核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.56亿元，同比下降20.01%，归母净利润3.80亿元，同比下降34.07% [4] - 2025年第三季度单季实现营收10.25亿元，同比下降22.84%，归母净利润1.23亿元，同比下降45.66% [4] - 核心子公司美味鲜2025年前三季度营收31.07亿元，同比下降18.40%，归母净利润3.67亿元，同比下降34.13% [4] 分产品表现 - 2025年前三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下降17.50%/22.76%/42.67%/4.90% [5] - 2025年第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下降19.2%/24.2%/31.6%/8.8%，除食用油外，各品类同比降幅较第二季度有所扩大 [5] - 各品类营收下滑主要系公司调整出货策略，主动推动经销商库存去化 [5] 销售模式与区域分析 - 2025年前三季度分销渠道营收同比下降21.06%，直销渠道营收同比增长43.99% [5] - 2025年第三季度分销/直销渠道营收分别同比下降23.07%和同比增长57.44% [5] - 2025年前三季度东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比下降28.21%/17.48%/14.68%/12.78% [6] - 公司加大北方市场布局，前三季度净增经销商344家，经销商总数达2898家，北部区域经销商净增157家 [6] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为39.2%，同比提升1.84个百分点，美味鲜毛利率为39.70%，同比提升2.26个百分点，主要受益于原材料成本红利 [8] - 公司期间费用率为25.7%，同比上升6.33个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为13.8%/8.4%/3.3%，分别同比上升4.55/1.39/0.17个百分点 [8] - 销售费用增长主要因公司强化渠道建设与市场推动，管理费用增长主要因人工成本增加 [8] 改革与未来展望 - 公司正处于改革深水区，短期业绩承压反映改革阵痛，通过建立经销商经营健康度追踪体系等数字化工具加强渠道精细化管理 [9] - 公司积极布局长期增长点，渠道端发力餐饮渠道，组织端在新任董事长到位后聚焦提升内部运营效率 [9]

核心观点 报告聚焦于通过分析机构调研热度、上市公司重要股东增持及公司回购行为来挖掘潜在投资机会，并基于此提出了具体的投资建议 [2][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/09/24-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括容百科技（216家）、新强联（189家）、多氟多（183家）、海康威视（176家）和当升科技（174家）等 [12][13] - 近5天（2025/10/20-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括新强联（189家）、多氟多（183家）、百亚股份（153家）、涛涛车业（132家）和杰瑞股份（131家）等 [12][14] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有16家公司的评级机构家数大于或等于10家 [12] - 金力永磁和扬杰科技在2025年中期报告中，归母净利润相比2024年实现了较大幅度增长 [12] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（10次）、威力传动（5次）、立昂微（5次）等 [15][17] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括复洁环保（2次）、广电运通（2次）、纽威数控（2次）等 [15][16] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有4家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中金力永磁和骄成超声2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [15] A股上市公司重要股东增持情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，没有上市公司发布重要股东增持进展情况公告 [3][18] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有285家公司发布了重要股东增持进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有76家 [4][19] - 在上述76家公司中，有19家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [4][19] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注的公司包括仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）、中炬高新（比例达2.06%、2.01%）和隧道股份（比例达1.99%、1.97%、1.85%）等 [4][20][21][22] A股上市公司回购情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，共有71家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有19家 [3][23] - 在上述19家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家，按比例由高至低排序分别为华发股份（3.06%）、广州酒家（1.33%）、若羽臣（1.15%）和中国巨石（1.13%） [3][23] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有1,774家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有347家 [5][24] - 在上述347家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有89家 [5][24] - 在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的有柳工（预计回购金额上下限均值为4.50亿元，占预案日市值比例为2.31%）和华明装备（预计回购金额上下限均值为2.00亿元，占预案日市值比例为1.21%） [5][28] - 报告列出了2025年以来部分已完成或正在实施回购的上市公司及其回购比例，例如健盛集团已完成回购的比例达4.50%，巴比食品达3.95%，凯莱英达3.70%等 [25][26][27][28] 投资建议 - 机构调研方面：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家、且2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长的金力永磁和扬杰科技 [29] - 重要股东增持方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家、且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的仙鹤股份、新集能源、中炬高新和隧道股份等 [29] - 公司回购方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例较大（已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%）的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的柳工和华明装备 [29]

