报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2调味品业务承压，关注下半年渠道改革成效[1] - 随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，借助渠道优势，产品组合持续完善，盈利能力亦有望稳步提升[8] 财务指标 - 营业收入：2022年为5341百万元，2023年为5139百万元，2024年预计为5602百万元，2025年预计为6549百万元，2026年预计为7494百万元。增长率yoy：2022年为4.4%，2023年为-3.8%，2024年预计为9.0%，2025年预计为16.9%，2026年预计为14.4%[2] - 归母净利润：2022年为-592百万元，2023年为1697百万元，2024年预计为726百万元，2025年预计为918百万元，2026年预计为1105百万元。增长率yoy：2022年为-179.8%，2023年为386.5%，2024年预计为-57.2%，2025年预计为26.4%，2026年预计为20.3%[2] - EPS最新摊薄：2022年为-0.76元，2023年为2.17元，2024年预计为0.93元，2025年预计为1.17元，2026年预计为1.41元[2] 业务表现 - 2024年上半年实现营收26.2亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.5亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。24Q2公司实现营收11.3亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.1亿元；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-32.4%[4] - 调味品营收同比下滑，渠道拓展持续推进。24Q1、Q2美味鲜分别实现营收14.6亿元、11.0亿元，同比分别变动+10.2%、-12.1%，二季度调味品业务承压。分产品看，24H1美味鲜酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现营收15.6亿元、3.3亿元、2.2亿元、3.4亿元，同比分别变化-3.7%、-0.1%、+10.1%、-14.5%[5] 成本与费用 - 24Q2公司毛利率为36.2%，同比提升3.6pct，其中美味鲜毛利率为36.9%，同比提升4.2pct，主要系原材料采购单价、供应链精益化带来的生产费用及物流成本下降影响[6] - 24Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8%、7.8%、3.7%，同比分别提升6.4pct、1.5pct、0.1pct，销售费用增长较快主要是美味鲜渠道改造、加大费投影响，管理费用增长主要受薪酬支出及咨询费用等影响[6] 长期潜力与展望 - 2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，公司强调持续聚焦调味品主业，严格以战略为指引，坚定落实各项业务举措，当前业绩承压不改其长期潜力。展望下半年，公司持续围绕年度规划推行，同时积极总结二季度渠道问题，在提高营销组织队伍建设、经销商分级管理、费投效率、品类结构等方面进一步改善优化[7]

报告公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 中炬高新在2024年上半年实现收入26.18亿元，同比下降1.35%，归母净利润为3.50亿元。单季度2024Q2收入为11.34亿元，同比下降11.96%，归母净利润为1.11亿元[4] - 公司面临终端需求疲软，特别是在非主销区销售压力更大。2024Q2东部、南部、中西部、北部区域收入分别同比下降18.66%、11.05%、25.03%、31.15%[10] - 成本端有所改善，2024Q2公司毛利率同比提升3.64个百分点至36.17%，但由于渠道改造和加大费投，销售费用率和管理费用率分别同比增加6.43和1.48个百分点[10] - 公司正在进行市场化改革，新任管理层改革魄力及公司远期成长空间被看好。预计2024-2026年营收分别为55.49/63.36/72.59亿元，归母净利润分别为7.21/9.44/11.32亿元，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为783.22/770.99百万股，流通A股市值为14,802.97百万元，每股净资产为5.94元，资产负债率为26.89%[7] 股价相对走势 - 中炬高新的股价相对沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间表现不佳，下跌幅度较大[8] 相关报告 - 《中炬高新（600872）：浅析激励实现路径》（2024.06.26）和《中炬高新（600872）：Q1毛利率超预期，供应链红利开始体现》（2024.04.25）[9] 财务预测摘要 - 预计2024-2026年营业收入分别为5549/6336/7259百万元，归母净利润分别为721/944/1132百万元，EPS分别为0.92/1.20/1.44元/股[10]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，营业收入和净利润有所波动，但归母净利润显著增长，期待公司改革调整的成效显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年实现营业收入26.18亿元，同比减少1.35%；归母净利润3.50亿元，同比增长124.24% [1] - 24Q2单季度营业收入11.34亿元，同比减少11.96%；归母净利润1.11亿元，同比增长106.95% [1] 分品类收入 - 24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别为6.1/1.5/1.1/1.3亿元，同比变化为-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9% [1] 分区域收入 - 24Q2东部/南部/中西部/北部收入分别为2.4/4.4/1.9/1.2亿元，同比变化为-18.7%/-11.1%/-25.0%/-31.2% [1] 成本和费用 - 24H1/24Q2毛利率分别为36.6%/36.2%，同比增加4.7/3.6个百分点，主要得益于成本优化 [1] - 24Q2销售费用率14.8%，同比增加6.4个百分点；管理费用率7.8%，同比增加1.5个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为56.4/64.7/73.6亿元，同比增长9.8/14.6/13.8%；归母净利润分别为8.1/10.3/11.8亿元，同比增长52.5/27.2/15.3% [1] - 当前市值对应PE分别为19/15/13倍 [1]

