保险股市场表现 - 截至发稿，主要保险股集体上扬，友邦保险涨3.55%报86港元，中国人寿涨2.86%报33.1港元，中国人保涨2.47%报6.65港元，新华保险涨2.23%报61.8港元，中国平安涨2.06%报69.5港元 [1] 2025年保费与业绩 - 新华保险2025年累计实现原保险保费收入1958.99亿元，同比增长15% [1] - 中国太保2025年合计保费收入达4616.76亿元，同比增长4.43% [1] - 华创证券预计上市险企2025年保费均实现稳健增长 [1] - 预计上市险企2025年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动 [1] 行业短期与中期展望 - 保险板块持续两周调整，预计主要受开门红增速回落、估值冲高影响 [1] - 2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [1] - 摩根士丹利预期2026年将是内险股再次跑赢大市的一年，主要驱动因素包括强劲的销售增长、更佳的业务质量以及有利的投资环境 [2] - 预期监管政策、利率走势及市场投资情绪将是追踪行业整体表现的主要催化剂，相信行业估值有上升空间 [2] 重点公司动态 - 摩根士丹利预期友邦保险多数关键指标在去年第四季将呈现持续改善的趋势，并维持对新业务价值健康增长的预期 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：中国人保集团（包括其财险、寿险、健康险等业务板块）[1] * 行业：保险行业（人身险、财产险、健康险）[2] **核心观点与论据** **一、 整体经营与战略** * 2025年公司整体经营平稳，战略有序推进[3] * 财险业务保险服务收入增长与GDP增速同步，承保稳中有进，但四季度受大灾影响农险赔付增加[3] * 人身险板块新一轮周期开启，行业利差损风险显著降低[3] * 第四季度投资波动较大，TPL资产受市场影响导致投资收益下滑[3] * 公司考核机制调整：当年业绩权重35%，过去三年50%，过去五年20%[18] **二、 人身险业务表现与驱动** * **2026年开门红表现显著**：得益于充分的产品准备和销售队伍强力培训[2][5] * **主要驱动力**：1) 产品准备充分、销售队伍能力提升；2) 分红险演示利率提升吸引客户；3) 相对于较低的银行五年期存款利率，保险产品吸引力增强[5] * **产品策略**：主打分红型两全和分红型年金产品，兼顾传统险销售，以降低利差损风险[2][5][6] * **价值率变化**：新业务价值率相比去年有所提升，但仍低于传统保障型产品[6] * **需求持续性**：短期受银行存款利率下降刺激，中长期由居民收入提升和养老保障需求驱动[9] **三、 渠道发展** * **银保渠道**：发展符合预期，已成为五大行合作伙伴，期交保费贡献超过50%[2][7] * 与国有银行深化合作，签订长期战略合作备忘录[7] * 加强与中小银行合作，保持互利互补机制[7] * 自报行合一政策实施以来，与头部银行合作趋势明显增强[2][7] * 2025年老七家银行新单同比均正增长，总体银保渠道超过两位数增长[7] * **个险渠道**：持续推进价值引领战略，深化个险改革，优化业务结构，强化续期管理[2][9] * 代理人数量不盲目扩张，注重现有投入基础上的长期可持续发展[9] * 目前新业务价值增量主要来自银保渠道，但个险也在迅速发展[9] **四、 财产险业务展望与举措** * **行业展望**：预计增速保持稳定，在4%到5%之间[12] * **车险**：综合成本率达到历史最低水平[2][14] * 未来将坚持既定目标，提高定价能力与理赔服务质量，稳定基本盘[2][14] * **非车险**：将实施报行合一，以实现保费平稳增长和综合成本率稳健[12] * 企财险已进行全量产品重新报备与销售，雇主责任险与安全生产责任险推行符合预期且过渡平稳[13] * 非车险综合治理有望使其综合成本率逐步下降，成为新的盈利增长点[12][13] **五、 健康险发展布局** * 面临医保政策变化（如DRG和DIP）带来的挑战与机遇[10] * 公司发挥专业优势，对标国际一流同业运营健康险业务[10] * 已搭建基础设施，对接药店、医院、医疗人员等数据[2][10] * 