报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.47元 [5] 报告的核心观点 - 基于2024年业绩表现调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润8.2亿元、10.2亿元以及12.7亿元（25 - 26年前值为9.7亿元及12亿元），EPS分别为0.92元、1.15元、1.43元（25 - 26年前值为1.09元以及1.35元），对应PE为12x、9x以及8x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司发布年报 - 24Q4公司营收19亿同增23%，归母1.1亿同增 - 12%，扣非后归母0.7亿同增 - 37%；2024年营收71亿同增40%，归母7.3亿同增62%，扣非后归母6亿同增64% [1] - 2024年长丝收入39亿同增51%，毛利率19.3%同增2pct；坯布13亿同增11%，毛利率25.6%同增2pct；成品面料16亿同增41%，毛利率31%同增3pct [1] - 2024年锦纶丝销售量20万吨同增39%，锦纶坯布销售量3.5亿米同增9%；涤纶坯布0.5亿米同增2%；锦纶成品0.8亿米，同增25% [1] - 24年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产使产能增加；江苏织染项目于2024年9月开工建设，按计划有序推进，建成投产后将打通江苏高端锦纶一体化产业链，巩固行业地位 [1] 行业景气延续 - 2024年化纤行业平均开工负荷处于高位，高于2023年，涤纶直纺长丝、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上，分别较2023年增长7.8、8.8个百分点 [2] - 2024年化纤产量7475万吨同增8.8%，其中锦纶产量为459万吨同增6.3%；化纤产品共出口665万吨，同增2.16%，其中锦纶长丝出口45万吨，同增15.56% [2] 以产品创新为驱动 - 2024年公司研发费用总投入3.7亿元，同增31.69%，占营收比例5.21% [3] - 化纤研发方面，加大PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产品开发，多款产品开发成功并批量生产 [3] - 坯布开发方面，加强自主创新，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电、发热、抗菌等产业链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开发力度，提升面料舒适感和功能性 [3] - 成品面料开发方面，聚焦5大应用领域，在弹力裤装品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外套品类等提升融合深度，产品开发及转化量同比大幅增长 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,093.85|7,120.08|9,149.30|11,903.24|14,974.27| |增长率(%)|27.07|39.78|28.50|30.10|25.80| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|1,643.60|1,919.36|2,268.78| |归属母公司净利润(百万元)|449.11|725.72|820.98|1,023.40|1,273.72| |增长率(%)|67.16|61.59|13.13|24.65|24.46| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.92|1.15|1.43| |市盈率(P/E)|24.11|33.91|11.77|9.44|7.58| |市净率(P/B)|2.17|1.93|1.71|1.49|1.27| |市销率(P/S)|1.90|1.36|1.06|0.81|0.65| |EV/EBITDA|55.40|73.73|7.60|6.76|5.59| [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|2,298.15|2,034.26|2,336.23|2,422.19|2,490.09| |负债合计|6,109.64|6,730.15|8,675.41|8,595.40|10,608.56| |股本|890.46|890.29|890.29|890.29|890.29| |股东权益合计|4,450.33|5,054.66|5,697.58|6,543.05|7,647.21| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(747.19)|(499.73)|(71.39)|(1,003.53)|(279.25)| |长期投资|(1.88)|(0.07)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(130.37)|(28.69)|(177.28)|(177.41)|(168.91)| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023 - 2027E期间有相应数据变化，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在各年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][34] 报告的核心观点 - 看好下游户外高景气及公司梭织面料竞争力带动高增，下游户外服饰景气度带动及新产能投产爬坡，公司订单和盈利水平有望维持，面料有望高增，因产能爬坡期拉低整体盈利水平，小幅下调2025 - 2026年盈利预测 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩表现 - 2024年营收71.20亿元（同比+39.8%），归母净利润7.26亿元（同比+61.6%），扣非归母净利润5.96亿元（同比+63.8%），毛利率同比提升1.19pct至22.98%，费用端整体优化，归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct至10.19%/8.37% [1] - 2024Q4营收19.35亿元（同比+22.7%，环比+9.6%），毛利率同比-1.65pct至20.20%，期间费用率整体-2.11pct，归母净利润1.07亿元（同比-12.3%），扣非净利润0.73亿元（同比-36.9%），归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct至5.53%/3.78% [2] 业务结构与子公司表现 - 锦纶长丝收入39.47亿元（同比+50.5%），毛利率19.3%（+1.6pct）；坯布收入13.42亿元（+11.5%），毛利率25.6%（+1.8pct）；面料收入16.00亿元（+41.3%），毛利率30.9%（+3.2pct） [3] - 长丝子公司嘉华尼龙净利率9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13.3% [3] 产能情况 - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产，产能利用率分别在81%和93%，两公司净利率分别在7.0%和6.8% [3] - 江苏织染项目于2024年9月开工建设，按计划有序推进，建成投产后将打通江苏高端锦纶一体化产业链；公司拟在越南投资新建生产基地 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为8.3/10.0/11.6亿元（2025 - 2026年前值为9.1/10.1亿元），同比增长14.6%/20.3%/16.4% [4][34] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,094|7,120|8,157|9,306|10,400| |(+/-%)|27.1%|39.8%|14.6%|14.1%|11.7%| |净利润(百万元)|449|726|831|1001|1164| |(+/-%)|67.2%|61.6%|14.6%|20.3%|16.4%| |每股收益（元）|0.50|0.82|0.93|1.12|1.31| |净利率|8.8%|10.2%|10.2%|10.8%|11.2%| |净资产收益率（ROE）|10.1%|14.5%|14.9%|16.1%|16.6%| |市盈率（PE）|18.8|11.6|10.2|8.4|7.2| |EV/EBITDA|17.0|13.8|8.9|7.6|6.6| |市净率（PB）|1.9|1.7|1.5|1.4|1.2|[5][35] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2026）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603055.SH|台华新材|优于大市|9.47|0.82|0.93|1.12|11.6|10.1|8.4|17.4%|0.582|84.4| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|11.35|0.61|0.69|0.74|18.6|16.4|15.3|10.1%|1.622|130.2| |2313.HK|申洲国际|优于大市|45.61|4.15|4.38|4.97|11.0|10.4|9.2|9.4%|1.104|676.8|[36]

