项目概况 - 厦门象屿集团与大丰实业联合打造的"屿见闽南・时光幻境"主题景区将于"五一"开启公测，定位为"全球闽南文化之窗"和厦门文旅名片 [1] - 项目位于东渡码头后方，毗邻国际邮轮中心，建设面积达20 1万平方米，由1500名设计人员和1800名建设队伍参与打造 [1] - 项目以海洋文明、闽南文化、厦门故事为核心，包含"远古山海""闽南幻境""鼓浪回响""滨海流光""邮轮时光"五大篇章 [1] - 一期工程"远古山海"和"闽南幻境"将于5月17日正式亮相 [1] 项目特色 - 项目采用"折叠时空"逻辑，打造"四海庭-千番市-福熹山"三大复合场景，提供沉浸式闽南文化体验 [1] - 技术应用方面融合多创新模块，攻克关键技术，构建数字交互底座，并运用数字孪生技术转化文化IP [1] - 建立智慧运营系统，推动场景数字化、智能化升级 [1] 战略意义 - 该项目是大丰实业继海口国际免税城后的又一文商旅新场景代表作品 [1] - 项目展现公司在国家引导打造消费新场景背景下的全产业链整合能力 [1] - 厦门大丰文运文化发展有限公司作为大丰实业海西总部，将以该项目为起点，立足厦门地缘优势，聚焦多核心业务 [2] - 项目旨在提升城市文化资产，打造海西文旅新名片 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 大丰是文体科技装备领先企业，24年11月地方政府加力化债以来行业景气度有所回暖，公司订单或有所改善；近期公司与智元机器人战略合作，人形机器人有望加快导入文旅场景，贡献新增长极 [3] - 考虑到24年前三季度需求端仍低迷，下调24年归母净利预测为0.76亿元（下调72%）；鉴于24年11月以来需求快速回暖，基本维持25年归母净利预测为3.07亿元，新增26年归母净利预测为3.67亿元 [3] 战略合作情况 - 2025年3月23日，公司与智元机器人签订战略合作框架协议，首期启动文娱旅体商场景研发，公司将于合资公司成立后一个季度内提供不低于1500万元意向采购订单用于场景研发，后续根据技术研究成果及产品商业化验证情况同步推进具身智能技术专项课题申报及行业标准共建 [1] - 4月11日公司公告与智元机器人成立合资公司（大丰/智元分别持股85%/15%），主要从事匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目开发并实现商业化落地；双方共同协议决定，可引入为合资公司业务赋能的合作伙伴，合资公司成立时，大丰实业持股不低于51% [1] - 智元拟向合资公司授权使用相关具身智能机器人技术及产品，并派驻技术支持，包括授权使用相关技术及产品、派驻技术团队协助解决各类问题等 [2] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,842|1,938|1,367|2,404|2,966| |营业收入增长率|-3.93%|-31.83%|-29.46%|75.89%|23.37%| |归母净利润（百万元）|287|101|76|307|367| |归母净利润增长率|-26.61%|-64.79%|-24.87%|304.08%|19.69%| |EPS（元）|0.70|0.25|0.19|0.70|0.84| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.06%|3.49%|2.57%|9.46%|10.34%| |P/E|15|43|57|15|13| |P/B|1.5|1.5|1.5|1.4|1.3|[4] 市场数据 - 总股本4.37亿股，总市值46.49亿元，一年最低/最高股价为8.72/16.54元，近3月换手率为223.98% [5] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-23.55|-7.00|2.26| |绝对|-29.42|-8.51|7.93|[8] 财务报表数据 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,842|1,938|1,367|2,404|2,966| |营业成本|1,992|1,453|922|1,634|2,012| |折旧和摊销|46|62|61|66|72| |税金及附加|17|17|10|17|21| |销售费用|98|111|108|132|133| |管理费用|183|218|198|156|178| |研发费用|129|112|82|144|163| |财务费用|17|-103|53|48|49| |投资收益|9|4|10|10|10| |营业利润|333|109|86|357|428| |利润总额|326|106|83|355|426| |所得税|49|10|13|53|64| |净利润|278|96|71|302|362| |少数股东损益|-9|-5|-5|-5|-5| |归属母公司净利润|287|101|76|307|367| |EPS(元)|0.70|0.25|0.19|0.70|0.84|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-610|169|381|493|668| |净利润|287|101|76|307|367| |折旧摊销|46|62|61|66|72| |净营运资金增加|105|-785|-433|-43|86| |其他|-1,048|791|677|163|143