报告公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩承压，但下半年改革红利有望释放[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为5555百万元，同比增长8.09%，归母净利润为700.12百万元，同比下降58.74%[3] - 预计2025年营业总收入为6362百万元，同比增长14.52%，归母净利润为908.85百万元，同比增长29.81%[3] - 预计2026年营业总收入为7251百万元，同比增长13.98%，归母净利润为1106.62百万元，同比增长21.76%[3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年实现营收26.18亿元，同比-1.4%，归母净利润3.5亿元，同比+124.2%[5] - 单Q2实现营收11.34亿元，同比-12%，归母净利润1.11亿元，同比+107%[5] 收入和毛利率分析 - 2024年Q2美味鲜子公司收入同比-12%，受需求疲软、竞争加剧、改革阵痛等因素影响，酱油、鸡粉、蚝油、料酒等品类收入均承压[6] - 2024年Q2公司整体/美味鲜毛利率分别同比+3.6/+4.2pct，毛利率改善预计主因公司内部改革后效率提升[7] 费用和盈利能力 - 2024年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.4/+1.5/+0.1/+0.4pct，销售费用率同比提升较多主因公司处于渠道改革阵痛期[7] - 2024年Q2公司扣非归母净利率同比-2.7pct，整体盈利能力承压[7] 改革和未来展望 - 2024年下半年公司将继续围绕年度战略规划，全面深化改革，预计改革红利初步显现，叠加下半年公司强化费用管控，业绩有望边际改善[8] - 维持公司24-26年收入预期为56/64/73亿元，同比+8%/+15%/+14%，维持24-26年归母净利润预期为7.0/9.1/11.1亿元，同比-59%/+30%/+22%，对应24-26年PE分别为22/17/14x，维持"买入"评级[9]

中 炬高新(600872) Q2 阶段性承压，全年目标不变 -中炬髙新 24 年中报点评 事件 24HI 音业总校入 26.18 亿元，同比-1.4%；归母净利润 3.50 亿元，担存为盈； 标 非归母净利润 3.39 亿元，阿比+14.5%； 毛利率 36.6%，阿比+4.7pct，净利率 14.7%。 单 24Q2 营业总收入 11.34 亿元，同比-12.0%；归母净利润 1.11 亿元，担存为盈； 实现书非归母净利润 1.03 亿元，同比-32.4%。毛利率 36.2%，同比+3.7pct，净利率 10.9%。 被资卖点 □ 冬到龙观经济卡尤争彩响，Q2 收入永压，经销商教主显着增加 分产品未看， 24H1 酱油/鸡精鸡粉/食用油/共收入 15.6/3.3/2.2/3.4 亿元，阿比- 3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他妆入 6.1/1.5/1.1/1.3 亿元，阿 比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。除食用油，酱油、鸡精鸡粉及其他调 株品品类均有下降，收入下降主要是受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素 影响 分地区未看，2 ...

