报告公司投资评级 中国人保维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1) 前三季度归母净利润363亿元,同比增长77.2%;Q3单季归母净利润136亿元,同比增长近21倍 [4] 2) 人保财险前三季度净利润268亿元,同比增长38%;Q3单季净利润93亿元,同比大增近60倍 [5] 3) 人保寿险前三季度净利润156亿元,同比增长7.6倍;人保健康险前三季度净利润56亿元,同比增长41% [6] 4) 公司投资收益大幅增长,前三季度人保财险总投资收益275亿元,同比增长70.4% [6] 分部估值总结 1) 给予人保财险业务2024E 1.2x-1.3x PB,给予人保寿险、人保健康2024E 0.7-0.8x PEV,给予其他业务2024E 1.0x PB [9] 2) 分部估值法下中国人保的合理价值区间为8.21-8.90元/股 [9]

股份数据 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份8,726,234,000股，股本8,726,234,000元，本月无增减[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份35,497,756,583股，股本35,497,756,583元，本月无增减[1] - 2024年10月底法定/注册股本总额44,223,990,583元[1] - 截至2024年10月底，H股已发行股份8,726,234,000股，库存股份0，本月无增减[5] - 截至2024年10月底，A股已发行股份35,497,756,583股，库存股份0，本月无增减[5] 其他情况 - 股份期权、权证、可换股票据等均不适用[7][8][9][10][11]