| |投资活动产生现金流|-60|-81|-127|-130|-130| |净资本支出|-169|-240|-140|-140|-140| |长期投资变化|8|12|0|0|0| |其他资产变化|101|147|13|10|10| |融资活动现金流|262|-82|-115|3|-81| |股本变化|1|0|0|27|0| |债务净变化|394|101|-43|68|30| |无息负债变化|-90|91|-706|991|528| |净现金流|-408|6|139|365|457|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|7,659|7,900|7,202|8,548|9,408| |货币资金|787|817|957|1,322|1,780| |交易性金融资产|254|134|134|138|141| |应收账款|1,685|1,531|909|1,346|1,424| |应收票据|26|18|13|22|27| |其他应收款（合计）|55|40|23|33|40| |存货|234|220|140|248|305| |其他流动资产|185|191|191|191|191| |流动资产合计|3,931|3,707|2,931|4,204|4,995| |其他权益工具|22|23|23|23|23| |长期股权投资|8|12|12|12|12| |固定资产|271|564|578|598|621| |在建工程|381|89|135|170|195| |无形资产|140|135|142|149|156| |商誉|1|1|1|1|1| |其他非流动资产|2,702|1,606|1,606|1,606|1,606| |非流动资产合计|3,728|4,192|4,271|4,345|4,413| |总负债|4,764|4,955|4,207|5,266|5,824| |短期借款|352|387|315|352|352| |应付账款|1,355|1,329|844|1,495|1,841| |应付票据|171|296|188|333|411| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|193|202|202|202|202| |流动负债合计|2,714|2,859|2,080|3,111|3,641| |长期借款|1,435|1,464|1,494|1,524|1,554| |应付债券|584|597|597|597|597| |其他非流动负债|10|12|14|11|10| |非流动负债合计|2,050|2,096|2,127|2,155|2,183| |股东权益|2,895|2,945|2,995|3,283|3,584| |股本|410|410|409|437|437| |公积金|762|763|764|738|738| |未分配利润|1,595|1,631|1,686|1,977|2,284| |归属母公司权益|2,853|2,895|2,950|3,243|3,550| |少数股东权益|43|50|45|40|35|[10] 盈利能力（%） |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.9|25.0|32.5|32.0|32.2| |EBITDA率|18.0|5.8|8.9|17.1|18.8| |EBIT率|16.1|1.9|4.4|14.3|16.4| |税前净利润率|11.5|5.5|6.1|14.8|14.4| |归母净利润率|10.1|5.2|5.6|12.8|12.4| |ROA|3.6|1.2|1.0|3.5|3.8| |ROE（摊薄）|10.1|3.5|2.6|9.5|10.3| |经营性ROIC|7.0|0.6|1.0|5.9|8.1|[11] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|62|63|58|62|62| |流动比率|1.45|1.30|1.41|1.35|1.37| |速动比率|1.36|1.22|1.34|1.27|1.29| |归母权益/有息债务|1.15|1.12|1.16|1.24|1.35| |有形资产/有息债务|2.97|2.92|2.69|3.13|3.42|[11] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.44|5.72|7.90|5.50|4.50| |管理费用率|6.43|11.25|14.50|6.50|6.00| |财务费用率|0.59|-5.29|3.91|2.01|1.66| |研发费用率|4.53|5.77|6.00|6.00|5.50| |所得税率|15|10|15|15|15|[12] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.15|0.05|0.03|0.14|0.17| |每股经营现金流|-1.49|0.41|0.93|1.13|1.53| |每股净资产|6.96|7.07|7.21|7.43|8.13| |每股销售收入|6.94|4.73|3.34|5.51|6.79|[12] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|15|43|57|15|13| |PB|1.5|1.5|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA|15.6|75.2|56.1|17.4|12.8| |股息率|1.4|0.5|0.3|1.3|1.6|[12]

