财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为13.28亿元，同比增长2.23%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增长32.90%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.13亿元，同比增长27.66%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为9.14亿元，同比增长8.20%[1] - 基本每股收益为0.2906元，同比增长31.55%[1] - 加权平均净资产收益率为12.15%，同比增加65.77个百分点[1] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1.94亿元[4] - 政府补助收入为3.73亿元[4] - 金融资产公允价值变动收益为5.58亿元[4] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回1.09亿元[4] 分部经营情况 - 2024年1-9月实现营业收入39.46亿元，同比减少0.17%[10] - 2024年1-9月实现合并净利润6.37亿元，同比增加18.75亿元[11] - 归属母公司净利润5.76亿元，同比增加18.49亿元[11] - 美味鲜公司1-9月实现营业收入38.08亿元，同比增加0.46%[10] - 美味鲜公司归属母公司净利润5.57亿元，同比增加17.40%[11] - 中汇合创1-9月实现营业收入2,301万元，同比增加332.83%[10] - 中汇合创归属母公司净利润522.65万元，同比增加577.26万元[11] - 中炬精工1-9月实现营业收入4,570.86万元，同比增加36.91%[10] - 中炬精工归属母公司净利润亏损381.93万元，同比减少371.58万元[11] - 公司总部1-9月实现营业收入6,221.96万元，同比减少46.20%[10] 财务状况 - 公司2024年前三季度营业总收入为39.46亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度营业成本为24.72亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.66亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.75亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.22亿元人民币[18] - 公司2024年9月30日流动资产合计为45.34亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为29.38亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日资产总计为74.72亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日流动负债合计为18.12亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为2.14亿元人民币[16] 现金流量 - 公司2024年前三季度实现营业利润7.47亿元，同比增长30.0%[19] - 公司2024年前三季度实现净利润6.37亿元，同比下降151.5%[19] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.14亿元，同比增长8.2%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-11.61亿元，同比下降78.6%[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比下降102.6%[22] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.7374元，同比下降144.6%[20] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额5.76亿元，同比下降145.3%[20] - 公司2024年前三季度实现归属于少数股东的综合收益总额0.61亿元，同比增长75.0%[20] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为5.02亿元，同比增长65.5%[21] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为2.02亿元，同比增长12.3%[22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - Q3利润端持续改善，改革稳步推进[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年三季报显示，前三季度实现营收39.5亿元，同比-0.2%；实现归母净利润5.8亿元，比去年同期增加了18.5亿元；实现扣非归母净利润5.5亿元，同比+19.3%。其中24Q3实现营收13.3亿元，同比+2.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比+32.9%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.7%；公司业绩超市场预期[序号][1] 业务表现 - 24Q3美味鲜子公司实现收入12.5亿元，同比+2.8%。分产品看，24Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业实现恢复性增长，鸡精鸡粉高基数下维持快速增长。