最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入22.33亿元，同比2.21%；净利润4.98亿元，同 比-2.63%，销售毛利率41.82%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)27通策医疗38.0237.004.49185.18亿行业平均 45.7240.943.28142.68亿行业中值41.8333.882.5543.24亿1普瑞眼科-173.2621.662.6258.02亿2何氏眼 科-136.5041.851.3726.60亿3光正眼科-86.53205.596.9719.03亿4迪安诊断-85.2825.671.1278.93亿5南华生 物-80.12-105.4311.9529.70亿6创新医疗-78.19-109.272.0337.47亿7国际医学-31.81-30.933.12113.92亿8嘉和 美康-25.49-25.492.1438.24亿9皓宸医疗-21.61-22.254.6921.00亿10美迪西-11.36-11.361.5335.89亿11和元生 物-10.03-10.031.7432.58亿 来源：金融界 股东方面，截至2024年9月30日，通策 ...

文章核心观点 介绍通策医疗4月1日收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓、主营业务、荣誉及2024年三季报业绩等信息，并列出部分医疗服务行业股票的相关指标 [1][2] 公司情况 - 4月1日收盘46.14元，上涨1.92%，滚动市盈率PE达42.38倍，总市值206.38亿元 [1] - 所处医疗服务行业市盈率排名第27位 [1] - 截至2024年三季报，251家机构持仓，其中基金250家、券商1家，合计持股数6892.96万股，持股市值30.60亿元 [1] - 主营业务为医疗服务，主要产品是口腔医疗服务，主要医院有杭州口腔医院集团等 [1] - 连续五年获德勤中国“中国卓越管理公司”，2022 - 2023年上榜浙商全国500强等多项荣誉 [1] - 2024年三季报实现营业收入22.33亿元，同比2.21%；净利润4.98亿元，同比 - 2.63%，销售毛利率41.82% [1] 行业情况 - 医疗服务行业市盈率平均52.86倍，中值49.90倍，平均总市值166.77亿元，中值总市值51.60亿元 [1][2] - 列出普瑞眼科、何氏眼科等多家医疗服务行业股票的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等指标 [2]

增持情况 - 2024年6月独立董事李敏增持17,400股，占总股本0.0039%[2][4] - 增持后李敏直接持股43,714股，占总股本0.0098%[2][4] 增持计划 - 2024年6月26日披露，6个月内拟增持100 - 200万元[3] - 未设价格区间，依股价和市场择机实施[3] - 增持计划期限届满且实施完毕[2]

股权结构 - 宝群实业持股15158.9199万股，占总股本33.89%[2][5] - 吕建明持股209.1088万股，占总股本0.47%[2][7] 质押情况 - 本次质押767万股，占宝群实业持股5.06%，占总股本1.71%[2][4] - 本次解除质押836.1551万股，占宝群实业持股5.52%，占总股本1.87%[2][5] - 宝群实业质押总数9378.0326万股，占其持股61.86%，占总股本20.97%[2][5][7] 到期情况 - 控股股东未来半年到期质押2504.1269万股，占持股16.52%，占总股本5.60%[7] - 控股股东未来一年到期质押9378.0326万股，占持股61.86%，占总股本20.97%[7] 风险评估 - 宝群实业资信良好，质押风险可控，不影响主营业务和控制权[8]

股权结构 - 宝群实业持股15158.9199万股，占总股本33.89%[2][5] - 吕建明持股209.1088万股，占总股本0.47%，无质押[2][7] 质押情况 - 本次质押1165万股，占宝群实业持股7.69%，占总股本2.60%[2][4] - 本次解除质押916.6890万股，占宝群实业持股6.05%，占总股本2.05%[2][5] - 宝群实业质押总数9447.1877万股，占其持股62.32%，占总股本21.12%[2][5][7] 到期情况 - 未来半年到期质押2724.0202万股，占宝群实业持股17.97%，占总股本6.09%[7] - 未来一年到期质押9447.1877万股，占宝群实业持股62.32%，占总股本21.12%[7] 风险应对 - 宝群实业资信好，质押风险可控，不影响主营业务和控制权[8] - 若平仓，宝群实业将补充质押，公司及时披露信息[8]