文章核心观点 公司与智元机器人战略合作，人形机器人有望加快导入文旅场景贡献新增长极，因24年前三季度需求低迷下调24年归母净利预测，维持25年预测并新增26年预测，维持“增持”评级 [1][3] 战略合作情况 - 2025年3月23日公司与智元机器人签订战略合作框架协议，首期启动文娱旅体商场景研发，公司将在合资公司成立后一个季度内提供不低于1500万元意向采购订单用于场景研发，后续推进具身智能技术专项课题申报及行业标准共建 [1] - 4月11日公司公告与智元机器人成立合资公司，大丰/智元分别持股85%/15%，从事匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目开发并商业化落地，双方可引入合作伙伴，合资公司成立时大丰实业持股不低于51% [1] 智元投入资源 - 智元向合资公司授权使用与业务相关的具身智能机器人技术及产品，包括具身智能通用大模型等二次开发所需技术文档、开发工具等，具体授权范围参照后续知识产权许可协议 [2] - 智元根据合资公司业务开展情况派驻技术团队，协助解决具身智能通用底层技术等多方面问题 [2] 盈利预测 - 考虑24年前三季度需求端低迷，下调24年归母净利预测为0.76亿元（下调72%） [3] - 鉴于24年11月以来需求快速回暖，基本维持25年归母净利预测为3.07亿元，新增26年归母净利预测为3.67亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 大丰是文体科技装备领先企业，24年11月地方政府加力化债以来行业景气度有所回暖，公司订单或有所改善；近期公司与智元机器人战略合作，人形机器人有望加快导入文旅场景，贡献新增长极 [3] - 考虑到24年前三季度需求端仍低迷，下调24年归母净利预测为0.76亿元（下调72%）；鉴于24年11月以来需求快速回暖，基本维持25年归母净利预测为3.07亿元，新增26年归母净利预测为3.67亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略合作情况 - 2025年3月23日，公司与智元机器人签订战略合作框架协议，首期启动文娱旅体商场景研发，公司将于合资公司成立后一个季度内提供不低于1500万元意向采购订单用于场景研发，后续根据技术研究成果及产品商业化验证情况同步推进具身智能技术专项课题申报及行业标准共建 [1] - 4月11日公司公告与智元机器人成立合资公司（大丰/智元分别持股85%/15%），主要从事匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目开发并实现商业化落地；双方共同协议决定，可引入为合资公司业务赋能的合作伙伴，合资公司成立时，大丰实业持股不低于51% [1] - 智元拟向合资公司授权使用相关具身智能机器人技术及产品，并派驻技术支持，包括授权使用相关技术及产品、派驻技术团队协助解决相关问题等 [2] 盈利预测、估值与评级 - 下调24年归母净利预测为0.76亿元（下调72%），基本维持25年归母净利预测为3.07亿元，新增26年归母净利预测为3.67亿元，维持“增持”评级 [3] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,842|1,938|1,367|2,404|2,966| |营业收入增长率|-3.93%|-31.83%|-29.46%|75.89%|23.37%| |归母净利润（百万元）|287|101|76|307|367| |归母净利润增长率|-26.61%|-64.79%|-24.87%|304.08%|19.69%| |EPS（元）|0.70|0.25|0.19|0.70|0.84| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.06%|3.49%|2.57%|9.46%|10.34%| |P/E|15|43|57|15|13| |P/B|1.5|1.5|1.5|1.4|1.3|[4] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,842|1,938|1,367|2,404|2,966| |营业成本|1,992|1,453|922|1,634|2,012| |折旧和摊销|46|62|61|66|72| |税金及附加|17|17|10|17|21| |销售费用|98|111|108|132|133| |管理费用|183|218|198|156|178| |研发费用|129|112|82|144|163| |财务费用|17|-103|53|48|49| |投资收益|9|4|10|10|10| |营业利润|333|109|86|357|428| |利润总额|326|106|83|355|426| |所得税|49|10|13|53|64| |净利润|278|96|71|302|362| |少数股东损益|-9|-5|-5|-5|-5| |归属母公司净利润|287|101|76|307|367| |EPS(元)|0.70|0.25|0.19|0.70|0.84|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-610|169|381