 中泰证券 孙宇瑶 天风证券 张雪 | | | 等近两百人参加本次交流会 | | 日期时间 | 2024 年 8 月 24 日 19:00-20:00 | | 地点 | 线上会议 | | 上市公司接 | 通策医疗董事长、总经理王毅女士；财务总监徐国喜先生；董事会秘书张 | | 待人员 | 华先生 | | 主要内容 | 上半年公司旗下共有 家医疗机构，营业面积超过 万平方米，开 84 25 | | | 设牙椅 3037 台，公司坚持 ...

证券简称：通策医疗 证券代码：600763 编号：临 2024-056 通策医疗股份有限公司 第十届董事会第六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 通策医疗股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第六次会议通知以电 子邮件、电话等方式发出，会议于 2024 年 8 月 23 日在浙江省杭州市西湖区灵溪北路 21 号合生国贸中心 5 号楼会议室以现场结合通讯表决方式召开。 2、审议通过《通策医疗股份有限公司 2024 年半年度报告》和《通策医疗股份有 限公司 2024 年半年度报告摘要》 具体内容详见公司同日刊登于《上海证券报》的《通策医疗股份有限公司 2024 年半年度报告摘要》和登载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《通策 医疗股份有限公司 2024 年半年度报告》。 1 本次会议由公司董事长王毅女士主持。会议应出席董事 7 人，实际出席 7 人，公 司监事以及公司高管列席本次会议，会议的通知、召开符合《公司法》、《公司章程》 及有关法律法规 ...

公司章程 TC-DSH-001 通策医疗股份有限公司 章 程 二○二四年八月 公司章程 TC-DSH-001 目录 第 1 页 ，共 45 页 第一章 总则 第二章 经营宗旨和范围 第三章 股份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 股东和股东大会 第一节 股东 第二节 股东大会的一般规定 第三节 股东大会的召集 第四节 股东大会的提案与通知 第五节 股东大会的召开 第六节 股东大会的表决和决议 第五章 董事会 第一节 董事 第二节 独立董事 第三节 董事会 第六章 经理及其他高级管理人员 第七章 监事会 第一节 监事 第二节 监事会 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第九章 通知与公告 第一节 通知 公司章程 TC-DSH-001 第二节 公告 第二节 解散和清算 第 2 页 ，共 45 页 第十章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第十一章 修改章程 第十二章 附则 公司章程 TC-DSH-001 通策医疗股份有限公司章程 第一章 总则 第一条 为维护公司、股东和债权人的 ...

通策医疗股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交 易所股票上市规则》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性文件 的最新规定，为进一步完善公司治理结构，更好地促进公司规范运作，结合公 司的实际发展和经营状况，公司拟对《公司章程》进行修订。 证券代码：600763 证券简称：通策医疗 编号：临 2024-058 5/9 | 或者合并、分立、解散及变更公司形式的 | 或者合并、分立、解散及变更公司形式的 | | --- | --- | | 方案； | 方案； | | (八)在股东大会授权范围内，决定公司对 | (八)在股东大会授权范围内，决定公司对 | | 外投资、收购出售资产、资产抵押、对外 | 外投资、收购出售资产、资产抵押、对外 | | 担保事项、委托理财、关联交易等事项； | 担保事项、委托理财、关联交易等事项； | | (九)决定公司内部管理机构的设置； | (九)决定公司内部管理机构的设置； | ...

