行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 受益于春节错期及动销提速，2026年1月旺季必选消费各品类发货表现亮眼，看好板块基本面企稳改善，建议逢低布局优质龙头 [1] - 全年维度建议逢低布局，优选确定性强的龙头 [1] 白酒行业 - 受政策及春节错期基数影响，节前白酒回款/发货节奏表现偏慢，酒企开门红目标降低，以缓解渠道压力 [1] - 行业表现分化，终端需求向头部品牌快速集中，贵州茅台表现最为亮眼，受益于市场化营销改革红利释放，i茅台app激活长尾客户需求，公司回款/发货配额完成较快，飞天茅台批价回升并站稳1600元以上 [1] - 五粮液受益于价格优势及飞天溢出效应，动销在行业内部表现靠前 [1] - 预计高端酒表现好于山西汾酒及区域地产龙头，二线次高端品牌略有承压，且随节前旺销窗口临近，行业动销或将迎来环比改善 [1] - 从库存及价格端看，除茅台/五粮液外行业同比改善有限，洋河深度调整初见成效，库存同比下降且价盘微升 [1] - 推荐贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [1] 乳制品行业 - 受益于春节错期，主要乳制品企业的动销于1月均呈现提速，春节开门红行情已至，且当前伊利与蒙牛等主要企业的库存均处于合理健康水位 [2] - 维持2026年原奶周期有望走向盈亏平衡的观点，散奶价格回升后、小乳企发动价格战的能力减弱，液奶行业的竞争有望同比缓和 [2] - 推荐经营稳健性较强、2026年液奶业务有望实现市占率提升的下游乳企龙头伊利股份、蒙牛乳业 [2] - 看好奶肉双周期共振下利润弹性有望显现的上游牧业龙头优然牧业、现代牧业 [2] 餐饮供应链及调味品行业 - 看好2026年促服务消费政策催化下餐饮场景的复苏，部分头部企业小幅提价侧面验证景气度改善/竞争趋缓迹象，有望缓解对上游餐供企业的利润率挤压，改善价格内卷 [3] - 安井等龙头主动收缩折扣促销，行业竞争趋于理性，预制菜国标出台亦利好份额向龙头集中 [3] - 当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，叠加春节错期，1月发货开门红顺利兑现 [3] - 海天味业作为龙头依托强管理能力实现份额提升，2025年底库存健康、轻装上阵，高费投带动渠道拿货积极性 [3] - 二线龙头中炬高新、千禾味业2025年积极进行渠道/人员/机制调整，叠加低基数效应，2026年第一季度有望实现高弹性修复 [3] - 颐海国际关联方经营企稳、第三方提价带来利润率改善 [3] - 继续重点推荐餐饮供应链龙头安井食品（A+H）、股息率打底/经营向上的调味品龙头海天味业H股、颐海国际，关注弹性标的中炬高新 [3] 零食行业 - 1月受益春节错期发货时间拉长，主要公司发货进度较快，线下礼盒动销逐步加速，2月受益于春节假期时间拉长、家庭端消费场景增加，动销亦有望实现亮眼表现 [4] - 全年看，渠道变革仍在演绎，零食量贩、会员制超市等高效渠道持续贡献增量 [4] - 当前重点推荐品类高景气的卫龙美味、盐津铺子，以及第一季度低基数、成本/费用下行带动盈利弹性的洽洽食品、甘源食品 [4] 重点公司财务数据与目标价 - **五粮液 (000858 CH)**：最新收盘价107.36元，目标价149.16元，对应2026年预测市盈率15.83倍 [10] - **山西汾酒 (600809 CH)**：最新收盘价174.70元，目标价239.80元，对应2026年预测市盈率16.03倍 [10] - **蒙牛乳业 (2319 HK)**：最新收盘价17.47港元，目标价23.74港元，对应2026年预测市盈率10.69倍 [10] - **伊利股份 (600887 CH)**：最新收盘价27.08元，目标价36.60元，对应2026年预测市盈率14.76倍 [10] - **古井贡酒 (000596 CH)**：最新收盘价131.81元，目标价175.20元，对应2026年预测市盈率15.35倍 [10] - **优然牧业 (9858 HK)**：最新收盘价5.11港元，目标价6.73港元，对应2026年预测市盈率13.22倍 [10] - **盐津铺子 (002847 CH)**：最新收盘价68.49元，目标价89.52元，对应2026年预测市盈率18.38倍 [10] - **泸州老窖 (000568 CH)**：最新收盘价121.29元，目标价153.54元，对应2026年预测市盈率14.23倍 [10] - **贵州茅台 (600519 CH)**：最新收盘价1,524.96元，目标价1,920.24元，对应2026年预测市盈率19.06倍 [10] - **安井食品 (2648 HK)**：最新收盘价80.75港元，目标价99.38港元，对应2026年预测市盈率15.24倍 [10] - **卫龙美味 (9985 HK)**：最新收盘价12.66港元，目标价15.56港元，对应2026年预测市盈率15.68倍 [10] - **安井食品 (603345 CH)**：最新收盘价93.57元，目标价113.04元，对应2026年预测市盈率19.85倍 [10] - **现代牧业 (1117 HK)**：最新收盘价1.58港元，目标价1.78港元，对应2026年预测市盈率16.97倍 [10] - **中炬高新 (600872 CH)**：最新收盘价18.73元，目标价21.06元，对应2026年预测市盈率23.11倍 [10] - **洽洽食品 (002557 CH)**：最新收盘价23.99元，目标价26.00元，对应2026年预测市盈率18.44倍 [10] - **甘源食品 (002991 CH)**：最新收盘价60.05元，目标价61.74元，对应2026年预测市盈率17.51倍 [10] - **海天味业 (3288 HK)**：最新收盘价33.68港元，目标价39.30港元，对应2026年预测市盈率22.68倍 [10] - **颐海国际 (1579 HK)**：最新收盘价16.48港元，目标价18.17港元，对应2026年预测市盈率17.68倍 [10]

