股价情况 - 公司股票在2025年5月15 - 19日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属异常波动[2][3][9] 业绩数据 - 2024年度营收8.01亿元，同比降8.02%，归母净利润1.39亿元，同比降17.60%[11] - 2025年第一季度营收2.07亿元，同比增9.75%，归母净利润3520.58万元，同比增1.02%[11] 其他情况 - 公司生产经营正常，无应披露未披露重大事项[5][6]

股票相关 - 公司控股股东和实控人于2025年5月19日收到股票交易异常波动问询函[2] - 目前不存在影响股票异常波动重大事项及应披露未披露重大信息[2] - 本次股票异常波动期间控股股东和实控人无买卖公司股票行为[2]

公司经营情况 - 公司发布异动公告确认不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息 [1] - 公司目前生产经营活动一切正常 [1] - 公司内部生产经营秩序正常 [1] - 公司基本面未发生重大变化 [1] 市场环境与行业状况 - 市场环境没有发生重大调整 [1] - 行业政策没有发生重大调整 [1] - 生产成本和销售等情况没有出现大幅波动 [1]

大背景 - 宠物经济蓬勃发展的内核是宠物的"人格化、家人化"，年轻一代将宠物视为"家人"的情感价值重构 [2] - 宠物经济涵盖物质需求（食品、用品）、健康需求（医疗、保险）及精神需求（美容、摄影、社交），推动行业内涵和外延不断拓展 [2][3] 市场规模与增长 - 2024年城镇犬猫消费市场规模突破3000亿元，从不足千亿快速成长至3000亿水平，未来有望突破万亿 [4] - 00后成为养宠主力军，2024年占比达25%，较2023年提升15个百分点，人口结构变化推动渗透率及支出提升 [4] 细分赛道分析 宠物食品 - 中宠、乖宝为代表的国产自主品牌崛起，估值从制造业向品牌溢价转变，类似轻工产品OEM转型路径 [5] 宠物玩具 - 天元宠物通过收购淘通科技布局全渠道，线上代运营能力强劲（客户包括皇家），线下为渴望、爱肯拿总代，计划推出自有品牌，短期目标规模5-10亿 [6] - 公司主业+淘通科技合计年净利润约1.7亿，保守估值40亿，切入主粮赛道后合理估值70-90亿，潜在空间超100% [6] 连锁业态 - 大千生态聚焦连锁渠道，目标2028年收入50亿，当前市场处于跑马圈地阶段 [7] - 瑞普医疗旗下瑞派宠物医院现有600家门店，单店流水300万，总营收18亿，估值约150亿，未来存在注入预期 [7][8] 保健品 - 百合股份布局宠物保健品代工，收购新西兰Ora公司（净利率14%），受益跨境电商红利，2022-2024年收入翻倍增长 [9][10] - 预计2025年收入9.4亿元（+17%），归母净利润1.65亿元（+19%），对应PE 16倍 [11] 增量资金驱动 - 老消费资金可能迁移至宠物等新消费领域，公募或提高配置比例 [12] - 机器人资金通过新消费个股平滑组合波动 [13] - 事件驱动资金关注618等节点炒作机会 [14] - 散户对新消费热情高涨，营业部路演反馈积极 [15] 行业估值空间 - 部分龙头PE达40-50倍，板块估值空间取决于增量资金风险偏好，当前处于加速阶段，风险与收益并存 [16]

食品加工制造板块市场表现 - 板块出现短线拉升行情 多个公司股价显著走高[1] - 百合股份(603102)和巴比食品(605338)双双涨停 显示强劲上涨势头[1] - 一致魔芋 天味食品 仲景食品(300908) 西麦食品(002956) 盖世食品等公司跟随板块整体走强[1] 资金动向分析 - 暗盘资金活动反映出对庄家操作意图的识别能力[2] - 资金流向表明市场参与者对板块短期走势存在积极预期[2]