未来将把健康管理服务作为重要增长点，通过提供健康管理服务促进医疗保险销售，提高客户粘性[2][10] * 随着社保在创新药领域的退出，商业保险将迎来发展机遇[11] **六、 投资与资产配置** * **基本策略**：以资产负债为基点，采用动态平衡，追求绝对收益和长期回报[4][17] * **固收投资**：加强利率研判，根据财险和人身险不同负债属性差异化安排[17] * **权益投资**：将持续提高二级市场权益配置比例，看好A股市场[4][17] * 2025年显著提升了二级市场权益配置比例，但整体仍处于行业偏低水平[19] * 目前二级市场权益持仓约为12%，未来中短期内若市场震荡，将进一步提高权益仓位[19] * OCI（其他综合收益）权益大约占二级市场权益30%[19] * **分红险 vs 传统险配置**：传统险固收资产配置比例较高（约80%），权益约20%；分红险账户更注重长期价值增值能力，配置更灵活[23] **七、 风险管理与财务** * **利差损风险**：通过产品转型（主打分红险）有效降低，公司经营发展围绕防风险展开，确保利差损风险边际向下[2][5][17] * **资产负债久期**：寿险板块资产负债久期缺口已控制在6年以内，符合监管要求[17] * **巨灾风险**：历史平均对综合成本率影响约2.1%，2025年略低于此值，目标控制其影响不超过历史极值（最大一次影响超过1个百分点）[15] * **偿付能力**：相对充足，在行业中处于领先位置，每月进行动态管理[20] * **消费金融风险**：融资类信保证业务保费不超过10亿元，占比较低，风险敞口几乎可忽略不计[21] **八、 分红政策** * 集团分红比例不低于30%（财险不低于40%）[4][22] * 每股分红稳定增长[4][22] * 考虑股息率因素，为股东提供持续稳定、合理、可预期的分红[4][22] **其他重要内容** * 新出台的资产负债匹配规则对公司整体影响较小，大类资产配置不会有显著边际变化[16] * 银行存款搬家现象存在，但公司认为在监管下风险可控，不会产生新的系统性风险[7] * 公司通过报行合一政策推进医保和个险渠道进一步控制成本[7]

文章核心观点 - 多家头部保险公司已暂停个人融资性信保业务的新增办理，行业正经历主动的战略性收缩与调整 [5] - 行业退潮是政策收紧、风险收益失衡、运营成本高企等多重压力叠加的结果，标志着行业告别野蛮生长阶段 [9][11] - 尽管短期可能造成部分消费者融资渠道收窄，但长期有助于建立更健康、清晰的信贷市场生态 [13][14] 行业动态与公司举措 - **多家险企暂停新增业务**：阳光保险、大地保险已暂停个人融资性信保业务的新增办理，仅处理存量客户服务 [5] - **头部公司业务调整**：太平洋财产保险已于2025年初暂停核心产品“太享贷”的新增申请，并计划到2026年完全出清个人信用保证险业务风险 [5][6] - **业务重心转移**：人保财险已在部分城市停办个人融资性信保业务，将业务重心转向贸易信用险等领域 [6] 业务模式与行业规模 - **业务定义与模式**：融资性信保业务是保险公司为融资合同履约信用风险提供保险保障的业务，核心是为融资方增信、为资金方分担风险，涉及增信方、资金提供方和借款方三方 [7] - **历史规模变化**：行业在2020年达到阶段性高点，保费收入为1043.96亿元，此后逐年收缩，2023年估算规模已降至400亿元左右 [7] - **具体公司业务规模**：阳光保险的保证险保费收入从2019年的85.74亿元持续萎缩至2024年的40.2亿元 [12] 行业退潮驱动因素 - **政策端收紧定价空间**：2025年“助贷新规”要求将所有增信服务费等隐性费用纳入综合融资成本核算，并受24%的司法保护上限约束 [10] - **综合成本面临上限**：中国人民银行要求2027年底前新发贷款综合融资成本降至1年期LPR的4倍以内（按2026年1月LPR 3%计算上限为12%），并明确24%为各类贷款综合利率上限 [10] - **风险与收益失衡**：政策压降利率压缩了风险溢价空间，但经济下行导致借款人还款能力下滑，贷款逾期率上升，而高企的线下获客与运营成本进一步侵蚀盈利 [11] - **业务固有特点**：融资性信保业务具有资本占用高、盈利周期长、业绩波动性大的特点，在监管趋严和盈利承压下，险企资源向健康险、车险等低风险业务倾斜 [12] 市场影响与未来展望 - **对存量客户的影响**：阳光保险、大地保险均明确承诺存量保单效力及正常还款安排不受影响，借款人仍需依法依约还款 [5][13] - **对融资渠道的影响**：业务收紧可能导致部分工薪族、小微企业主等群体的融资渠道短期收窄，需转向银行信用贷、持牌消费金融公司等门槛更高的产品 [13] - **行业长期发展**：业务退潮是行业迈向高质量发展的必经阶段，有利于控制风险、清理历史包袱，推动市场资源更有效配置和金融服务回归本源 [13][14]

