证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2025-030 重要内容提示: 塔冷通以公司决议撤销纠纷为案由，主张撤销中炬高新 2023 年第一次临时股东大会决议、第十届董事会第十五次会议决议 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 关于涉及诉讼事项的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 案件所处的诉讼阶段：一审已受理，目前尚未开庭 截至本公告披露日，公司生产经营管理一切正常，本次诉讼案 件不会对公司损益产生直接影响 一、本次诉讼案件的基本情况 近日，中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：公 司、被告、本公司或中炬高新）收到广东省中山市中级人民法院（以 下简称：中山市中院）送达的（2025）粤 20 民初 79 号案件（以下简 称：本次诉讼案件）应诉通知书、民事起诉状等相关起诉文件。原告 方深圳前海塔冷通基金管理有限公司（以下简称：原告、塔冷通）以 公司决议撤销纠纷为案由对公司提起诉讼。 二、本次诉讼案件的事实和请求 原告：深圳前海塔冷通基金管理有限公司 被告：本公司 原告的诉讼请求： ...

公司战略转型 - 公司提出"再造一个新厨邦"战略 聚焦美食市场 深入挖掘商业B端潜力 从单纯出售调味品转向提供美食解决方案 [1] - 公司致力于在餐饮和商用领域开拓更大发展空间 通过提供调味品选择 烹饪技巧指导到菜品研发等一系列服务 吸引B端客户合作 [4] - 公司正快速建立"专业餐饮解决方案提供者"的认知标签 为连锁餐饮企业 酒店集团等B端客户量身定制美食解决方案 [4] 品牌营销策略 - 公司聘请谢霆锋出任厨邦代言人 通过"明星效应+场景体验"双驱动模式强化消费者对减盐产品的认知 [3] - 谢霆锋手持厨邦减盐产品的形象物料覆盖全国线下终端 为导购提供更具吸引力的推销触点 提高销售转化率 [3] - 谢霆锋在《十二道锋味》构建的"锋味"美食IP 帮助公司提升在餐饮行业的品牌高度 打破传统调味品企业形象 [3] 海外市场拓展 - 公司借助谢霆锋国际影响力和锋味IP海外布局 拓展海外中餐市场 满足海外消费者对地道中餐调味品需求 [4] - "锋味"美食IP在海外华人圈和外国人群中具有知名度 公司可通过品牌推广活动和美食活动提高海外市场知名度 [5] - 公司将厨邦美食解决方案推广到海外中餐市场 在推广中国美食文化的同时实现品牌国际化发展 [4]

业绩表现 - 2024年一季度营业收入11.02亿元，同比下滑25.81%，归母净利润下滑24.24% [1] - 同期海天味业营收增长8.08%，净利润增长14.77%，表现优于公司 [1] - 2023年收入下滑3.78%，2024年一季度再度下滑24.24%，为三家公司中表现最差 [2] - 美味鲜2024年一季度营收同比减少25.94%，归母净利润减少27.61% [3] 收入下滑原因 - 调整供货节奏，对销量较大的经销商进行去库存消化 [2] - 战略性控制大单品费用投入，修复市场价格体系，恢复经销商信心 [2] - 前期压货造成渠道库存问题，带来窜货和价盘不稳定 [2] - 管理费用率、销售费用率同比增加，导致净利润加速下滑 [2] 财务数据变化 - 2024年应收账款增长455%达到4.16亿元 [2] - 2024年净增经销商470个，渠道进一步下沉 [2] - 2024年固定资产增加到20.04亿元，产能扩张但销量停滞 [6] 公司治理问题 - 董事会换届选举一再延期，第十届董事会任期已届满仍未开始换届选举 [5] - 股东结构复杂，火炬集团及其一致行动人持股19.66%，中山润田持股4.48%，无控股股东 [5] - 董事会及高管层存在多方势力，包括中山火炬系、鼎晖系及华润背景高管 [5] 行业环境 - 调味品行业进入中低增速阶段，酱油市场已成熟 [4] - 