市场整体表现 - 2025年10月27日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3996.94点，上涨1.18%，深证成指收报13489.4点，上涨1.51%，创业板指收报3234.45点，上涨1.98%，仅北证50指数下跌0.2% [1] - 市场成交额显著放大，合计成交23567.99亿元，较上一交易日增加3649.94亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出75.9亿元，其中开盘净流出19.28亿元，尾盘转为净流入1.68亿元 [2] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出37.83亿元，创业板净流出49.68亿元，而科创板则获得主力资金净流入11.01亿元 [4] - 从近五日数据观察，主力资金流向波动较大，10月24日净流入148.86亿元，而10月22日则净流出314.90亿元 [3] 行业资金动向 - 申万一级行业中，14个行业实现主力资金净流入，电子行业净流入34.32亿元居首，涨幅为1.70% [6][7] - 公用事业、有色金属、通信和非银金融行业资金净流入居前，分别为28.22亿元、21.67亿元、19.85亿元和14.79亿元 [7] - 电力设备行业为资金净流出首位，净流出50.06亿元，传媒、汽车、房地产和计算机行业净流出额分别为31.19亿元、24.68亿元、23.11亿元和20.24亿元 [7] 机构龙虎榜动态 - 龙虎榜数据显示机构资金活跃参与多只个股，精智达获机构净买入39829.25万元，日涨幅达15.45% [10] - 向日葵、星环科技、安泰科技和恒宝股份分别获机构净买入18674.98万元、11978.26万元、11670.12万元和11164.18万元 [10] - 德明利、云汉芯城、建发致新和科大国创呈现机构资金净卖出，净卖出额分别为7397.84万元、6617.64万元、5283.14万元和4434.65万元 [10] 机构关注个股 - 多家机构发布最新个股评级，东吴证券给予天奈科技“买入”评级，目标价78.00元，较最新收盘价有39.73%上行空间 [11] - 华泰证券给予鱼跃医疗“买入”评级，目标价51.18元，上行空间为42.96%，中信证券给予中船特气“买入”评级，目标价75.00元，上行空间达92.85% [11] - 其他获“买入”或“强推”评级的公司包括中炬高新、中简科技、长源东谷、汇川技术、创业环保等 [11]

投资评级与目标价 - 报告对中炬高新维持“强推”评级 [1] - 目标价为23.1元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入31.6亿元，同比下降20.0% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润3.8亿元，同比下降34.1% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.2亿元，同比下降22.8% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.2亿元，同比下降45.7% [1] - 预测2025年全年营业收入为44.33亿元，同比下降19.7% [1] - 预测2025年全年归母净利润为5.25亿元，同比下降41.2% [1] - 预测2026年/2027年归母净利润将分别增长22.1%/18.8%至6.41亿元/7.62亿元 [1] 分业务与渠道表现 - 2025年第三季度美味鲜子公司实现营收10.09亿元，同比下降19.37% [5] - 分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别同比下降19.20%/24.18%/31.59% [5] - 分渠道看，分销收入同比下降23.07%，直销收入在低基数下同比增长57.43% [5] - 分区域看，东部/南部/中西部/北部地区收入分别同比下降27.32%/19.67%/11.52%/20.26% [5] - 经销商数量第三季度环比净增99家至2898家 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司整体毛利率为39.5%，同比提升0.7个百分点 [5] - 美味鲜子公司第三季度毛利率为40.31%，同比提升2.17个百分点，主要因原材料采购单价下降 [5] - 2025年第三季度销售费用率同比大幅提升8.1个百分点，管理费用率提升1.9个百分点 [5] - 销售费用增加主要因公司强化渠道建设、加大市场推广及品牌营销投入 [5] - 2025年第三季度归母净利率为12.0%，同比下降5.0个百分点 [5] - 美味鲜子公司第三季度净利率为11.87%，同比下降6.5个百分点 [5] 经营调整与未来展望 - 公司当前工作重点包括清理渠道库存、维护市场价格，渠道库存已恢复至良性水平，产品价格倒挂基本修正 [5] - 公司围绕“强基、多元、高效”的管理主题推进变革，旨在恢复业务基本盘并释放增长潜力 [5] - 新董事长到任后明确长期主义，支持渐进调整，公司后续动作将更稳健 [5] - 基于2025年三季报，报告将公司2025-2027年EPS预测调整为0.67/0.82/0.98元 [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E估值分别为27/22/19倍 [1]