保险板块市场表现 - 1月26日保险板块整体上涨2.1%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 新华保险领涨板块，收盘价为80.00元，涨幅达4.23%，成交量34.94万手，成交额27.91亿元 [1] - 中国太保上涨3.22%至43.34元，中国人寿上涨2.62%至46.93元，中国人保上涨2.12%至9.14元，中国平安微涨0.38%至64.14元 [1] 个股资金流向 - 当日保险板块整体主力资金净流入1.67亿元，但游资资金净流出2.57亿元，散户资金净流入8932.55万元 [1] - 新华保险获得主力资金大幅净流入2.60亿元，主力净占比9.33%，但游资和散户分别净流出5141.09万元和2.09亿元 [2] - 中国太保主力资金净流入1.19亿元，主力净占比4.02%，游资净流入5411.66万元，散户净流出1.73亿元 [2] - 中国人保主力资金净流入8002.96万元，主力净占比7.30%，游资净流入792.67万元，散户净流出8795.63万元 [2] - 中国人寿主力资金净流出5498.40万元，但游资净流入1.53亿元，游资净占比8.91%，散户净流出9840.94万元 [2] - 中国平安主力资金净流出2.37亿元，游资净流出4.21亿元，但散户资金净流入6.58亿元，散户净占比5.03% [2]

行业市场表现 - 2024年1月26日，A股保险板块整体呈现上扬态势 [1] - 新华保险股价上涨超过5% [1] - 中国人寿与中国太保股价均上涨超过3% [1] - 中国人保与中国平安股价也出现跟涨 [1]

文章核心观点 - 在利率下行时代，保险成为资本市场新宠和财富压舱石，A股保险板块表现显著优于券商板块[3][4] - 内地投资者正将目光投向香港市场，2026年“港险、港股、出海前哨”这“香港新三宝”将脱颖而出[7][8] - 香港保险因产品灵活、高预期回报、美元计价及与内地存在利差而吸引大量内地客户，每三张港险保单中就有一张来自内地客户[3][10] - 港股市场因融资活跃、破发率低、政策支持及交投活跃，成为内地企业上市主流目的地和全球投资者关注市场[34][36][38] - 香港凭借金融资本、专业人才和物流市场优势，正成为中国企业国际化的首选试验场和出海前哨[42][43][51] A股保险板块表现 - 截至2026年1月25日，A股保险行业指数3年收益率高达51.75%，显著跑赢证券指数的31.01%[4] - 2025年前三季度，A股五大上市保险公司合计归母净利润达4260亿元，同比增长33.5%[5] - 具体公司表现：中国人寿归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%；中国平安归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%；新华保险归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%[6] - 多家券商分析师认为，近50万亿存款有望转向更高收益资产，叠加股票估值低位，使保险股成为A股新宠[6] 香港保险市场概况与吸引力 - 2025年上半年，香港新造保单保费达1737亿港元，同比增长50.5%[10] - 2024年全年，内地访客投保占比达29%，即每三张港险保单中有一张来自内地客户[3][10] - 香港保险产品灵活性高、创新性强、与国际接轨，且可用美元等货币结算，分红险、储蓄险成为特色[10][11] - 2025年上半年新单保费中，美元保单占比79.8%，港元保单占比16.5%，人民币保单仅占2.6%[12] 内地与香港保险产品利差分析 - 内地分红险保底利率约1.5%至1.75%，加上红利后利率约2%[14] - 