|493|668| |净利润|287|101|76|307|367| |折旧摊销|46|62|61|66|72| |净营运资金增加|105|-785|-433|-43|86| |其他|-1,048|791|677|163|143| |投资活动产生现金流|-60|-81|-127|-130|-130| |净资本支出|-169|-240|-140|-140|-140| |长期投资变化|8|12|0|0|0| |其他资产变化|101|147|13|10|10| |融资活动现金流|262|-82|-115|3|-81| |股本变化|1|0|0|27|0| |债务净变化|394|101|-43|68|30| |无息负债变化|-90|91|-706|991|528| |净现金流|-408|6|139|365|457|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|7,659|7,900|7,202|8,548|9,408| |货币资金|787|817|957|1,322|1,780| |交易性金融资产|254|134|134|138|141| |应收账款|1,685|1,531|909|1,346|1,424| |应收票据|26|18|13|22|27| |其他应收款（合计）|55|40|23|33|40| |存货|234|220|140|248|305| |其他流动资产|185|191|191|191|191| |流动资产合计|3,931|3,707|2,931|4,204|4,995| |其他权益工具|22|23|23|23|23| |长期股权投资|8|12|12|12|12| |固定资产|271|564|578|598|621| |在建工程|381|89|135|170|195| |无形资产|140|135|142|149|156| |商誉|1|1|1|1|1| |其他非流动资产|2,702|1,606|1,606|1,606|1,606| |非流动资产合计|3,728|4,192|4,271|4,345|4,413| |总负债|4,764|4,955|4,207|5,266|5,824| |短期借款|352|387|315|352|352| |应付账款|1,355|1,329|844|1,495|1,841| |应付票据|171|296|188|333|411| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|193|202|202|202|202| |流动负债合计|2,714|2,859|2,080|3,111|3,641| |长期借款|1,435|1,464|1,494|1,524|1,554| |应付债券|584|597|597|597|597| |其他非流动负债|10|12|14|11|10| |非流动负债合计|2,050|2,096|2,127|2,155|2,183| |股东权益|2,895|2,945|2,995|3,283|3,584| |股本|410|410|409|437|437| |公积金|762|763|764|738|738| |未分配利润|1,595|1,631|1,686|1,977|2,284| |归属母公司权益|2,853|2,895|2,950|3,243|3,550| |少数股东权益|43|50|45|40|35|[10] 盈利能力（%） |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.9%|25.0%|32.5%|32.0%|32.2%| |EBITDA率|18.0%|5.8%|8.9%|17.1%|18.8%| |EBIT率|16.1%|1.9%|4.4%|14.3%|16.4%| |税前净利润率|11.5%|5.5%|6.1%|14.8%|14.4%| |归母净利润率|10.1%|5.2%|5.6%|12.8%|12.4%| |ROA|3.6%|1.2%|1.0%|3.5%|3.8%| |ROE（摊薄）|10.1%|3.5%|2.6%|9.5%|10.3%| |经营性ROIC|7.0%|0.6%|1.0%|5.9%|8.1%|[11] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|62%|63%|58%|62%|62%| |流动比率|1.45|1.30|1.41|1.35|1.37| |速动比率|1.36|1.22|1.34|1.27|1.29| |归母权益/有息债务|1.15|1.12|1.16|1.24|1.35| |有形资产/有息债务|2.97|2.92|2.69|3.13|3.42|[11] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.44%|5.72%|7.90%|5.50%|4.50%| |管理费用率|6.43%|11.25%|14.50%|6.50%|6.00%| |财务费用率|0.59%|-5.29%|3.91%|2.01%|1.66%| |研发费用率|4.53%|5.77%|6.00%|6.00%|5.50%| |所得税率|15%|10%|15%|15%|15%|[12] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.15|0.05|0.03|0.14|0.17| |每股经营现金流|-1.49|0.41|0.93|1.13|1.53| |每股净资产|6.96|7.07|7.21|7.43|8.13| |每股销售收入|6.94|4.73|3.34|5.51|6.79|[12] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|15|43|57|15|13| |PB|1.5|1.5|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA|15.6|75.2|56.1|17.4|12.8| |股息率|1.4%|0.5%|0.3%|1.3%|1.6%|[12]