板块整体表现 - 调味发酵品板块在10月27日较上一交易日上涨0.39% [1] - 当日上证指数报收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指报收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，日辰股份以4.85%的涨幅领涨，而中炬高新下跌1.36% [1][2] 领涨个股表现 - 日辰股份收盘价为34.18元，上涨4.85%，成交量为2.33万手，成交额为7762.18万元 [1] - 宝立食品收盘价为14.50元，上涨2.62%，成交量为3.07万手，成交额为4430.08万元 [1] - 安记食品收盘价为12.20元，上涨1.84%，成交量为6.58万手，成交额为8005.34万元 [1] 资金流向分析 - 当日调味发酵品板块主力资金净流出9373.39万元 [2] - 游资资金净流入8338.37万元，散户资金净流入1035.02万元 [2] - 海天味业获得主力资金净流入1286.17万元，主力净占比2.55%，同时游资净流入3904.13万元，游资净占比7.74% [3] - 日辰股份获得主力资金净流入645.43万元，主力净占比8.32% [3] - ST加加主力资金净流出515.25万元，主力净占比-12.13% [3] 重点公司成交情况 - 海天味业收盘价为38.71元，微涨0.28%，成交量为13.05万手，成交额达5.04亿元 [1][2] - 安琪酵母收盘价为40.62元，上涨1.02%，成交量为6.23万手，成交额为2.54亿元 [1][2] - 涪陵榨菜收盘价为13.08元，上涨1.79%，成交量为19.01万手，成交额为2.48亿元 [1]

格隆汇10月27日｜华安证券研报指出，中炬高新前三季度归母净利润3.8亿元（同比-34.07%），Q3归母 净利润1.23亿元（同比-45.66%）。主动调整以维护渠道健康化，25Q3收入疲软。截止25Q3末，公司经 销商数量环比25Q2增加99家，经销商网络有序开拓。25Q3收入承压主因公司主动调整以巩固价盘修复 成果，当前渠道库存已恢复到良性水平，产品价格倒挂情况已基本得到修正。未来随着科学化的基础管 理体系落地，公司业绩有望改善。维持"买入"评级。 ...