市场整体表现 - 2024年2月4日，调味发酵品板块整体上涨0.83%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内多数个股录得上涨，其中中炬高新以2.35%的涨幅领涨板块，洁陵榨菜上涨1.98%，伸景食品上涨1.54% [1] - 板块内仅少数个股下跌，连化控股跌幅最大，为-5.94%，朱老六下跌-2.29% [2] 个股交易活跃度 - 海天味业成交额最高，达到5.98亿元，成交量16.56万手 [1] - 连化控股成交量最大，为148.70万手，成交额8.75亿元 [2] - 安琪酵母成交额3.11亿元，成交量7.20万手 [1][2] - 洁陵榨菜成交额3.36亿元，成交量25.26万手 [1] - 中炬高新成交额3.01亿元，成交量16.48万手 [1] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2436.57万元 [2] - 游资资金和散户资金均呈现净流出，净流出金额分别为1068.59万元和1367.98万元 [2] - 海天味业获得主力资金净流入最多，达5630.06万元，主力净流入占比9.41% [3] - 洁陵榨菜主力资金净流入2877.35万元，占比8.57% [3] - 安琪酵母主力资金净流入1829.30万元，占比5.89% [3] - 千禾味业虽然主力净流入仅119.42万元，但获得游资净流入949.43万元，游资净占比达7.16% [3]

回购方案 - 首次披露日为2025年12月31日，由董事会提议[2] - 实施期限为2026年1月19日至2027年1月18日[2] - 预计回购金额为3亿元至6亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数为484,800股，占总股本比例0.0623%[2] - 累计已回购金额8,644,274.00元[2] - 实际回购价格区间为17.74元/股至17.90元/股[2] 会议审议 - 2025年12月29日董事会、2026年1月19日股东会审议通过回购议案[3] 时间节点 - 截至2026年1月31日暂未实施回购[4] - 2026年2月3日首次回购484,800股[4]

公司股份回购执行情况 - 公司于2026年2月3日通过上海证券交易所以集中竞价交易方式首次实施股份回购 [1] - 首次回购股份数量为484,800股，占公司总股本的比例为0.0623% [1] - 回购成交价格区间为每股17.74元至17.90元，成交总金额为8,644,274.00元（不含交易费用） [1]

