报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中国外运营收增长但归母净利润下降，货代及物流业务量有增有减，毛利率下滑带动归母净利率下滑，海外业务大幅增长且维持每股股利，维持2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入1056.2亿元，同比增长3.8%；归母净利润39.18亿元，同比下降7.1%；4Q2024营业收入197.5亿元，同比下降31.7%；归母净利润10.9亿元，同比增长3.2% [1] - 2024年毛利率5.25%，同比降0.46pct；销售费用率0.95%，同比降0.11pct；管理费用率3.15%，同比降0.17pct；投资收益20.36亿元，同比下滑12.5%；归母净利率3.71%，同比降0.43pct；经营活动现金流量净额41.1亿元，同比增长7.3% [2] 业务情况 - 代理及相关业务：海运代理1515.6万TEU，同比+13.3%；空运通道业务量102.8万吨，同比增长14%；铁路代理57.3万TEU，同比增长13.7%；船舶代理66845艘次，同比增长7.3% [1] - 专业物流业务：合同物流4989.7万吨，同比增长4.4%；项目物流655.5万吨，同比增长4.5%；化工物流422.3万吨，同比增长10.3% [1] - 电商业务：跨境电商物流1.79亿票，同比下滑50.7%；物流电商平台269.9万TEU，同比增长9.1% [1] 海外业务与分红 - 2024年海外投资额同比增长44%，海外净利润同比增长43%，核心直客收入同比增长15.3% [3] - 2024年年度分红及中期分红均为0.145元/股，合计每股股利0.29元，维持2023年相同金额，分红比例为53.5% [3] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测43.9亿元、48.3亿元，新增2027年预测50.1亿元 [4] 市场评级分析 - 市场中相关报告在六月内“买入”评级有6个，一周内、一月内、二月内、三月内“买入”“增持”“中性”“减持”评级均为0，六月内评分1.00，对应“买入” [10][11]

报告公司投资评级 - 维持对中国外运“买入”评级，H 股目标价 4.4 港币，A 股目标价下调 5%至 6.1 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国外运营收 1056.2 亿元（yoy+3.8%），归母净利 39.2 亿元（yoy - 7.1%），盈利下滑主因宏观需求偏弱，专业物流业务盈利大幅下滑拖累；货代业务平稳；电商业务受电商平台集中化影响，业务量及盈利同比下滑 [1] - 展望 2025 年，伴随国内宏观需求逐步回暖，专业物流业务盈利同比有望显著改善，货代业务保持稳健，电商业务同比微增，预计公司 2025 年净利同比增长 [1] 各业务板块情况 专业物流 - 2024 年业务收入 287.0 亿元，同比增长 1.6%；净利润 5.4 亿元，同比下滑 32.4%；合同物流/项目物流/化工物流业务量同比 +4.4%/+4.5%/+39.4%，量涨价跌因市场需求偏弱，新签合同价格下调且成本相对刚性 [2] - 预计 2025 年伴随宏观需求回暖，仓储等出租率回升带动业务量和价格上涨，分部净利润同比增长 25.8% [2] 国际货代业务 - 2024 年代理及相关业务（国际货代）收入 733.3 亿元，同比增长 9.2%；净利润 18.3 亿元，同比增长 4.3%；完成海运量 1516 万标准箱，同比增长 13.3%；空运量 103 万吨，同比增长 18.1%；业务受运价波动影响较小 [3] - 预计 2025 年公司代理业务同比持平 [3] 电商业务 - 2024 年电商物流收入 122.6 亿元，同比下降 15.8%；净利润 14.6 亿元，同比下降 20.3%；完成业务量 1.8 亿票，同比下降 50.7%；来自合营公司中外运敦豪投资收益 13.9 亿元，同比下降 20.9% [4] - 预计 2025 年公司电商业务净利同比微增 3.0% [4] 盈利预测调整 - 考虑 2025 年海外需求仍存不确定性，下调 2025/2026 年净利预测 9%/8%至 40.6 亿/43.1 亿元，新增 2027 年净利预测 45.8 亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|101,765|105,621|102,452|107,575|111,878| |+/-%|(6.48)|3.79|(3.00)|5.00|4.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,215|3,918|4,063|4,312|4,580| |+/-%|3.60|(7.05)|3.71|6.13|6.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.58|0.54|0.56|0.59|0.63| |ROE (%)|11.60|10.13|10.02|10.12|10.19| |PE (倍)|8.95|9.63|9.28|8.75|8.23| |PB (倍)|1.00|0.95|0.91|0.86|0.82| |EV EBITDA (倍)|4.03|4.27|4.00|4.10|3.83|[7] 基本数据 |(港币/人民币)|598 HK|601598 CH| |----|----|----| |目标价|4.40|6.10| |收盘价 (截至 3 月 25 日)|3.82|5.17| |市值 (百万)|27,864|37,711| |6 个月平均日成交额 (百万)|41.10|184.31| |52 周价格范围|3.16 - 4.76|4.33 - 6.61| |BVPS|5.42|5.42|[9]

