融资进展 - 公司收到中国证监会向特定对象发行股票注册的批复[1] - 批复同意公司发行股票注册申请，应按申报文件和方案实施[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[2] 后续安排 - 公司发生重大事项应及时报告上交所并处理[2] - 董事会将在规定期限内办理发行事宜并履行披露义务[2]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 2024年四季度，国投电力的水电业务表现承压，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，平均上网电价同比降低5.94%，预计水电板块业绩存在压力 [2][8] - 火电业务方面，四季度火电发电量同比减少10.72%，但平均上网电价同比增长0.64%，叠加煤价回落，火电业绩压力有所缓解 [2][8] - 清洁能源业务表现偏弱，风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但电价显著承压，预计新能源业务业绩同样承压 [8] - 综合来看，公司四季度业绩或有所承压，但前三季度业绩同比增长，全年仍有望维持同比改善 [2][8] 水电业务 - 2024年四季度，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，其中雅砻江水电发电量同比减少5.45% [8] - 水电平均上网电价同比降低5.94%，主要受市场化电价回落影响，雅砻江水电平均上网电价同比降低5.43%，国投小三峡平均上网电价同比降低10.59% [8] 火电业务 - 四季度火电发电量同比减少10.72%，其中国投北疆电厂发电量同比减少20.40%，国投钦州发电和国投盘江发电量分别减少27.11%和9.47% [8] - 火电平均上网电价同比增长0.64%，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值同比下降14.11%，煤价回落缓解了火电业绩压力 [8] 新能源业务 - 风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但风电和光伏平均上网电价分别同比降低5.41%和9.14% [8] - 光伏电价下降主要受新投产机组为平价上网项目及峰谷分时电价影响 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.95元、0.91元和1.01元，对应PE分别为15.56倍、16.25倍和14.71倍 [8] - 2024年预计营业总收入为570.41亿元，同比增长0.58%，净利润为127.74亿元，同比增长5.05% [11]

行业与公司 - 行业：电力行业，涉及水电、火电、新能源（光伏、风电）[1] - 公司：国投电力[1] 核心观点与论据 1. **四川省电力供需与水电电价** - 四川省内电力供需预计保持稳定，水电电价维持相对稳定水平[3] - 雅砻江市场化电量占比10-15%，对整体盈利影响有限[3][4] 2. **2025年长协电价** - 天津地区基本持平，福建下降3分钱/度，贵州下降1.7分钱/度，广西地区谈判压力大，价格尚未确定[4][5] 3. **火电竞价与售电公司** - 公司自有售电公司对平衡火电竞价降幅作用有限，未来长协和现货策略受政府保供政策影响较大，公司调整空间有限[4][6] 4. **广西地区盈利预期** - 广西地区2025年盈利预期面临挑战，煤炭价格下降带来成本优势，但电价压力较大，预计明年可能回升[4][7] 5. **煤炭采购结构** - 2024年煤炭采购结构稳定，长期合同煤占比45%，进口煤45%，市场煤10%，预计2025年不会大幅调整[4][8] - 2025年长协煤合同预计明年1月签订，价格有待协商[4][9] 6. **新能源装机计划** - 2025年新能源装机计划达1,700万千瓦，未来装机节奏或与"十四五"规划保持一致，但需待"十五"规划明确[4][10][11] 7. **水电上网价格与外送** - 水电三季度平均上网价格0.28元/度，外送江苏后价格低于当地火电，具有竞争力[4][12] - 阳房沟累计欠款约60亿元，每年新增约20亿元[4][13] 8. **雅砻江光伏项目** - 雅砻江光伏项目盈利能力较强，利用小时数约1,600小时[4][14] 9. **资本开支与分红** - 2024年资本开支近350亿元，未来水电投资稳定，新能源投资受装机规划影响，火电投资下降[4][15] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于55%，实际比例将综合考虑经营情况和股东诉求[4][16] 10. **新能源补贴** - 公司账上新能源欠补约为60多亿元[22] 11. **海外投资** - 公司对海外业务扩张持谨慎态度，目前没有新的海外项目需要建设[19] 12. **2025年业绩预期** - 水电板块2025年预期较2024年相对更好，火电板块压力持续，新能源板块电价压力尚未明显体现[21] 其他重要内容 - 公司固定资产中水电资产占比超过70%，火电和风光资产合计占30-40%[18] - 公司在沿海地区的新能源储备相对较少，主要集中在四川、广西、云南和天津等地[24][25] - 公司未来提高分红的空间取决于是否有新项目投入或其他业务发展需要资金注入[20]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为576人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为1712484454股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为22.9734%[4] - 公司在任董事9人，出席2人；在任监事3人，出席3人[8] 议案投票情况 - 2025年年度日常关联交易预计议案同意票数621592810，比例93.0271%[8] - 反对票数46533022，比例6.9640%[8] - 弃权票数58608，比例0.0089%[8] - A股股东同意票数1665892824，比例97.2792%[8] - A股股东反对票数46533022，比例2.7172%[8] - A股股东弃权票数58608，比例0.0036%[8]

