文章核心观点 中国人保2024年年报显示业绩良好，各业务板块发展态势积极，公司明确业务定位，将加强投资配置和市值管理，优化分红政策以实现持续稳定增长 [2][3][4][5][6][7] 经营业绩 - 2024年实现营业收入6220亿元，同比增长12.5%；总资产达1.77万亿元，同比增长13.4%；管理资产规模3.6万亿元，同比增长16.7% [2] - 净利润578.20亿元，同比增长83.8%；归属于母公司股东净利润428.69亿元，同比增长88.2% [2] - 总投资收益821.63亿元，同比大幅增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比提升2.3个百分点 [2] - 保险服务收入5377.09亿元，同比增长6.7%；原保险保费收入26930.15亿元，同比增长4.7% [3] 业务板块情况 财产险 - 人保财险保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%；原保险保费收入5380.55亿元，同比增长4.3% [3] - 财产险家庭自用车保费占比74.3%，提升1个百分点；个人非车险保费增速18%，高于整体保费增速13.7个百分点 [3] - 2024年大灾净损失155.7亿元，新准则下综合成本率98.5%，实现承保利润70.9亿元 [3] 人身险 - 人保寿险期交保费占原保险保费收入的79.5%，同比提升5.8个百分点；十年期及以上期交保费同比增长51.2%，占比提升3.2个百分点；新业务价值50.24亿元，可比口径同比增长114.2%；13个月保费继续率96.3%，同比提升4.1个百分点 [4] - 人保健康首年期交保费同比增长50.2%，新业务价值65.13亿元，可比口径同比增长143.6%；护理险保费同比增长56.8% [4] - 截至2024年末，整体寿险业务负债资金成本率降至3.20%，较2023年末下降78bps [4] 业务定位 - 人保财险作为核心主业，要构建适配经济结构优化的财险保障体系，建设全球领先财险公司 [5] - 人保寿险要建设一流寿险公司，努力进入国内寿险公司第一梯队 [5] - 人保健康要建设一流健康险公司 [5] - 投资坚持保险与投资双轮驱动，发挥重要作用 [5] 投资与市值管理 投资配置 - 新会计准则要求做好资产负债两端有效联动，做到久期、成本收益、流动性匹配 [6] - 对2025年资本市场看好，加大权益资产配置比例，参与监管试点 [6] - 3月人保寿险获批复参与第二批长期股票投资试点，设立100亿元私募证券投资基金 [6] 市值管理 - 从提升业绩、优化分红、丰富手段三方面加强市值管理 [6] - 2024年度拟向股东派发现金股息每10股1.80元（含税），增长15.4%；全年现金分红79.6亿元，增加10.6亿元 [7] - 优化新准则下分红政策和中期分红政策，研究制定以每股红利长期稳定增长为核心指引的分红政策 [7] - 董事会审议通过市值管理制度，压实责任，明确工具手段，追踪研究回购、增持等方式 [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 中国人保2024年年报显示归母净利润同比大增88.2%，加权平均ROE提升，人身险NBV高增，但人保财险COR受大灾影响上升，看好公司业务结构优化和费用管控优势，维持买入评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司归母净利润428.69亿元，同比+88.2%；加权平均ROE为16.7%，同比+7.1pp；人保财险COR为98.5%，同比+0.9pp；人保寿险/人保健康基于2023年经济假设分别实现NBV 78.49/68.83亿元，同比分别+114.2%/+143.6%；全年现金股利每股0.18元（含税），同比+15.4%，分红率18.6%，对应3月28日A/H股收盘价股息率分别为2.6%/4.4% [2] 分析判断 车险业务结构优化，整体COR受大灾拖累 - 2024年人保财险原保费收入5380.55亿元，同比+4.3%；承保利润70.85亿元，同比-36.0%；承保综合成本率98.5%，同比+0.9pp，综合费用率同比-1.4pp至25.8%，综合赔付率同比+2.3pp至72.7%，大灾净损失超5年平均水平50.9% [3] - 车险原保费收入2973.94亿元，同比+4.1%，综合成本率96.8%，同比-0.1pp，综合费用率同比-2.3pp至24.2%，综合赔付率同比+2.2pp至72.6%，人保财险拓展家自车新车市场份额达38.8% [3] - 