投资评级 - 通策医疗的投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 通策医疗2024年第三季度业绩报告显示，2024Q1~Q3公司实现营业收入22.33亿元，同比+2.21%；实现归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。单Q3实现营业收入8.23亿元，同比+0.04%；实现归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+7.37% [1] - 公司各业务板块稳健发展，24Q1~Q3种植3.84亿元，同比+11.7%；正畸3.95亿元，同比下降；儿科3.86亿元，同比持平略有下降；修复3.31亿元，同比持平；综合5.93亿元，同比+1.1%。蒲公英医院方面，4Q1~Q3蒲公英医院营收5.23亿元，同比+19%，毛利率21%，净利率12.9%，门诊量70.8万人次，同比+26%。扩张方面，公司2024年计划新开8家，2025年新开5-8家。截至目前，公司已交付3家，剩余5家预计年底前交付 [1] - 预计2024~2026年公司将实现营业收入29.49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%），将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%），维持"买入"评级 [2] 财务指标 - 主要财务指标：2024E营业收入2949百万元，同比+3.6%；2025E营业收入3322百万元，同比+12.7%；2026E营业收入3676百万元，同比+10.7%。2024E归属母公司净利润568百万元，同比+13.4%；2025E归属母公司净利润665百万元，同比+17.2%；2026E归属母公司净利润762百万元，同比+14.6%。毛利率：2024E 38.9%，2025E 39.6%，2026E 40.2%。ROE：2024E 13.5%，2025E 14.2%，2026E 14.6% [3] - 现金流量表：2024E经营活动现金流834百万元，2025E经营活动现金流975百万元，2026E经营活动现金流1081百万元。2024E净利润645百万元，2025E净利润756百万元，2026E净利润866百万元。2024E折旧摊销204百万元，2025E折旧摊销211百万元，2026E折旧摊销216百万元 [5] - 资产负债表：2024E流动资产1313百万元，2025E流动资产1867百万元，2026E流动资产2486百万元。2024E非流动资产5144百万元，2025E非流动资产5206百万元，2026E非流动资产5283百万元。2024E流动负债622百万元，2025E流动负债667百万元，2026E流动负债708百万元 [6] - 主要财务比率：2024E毛利率38.9%，2025E毛利率39.6%，2026E毛利率40.2%。2024E净利率19.2%，2025E净利率20.0%，2026E净利率20.7%。2024E资产负债率28.7%，2025E资产负债率26.9%，2026E资产负债率25.0% [7]

报告评级 - 报告维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 受外部消费环境影响,门诊量平稳增长但客单价承压,种植牙以价换量,消费口腔短期承压 [3] - 蒲公英分院较快增长,新医院扩张稳步推进 [3] 公司投资数据总结 - 52周股价区间为38.35-90.90元,总市值为22,525百万元 [5] - 股东权益为4,126百万元,每股净资产为9.23元,市净率为5.5倍,净负债率为-4.83% [6] - 公司股价相对沪深300指数过去1个月、3个月和12个月分别下跌12%、持平和下跌29% [7] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为2,918百万元,归母净利润为521百万元,每股收益为1.16元 [9] - 2024年预计毛利率为38.2%,EBIT利润率为25.5%,净利率为20.6% [9] - 2024年预计ROE为12.1%,资产负债率为29.1% [9] 行业可比公司估值 - 同行业可比公司2024年PE平均为51倍 [11]