报告期信息 - 报告期为2024年上半年度[7] - 公司会计年度自公历1月1日起至6月30日止[128] 财务数据关键指标变化 - 营业收入为14.11亿元，较上年同期增长3.52%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为3.10亿元，较上年同期增长1.77%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.06亿元，较上年同期增长4.33%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为3.24亿元，较上年同期增长10.17%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为39.38亿元，较上年度末增长3.49%[13] - 总资产为61.52亿元，较上年度末增长2.43%[13] - 基本每股收益为0.97元/股，较上年同期增长2.11%[14] - 加权平均净资产收益率为7.83%，较上年同期减少0.96%[15] - 2024年1-6月公司营业收入14.11亿元，同比增长3.52%，主要系医疗服务收入增加所致[40] - 2024年1-6月公司营业成本8.35亿元，同比增长4.44%，主要系新建项目人力成本、租赁装修折旧等成本增加所致[40][41] - 2024年1-6月公司销售费用1398.55万元，同比增长15.97%，主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致[40][41] - 2024年1-6月公司财务费用2264.19万元，同比增长59.91%，主要系本期利息收入减少所致[40][41] - 2024年1-6月公司研发费用2295.62万元，同比下降15.89%，主要系本期减少研发投入所致[40][41] - 2024年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额3.24亿元，同比增加10.17%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[40][41] - 截至2024年6月底，公司长期股权投资9.14亿元，较上年期末增长19.13%[42] - 截至2024年6月底，公司在建工程9.93亿元，较上年期末增长18.33%[42] - 截至2024年6月底，公司商誉7305.54万元，较上年期末增长45.31%，主要系本期收购娄底口腔医院所致[42] - 截至2024年6月底，公司其他应付款2.18亿元，较上年期末增长560.96%，主要系本期宣告分红尚未实施完成，应付股利增加所致[43] - 2024年6月30日货币资金结算备付金为623,136,698.67元，2023年12月31日为594,462,752.21元[98] - 2024年6月30日应收账款为151,559,931.34元，2023年12月31日为137,507,334.72元[98] - 2024年6月30日流动资产合计909,595,525.32元，2023年12月31日为969,063,956.25元[99] - 2024年6月30日长期股权投资为914,039,747.85元，2023年12月31日为767,267,812.39元[99] - 2024年6月30日资产总计6,151,989,771.02元，2023年12月31日为6,005,817,083.08元[99] - 2024年6月30日应付账款为164,380,383.60元，2023年12月31日为183,276,200.52元[99] - 2024年6月30日应付职工薪酬为8,800,781.89元，2023年12月31日为58,106,855.72元[99] - 2024年6月30日负债合计18.89亿元，较2023年12月31日的18.83亿元增长0.35%[100] - 2024年6月30日所有者权益合计42.63亿元，较2023年12月31日的41.23亿元增长3.41%[100] - 2024年6月30日资产总计20.81亿元，较2023年12月31日的21.54亿元下降3.38%[101] - 2024年半年度营业总收入14.11亿元，较2023年半年度的13.63亿元增长3.51%[103] - 2024年半年度营业总成本10.33亿元，较2023年半年度的9.87亿元增长4.68%[103] - 2024年6月30日应收账款6294.47万元，较2023年12月31日的5781.66万元增长8.87%[101] - 2024年6月30日预付款项159.32万元，较2023年12月31日的23.82万元增长568.87%[101] - 2024年6月30日其他应收款3484.33万元，较2023年12月31日的2413.17万元增长44.4%[101] - 2024年6月30日长期股权投资9.01亿元，较2023年12月31日的7.66亿元增长17.53%[101] - 2024年6月30日应付账款1069.08万元，较2023年12月31日的4913.83万元下降78.24%[101] - 公司2024年上半年营业利润为407,793,653.31元，2023年同期为401,800,849.80元，同比增长1.49%[105] - 2024年上半年利润总额为406,969,872.09元，2023年同期为400,977,260.15元，同比增长1.49%[105] - 2024年上半年净利润为367,583,602.12元，2023年同期为358,684,110.69元，同比增长2.48%[105] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为309,811,977.84元，2023年同期为304,412,526.52元，同比增长1.77%[105] - 2024年上半年综合收益总额为359,916,092.67元，2023年同期为355,581,077.52元，同比增长1.22%[106] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.97元/股，2023年为0.95元/股，同比增长2.11%[106] - 母公司2024年上半年营业收入为42,192,286.78元，2023年同期为55,380,019.49元，同比下降23.81%[107] - 母公司2024年上半年净利润为171,963,404.57元，2023年同期为251,547,190.82元，同比下降31.64%[107] - 母公司2024年上半年综合收益总额为164,295,895.07元，2023年同期为248,444,157.38元，同比下降34.27%[108] - 公司2024年上半年税金及附加为3,512,431.34元，2023年同期为4,523,118.34元，同比下降22.34%[105] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为13.86亿元，2023年同期为13.07亿元，同比增长6.00%[109] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为14.03亿元，2023年同期为13.31亿元，同比增长5.46%[109] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为10.79亿元，2023年同期为10.37亿元，同比增长4.12%[109] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.24亿元，2023年同期为2.94亿元，同比增长10.17%[111] - 2024年上半年投资活动现金流入小计为1.36亿元，2023年同期为1.82亿元，同比下降25.10%[111] - 2024年上半年投资活动现金流出小计为2.80亿元，2023年同期为6.63亿元，同比下降57.77%[111] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 1.44亿元，2023年同期为 - 4.81亿元，亏损幅度收窄70.07%[111] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计为0.82亿元，2023年同期为2.84亿元，同比下降71.04%[111] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计为2.34亿元，2023年同期为1.55亿元，同比增长50.95%[111] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.52亿元，2023年同期为1.29亿元，由盈转亏[111] - 2024年年初实收资本（或股本）为320,640,000元，期末为319,356,500元，减少1,283,500元[114][118] - 2024年上半年综合收益总额为359,916,092.67元，其中归属于母公司的综合收益为302,144,468.39元，少数股东综合收益为57,771,624.28元[115] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为 - 20,043,316.48元，其中所有者投入普通股2,380,000元[115] - 2024年上半年利润分配金额为 - 199,344,518.99元，其中对所有者（或股东）的分配为 - 139,127,659.23元[116] - 2024年年初所有者权益合计为4,122,525,636.61元，期末为4,263,053,893.81元，增加140,528,257.20元[114][118] - 2023年年初实收资本（或股本）为320,640,000元，期末为320,640,000元[119] - 2023年上半年综合收益总额为355,581,077.52元，其中归属于母公司的综合收益为301,309,493.35元，少数股东综合收益为54,271,584.17元[119] - 2023年上半年所有者投入和减少资本为1,635,268.87元，其中所有者投入普通股3,840,000元[119] - 2023年上半年利润分配金额为 - 55,451,460.49元，其中对所有者（或股东）的分配为 - 55,451,460.49元[120] - 2023年年初所有者权益合计为3,618,229,183.34元，期末为3,919,994,069.24元，增加301,764,885.90元[119] - 2024年上半年末实收资本（或股本）为319,356,500元[124] - 2024年上半年末资本公积为6,655,851.60元[124] - 2024年上半年末其他综合收益为44,973,116.01元[124] - 2024年上半年末未分配利润为1,190,359,688.30元[124] - 2024年上半年末所有者权益合计为1,561,345,155.91元[124] - 2024年上半年实收资本（或股本）较期初减少1,283,500元[123] - 2024年上半年资本公积较期初减少38,623,240.87元[123] - 2024年上半年其他综合收益较期初减少7,667,509.50元[123] - 2024年上半年未分配利润较期初增加32,835,745.34元[123] - 2024年上半年所有者权益合计较期初减少4,934,306.20元[123] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司旗下有84家医疗机构，营业面积超25万平方米，开设牙椅3037台[20] - 2024年H1口腔医疗门诊量达171万人次，总营业收入14.11亿元，同比增长3.52%[20] - 2024年H1归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比增长1.77%[20] - 杭州口腔医院集团有限公司注册资本47700000.00元，总资产1426635662.80元，净资产1116051439.41元，营业收入267082875.26元，净利润173482784.86元[48] - 杭州口腔医院集团城西口腔医院有限公司营业收入191959276.73元，净利润77306032.08元[48] - 宁波口腔医院集团有限公司营业收入84783429.74元，净利润26298681.39元[48] - 沧州口腔医院有限公司营业收入31504130.78元，净利润

