股权结构 - 控股股东时乾中持股3196.662万股，占总股本37.40%[2] - 时嘉翊合计持有公司12.00万股股份[2] 股份质押 - 本次时乾中质押20.00万股，占总股本0.23%[3] - 时乾中累计质押548.00万股，占总股本6.41%[2] - 时乾中及其一致行动人累计质押548.00万股，占合计持股17.08%[2] 质押信息 - 质押起始日2025年4月9日，到期日2028年3月25日，质权人为国金证券[3] - 质押融资用于实体投资/经营[3] 风险评估 - 时乾中未来半年、一年内无到期质押[4] - 时乾中资信好，质押风险可控[4] - 控股股东质押对公司业务无重大影响[4]

担保情况 - 为顺德顺洛最高额不超500万元、合肥雷世最高额不超760万元债务提供担保，此前担保余额为0元[2] - 本次担保后对控股子公司担保余额为5160万元，未使用担保额度为28640万元[4] - 2025年拟提供合计不超44065万元担保，对下属控股子公司担保额度总额为33800万元[4] 被担保方业绩 - 顺德顺洛2023年净利润 -230.94万元，2024年1 - 9月净利润 -106.66万元[8] - 合肥雷世2023年净利润225.52万元，2024年1 - 9月净利润298.53万元[9] 担保期限 - 顺德顺洛担保主债权期间为2025年3月31日至2028年3月31日，保证期间三年[10] - 合肥雷世保证期间自合同生效至主合同项下债务履行期限届满后三年[11] - 反担保期限为协议签订之日起至公司承担担保责任后五年[13] 其他 - 被担保人顺德顺洛、合肥雷世资产负债率超70%[2] - 本次担保在额度内，无须再次审议[5] - 担保额度有效期自2025年第一次临时股东大会审议通过起不超12个月[15]

现金管理额度 - 2025年1月17日公司将现金管理总额度调整为5000万元[8] - 目前已使用理财额度0元，尚未使用理财额度5000万元[7] 现金管理操作 - 2025年1月17日同意用不超5000万元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[2] - 2025年3月13日子公司买2400万元结构性存款，3月31日赎回[3] 现金管理数据 - 最近12个月投入35800万元，全部收回本金，累计收益172.25万元[7] - 最近12个月单日最高投入9500万元，占最近一年净资产6.69%[7] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润1.27%[7] - 结构性存款预计年化收益率0.8%至2.29%[5]

文章核心观点 公司控股股东、实际控制人时乾中部分股份质押 质押风险可控 对公司无重大影响 [2][4][6] 上市公司股份质押 - 截至公告日 控股股东、实际控制人时乾中持有公司股份3196.662万股 占总股本37.40% 本次质押后累计质押股份528.00万股 占其持股数16.52% [2] - 时乾中及其一致行动人时嘉翊累计质押公司股份528.00万股 占控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持股的16.46% [2] - 本次质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途等情形 [3] 上市公司控股股东股份质押情况 - 截止公告披露日 控股股东时乾中未来半年内、一年内不存在到期的质押情况 [4] - 时乾中个人资信状况良好 具备较强资金偿还能力 还款来源包括个人薪金、股票分红、投资收益等 质押风险可控 若出现平仓风险将积极采取应对措施 [4] - 控股股东、实际控制人不存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交易等侵害上市公司利益的情况 [4] - 控股股东当前资信状况良好 质押风险可控 不会对公司主营业务、融资授信、持续经营能力、委派董事席位、公司控制权稳定、股权结构、日常管理产生重大影响 [6]

控股股东持股 - 时乾中持股3196.662万股，占总股本37.40%[2] - 控股股东及一致行动人合计持股3208.662万股，占总股本37.54%[6] 股份质押 - 时乾中本次质押116.00万股，占其所持股份3.63%，占总股本1.36%[4] - 本次质押后累计质押528.00万股，占其持股16.52%[2] - 时乾中及其一致行动人累计质押528.00万股，占合计持股16.46%[2] 质押相关信息 - 质押起始日2025年3月28日，到期日2028年3月25日[4] - 质押融资用于实体投资/经营[4] - 未来半年、一年内无到期质押[5] 风险评估 - 时乾中资信良好，质押风险可控[5] - 控股股东质押对公司无重大影响[5]

担保情况 - 2025年为泰国万朗担保2000万元，担保后对控股子公司担保余额3900万元[3] - 2025年预计提供不超44065万元担保，对控股子公司额度33800万元[4] - 本次担保后对外担保余额占最近一期经审计净资产2.75%[9] 子公司数据 - 泰国万朗2023年末资产127474.53万泰铢，负债90672.46万泰铢，净利润4741.60万泰铢[5] - 泰国万朗2024年1 - 9月资产159080.94万泰铢，负债117537.35万泰铢，净利润4741.52万泰铢[5] 其他 - 董事会同意2025年度拟担保议案，独立董事会议审议通过[8] - 公司及控股子公司无逾期、违规及其他对外担保情况[9]

