行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 煤价加速回落，库存持续走高，港口煤价已超过发改委规定的长协煤价格区间上限，后续或仍将处于缓慢下行通道 [7] - 2026年光伏新增装机量同比或有所放缓，由于当前阶段风电项目收益率高于光伏，投资主体对风电开发的积极性将优于光伏 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，投资者对其未来预期已至较低水平，长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一，现阶段公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 2025年11月29日~12月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为336元/兆瓦时，同比上涨15元/兆瓦时（+4.6%）[10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价平均值为299元/兆瓦时，同比下降12元/兆瓦时（-3.8%）[10] - 2025年11月29日~12月4日，山西省日前市场算术平均电价周均值为226元/兆瓦时，同比下降18元/兆瓦时（-7.4%）[10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为349元/兆瓦时，同比上涨48元/兆瓦时（+16.0%）[10] 动力煤 - 截至2025年12月5日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），同比下跌27元/吨（-3.3%）[13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为635元/吨，周环比下跌19元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为583元/吨，周环比下跌45元/吨（-7.2%）；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为701元/吨，周环比下跌27.5元/吨（-3.8%）[13] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500印尼煤含税库提价为791元/吨，周环比下跌23元/吨（-2.8%），同比下跌82元/吨（-9.4%）；与秦皇岛港煤价差为+5.6元/吨，价差周环比扩大7.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为813元/吨，周环比下跌57元/吨（-6.5%），同比下跌49元/吨（-5.7%）；与秦皇岛港煤价差为+28元/吨，价差周环比收窄25.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为45.4元/吨，周环比下跌2.1元/吨（-4.4%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为27.0元/吨，周环比下跌2.6元/吨（-8.8%）[15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛港煤炭库存为682万吨，周环比增加76万吨（+11.1%），同比减少3万吨（-0.4%）[23] - 截至2025年11月21日，我国北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加151万吨（+6.7%）[23] - 截至2025年12月1日，我国主流港口煤炭库存为6800万吨，周环比增加213万吨（+3.2%）[23] - 截至2025年11月27日，我国南方电厂煤炭库存为3453万吨，周环比增加117万吨（+3.5%）；日耗煤量为187万吨，周环比增加0.3万吨（+0.2%），同比减少3.8万吨（-2.0%）[23] 水文 - 截至2025年12月6日，三峡水库水位为173米，周环比下降0.72米（-0.4%），同比上升4.9米（+2.9%）[32] - 2025年11月30日~12月6日，三峡水库周平均入库流量为6757立方米/秒，周环比下降25.2%，同比下降0.6% [32] - 同期，三峡周平均出库流量为7837立方米/秒，周环比下降33.9%，同比上升12.7% [32] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为14292立方米/秒，同比上升103% [32] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/12/1-2025/12/5），申万公用事业指数上涨0.1%，跑输沪深300指数（上涨1.3%）1.2个百分点，跑输万得全A指数（上涨0.7%）0.6个百分点 [38] - 从公用事业子板块周涨幅看：水电上涨0.7%，火电下跌0.2%，风电上涨0.6%，光伏上涨0.1%，燃气下跌1.7% [40] - 各子板块相对沪深300指数的超额收益分别为：水电-0.6个百分点，火电-1.5个百分点，风电-0.7个百分点，光伏-1.2个百分点，燃气-2.9个百分点 [40] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五个股为：闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、惠天热电（+12.6%）、京能热力（+7.6%）、拓日新能（+7.1%）[43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五个股为：*ST聆达（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、恒盛能源（-12.1%）、大众公用（-9.8%）、世茂能源（-6.9%）[43] 投资建议与投资标的 - 火电：行业盈利延续高增，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力、建投能源 [7] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的为龙源电力 [7]