公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入”[4] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年上半年度报告显示，公司收入26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，扭亏为盈。扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%，业绩符合预告中枢水平。其中，美味鲜收入25.56亿元，同比下降0.60%；净利润3.91亿元，同比增长15.27%[2] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年上半年，中炬高新收入26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，扭亏为盈。扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。美味鲜收入25.56亿元，同比下降0.60%；净利润3.91亿元，同比增长15.27%[2] 运营和市场情况 - 需求短期承压，公司改革延续。24Q2美味鲜收入10.95亿元，同比下降12.12%，主要系行业需求疲软且竞争加剧。公司进行经销商分级管理和费用优化措施，渠道仍处调整中。分产品看，24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-21.99%/-15.40%/+29.14%/-30.86%。分区域看，东部/南部/中西部/北部区域同比-18.66%/-11.05%/-25.03%/-31.15%。24Q2经销商数目2285个，环比Q1净增加104个[2] 财务预测和投资建议 - 不考虑2024年征地补偿收入2.96亿元、尚未落地的169亩土地补偿、并购以及少数股权收回，预计2024-2026年收入54.76/62.27/71.11亿元，同比增长6.55%/13.72%/14.19%；归母净利润7.25/9.19/11.13亿元，同比变动-57.30%/+26.77%/+21.20%。预计2024-2026年美味鲜收入53.22/61.15/70.32亿元，同比增长7.91%/14.91%/15.00%；归母净利润7.00/9.12/11.07亿元，同比增长24.96%/30.33%/21.43%。给予2024年美味鲜PE估值20倍；地产业务合理价值30亿元，合理价值21.70元/股，维持买入评级[3]

投资评级 - 报告对中炬高新的投资评级为“买入（维持）”[10] 核心观点 - 报告主要分析了中炬高新2024年半年报的财务数据和业务表现[2][3] - 公司业绩符合前期预告中枢，但需求疲软导致多品类承压[4] - 费用投入影响净利率水平，销售费用投入对冲毛利率提升，影响整体盈利水平[6] - 投资建议认为，随着经销商分级管理落实和品类结构聚焦完善，预计渠道效率有望提升，H2收入端有望实现逐季改善[7] 财务数据分析 收入和利润 - Q2收入为11.34亿，同比下降12%，归母净利润为1.11亿，同比增长107%，扣非归母净利润为1.03亿，同比下降32.4%[3] - H1收入为26.18亿，同比下降1.4%，归母净利润为3.5亿，同比增长124.2%，扣非归母净利润为3.39亿，同比增长14.5%[3] 产品分部 - Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他品类分别实现收入6.11/1.46/1.14/1.29亿，同比分别-22%/-15%/+29%/-31%[5] 区域分部 - Q2东部/南部/中西部/北部实现收入同比分别-19%/-11%/-25%/-31%[5] 费用和毛利率 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.6pct，销售/管理/研发费用率分别+6.4/+1.5/+0.1pct[6] - Q2/H1扣非净利率分别为9.07%/13%，同比分别变动-2.7/+1.8pct[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入55.7/61.32/68.36亿元，同比+8.4%/10.1%/11.5%，归母净利润7.25/8.84/10.95亿元，同比-57.3%/21.9%/23.9%，当前股价对应PE分别为21/18/14倍[9]

报告公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入(维持)”[2] 报告的核心观点 - 中炬高新通过成本优化策略和高端化战略的持续推进，有望提升盈利能力[2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为19.8元，总市值为155亿元，总股本为783百万股，流通股本为771百万股，52周价格范围为18.04-35.88元，日均成交额为254.29百万元[4] 市场表现 - 报告未提供具体的市场表现数据，仅提供了图表表示市场表现的百分比变化[5] 相关研究 - 报告提到了三篇历史研究报告，分别发布于2024年7月10日、2024年4月24日和2024年3月31日，内容涉及公司改革、高端化策略和主业经营情况[7] 投资要点 - 2024年上半年，公司实现营收26.18亿元，同比下降1%，归母净利润为3.50亿元，同比增长11%。成本控制和运输成本优化是盈利提升的关键因素[8] - 公司通过技术改造和经销商结构优化，推进高端化升级，预计下半年高端化效果将逐渐显现[9] - 公司调整了2024-2026年的盈利预测，当前股价对应的PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”投资评级[12] 盈利预测 - 预测2024-2026年EPS分别为0.94元、1.12元和1.30元，归母净利润增长率分别为-56.7%、20.0%和15.5%[14] 主要财务指标 - 2024-2026年预测的毛利率分别为35.2%、36.4%和36.8%，净利率分别为13.8%、15.3%和16.4%，ROE分别为12.3%、12.9%和12.9%[20]