文章核心观点 4月10日多家公司发布重要公告，涉及热点追踪、项目投资、合同中标、业绩披露、股权收购、回购、增减持及其他事项等方面 热点追踪 - 蜀道装备称本轮美国加征关税政策不会对公司海外销售及整体经营业绩造成影响 [1] - 海鸥住工出口美国业务占整体营收约为30% [1] - 可立克表示本轮美国加征关税对公司收入利润的影响较小 [1] 项目投资 - 台华新材拟在越南投资新建生产基地 [1] - 华东重机拟投资10亿元建设“华东重机智能制造基地项目” [1] - 百合花拟投建百合花高性能有机颜料及配套材料产业化项目 [1] 合同中标 - 中铝国际中标约20.33亿元几内亚西芒杜项目Simfer矿区采矿运维项目 [1] - 达实智能联合体签署2642.3万元智慧医院项目 [1] - 众合科技中标大连地铁3号线信号系统更新改造项目(开发区—九里区段及海湾和九里基地)系统设备集成 [1] - 德林海中标星云湖原位控藻及水质提升项目运行管理项目 [1] 业绩披露 - 澜起科技一季度净利同比预增128.28%—146.19% [2] - 长安汽车2024年度净利润73.21亿元，拟10派2.95元 [1][2] - 中金公司一季度净利同比预增50%至70% [1][2] - 中信建投一季度净利同比预增50%左右 [2] 股权收购 - ST汇金拟收购控股子公司中科拓达30%股权 [1][3] - 莎普爱思拟出售全资孙公司100%的股权 [3] 回购 - 卫星化学拟斥资2亿元 - 4亿元回购股份 [3] - 歌尔股份拟斥资5亿元 - 10亿元回购股份 [1][3] - 豪美新材拟回购1.5亿元 - 2.5亿元公司股份 [3] - 三环集团拟回购1.5亿元 - 2亿元公司股份 [3] - 盈峰环境拟回购2亿元 - 3亿元公司股份 [3] 增减持 - 浪潮信息的浪潮集团拟增持1亿元 - 2亿元公司股份 [1][3] - 安徽合力的控股股东叉车集团拟增持1亿元 - 2亿元股份 [3] - 均胜电子的控股股东拟增持5000万元 - 1亿元公司股份 [3] - 新凤鸣的控股股东拟增持2亿元 - 3亿元公司股份 [1][3] 其他 - 星源卓镁收到客户项目定点通知 [3] - 奇德新材获得客户项目定点通知书 [1][3] - 龙韵股份拟与天柱山文旅集团签署《合作协议》 [1][3]