投资评级 - 报告对中炬高新维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司正处于改革深水区，短期业绩承压反映了改革的阵痛，但通过渠道库存消化、价盘维护等举措致力于建立长期健康的渠道生态体系 [5][8] - 公司积极布局长期增长点，包括发力餐饮渠道和新任董事长到位后提升内部运营效率，看好其未来发展前景 [8][9] 2025年第三季度业绩表现 - 25Q3实现营业收入10.25亿元，同比下滑22.84%；归母净利润1.23亿元，同比下滑45.66% [4] - 25年前三季度实现营收31.56亿元，同比下滑20.01%；归母净利润3.80亿元，同比下滑34.07% [4] - 核心子公司美味鲜25Q3实现营收10.09亿元，同比下滑19.37%；实现归母净利润1.20亿元，同比下滑41.93% [4] 分产品营收表现 - 25年前三季度，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下滑17.50%/22.76%/42.67%/4.90% [5] - 25Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下滑19.2%/24.2%/31.6%/8.8%，除食用油外，其他品类同比降幅较25Q2有所扩大 [5] 分渠道与区域表现 - 25年前三季度分销渠道营收同比下滑21.06%，直销渠道营收同比增长43.99%；25Q3直销营收同比增长57.44% [5] - 25年前三季度东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比下滑28.21%/17.48%/14.68%/12.78% [6] - 公司加大北方市场布局力度，25年前三季度净增经销商344家，总数达2898家，其中北部区域净增157家 [6] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司毛利率为39.2%，同比提升1.84个百分点；美味鲜毛利率为39.70%，同比提升2.26个百分点，主要受益于原材料成本红利 [7] - 25年前三季度期间费用率为25.7%，同比增加6.33个百分点，其中销售费用率同比增加4.55个百分点至13.8%，主要系强化渠道建设及营收规模负效应 [7] - 25年前三季度归母净利率为12.0%，同比下降2.57个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司25-27年营收预测至44.31/47.77/51.23亿元，归母净利润预测至5.57/6.37/7.27亿元 [9] - 预计25-27年EPS分别为0.72/0.82/0.93元，当前股价对应PE分别为26/22/20倍 [9]

投资评级 - 报告对中炬高新维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司正处于改革深水区，短期业绩承压反映了改革阵痛，但看好其从渠道、产品等多维度持续改革带来的长期发展前景 [8][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.56亿元，同比下滑20.01%，归母净利润3.80亿元，同比下滑34.07% [4] - 2025年第三季度单季实现营收10.25亿元，同比下滑22.84%，归母净利润1.23亿元，同比下滑45.66% [4] - 核心子公司美味鲜2025年前三季度营收31.07亿元，同比下滑18.40%，归母净利润3.67亿元，同比下滑34.13% [4] 分产品营收分析 - 2025年前三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下滑17.50%/22.76%/42.67%/4.90% [5] - 2025年第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下滑19.2%/24.2%/31.6%/8.8%，除食用油外，其他品类同比降幅较第二季度有所扩大 [5] 销售模式与区域分析 - 2025年前三季度分销渠道营收同比下滑21.06%，直销渠道营收同比增长43.99% [5] - 2025年第三季度分销/直销营收分别同比变化-23.07%/+57.44% [5] - 2025年前三季度东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比下滑28.21%/17.48%/14.68%/12.78% [6] - 公司加大北方市场布局，前三季度净增经销商344个，经销商总数达2898家，北部区域净增157家 [6] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为39.2%，同比提升1.84个百分点，美味鲜毛利率为39.70%，同比提升2.26个百分点，主要受益于原材料成本红利 [7] - 2025年前三季度公司期间费用率为25.7%，同比增加6.33个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为13.8%/8.4%/3.3%，分别同比增加4.55/1.39/0.17个百分点 [7] - 2025年前三季度公司归母净利率为12.0%，同比下降2.57个百分点 [7] 改革进展与未来展望 - 公司通过建立经销商经营健康度追踪体系等数字化工具加强对渠道的精细化管理 [8] - 公司正积极布局长期增长点，包括发力餐饮渠道以及提升内部运营效率 [8] - 后续需重点关注渠道库存消化情况、价格体系恢复进程及餐饮等客户拓展节奏 [8] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年营收预测至44.31/47.77/51.23亿元，较前次预测分别下调10.5%/12.0%/12.5% [9] - 报告下调2025-2027年归母净利润预测至5.57/6.37/7.27亿元，较前次预测分别下调19.5%/20.0%/20.6% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.72/0.82/0.93元，当前股价对应市盈率分别为26/22/20倍 [9]