市场短期展望 - 市场短期保持小幅震荡的可能性最大 对各种未经证实的小道消息需保持警惕[1] 国丰兴华私募大基金概况 - 国丰兴华是由国寿和新华保险联合出资成立的全市场首只保险体外私募大基金 不对外销售产品[5][6] - 该基金旗下鸿鹄基金一期规模500亿 二期200亿 三期获批400亿 合计规模达1100亿[7] - 1100亿的规模超过全市场最大主动权益基金经理的600亿规模 在基金公司主动权益管理规模中可进入前十 其规模占保险行业该试点模式的一半左右 是险资在该领域的投资风向标[7] 国丰兴华持仓分析 - 该基金持有的个股中 进入上市公司前十大股东序列的共有9只 其中4只为2025年第三季度加仓后新进[9] - 新进个股包括国投电力(持股比例1.94%)、大秦铁路(持股比例1.48%)、泸州老窖(持股比例1.28%)、中国石化(持股比例0.25%)[10] - 持仓不变的个股包括伊利股份、中国神华、陕西煤业、中国电信、中国石油[10] 持仓个股特征分析 - **市值特征**：除国投电力(1112亿)和大秦铁路(1124亿)市值在1000亿出头外 其余均为2000亿左右或以上的大盘股 均为沪深300成分股[11] - **盈利增长**：9只个股中有8只2025年前三季度净利润同比负增长 显示投资逻辑并非基于成长性或短期盈利改善[11][12] - **估值水平**：市盈率基本在10-20倍之间 伊利股份最高为23.1倍 作为参考A500指数市盈率为16倍 中证500指数市盈率为32倍左右[12] - **股息率**：按2024年数据 除国投电力股息率2.7%外 其余均在3.5%以上 其中三只在5%以上 三只在4%以上 按TTM股息率看 中国神华接近8%[12] - **股利支付率**：9只个股股利支付率均超过50% 伊利股份超过90% 且多数公司股利支付率保持稳定或逐年提高[13] - **企业属性**：除泸州老窖和伊利股份外 其余均为传统意义上的高股息垄断型企业 护城河明确[14] - **竞争性行业策略**：泸州老窖和伊利股份通过显著提高股利支付率来增强股东回报[14] 险资投资逻辑与趋势 - 投资思路反映了在低利率环境下投资“锚”的变化 需动态看待市场[12] - 这些险资私募大基金大概率尚未满仓运作 且试点模式正转向常规 新批复额度预计持续下发 资金有持续配置动力[15] - A股季报披露要求可能未完全反映港股持仓 从南下资金及险资发言判断 港股红利板块可能是重仓方向[15] 对投资者的启示 - 对个人投资者而言 在低利率时代 A股和港股红利资产是值得配置的底仓型资产 需拉长时间看待收益 不过度关注短期波动[16] - 对基金公司而言 A股及港股红利是必备的工具化产品 尤其是港股红利对机构更具吸引力 是2026年的关键竞争领域之一[16] - 产品布局核心在于“有没有”产品、“指数有无长期生命力”以及“有无吸引投资者的差异化比较优势”[16] - 以天弘港股通央企红利ETF为例 选择央企红利指数具备长期生命力 因险资偏好垄断型企业以保证分红的可持续性 且该产品合同约定可每月评估并进行分红 构成了差异化优势[16] 其他市场热点 - **重要IPO**：摩尔线程将于次日上市 发行价114.28元 对应市值537亿 需关注其上市表现及对科创板市值排名的影响 同时警惕新股上市的资金虹吸效应[19][20][21] - **宏观政策**：近期财政和货币政策高层讲话为下阶段政策提供了方向 宏观政策取向一致性强且具有延续性[23] - **基金投顾**：观察到有全球基金投顾发车操作[26]

电力行业网络与信息安全联席会议架构调整 - 国家能源局调整电力行业网络与信息安全联席会议成员单位组成人员 召集人为国家能源局副局长何洋 副召集人包括国家能源局监管总监及国家电网、南方电网、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国家能源集团等电力央企高层领导[2] - 联席会议成员涵盖中国电建、中国能建、中核集团、三峡集团、国投集团、中广核、华润电力、浙能集团、粤能集团、京能集团、内蒙古电力等主要电力企业高层 以及国家能源局各司局和派出机构负责人[2][3] - 企业成员单位联络员由各电力企业数字化、科技与数智化部门负责人担任 包括国家电网数字化工作部、南方电网数字化部、华能集团数字化部、大唐集团数智中心、华电集团科技与数智化部等[3] - 联席会议办公室设在国家能源局电力安全监管司 办公室主任由电力安全监管司司长汪拥军兼任 副主任由副司长阎秀文兼任[3]