文章核心观点 - 台华新材2024年营收与净利润双增长，但现金流和债务状况有挑战，需优化财务管理支持长远发展 [9] 经营概况 - 2024年营业总收入71.2亿元，同比上升39.78%；归母净利润7.26亿元，同比上升61.59%；扣非净利润5.96亿元，同比上升63.79% [2] - 第四季度营业总收入19.35亿元，同比上升22.65%；归母净利润1.07亿元，同比下降12.31%；扣非净利润7310.08万元，同比下降36.9% [2] 盈利能力 - 毛利率为22.98%，同比增加5.45%；净利率为10.19%，同比增加15.66%，表明在控制成本和提高产品附加值方面有进展 [3] 费用控制 - 销售、管理、财务费用总计4.25亿元，三费占营收比5.97%，同比减少14.65%，反映费用控制成效 [4] 现金流与债务状况 - 经营活动现金流量净额同比增加132.83%，货币资金10.3亿元，占流动负债比例27.61%，近3年经营性现金流均值占流动负债比例14.33% [5] - 有息负债44.05亿元，有息资产负债率37.38%，存在一定债务压力 [5] 应收账款 - 应收账款11.7亿元，占利润比例高达161.21%，可能影响公司现金流 [6] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流量净额同比增加60.58%，因项目投资减少 [7] - 筹资活动现金流量净额同比减少86.74%，因偿还银行借款增加 [7] 发展战略与前景 - 致力于成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者，推进绿色多功能锦纶新材料一体化项目，研发、生产和市场拓展有进展 [8] - 需应对宏观经济波动、行业竞争、规模扩张管理风险以及汇率和环保风险 [8]