非车险原保费收入2406.61亿元，同比+4.3%，责任险/意健险/企财险/农险保费分别同比+9.9%/+9.7%/+2.0%/-5.7%；责任险/意健险综合费用率分别同比-2.2pp/-1.0pp，农险和企财险综合费用率持平；企财险/农险/意健险/责任险综合赔付率分别同比+9.6pp/+3.3pp/+2.8pp/+0.4pp [3] 人身险NBV和EV同比高增，经济假设再下调 - 人保寿险2024年长险首年期交保费同比+1.6%，在长险新单中比重同比+6.2pp至58.0%，个险首年期交保费同比+3.3%，在长险新单中比重同比+2.3pp至66.8%，银保首年期交保费同比+0.6%，在长险新单中比重同比+7.3pp至52.8%；营销员月均有效人力2.19万人，同比+9.2%；月人均新单期交保费9921元，同比+13.1% [4] - 人保健康2024年长险首年期交保费同比+50.2%，在长险新单中比重同比+10.8pp至45.4% [4] - 2024年报下调传统险投资收益率假设至4.0%（2023年为4.5%），下调RDR假设为8.5%（2023年为9%）；按2024年经济假设，人保寿险/人保健康NBV分别为50.24/65.13亿元，假设调整导致NBV分别减少28.25/3.70亿元；人保寿险/人保健康EV分别为1197.31/301.17亿元，假设调整导致EV分别减少301.41/19.02亿元 [5] 总投资收益同比大幅提升 - 2024年公司净投资收益573.18亿元，同比-1.9%；净投资收益率3.9%，同比-0.6pp；总投资收益821.63亿元，同比+86.2%；总投资收益率5.6%，同比+2.3pp，主要系公允价值损益从-132.93亿元提升至225.54亿元 [6] - 截止2024年末，公司资产配置中债券投资占比48.9%，同比+5.3pp；股票/基金占比分比为3.7%/5.3%，分别同比+0.5pp/-2.9pp [7] 投资建议 - 调整盈利预测，维持2025 - 2026年营收预测6595/7126亿元，新增2027年预测值7368亿元；上调2025 - 2026年归母净利润预测为455/491亿元（原值为344/367亿元），新增2027年预测值529亿元；上调2025 - 2026年EPS预测为1.03/1.11元（原值为0.78/0.83元），新增2027年预测值1.20元；对应2025年3月28日收盘价6.83元的PB分别为0.97/0.83/0.79倍，维持买入评级 [8] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|553097|621972|659494|712606|736836| |YoY（%）|4.4%|12.5%|7.4%|7.6%|7.6%| |归母净利润(百万元)|22773|42869|45456|49118|52874| |YoY（%）|-10.2%|88.2%|10.9%|8.1%|8.1%| |每股净资产（元）|5.48|6.08|7.07|8.19|8.59| |每股收益（元）|0.51|0.97|1.03|1.11|1.20| |ROE(%)|9.40|15.95|14.55|13.56|13.91| |市净率(%)|1.25|1.12|0.97|0.83|0.79| |市盈率(%)|13.26|7.05|6.64|6.15|5.71| [10] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表数据，以及内含价值、新业务价值、成长能力、盈利能力、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

文章核心观点 中国人保2024年度业绩发布会回应热点问题，公司经营业绩稳中有进，将推进高质量发展、落实中长期资金入市、战略性发展新能源车险业务 [1][2] 分组1：业绩发布会与公司目标 - 丁向群首次出席业绩发布会，提出人保要建设世界一流保险金融集团 [2] - 2024年公司经营业绩稳中有进，营业收入7094亿元，同比增长6.4%，归母净利润429亿元，同比增长88.2% [2] - 各子公司要形成梯次均衡格局，财险巩固优势，人身险提升竞争力，健康险强化支撑，投资板块提升权益投资能力 [3] - 未来从产品、服务、结构、盈利四方面推动高质量发展 [3] 分组2：中长期资金入市 - 六部委方案有助于市场和经济发展，公司将落实中长期资金入市要求 [4] - 公司正在落实方案并研究制定中长期考核指标，对子公司考核突出六个聚焦 [4][5] 分组3：新能源车险业务 - 2024年承保新能源汽车1159.05万辆，同比增长57.3%，保费收入508.57亿元，同比增长58.7% [6] - 四部门出台指导意见，公司期待政策扩大系数浮动范围提升盈利水平 [6][7] - 公司带头落实意见，推进平台上线，2024年新能源家自车承保盈利，综合成本率下降 [7] - 2025年车险增速与市场同步，综合成本率力争96%以内，新能源车险力争100%以内；非车险发展快于GDP增速，承保盈利力争99%左右 [8]