2023年国内酱油市场规模1004亿元，2018-2023年CAGR为3.2% [4] - 餐饮渠道增长放缓，商超等传统渠道流量下滑，行业竞争加剧 [4] 历史遗留问题 - 2023年无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，解决持续12年的股权纠纷 [3] - 前任管理层被爆违背忠实义务，导致上市公司遭受重大损失 [3] - 股东及管理层动荡导致高端化战略推进迟缓，研发投入不足 [6] 未来展望 - 4月业绩降幅相比一季度有所收窄，库存进一步降低 [2] - 5月中旬将加大终端促销力度，改变促销形式，预计二批经销商进货量恢复 [2] - 美味鲜2020年及2024年营业收入分别为49.78亿元及50.75亿元，增长乏力 [4] - 中山基地扩产改造项目达产后年生产能力将从31.43万吨提升至58.43万吨 [6]

行业整体表现 - 调味品行业2024年面临"倒春寒"，18家上市公司中四成营收下滑，八家净利润下滑[2] - 2025年一季度超半数企业营收持续萎缩，部分企业净利润加速下滑[2] - 行业渠道剧烈震荡，涪陵榨菜削减607家经销商(-18.74%)，佳隆股份经销商从156家暴增至535家(+242.95%)[2][6] 重点公司业绩 - **雪天盐业**：2024年营收53.91亿元(-13.9%)，净利润3.03亿元(-57.13%)；2025年Q1营收11.31亿元(-27.24%)，净利润0.267亿元(-85%)[4] - **中炬高新**：2024年净利润8.93亿元(-47.37%)，2025年Q1营收/净利润双降(-25.81%/-24.24%)[4] - **加加食品**：2024年巨亏2.43亿元，主因加工业务终止、植物油销量下降及营销费用增加[5] - **天味食品**：2025年Q1营收6.41亿元(-24.8%)，净利润0.74亿元(-65.41%)[5] - **佳隆股份**：经销商激增但业绩疲软，2024年营收仅增3.02%至2.68亿元，盈利0.25亿元[6] 渠道与营销策略 - 涪陵榨菜优化经销商2632家(-18.74%)，严控价格并区隔线上线下渠道[6][7] - 雪天盐业2024年削减超3000家经销商，2025年Q1再减2000家[8] - 11/18家企业销售费用增长，莲花控股销售费用1.8亿元(+79.6%)远超研发投入4058万元(+41.26%)[8] - 海天味业销售费用16.28亿元(+24.73%)，研发费用8.39亿元(+17.35%)[9] 行业结构性矛盾 - "重营销轻研发"成通病：18家企业研发费用占比均<5%，销售费用占比普遍>10%，恒顺醋业销售费用占比达17.95%[9] - 成本与创新博弈加剧，部分企业通过渠道下沉(如佳隆股份)或客户优化(如雪天盐业)应对压力[6][8]

调味品行业迎来"倒春寒"。南都湾财社统计数据显示，18家调味品上市公司的2024年报中，四成企业营收 下滑，雪天盐业、中炬高新等龙头企业净利润几近"腰斩"；进入2025年一季度，超半数企业营收持续萎 缩，天味食品一季度净利润更暴跌超57%。 值得关注的是，行业正经历剧烈渠道震荡：涪陵榨菜一年砍掉607家经销商，雪天盐业省外网点骤减超 3000家，而有公司经销商大增却难挽业绩颓势。 行业分析认为，当"重营销轻研发"成为行业通病，这场始于餐桌的生存战，已演变为成本与创新的残酷博 弈。 | 公司名称 | 2024年营收 (单位:亿 | | 旧母净利 | | 每股收益(单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 同比增长 | 润(单位: | 同比增长 | 位:元) | | | 元) | | 亿元) | | | | 海天味业 | 269.01 | 9.53% | 63.44 | 12.75% | 1.14 元 | | 梅花生物 | 250.69 | -9.69% | 27.4 | -13.85% | 0.94 元 | | 安琪露母 | 151.97 | 11.86% ...