业绩总结 - 2024年末资产总计771.96亿元，较2023年末增长1.7%[14] - 2024年末负债合计351.55亿元，较2023年末下降1.76%[16] - 2024年末股东权益合计420.41亿元，较2023年末增长4.78%[16] - 2024年营业总收入105,620,773,355.43元，同比增长约3.79%[22] - 2024年营业总成本105,104,119,142.05元，同比增长约3.87%[22] - 2024年净利润4,179,646,600.20元，同比下降约6%[22] 用户数据 - 2024年客户数量为164,294,636.42，2023年为119,812,566.60[164] - 2024年某阶段客户数量为6,922,770.17，另一阶段为151,299,473.52[164] 未来展望 - 预计到2027年12月31日，某业务相关指标将达一定水平，相比2023年12月，相关业务增长25%，某业务占比达20%[130] 新产品和新技术研发 - 2023年10月25日，公司获得17项专利授权（对应2023年21项），相关专利于2024年1月1日生效[124] - 2024年12月6日，公司获得18项专利授权（对应2024年24项），相关专利在申请日之后生效，预计将在未来年度带来收益[124] 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 未提及相关内容

财务内控 - 公司需建立健全和评价内部控制有效性，注册会计师发表审计意见并披露重大缺陷[3][4] - 2024年12月31日公司在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 其他 - 公司扫描市场主体金额为6000万元[11]

董监高责任险续保 - 公司拟为董监高续保责任险，需股东大会审议[2] - 投保人是中国外运股份有限公司，被保险人含董监高[3] - 累计赔偿限额1.5亿元，保费不超50万元/年，期限12个月[3]

公司治理 - 2024年6月7日完成董事会换届选举[2] - 2024年度董事会审计委员会召开7次会议，审议事项均通过[4] 审计相关 - 2024年度第二次会议通过续聘信永中和为审计机构议案[6] - 审计各阶段审计委员会履行审阅、监督、汇报等职责[7] - 审计委员会认可2024年内部控制评价计划可行性[8]

人事变动 - 原证券事务代表卢荣蕾因内部调整不再担任该职务[1] - 聘任李春阳为公司证券事务代表，任期至第四届董事会届满[1] 会议信息 - 2025年3月25日召开第四届董事会第八次会议，审议通过变更证券事务代表议案[1] 人员信息 - 李春阳出生于1980年，2002年毕业获经济学学士并加入公司，现任战略发展部副总经理[4] 联系地址 - 公司证券事务代表联系地址为北京朝阳区安定路5号院10号楼招商局广场B座[3]

业绩数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为1093亿元、1018亿元、1056亿元[22] - 2022 - 2024年利润总额分别为52亿元、55亿元、50亿元[22] - 2022 - 2024年环保投入分别为4904万元、5628万元、10128万元[25] - 2022 - 2024年科技研发总投入分别为2.5亿元、3.9亿元、2.9亿元[27] - 2024年海运货代业务量全球第二、亚洲第一，空运货代业务量全球第五、亚洲第一[19] 用户数据 - 公司碳足迹计算器全年调用量突破430万次[15][40] - 单证自动化服务年处理能力超1500万单[52] 未来展望 - 承诺不晚于2030年实现自身运营碳达峰，2030年碳排放强度较2020年下降30%，力争不晚于2060年实现自身运营碳中和[35] - 提出不晚于2030年实现自身运营全口径和国内口径碳达峰，不晚于2060年实现自身运营国内口径碳中和[176] - 以2020年为基准年，设定碳排放强度降幅目标：2025年下降18%，2028年下降26%，2030年下降30%[179] 新产品和新技术研发 - 依托前沿技术优化智能调度和供应链可视化管理系统，实现全链条透明化管理[16] - 智能无人盘点解决方案预计效率提高4 - 5倍，每年节约人工成本50 - 100万元，仓库作业效率提升30% - 50%[53] - 「识货宝」提升仓储作业效率超2倍，识别准确率达99%以上[55] - 问道智能调度系统使调度员工工作耗时降低70%以上，成本平均节降3.13%[57] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年全面深化数字化战略，推动智慧物流体系建设[16] - 加快构建「新型承运人」模式，推动物流服务向绿色化、智慧化、全球化转型[14] - 2024年将「董事会战略委员会」更名为「战略与可持续发展委员会」，建立三级治理架构[66] - 将可持续发展相关议题表现纳入公司层级绩效考核体系，与高管绩效直接挂钩[68] - 聚焦「合规治理、绿色生态、供应链韧性、员工权益、社会责任」五大关键可持续发展策略[78] - 建立「七位一体」全面风险管理体系，确保日常工作有效运转[106] - 制定《公司「三重一大」决策制度》等管理制度，防范法律合规风险[112] - 制定《碳达峰碳中和专项战略规划》《公司「双碳」管理办法》推进「双碳」工作[157]

