评级相关 - 2019年3月27日发行可转债，前次主体和债项信用评级均为“AA”，展望“稳定”[3] - 2024年6月21日主体和“大丰转债”信用等级由AA调降至AA -，展望稳定[4] - 评级调整因收入利润下滑、项目进度回款滞后、转股数量少[4] 财务数据 - 2024年一季度末货币资金余额10.13亿元[5] - 2024年一季度末备用授信额度剩余26.54亿元[5] 业务情况 - 2024年一季度末新签订单回升，文旅运营收入快增，盈利能力修复[5] - 外部文旅热度高、政策利好，利于文旅业务拓展[5]

信用评级 - 公司主体信用等级由AA调降至AA -，“大丰转债”信用等级由AA调降至AA -[7][49][50] 财务数据 - 2021 - 2024.3资产总计分别为71.18亿、76.59亿、79.00亿、77.99亿元[10] - 2021 - 2024.3营业总收入分别为29.59亿、28.42亿、19.38亿、2.90亿元[10] - 2021 - 2024.3净利润分别为3.83亿、2.78亿、0.96亿、0.31亿元[10] - 2021 - 2024.3营业毛利率分别为30.43%、29.92%、25.03%、37.01%[10] - 2021 - 2024.3资产负债率分别为62.67%、62.20%、62.73%、62.02%[10] - 2023年起帆电缆总资产135.48亿元、营业总收入233.48亿元、净利润4.24亿元；大丰实业总资产79.00亿元、营业总收入19.38亿元、净利润0.96亿元[11] - 2024年一季度，公司营业总收入2.90亿元，同比下滑约13%，营业毛利率为37.01% [34] - 2021 - 2023年营业总收入从295,856.15万元降至193,765.85万元[55] - 2021 - 2023年净利润从38,324.16万元降至9,629.14万元[55] - 2021 - 2023年总债务从235,779.87万元升至289,659.54万元[55] - 2021 - 2023年资产负债率分别为62.67%、62.20%、62.73%[55] 债务情况 - “大丰转债”将于2025年3月到期，截至2024年3月末债项余额6.30亿元，转股数量少，公司或面临兑付压力[9][11] - “大丰转债”发行金额6.30亿元，募集资金净额6.17亿元，截至2023年末累计投入5.52亿元[47] - 截至2024年3月末，“大丰转债”转股价格为13.00元/股[47] - 2021 - 2023年，公司总债务分别为23.58亿元、26.71亿元、28.97亿元，总资本化比率分别为47.01%、47.99%、49.59% [39] - 2022 - 2023年总资本化比率从47.99%升至49.59%，2024年预测为48.00 - 49.00%[46] - 2022 - 2023年总债务/EBITDA从5.31升至9.40，2024年预测为6.50 - 8.00[46] 业务情况 - 2023年公司文体科技装备业务收入占比约为72%，新签订单金额回升至18.73亿元，但仍不及此前年度高位[23][25] - 2023年前五大客户销售额占比为13.40%，前五大供应商采购额占比为17.81%[24][27] - 2023年公司研发投入1.12亿元，占营业收入比重升至5.77%[25] - 截至2023年末，公司拥有13个场馆运营项目[25] - 截至2024年3月末，公司在手PPP项目共计6个，累计投资规模33.28亿元，已投资31.41亿元[28][29] - 2023年公司承担36个亚运场馆演艺装备供应，中标俄罗斯索契音乐厅舞灯音集成项目[23][24] - 截至2023年末，公司累计制定、修订22项国家与行业标准，累计获得知识产权1000余项，其中发明专利200多项[25] 股权情况 - 截至2024年3月末，公司实际控制人合计直接持有公司33.59%股权，已质押股份数量为3155万股，占总股本7.71%，并通过员工持股平台间接持有0.81%股权[19] - 浙江大丰轨道交通装备有限公司直接持股比例77.77%，间接持股比例8.18%[53] 其他情况 - 公司参与杭州亚运会场馆建设，品牌知名度及市场影响力提升[9] - 公司新签订单规模回升，拥有一定货币资金储备及备用流动性，具备股权融资渠道[9] - 2023年公司董事会换届调整，监事会成员未变，治理结构稳定[19] - 公司致力于成为精神文化领域综合性服务商，已在文体旅场景形成自有运营场景和数字化商业模式[22] - 截至2024年3月末，公司PPP项目运营回款为0.91亿元，平阳项目一期已回款0.39亿元[31] - 截至2024年3月末，公司新厂房二期工程预计总投资2.30亿元，已累计投资1.11亿元[31] - 2023年末，公司受限货币资金占比为8.92%，账龄在1年以内及1 - 2年的应收账款占比分别约为38%和20%，前五名对手方应收账款及合同资产余额占比为15.72% [36] - 2023年度，公司现金分红及现金回购股份合计金额为0.26亿元，较上年减少[36] - 2023年，公司经营活动净现金流由负转正，筹资活动现金流呈净流出态势[37] - 截至2024年3月末，公司获得银行授信额度59.14亿元，尚未使用额度为26.54亿元[37] - 截至2024年3月末，公司受限资产账面价值合计为30.41亿元，占期末总资产的比重为38.99% [41]