文章核心观点 - 国家能源局于2025年11月20日发布通知，正式调整电力行业网络与信息安全联席会议成员单位组成人员 [1][5] - 调整后的联席会议召集人由国家能源局副局长何洋担任，副召集人包括国家能源局监管总监及国家电网、南方电网、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国家能源集团等主要电力央企的高层领导 [1] - 联席会议成员单位覆盖了从中央发电集团、电网企业到地方能源集团以及国家能源局各司局、派出机构的广泛范围，显示出行业对网络与信息安全的高度重视 [1][2][3] - 联席会议办公室设在国家能源局电力安全监管司，由司长汪拥军兼任办公室主任 [3][5] 联席会议领导层调整 - 召集人为何洋（国家能源局党组成员、副局长） [1] - 副召集人包括黄学农（国家能源局监管总监）以及国家电网、南方电网、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国家能源集团等七家核心电力央企的党组成员、副总经理级别高管 [1] - 办公室主任由汪拥军（国家能源局电力安全监管司司长）兼任，副主任由阎秀文（国家能源局电力安全监管司副司长）兼任 [3][5] 联席会议成员单位构成 - 成员单位包括中国电建、中国能建、中核集团、三峡集团、国投集团、中广核集团等中央企业，以及华润电力、浙能集团、粤能集团、京能集团、内蒙古电力等地方重要能源企业 [2] - 国家能源局方面，成员覆盖综合司、发展规划司、电力司、核电司、新能源和可再生能源司、电力安全监管司等关键业务司局 [2] - 国家能源局所有区域监管局及省级监管办公室的主要负责人均被纳入成员名单，实现了监管范围的全覆盖 [2][3] 企业成员单位联络员设置 - 各主要电力央企均设置了司局级或部门负责人级别的联络员，例如国家电网数字化工作部副主任刘莹、南方电网数字化部副总经理禤亮等 [3] - 联络员职位普遍与“数字化”、“科技与数智化”、“信息”等部门相关，凸显网络安全工作的技术专业性 [3] - 该设置确保了联席会议决策在各大电力企业中的有效传达与执行 [3]

国投集团整体战略与资本运作 - 国投集团作为国有资本投资公司，定位为资本市场中的长期资本、耐心资本和战略资本，致力于推动上市公司做优做强并打造品牌[1] - 集团控股8家A股上市公司，总市值超过2000亿元，在资本市场形成有影响力的“国投”品牌[1] - 集团加强资本运作顶层设计，通过再融资、并购重组、股份增持和回购等方式合理配置资源并传递市场信心[1] 再融资举措 - 国投丰乐启动10.89亿元定增，已通过深交所审核，旨在补充流动资金和归还银行贷款[2][4] - 国投电力2025年3月完成对社保基金会非公开发行70亿元的再融资项目，资金全部投入雅砻江中游孟底沟、卡拉两座水电站建设[2] 并购重组活动 - 同益中完成对芳纶行业领军企业超美斯的收购，打造“超高分子量聚乙烯纤维+芳纶”发展双支点[2] - 亚普股份收购国内旋转变压器领域领军企业赢双科技，向新能源汽车关键零部件领域转型迈出坚实步伐[2] - 推出国投中鲁与中国电子工程设计院的重组预案，推动集团战略性新兴产业优质资源向上市公司汇聚[2] 股份增持与回购 - 国投集团以更大力度开展股份增持、推动上市公司股份回购以提升投资价值[3] - 2024年4月8日，国投智能、亚普股份、国投资本等上市公司将实施股份回购，亚普股份大股东将启动股票增持[3] 国投丰乐战略布局 - 通过向控股股东国投种业发行股票募资不超过10.89亿元，增强资金实力、优化资本结构并提升抗风险能力[4] 国投智能战略布局 - 公司聚焦工业巡检、警务巡逻、健康养老三类应用场景发展具身智能[4] - 建立具身智能创新中心，包括集成智能训练场和依托具身智能CVC产业基金投资产业链优质企业[4] 神州高铁战略布局 - 规划以“智能技术”为引擎、“服务化转型”为方向、“政策东风”为加速器的战略路径[5] - 加大研发投入推动机器人、AI、大数据等新技术在轨道交通行业应用，并构建智慧运维新模式[5][6] - 加快业务转型，拓展运营维保服务相关业务，提供全生命周期运营管理和维保解决方案[6] 国投电力战略布局 - 加快雅砻江流域水风光资源开发利用，力争2025年基地总装机规模不低于2250万千瓦[6] - 上市以来累计分红金额达249亿元，并根据新规划将2024年-2026年分红比例由50%提高至55%[6]

项目概况 - 长沙湘核新能源有限公司承建的蓝思科技浏阳园区屋顶分布式光伏项目已成功并网发电[1] - 长沙湘核新能源是国家电力投资集团有限公司成员企业，主营业务包括太阳能发电、风力发电和电力供应[1] - 公司为蓝思科技位于湘潭、浏阳、黄花、㮾梨及永安的五大园区打造屋顶光伏方案[1] 金融服务支持 - 建设银行长沙芙蓉支行为项目提供了绿色信贷支持，将企业纳入“绿色信贷白名单”并获得价格优惠[1] - 针对企业前期设备采购、施工所需巨大资金导致的流动资金不足问题，支行成立专项小组并提供融资[1] - 黄花园区项目仅用两个工作日就完成放款，服务质效获得企业赞誉[1] 业务发展影响 - 蓝思科技浏阳园区屋顶光伏项目是建行长沙芙蓉支行绿色金融业务的一个缩影[2] - 该支行近年来积极为多家新能源企业和绿色项目提供综合金融服务，支持绿色发展[2]

