报告公司投资评级 - 维持对中国外运“买入”评级，H 股目标价 4.4 港币，A 股目标价下调 5%至 6.1 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国外运营收 1056.2 亿元（yoy+3.8%），归母净利 39.2 亿元（yoy - 7.1%），盈利下滑主因宏观需求偏弱，专业物流业务盈利大幅下滑拖累；货代业务平稳；电商业务受电商平台集中化影响，业务量及盈利同比下滑 [1] - 展望 2025 年，伴随国内宏观需求逐步回暖，专业物流业务盈利同比有望显著改善，货代业务保持稳健，电商业务同比微增，预计公司 2025 年净利同比增长 [1] 各业务板块情况 专业物流 - 2024 年业务收入 287.0 亿元，同比增长 1.6%；净利润 5.4 亿元，同比下滑 32.4%；合同物流/项目物流/化工物流业务量同比 +4.4%/+4.5%/+39.4%，量涨价跌因市场需求偏弱，新签合同价格下调且成本相对刚性 [2] - 预计 2025 年伴随宏观需求回暖，仓储等出租率回升带动业务量和价格上涨，分部净利润同比增长 25.8% [2] 国际货代业务 - 2024 年代理及相关业务（国际货代）收入 733.3 亿元，同比增长 9.2%；净利润 18.3 亿元，同比增长 4.3%；完成海运量 1516 万标准箱，同比增长 13.3%；空运量 103 万吨，同比增长 18.1%；业务受运价波动影响较小 [3] - 预计 2025 年公司代理业务同比持平 [3] 电商业务 - 2024 年电商物流收入 122.6 亿元，同比下降 15.8%；净利润 14.6 亿元，同比下降 20.3%；完成业务量 1.8 亿票，同比下降 50.7%；来自合营公司中外运敦豪投资收益 13.9 亿元，同比下降 20.9% [4] - 预计 2025 年公司电商业务净利同比微增 3.0% [4] 盈利预测调整 - 考虑 2025 年海外需求仍存不确定性，下调 2025/2026 年净利预测 9%/8%至 40.6 亿/43.1 亿元，新增 2027 年净利预测 45.8 亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|101,765|105,621|102,452|107,575|111,878| |+/-%|(6.48)|3.79|(3.00)|5.00|4.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,215|3,918|4,063|4,312|4,580| |+/-%|3.60|(7.05)|3.71|6.13|6.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.58|0.54|0.56|0.59|0.63| |ROE (%)|11.60|10.13|10.02|10.12|10.19| |PE (倍)|8.95|9.63|9.28|8.75|8.23| |PB (倍)|1.00|0.95|0.91|0.86|0.82| |EV EBITDA (倍)|4.03|4.27|4.00|4.10|3.83|[7] 基本数据 |(港币/人民币)|598 HK|601598 CH| |----|----|----| |目标价|4.40|6.10| |收盘价 (截至 3 月 25 日)|3.82|5.17| |市值 (百万)|27,864|37,711| |6 个月平均日成交额 (百万)|41.10|184.31| |52 周价格范围|3.16 - 4.76|4.33 - 6.61| |BVPS|5.42|5.42|[9]

业绩总结 - 2024年末资产总计771.96亿元，较2023年末增长1.7%[14] - 2024年末负债合计351.55亿元，较2023年末下降1.76%[16] - 2024年末股东权益合计420.41亿元，较2023年末增长4.78%[16] - 2024年营业总收入105,620,773,355.43元，同比增长约3.79%[22] - 2024年营业总成本105,104,119,142.05元，同比增长约3.87%[22] - 2024年净利润4,179,646,600.20元，同比下降约6%[22] 用户数据 - 2024年客户数量为164,294,636.42，2023年为119,812,566.60[164] - 2024年某阶段客户数量为6,922,770.17，另一阶段为151,299,473.52[164] 未来展望 - 预计到2027年12月31日，某业务相关指标将达一定水平，相比2023年12月，相关业务增长25%，某业务占比达20%[130] 新产品和新技术研发 - 2023年10月25日，公司获得17项专利授权（对应2023年21项），相关专利于2024年1月1日生效[124] - 2024年12月6日，公司获得18项专利授权（对应2024年24项），相关专利在申请日之后生效，预计将在未来年度带来收益[124] 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 未提及相关内容

财务内控 - 公司需建立健全和评价内部控制有效性，注册会计师发表审计意见并披露重大缺陷[3][4] - 2024年12月31日公司在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 其他 - 公司扫描市场主体金额为6000万元[11]

董监高责任险续保 - 公司拟为董监高续保责任险，需股东大会审议[2] - 投保人是中国外运股份有限公司，被保险人含董监高[3] - 累计赔偿限额1.5亿元，保费不超50万元/年，期限12个月[3]

公司治理 - 2024年6月7日完成董事会换届选举[2] - 2024年度董事会审计委员会召开7次会议，审议事项均通过[4] 审计相关 - 2024年度第二次会议通过续聘信永中和为审计机构议案[6] - 审计各阶段审计委员会履行审阅、监督、汇报等职责[7] - 审计委员会认可2024年内部控制评价计划可行性[8]