业绩分配 - 2023年度利润分配每10股派现金0.5元（税前），不转增、不送股[4] - 该方案于2024年5月23日经股东大会审议通过[4] 权益分派 - 2024年6月28日发布权益分派和转股价格调整公告[6] - 2024年6月27日至登记日“大丰转债”停转，登记日后首日恢复[3][6] - 欲享权益分派的持有人可在6月26日（含）前转股[6]

可转债发行 - 2019年3月27日发行630万张可转换公司债券，总额63,000万元，期限6年[3] 转股价格 - “大丰转债”初始转股价格16.88元/股，最新13.00元/股[5] - 2019 - 2023年多次调整转股价格[5][6][7][8][9] 转股价格修正 - 截至2024年6月17日触发向下修正条款，本次不修正，未来三月若触发也不修正，9月19日起重新计算[4]

可转债发行 - 2019年3月27日公开发行630万张可转换公司债券，总额63,000万元，期限6年[3] 转股价格 - “大丰转债”初始转股价格为16.88元/股，最新为13.00元/股[4] - 2019 - 2022年多次调整转股价格[4][5][6][7] 转股价格修正 - 截至2024年6月17日股价触发修正条例，本次不行使修正权利[3] - 未来三个月再触发亦不提出修正方案，9月19日起再触发将开会决定[3]

会议情况 - 公司第四届董事会第十二次会议于2024年6月17日召开，9名董事出席[3] 转股价格决策 - 公司决定本次不向下修正“大丰转债”转股价格[4] - 未来三个月触发修正条款也不提出修正方案，9月19日起再触发由董事会开会决定[4] - 《关于不向下修正“大丰转债”转股价格的议案》表决结果：同意9票、反对0票、弃权0票[5]

可转债发行 - 2019年3月27日公开发行630万张可转债，总额63,000万元，期限6年[5] - 2019年4月18日“大丰转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股信息 - 转股价格13.00元/股，转股期为2019年10月8日至2025年3月26日[6] 价格修正 - 2024年5月27日起算触发转股价格修正条件期间[6] - 截至2024年6月7日，预计触发转股价格向下修正条件[6] - 董事会有权提修正方案，经股东大会三分之二以上通过方可实施[7] - 公司将确定是否修正并履行披露义务[11]

公司业务概况 - 公司主要从事文化科技装备、体育场馆设备、文旅数字化等业务 [1][2][3] - 文化科技装备业务包括为各类文化场馆提供智能舞台机械、灯光音视频等设备 [1][2] - 体育场馆业务包括为亚运会等大型赛事提供灯光音响、座椅等设备 [2] - 文旅数字化业务包括为景区提供全息投影、虚拟人等数字化技术应用 [3][4][5][6] - 公司还涉足地铁车厢内装、旅游观光车等相关业务 [10] 公司发展战略 - 公司正在向上游IP策划创意、下游运营等产业链延伸 [11] - 在上游IP策划创意方面,公司利用自身技术优势为景区、城市等打造数字化内容 [3][4][5][6][9] - 在下游运营方面,公司参与剧院、景区等的运营管理,提供演出内容、互动体验等 [7][8][9] - 公司正在加大海外市场开拓力度,包括中东、亚洲等地区的场馆设备和数字化项目 [14][15][24][25][26] 研发及创新 - 公司在舞台机械、灯光音视频等传统领域持续研发创新 [2][12] - 在数字化领域,公司应用AIGC、AI交互等技术手段,为场景打造沉浸式体验 [16][17][18] - 公司还在探索结合游戏IP的数字化场景产品开发 [27] 财务及风险管理 - 公司应收账款较高,主要集中在传统的文化场馆、体育场馆业务 [11][12][13] - 公司采取严格的项目质量控制、资金回收等措施,坏账风险较低 [12][13] - 公司正在加大对政府类项目的审慎评估,以控制应收账款风险 [12]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月12日，由董事长提议[4] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[4] - 预计回购金额10,000 - 20,000万元[4] - 用途为转换公司可转债[4] 回购进展 - 累计已回购股数3,618,919股，占比0.88%[4] - 累计已回购金额3,558.73万元[4] - 实际回购价格区间9.40 - 10.40元/股[4] - 2024年5月未进行回购[7] - 截至5月31日符合规定及方案要求[7]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司是文体旅集成服务龙头企业,将受益于近期文旅设备更新方案。同时积极向产业链上下游拓展,持续投入数艺创新研发,发力剧院+文旅运营,打开未来成长空间 [1] 2. 文体旅产业增长势头强劲,装备制造需求旺盛。受益于政策推动和需求增长,文旅产业规模持续扩大;且伴随科技发展文旅产业数字化成大趋势 [33][37] 3. 公司技术优势稳固行业领先地位,全产业链布局助力业务转型。公司稳居文体设备行业龙头,拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地,基本盘稳固 [54][55][56][57][58][59][60] 4. 公司发力剧院+文旅运营,提升文化运营服务能力。以剧院为核心,构建文化演出全产业链,并加强内容创意、运营服务,树立文旅运营品牌 [85][86][87][88][89][90][91][92]