行业整体表现 - 调味品行业2024年四成企业营收下滑，8家上市公司净利润同比下滑，雪天盐业、中炬高新等龙头企业净利润几近"腰斩"[1][2] - 2025年一季度超半数企业营收持续萎缩，天味食品一季度净利润暴跌超57%[1][11] - 行业经历剧烈渠道震荡，涪陵榨菜一年砍掉607家经销商，雪天盐业省外网点骤减超3000家[1][17] 重点公司业绩 - 雪天盐业2024年净利润3.03亿元同比下滑57.13%，营收53.91亿元同比下滑13.90%；2025年一季度净利润0.267亿元同比大跌85.64%[3][4] - 中炬高新2024年净利润8.93亿元同比下滑47.37%，2025年一季度营收、净利润分别下滑25.81%、24.24%[3][9] - 加加食品2024年巨亏2.43亿元，主因销售收入下滑及市场费用增加[3][9] - 天味食品2025年一季度营收6.41亿元同比下滑24.8%，净利润0.74亿元同比下滑57.53%[5][11] 渠道与经销商动态 - 行业经销商分化明显：佳隆股份经销商数量同比暴增242.95%至535家，但营收仅微增3.02%[12][14] - 涪陵榨菜经销商数量减少607家至2632家，主因严管价格及优化渠道[13][16] - 雪天盐业经销商减少超3000家，一季度再减2000家，系营销战略升级优化客户[17] 费用结构分析 - 18家企业中11家销售费用增长，莲花控股销售费用1.8亿元同比激增79.60%，但营收增速仅25.98%[18][20] - 海天味业销售费用16.28亿元同比增长24.73%，研发费用8.39亿元同比增长17.35%[20] - 行业普遍"重营销轻研发"，恒顺醋业销售费用占比达17.95%，加加食品占比17.9%[22]

财务表现 - 25Q1公司实现营收11.02亿元，同比下滑25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下滑24.24%，低于预期[1] - 25Q1美味鲜子公司营收10.82亿元，同比下滑25.94%，归母净利润1.77亿元，同比下滑27.61%[1] - 预计25-27年营收分别为60.6/66.6/73.2亿元，年增长率均为10%，归母净利润分别为9.9/10.9/12.0亿元，年增长率均为10%[2] 产品结构 - 酱油收入6.48亿元，同比下滑32%，鸡精鸡粉收入1.30亿元，同比下滑29%，食用油收入0.51亿元，同比下滑50%，其他收入1.99亿元，同比下滑7%[1] - 鸡精粉品类实现较快增长，美味鲜利润有所提升[1] 区域表现 - 东部区域收入1.95亿元，同比下滑47%，南部区域收入4.19亿元，同比下滑20%，中西部区域收入2.30亿元，同比下滑29%，北部区域收入1.83亿元，同比下滑19%[1] - 经销商数量同比净增491家至2672家，但平均经销商收入同比下降42%至38万元/家[1] 盈利能力 - 25Q1毛利率同比提升1.75个百分点至38.73%，净利率同比下降1.17个百分点至16.46%[2] - 销售费用率同比上升0.89个百分点至8.62%，管理费用率同比上升1.71个百分点至8.07%，财务费用率同比上升0.45个百分点至0.35%[2] - 管理费用绝对值同比下降[2]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/调味发酵品，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 25Q1公司业绩承压但毛利率有所提升，全年业绩有望稳健增长，预计25 - 27年营收为60.6/66.6/73.2亿元，同增10%/10%/10%；预计归母净利润为9.9/10.9/12.0亿元，同比+10%/+10%/+10% ，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1实现营收/归母净利润11.02/1.81亿元，同比 - 25.81%/-24.24%，低于预期 [1] - 25Q1美味鲜营收/归母净利润10.82/1.77亿元，同比 - 25.94%/-27.61%，其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入6.48/1.30/0.51/1.99亿元，同比 - 32%/-29%/-50%/-7% [1] 区域与经销商情况 - 25Q1美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为1.95/4.19/2.30/1.83亿元，同比 - 47%/-20%/-29%/-19% [1] - 25Q1末美味鲜公司经销商同比净增491家至2672家，平均经销商收入同 - 42%至38万元/家 [1] 毛利率与费用情况 - 25Q1公司毛利率/净利率同比 + 1.75/-1.17pct至38.73%/16.46%，毛利率显著提升 [2] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动 + 0.89/+1.71/+0.45pct至8.62%/8.07%/0.35%，销售费用率有所增长，管理费用绝对值同比下降 [2] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,139.09|5,518.76|6,064.45|6,659.35|7,315.12| |增长率(%)|(3.78)|7.39|9.89|9.81|9.85| |EBITDA(百万元)|1,036.21|1,496.37|1,485.93|1,585.38|1,707.76| |归属母公司净利润(百万元)|1,696.95|893.07|986.11|1,088.23|1,198.39| |增长率(%)|(386.53)|(47.37)|10.42|10.36|10.12| |EPS(元/股)|2.17|1.14|1.26|1.39|1.53| |市盈率(P/E)|8.98|17.07|15.46|14.01|12.72| |市净率(P/B)|3.24|2.71|2.51|2.21|1.96| |市销率(P/S)|2.97|2.76|2.51|2.29|2.08| |EV/EBITDA|20.55|11.05|9.01|7.92|7.06| [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|181.20|223.05|170.00|170.00|180.00| |负债合计|1,518.35|2,466.81|1,954.04|2,230.77|2,294.15| |股本|785.38|783.22|783.22|783.22|783.22| |股东权益合计|5,200.53|5,770.05|6,291.36|7,129.64|8,061.69| |营运资金变动|(2,643.61)|(1,279.03)|613.59|(14.85)|(465.18)| |长期投资|(0.40)|(0.10)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(308.11)|748.79|(537.63)|(307.22)|(329.41)| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|500.45|692.60|1,509.59|2,389.06|2,940.28| |应收票据及应收账款|75.27|415.69|130.10|217.08|231.58| |预付账款|14.62|26.20|9.30|32.41|14.93| |存货|1,617.96|1,531.01|1,892.18|1,884.66|2,245.20| |其他|1,524.51|2,529.90|1,726.13|1,929.20|2,091.92| |流动资产合计|3,732.81|5,195.39|5,267.30|6,452.41|7,523.92| |长期股权投资|3.74|3.64|3.64|3.64|3.64| |固定资产|1,906.16|2,004.31|1,826.96|1,649.61|1,472.27| |在建工程|242.16|142.47|272.47|392.47|502.47| |无形资产|181.54|169.08|162.39|155.71|149.03| |其他|652.47|721.98|712.63|706.55|704.52| |非流动资产合计|2,986.07|3,041.47|2,978.10|2,907.99|2,831.93| |资产总计|6,718.88|8,236.86|8,245.40|9,360.41|10,355.85| |短期借款|100.00|620.00|300.00|300.00|300.00| |应付票据及应付账款|543.62|538.15|869.99|575.86|989.90| |其他|585.29|994.09|614.05|1,184.90|824.26| |流动负债合计|1,228.91|2,152.24|1,784.04|2,060.77|2,114.15| |长期借款|0.00|50.05|50.00|50.00|50.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|181.20|173.00|120.00|120.00|130.00| |少数股东权益|495.78|156.03|207.00|247.10|291.25| |股本|785.38|783.22|783.22|783.22|783.22| |资本公积|3.23|423.57|423.57|423.57|423.57| |留存收益|4,500.69|4,661.18|5,351.46|6,113.22|6,952.10| |其他|(584.55)|(253.95)|(473.90)|(437.47)|(388.44)| |股东权益合计|5,200.53|5,770.05|6,291.36|7,129.64|8,061.69| |负债和股东权益总计|6,718.88|8,236.86|8,245.40|9,360.41|10,355.85| |营业收入|5,139.09|5,518.76|6,064.45|6,659.35|7,315.12| |营业成本|3,458.22|3,323.35|3,647.12|3,994.11|4,375.27| |营业税金及附加|60.96|58.21|63.96|70.24|77.15| |销售费用|457.26|504.47|557.93|612.66|672.99| |管理费用|377.34|381.70|418.45|452.84|497.43| |研发费用|180.64|164.82|181.11|198.88|218.46| |财务费用|(6.04)|5.71|11.52|(1.33)|(6.78)| |资产/信用减值损失|(45.62)|(28.41)|(24.72)|(32.92)|(28.69)| |公允价值变动收益|0.48|3.49|50.90|8.00|(10.00)| |投资净收益|37.90|56.64|42.27|45.61|48.17| |其他|(14.89)|(98.17)|