报告公司投资评级 - A股：买入（维持），当前价6.83元人民币 [1] - H股：买入（维持），当前价4.07港币 [1] 报告的核心观点 - 中国人保2024年营业收入6219.7亿元，同比+12.5%；归母净利润428.7亿元，同比+88.2%；加权平均净资产收益率16.7%，同比+7.1pct；综合成本率98.5%，同比+0.9pct；新业务价值147.3亿元，同比+127.0%；人身险内含价值1818.9亿元，较年初+46.7%；净投资收益率3.9%，同比-0.6pct；总投资收益率5.6%，同比+2.3pct；全年股息每股0.18元，同比+15.4% [3] - 预计未来随着公司深入推进降本增效以及大灾影响减弱，规模效应下财险板块2025年COR有望实现改善进而释放利润；人身险板块也有望受益于业务结构优化保持经营韧性 [10] - 结合2024年业绩表现，调整公司2025 - 2026归母净利润预测分别至445/512亿元（前值为364/379亿元），新增2027年预测562亿元，维持A/H股“买入”评级 [10] 各部分总结 市场数据 - A股总股本442.24亿股，总市值3020.50亿元，一年最低/最高为5.03/8.18元，近3月换手率18.1% [1] 收益表现 - 相对收益1M为-0.3%、3M为-8.5%、1Y为27.3%；绝对收益1M为-1.4%、3M为-10.2%、1Y为38.5% [2] 财产险业务 - 2024年财产险保费收入5380.6亿元，同比+4.3%，车险保费收入2973.9亿元，同比+4.1%，家自车保费占比同比提升1.0pct至74.3%，家自车新车市场份额同比提升0.3pct至38.8%，新能源车险保费收入同比增长58.7%至509亿元；非车险保费收入2406.6亿元，同比+4.6%，非车险保费占比同比提升0.1pct至44.7% [4] - 2024年承保利润同比下滑36.0%至70.9亿元，24Q4单季同比下滑82.6%至6.4亿元；综合成本率同比抬升0.9pct至98.5%，赔付率同比提升2.3pct至72.7%，费用率同比下降1.4pct至25.8%；24Q4综合成本率录得99.5%，同比+2.8pct，环比Q3改善1.4pct [5] - 24年车险业务综合成本率为96.8%，同比-0.1pct，赔付率/费用率分别同比+2.2pct/-2.3pct至72.6%/24.2%；非车险业务综合成本率同比抬升2.6pct至101.2%，农险/意健险/责任险/企财险COR分别同比变动+3.3pct/+1.8pct/-1.8pct/+9.6pct至97.3%/99.5%/105.2%/113.4% [5] 人身险业务 - 2024年人身险业务新单保费817.4亿元，同比-1.0%，24Q4单季同比-8.5%；长险期交首年保费同比增长8.9%至320.7亿元，24Q4单季同比+26.7%，期交首年保费占长险首年保费比例达54.9%，同比/环比分别提升6.7pct/0.7pct [6] - 基于23年底精算假设，24年人身险板块新业务价值率同比提升10.2pct至18.0%，新业务价值同比大幅增长127.0%至147.3亿元，个险渠道新业务价值同比增长86.3%至101.6亿元，银保渠道新业务价值同比增长223.1%至46.1亿元 [6] - 2024年底较24H1下调投资回报率/风险贴现率假设50bp/50bp至4.0%/8.5%，追溯调整后24年公司人身险板块内含价值/新业务价值分别为1498.5/115.4亿元，相较23年底假设分别下滑17.6%/21.7% [7][9] 投资情况 - 2024年净投资收益率同比下滑0.6pct至3.9%，总投资收益率同比提升2.3pct至5.6%，OCI股票投资业务收益率达36.3%，跑赢沪深300红利指数10.7pct [9] - 