台华新材股价表现 - 台华新材连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达8.21% [1] 公司基本情况 - 浙江台华新材料集团股份有限公司创建于2001年，在浙江嘉兴秀洲区、江苏苏州盛泽镇以及江苏淮安洪泽区建成三大生产基地 [1] - 公司实现了从再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链的发展 [1] - 能够研发、生产环保健康、户外运动、特种防护等三大系列、多种高档功能性锦纶面料 [1] - 是国内少有的能够生产高档尼龙66-FDY产品的"国家火炬计划重点高新技术企业" [1] 基金持仓变动 - 中欧基金旗下3只基金进入台华新材前十大股东 [1] - 中欧价值智选混合A今年一季度减持 [1] - 中欧新兴价值一年持有混合A今年一季度增持 [1] - 中欧优质企业混合A今年一季度减持 [1] 基金业绩表现 - 中欧价值智选混合A今年以来收益率10.97%，同类排名174(总2141) [1] - 中欧新兴价值一年持有混合A今年以来收益率10.86%，同类排名618(总4440) [1] - 中欧优质企业混合A今年以来收益率-3.82%，同类排名3794(总4440) [1] 基金经理信息 - 中欧价值智选混合A基金经理为袁维德 [5] - 中欧新兴价值一年持有混合A基金经理为代云锋 [5] - 中欧优质企业混合A基金经理为代云锋 [5] 袁维德背景 - 中国国籍，硕士研究生 [6] - 中欧中生代基金经理，兼顾价值与成长 [6] - 研究范围覆盖金融工程、TMT、新能源、科技、大消费等多个行业 [6] - 现任基金资产102.67亿元，在管基金最佳任期回报116.69% [6] 代云锋背景 - 中国国籍，研究生毕业、硕士学位 [7] - 现任基金资产40.19亿元，在管基金最佳任期回报21.91% [7] - 累计任职时间7年又18天 [7] 中欧基金公司信息 - 中欧基金管理有限公司成立于2006年7月 [7] - 董事长为窦玉明，总经理为刘建平 [7] - 目前共有25名股东 [7] - 最大股东为WP Asia Pacific Asset Management LLC（华平亚太资产管理有限公司）持股23.30% [7] - 国都证券股份有限公司持股20%，窦玉明持股20% [7]

公司工商变更 - 公司完成注册资本增加及《公司章程》修订的工商变更登记手续 [1] - 变更后注册资本为8亿9029万2633元人民币 [1] - 公司类型为股份有限公司（港澳台投资、上市） [1] - 经营范围包括新型纺织材料及特种纺织品的研发、生产和销售等 [1] 公司基本信息 - 公司名称为浙江台华新材料集团股份有限公司 [1] - 统一社会信用代码为9133000072527923XB [1] - 公司住所为浙江省嘉兴市秀洲区王店镇工业园区 [1] - 法定代表人为施清岛 [1] - 成立日期为2001年2月21日 [1] 股东大会决议 - 2024年年度股东大会审议通过增加注册资本及修订《公司章程》的议案 [1]

公司信息 - 证券代码为603055，简称为台华新材[1] - 转债代码为113638，债券简称为台21转债[1] - 成立日期为2001年02月21日[2] - 经营范围包括新型纺织材料等研发、生产和销售[2] 工商变更 - 2024年年度股东大会审议通过增加注册资本等议案[2] - 近日完成工商变更登记并换发营业执照[2] - 变更后公司注册资本为890292633元[2]

产能情况 - 浙江嘉兴生产基地锦纶长丝产能为18.5万吨，江苏淮安生产基地有两个锦纶长丝项目，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨P6差别化锦纶丝项目，公司锦纶长丝总产能为34.5万吨 [2] - 2024年度公司锦纶长丝生产量21.22万吨，销售量20.16万吨 [2] - 在建产能主要有江苏淮安生产基地年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目，近期已成功试生产 [3] - 规划建设越南生产基地，总投资不超过1亿美元建设"年产6000万米胚布织染一体化项目"，已签署土地协议 [3] 再生尼龙业务 - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料以及消费后渔网等，已对原材料收渠道进行布局 [4] - 化学法再生产品已获得GRS、OBP等认证，与国内外众多品牌深度合作 [4] - 全球范围内对再生材料的需求持续攀升 [4] 尼龙66业务 - 尼龙66具有更高强度、更佳耐磨性、更好手感舒适性及更优色彩鲜艳度等特性，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高 [5] - 应用于休闲运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服、童装、成衣正装、箱包等领域 [5] - 近几年尼龙66客户数量大幅增长，销量持续增长 [5] 发展战略 - 强化锦纶一体化产业链，发挥规模优势和全产业链优势 [6] - 执行"常规产品保产能，差异化产品保效益"经营策略，优化产品结构和客户结构 [6] - 强化锦纶66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品竞争优势，提升差异化产品销售占比 [6] - 坚持高端化、品牌化、智能化、绿色化发展道路，目标成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者 [6] 财务数据 - 2025年一季度主营收入14.78亿元，同比上升0.38% [6] - 归母净利润1.63亿元，同比上升8.92% [6] - 扣非净利润1.05亿元，同比下降22.62% [6] - 负债率55.32%，毛利率22.33% [6] 机构预测 - 2025年净利润预测区间为7.92亿元至10.33亿元 [8] - 2026年净利润预测区间为9.22亿元至12.94亿元 [8] - 2027年净利润预测区间为11.57亿元至13.73亿元 [8] - 目标价区间为13.20元至15.87元 [8] 市场数据 - 近3个月融资净流入862.8万，融券净流入30.39万 [8] - 最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，目标均价14.48元 [6]