募集资金情况 - 首次公开发行5180.00万股A股，发行价每股10.42元，募资539,756,000.00元，实募474,515,489.15元[2] - 公开发行630万张可转换公司债券，总额630,000,000.00元，实募616,858,000.00元[3] 资金管理与使用 - 首次公开发行股票募资2017年4月17日专户储存[5] - 可转换公司债券募资2019年4月15日专户储存[6] - 部分专户注销，节余资金402.41万元转自有资金补充流动资金[7][8]

文章核心观点 大丰实业热点信披撞期可转债兑付事项引发市场质疑和监管关注，公司称具备兑付能力且不存在为促转股披露热点协议情形，但回复未完全平复质疑，双方接触10天签协议且中间人在此期间多次买入公司股票 [2][3][9] 热点信披撞期可转债兑付 - 2019年大丰实业发行6.3亿元大丰转债，期限6年，截至今年3月24日约5亿元未转股，按到期兑付价格需支付近6亿元本息 [3] - 大丰转债于今年3月27日到期兑付并摘牌，3月26日是最后转股日和兑付登记日，3月24 - 26日持有人仍可转股 [3] - 3月24日收盘后公司发布与智元机器人签署《战略合作协议》，拟结为战略合作伙伴，共同探索产品应用并设合资公司，注册资本1000万元，公司持股85% [3] - 3月24日16点左右披露协议，约2小时后补发风险提示公告 [3] - 协议公布次日即3月25日公司开盘涨停，当日超2.2亿元大丰转债转股，此后股价连续下跌 [5] - 大丰转债到期兑付约273.83万张，总金额约3.18亿元，与3月24日相比减少近半 [5] 否认可转债存在无法兑付风险 - 上交所要求公司补充披露可转债兑付资金安排及是否存在无法全额兑付风险 [6] - 公司称年初开始准备资金，截至3月20日未转股余额5.14亿元，应兑付金额5.96亿元，3月24日上午已全额划转至指定备付金账户 [6] - 截至2月28日公司货币资金余额5.88亿元，交易性金融资产7.46亿元，合计流动性储备13.34亿元 [6] - 公司称资金配置及融资能力可保障兑付，不存在无法全额兑付风险，兑付后不影响正常经营及偿债能力，不存在为促转股披露热点协议情形 [7] - 上交所要求公司补充披露合作业务与主营业务相关性等并进行可行性论证，公司回复称智元机器人交互智能能满足场景需求，公司将发挥优势提供场景入口等并筹建团队 [7] - 公司称双方在机器人使用层面深入对接论证，提出的应用场景和能力要求经强化学习可落地 [7] 接触10天即签框架协议 - 公司披露框架协议时称双方将在协议签署后7日内启动设立合资公司程序并于15日内完成工商登记备案，但补充公告提示投资事项需审批，具有不确定性 [8] - 目前公司未披露合资公司设立情况，4月11日发布公告称与智元机器人正式签署《股权合作协议》，将就人形机器人项目合作投资 [9] - 《股权合作协议》提出合资公司注册登记前可引入合作伙伴，公司持股不低于51%，成立后一个季度内公司将提供不少于1500万元采购订单，对2025年度业绩无重大影响，未来业绩视项目推进而定，不改变主营业务和经营范围 [9] - 公司管理层3月13日与智元机器人团队初步接触，3月19日再次洽谈达成合作方向，3月23日周日正式签署《战略合作协议》 [9] - 第三方引荐中间人陈亮在接触期间多次买入公司股票，截至3月17日共买入8200股，公司未披露是否卖出及时间 [10]

本次电话会议仅服务于国泰军安证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰军安证券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰军安证券研究所审核后方可留存国泰军安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容 未经允许和授权转载转发均属侵权国泰金安证券将保留追究其法律责任的权利国泰金安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策 这个情况那大概反正合资公司未来的一个方向呢其实就是也是围绕我们目前在做的几个场景一个呢就是范文化广场就比如说我们现在其实在国内大剧院比如范文化艺术中心其实做的基本上已经是可能大多数其实场馆可能都是我们做的吧 各位投资者小伙好啊非常欢迎大家参加我们本次电话会议啊啊近段时间整个的机器人相关的这个产业是都是很大的一个关注啊其中这个文体旅产业啊是整个来说机器人适用场景非常丰富的一个场景啊那么本次电话会呢我们非常荣幸的邀请到这个啊国内的文体旅巨头 大同实业的谢总给我们这个更新一下公司的对这个人形机器人的布局另外呢整个的主流业务这一块也是非常在整个的这个财政发展的预期下整个的也是有一个非常好的一个典礼活动啊下面有请谢总啊谢总您听见吗啊听见听见感谢赵总感谢各位 ...