市场整体表现 - 2024年2月2日，调味发酵品板块整体微涨0.05%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，仅3只上涨，1只平盘，其余16只均下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 朱老六领涨板块，收盘价为24.36元，单日涨幅为2.57%，成交量为7.01万手，成交额为1.71亿元 [1] - 海天味业上涨0.76%，收盘价为35.57元，成交量为17.59万手，成交额为6.28亿元，是板块中成交额最高的公司 [1] - 安记食品微涨0.27%，收盘价为18.91元 [1] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出3605.4万元，游资资金净流出2069.14万元，散户资金净流入5674.53万元 [2] - 海天味业获得主力资金最大净流入，金额为2293.99万元，主力净占比为3.65%，同时游资也净流入1152.68万元 [3] - 中炬高新和千禾味业分别获得主力资金净流入647.24万元和506.59万元 [3] - 日辰股份、朱老六和安记食品遭遇主力资金净流出，金额分别为51.26万元、55.45万元和228.97万元 [3] 其他重点个股表现 - 宝立食品与天味食品当日股价收平，涨跌幅为0.00% [1] - 千禾味业股价下跌1.19%，成交额为1.48亿元 [2] - 安琪酵母股价下跌1.36%，成交额为4.66亿元 [2] - 涪陵榨菜股价下跌1.06%，成交额为2.47亿元 [1][2] - 恒顺醋业股价下跌0.74%，成交额为1.78亿元 [1][2]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“超配”评级 [1][4][75] 报告核心观点 - 我国调味品行业市场规模稳步扩张，行业集中度有提升空间，BC端（餐饮与家庭零售）共振有望推动行业发展，头部企业有望凭借品牌与供应链优势巩固市场地位 [4][11][29][75] 根据相关目录分别总结 1. 我国调味品行业市场规模稳步增长，酱油是第一大品类 - 行业市场规模从2019年的4081亿元增长至2024年的4981亿元，年均复合增速为4.07% [4][11] - 预计2024-2029年行业复合增长率将达到7%，高于全球6.2%的平均水平 [13] - 基础调味品占比约75%，复合调味品占比约25% [15] - 复合调味品市场规模从2019年的85.7亿元增长至2024年的126.6亿元，年均复合增速为8.12%，快于行业整体增速 [17] - 酱油是调味品第一大品类，2025年第一季度市场份额占比约21% [21] 2. 我国调味品形成一超多强竞争格局，集中度有提升空间 - 行业形成以海天味业为首的“一超多强”格局，2024年海天味业营业总收入超过200亿元，位居行业之首 [24] - 行业竞争格局相对分散，2024年海天味业市场份额仅为4.8% [25] - 2023年中国调味品行业前五大企业市场集中度（CR5）为10.9%，低于美国的24.0%和日本的28.5%，龙头企业市场份额有较大提升空间 [26][30] 3. BC端共振，推动行业发展 3.1 渠道结构以餐饮为主 - 2024年调味品消费渠道中，餐饮端占比49%，家庭端占比34%，食品加工渠道占比17% [32] - 餐饮端调味品人均摄入量为7.2克/公斤食物，约为家庭端（4.5克/公斤食物）的1.6倍 [35][38] 3.2 B端：餐饮回暖等因素有望带动需求 - 2025年我国社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%，消费呈弱复苏态势 [39] - 国家消费政策定调积极，后续促消费政策范围和力度有望加大，餐饮消费场景回暖有望带动调味品需求增加 [42] - 我国餐饮连锁化率从2020年的15%提升至2024年的23%，连锁化趋势将带动对定制化、标准化调味品的需求 [47][52] - 外卖市场规模从2019年的5980亿元增长至2024年的12705亿元，年均复合增速为16.27%，增加了餐饮端对调味品的采购需求 [53] 3.3 C端：健康与人口结构等因素推动结构升级 - 2023年消费者对零添加调味品的需求达90.8%，对少糖、少盐调味品的需求比例分别为68.0%和61.4%，健康化是重要趋势 [56] - 我国65岁及以上人口占比从2016年的10.80%增至2024年的15.60%，“一人户”家庭数占比从14.10%增至19.50% [64] - 露营经济核心市场规模从2020年的460亿元增长至2024年的2139.7亿元，年均复合增速约47% [65] - 人口结构变化与消费场景外延带动调味品开拓小型化、多样化产品 [67] 4. 原材料价格分析 - 以海天味业为例，主要原材料采购金额占比：大豆约17.6%，白砂糖约14.4%，玻璃瓶约12.2% [68][73] - 2026年1月20日黄豆价格为4188.20元/吨，月环比下降2.35%；1月27日豆粕价格为3178.00元/吨，月环比增长1.40%；玻璃现货价为13.05元/平方米，月环比增长0.93% [71] - 考虑到调味品企业具有提前锁价能力，预计成本整体可控 [71] 5. 投资策略与标的 - 维持行业超配评级，期待餐饮复苏与零售端产品结构优化共同带动行业发展 [4][75] - 头部企业可凭借品牌与供应链优势，通过创新品类、提高渗透率等方式巩固市场地位 [4][75] - 建议重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业等公司 [4][75][76]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ● 回购股份用途：用于注销并减少公司注册资本 ● 回购股份价格：不超过人民币26元/股 ● 回购股份方式：集中竞价交易方式 ● 回购股份期限：自公司股东会审议通过回购方案之日起不超过12个月 证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2026-007 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司关于以集中竞价方式回购股份的回购报告书 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 回购股份金额：中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：公司）本次拟回购股份的资金 总额不低于人民币3亿元（含），不超过人民币6亿元（含）。 ● 回购股份资金来源：公司自有资金及银行股票回购专项贷款。公司已经取得招商银行股份有限公司佛 山分行出具的《贷款承诺函》，该行同意为公司回购股份提供专项贷款支持，承诺向公司提供金额最高 不超过人民5.4亿元且不超过回购实际使用金额的90%的股票回购专项贷款，具体贷款事宜将以双方签 订的贷款合同为准。 ● 相关股东是否存在减持计划 ...