中国人保2024年度业绩发布会纪要分析 一、 涉及的公司与行业 * 公司：中国人民保险集团（中国人保）及其主要子公司，包括人保财险、人保寿险、人保健康、人保资产[2][3][5][7][16][19][20][21][48] * 行业：保险行业，涵盖财产险、人身险（寿险、健康险）、投资、金融科技等领域[3][5][7][13][40] 二、 2024年核心财务业绩与经营亮点 * 集团整体业绩：实现合并营业收入6220亿元，同比增长12.5%；保险服务收入5377亿元，增长6.7%[14][15]；归母净利润429亿元，同比增长88.2%[3]；净资产收益率（ROE）达16.7%，同比提升7.1个百分点[3][12] * 财产险板块：人保财险保险服务收入4852亿元，增长6.1%；净利润332亿元，增长31.6%[16]；车险家自车保费占比74.3%，提升1个百分点[14][17]；车险综合费用率24.2%，下降2.3个百分点，承保利润93亿元，增长7.7%[17] * 人身险板块：人保寿险保险服务收入增长13.5%[19]；新业务价值增长1.1倍，新业务价值率同比提升7.6个百分点[19]；人保健康保险服务收入272亿元，增长6.2%；净利润57亿元，增长2.1倍；ROE达43.2%，提升25.1个百分点[20] * 投资板块：保险资金投资规模突破1.6万亿元，较年初增长14.6%[21]；实现总投资收益822亿元，增长86.2%；总投资收益率5.6%，提升2.3个百分点[15][21]；OCI股票投资收益率达36.3%，跑赢沪深300红利指数10.7个百分点[21][59] * 社会功能与规模：承担风险保障金额3175万亿元，赔付支出4485亿元，日均12.3亿元；理赔件数超1.8亿件，日均49.3万件，均居行业首位[12]；服务3.02亿个人客户和772万法人客户[12] * 成本控制与效益：业务及管理费下降13.1%，财产险费用率下降1.4个百分点[15]；寿险费差优化14亿元[15]；通过集采节约资金超9亿元[15] 三、 战略发展方向与2025年重点工作 * 总体战略：建设“世界一流保险金融集团”，具体在保障功能、经营绩效、综合服务、治理能力、国际影响五个方面达成一流[5][6][7] * 2025年工作举措：围绕“四个扎实”和“六个改革”[8][10][11] * “四个扎实”：扎实服务大局、扎实开拓新空间、扎实防控风险、扎实建强队伍[10][11] * “六个改革”：公司治理改革、集团战略管控机制改革、赋能基层发展机制改革、客户资源共享机制改革、数字化改革、干部人事制度改革[8][9][10] * 高质量发展路径： * 推动产品高质量供给：聚焦新能源车风险定价、健康养老、产品组合工厂等[24][25] * 推动服务高质量升级：优化理赔流程，发展“保险+服务”（如健康管理、康养）[25][26] * 推动结构高质量优化：财险发展商业非车险，推进风险减量服务；寿险加快十年期业务发展；投资发挥耐心资本作用，加快另类投资转型[27][28] * 推动效益高质量生成：坚持正确经营观，加强承保管理，完善资产负债管理机制[28] 四、 各业务板块具体表现与展望 * **财产险**： * 2024年大灾净损失155.7亿元，高于近5年平均水平（103亿元）51%[16][33]；在此背景下，综合成本率（香港新准则口径）为98.8%[33] * 车险目标：2025年增速与市场同步，综合成本率目标优于去年，设在96%以内[36]；新能源车险力争综合成本率控制在100%以内[36][37] * 非车险：推进“报行合一”，旨在规范市场、改善行业亏损局面[74]；重点管好费用和定价，提升盈利能力[38][65] * **人身险（寿险与健康险）**： * 应对利差损风险：2024年末寿险业务整体负债资金成本率降至3.2%，新业务成本更低，较2023年下降78个基点[67]；将加大分红险、万能险等浮动收益型产品供给[68] * 寿险价值增长：2024年新业务价值增长114%[77]；2025年将继续强化十年期及以上业务，优化业务结构[78] * 健康险发展：受国家医保支付方式（DRG/DIP）改革影响，有利于商业健康险控费和盈利提升[82][83]；将开发满足特需医疗、新药新械需求的差异化产品[84][85] * **投资**： * 权益投资策略：秉承长期、价值、稳健、审慎投资理念[58]；关注新质生产力、科技创新、战略性新兴产业[58][72]；将稳步提升OCI股票配置以稳定组合收益和净利润[59][60] * 响应中长期资金入市：已制定落实方案，将加大权益资产配置比例[71]；人保寿险获批设立100亿私募证券投资基金参与长期股票投资试点[71] 五、 重点议题与行业机遇 * **新能源车险**： * 经营成效：2024年承保新能源车1159.05万辆，增长57.3%；保费收入508.57亿元，增长58.7%[49]；家自车实现承保盈利，商业险综合成本率较2023年下降5个百分点以上[51] * 核心优势：客户规模最大、数据信息最多，风险定价能力（“人保分”）走在前列，计划免费分享给中小险企[50]；与主机厂、电池厂、维修厂深度合作[51] * 未来战略：形成“聚焦香港、探索亚洲、规划全球”三步走战略，拓展海外市场[92] * **科技应用（人工智能/大数据）**： * 现状：构建统一大数据平台，数据入湖比例超50%[87]；自研人保大模型，应用场景超100项[88]；AI应用在智能外呼、医疗审核等领域成效显著（如带动保费28亿元，减损33亿元）[88] * 影响判断：AI将推动保险业从事后补偿向事前预防、标准产品向个性服务转型[89] * **智能驾驶对车险的影响**： * 短期判断：当前量产车多为L2+级别，事故责任主体未变，对车险业务影响不大；实测显示智驾车型出险率有小幅下降[90] * 风险与机遇：存在OTA升级导致的群体性风险；L3级别商用后将带来新的风险与保险需求[90]；公司已参与制定智能网联汽车赔偿判定技术规范[91] * **行业政策与发展机遇**： * 政府工作报告2025年7次提及保险，涉及养老保险、长期护理保险、基本医保等领域[39][40] * 机遇判断：人均GDP增长将释放保险需求；中等收入群体扩大（超4亿人）催生健康、养老等刚需；保险深度（3.8%）和密度（4045元）相较全球平均水平仍有发展空间[41]；责任险等险种占比（不足10%）较发达国家（15%以上）有提升空间[43]；2035年前仍是保险业重要战略机遇期[44] 六、 其他重要内容 * **分红政策**：2024年建议每股派息0.18元，同比增长15.4%[12][15]；解释称按旧准则计算分红率在30%以上（财险40%以上），新准则下净利润波动加大，需平衡股东回报与资本实力[54][55][56]；未来将研究以每股红利长期稳定增长为核心的分红政策[57] * **ESG表现**：明晟（MSCI）将集团和人保财险的ESG评级均上调至AA级，为当前国内保险公司最高等级[16] * **巨灾风险管理**：主要通过提升自身管理能力和实力来应对灾害不确定性，而非单纯依赖再保；近年来不断提高巨灾超赔起赔点（如从6亿到10亿）[62][63] * **偿付能力**：集团核心偿付能力充足率225%，稳中有升[15]；人保财险核心偿付能力充足率211%[18]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润363.31亿元,同比增长77.2% [1] - 2024年第三季度单季度净利润实现爆发式增长,主要受益于低基数和权益市场回暖 [1] - 公司权益类资产占比领先同业,权益市场回暖带动投资端业绩高增 [1] 财险业务 - 2024年前三季度,公司财险业务原保费收入4283.30亿元,同比增长4.6% [1] - 车险原保费2134.24亿元,同比增长3.2% [1] - 非车险原保费同比增长5.9%,其中意健险/责任险分别同比增长8.0%/11.8% [1] - 2024年第三季度,公司财险综合成本率受台风天气影响有所上升至98.2% [1] 寿险业务 - 2024年前三季度,公司寿险业务实现新业务价值同比增长113.9% [1] - 2024年第三季度,公司寿险长险首年保费同比增长122.3% [1] - 2024年前三季度,公司健康险原保费同比增长10.5% [1]