公司近期动态 - 5月7日至5月19日连续接待四次机构调研，参与机构包括招商证券、华泰证券、银河证券、广发证券等券商及工银瑞信基金等 [1] - 2024年实现营业收入71.2亿元（同比增长39.8%），净利润7.3亿元（同比增长61.6%） [1] - 正在越南投资建设"年产6000万米胚布织染一体化项目"，总投资不超过1亿美元，已签署土地协议并推进相关手续 [1] 产业链布局 - 已形成锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链格局 [1] - 主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料，应用于服装、家居纺织品、产业应用、特种应用等领域 [1] - 拥有浙江嘉兴、江苏苏州、江苏淮安三大生产基地 [1] - 江苏淮安年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目2024年9月开工，近期已成功试生产 [3] 再生尼龙业务 - 再生尼龙原材料包括生产废丝、边角料及消费后渔网等，已布局回收渠道保障供应 [2] - 采用化学法再生技术，通过解聚得到己内酰胺单体并重新聚合，实现规模化高效循环利用 [2] - 再生锦纶获国内外知名服装品牌认可，2024年3月在上海发布嘉华海洋再生尼龙新品 [2] 产品与技术优势 - 作为国内尼龙66领导者，拥有多年技术积淀，在研发、团队、管理、客户资源等方面具领先优势 [2] - 尼龙66具有强度高、耐磨、耐温、染色饱满、亲肤等特点，应用于运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服等多领域 [2] 发展战略 - 强化锦纶一体化产业链，发挥规模优势和全产业链优势 [3] - 重点提升尼龙66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品竞争力，提高差异化产品销售占比 [3] - 坚持高端化、品牌化、智能化、绿色化发展道路，目标成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者 [3]