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 资金总额不低于3亿元人民币 不超过6亿元人民币 [1] - 回购价格上限设定为26元人民币每股 [1] - 预计回购股份数量为1153.85万股至2307.69万股 [1] 回购股份用途与影响 - 回购的股份将用于注销并减少公司注册资本 [1] - 预计回购股份数量占总股本的比例为1.48%至2.96% [1]

回购计划 - 拟回购资金总额3 - 6亿元[2][6][13] - 银行提供不超5.4亿元且不超回购实际使用金额90%的专项贷款[2][16] - 回购股份数量11,538,462 - 23,076,923股，占总股本1.48% - 2.96%（按26元/股测算）[6][14] - 回购股份价格不超26元/股[3][6][15] - 回购期限自股东会审议通过之日起不超12个月[3][6][12] - 回购方式为集中竞价交易[3][6][11] - 回购股份用于注销并减少公司注册资本[2][3][6][8][13][24] 财务数据 - 截至2025年9月30日，总资产8,054,577,455.40元，归属上市公司股东净资产5,691,520,558.58元[19] - 假设6亿元回购资金用完，占公司总资产、净资产比例分别为7.45%、10.54%[19] 股东动态 - 董事长于2025年11月3 - 4日增持100,500股[20] - 第一大股东火炬集团拟增持2 - 4亿元，已增持22,723,779股并完成原定计划[20] - 第一大股东一致行动人公资集团于2025年6 - 7月取得527,000股[20] 其他 - 2025年12月29日召开董事会会议，2026年1月19日股东会审议通过回购议案[5] - 截至回购方案披露日，相关主体未来3、6个月无减持计划[23] - 股东会授权董事会及经营层办理回购事宜，授权自股东会通过方案起至事项办理完毕[26][28] - 回购可能因股价超上限、重大事项或监管新规无法实施或调整[29] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账号为B888047542、B884010925[31]

调味发酵品板块市场表现 - 2025年1月27日，调味发酵品板块整体下跌1.2%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只股票中，仅2只上涨，18只下跌，其中天味食品以-3.98%的跌幅领跌板块 [1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元人民币，其中海天味业成交额达5.41亿元，安琪酵母成交额达5.08亿元，莲花控股成交额达3.49亿元 [1][2] 个股价格与成交情况 - **天味食品**：收盘价12.56元，跌幅3.98%，成交额1.15亿元，是板块中跌幅最大的股票 [2] - **海天味业**：收盘价35.41元，跌幅0.76%，成交量15.22万手，成交额5.41亿元，是板块中成交额最高的股票之一 [1] - **ST加加**与**朱老六**：是板块中仅有的两只上涨股票，ST加加上涨0.62%至6.49元，朱老六微涨0.04%至23.10元 [1] - **安琪酵母**：收盘价43.20元，下跌1.37%，成交额5.08亿元 [1] - **千禾味业**：收盘价9.89元，下跌2.47%，成交量20.64万手，成交额2.04亿元 [2] 板块资金流向分析 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.97亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，游资净流入1.7亿元，散户净流入2725.15万元 [2] - **佳隆股份**：主力资金净流入1152.66万元，主力净占比达13.52%，是资金流入最显著的个股 [3] - **天味食品**：尽管股价领跌，但其主力资金净流出额为1226.65万元，主力净占比为-10.67%，同时游资净流入1080.18万元 [3] - **海天味业**：主力资金净流出1133.23万元，但获得了3978.95万元的游资净流入，游资净占比为7.35% [3] - **中炬高新**与**恒顺醋业**：主力资金分别净流出1323.21万元和208.08万元 [3]