公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级为“强推”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.5亿元，实现扭亏为盈。单Q2实现营收11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元，实现扭亏为盈[2] - 公司坚定改革方向，务实调整节奏，下半年企业状态有望恢复，回归正常增长通道[2] - 投资建议：改革并非一蹴而就，但安全边际已较足，维持"强推"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.5亿元，实现扭亏为盈。单Q2实现营收11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元，实现扭亏为盈[2] 营收和利润分析 - Q2公司整体实现营收11.34亿，同比下降11.96％，其中公司本部Q2实现收入1kw左右，美味鲜受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素影响，Q2实现营收10.95亿，同比下降12.1％[2] - 成本改善+降本增效下毛利率表现亮眼，但销售费投增加，部分拖累利润率表现。单Q2公司毛利率为36.2％，同比+3.6pcts[2] 产品与市场分析 - 分产品来看，酱油/鸡精鸡粉/食用油分别同比下降22.0％/-15.4％/+29.1％，其中食用油增长较多主要系去年基数较低；分区域来看，东部/南部/中西部/北部分别同比下降18.7％/-11.1％/-25.0％/-31.2％[2] - 期内公司经销商数目环比新增104个，其中东部/南部/中西部/北部分别新增10/13/29/52个，地级市开发率为95%，区县开发率达70%[2] 财务预测 - 维持24-26年EPS预测为1.36/2.03/1.48元，对应P/E估值15/10/13倍。若扣除土地补偿后，预计24/25年营收分别为53.6/63.1亿，归母利润分别为7.0/9.0亿[2] 投资建议 - 投资建议：改革并非一蹴而就，但安全边际已较足，维持"强推"评级。公司继续坚定改革战略，近期管理层增持也同样传递信心，重点关注下半年经营状态恢复、提质增效落实[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2经营面临调整，期待H2旺季改革逐步见效 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年半年度业绩公告显示，24H1公司实现营收26.18亿元，同比-1.35%；归母净利润3.5亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。Q2公司营收11.34亿元，同比-11.96%；归母净利润1.11亿元；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37% [2] - 子公司美味鲜H1实现营收25.56亿元，同比-0.6%，归母净利润3.51亿元，同比+11.1%；Q2营收10.95亿元，同比-12.1%；实现归母净利润1.07亿元，同比-34.4% [2] 产品与渠道分析 - Q2核心品类销售承压，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别同比-22%/-15%/+29%/-31%。公司聚焦核心品类，推出零添加、减盐等健康化新品 [3] - 分渠道看，Q2分销、直销模式营收分别同比-20%/+23%，公司积极拓展电商业务 [3] - 分区域看，Q2东部、南部、中西部、北部营收分别同比-19%/-11%/-25%/-31%，H1上述区域经销商数量分别同比+8/+18/+94/+81家，公司持续加强对全国薄弱市场的覆盖，目前地级市覆盖率达95%，区县覆盖率达70% [3] 财务与盈利分析 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.64pcts，主要系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降以及产品结构优化所致 [4] - 费用端提升明显，Q2四项费率合计同比+8.38pcts，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/+0.36pcts，其中销售费用率大幅提升主要系美味鲜渠道改造、加大费用投入力度，促销费用同比增加等影响 [4] - Q2公司归母净利率为9.77%，扣非归母净利率为9.07%，同比-2.74pcts，其中Q2美味鲜归母净利率为9.77%，同比-3.31pcts [4] 战略规划与展望 - 公司设定美味鲜三年战略规划，即到26年美味鲜营收、营业利润目标分别为100/15亿元，引领公司发展。尽管Q2需求疲软、竞争加剧等导致公司业绩表现一般，但期间公司持续深化改革，包括夯实新组织架构、内部流程机制（如薪酬激励、目标考核等），推动渠道改革等。伴随H2需求旺季催化、事业部执行力提升，公司销售业绩等有望恢复良性增长；未来美味鲜百亿目标依旧可期 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-26年归母净利润为7.2/9/11.6亿元，分别同比-57%/25%/28%。考虑到H2需求旺季催化、深度改革红利持续释放，预计公司未来业绩有望恢复快速增长 [7]