报告投资评级 - 报告给予通策医疗(600763)推荐评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现收入22.33亿元(+2.21%)，归母净利润4.98亿元(-2.63%) [1] - 种植牙业务实现11.7%的增长，成为公司业绩的主要拉动因素 [1] - 蒲公英医院建设顺利推进，截至第三季度已开业45家，收入同比增长19% [1] - 公司成本控制良好，三项费用率维持较低水平 [1] - 考虑到公司扩张带来的短期成本压力，预测公司2024-2026年归母净利润增速分别为13.4%、17.0%和15.7% [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入22.33亿元(+2.21%)，归母净利润4.98亿元(-2.63%) [1] - 2024年第三季度公司实现收入8.23亿元(+0.05%)，归母净利润1.88亿元(-9.10%) [1] - 2024年前三季度种植牙业务收入3.84亿元(+11.7%)，正畸业务收入3.95亿元(同比下降)，儿科业务收入3.86亿元(基本持平略有下降)，修复业务收入3.31亿元(基本持平)，大综合业务收入5.93亿元(+1.1%) [1] - 2024年第三季度公司毛利率为43.51%(-1.11pct)，主要受到蒲公英医院建设带来的固定成本增加影响 [1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.68亿元、6.64亿元和7.69亿元，同比增速为13.4%、17.0%和15.7% [1]