香港分红险保底部分利率仅0.5%，但非保证部分预期收益率高，2025年7月前最高演示收益率达7%[15][16] - 2025年年中，香港分红险固定投资回报率在4%至6%之间[17] - 香港保险业整体分红实现率在80%至100%之间[18] - 香港保险利益演示具长期属性，20年内可能达4%至6%复利，30年后可达6.5%以上复利，较内地定存利率有约4个百分点的预期收益优势[20][21] 香港保险产品具体优势 - **储蓄险示例**：一款香港储蓄险演示，总缴保费250万港元，第30年预期退保总额可达1221.3万港元，身故赔偿总额亦为1221.3万港元[22] - **重疾险优势**：香港重疾险保额随时间复利增长，年化收益率约4%，可对抗医疗通胀[24] - 举例：30岁母亲为1岁孩子投保10万美元初始保额重疾险，30年后保额增至20.3万美元，66岁时可达79万美元，85岁退保预期可拿回200万美元[24] - 对比内地重疾险，港险在同等保费下有五大优势：高杠杆（最高达50倍）、用途多（可退保换美金资产）、有大额红利、多次赔付、病种理赔更宽泛[26][27][28][29][30] - **定期寿险优势**：免体检额度达60万至110万美元，免责条款仅一条（第一年自杀免责），部分产品含疾病保障利益[31] 港股市场表现与吸引力 - 2025年港交所IPO融资额达2863亿港元，位居全球第一；IPO家数119家，全球第三；募资超百亿港元的IPO项目有8家以上[34] - 截至2025年12月23日，港股IPO破发率为28.83%，为5年来最低[35] - 港股成为部分行业（如消费）内地企业上市主流目的地，因A股更倾向支持半导体、高端制造等科技产业[36] - 政策支持：2025年8月港交所优化“A+H”股发行政策，降低公众持股量门槛；推出“科企专线”提升审批效率[37] - 市场活跃：2025年港股平均每日成交金额2498亿港元，较2024年1318亿港元上升90%；交易所买卖基金日成交额333亿港元，同比提升108%[38] - 恒生指数2025年上涨25.77%，恒生科技指数上涨23.45%，表现位居全球主要股指前列[39] 香港作为企业出海前哨的优势 - 近80%的中国内地企业选择香港作为全球扩张起点，预计未来一年其在港投资融资活动将显著增长[42] - **金融资本优势**：提供IPO、再融资、跨境资金管理服务；无外汇管制，可利用港币与美元挂钩规避汇率风险；低税率、简单税制及可信法律体系[43] - **专业人才优势**：拥有4.5万名注册会计师、4.1万名资产管理从业人员、超1.3万名律师，能帮助企业解决国际商事纠纷并提供专业服务[46] - **市场物流优势**：香港是内地品牌的全球化试验场和全球物流中转站，众多内地品牌先在香港开店测试后再推向全球[48][50] - 香港财政司司长表示，香港正成为大陆公司走向全球的产业基地，帮助企业筹集资金支持海外扩展[51]

文章核心观点 - 监管机构设定24%为各类贷款综合利率上限 一系列信贷新规正引发连锁反应 导致融资性信用保证保险业务因风险收益失衡、合规压力及战略调整而大规模关停 行业头部公司纷纷退出或收缩该业务 [5][8][13][15] - 融资性信保业务在P2P时代曾经历高速发展 但随后因行业爆雷和宏观经济波动导致风险暴露、赔付率攀升 业务模式本身具有高风险高定价的基因 在利率压降背景下盈利空间被大幅压缩 [5][8][11][12] - 监管趋严不仅影响信保行业 也对整个信贷产业链（包括小贷公司、支付机构、助贷平台）产生持续影响 推动行业分化、合作模式重构及客群服务升级 [13][15] 根据相关目录分别进行总结 事件概述：头部险企关停融资性信保业务 - 大地财险自2025年底起停止新增相关融资性信保业务并调整优化从业人员 [1] - 阳光财险在同一时间节点关停全国此类业务的线下网点和业务系统 [1] - 两家公司旗下相关App（“阳光闪贷保”和“大地时贷险”）产品已无法申请或注册 业务处于停滞调整状态 [4] 行业背景与业务模式 - 融资性信保业务本质是保险公司为借款人的还款义务向资金方提供保险保障 涉及增信方、资金提供方和借款方三方 [4][11] - 该业务在信保整体业务中规模占比估计在90%以上 是绝对主力 主要类型包括汽车抵押贷款、个人消费贷款、房抵贷保证保险等 [5][10][11] - 