文章核心观点 4月10日台华新材发布2024年度分配预案，同时公布2024年报，还展示了资金面、两融数据情况以及2024年度纺织服饰行业分红排名 [1][2][3][4] 公司分配预案 - 2024年度拟10派2.5元(含税)，预计派现金额2.23亿元，派现额占净利润比例30.66%，股息率2.33%，为上市以来第8次派现 [1] - 上市以来历年分配方案包括2023年10派1.6元(含税)、2022年10派1元(含税)等 [2] 公司财务数据 - 2024年实现营业收入71.20亿元，同比增长39.78%，净利润7.26亿元，同比增长61.59%，基本每股收益0.82元 [2] 公司资金流向 - 今日主力资金净流出13.04万元，近5日主力资金净流出3728.67万元 [3] 公司两融数据 - 最新融资余额1.41亿元，近5日减少1907.87万元，降幅11.90% [4] 行业分红排名 - 申万纺织服饰行业22家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是华利集团26.84亿元，其次是森马服饰9.43亿元、伟星股份3.51亿元 [4] - 台华新材在行业分红排名中每10股派现2.5元，派现金额22251.91万元，派现占净利润比例30.66%，股息率2.33% [4]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入71.20亿元，较2023年度的50.94亿元上涨39.78%[1][6] - 2024年度营业总成本63.37亿元，2023年度为46.64亿元[2] - 2024年度研发费用3.71亿元，2023年度为2.82亿元[7] - 2024年度利息费用1.47亿元，2023年度为0.87亿元[9] - 2024年度营业利润8.12亿元，2023年度为4.81亿元[20] - 2024年度利润总额8.13亿元，2023年度为4.80亿元[23] - 2024年度净利润7.26亿元，2023年度为4.49亿元[25] - 2024年度基本每股收益0.82元/股，2023年度为0.50元/股[52] 资产负债 - 2024年12月31日流动资产合计51.2004940453亿元，同比增长21.14%[21] - 2024年12月31日非流动资产合计66.6476740355亿元，同比增长5.23%[21] - 2024年12月31日资产总计117.8481680808亿元，同比增长11.60%[21] - 2024年12月31日流动负债合计46.9588841899亿元，同比增长23.20%[24] - 2024年12月31日非流动负债合计20.3426377763亿元，同比下降11.48%[24] - 2024年12月31日负债合计67.3015219662亿元，同比增长10.15%[24] - 2024年12月31日归属于母公司所有者权益合计49.9972829207亿元，同比增长12.29%[24] - 2024年12月31日少数股东权益为5493.631939万元，2023年为 - 204.513038万元[24] - 2024年12月31日所有者权益合计50.5466461146亿元，同比增长13.58%[24] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为51.47亿元，同比增长55.19%[27] - 2024年经营活动现金流入小计为55.39亿元，同比增长47.98%[27] - 2024年经营活动现金流出小计为48.32亿元，同比增长40.50%[27] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元，同比增长132.83%[27] - 2024年投资活动现金流入小计为1.79亿元，同比增长16.15%[27] - 2024年投资活动现金流出小计为8.61亿元，同比下降54.29%[27] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 6.82亿元，亏损幅度收窄60.58%[27] - 2024年筹资活动现金流入小计为24.79亿元，同比下降10.19%[27] - 2024年筹资活动现金流出小计为22.69亿元，同比增长92.13%[27] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为2.09亿元，同比下降86.76%[27] 其他要点 - 2024年度纳入合并范围的子公司共20家，新增台华新能源(江苏) [43][44] - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况、经营成果和现金流量[3] - 收入确认、存货跌价准备、固定资产及在建工程的账面价值为关键审计事项[6][7][9] - 公司自2024年1月1日起执行解释17号相关规定，自2024年12月6日起执行解释18号相关规定，对本期和可比期间财务报表未产生重大影响[191][192][193] - 公司及部分子公司于2024年取得高新技术企业证书，有效期三年，本期按15%的税率计缴企业所得税[196][197][198] - 部分子公司符合小型微利企业条件，2023年1月1日至2027年12月31日减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税[198]

内部控制审计 - 审计浙江台华新材料集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[3] - 注册会计师发表审计意见并披露非财内控重大缺陷[4] 审计结果 - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内控[7] 其他信息 - 审计报告日期为2025年4月9日[10]

公司治理 - 2024年召开12次董事会、2次股东大会[4] - 独立董事周夏飞出席相关会议情况[4] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划首次授予433万股，暂缓授予51万股[6] 合规情况 - 关联交易合规，未损害股东利益[6] - 对外担保无违规逾期，无资金占用情况[6] 财务相关 - 2024年未更换会计师事务所[6] - 拟重新核定部分新增固定资产折旧年限[8]

舆情管理策略 - 公司制定舆情管理制度应对舆情影响[2] - 舆情分重大和一般两类[2] - 舆情工作组组长由董事长担任[4] 舆情处理机制 - 信息采集设在董事会办公室[5] - 处理原则含快速反应等[6] - 一般舆情灵活处置，重大舆情视情况决策[7][8] 责任追究 - 内部人员违规引发舆情从重处理[11] - 媒体编造虚假信息可追究法律责任[11]

公司治理 - 2024年召开12次董事会、2次股东大会[2] - 独立董事王瑞出席相关会议情况[3] 财务与合规 - 报告期重大关联交易合规，无违规担保等情况[6] - 2024年未换审计机构，仍聘中汇[6] 激励计划 - 2021年限制性股票激励部分解除限售，2024年首次授予433万股，暂缓授予51万股[7] 财务调整 - 拟对项目部分新增固定资产折旧年限重新核定，2023年10月1日起执行[8] 未来展望 - 王瑞2025年继续为公司提建议维护股东权益[9]