文章核心观点 大丰实业与智元机器人合作开发文娱体旅商人形机器人项目引发关注，虽合作有前景但技术待突破，且合作披露恰逢可转债兑付前夕引质疑，公司称有能力兑付 [2][8][10] 分组1：合作项目情况 - 4月10日大丰实业发布公告与智元机器人签署《股权合作协议》，深化此前《战略合作协议》，共同出资1000万元成立合资公司开发并商业化落地匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目，大丰实业出资850万元持股85%，智元机器人出资150万元持股15% [2][3][4] - 大丰实业承诺筹建研发团队、提供应用场景和数据库、开放试点部署、提供场景运营数据，且自合资公司成立起一个季度内提供不少于1500万元采购订单；智元机器人授权使用具身智能技术及产品，派驻技术团队协助解决技术问题 [4] - 公司意在打造“整机企业+文娱体旅商应用场景服务商”生态，依托大丰实业落地场景和文旅场景二次开发及新增项目策划实现合资公司订单增长，目前合资公司注册等工作已同步开展 [4][5] 分组2：可转债兑付质疑 - 3月25日披露合作协议后次日股价涨停随后下跌，3月27日可转债到期兑付并摘牌，引发“利好释放在先、兑付在后”质疑，上交所下发监管工作函 [2][6] - 公司称年初开始准备可转债资金，3月24日已将5.96亿元预计兑付资金全额划转至指定备付金账户；截至2月28日流动性储备13.34亿元，覆盖兑付需求2.24倍，整体授信额度45.81亿元，剩余可用授信额度27.07亿元，不存在为促转股披露合作协议情形 [6][7] - 3月31日兑付完成后，公司货币资金余额6.59亿元，交易性金融资产2.30亿元，流动性储备合计8.89亿元，仍保持充裕 [7] 分组3：业务可行性质疑 - 监管要求公司对开展相关业务进行可行性论证，公司称具身智能产业处于G2 - G3阶段，智元机器人在交互和作业能力方面有一定基础，双方对文娱体旅场景机器人使用进行深入对接论证，提出的应用场景和能力要求经强化学习可落地 [8] - 与工业和消费级场景相比，文娱体旅商场景需求刚性强、可控性强等，是当前技术条件下人形机器人落地较快且可行的场景，部分垂直场景将最先落地 [8] - 专家认为目前具身智能产业处于G2 - G3阶段，尚未充分满足文娱体旅商特殊需求，实现优势需克服多技术环节挑战，虽非绝对“最优解”，但文娱体旅场景是“最合适的第一步”，跨界合作可能成趋势 [8][9][10]

文章核心观点 公司与智元机器人签订《股权合作协议》，合作开发匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目，协议对合作宗旨、方式、合资公司设立及治理等内容进行明确，此次合作是对战略合作框架协议的深化，对2025年度业绩预计无重大影响，未来影响视项目推进而定，同时公司对交易所监管工作函关注问题进行回复 [3][20]。 协议签署概况 - 2025年3月23日公司与智元机器人签订《战略合作协议》，近日正式签署《股权合作协议》，就机器人项目合作投资 [3][4] - 本次合作不构成关联交易和重大资产重组，无需提交董事会及股东大会审议 [5] 合作方基本情况 - 智元机器人成立于2023年2月27日，注册资本8045.8159万元，法定代表人为邓泰华，经营范围广泛，第一大股东为桑蓬（上海）科技合伙企业（有限合伙），持股28.8349%，与公司无关联关系 [6][7][8] 协议主要内容 合作宗旨 - 双方共同投资开发“AI + 机器人 + 场景”融合平台，构建多模态交互模型，研发并商业化落地匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人产品 [7] 合作方式 - 共同出资成立合资公司，从事机器人项目开发及商业化落地 [7] 合资公司设立 - 注册资本1000万元，公司以850万元货币入股占85%，智元机器人以150万元货币入股占15% [9] - 完成工商注册登记前可引入合作伙伴，公司持股不低于51%，业务范围为人形机器人产品开发及智能化解决方案等 [10] - 成立后按规定建立规范治理结构 [11] 合资公司治理结构 - 设股东会为最高权力机构，各股东按持股比例行使表决权 [12] - 设董事会，成员3名，公司委派2名董事，智元机器人委派1名观察员，董事长由公司委派董事担任 [12] - 