投资改善推动公司归母净利润同比增长88.2%至428.7亿元，24Q1/Q2/Q3/Q4单季分别同比-23.5%/+68.2%/+2093.6%/+188.0% [9] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|5,531|6,220|6,626|7,053|7,509| |营业收入增长率%|4.4%|12.5%|6.5%|6.4%|6.5%| |归母净利润（亿元）|228|429|445|512|562| |归母净利润增长率%|-10.2%|88.2%|3.8%|15.0%|9.8%| |EPS（元）|0.51|0.97|1.01|1.16|1.27| |EVPS（元）|6.46|7.40|8.51|9.80|11.29| |P/E（A）|13.26|7.05|6.79|5.90|5.37| |P/B（A）|1.25|1.12|1.04|0.96|0.89| |P/EVPS（A）|1.06|0.92|0.80|0.70|0.60| |P/E（H）|7.37|3.91|3.77|3.28|2.98| |P/B（H）|0.69|0.62|0.58|0.54|0.49| |P/EVPS（H）|0.59|0.51|0.45|0.39|0.34| [11] 利润表预测（亿元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|5,039|5,377|5,738|6,123|6,534| |利息收入|294|309|318|328|337| |投资收益|256|251|270|283|298| |其它收益|3|4|4|5|5| |公允价值变动损益|-99|238|253|270|288| |汇兑损益|2|1|1|1|1| |其他业务收入|34|39|41|44|46| |资产处置损益|2|1|1|1|1| |营业收入合计|5,531|6,220|6,626|7,053|7,509| |保险服务费用|4,734|4,928|5,175|5,434|5,705| |承保财务损失|277|433|520|598|688| |业务及管理费|63|54|60|66|72| |其他支出|115|97|122|110|114| |营业支出合计|5,188|5,513|5,877|6,207|6,579| |营业利润|343|706|749|846|930| |利润总额|344|706|749|846|930| |归属于母公司股东的净利润|228|429|445|512|562| |少数股东损益|87|150|157|165|173| [12] 资产负债表预测（亿元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|219|262|275|288|301| |买入返售金融资产|84|192|198|204|210| |金融投资|11,369|12,733|13,753|14,676|15,660| |定期存款|815|1,266|1,329|1,395|1,465| |保险合同资产|29|17|26|39|58| |长期股权投资|1,567|1,678|1,791|1,911|2,039| |其他资产|1,489|1,516|2,252|2,674|3,147| |总资产|15,572|17,664|19,624|21,186|22,882| |交易性金融负债|41|75|83|91|100| |卖出回购金融资产款|1,090|1,112|1,179|1,250|1,325| |应付职工薪酬|334|368|398|429|464| |应交税费|88|86|83|81|79| |应付债券|380|501|526|553|580| |保险合同负债|9,807|11,228|12,688|13,703|14,799| |其他负债|515|621|680|747|821| |总负债|12,255|13,992|15,637|16,853|18,168| |股本|442|442|442|442|442| |归属于母公司股东权益合计|2,424|2,687|2,901|3,135|3,393| |少数股东权益|893|985|1,086|1,198|1,321| |股东权益合计|3,317|3,672|3,987|4,333|4,714| [12]