投资评级 - 报告对中炬高新维持"推荐"评级 [4] - 当前股价为18.39元 [6] - 基于盈利预测，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为25倍、22倍和19倍 [4][5] 核心观点 - 公司正处于渠道调整期，经营短期承压，但基本盘在恢复，期待后续改善 [1][2][4] - 2025年第三季度收入与利润同比下滑，主要受渠道库存优化及市场基础体系夯实影响 [1][2] - 尽管原材料成本下降带来毛利率提升，但为强化渠道建设及品牌推广而加大的市场投入导致费用率上升，侵蚀了利润 [3] - 展望未来，公司通过积极的营销和渠道管理策略调整，库存已恢复良性水平，预计业绩将逐步改善 [4] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入31.6亿元，同比下降20.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比下降34.1% [1] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入10.3亿元，同比下降22.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降45.7% [1] - 分产品看，第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.0/1.4/0.9/1.3亿元，同比变动为-19.2%/-24.2%/-31.6%/-8.8% [2] - 分渠道看，第三季度分销收入8.9亿元，同比下降23.1%；直销收入0.7亿元，同比增长57.4% [2] - 分区域看，第三季度东部/南部/中西部/北部收入分别为2.1/4.2/2.1/1.2亿元，同比均呈下降趋势；截至第三季度末，经销商总数达2898家，环比净增99家 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为39.2%，同比提升1.8个百分点，主要受益于黄豆等原材料采购单价下降 [3] - 2025年前三季度销售费用率为13.8%，同比提升4.6个百分点，主要因市场推广及广告宣传投入增加 [3] - 2025年前三季度归母净利率为12.0%，同比下降2.6个百分点；第三季度归母净利率为12.0%，同比下降5.1个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.5亿元、49.1亿元、52.1亿元，同比增速分别为-17.6%、+8.0%、+6.1% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、6.5亿元、7.4亿元，同比增速分别为-36.6%、+15.0%、+12.9% [4][5] - 预计毛利率在未来三年将稳定在39.8%-39.9%左右 [10]

投资评级 - 报告对中炬高新（600872 SH）的投资评级为“增持”（下调）[1][3] - 报告预测公司2025年每股收益（EPS）为0.76元，对应市盈率（PE）为24倍 [1][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续调整，美味鲜子公司收入同比下滑19.37%，归母净利润同比下滑41.93% [1][3] - 第三季度公司重视价盘维护与渠道库存健康，当前库存已恢复到良性水平，基本修正价格倒挂情况 [1][3] - 利润端毛利率延续改善趋势，第三季度毛利率为39.5%，同比提升0.7个百分点，但费用投入增加导致盈利能力承压 [3] - 展望明年，新管理层有望继续推进改革，并加大并购与渠道拓展，期待公司加速改革节奏，走出低谷逐步改善 [1][3] 财务表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入10.24亿元，同比下滑22.84%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑45.66% [3] - 分产品看，2025年第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为5.99/1.38/0.89/1.34亿元，同比变动分别为-19.16%/-23.76%/-31.54%/-8.84% [3] - 分区域看，2025年第三季度东部/南部/中西部/北部区域收入分别为2.1/4.2/2.1/1.2亿元，同比变动分别为-27.3%/-19.7%/-11.5%/-20.3% [3] - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为14.3%/8.9%/3.2%，分别同比提升8.1/1.9/0.4个百分点 [3] - 报告调整公司2025-2026年每股收益预测分别为0.76元、0.88元 [1][4] 运营与渠道 - 截至2025年第三季度末，全国经销商数量为2898家，环比第二季度末净增加99家，显示渠道持续渗透 [3] - 公司在三季度坚持价盘修复成果的巩固以及两支队伍信心建立的工作方向 [3] 估值与市场表现 - 公司当前股价为18.39元，总市值为143亿元（14.3十亿元） [2] - 公司每股净资产（MRQ）为7.3元，净资产收益率（ROE TTM）为12.2%，资产负债率为27.4% [2] - 股价表现方面，过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-1%、-11%、-17% [3]