行业变革特征 - 中国营养保健食品市场处于重要变革期，呈现渠道多元化、产品创新化、人群全龄化三大特征 [1] - 新消费驱动下行业生机勃勃，积极拥抱新消费方能把握行业机遇 [2] - 未来行业将保持中高个位数复合增长，头部企业集中度有望加速提升 [1] 渠道变革 - 新渠道4个核心增量方向：兴趣电商及种草社区、线上跨境、私域电商、线下新零售 [2] - 抖音保健品销售额同比+52.5%，小红书种草社区蓬勃发展 [2] - 线上跨境保健品爆发式增长，抖音全球购GMV同比+204% [2] - 私域电商具有高客单和强复购特征，处于快速发展阶段 [2] - 线下新零售商超扩店进程中，保健品销售额增长明显 [2] 产品趋势 - 功效多元化："悦己经济"推动消费者对功效期待更具体个性化 [3] - 剂型零食化：软糖/饮品剂型22-24年CAGR分别约40%/30% [3] - 要求供给端具备市场洞察力、隐蔽健康痛点捕捉能力及循证有效产品研发能力 [3] 消费人群变化 - 消费人群全年龄段化，从老年人为主向年轻人扩展 [3] - 早期以"她经济"为主，口服美容、体重管理等是女性核心需求 [3] - 当前"他经济"活跃，厂商在护肝、抗疲劳等领域积极布局 [3] 市场规模与前景 - 24年中国膳食营养补充剂市场规模2323.39亿元，同比+3.7% [4] - 行业增速回落因23年高基数及24年药店渠道下滑 [4] - 中国人均消费金额显著低于美日澳等成熟市场，渗透率较低 [4] - 未来C端有望以中-高个位数CAGR持续成长 [4] - 头部B端企业优势凸显，市场份额有望提升 [4] 投资建议 - 建议关注积极布局新消费赛道的头部企业 [1] - 推荐仙乐健康（聚焦高价值客户拓展）和百合股份（布局跨境与宠物营养） [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月9日[2] - 实施期限为2024年8月8日至2025年8月7日[2] - 预计回购金额3000万元至6000万元[2] - 回购价格不超过42元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数92400股，占总股本比例0.14%[2] - 累计已回购金额3218092元[2] - 实际回购价格区间34.64元/股至35.00元/股[2] - 截至2025年4月30日进展符合规定和方案要求[5] 回购用途 - 回购股份用于员工持股计划或股权激励[2]

市场表现 - 上证综指收于3297.29点，涨幅0.03%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达11389.19亿元 [1] - 271只A股价格突破五日均线，其中乖离率最高个股为金凯生科（13.09%）、路斯股份（8.64%）、科拓生物（8.31%） [1] 个股乖离率排名 - **金凯生科**：涨幅20.02%，换手率23.43%，最新价31.48元，乖离率13.09% [1] - **路斯股份**：涨幅14.74%，换手率15.79%，最新价23.51元，乖离率8.64% [1] - **科拓生物**：涨幅11.58%，换手率13.57%，最新价16.00元，乖离率8.31% [1] - **菲林格尔**：涨幅10.00%，换手率2.49%，最新价6.82元，乖离率7.91% [1] - **拾比佰**：涨幅10.35%，换手率25.37%，最新价10.98元，乖离率7.84% [1] - **中裕科技**：涨幅9.59%，换手率16.07%，最新价18.63元，乖离率7.24% [1] - **罗欣药业**：涨幅10.02%，换手率5.38%，最新价4.72元，乖离率7.22% [1] - **华银电力**：涨幅10.00%，换手率3.80%，最新价3.85元，乖离率6.77% [1] - **灵康药业**：涨幅10.00%，换手率2.81%，最新价4.62元，乖离率6.60% [1] - **好想你**：涨幅9.99%，换手率19.38%，最新价12.00元，乖离率6.53% [1] - **南风股份**：涨幅9.76%，换手率15.52%，最新价7.87元，乖离率6.29% [1] - **广西能源**：涨幅9.98%，换手率14.22%，最新价5.07元，乖离率6.11% [1] - **宁波能源**：涨幅7.19%，换手率9.76%，最新价4.92元，乖离率5.85% [1] - **天沃科技**：涨幅9.92%，换手率16.75%，最新价5.65元，乖离率5.69% [1] - **宿迁联盛**：涨幅6.94%，换手率10.09%，最新价7.86元，乖离率5.53% [1] - **百合股份**：涨幅6.63%，换手率10.88%，最新价42.28元，乖离率5.44% [1] - **郴电国际**：涨幅9.95%，换手率11.30%，最新价8.07元，乖离率5.38% [1] - **华洋赛车**：涨幅5.64%，换手率7.55%，最新价36.90元，乖离率5.06% [2] - **韶能股份**：涨幅9.93%，换手率14.38%，最新价6.31元，乖离率4.89% [2] - **茂业商业**：涨幅10.03%，换手率1.04%，最新价3.95元，乖离率4.83% [2]