设总经理1人由公司推荐，副总经理2人双方各委派1人，财务总监1人由公司委派，均经董事会聘任 [12][13] - 设监事1人由公司委派，增资时相关安排由新股东与各方协商确定 [13] 合作项目内容 - 以合资公司为主体开发产品及解决方案，双方投入除货币出资外的资源支持产品落地 [14] - 公司筹建研发团队，提供场景、数据和采购订单 [15] - 智元机器人授权使用相关技术和产品，派驻技术团队协助工作 [16][17] 合同修改、变更、解除与终止 - 违约方赔偿守约方损失，守约方有权追究违约责任直至解除协议 [18] 法律适用及争议解决方式 - 适用中国现行法律，协商不成通过上海仲裁委员会仲裁，违约方承担守约方实现债权费用 [19] 对上市公司影响 - 协议签订是战略合作框架协议的深化，为合作提供执行框架 [20] - 自合资公司成立一个季度内提供不少于1500万元采购订单，对2025年度业绩无重大影响，未来影响视项目情况而定，不影响主营业务、经营范围和独立性，不损害公司及股东利益 [20] 监管工作函回复 战略合作与主营业务协同性 - 公司是文体旅方案解决商，智元机器人是机器人本体智造企业，双方能力圈在文娱体旅商场景互补 [28][29] - 人形机器人在文娱体旅商场景落地可行，双方成立合资公司打造生态，研发并商业化落地产品 [29][30] 资源配置与可行性论证 - 资金和订单保障：合资公司注册资本1000万元，公司持股85%，资金为自有资金，初期提供不低于1500万元订单，后续保障订单增长 [33] - 业务和技术层面：双方为合资公司提供技术、人员支持，完善研发团队招聘计划，落地事项同步开展 [34][35] - 项目可行性：具身智能产业处于G2 - G3阶段，智元机器人能力可满足公司提出的应用场景需求 [35] 可转债兑付资金安排 - 截至2025年3月20日，未转股“大丰转债”余额51410.10万元，应兑付59635.72万元，公司于3月24日全额划转至指定备付金账户 [38][39] - 截至2月28日，流动性储备133380.94万元，覆盖倍数2.24倍，剩余可用授信额度270712.00万元，兑付后流动性仍充裕，不存在兑付风险 [39][40] 战略合作筹划过程及内幕信息核查 - 2025年3月13日初步接触，3月19日达成合作模式方向，3月23日签署《战略合作框架协议》，公司采取保密措施 [41][42][43] - 自查期间为3月13日至3月24日，除中间人陈亮有股票交易情形外，未发现内幕信息提前泄露，已报备相关名单和备忘录 [43][44] 投资者沟通解释工作 - 公司重视投资者利益保护，通过多元化渠道沟通，将于2025年4月10日召开投资者说明会说明合作事项及进展 [44]

文章核心观点 大丰实业召开投资者说明会，就与智元机器人合作及可转债兑付摘牌等事项与投资者交流，双方将成立合资公司开发人形机器人项目并商业化落地，同时否认披露合作协议是为促使投资者转股 [1][2][6] 合作事项 - 4月10日公司披露与智元机器人签订《股权合作协议》，是3月23日《战略合作协议》的延伸，拟共同出资1000万元成立合资公司，大丰实业以850万元货币入股占85%，智元机器人以150万元货币入股占15% [2] - 大丰实业承诺筹建研发团队，提供应用场景、数据库和运营数据，成立季度内提供不少于1500万元采购订单 [2] - 智元机器人承诺授权使用具身智能技术及产品，派驻技术团队协助解决技术等问题 [3] - 双方将打造“整机企业+文娱体旅商应用场景服务商”生态，研发产品在“公司参与建设并运营的文体旅商场景”应用，提供智能导览、互动演艺等服务 [3] - “文娱体旅商”场景需求刚性强、可控性强等，是当前人形机器人落地较快且可行的场景，智元机器人交互智能能满足该场景要求 [3][4] - 具身智能产业处于G2到G3阶段，公司提出的应用场景和能力要求经强化学习可落地 [4] 可转债事项 - 上交所质疑公司为促使投资者转股披露热点概念协议，公司回复年初准备资金，3月24日划转5.96亿元至指定账户确保兑付 [5][6] - 截至2月28日，公司货币资金、交易性金融资产流动性储备覆盖倍数为2.24倍，整体授信额度45.81亿元，剩余可用27.07亿元 [6] - 公司称自有资金与授信充足，提前存入兑付资金，不存在为转股披露协议情形 [6] - 谢文杰称截至3月31日，公司流动性储备合计8.89亿元，兑付未对现金流造成重大影响 [7]