减持情况 - 减持前金通安益持有公司720万股，占比8.42%[2] - 拟3个月内减持不超341.92万股，比例不超4.00%[2] 减持规则 - 投资超60个月，减持比例不受限，已备案[2] - 上市12个月内不转让，锁定期满两年内或减持[6] - 若减持提前3日通知并公告，价格不低于首发价[6] 其他说明 - 减持因自身资金需求，数量和价格不确定[7] - 减持不导致公司控制权变更[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][5][34] 报告的核心观点 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车 EPS 系统 冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间 - 家电多维布局，加速出海，公司自 1999 年创立，冰箱门封为主导产品，2013 - 2022 年陆续增加吸塑、组件部装、注塑等业务，2020 年冰箱门密封条被认定为制造业单项冠军产品，2022 年开启小家电业务布局，截至 2024H1 在海外 7 个国家建立 14 个生产基地 [12] - 拓展汽车零部件新赛道，2022 年开启新材料、汽车零部件等新业务布局，2024 年收购国太阳 51%股权进入汽车电动助力转向（EPS）产业 [12] - 历史收入成长性强，多元扩张打开长期成长空间，2014 - 2023 年公司营业收入从 4.8 亿元增长至 25.6 亿元，CAGR 达 21%，2023 年营收同比大幅增长 50% [17] - 毛利率承压拖累净利率表现，2014 - 2022 年公司归母净利润从 0.31 亿元增至 1.35 亿元，CAGR 达 18%，毛利率、净利率分别自 2020 年 30%、11%下行至 2023 年的 23%、5.3%，2023 年毛利率下滑主因新业务、新品类销售规模增加 [21] 股权激励释放经营活力 - 2 次持股计划和 1 次股权激励充分释放经营活力，股票激励计划和第一次员工持股计划业绩考核标准为 2022、2023 年收入同比增长率，公司当期财务表现均大幅超过考核标准，2024 年财务年度的收入或利润表现作为第二期持股计划考核标准，2024 年前三季度收入、归母净利润分别同比增长 40%、6% [26] 深度绑定客户，全球化布局 - 公司 2011 年提出“1515”发展规划，计划 15 年在海外建 15 个生产基地，截至 2024 半年报已在海外 7 个国家建立 14 个生产基地，即将提前完成战略规划，通过 13 年海外经营实现成熟的国内国际双循环运营模式，有管理及成本优势 [28] - 2022 年在越南、墨西哥新建冰箱门封工厂，向越南 LG、墨西哥三星供货，实现收入 521 万元 [28] - 2023 年加大海外投资力度，新增 4 家海外子公司，拓宽海外新业务，加速国际市场扩展，如埃及万朗批量供货冰箱门封产品，墨西哥万朗报告期收入 5884 万元，较上年同期增长 58% [28][29] - 2024 年上半年新建埃及万朗硬挤出工厂，筹建泰国、韩国、塞尔维亚门封工厂，7 月收购 Pluto Tech 100%股权，为印尼 LG 等客户提供服务 [30] 主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][5][34] 报告的核心观点 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车 EPS 系统 冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间 - 家电多维布局，加速出海，公司自 1999 年创立，冰箱门封为主导产品，2013 - 2022 年开展多项业务，2020 年冰箱门密封条被认定为制造业单项冠军产品，2022 年开启小家电业务布局，截至 2024H1 在海外 7 个国家建立 14 个生产基地 [12] - 拓展汽车零部件新赛道，2022 年开启新材料、汽车零部件等新业务赛道布局，2024 年收购国太阳 51%股权进入汽车电动助力转向（EPS）产业 [12] - 历史收入成长性强，多元扩张打开长期成长空间，2014 - 2023 年公司营业收入从 4.8 亿元增长至 25.6 亿元，CAGR 达 21%，2023 年营收同比大幅增长 50% [17] - 毛利率承压拖累净利率表现，2014 - 2022 年公司归母净利润从 0.31 亿元增至 1.35 亿元，CAGR 达 18%，毛利率、净利率分别自 2020 年 30%、11%下行至 2023 年的 23%、5.3%，2023 年毛利率下滑主因新业务、新品类销售规模增加 [21] 股权激励释放经营活力 - 2 次持股计划和 1 次股权激励充分释放经营活力，股票激励计划和第一次员工持股计划业绩考核标准为 2022、2023 年收入同比增长率，公司当期财务表现均大幅超过考核标准，2024 年财务年度的收入或利润表现作为第二期持股计划考核标准，2024 年前三季度收入、归母净利润分别同比增长 40%、6% [26] 深度绑定客户，全球化布局 - 公司 2011 年提出“1515”发展规划，计划 15 年在海外建设 15 个生产基地，截至 2024 半年报已在海外 7 个国家建立 14 个生产基地，即将提前完成战略规划，通过 13 年海外经营实现成熟的国内国际双循环运营模式，具有管理及成本优势 [28] - 2022 年在越南海防市、墨西哥克雷塔罗市新建冰箱门封工厂，向越南 LG、墨西哥三星供货，实现收入 521 万元 [28] - 2023 年加大海外投资力度，开辟海外新坐标，新增 4 家海外子公司，拓宽海外新业务，加速国际市场扩展，如埃及万朗实现收入 277 万元，墨西哥万朗报告期收入 5884 万元，较上年同期增长 58% [28][29] - 2024 年上半年新建埃及万朗硬挤出工厂，筹建泰国门封工厂、韩国门封工厂、塞尔维亚门封工厂，7 月收购 Pluto Tech 100%股权，为印尼 LG 等客户提供服务 [30] 主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34]

资金使用 - 2025年1月17日同意用不超5000万元闲置募集资金买理财，期限不超12个月[2] - 2025年2月12日子公司买2700万元结构性存款，3月10日赎回获息2.9万元[3] 数据统计 - 最近十二个月现金管理投入33400万元，收回本金，累计收益169.69万元[5] - 最近12个月单日最高投入9500万元，占最近一年净资产6.69%[5] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润1.25%[5] 额度情况 - 目前已用理财额度0万元，未用5000万元，总额度5000万元[5] - 2025年1月17日现金管理总额度调为5000万元，单日最高未超[6]