1. 通策医疗：立足浙江、布局全国的口腔连锁龙头企业 - 通策医疗成立于1995年，2006年收购杭州口腔医院，2007年收购宁波口腔医院，以口腔医疗连锁经营为主要经营模式 [20] - 公司创设并坚持"区域总院+分院"的发展模式，在全国布局口腔医院，在浙江、江苏、湖北、陕西、云南、湖南、河北建设80余家口腔医院 [6] - 公司通过参与口腔医疗基金在武汉、西安、上海等地投资新建大型口腔医院，打造成为各区域总院 [20] 2. 管理层行业经验丰富，杭口品牌力较强 - 公司在浙江省内实施双品牌战略，"杭州口腔医院"和"宁波口腔医院"品牌覆盖浙江多个地区 [22] - 公司高管均具有丰富的行业经验，如创始人吕建明、杭州口腔医院集团总院长陈丹鹏等 [27][28] 3. 收入稳健增长，盈利能力恢复到较高水平 - 2023年公司实现营收28.47亿元，同比增长4.7%，业绩复苏主要受种植集采政策落地的影响 [30][31] - 近年来种植和儿科业务占比有所提升，修复及综合业务占比最大 [34] - 2024Q1公司费用率有所下滑，盈利能力企稳回升 [37][39] 4. 口腔医疗行业发展前景良好，细分市场空间较大 - 中国部分口腔疾病患病率高，但治疗率低，存在较大发展空间 [43] - 口腔医疗服务市场规模预计将持续增长，民营机构占比较大 [48][49] - 种植牙、正畸、儿童牙科等细分市场需求强劲 [57][82][92] 5. 坚持"区域总院+分院"发展模式，推进省内市场下沉 - 公司通过"总院+分院"模式在浙江省内布局口腔医院，发挥双品牌效应 [105][106] - 公司大力发展蒲公英医院计划，实现快速扩张 [111][112] - 公司积极探索加盟并购模式，加速省外扩张 [140][142] 6. 深化三三制工作模式，推进医生合伙制 - 公司深化三三制工作模式，成立CM管理中心提升客户服务 [143][144] - 公司通过蒲公英计划和医生培养等方式推进医生合伙制 [145][146] 7. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元 [155] - 公司估值较同行业可比公司较低，首次覆盖给予"买入"评级 [155] 8. 风险提示 - 医疗风险、竞争风险、声誉风险等 [156][157][158]