业绩总结 - 2024年前三季度人保财险承保利润同比下滑12.68%[4] - 三季度公司非车险业务COR为100.5%，较上半年明显上升[2] 用户数据 - 1 - 9月公司承保新能源汽车数量同比增长59.6%[5] - 1 - 9月公司新能源车险保费收入同比增长58.5%[5] 其他 - 2024年前三季度公司承保利润下降受灾害事故影响[4] - 新能源商业车险综合成本率高于燃油车业务[5]

报告公司投资评级 中国人民保险集团的投资评级为"买入"(维持)[4]。 报告的核心观点 人保财险 COR 同比略有抬升，但仍处于较优水平 - 2024前三季度人保财险整体 COR 为 98.2%，同比抬升 0.3PCT。其中车险 COR 为 96.8%，同比-0.6PCT；非车险 COR 为 100.5%，同比+1.9PCT。[6] - 车险 COR 延续向好,主因车险执行"报行合一"推动费用率同比改善;非车险 COR 同比小幅抬升,主因大灾损失同比增加。[6] - 展望后续,在车险"报行合一"推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定下,人保财险2024年全年有望达成"车险 COR 在 97%左右,非车险 COR＜100%"的目标。[6] 人保寿险 NBV 增速继续提升，人保健康盈利能力延续向好 - 2024前三季度人保寿险的 NBV 同比+113.9%,NBV 增速较2024H1(+91.0%)再次抬升,主因预定利率再次下调以及公司积极优化业务结构等带动新单保费同比增长、NBV Margin 同比改善。[6] - 2024前三季度人保寿险实现净利润 155.82 亿,同比+763.7%,主因市场回暖带动人保寿险的投资收益同比大幅改善。[6] - 2024前三季度人保健康实现净利润 55.7 亿,同比+40.6%,健康险业务的盈利能力延续向好。[6] 投资收益同比高增带动公司净利润显著改善 - 2024前三季度公司实现归母净利润 363.31 亿,同比+77.2%,主要系权益市场回暖带动公司整体投资收益同比显著提升。[6] - 2024前三季度公司的公允价值变动收益为 227.46 亿,同比增加 313.72 亿元。[6] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润分别预计为392/396/450亿,对应增速分别为76%/1%/14%。[7] - 2024年PE为4.12,PB为0.60。[7]