独立董事情况 - 公司独立董事为王小丽等四人[1] - 独立董事符合独立性要求[1] 评估时间 - 董事会出具评估专项意见时间为2025年3月25日[2]

财务审计 - 审计中国外运2024年度财务报表，2025年3月25日出具无保留意见审计报告[4] 资金往来数据 - 2024年期初往来资金余额为635.1[14] - 2024年期末部分往来资金余额有4090.39、14327.55、14347.78等[12] - 2024年度累计往来发生金额（不含利）有911.49、2016.14、937.26、651.16、477799.14、62596.72等[9][10] - 2024年度往来资金利息包含25175.69、583.48、42.18、8825.76等[5] - 尤阳金运汽车物流期初2025.02，偿还25.02，期末2000.00[14] - HAXX LOGIST ICS FZG期初388.02，偿还439.35，期末955.17[14] - 西运字范务有限期初250.00，期末250.00[14] - 赵书安仓位期初512.00，发生额47.13，期末659.13[14] 其他数据 - 数据1为2244.67和91.86[10] - 数据2为7993.25和17682.19[10] - 数据3为6874.51和17603.47[10] - 数据4为2323.39和1210.60[10] - 数据5为521.97和34979.11[10] - 数据6为162.45和34051.27[10] - 数据7为927.84和359.52[10] - 数据8为984.61和82.36[10] - 数据9为756.37和310.60[10] - 数据10为114.60和8091.28[10] - 某数据为388.70，差值0.48，结果388.22[1] - 某数据为25.55，另一数据152.66，差值0.08，结果178.13[1] - 某数据为1570.25[1] - 某数据为21.52，另一数据457.68，结果479.20[1] - 某数据为0.02，另一数据590.51，结果590.53[1] - 某数据为813.25[1] - 某数据为750.99[1] - 某数据为421.09[1] - 某数据为404.72[1] - 某数据为318.51[1] - 某数据为133.96[11] - 另一数据为121.97[11] - 相关数据为191.35、1381.67、1405.70、167.32[11] - 特定数据为356.83、300.10、656.93[11] - 对应数据为404.29、290.26、343.64、350.91[11] - 相关数值为296.69、17.32、314.01[11] - 数据分别为249.81、8.66、2.00、256.47[11] - 数值有85.88、89.99、24.48、151.39[11] - 对应值为129.00、102.00、82.00、149.00[11] - 数据为112.45、145.73[11] - 某项目金额为6786.1万，另有20678.61万相关数据[13] - 某项目金额为32921.21万，涉及1260.77万相关数据[13] - 某项目金额为17775.22万，涉及636.90万和637.48万相关数据[13] - 某项目金额为2461.69万，涉及299.71万和11326.83万相关数据[13] - 某项目金额为12035.05万，涉及432.32万和176.56万相关数据[13] - 某项目金额为12102.72万，涉及367.52万相关数据[13] - 某项目金额为9817.00万，涉及349.32万相关数据[13] - 某项目金额为11300.00万，涉及371.98万和2871.98万相关数据[13] - 某项目金额为8364.00万，涉及297.00万和1097.00万相关数据[13] - 某项目金额为6450.00万，涉及229.51万相关数据[13] - 某数据为3043.41，变化值109.78 - ，另一值1909.78，差值1243.41[1] - 某数据为 - 1377.64，变化值0.10 36.38 - ，另一值1029.00，差值777.64[1] - 某数据为878.88，变化值21.33 - ，另一值321.33，差值578.88[1] - 某数据为920.05，变化值16.94 - ，另一值616.94，差值320.05[1] - 某数据为5805.35，变化值206.73 - ，另一值6012.08[1] - 某数据为3000.00，变化值37.22 - ，另一值3037.22[1]