分区域看，24Q3东部/南部/中西部/北部收入增速分别为+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%，除中西部薄弱市场出现下滑外，其他区域均已实现正向增长[序号][2] 盈利能力 - 前三季度美味鲜毛利率为36.9%，同比+4.9pp；其中单三季度毛利率同比+5.1pp至37.4%。毛利率提升主要得益于主要原材料采购单价下降，叠加供应链优化后带来生产效率提升及运输成本下降所致。费用方面，24Q3销售费用率同比-1.9pp至6.3%，主要系公司主动控制渠道费用投放力度；24Q3管理费用率同比+1.1pp至7%。综合来看，得益于成本红利与销售费用节约，24Q3公司扣非净利率同比+3.2pp至16%；其中美味鲜净利率为18.4%，同比+4.4pp[序号][2] 内部改革与未来展望 - 公司自新高管团队上任以来，内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革，营销端建立事业部体制，在打破原有销售大区结构的同时，充分放权给一线事业部，增添销售队伍活力。公司推出2024年股权激励计划，一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心，另一方面有助于充分调动团队积极性；此外公司地产业务剥离与厨邦少数股权收回等事项亦在稳步推进解决中。Q3以来公司积极调整渠道库存，增加销售人员数量，Q4低基数下调味品主业有望实现快速增长。展望未来，随着公司改革成效逐步显现，叠加成本红利持续释放，全国渠道招商蓄势待发，公司未来业绩高增值得期待[序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.09元、1.35元，对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍，维持"买入"评级[序号][3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5351.23亿元、6083.28亿元、6890.06亿元，同比增长4.13%、13.68%、13.26%；归属母公司净利润分别为703.92亿元、852.38亿元、1055.46亿元，同比增长-58.52%、21.09%、23.83%；每股收益分别为0.90元、1.09元、1.35元；净资产收益率分别为13.65%、14.73%、15.85%；PE分别为25倍、21倍、17倍；PB分别为3.26、2.89、2.54[序号][4][序号][7]

报告公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 3季度公司内部改革持续推进,利润端表现亮眼 [3] - 3季度美味鲜产品营收增速环比改善,内部提价及渠道库存管控有效 [3] - 受益于成本下行及产品结构提升,3季度毛利率明显改善 [3] - 公司通过各项举措维稳价盘,梳理渠道痛点,调味品主业逐渐企稳 [3] - 预计公司未来经营将持续向好,维持增持评级 [3] 分产品总结 - 酱油产品3季度恢复增长,营收7.4亿元,同比+0.5% [3] - 鸡精鸡粉实现快速增长,3季度营收1.8亿元,同比+14.0% [3] - 食用油营收1.3亿元,同比-9.2% [3] - 其他产品营收1.5亿元,同比-9.0% [3] 分区域总结 - 除中西部薄弱区域营收同比下滑外,其他区域均实现增长 [3] - 大本营南部区域营收占比43.5%,同比提升0.6pct [3] - 南部/东部/中西部/北部区域经销商数量环比变化分别为-13/+14/+23/+86家 [3] 财务指标总结 - 1-3Q24公司营收39.5亿元,同比-0.2% [3] - 1-3Q24归母净利5.8亿元,扣非归母净利5.5亿元,同比+19.3% [3] - 3Q24公司营收13.3亿元,同比+2.2%,归母净利2.3亿元,同比+32.9%,扣非归母净利2.1亿元,同比+27.7% [3] - 3Q24美味鲜毛利率38.1%,同比提升4.9pct [3] - 3Q24公司四项费用率同比降1.3pct至16.1% [3] - 3Q24公司扣非归母净利率同比提升3.2pct至16.0% [3] 未来展望 - 随着餐饮需求及居民消费逐渐回暖,公司经营将持续向好 [3] - 预计24-26年营收增速分别为7.1%、14.1%、14.0%,归母净利增速分别为58.2%、27.2%、22.9% [4] 主要风险 - 宏观经济下行风险,需求复苏较慢 [3] - 全国化布局不及预期,餐饮渠道布局不及预期 [3] - 原材料成本出现波动 [3] - 行业竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q1-3公司实现收入39.46亿元,同比增长-0.17%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长19.25% [1] - 2024Q3公司实现收入13.28亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长27.66% [1] - 美味鲜2024Q3实现收入12.52亿元,同比增长2.68%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长30.01% [1] - 2024Q3公司调味品收入环比改善,鸡精鸡粉增长较快 [1] 公司财务指标 - 2024-2026年公司预计收入分别为54.33、62.34、70.27亿元,增速分别为6%、16%、13% [1] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为7.67、9.03、10.72亿元,增速分别为-55%、18%、19% [1] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.98、1.15、1.36元 [1] - 