报告公司投资评级 通策医疗维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 1) 业绩承压,静待修复:近年消费乏力,叠加种植牙集采政策影响,公司平均客单价下降,收入端增速放缓。从单24Q3数据来看,由于23Q3高基数的原因,增速进一步放缓,利润端同比负增长。近期宏观经济刺激政策频出,或可静待公司业绩修复。[4] 2) 利润率略有下降,费用端保持稳定:受平均客单价下降等因素影响,24Q1-Q3,公司毛利率41.82%,同比下降0.76pp,净利率26.95%,同比下降1.06pp,费用率方面基本保持稳定,24Q1-Q3销售费用率1.16%,同比增长0.24pp,管理费用率8.96%,同比增长0.13pp,基本保持稳定。[4] 3) 蒲公英计划稳步推进,为长期增长奠定基础:2024年公司继续推进蒲公英计划,随着更多的分院度过培育期,公司利润端将迎来新的增长点。[4] 财务数据总结 1) 营业收入:2022年2,719百万元,2023年2,847百万元,2024年预计3,071百万元,2025年预计3,402百万元,2026年预计3,764百万元。收入增速分别为-2.2%、4.7%、7.9%、10.8%、10.6%。[6] 2) 净利润:2022年548百万元,2023年500百万元,2024年预计571百万元,2025年预计674百万元,2026年预计785百万元。净利润增速分别为-22.0%、-8.7%、14.2%、17.9%、16.5%。[6] 3) 毛利率:2022年40.8%,2023年38.5%,2024年预计38.4%,2025年预计39.4%,2026年预计40.4%。[6] 4) 净利率:2022年20.2%,2023年17.6%,2024年预计18.6%,2025年预计19.8%,2026年预计20.9%。[6] 5) ROE:2022年16.6%,2023年13.2%,2024年预计13.2%,2025年预计13.7%,2026年预计13.9%。[6] 6) EPS:2022年1.23元,2023年1.12元,2024年预计1.28元,2025年预计1.51元,2026年预计1.76元。[6] 7) P/E:2022年41.2倍,2023年45.1倍,2024年预计39.5倍,2025年预计33.5倍,2026年预计28.8倍。[6] 8) P/B:2022年6.8倍,2023年5.9倍,2024年预计5.2倍,2025年预计4.6倍,2026年预计4.0倍。[6] 现金流量总结 1) 经营活动现金流:2023年736百万元,2024年预计1,236百万元,2025年预计1,291百万元,2026年预计1,229百万元。[8] 2) 投资活动现金流:2023年-884百万元,2024年预计-0百万元,2025年预计-0百万元,2026年预计-0百万元。[8] 3) 筹资活动现金流:2023年9百万元,2024年预计-583百万元,2025年预计-495百万元,2026年预计-431百万元。[8] 4) 现金净增加额:2023年-140百万元,2024年预计653百万元,2025年预计795百万元,2026年预计798百万元。[8] 主要财务指标总结 1) 成长能力:营业收入增速2023年4.7%,2024年预计7.9%,2025年预计10.8%,2026年预计10.6%;营业利润增速2023年-3.0%,2024年预计9.1%,2025年预计18.2%,2026年预计16.7%;归属于母公司净利润增速2023年-8.7%,2024年预计14.2%,2025年预计17.9%,2026年预计16.5%。[9] 2) 获利能力:毛利率2023年38.5%,2024年预计38.4%,2025年预计39.4%,2026年预计40.4%;净利率2023年17.6%,2024年预计18.6%,2025年预计19.8%,2026年预计20.9%;ROE2023年13.2%,2024年预计13.2%,2025年预计13.7%,2026年预计13.9%。[9] 3) 偿债能力:资产负债率2023年31.4%,2024年预计24.0%,2025年预计17.3%,2026年预计11.9%;流动比率2023年1.5,2024年预计2.5,2025年预计3.5,2026年预计4.3。[9] 4) 营运能力:总资产周转率2023年0.5,2024年预计0.5,2025年预计0.5,2026年预计0.5;应收账款周转率2023年20.7,2024年预计26.5,2025年预计26.5,2026年预计26.5。[9] 5) 估值指标:P/E 2023年45.1倍,2024年预计39.5倍,2025年预计33.5倍,2026年预计28.8倍;P/B 2023年5.9倍,2024年预计5.2倍,2025年预计4.6倍,2026年预计4.0倍。[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度通策医疗实现收入22.33亿元，同比+2.21%；归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%；2024Q3实现收入8.23亿元，同比+0.04%；归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37% [1] - 公司经营指标健康，盈利能力稍有波动，主要因处于扩张期营业成本上升，公司通过把控投资节奏、合理安排成本和人员配置降本增效；2024Q3管理、销售、研发、财务费用率分别为8.97%（同比+0.15pct）、1.15%（同比+0.22pct）、1.84%（同比-0.17pct）、1.61%（同比+0.52pct） [1] - 蒲公英分院推进节奏良好，截至2024H1有84家医疗机构、3037台牙椅，蒲公英分院42家，2024H2计划交付6家；新城西、紫金港、滨江院区有新进展 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14%；EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年前三季度公司收入22.33亿元，同比+2.21%；归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47% [1] - 2024Q3公司收入8.23亿元，同比+0.04%；归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37% [1] 经营分析 - 盈利能力方面，2024Q3销售毛利率41.82%（同比-0.76pct），销售净利率26.95%（同比-1.06pct），因扩张期营业成本上升致盈利能力稍有波动，公司采取措施降本增效 [1] - 期间费用率方面，2024Q3管理费用率8.97%（同比+0.15pct），销售费用率1.15%（同比+0.22pct），研发费用率1.84%（同比-0.17pct），财务费用率1.61%（同比+0.52pct），整体经营指标健康 [1] - 蒲公英分院推进节奏良好，截至2024H1有84家医疗机构、3037台牙椅，蒲公英分院42家，2024H2计划交付6家；新城西院区2025年完成搬迁，一期牙椅配置105张；紫金港院区2024年底试营业，一期牙椅配置103张；滨江院区10月正式开业，牙椅配置40张 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14% [3] - 2024 - 2026年EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍，给予“增持”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,719|2,847|3,094|3,485|3,908| |营业收入增长率|-2.23%|4.70%|8.70%|12.63%|12.15%| |归母净利润(百万元)|548|500|574|666|762| |归母净利润增长率|-21.99%|-8.72%|14.69%|15.96%|14.46%| |摊薄每股收益(元)|1.710|1.561|1.283|1.488|1.703| |每股经营性现金流净额|2.09|2.62|2.35|2.87|3.21| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.56%|13.15%|13.65%|14.26%|14.73%| |P/E|89.47|48.98|41.82|36.06|31.51| |P/B|14.82|6.44|5.71|5.14|4.64| [6] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为2,781、2,719、2,847、3,094、3,485、3,908百万元，增长率分别为-2.2%、4.7%、8.7%、12.6%、12.1% [7] - 资产负债表、损益表、现金流量表等有详细数据预测，涉及货币资金、应收款项、存货等多项指标 [7] 市场中相关报告评级比率分析 |市场中相关报告评级比率分析|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|7|16|39| |增持|0|0|1|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.13|1.24|1.00| [9]