文章核心观点 中国人保2024年经营业绩向好，股价表现跑赢同业，投资价值获认可，公司高管在业绩发布会上回应业内关注话题，并阐述各业务发展目标及市值管理举措 [1] 业绩表现 - 2024年集团营业总收入6219.72亿元，同比增长12.5%，净利润578.20亿元，同比大增83.8% [1] - 2024年人保财险保险服务收入4852.2亿元，同比增长6.1%，新准则下综合成本率98.5%，承保利润70.9亿 [2] - 2024年人保寿险保险服务收入223.8亿元，同比增长23%，新业务价值50.2亿元，可比口径同比增长114.2% [4] 分红情况 - 2024年中期股息每10股0.63元含税，拟派发末期股息每10股1.17元含税，全年拟派发现金股息每10股1.80元含税，增长15.4%，全年现金分红79.6亿元，增加10.6亿元 [1] 各业务发展目标 财险业务 - 2025年车险增速与市场同步，综合成本率优于去年同期，力争达96%以内，新能源车险综合成本率力争达100%以内 [3] - 2025年非车险发展快于GDP增速，承保盈利比2024年明显改善 [3] 寿险业务 - 2025年从资负两端着手，优化产品业务结构、提高中长期投资收益水平、强化资产负债匹配管理，提升防范化解利差损风险能力 [4] - 2025年更加注重投资收益，确保投资收益率覆盖负债资金成本率 [5] 市值管理举措 - 保持业务持续健康发展，加强新准则下经营管理，提升承保利润和投资收益水平，实现经营业绩持续稳定增长 [6] - 优化新准则下分红政策和中期分红政策，研究制定以每股红利长期稳定增长为核心指引的分红政策 [6] - 压实董事会和管理层责任，明确市值管理工具和手段，追踪研究回购、增持等方式，丰富市值管理“工具箱” [7] A股市场走势分析 - 宏观经济长期向好，财政货币政策举措落地，为上市公司盈利增速上行奠定基础 [7] - 稳市场政策导向增强，政府工作报告提出相关工作要求，支持A股市场健康发展 [7] - 市场估值水平合理，A股对比固收类资产有吸引力，与各主要经济体相比低估，与历史估值相比处于过去10年中枢水平 [7] - 科技创新带来结构性投资机会，战略新兴领域发展涌现新热点和投资机遇 [8] 权益资产持仓调整 - 平衡收益稳定性与成长性，持续优化权益资产持仓结构，稳步提升OCI权益占比，分散风险、稳定收益 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中国人保，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好公司作为财险行业龙头的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年归母净利润429亿元，同比+88.2%，Q4单季65亿元，同比+188% [9] - 2024年归母净资产2687亿元，较年初+10.9%，较Q3末+0.4% [9] - 2024年全年每股股息0.18元，同比+15.4%，分红率为18.6%，AH股最新股息率分别为2.6%、4.6% [9] 产险业务 - 产险总保费收入同比+4.3%，市占率同比-0.7pct至31.8%，车险保费同比+4.1%，非车险保费同比+4.6%，其中农险同比-5.7%，意健险同比+9.7% [9] - 综合成本率98.5%，同比+0.9pct；承保利润71亿元，同比-36%，车险/责任险综合成本率分别同比-0.1/-1.8pct，农险/意健险/企财险则分别同比+3.3/+1.8/+9.6pct [9] - 赔付率同比+2.3pct升至72.7%，大灾净损失超5年平均水平51%，车险/农险/企财险赔付率分别同比+2.2/+3.3/+9.6pct，意健险赔付率同比+2.8pct [9] - 费用率同比-1.4pct降至25.8%，车险/意健险/责任险费用率分别同比-2.3/-1.0/-2.2pct，农险/企财险则同比持平 [9] 人身险业务 - 寿险长险首年期交保费同比+1.6%，个险、银保首年期交分别+3.3%、+0.6%，个险人力规模同比-7%降至8.3万人，月均有效人力同比+9%，月人均新单期交保费同比+13% [9] - 健康险长险首年期交保费+50%，个险、银保首年期交分别同比+115%、-0.6% [9] - 2024年长期投资回报假设和风险贴现率分别由4.5%和9%下调至4%和8%，可比口径下，人保寿险/人保健康NBV分别同比+114%、+144%，EV分别同比+48%、+42%，NBV margin分别同比提升10pct、11pct，假设调整导致人保寿险/人保健康EV绝对值减少20%、6%，NBV绝对值减少36%、5% [9] 投资业务 - 投资资产同比+14.6%至1.6万亿元，现金/固收类/权益类资产占比分别为2.7%/67.9%/18.2%，同比+0.7/+3.4/-3.3pct，债券/股票/基金占比分别同比+5.2/+0.5/-2.9pct，债券中主要增配国债及政府债，占比提升9.9pct [9] - 总投资收益同比增长86%至822亿元，总投资收益率5.6%，同比+2.3pct；净投资收益率3.9%，同比-0.6pct [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB 1.1x [9] 财务预测 - 2025 - 2027E营业总收入分别为658207、707017、757368百万元，同比分别为5.8%、7.4%、7.1% [1][29] - 2025 - 2027E归母净利润分别为46112、51110、57399百万元，同比分别为7.6%、10.8%、12.3% [1][29] - 2025 - 2027E BVPS分别为6.64、7.26、7.96元/股，P/B分别为1.05、0.96、0.88 [1]

文章核心观点 中国人保2024年度业绩增长显著，公司明确发展目标，各子公司有不同侧重点，投资端有规划，各业务板块有不同表现，同时公司关注分红和市值管理 [1][2][11] 业绩表现 - 2024年归属于母公司股东净利润428.69亿元，同比增长88.2%；原保险保费收入6930.15亿元，同比增长4.7% [1][2] - 2024年总投资收益821.63亿元，同比增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比提升2.3个百分点 [6] 发展目标 - 扎实做好金融“五篇大文章”，坚守初心使命，走中国特色金融发展之路，建设世界一流保险金融集团 [2] - 人保财险巩固竞争优势，构建财险保障体系，建设全球领先财险公司 [2] - 人保寿险提升核心竞争力，构建寿险保障体系，进入国内寿险公司第一梯队 [3] - 人保健康强化健康险支撑作用，构建健康保障体系，建设一流健康险公司 [3] 投资规划 - 平衡收益稳定性与成长性，优化权益资产持仓结构，提升OCI权益占比以分散风险、稳定收益 [6] 财险业务 - 2024年末人保财险在财产保险市场份额为31.8%，保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%，综合成本率98.5% [7] - 2024年大灾净损失155.7亿元，较5年平均损失高出52亿元 [7] - 非车险业务保险服务收入1905.22亿元，同比增长8.8%，占比39.3%，同比上升1个百分点 [7] - 推行商业非车险“报行合一”有利于提升行业和公司相关水平，规范市场秩序 [8] 寿险业务 - 2024年保险服务收入223.84亿元，同比增长23%；原保险保费收入1060.04亿元，同比增长5.3%；新业务价值50.24亿元，可比口径下同比增长114.2%；净利润170.98亿元 [9] - 2024年末整体寿险业务负债资金成本率降至3.2%，达历史最低水平 [9] - 从资产、负债两端降低负债成本，资产端做好资产配置，负债端聚焦成本管控 [10] 分红与市值管理 - 2024年度每股共派息0.18元，同比增长15.4%，未来研究以每股分红长期稳定增长为核心的分红政策 [11] - 从提升业绩、优化分红和丰富手段三方面加强市值管理，丰富市值管理“工具箱”，加强与投资者等互动交流 [11][12]

文章核心观点 中国人保紧抓人工智能发展机遇，推动前沿技术应用探索，构建智能应用体系提升能力，同时行业利用人工智能推动数字化转型，但要关注大模型带来的挑战机遇，处理好发展和安全关系确保应用安全合规 [1][2] 公司动态 - 中国人保在3月28日业绩发布会上表示紧抓人工智能机遇，在风控、销售等主要场景构建智能应用体系，提升保险服务、产品创新和风险管理能力 [1] - 公司重视数字化创新探索，推动"六个统一"科技底座建设，智能底座致力于集团内部算力资源及人保云平台统一纳管与运营，强化全集团AI能力统一规划等 [1] - 近年来公司持续推动集团统一智能平台能力建设，以业务需求为导向建设人工智能中台，储备多项AI能力支持智能化应用 [1] 行业趋势 - 人工智能正渗透保险行业各关键环节，重塑行业及服务竞争格局，为行业创新发展注入动力 [2] - 保险行业利用人工智能在提高风险评估精准度、优化流程、提升服务体验和促进产品创新等方面发力，推动数字化转型 [2] - 保险行业数据敏感性高，要关注大模型带来的挑战机遇，统筹处理发展和安全关系，确保人工智能应用安全合规 [2]