文章核心观点 - 百合股份2024年年报业绩下滑，现金流压力凸显，公司归因于宏观经济和消费市场调整，虽加大研发投入但盈利质量待改善，2025年一季度业绩微弱回暖，未来转型平衡研发与盈利是焦点 [3][5][6] 2024年年报业绩情况 - 实现营业收入8.01亿元，同比下降8.0%；实现净利润1.39亿元，同比下滑17.6%；扣非净利润同比降19.3% [3] - 经营活动现金流净额为1.28亿元，同比大幅减少34.2% [3] - 第四季度业绩恶化明显，单季营收同比下降18.3%，净利润同比降幅扩大至43.9% [5] 业绩下滑原因 - 全球宏观经济波动和国内消费市场结构性调整，营养保健食品行业需求增速放缓，消费分层现象加剧，传统业务增长乏力 [5] 研发投入情况 - 全年研发支出达3578万元，占营收比重提升至4.47%，试图通过技术创新寻求突破 [5] 现金流相关情况 - 应收账款期末余额为5914万元，较期初增长明显，回款周期拉长影响现金回流 [5] - 存货周转率同比有所提升，但经营性现金流与净利润的比值偏低，盈利质量有待改善 [5] 应对措施 - 优化供应链管理，提升生产灵活性 [6] - 深化宠物营养等新兴领域布局 [6] - 通过国际展会拓展海外市场 [6] 2025年一季度业绩情况 - 营收同比增长9.75%，净利润同比微增1.02%，复苏力度仍待观察 [6] 未来战略 - 继续推进“科技驱动 + 服务赋能”战略，向智能化、全球化方向转型 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑品类结构变化致毛利率暂承压，待交易完成后 Ora 将纳入公司合并范围，综合考量微幅下调 2025 - 2027 年公司归母净利润至 1.74/1.98/2.25 亿元，同比增长 24.98%/13.81%/13.55%，对应当前 PE15.78x、13.87x、12.21x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价 42.94 元，一年最低/最高价 28.06/44.00 元，市净率 1.68 倍，流通 A 股市值 15.4002 亿元，总市值 27.4816 亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产 25.59 元，资产负债率 11.46%，总股本 6400 万股，流通 A 股 3586 万股 [7] 股价走势 - 2024 年公司实现营收/归母净利润 8.01/1.39 亿元，同比 -8.02%/-17.60%，其中 24Q4 营收/归母净利润 1.95/0.23 亿元，同比 -18.29%/-43.90%；25Q1 营收/归母净利润 2.07/0.35 亿元，同比 9.75%/1.02% [8] 业务情况 - 25Q1 合同代工及自主品牌业务环比均有修复，2024 年/25Q1 合同生产收入为 6.73/1.78 亿元，同比 -7.07%/11.66%；2024 年/25Q1 自主品牌收入 1.22/0.29 亿元，同比 -12.48%/0.33%，合同生产业务修复更明显 [8] - 分剂型看，2024 年软胶囊/片剂/粉剂/硬胶囊/功能饮品/组合及其他类业务收入同比分别 -15.82%/-7.53%/78.91%/-63.74%/37.32%/73.17%，液体、软糖等偏零食剂型增长快或与年轻消费者占比增加有关，粉剂高增或与会员商超、药房等渠道客户增量需求有关 [8] 盈利能力 - 2024 年/25Q1 公司毛利率 36.5%/36.20%，同比 -0.91/-3.95pct；2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比 +0.69/+0.05/+0.92pct 至 9.85%/4.55%/4.47%，25Q1 分别同比 -1.48/-0.31/-0.65pct；2024 年/25Q1 销售净利率同比 -2.02/-1.46pct 至 17.38%/17.01%，利润承压或与品类结构调整有关，粉剂和组合及其他品类毛利率相对较低 [8] 收购事项 - 公司拟用自有资金于香港新设全资子公司收购 Oranutrition Limited 56%股权，交易完成后将纳入公司合并范围，以控股子公司形式管理 [8] - 标的公司 Ora 成立于 2016 年，总部位于新西兰奥克兰市，以代工业务为主，涵盖水剂、片剂、粉剂、软胶囊等营养品代工业务，获多项国际认证，产品可出口美国、中国大陆等地区 [8] - 2024 年营收/净利润 4228.11/612.6 万新西兰元，净利率 14.49%，同比 +3.95pct；截至 24 年末，标的股东全部权益价值 2900 万新西兰元，对价 1624 万新西兰元（折合人民币约 6700 万元），PE4.73X [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|801|1144|1290|1435| |同比（%）| -8.02|42.79|12.70|11.31| |归母净利润（百万元）|139|174|198|225| |同比（%）| -17.60|24.98|13.81|13.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.18|2.72|3.10|3.52| |P/E（现价&最新摊薄）|19.73|15.78|13.87|12.21| [1][9]