股东会基本情况 - 会议于2025年12月1日在北京市西城区西直门南小街147号楼207会议室召开 [2] - 会议由董事长郭绪元主持，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [2] - 公司在任董事9人，出席6人，董事刘国军、赵军、高军因工作原因请假 [3] 议案审议结果 - 关于公司符合面向专业投资者公开发行可续期公司债券条件的议案获得通过 [4] - 关于面向专业投资者公开发行可续期公司债券方案的全部子议案均获得通过，包括发行规模、发行方式、票面金额、发行对象、债券期限、利率及付息方式等 [4][5] - 关于提请股东会授权董事会全权办理本次可续期公司债券相关事宜的议案获得通过 [6] - 关于续聘会计师事务所的议案获得通过 [6] - 董事会薪酬与考核委员会关于董事长2024年度薪酬的工作报告获得通过 [6] - 议案1、2、3为特别决议议案，均获得出席股东会股东所持有效表决权的2/3以上审议通过 [6] 法律合规性 - 本次会议的召集、召开、表决符合《公司法》和《公司章程》的规定 [2] - 北京市天元律师事务所律师申伟鹏、储丽丽对会议进行见证，并出具了合法有效的结论意见 [8]

公司战略与定位 - 国投集团作为国有资本投资公司 致力于成为资本市场中的长期资本 耐心资本和战略资本 推动上市公司做优做强 [1] - 公司持续加强资本运作顶层设计 通过再融资 并购重组等方式配置资源 并通过股份增持 回购传递市场信心以提升投资价值 [1] - 国投集团长期立足服务国家战略 打造能源产业 数字/科技 民生健康 产业金融四大业务板块 发挥在培育新质生产力中的战略支撑作用 [2] 业务板块与核心企业 - 国投集团大力发展生物育种产业 打造生物育种产业链核心平台国投丰乐 为国家种业振兴贡献力量 [2] - 公司持续深耕数字经济产业 旗下国投智能为电子信息取证行业领航企业及网络空间安全领域的国家队 [2] - 国投电力致力于打造世界最大水风光一体化示范基地 神州高铁构建自主可控的高速动车组智慧运维系统 [2] - 集团以基金投资培育战略性新兴产业 旗下6家基金管理公司截至今年9月末管理规模超2800亿元 累计投后上市公司近300家 [2] 市场活动与沟通 - 国投集团携旗下国投丰乐 国投智能 神州高铁和国投电力4家控股上市公司在深圳证券交易所北方中心举办新质生产力主题集体路演活动 [1] - 路演活动中 四家上市公司管理层分别介绍近期经营业绩与未来发展规划 [3] - 在投资者交流环节 管理层就行业发展趋势 培育新质生产力 转型升级等热点问题与投资人 分析师 媒体进行了深入交流 [3]

股东会基本信息 - 公司2025年第六次临时股东会于12月1日召开，采取现场与网络投票结合方式[2][6] - 出席股东会股东及代理人共916人，持有表决权股份5,917,147,471股，占比73.9228%[8] - 本次股东会召集人为公司董事会，召集、召开程序等均合法有效[6][9][10] 议案表决情况 - 《关于公司符合面向专业投资者公开发行可续期公司债券条件的议案》同意5,915,214,770股，占比99.9673%[13] - 《关于面向专业投资者公开发行可续期公司债券方案的议案》子议案同意比例均超99.96%[15][17][18][19][20][21][23] - 上市安排同意5915083170股，占比99.9651%[24] - 担保安排同意5915173670股，占比99.9666%[25] - 承销方式同意591591610股，占比99.9669%[26] - 决议有效期同意5915200770股，占比99.9671%[28] - 《关于提请股东会授权公司董事会或董事会获授权人士全权办理本次可续期公司债券相关事宜的议案》同意591583610股，占比99.9651%[29] - 《关于续聘会计师事务所的议案》所有股东同意5914086173股，占比99.9482%[30] - 《董事会薪酬与考核委员会关于董事长2024年度薪酬的工作报告》同意5914968010股，占比99.9631%[32]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为916人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为5,917,147,471股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比为73.9228%[4] - 公司在任董事9人，出席6人[5] 议案表决情况 - 公司符合发行可续期公司债券条件议案，A股同意票数5,915,214,770，比例99.9673%[7] - 续聘会计师事务所议案，A股同意票数5,914,086,173，比例99.9482%[11] - 董事长2024年度薪酬报告，A股同意票数5,914,968,010，比例99.9631%[11] - 5%以下股东对续聘事务所议案同意票数494,028,655，比例99.3841%[12] - 特别决议议案均获出席股东2/3以上审议通过[12] - 对中小投资者单独计票的议案为议案4[12]