股东大会情况 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月8日14:00召开，采用现场与网络投票结合方式[4] - 出席股东大会股东及代理人共576人，持股17.12亿股，占比22.9734%[5][6] 投票情况 - 《关于2025年年度日常关联交易预计的议案》表决，同意16.66亿股，占比97.2792%[12] - 中小投资者对该议案投票，同意6.22亿股，占比93.0271%[12]

公司信息 - 北京科瑁科技有限公司由国投电力全资持股 [1] - 北京科瑁科技有限公司法定代表人为蔡继东 [1] - 北京科瑁科技有限公司注册资本为1000万元 [1] 行业信息 - 北京科瑁科技有限公司经营范围包含太阳能发电技术服务和风力发电技术服务 [1]

股东大会信息 - 公司第十二届董事会于2024年12月9日决议召集本次股东大会，12月10日发出通知[5] - 本次股东大会现场会议于2024年12月25日14:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席本次股东大会的股东及代理人共768人，持股5,539,212,899股，占比74.3101%[9] - 出席现场会议的股东及代表共5人，持股3,827,495,448股，占比51.3470%[9] - 参加网络投票的股东共763人，持股1,711,717,451股，占比22.9631%[9] - 中小投资者代表股份数669,469,846股，占比8.9811%[9] 议案表决情况 - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意5,537,493,810股，占比99.9689%[15] - 《关于续聘会计师事务所的议案》反对1,477,789股，占比0.0266%[15] - 《关于续聘会计师事务所的议案》弃权241,300股，占比0.0045%[15] - 中小投资者对该议案同意667,750,757股，占比99.7432%[15]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为768人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为5,539,212,899股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为74.3101%[4] - 公司在任董事9人，出席4人；在任监事3人，出席3人[8] 投票情况 - A股股东同意票数为5,537,493,810，比例为99.9689%[7] - A股股东反对票数为1,477,789，比例为0.0266%[7] - A股股东弃权票数为241,300，比例为0.0045%[7] - 5%以下股东对续聘议案同意票数为667,750,757，比例为99.7432%[7] - 5%以下股东对续聘议案反对票数为1,477,789，比例为0.2207%[7] - 5%以下股东对续聘议案弃权票数为241,300，比例为0.0361%[7]

会议情况 - 公司第十二届董事会第四十次会议于2024年12月23日召开，9位董事全出席[2] 议案审议 - 审议通过《关于2025年年度日常关联交易预计的议案》，6票赞成，关联董事回避[3][4] - 该议案已通过独立董事会议审议，待股东大会审议[4] - 审议通过《关于提请召开2025年第一次临时股东大会的议案》，9票赞成[5][6] 股东大会安排 - 公司将于2025年1月8日召开第一次临时股东大会审议关联交易议案[5]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会于2025年1月8日14点召开[3] - 网络投票起止时间为2025年1月8日[4] - 股权登记日为2024年12月30日[13] 会议地点 - 现场会议在北京市西城区西直门南小街147号楼207会议室召开[3] - 会议登记地点为北京市西城区西直门南小街147号1203室公司证券与法律风控部[17] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[4] 审议议案 - 审议2025年年度日常关联交易预计的议案[6] - 议案于2024年12月23日经第十二届董事会第四十次会议审议通过[6] 登记时间 - 会议登记时间为2025年1月2日上午9:00 - 11:30，下午1:30 - 5:00[17]