公司概况 - 公司是国内锦纶面料细分领域的头部企业，自2011年施清岛董事长上任以来，凭借稳健的领导与战略布局不断发展 [1] - 在民用锦纶66领域产能稳居国内首位，高端功能性面料市场占有率超过30% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入14.78亿元，同比增长0.38%；归母净利润1.63亿元，同比增长8.92% [2] - 扣非净利润同比下降22.62%，反映盈利质量显著下降 [2] - 毛利率持续走低，2025年一季度为22.33%，略高于2023年同期的20.58%，处于历史低位 [4] - 货币资金从2024年的10.30亿元下滑至2025年一季度末的7.32亿元，降幅达13.15% [6] 行业与市场 - 一季度是纺织行业传统淡季，下游客户订单减少可能导致销量下滑 [2] - 锦纶纺织行业竞争激烈，市场集中度相对较低，品牌间竞争白热化 [2] 股价与事件 - 股价自2017年上市后于2021年飙升至历史高位，随后大幅回调，基本回落至上市初期水平 [7] - 2024年3月报道显示实际控制人施清岛及前董秘戴涛涉嫌与操盘方合谋操纵股价，被嘉兴警方立案调查 [8] - 录音文件显示2020年戴涛等人伙同操盘方刘某全团队合谋操纵股价，操盘失败导致投资人士大幅亏损 [9] - 戴涛曾表示2020年是公司经营底部，2021年新项目释放利润会增长，实际2021年业绩和股价均大幅上涨 [11] - 2024年8月公司在投资者互动平台表示持续关注事项后续情况，将严格履行信息披露义务 [11]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑产能投产上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿（前值为8.2、10.2、12.7亿）；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 公司25年一季报情况 - 实现营收15亿，同比+0.4%，归母净利润1.6亿，同比+9%，扣非归母净利润1.0亿，同比-23%；非经常性损益0.6亿 [1] - 毛利率22%，同比-1pct；净利率11%，同比+1pct；销售费率1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为4.29%、2.23%，同比均+1pct [1] - 主要产品锦纶长丝销售5.4万吨，平均吨价2.1万元，同比-8.5%；原材料己内酰胺采购吨价0.9万元，尼龙切片1.2万元，同比-16%，销售吨价下滑或因原材料价格下滑 [1] 公司业务布局情况 - 自2001年创建以来深耕锦纶产业，户外风潮有望带动锦纶需求 [2] - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产，2024年取得较好效益；江苏织染项目于2024年9月开工建设，今年上半年将陆续有产能投产，建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链 [2] - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，已对原材料回收渠道进行布局，随着技术进步原料范围将扩大 [3] - 尼龙66应用于休闲运动、瑜伽等领域，近几年良品率持续提升，客户数量大幅增长，销量持续增长 [3] - 拟在越南投资新建生产基地，总投资不超过1亿美元，目前正在申请投资备案登记、设立路径公司等工作 [3] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,093.85|7,120.08|9,149.30|11,903.24|14,974.27| |增长率(%)|27.07|39.78|28.50|30.10|25.80| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|1,689.35|2,002.68|2,372.10| |归属母公司净利润(百万元)|449.11|725.72|862.57|1,100.89|1,372.85| |增长率(%)|67.16|61.59|18.86|27.63|24.70| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.97|1.24|1.54| |市盈率(P/E)|21.98|30.91|10.21|8.00|6.41| |市净率(P/B)|1.98|1.76|1.55|1.34|1.13| |市销率(P/S)|1.73|1.24|0.96|0.74|0.59| |EV/EBITDA|55.40|73.73|6.87|6.01|4.91| [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑产能投产上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿（前值为8.2、10.2、12.7亿）；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 公司25年一季报情况 - 实现营收15亿，同比+0.4%，归母净利润1.6亿，同比+9%，扣非归母净利润1.0亿，同比-23%；非经常性损益0.6亿 [1] - 毛利率22%，同比-1pct；净利率11%，同比+1pct；销售费率1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为4.29%、2.23%，同比均+1pct [1] - 主要产品锦纶长丝销售5.4万吨，平均吨价2.1万元，同比-8.5%；原材料己内酰胺采购吨价0.9万元，尼龙切片1.2万元，同比-16%，销售吨价下滑或因原材料价格下滑 [1] 公司业务布局情况 - 自2001年创建以来深耕锦纶产业，户外风潮有望带动锦纶需求 [2] - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产，2024年取得较好效益；江苏织染项目于2024年9月开工建设，今年上半年将陆续有产能投产，建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链 [2] - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，已对原材料回收渠道进行布局，随着技术进步原料范围将扩大 [3] - 尼龙66应用于休闲运动、瑜伽等多领域，近几年良品率持续提升，客户数量大幅增长，销量持续增长 [3] - 拟在越南投资新建生产基地，总投资不超过1亿美元，目前正在申请投资备案登记、设立路径公司等工作 [3] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,093.85|7,120.08|9,149.30|11,903.24|14,974.27| |增长率(%)|27.07|39.78|28.50|30.10|25.80| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|1,689.35|2,002.68|2,372.10| |归属母公司净利润(百万元)|449.11|725.72|862.57|1,100.89|1,372.85| |增长率(%)|67.16|61.59|18.86|27.63|24.70| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.97|1.24|1.54| |市盈率(P/E)|21.98|30.91|10.21|8.00|6.41| |市净率(P/B)|1.98|1.76|1.55|1.34|1.13| |市销率(P/S)|1.73|1.24|0.96|0.74|0.59| |EV/EBITDA|55.40|73.73|6.87|6.01|4.91| [9]

担保情况 - 公司为嘉华再生（江苏）担保1亿元，为嘉华尼龙（江苏）担保7000万元[2] - 截至公告披露日，公司对嘉华再生（江苏）担保余额24.14亿元，对嘉华尼龙（江苏）担保余额18.93亿元[2] - 公司为控股子公司及控股子公司之间担保余额51.75亿元，占2024年度经审计净资产102.38%；控股子公司为公司担保余额3亿元，占比5.94%[2] - 2025年度公司及控股子公司担保总额度不超70亿元，公司为控股子公司及子公司间不超61.8亿元，子公司为公司不超8.2亿元[4][13] - 担保方式为连带责任保证，范围含主债权本金及多种费用，期间多为债务到期起两年[9][10] 子公司业绩 - 嘉华再生（江苏）2025年3月31日总资产30.17亿元，净资产8.37亿元，1 - 3月营收3.40亿元，净利润2699.44万元[6] - 嘉华尼龙（江苏）2025年3月31日总资产21.17亿元，净资产8.23亿元，1 - 3月营收2.16亿元，净利润5250.86万元[7][8] 其他 - 嘉华再生（江苏）注册资本8.39亿元，台华新材（江苏）持股95.37%[5] - 嘉华尼龙（江苏）注册资本6.26亿元，台华新材（江苏）持股95.80%[6] - 公司分别于2025年4月9日、5月6日审议通过《关于公司2025年度担保计划的议案》[13] - 授权有效期自2024年年度股东大会批准至2025年年度股东大会召开[13] - 本次担保为满足嘉华再生（江苏）、嘉华尼龙（江苏）资金需求[12] - 上述担保无逾期情况[15] - 本次对外担保在年度授权额度内，无需另行审议[13]

业绩说明会信息 - 2025年5月16日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 2025年5月9日至5月15日16:00前可预征集提问[3] 报告发布情况 - 2025年4月11日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月29日发布2025年第一季度报告[3] 其他信息 - 参加人员包括董事长施清岛先生等[6] - 联系人栾承连先生，电话0573 - 83703555 [7]