公司毛利率同比提升至37.36%,销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.90、0.71、0.35、0.15个pct [1] 分品类收入情况 - 2024Q3公司酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入7.41、1.81、1.30、1.47亿元,同比分别增长-0.18%、4.48%、1.94%、-12.94% [1] - 2024Q1-3公司酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入4.96、8.57、5.08、3.45亿元,同比分别增长-1.86%、9.05%、4.78%、-2.33% [1] 分区域收入情况 - 2024Q3公司东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入4.83亿元、-2.33亿元、-8.54亿元、-6.89亿元,同比分别增长1.20%、-12.94%、-2.40%、-1.86% [1] - 2024Q1-3公司东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入38.82亿元、14.87亿元、7.53亿元、9.05亿元,同比分别增长4.96%、-9.05%、-8.57%、-6.89% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价29.1元 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩超预期,营收13.28亿元同比增2.23%,归母净利润2.26亿元同比增32.90% [1] - 公司内部积极调整,调味品主业环比改善,毛利率同比提升4.9个百分点至38.1% [1] - 成本弹性释放和费用投放收紧,2024Q3公司美味鲜净利率同比提升4.4个百分点至18.4% [1] - 公司改革决心不变,在库存优化管理、价盘稳定、营销团队考核等方面持续纠偏优化 [1] - 预计后续新进经销商和新开发的餐饮渠道将逐步贡献收入,原材料红利及供应链改革效果将继续释放,盈利水平有望延续弹性增长 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现收入54.2/61.2/68.6亿元,同比增长5.5%/12.8%/12.1% [2] - 2024-2026年公司预计实现归母净利7.7/9.2/10.6亿元,同比-54.8%/+19.6%/+15.9% [2] - 2024-2026年公司预计摊薄每股收益0.98/1.17/1.35元,市盈率24.42/20.42/17.62倍 [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024前三季度公司实现收入39.46亿元,同比减少0.17%;实现归母净利润5.76亿元 [2] - 2024Q3单季公司实现收入13.28亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长32.90% [2] 产品和渠道表现 - 鸡精鸡粉及酱油产品实现增长,区域分化明显 [6] - 分销渠道同比下降0.90%,直销渠道同比增长22.60% [6] - 东南部基地市场表现较优,东部、南部、中西部、北部地区收入变动不一 [6] 盈利水平提升 - 毛利率同比提升4.96个百分点至38.82%,主要由于成本红利释放、材料价格下降及供应链改革成效 [6] - 销售费用率优化,毛销差同比提升6.82个百分点至32.56%,净利率同比提升4.90个百分点至18.94% [6] 未来预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为54.53/58.94/65.35亿元,同比增速6.11%/8.08%/10.87% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.07/8.73/9.88亿元,同比增速-58.34%/23.47%/13.14% [7] 风险提示 - 食品安全风险 [8] - 渠道拓展不达预期风险 [8] - 原料价格上涨风险 [8]

报告投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告核心观点 - 2024 前三季度公司实现营业总收入 39.46 亿元,同比减少 0.17%;实现归母净利润 5.76 亿元,同比减少 145.28%;实现扣非归母净利润 5.52 亿元,同比增长 19.25% [5] - 2024 第三季度公司实现营业总收入 13.28 亿元,同比增长 2.23%;实现归母净利润 2.26 亿元,同比增长 32.90%;实现扣非归母净利润 2.13 亿元,同比增长 27.66% [5] - 美味鲜产品增速环比改善,直销渠道增速较好 [5] - 公司毛利率上升至 38.8%,主要受益于原材料成本下降和高毛利产品占比提升 [6] - 公司费用投放效率提升,扣非归母净利润率达 16.0% [6] - 公司持续推进改革措施,四季度及 2025 年有望进一步改善 [6] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计实现营业总收入 53.0/57.9/62.9 亿元,同比增长 3.1%/9.4%/8.6% [8] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 7.0/7.7/9.0 亿元,实现 EPS 0.89/0.98/1.15 元 [8] - 公司当前股价对应 PE 分别为 26.4/23.8/20.5 倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 短期经营略受影响 - 2024Q3 鸡精鸡粉营收实现双位数增长,酱油营收微增,食用油及其他品类营收出现一定程度下滑,主要系公司改革对经营产生短期影响 [2] - 东部/南部/北部地区营收扭转下滑态势,中西部区域营收同比下滑但降幅环比收窄 [2] 成本下降+产品结构优化,调味品业务盈利改善 - 2024Q3 公司毛利率/净利率分别为 38.82%/18.94%,同比提升主要系大豆等原材料成本下降,以及公司优化成本采购及运营模式,生产及物流成本下降 [3] - 费用端,2024Q3 公司整体费用率同比-1.29pct,销售/研发费用率分别同比-1.86/-0.71pct,管理/财务费用率分别同比+1.11/+0.17pct [3] 改革决心坚定,内生+外延有望共同支撑长期发展 - 公司改革持续推进,改革决心坚定,期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展 [4] - 期待公司在渠道、产品改革推进过程中,改革红利逐步释放,带动整体营收呈现恢复性增长趋势 [4] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3 营收/归母净利润 39.46/5.76 亿元,同比-0.17%/扭亏 [1] - 2024Q3 营收/归母净利润 13.28/2.26 亿元,同比+2.23%/+32.90% [1] - 预计2024-2026 EPS为0.90/1.10/1.41元,当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍 [1] - 2022-2026年营收/归母净利润复合增长率分别为-3.8%/7.7%和15.7%/28.2% [5] - 2022-2026年毛利率/净利率分别为31.7%/12.7%和36.2%/14.8% [5] - 2022-2026年ROE分别为-16.0%/12.9%和15.5% [5]

报告评级 - 报告给予中炬高新"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 24年前三季度公司营收39.46亿元,同比-0.2%;归母净利润5.76亿元,扣非归母净利润5.5亿元,同比+19.3% [3] - 24Q3公司营收13.3亿元,同比+2.2%;归母净利润2.3亿元,同比+32.9%;扣非归母净利润2.1亿元,同比+27.7% [3] - 24年前三季度美味鲜实现营收/归母净利润分别为38.08/5.57亿元,分别同比+0.5%/+17.5%;24Q3美味鲜实现营收/归母净利润分别为12.51/2.06亿元,分别同比+2.6%/+29.6% [3] - 24年前三季度公司毛利率为37.4%,同比+4.8pcts;归母净利率为14.6% [4] - 24Q3公司毛利率为38.8%,同比+5.0pcts;归母净利率为17.1%,同比+3.9pcts [4] - 24年前三季度美味鲜毛利率/归母净利率分别为37.44%/14.6%,分别同比+5.1/+2.1pcts;24Q3美味鲜毛利率/归母净利率分别为38.14%/16.5%,分别同比+4.9/+3.4pcts [4] - 公司持续推进渠道、产品、品牌等方面的改革优化,提升运营效率 [4] 产品分析 - 24年前三季度,公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品的营收同比分别为-2.4%/+4.5%/+1.9%/-12.9%;24Q3公司的酱油/鸡精鸡粉营收同比上涨,鸡精鸡粉营收涨幅较高 [3] - 24年前三季度,公司分销/直销的营收分别同比-3.4%/+24.2%;24Q3分销/直销渠道营收分别同比-0.9%/+22.6%,直销表现较好 [3] - 24年前三季度,公司东部/南部/中西部/北部区域的营收分别同比+4.8%/-2.3%/-8.5%/-6.9%;24Q3东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%,中西部表现较弱 [3] 渠道拓展 - 截至24Q3末,公司美味鲜经销商总数为2395家,与24Q2末相比增加110家;其中,东部/南部/中西部/北部区域的经销商分别净+14/-13/+23/+86家,公司持续加强在中西部与北部区域的招商力度 [3] 盈利能力 - 24年前三季度,公司期间费用率为19.4%,同比+1.5pcts;24Q3公司期间费用率为16.1%,同比-1.3pcts [4] - 公司持续推进内部改革,提升运营效率,毛利率和净利率均有所提升 [4] 未来展望 - 考虑行业竞争加剧,需求较为低迷,我们下调公司24-26年的营收预测,但维持"买入"评级,看好公司未来发展前景 [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入仍有承压，利润率继续改善 - 24Q3 扣非后归母净利润同比+27.66% [5] - 24Q3 扣非净利率同比-0.53pct [6] - 24Q3 鸡精鸡粉营收同比+13.99% [6] - 24Q3 东部营收同比+8.57% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.98/1.12/1.32元 [7] - 给予公司24年35-40倍PE，对应合理价值区间34.3-39.2元 [7] 分产品和分渠道总结 分产品 - 24Q3各产品营收(yoy)分别为:酱油7.41亿元(+0.47%)、鸡精鸡粉1.81亿元(+13.99%)、食用油1.3亿元(-9.16%)、其他产品1.47亿元(-9.05%) [6] 分渠道 - 24Q3各渠道营收(yoy)分别为:分销11.54亿元(-0.9%)、直销0.46亿元(+22.6%) [6] 分区域总结 - 24Q3各区域营收(yoy)分别为:东部2.94亿元(+8.57%)、南部5.22亿元(+1.2%)、中西部2.37亿元(-12.94%)、北部1.47亿元(+2.53%) [6] - 前三季度公司继续加大招商力度，核心聚焦中西部和北部，前三季度合计净增加311个经销商，相比2023年末增长12.99% [6]