文章核心观点 - 中国人保2024年业绩表现出色，各板块有不同亮点，2025年将实施建设一流战略，明确“五个一流”发展方向 [1][7] 业绩情况 集团整体 - 2024年集团净利润578.20亿元，同比增长83.8%；归母净利润428.69亿元，同比增长88.2%；净资产收益率16.7%，同比上升7.1个百分点 [1] - 全年实现总投资收益821.6亿元，同比增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比提升2.3个百分点；固收资产投资收益率4.3%，同比提升0.3个百分点；OCI股票投资业务收益率36.3%，跑赢沪深300红利指数10.7个百分点 [5] 人保财险 - 2024年原保险保费收入5380.55亿元，同比增长4.3%；净利润332亿元，同比增长31.6%；净资产2604亿元，同比增长11.7%；保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%；净资产收益率13.5%，同比涨2.4个百分点；财产险家庭自用车保费占比74.3%，提升1个百分点；个人非车险保费增速18%，高于整体保费增速13.7个百分点 [2] - 2024年承保利润70.85亿元，同比下降36%；综合费用率25.8%，同比下降1.4个百分点；综合赔付率72.7%，同比上升2.3个百分点，大灾净损失超近5年平均水平50.9%；综合成本率98.5%，同比上升0.9个百分点 [2] 人身险板块 - 人保寿险2024年原保险保费收入1060.04亿元，同比增长5.3%；期交保费842.57亿元，同比增长13.5%；新业务价值50.24亿元，可比口径下同比增长114.2% [4] - 人保健康2024年原保险保费收入486.95亿元，同比增长7.7%；首年期交保费66.50亿元，同比增长50.2%；新业务价值65.13亿元，可比口径下同比增长143.6% [4] 经营举措与成果 - 人保寿险积极应对利差损风险，推进降本增效，2024年末整体寿险业务负债资金成本率降至3.20%，较2023年末下降78bps，达历史最低水平 [5] - 人保财险虽受大灾和利率影响，但通过深化机制体制改革等取得稳中有进业绩，抗风险和盈利能力增强 [3] - 中国人保集团加强资产负债匹配管理，优化资产配置结构，抢抓资本市场机遇 [5] 战略发展方向 总体战略 - 2025年是建设一流战略实施首年，要扎实做好金融“五篇大文章”，建设“五个一流”保险金融集团 [7] “五个一流”具体内容 - 功能卓著：突出功能性，深化供给侧改革，在服务经济安全等方面发挥示范引领作用，发挥一流保障功能 [7] - 运营高效：以价值和效益为中心，追求高质量发展，创造一流经营绩效 [7] - 主业鲜明：聚焦三大板块，巩固财产险优势，提升人身险竞争力，发挥投资作用，提供一流综合服务 [8] - 治理现代：坚持“两个一以贯之”，推进治理体系和能力现代化，打造一流治理能力 [8] - 具有国际竞争力：坚持开放思维，拓展海外业务，参与全球竞争，塑造一流国际影响 [8] 行业政策响应 - 中国人保希望资本市场健康发展，将贯彻落实中长期资金入市相关要求 [6]

文章核心观点 - 公司2024年业绩因投资业绩高增，EPS同比提升90%，人身险NBV增长强劲，财险综合成本率受自然灾害影响上升，上调A股评级至“买入”，维持H股“买入”不变 [1] 寿险业务 - 2024年人身险NBV可比口径下同比增长127%，代理人/银保渠道分别同比+86%/223%，新单保费小幅下滑1%，NBV增长由利润率提升驱动 [2] - 2024年预定利率下调、“报行合一”带动假设调整前的NBV利润率改善至18%（前值8%） [2] - 合同服务边际CSM/EV分别同比大幅提升22%/21%，公司下调长期投资收益率和贴现率，假设调整导致NBV下降约22% [2] - 预计公司2025年NBV增长17% [2] 财产险业务 - 2024年中国财险综合成本率同比上升1pct至98.8%，主要受自然灾害影响 [1][3] - 车险业务承保表现稳健，COR 96.8%同比基本持平，赔付率上升被费用率下降抵消；非车险整体COR同比上升2.8pcts至101.9%，企财险、农险、意健险承保表现恶化 [3] - 预计2025年灾害频率回归正常，中国财险COR约为98% [3] 投资收益与资本回报 - 2024年公司ROE约为16.5%，为近10年较高水平，总投资收益率大幅改善至5.6%，带动投资收益同比增长超100% [4] - 公司归母净资产同比提升11%，全年DPS达RMB0.18，分红率约为19% [4] - 估计2025年ROE为15% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年EPS预测至RMB0.93/0.85/0.93，调整幅度为21.3%/1.5% [5] - 上调基于DCF估值法的A/H股目标价至RMB7.9/HKD4.7 [5]