业务伴随互联网金融爆发而增长 2015年至2019年融资性保证险年均保费增速达50% 2019年保费收入达历史最高的843.65亿元 [11] - 主流展业模式为自建线下团队 获客及展业成本较高 产品利率大多在20%以上 接近24%的也很常见 [8] 行业格局演变与玩家动态 - 信保行业头部效应明显 平安财险、人保财险、太保财险、阳光财险、大地财险五家公司市场占比始终在60%以上 [7] - 太平洋保险已于2025年初全面剥离信保业务 成为头部玩家中最早离场的 [7] - 人保财险的融资性信保业务虽保留 但主要聚焦贸易信用险等板块 个人信保业务已逐步收缩 [7] - 平安财险已转型为平安融易 业务主要为融资担保模式 [7] 关停原因深度分析 - **风险与收益失衡**：宏观经济波动导致部分客群还款能力下降 前期粗放承保、风控缺位导致赔付率持续攀升 [8] - **监管趋严与合规压力**：2025年12月央行与金监总局联合印发新规要求压降综合融资成本 风险溢价空间被大幅压缩 而赔付率未同步下降 [8] - **战略聚焦与资源优化**：融资性信保业务资本占用高、盈利周期长、波动性大 头部险企更倾向于将资源集中于健康险、车险等低风险高确定性业务 [8] - **利率上限划定影响**：监管为各类信贷产品划定新利率分层 24%成为各类贷款综合利率上限 消费金融机构、信用卡分期、小贷公司、商业银行优质客群利率上限分别为20%、约18%、12%、8%以下 阳光闪贷保App公示的综合年化融资成本为11.93%—24% 利率压降直接影响业务盈利性 [13] 历史教训与风险特性 - P2P时代 信保业务风险累积集中 保险公司一定程度上沦为P2P平台为劣质资产增信的包装工具 资产违约风险通过保单转移给保险公司 [12] - 长安责任险因重仓P2P履约险业务 在行业爆雷后业绩迅速恶化 连续多年亏损 偿付能力触底并遭监管措施限制 [12] - 融资性保证险业务风险具有显著滞后性 当前良好表现可能掩盖底层资产质量隐患 存量业务风险敞口一旦形成需要漫长的时间化解 [14][15] 监管影响的行业外溢 - 对高息贷款产品的强监管持续影响相关行业 例如第三方支付机构已被要求停止为综合年化利率超过24%的变种高息贷款产品提供支付通道 并清退存量业务 [15] - 严监管旨在引导行业回归本源 服务实体经济合理融资需求 [15] - 小贷新规等政策可能导致机构分化、合作模式重构、客群与服务升级 大量依赖高杠杆扩张的中小机构可能被淘汰 头部互联网小贷将凭借资本和合规能力占据主导 助贷平台需向技术服务商转型 [15]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告核心观点 - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括1月业绩快报等 [2] - 保险板块虽因资金面及业绩预期调整出现波动，但依然看好中期系统性价值重估机会 [2] - 人身险负债端业务节奏有望回归正常，2026年新单有望接棒NBVM成为驱动NBV增长的核心动力，分红险将接棒增额终身寿险成为核心产品 [2] 市场回顾 - 本周（2026/1/19-2026/1/23）沪深300指数下跌0.62%，非银指数下跌1.45% [6] - 细分行业中，券商指数下跌0.61%，保险指数下跌4.02%，多元金融指数上涨3.10% [6] 券商板块分析 - **资金配置**：4Q25主动权益公募基金重仓非银板块比重为2.96%，环比增加102个基点，超越近3年均值（1.63%）；非银行业配置系数为0.45（3Q25为0.30），高于近3年均值（0.24）[2] - **券商持仓**：券商板块（含东方财富）重仓比为0.66%，环比增加9个基点；重仓规模前三为华泰证券（A股32亿元，占证券ⅡA股重仓27.36%；H股5.8亿元，占证券ⅡH股重仓53.45%）、中信证券（A股32亿元，占27.35%；H股0.8亿元，占7.21%）、国泰海通（A股17.8亿元，占15.19%；H股1.4亿元，占13.28%）[2] - **板块配置**：券商板块相对沪深300指数低配5.93个百分点，是所有申万二级行业中最为欠配的板块 [2] - **业绩快报**： - 光大证券：预计2025年归母净利润37.3亿元，同比增长22%；4Q25归母净利润10.51亿元，同比微降1.6%，环比增长5.6% [2] - 