股票代码：601598 股票简称：中国外运 编号：临 2025-023 号 中国外运股份有限公司 关于变更证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国外运股份有限公司（以下简称"公司"）原证券事务代表卢荣蕾女士因内 部工作调整，不再担任公司证券事务代表职务，调整后仍在公司担任其他职务。 卢荣蕾女士在担任证券事务代表期间，勤勉尽责、认真履职，公司及董事会对 其在任职期间为公司发展所做的贡献表示衷心感谢！ 公司于 2025 年 3 月 25 日召开第四届董事会第八次会议，审议通过了《关于 变更公司证券事务代表的议案》，同意聘任李春阳女士为公司证券事务代表（简历 详见附件），任期自公司董事会审议通过之日起至第四届董事会届满之日止。 李春阳女士具备上海证券交易所董事会秘书任职资格，具有良好的职业道德 和个人品质，熟悉证券市场的法律法规和业务规则，具备履行职责所必需的专业知 识和工作经验，符合《上海证券交易所股票上市规则》规定的任职条件。 公司证券事务代表联系方式如下： 特此公告。 中国外运股份有限公司董事会 ...

业绩数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为1093亿元、1018亿元、1056亿元[22] - 2022 - 2024年利润总额分别为52亿元、55亿元、50亿元[22] - 2022 - 2024年环保投入分别为4904万元、5628万元、10128万元[25] - 2022 - 2024年科技研发总投入分别为2.5亿元、3.9亿元、2.9亿元[27] - 2024年海运货代业务量全球第二、亚洲第一，空运货代业务量全球第五、亚洲第一[19] 用户数据 - 公司碳足迹计算器全年调用量突破430万次[15][40] - 单证自动化服务年处理能力超1500万单[52] 未来展望 - 承诺不晚于2030年实现自身运营碳达峰，2030年碳排放强度较2020年下降30%，力争不晚于2060年实现自身运营碳中和[35] - 提出不晚于2030年实现自身运营全口径和国内口径碳达峰，不晚于2060年实现自身运营国内口径碳中和[176] - 以2020年为基准年，设定碳排放强度降幅目标：2025年下降18%，2028年下降26%，2030年下降30%[179] 新产品和新技术研发 - 依托前沿技术优化智能调度和供应链可视化管理系统，实现全链条透明化管理[16] - 智能无人盘点解决方案预计效率提高4 - 5倍，每年节约人工成本50 - 100万元，仓库作业效率提升30% - 50%[53] - 「识货宝」提升仓储作业效率超2倍，识别准确率达99%以上[55] - 问道智能调度系统使调度员工工作耗时降低70%以上，成本平均节降3.13%[57] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年全面深化数字化战略，推动智慧物流体系建设[16] - 加快构建「新型承运人」模式，推动物流服务向绿色化、智慧化、全球化转型[14] - 2024年将「董事会战略委员会」更名为「战略与可持续发展委员会」，建立三级治理架构[66] - 将可持续发展相关议题表现纳入公司层级绩效考核体系，与高管绩效直接挂钩[68] - 聚焦「合规治理、绿色生态、供应链韧性、员工权益、社会责任」五大关键可持续发展策略[78] - 建立「七位一体」全面风险管理体系，确保日常工作有效运转[106] - 制定《公司「三重一大」决策制度》等管理制度，防范法律合规风险[112] - 制定《碳达峰碳中和专项战略规划》《公司「双碳」管理办法》推进「双碳」工作[157]

独立董事情况 - 公司独立董事为王小丽等四人[1] - 独立董事符合独立性要求[1] 评估时间 - 董事会出具评估专项意见时间为2025年3月25日[2]

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中国外运股份有限公司 2024年度独立非执行董事述职报告 （王泰文） 作为中国外运股份有限公司（以下简称：公司、中国外运）的独立非执行董 事，2024年任期内，本人严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》（以下简称：《独 立董事管理办法》）《公司章程》《中国外运股份有限公司独立董事工作制度》 等法律法规及相关规章制度的要求，忠实、勤勉、独立地履行职责，积极出席相 关会议，认真审议董事会各项议案并发表意见，同时深入公司业务一线进行调研， 积极促进公司规范运作，切实维护公司和全体股东的利益。现就2024年度工作情 况报告如下： 一、独立非执行董事的基本情况 经2021年6月10日召开的公司2020年度股东大会审议通过，本人续任为公司 第三届董事会独立非执行董事，并担任公司审计委员会委员、提名委员会主席、 薪酬委员会委员，因本人任期已满六年，于2024年6月7日离任。本人具备交通运 输及物流行业丰富的经营管理经验，基本情况请详见公司披露的《2023年年度报 告》中"公司治理（企业管治报告）"章节。 本人与公司主要股东、实际控制人或其他与公司存在利害关 ...