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|632.83|1,146.95|1,252.81|1,352.65|1,490.08| |营业外收入|1,181.27|2.69|3.00|3.00|3.00| |营业外支出|12.51|9.34|10.00|8.00|9.00| |利润总额|1,801.59|1,140.29|1,245.81|1,347.65|1,484.08| |所得税|64.55|181.27|186.87|202.15|222.61| |净利润|1,737.03|959.02|1,058.94|1,145.50|1,261.47| |少数股东损益|40.08|65.95|72.82|57.28|63.07| |归属于母公司净利润|1,696.95|893.07|986.11|1,088.23|1,198.39| |每股收益（元）|2.17|1.14|1.26|1.39|1.53| |成长能力 - 营业收入|-3.78%|7.39%|9.89%|9.81%|9.85%| |成长能力 - 营业利润|-10.33%|81.24%|9.23%|7.97%|10.16%| |成长能力 - 归属于母公司净利润| - 386.53%| - 47.37%|10.42%|10.36%|10.12%| |获利能力 - 毛利率|32.71%|39.78%|39.86%|40.02%|40.19%| |获利能力 - 净利率|33.02%|16.18%|16.26%|16.34%|16.38%| |获利能力 - ROE|36.07%|15.91%|16.21%|15.81%|15.42%| |获利能力 - ROIC|28.09%|24.67%|21.95%|27.11%|30.06%| |偿债能力 - 资产负债率|22.60%|29.95%|23.70%|23.83%|22.15%| |偿债能力 - 净负债率| - 7.69%| - 0.35%| - 18.41%| - 28.58%| - 32.11%| |偿债能力 - 流动比率|2.79|2.32|2.95|3.13|3.56| |偿债能力 - 速动比率|1.58|1.63|1.89|2.22|2.50| |营运能力 - 应收账款周转率|81.51|22.48|22.22|38.36|32.61| |营运能力 - 存货周转率|3.13|3.51|3.54|3.53|3.54| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|0.74|0.74|0.76|0.74| |每股指标 - 每股收益|2.17|1.14|1.26|1.39|1.53| |每股指标 - 每股经营现金流|1.07|1.39|2.40|1.63|1.17| |每股指标 - 每股净资产|6.01|7.17|7.77|8.79|9.92| |估值比率 - 市盈率|8.98|17.07|15.46|14.01|12.

公司报告 | 季报点评 中炬高新（600872） 证券研究报告 25Q1 业绩承压，毛利率有所提升 事件：25Q1 实现营收/归母净利润 11.02/1.81 亿元，同比-25.81%/-24.24%。 低于预期。 鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润有所增长。25Q1 美味鲜营收/归母净利 润 10.82/1.77 亿元，同比-25.94%/-27.61%。其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其 他收入 6.48/1.30/0.51/1.99 亿元，同比-32%/-29%/-50%/-7%，主要品类收 入均有下降。 主要区域均有下滑，经销商数量快速增加。25Q1 美味鲜东部/南部/中西部 /北部收入分别为 1.95/4.19/2.30/1.83 亿元（同比-47%/-20%/-29%/-19%）。 25Q1 末美味鲜公司经销商同比净增 491 家至 2672 家，经销商数量快速增 长；平均经销商收入同-42%至 38 万元/家。 毛利率有所提升，费用投放减少。25Q1 年公司毛利率/净利率同比 +1.75/-1.17pct 至 38.73%/16.46%，毛利率显著提升。销售费用率/管理费用 率/财务费用率分别同比变动+ ...

证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2025-029 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 关于董事会、监事会延期换届的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：公司）第 十届董事会、监事会任期已于 2025 年 3 月 22 日届满，根据新修订的 《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》及《关于新<公司 法>配套制度规则实施相关过渡期安排》等要求，公司拟修订《公司 章程》等相关制度并进行换届选举。目前，公司换届选举工作仍在筹 备中，为确保公司相关工作的连续性和稳定性，公司第十届董事会、 监事会的换届选举工作将适当延期，董事会各专门委员会、高级管理 人员的任期亦相应顺延。 公司正在积极筹备换届选举相关工作，预计于本公告发布后 2 个 月内完成换届选举工作。在换届选举工作完成前，公司第十届董事会 和监事会全体成员、董事会各专门委员会委员及现任高级管理人员将 依照相关法律、法规和《公司章程》等有关规定继续履行相应的义务 和职责。公司董 ...