国联民生：预计2025年归母净利润20.1亿元，同比增长405.3%；4Q25归母净利润2.5亿元，同比大幅改善（4Q24为0.0157亿元），环比下降61.4% [2][16] - 东北证券：预计2025年归母净利润14.8亿元，同比增长69.1%；4Q25归母净利润4.1亿元，同比增长2.6%，环比下降35.5% [2][17] - 越秀资本：预计2025年归母净利润34.41亿元至36.70亿元，同比增长50%-60% [19] 保险板块分析 - **预定利率**：2025年四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，较上期下降1个基点，降幅环比收窄8个基点，呈现企稳态势 [2] - **利率展望**：报告维持2026年全年预定利率不会下调的预期，预计1Q26研究值有望回升至1.96% [2] - **负债端展望**：在预定利率稳定的预期下，人身险负债端业务节奏有望回归正常，2026年新单有望成为驱动NBV增长的核心动力；银保渠道市场集中度有望继续提升，预计为头部公司的核心增长动能 [2] - **产品趋势**：分红险正式接棒增额终身寿险，成为人身险公司的核心拳头产品，在存款搬家预期下增长空间广阔 [2] - **公司业绩**：中国太保2025年累计原保险保费收入同比增长8.1%，其中太保寿险保费收入2581.15亿元，同比增长8.1%（银保渠道增长42.0%，其他渠道增长154.7%）；太保产险保费收入2035.61亿元，同比增长0.2%（车险增长3.0%，非车险下降3.0%）[12] 投资分析意见 - **券商推荐三条主线**： 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [2] 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [2] - **保险推荐标的**：中国人寿（H）、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线 [2] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 行业资讯与政策 - **基金业绩比较基准新规**：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，从精准画像、全流程监管、与薪酬挂钩和信息透明四方面发力，要求业绩比较基准遵循代表性、客观性、持续性、约束性四大原则，并明确了存量产品一年过渡期 [8] - **期货市场开放**：证监会新增14个期货及期权品种纳入境内特定品种，允许境外交易者参与，这是2018年以来扩大规模最大的一次，旨在提升中国期货市场国际影响力与定价权 [11] 重点公司公告 - **中国人寿**：拟出资40亿元参与成立汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙），总规模50.515亿元；拟出资84.915亿元参与成立北京国寿养老产业股权投资基金二期（有限合伙），总规模85亿元 [13][14][15] - **华泰证券**：董事会选举王会清为董事长，聘任周易为首席执行官；同意向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元 [19] - **永安期货**：持股5%以上股东浙江东方计划减持不超过公司总股本3%的股份 [23] - **渤海租赁**：预计2025年归母净利润亏损2.5亿元至5亿元，主要因子公司出售股权产生商誉减值约32.89亿元；剔除该影响后，净利润预计28亿元至30.5亿元，同比增长210%-237% [21] 行业重点数据跟踪（截至2026年1月23日或当月） - **市场成交**：月度日均成交额为30，388.36亿元 [32] - **投资者数量**：2023年8月新增投资者99.59万人 [35] - **两融余额**：为27，249.13亿元 [37][38] - **股权融资**：2026年1月首发募资35.04亿元；再融资共完成1，148.53亿元 [37][40][42] - **债券承销**：2026年1月券商主承销债券7，621.77亿元 [42]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 政策引导与行业协会牵头，正推动保险业在康养领域布局进程加速 [1] - 预计“保险+康养”模式发展将进一步加速，保险机构将借此开辟第二增长曲线，构建差异化竞争优势 [4] - 行业负债端与资产端均持续改善，当前估值处于历史低位，仍有较大向上空间 [4] 行业层面动态总结 - 中国保险行业协会召开健康保险高质量发展座谈会，近10年商业健康险年均复合增长率超过20%，在售医疗保险产品超过1.1万个 [4] - 据行业协会估计，2025年商业健康保险对创新药械的总赔付金额约为147亿元，连续四年高速增长，年复合增长率达70% [4] - 精算师协会正组织开展商业医疗保险净成本表编制等工作，旨在为产品科学定价和精细化管理提供支持 [4] - 2025年1-11月健康险保费收入为9440亿元，同比增长2.4% [5][6] 政策层面动态总结 - 上海金融监管局发布养老金融高质量发展行动方案，提出20条举措 [4] - 政策核心内容包括：支持保险机构参与养老基金管理；推动个人养老金账户发展；鼓励保险资金通过股权投资、REITs等方式支持养老产业；鼓励创新商业养老保险产品 [4] 头部公司布局总结 - 多家头部险企已成立专业健康管理子公司，积极构建康养服务生态，例如国寿寿险和人保健康在2025年分别成立了健康管理公司 [4] - 各公司采用不同模式布局康养生态： - **重资产布局养老社区**：泰康保险为代表，截至2025年底已完成全国37城共47家布局，2025年上半年高端项目入住率已超过80% [10] - **轻资产布局综合服务**：中国平安为代表，截至2025年9月末，其居家养老服务覆盖全国85个城市，近24万名客户获得服务资格；高品质康养社区已布局5城6个项目 [10] - **轻重结合以养老社区为主**：中国人寿、中国太保、中国太平等公司也稳步推进，例如中国人寿截至2025年上半年已在15城布局19个机构养老项目；中国太平“自有+合作”康养社区达77家，覆盖全国28省63市，2025年上半年新增发放养老社区资格1.7万个，带动新单保费89.8亿港元 [10] 行业基本面与估值总结 - **负债端**：市场需求旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，缓解利差损压力 [4] - **资产端**：近期十年期国债收益率回落至1.84%左右，预计未来伴随经济复苏，长端利率若修复上行将缓解新增固收投资收益率压力 [4] - **估值水平**：当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年1月23日保险板块估值范围为2026年预测PEV 0.61-0.83倍，PB 1.10-2.19倍，处于历史低位 [4] - **主要公司估值数据（基于2026年1月23日收盘价）**： - 中国平安：2026年预测P/EV为0.72倍，P/B为1.10倍 [11] - 中国人寿：2026年预测P/EV为0.81倍，P/B为1.79倍 [11] - 新华保险：2026年预测P/EV为0.78倍，P/B为2.19倍 [11] - 中国太保：2026年预测P/EV为0.61倍，P/B为1.17倍 [11] - 中国人保：2026年预测P/EV为0.83倍，P/B为1.18倍 [11]

南向资金交易动态 - 1月23日南向资金减持中国人民保险集团24.0万股 [1] - 近5个交易日中有4天获南向资金减持累计净减持663.55万股 [1] - 近20个交易日中有15天获南向资金减持累计净减持7775.42万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司25.5亿股占公司已发行普通股的29.22% [1] 公司业务概况 - 公司是一家主要提供保险产品的控股公司 [1] - 公司及其子公司主营业务包括财产保险健康保险人寿保险再保险香港保险养老保险及经营保险业务 [1] - 财产保险业务主要包括机动车辆险农业保险财产保险和责任保险 [1] - 健康保险业务主要包括健康和医疗保险产品 [1] - 人寿保险业务主要包括分红两全年金及万能人寿保险产品等 [1] - 香港保险业务包括在中国香港的财产保险业务 [1] - 养老保险业务包括企业年金和职业年金等业务 [1]