会议信息 - 监事会会议通知和材料于2024年10月10日发送全体监事[1] - 监事会会议于2024年10月10日至10月29日以书面传签方式召开[1] - 会议由李慧琼监事召集[1] 报告审议 - 审议通过《关于2024年A股和H股第三季度报告的议案》[1] - 报告编制和审核程序合规，内容真实准确完整[1] - 未发现参与报告编制和审议人员违反保密规定[2] 表决结果 - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业总收入为469,576百万元，同比增长12.2%[2] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为36,331百万元，同比增长77.2%[2] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36,271百万元，同比增长78.2%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为81,011百万元，同比增长27.0%[2] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13,644百万元，同比增长2,093.6%[2] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13,593百万元，同比增长2,146.8%[2] - 2024年前三季度保险服务收入达4,037.65亿元，同比增长6.1%[10] - 归属于母公司股东净利润为363.31亿元，同比增长77.2%[10,11] - 2024年1-9月，公司营业总收入为4,695.76亿元，同比增长12.2%；营业利润为590.32亿元，同比增长95.6%[18] - 2024年1-9月，公司实现归属于母公司股东的净利润为485.49亿元，同比增长94.5%[18] - 2024年1-9月合并利润表中，营业收入为48,591百万元，较2023年同期的27,593百万元增长了76.1%[19] - 2024年1-9月合并利润表中，归属于母公司股东的净利润为12,260百万元，较2023年同期的7,090百万元增长了72.7%[19] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为1,701,505百万元，较2023年12月31日增长9.3%[3] - 公司2024年9月30日归属于母公司股东的股东权益为267,661百万元，较2023年12月31日增长10.4%[3] - 公司2024年9月30日归属于母公司股东的每股净资产为6.1元，较2023年12月31日增长10.4%[3] - 总权益为3,652.23亿元，较上年末增长10.1%[11] - 归属于母公司股东的每股净资产为6.1元/股，较上年末增长10.4%[11] - 截至2024年9月30日，公司总资产为17,015.05亿元，较2023年末增长9.2%[16][17] - 2024年9月30日母公司资产负债表中，资产总计为120,527百万元，较2023年12月31日的119,345百万元增长了1.0%[23] - 2024年9月30日母公司资产负债表中，负债合计为16,092百万元，较2023年12月31日的17,018百万元下降了5.4%[23] - 2024年9月30日母公司资产负债表中，股东权益合计为104,435百万元，较2023年12月31日的102,327百万元增长了2.1%[23] - 2024年9月30日母公司资产负债表中，其他权益工具投资为4,823百万元，较2023年12月31日的4,021百万元增长了20.0%[23] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为81,011百万元，同比增长27.0%[2] - 2024年1-9月合并现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额为81,011百万元，较2023年同期的63,789百万元增长了27.0%[20,21,22] - 2024年1-9月合并现金流量表中，投资活动使用的现金流量净额为-68,623百万元，较2023年同期的-51,335百万元增加了33.6%[21,22] - 2024年1-9月合并现金流量表中，筹资活动使用的现金流量净额为-17,049百万元，较2023年同期的-27,157百万元减少了37.3%[22] - 2024年1-9月合并现金流量表中，现金及现金等价物净减少额为-4,979百万元，较2023年同期的-14,621百万元减少了65.9%[22] - 2024年1-9月经营活动使用现金流量净额为-120百万元[25] - 2024年1-9月投资活动产生现金流量净额为8,075百万元[25] - 2024年1-9月筹资活动使用现金流量净额为-7,965百万元[26] - 2024年9月30日现金及现金等价物余额为602百万元[26] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益合计为51百万元[4] 主要业务板块情况 - 人保财险实现保险服务收入3,643.06亿元，承保利润364.43亿元，综合成本率98.2%，净利润267.50亿元[12] - 人保寿险实现保险服务收入167.40亿元，净利润155.82亿元；新业务价值可比口径下同比增长113.9%[12] - 人保健康实现保险服务收入205.91亿元，净利润55.70亿元[13] - 人保财险原保险保费收入中机动车辆险、农险、意外伤害及健康险、责任险等主要险种均实现增长[12] - 人保寿险长险首年保费、期交续期保费均实现增长[13] - 2024年前三季度人保健康原保险保费收入合计为439.63亿元，同比增长10.5%[14] - 其中长险首年保费收入为131.34亿元，同比增长10.8%；期交首年保费收入为52.31亿元，同比增长34.5%；期交续期保费收入为116.30亿元，同比增长5.4%；短期险保费收入为191.99亿元，同比增长13.6%[14] 投资收益情况 - 资产管理业务方面，公司加强市场研判、积极把握投资机会，努力提升资产配置的稳定性、灵活性及前瞻性[15] - 在固收投资方面，公司加大对长期利率品种及存款的配置，同时加强主动管理，通过交易增厚投资收益[15] - 在权益投资方面，公司加强市场走势研判，把握好波段操作时机以及行业结构性投资机会，优化股票、基金投资策略[15] - 2024年1-9月利息收入为379百万元，同比下降17.9%[24] - 2024年1-9月投资收益为8,166百万元，同比下降9.9%[24] - 2024年1-9月公允价值变动收益为360百万元，同比增加[24] 其他 - 2024年1-9月营业收入为9,267百万元，同比下降5.5%[24] - 2024年1-9月净利润为8,332百万元，同比下降1.2%[24] - 2024年1-9月其他综合收益的税后净额为675百万元，同比增加[24]

会议安排 - 公司第五届董事会第三次会议通知和材料于2024年10月10日发出[1] - 会议于2024年10月29日在中国人保大厦现场召开[1] 出席情况 - 会议应出席董事13名，现场出席10名，视频连线出席3名[1] 审议表决 - 会议审议通过《关于2024年A+H第三季度报告的议案》[2] - 表决结果为13票同意，0票反对，0票弃权[3]

业绩说明会安排 - 2024年10月23 - 29日16:00前可登陆上证路演中心预征集提问[2][6] - 2024年10月30日15:00 - 16:00召开业绩说明会[4][6] - 召开地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[4] - 召开方式为上证路演中心文字互动[3][5] 参与信息 - 参加人员为公司高级管理人员[5] - 投资者可在2024年10月30日15:00 - 16:00在线参与[6] 其他 - 公司投资者关系团队电话010 - 69009192[7] - 邮箱为ir_group@picc.com.cn[7] - 公告发布于2024年10月22日[9]